时间：2022-05-17 05:43:42
导语：在企业盈利能力分析论文的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了一篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
【摘要】 本文基于因子分析法，在经营、资产和资本的盈利能力的基础上添加收益质量因素，对我国上市物流企业的盈利能力进行评价，运用SPSS分析265个样本并对行业细分，发现道路运输业盈利最强，装卸搬运和运输业盈利能力最弱。综合本文研究结果，笔者认为物流行业应该通过节约成本、统筹整合物流平台等措施来提高盈利能力。
【关键词】 因子分析法 上市物流企业 盈利能力
一、引言
对比分析我国物流行业近几年的数据可以发现，物流行业成长迅速。2012年我国物流行业的物流总额达到145.7万亿人民币，同比增长约13%，物流总额与同期GDP的比值达到18%，略高于2011年17.8%的水平。2013年社会物流总额约200万亿人民币，同比增长约9.5%，该增长速度高于同期GDP增速。2013年物流业增加值达3.9万亿人民币，同比增长约8%，该增长速度同样也高于同期GDP增速。2014年上半年，我国的铁路、公路和水路的货运总量达到了201.1亿吨，相比2013年上半年增长了7.5%。
随着我国经济实力的飞速增长和在世界经济贸易中扮演越来越重要的角色，我国物流行业快速发展，物流行业的崛起也必将对我国经济的迅猛发展和国民生活质量的改善产生重大影响，因此增强物流行业的盈利能力很有必要。
二、上市物流企业盈利能力评价指标体系
1、指标体系构建
我国上市物流企业指标体系构建如表1所示。
2、样本选择和数据来源
根据中国证监会行业分类标准筛选样本：选取2009年到2013年A股上市物流企业的盈利能力财务指标；剔除ST及PT企业；剔除数据不健全的和主营业务变更的企业；最终选取样本265个，按照证监会行业分类标准细分为仓储业、道路运输业、航空运输业、水上运输业、铁路运输业、装卸搬运和运输业六类，财务指标数据均来自国泰安数据库和各公司的年报。
三、实证分析
1、描述性分析
对物流企业上市公司265个样本进行统计描述，并对各个盈利能力指标进行平均，结果如表2所示。
物流企业的营业利润率、销售净利率、成本费用利润率、总资产报酬率、净资产收益率和每股收益在2010年时达到最高。当成本费用利润率比较高的时候，其他营利指标也比较高，说明了成本控制对企业盈利能力的影响很大。投入资本回报率受2008年金融危机的波及在2009年时其平均值最低，2012年最高，2013年又回落到2.58%，整体趋势上说明上市公司的内部控制越来越好。盈余现金保障倍数体现的是收益的质量，该值在2012年最高，2103年最低，全部的平均值都大于1，说明物流企业的收益质量比较可靠，物流企业的派现能力较强。
结合成本费用利润率和行业细分进行分析，结果如表3所示。
物流业整体样本的成本费用利润率为0.415971，水上运输业和仓储业排名倒数第一、第二，排名第一的是道路运输业，达到0.831392，说明道路运输业的成本费用控制比较好，其经营的盈利能力最强，其他如航空运输、装卸搬运和运输业和铁路运输业的成本费用利润率分别是0.254856、0.290389和0.320238，成本控制能力渐次增强，但这三家都低于整体水平，盈利能力不容乐观。
2、因子分析
本文运用SPSS19.0对265个样本的财务数据指标进行因子分析，具体的分析过程及结果如下。
表7显示，有超过78%的道路运输企业的盈利水平高于物流行业平均水平，达到71家。铁路运输业次之，有超过53%的铁路运输企业的盈利水平超过物流行业整体平均水平。而装卸搬运和运输业则有80%的企业低于整体行业的盈利水平。
四、结束语
通过实证分析发现我国物流行业的现状是前景看好，成本费用控制低效能，所以应当统筹整合，形成“大物流”平台。我国物流行业重复建设和地方割据现象非常严重，物流信息化程度比较低、管理也比较混乱，往往导致物流企业旺季忙不过来、淡季闲置的状况。在这种现象之下，应该大力发展第三方物流并且统筹整合物流资源，把企业自有的物流与之有机结合，构建社会大物流，减少浪费和重叠成本，提高经营管理水平和盈利水平，并通过打造公共信息平台，构建全社会的大物流系统，降低物流成本，增强物流企业的国内市场和国际市场的竞争力。
[摘 要]本文以我国运输服务行业12家上市公司2010―2013年财务数据为样本，分析了企业过去四年的盈利状况，并采用“护城河”理论对其长期盈利能力进行了分析，结果表明运输服务企业“护城河”普遍较窄，长期盈利能力较弱。最后就如何拓宽企业的护城河、提高企业的竞争力和盈利能力提出了建议。
[关键词]护城河理论；运输服务企业；盈利能力
1 引 言
“护城河”概念是由巴菲特1993年在致股东的信中首次提出。2008年美国星辰公司的股票研究主管帕特・多尔西写了一本《创富小册子》的书，对“护城河”理论进行了详细的阐述，并提出了评价体系。本文将利用“护城河理论”对运输企业的盈利能力进行分析。
2 运输企业的盈利状况
2.1 样本数据的选取
为保证数据的代表性和可靠性，样本企业都选择上市公司，财务数据取自于公司的财务报表。每种类型的运输企业选择三家企业，共计12家企业，观察这12家上市公司2010―2013年的反映企业资产状况和盈利能力的典型指标，分析企业盈利能力的强弱。所选取的12家样本公司数据如表1所示。
2.2 数据解读
通过各项财务指标可以看出，近四年来我国运输服务企业的整体资产状况较差，负债率高，盈利能力弱，生存状况恶化显著。原因我们可以找出很多，比如运输服务业的固定资产投入大、人力成本上升快、经济结构面临转型、经济增长乏力等，但究其根本原因，还是企业自身的竞争能力弱。
3 运输企业盈利能力评价
3.1 护城河理论
帕特指出：一条经济“护城河”是一种企业区别于其他竞争对手的品质，是企业之所以能保持竞争优势的结构性特征，如果一个企业没有真正保护自己业务的经济护城河，那么很难在长期竞争中拥有优势。多年来，人们对企业经济“护城河”的存在有着高度的认同，然而对经济“护城河”的理解却有较大的分歧。有些看似能够体现出企业优势的因素却很难在长期的竞争中给企业带来利润，也就不能成为经济“护城河”的结构特征，因此，护城河有了“真”、“假”之分。
3.2 运输企业”护城河”状况分析
3.2.1 无形资产
无形资产是指没有实物形态的可辨认的非货币性资产，主要包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、特许权、土地使用权、商业秘诀等。专利、非专利技术等对运输服务企业盈利影响较小，品牌和法定许可对其持续盈利能力影响较大。
（1）品牌。运输产品具有无形性、同一性等特点，使得运输服务企业的用户价值具有惊人的相似性，这种相似不仅仅表现为同一类型的运输服务企业，如航空企业与航空企业，甚至不同类型的运输服务企业提供的运输服务其用户价值差异也是不大的，如高铁和航空运输服务，公路运输服务与铁路运输服务等。所以尽管运输服务企业的品牌价值差异巨大，知名度和普及度也有区别，但这种差异不足以影响消费者的消费行为，企业很难凭借其品牌以更高的价格出售同类产品从而拥有强大的经济护城河。
（2）行政许可。在我国，运输服务业的法定许可是一种国家特许权，主要表现为行政许可。法定许可能够创造持久性竞争优势，让潜在竞争对手很难甚至不可能进入现有的市场。运输服务行业行政许可种类繁多，主要包括企业的设立、变更和终止、营业内容许可，如经营集装箱、危险品运输、运营线路、班线许可、场站运营许可、司乘人员及维修人员资格认证、车辆、装备生产及维修许可等方面。
但是，运输服务具有公益性，属于公共资源，其产品价格实际上多数是受政府宏观指导的，这种许可最终不能对价格产生直接的影响，只能减轻市场竞争的激烈程度。总之，企业通常很难从中获得额外的收益。
3.2.2 客户转换成本
客户转换成本是构成企业护城河的重要因素，如果顾客购买A企业产品转向购买B企业产品，会损失大量的时间、精力、金钱和关系等，那么该企业就有比较高的转换成本。根据营销学专家Burnham将客户转换成本分成程序转换成本、财务性转换成本三类，我们对运输服务企业的客户转换成本进行具体分析，如表4所示。
3.2.3 网络效应
网络效应指的是一个网络的价值与网络中的节点数成正比。有些企业也同样受益于这种网络效应，即随着用户人数的增加，他们的产品或服务的价值也在提高。对于运输服务企业来说，四通八达的分支网络可以让他们更有效地服务于客户，因为不管客户对发货线路有什么要求，企业都能在这条路线的终点和起点拥有一个分支。一个更大的网络，能让企业在每个分支上运输更多的货物和旅客，新的分支可以增加现有网络的运输量，每个分支的经营收入自然会随之增加。可以看出，对于运输服务企业来说，网络效应是一种异常强大的竞争优势，但是它不是不可超越的，前提是你必须拥有一个相似的网络，绝大多数情况下，竞争对于只能望而却步。
3.2.4 成本优势
无形资产、转换成本、网络效应，都是可以让企业对相同的产品或服务收取高于没有这些优势时的价钱。和价格相对应的是成本，如果企业可以通过低于竞争对手的成本提供商品或服务，那么该企业很明显可以获得竞争的优势。
成本优势来自以下几个方面：低成本的流程优势、与众不同的资源和相对较大的市场规模。对于运输企业而言，如果拥有位置优越的港口、机场和场站是一种持久的竞争优势，但真正决定因素还是企业的相对规模，只有规模的相对优势创作的经济护城河才是最长久的。
总而言之，目前我国的运输企业具备了提供优质服务的能力，有些企业具有较高的市场份额，其管理和执行能力等方面也表现不错，但是这些方面不足以使得企业具有较好的盈利能力。而真正影响企业长期盈利能力的因素，比如企业的无形资产、客户转换成本、网络效应以及成本优势等相对较弱，因此不能为自身构建较为宽阔的经济护城河，这才是导致企业之所以长期盈利能力较差的根本原因。
4 如何拓宽企业的护城河
通过对运输服务企业 “护城河”状况分析，我们发现运输服务业竞争激烈，企业盈利能力弱，利润受经济周期影响较大，普遍存在着“护城河”较窄的经济结构特征，这个结论和近几年运输服务企业的财务数据甚至更长期的有据可查的财务数据相吻合。尽管如此，运输服务企业还是可以通过以下措施拓宽自己的护城河，提升盈利能力。
4.1 进行产品创新
产品创新可以提高品牌的使用价值，增加用户的粘连度，进而提高企业的竞争力。运输企业的产品是运输服务，运输服务可在时间、空间和内容上进行专业化、个性化、柔性化三种策略创新。专业化是社会化分工的必然结果，专业化意味着企业提供批量大、成本低、效率高，质量优、方便快捷的运输服务。如：高速客运、动物专运、散货运输、冷链运输等。个性化运输服务创新是为了满足特别的运输服务要求，如电话邀约服务、运输与安保相结合的服务等。柔性化运输服务要求企业能够对市场的需求变化快速反应，及时提供客户要求的服务，这对企业的内部资源和信息系统提出了更高的要求，柔性化提高了资源配置和利用的效率，企业可以获得更多的利润和发展空间。
4.2 增加转换成本
增加转换成本，可以提高用户的忠诚度。服务类的产品和一般商品比较其转换成本较高，因为客户评价服务的转换成本较一般商品困难。运输企业可以通过以下三种方法增加其客户转换成本：①与客户签订长期合同，合同的违约成本本身就是强大的转换成本。②为客户提供个性化的服务，进入客户的业务流程，与核心客户建立紧密联盟关系。③感情关怀和价格优惠，如会员制、积分制等，建立独特的联盟文化，加大客户转换的物质成本和情感成本。
4.3 强化网络效应
大规模的运输网络极难复制，往往是超宽经济护城河的源泉。网络效应实际上是规模效应的一种，规模越大，就可以为用户创造更大的价值，同时也可以吸引更多的用户，并进一步扩大规模。因此运输企业要加大网络建设力度，寻求网络效应的保护，可以有以下三种方式：①自建网络或兼并较小的网络。②增加网络和用户之间的关联性。③扩大网络上服务的内容。
4.4 降低运输成本
低成本是企业竞争的法宝，规模优势是低成本的主要手段，只有规模优势创作的经济护城河才是相对长久的竞争优势。运输企业降低成本的手段有：①改变业务流程，减少运输环节；②合理选择运输工具，制订最优运输计划；③注意运输方式，提高货物装载量。
【摘 要】研究企业的获利能力，对于股东和对于债权人来说，具有重大的意义。企业的获利能力并不是一个或某几个指标就能够反映的，需要结合多个指标进行综合分析。杜邦分析体系由于其具有的局限性， 不能全面地反映出企业的盈利能力.本文，在分析杜邦分析体系优缺点的基础上，尝试运用杜邦分析法、现金流量法和其他的分析体系相结合设计出一些新的指标，并对大唐发电电力公司2012-2014年盈利能力进行分析，力求得到一个全面的获利能力分析体系。
【关键词】获利能力；税收政策；杜邦分析法；大唐发电；现金流量
一、影响企业获利能力的因素与指标体系的构建
盈利能力通常是指企业在一定时期内利用各种经济资源赚取利润的能力。对于上市公司来说，股东报酬的高低、债权人债务的安全程度、经营者的业绩及公司的健康发展都与公司盈利能力密切相关，上市公司盈利能力分析成为各个利益相关者密切关注的内容。因此，如何正确地评价上市公司的盈利能力是财务分析的重点内容。公司维持良好的盈利能力水平是企业价值最大化的基本途径和保证。
（一）影响企业获利能力的因素
1、企业内部因素对企业盈利的影响
对于上市公司来说，盈利能力的变动是受很多因素影响的，大体上可以分为内部因素和外部因素。影响上市公司盈利能力的外部因素主要包括全球经济形势、一个国家或地区的宏观经济发展水平和会计准则的变更等等。
影响上市公司盈利能力的内部因素主要包括内部管理因素和内部财务因素。
2、税收政策对企业盈利的影响
税收政策是指国家为了实现一定历史时期任务，选择确立的税收分配活动的方针和原则，它是国家进行宏观调控的主要手段。税收政策的制定与实施不仅有利于调节社会资源的有效配置，同时，也为企业提供公平的纳税环境，能有效调整产业结构。
（二）现有的指标体系及其局限性
1、现有财务分析指标的构成
杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率×权益乘数。而资产净利率=资产净利率×资产周转率。通过转换，即：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。
2、杜邦分析法的优点
（1）理财目标的确定性
我国公司的理财目标应该是投资人、债权人、经营者、政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾。在法律和道德的框架内，使全体参与者利益共同达到最大化。
（2）有利于委托关系
首先由于存在委托关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托关系委托人投资人股东和人经营者之间就必然会发生一定程度的委托冲突，为了尽量缓解这种委托冲突，委托人和人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动关心股东权益、收益率及其相关的财务指标。
3、杜邦分析法的局限性
从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：
第一，对短期的财务结果过分重视，有可能增加公司管理层的短期短视行为，忽略企业长期的价值创造。
第二，财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的市场经济条件下，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
第三，在目前的市场环境中，企业的无形知识资产，对于提高企业的长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。
二、大唐发电电力公司盈利分析
（一）公司概况与公司治理
1、公司概况
大唐发电电力于1994年6月28日在中国山东省济南市注册成立，主要业务为建设、经营发电厂和其它与发电相关的产业。该公司由山东电力集团公司、山东省国际信托投资公司、中国电力信托投资有限公司、山东鲁能开发总公司、枣庄市基本建设投资公司共同发起设立，设立时股本总额为382，505.62万元
（二）大唐发电电力2012-2014年获利能力的分析
1、现有指标体系的分析――杜邦分析法分析
该公司2014年的加权净资产收益率为12.67%，较2013年的加权净资产收益率-8.30%增加了20.97个百分点。2013年净资产收益率的改变主要是由于资产净利率降低，成为了负值，资本结构的较大改变（权益乘数上升）；资产周转率逐年提高，2013年比2012年提高较多，而销售净利率逐年降低，故2013年较2012年大幅降低22.46个百分点。因而，2012～2014该公司经营波动性很大。
该公司2014年利润额为5，080，996，564元，较2013年的3，562，921，969元，增长了142.61%。而2013年营业收入67，825，137，078.00元，较2012年的营业收入数值50，434，614，049.00 34.48 元提升了34.48%，但利润却亏损37亿元来看，2014年公司的利润率提升较快，主要是公司在同一控制下企业合并会计处理差异中，345，232，191元。同时，公司营业成本较2013年同期降低63.34%，主要公司将投资主要投放于电力市场以外的各项固定性投资。这是公司盈利提升的关键。
三、结论及建议
在具体操作中，我们应该将其与非付现成本结合起来，并排除公司规模不同造成的差异，分析经营活动现金净流量补偿非付现成本以后是否有剩余，如果有剩余再看剩余占多大比重，比重越大说明公司能支配的部分占经营活动现金净流量的部分越多，能用来投资等活动的资金支持越强大。
摘要：在如今的中国，企业所面临的外部坏境与内部环境日趋复杂，盈利能力已成为衡量一个企业生存与发展的重要手段，直接关系到企业持续经营能力的高低，是企业利益相关人最关心的财务能力之一，也是财务分析的一个重要方面。因此，分析企业的盈利能力显得尤为重要。在分析过程中，将以美的集团为案例，结合实际的情况对企业的盈利能力进行分析。
关键词：盈利能力指标；盈利能力因素；资本结构；美的集团
一、盈利能力分析的研究背景
盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。企业存在的目的就是为了盈利，盈利是企业生存的动力和基础，盈利也是企业扩大经营活动的重要途径。因此，企业盈利能力分析是企业财务分析中的重要组成部分。
二、以盈利能力指标为核心的盈利能力分析――以美的电器集团为例
（一）美的集团创业于1968年，是一家以家电业为主，涉足物流等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有三家上市公司、四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。2010年2月，在国际权威品牌价值评估机构英国品牌顾问公司公布的“全球最有价值500品牌排行榜”中，美的集团作为唯一的中国家电企业入选。
（二）企业存在的目的就是为了盈利，盈利是企业生存的动力和基础，盈利也是企业扩大经营活动的重要途径。因此，企业盈利能力分析是企业财务分析中的重要组成部分。企业盈利能力的衡量指标主要有销售净利率、成本费用利润率、总资产利润率和资本净利润率。
从上表可以看到：（1）海尔集团2007年年末净利润较2006年增长了90674771008元，增长率为1181%，2008年较2007年减少了12326753508元，到2009年净利润较2008年增长了96276403615元，增长率为62%。虽然2008年由于受全球金融危机的影响净利润有所减少，但是净利润还是为正，说明经营状况良好，同时表示美的盈利能力比较稳定，经营风险较低。（2）我们可以看到美的集团的销售净利率2007年较2006年增长了2个百分点，通过利润表可以看出，导致这一变化的主要原因是因为净利润的增长速度超过了销售收入的增长速度；而2008年的净利润有所下降，但销售收入却在增加，这样导致2008又较2007年下降了2个百分点，在2009和2010年前三季，都呈现上涨的趋势，这主要都是由于净利润的大幅增涨快于销售收入增长幅度。但总的来说，美的集团的销售净利率比较稳定，波动的幅度不是很大，就算有暂时的起伏波动，企业也能很快的适应，并在短期内调节。（3）美的集团2006至2009的成本费用利润率呈波动的状态，从2009年到2010年前三季则是平稳上升，从2006年末的4%到2007年末的6%，2008年末的4%，到2009年末又增长到6%，从利润表中可以得出这一变化主要是由于2007的净利润较上年增长了11812%，而营业成本较上年只增长了642%，增长幅度小于了净利润，2008下降2个百分点则是因为净利润较上年减少了736%，但成本费用却增长了3519%，虽成本费用利润率呈波动状态，但还是在一定范围内的变化，同时，该指标始终保持着较低的比率，表明美的集团每单位所获利润所花费的成本费用较小，资产的利用率较高，企业的经营活动保持着较低的成本率，有利于增强企业的盈利能力，降低企业的经营风险，使美的集团能够以较小的风险获得较大的收益。（4）总资产利润率如同成本费用利润率一样，呈现的是涨跌波动的形势，并且涨跌幅度都是在一定的范围之内，由资产负债表和利润表可以看出，在2007年较2006年增长了3个百分点，主要还是由于净利润较上年增长了11812%，而总资产只增长了3926%，其增长幅度明显低于净利润，而2008年净利润下跌了736%，而总资产却在继续增长，从而导致了成本费用利润率下跌了3%，2008年之后净利润持续增长，且增长幅度大于总资产的增长幅度，因此成本费用利润率也是持续的增长。从连续四年的财务数据可以看出，企业的总资产利润率总体比较稳定，企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的比率相对稳定，这表明美的集团的盈利较为稳定，保持较稳定的资产利用率。
通过以上对销售净利率、成本费用利润率、总资产利润率的分析得出，在2008年受净利润下降的影响，企业的盈利能力指标都下跌约2%，企业整体的盈利能力有所下降，但从2009年起，企业的净利润恢复增长，各项盈利能力指标也跟随上涨，企业的盈利能力有所增强。从近几年的这几项指标可以看出，虽在2008年有所下跌，但企业能在较短的时间内恢复调整，使2009年的净利润上涨达到了6207%，说明企业的调控能力较强，有较持续和稳定的盈利能力。
三、总结
就美的集团而言，盈利状况总体是良好的，从近几年的利润表可以看出，净利润在近几年都呈现出了递增的趋势，且递增的幅度较大，虽然近几年全球经济有放缓的趋势，国内外市场对家电产品需求都开始渐减，使美的集团2008年度的净利润有所下降，使各项盈利能力指标也受之影响随之下跌，但净利润始终保持为正，说明企业仍处于盈利状态。从2009年开始，企业的净利润实现了较大的增长。同时，企业的其他各项比率，如成本费用利润率、总资产利润率虽有所变化，但都保持在一个较为稳定的状态，且波动幅度都较小，表明美的集团的盈利能力较为稳定。另一方面，近几年的资产负债表表明，企业的总资产逐年递增，权益资本和债务资本逐年增大，这些都是成长中公司的行为，说明美的集团处于发展中，而其产品在市场中的销售额不断增加，我们可以得出，美的集团还有很大的发展空间，其盈利能力具有持续性。
但是美的集团还是存在不足之处，综合企业的盈利能力与企业的偿债能力进行分析，企业的偿债能力较低，这使得企业的财务风险过高，财务杠杆影响过大，现在虽然为企业带来了较高的利润，但是这也是在增加公司财务负担的基础上实现的收益，如果企业在将来经营不当，或者是某个决策出现失误，那企业则可能随时面临财务危机，甚至是出现破产，其后果是十分严重的，因此，企业在追逐高额利润的同时，也应适当的调整财务杠杆，适时的降低财务风险，减少企业的财务负担，在综合稳步中获得长远的发展。（作者单位：四川大学商学院）
摘 要：本文通过实际经验从中找出企业的偿债能力和盈利能力两者冲突的问题，并给与解决方案和措施。
关键词：偿债能力；盈利能力；财务保障
前言：随着我国社会主义经济体制的建立和发展，已经在逐步的改变着企业的经营和管理，企业要想迎合经济发展，就必须要实行财务分析和财务报表制度，因为此项制度有利于公司对于自身实力的评价以及对于未来发展的预测，但是，在所有财务活动中，企业的偿债能力和盈利能力都是财务活动能力的关键，然而，很多时候往往两者的关系是混淆的，企业管理人员以及财务人员并没有意识到两者的非一致性，进而，造成了两者的矛盾冲突，给企业的财务和管理造成了不必要的麻烦。所以，企业一定要从财务管理的角度，对两者进行全方面的分析，才能够保障企业的健康良好的发展。
一、企业偿债能力和盈利能力的基本认识
所谓的企业偿债能力就是企业对自身债务的偿还能力和保证能力的程度，对于企业的偿债能力，往往从长期偿债能力和短期偿债能力去分析，具体分析流动比率、速动比率、负债比率、产权比率以及现金净流量比率来进行衡量。企业的盈利能力是指企业能够赚取利润的最大值，通常衡量的标准有销售毛利率、营业利润率、总资产报酬率、所有者权益报酬率和普通股每股盈余。
目前，对于大多数的企业来讲盈利才是企业的主要目的，因为，只有充足的资金成本，才能够体现出企业的竞争力，才能够进一步提升企业的市场地位，然而，很多时候却忽视了一个理念，这个理念就是，企业要想进一步提升赚取利润的能力和实现现金的增值，就必须要保证企业要具备一个良好的偿债的能力，所以，只有企业的盈利能力和企业的偿债能力协调统一，才能够实现企业的进一步发展。
二、企业偿债能力和盈利能力之间的普遍矛盾问题
（一）两者概念的不同。首先，两者的概念是并非一致的，很多时候人们通常都会认为两者没有什么区别，就算意识到了差别也会认为差别不是很大，但是，实则不同，两者的概念根本就是两种不同的层次理论，企业偿债能力是一种企业财务预警能力的表现，是保障企业财务流动的一个重要的指标和依据，是分析企业真实实力的一项标准，同时也是作为企业长远投资力度的一项保障依据。然而，企业盈利能力实则就是企业财务报表的真实体现，是企业赚取利润能力的大小，然而这种赚钱的能力是建立在企业偿债能力的基础上的，只有企业敢于投资，才会实现企业的利润最大化。所以，对于企业偿债能力和企业盈利能力，两者的概念不同但却相互关联，因此，在分析两者的时候，不可能一概而论，不能说，盈利能力大，相对的负债能力就强。
（二）企业领导对于偿债能力的忽视。另外，大多数的企业领导和股东最为关心的是企业的利益和赚取利润的能力，所以，导致如今的企业只重视企业盈利能力却忽视了企业的偿债能力，对于大多数的股东来讲，只在乎的是企业给自身能够带来多少的财富，根本不会关心企业的偿债能力大小，进而进一步导致了如今的企业对于偿债能力的概念模糊不清和根本不重视，这在很大程度上已经制约了企业的长远发展。
（三）对于债务人的不公平。再者，从财务比率方面分析，对于债务人明显不是公平的，企业偿债能力和企业盈利能力的衡量标准分别是权益乘数和权益净利率，权益净利率又是企业总资产净利率与权益乘数的乘积，所以根据此项形式进行计算，如果保证企业的总资产净利率大体不变，当企业一味的最求利益最大化的时候，就会导致权益乘数变大，也就是引起企业股东所要承担的债务份额提升的原因，导致风险加大，因此，这种现象对于债务人明显是不公平的。
（四）产权比例对于两者的影响。最后，产权比例也是影响企业偿债能力和盈利能力的矛盾对之一，在总资产不变的情况下，增加借款或向投资人分配红利，减少净资产，使产权比率提高；相反，使产权比率降低。这取决于边际资本与边际负债之间的成本，当边际资本的机会成本与边际负债的资金成本分配不均匀或者没有严格的要求，就会引起企业的效率或是偿债的能力的降低。
三、缓解企业偿债能力与盈利能力冲突的建议
（一）增强企业人员的专业素质。首先，针对第一个问题要加强企业人员的专业素养，通过定期的培训工作，提升企业人士的整体素质，只有整体素质的提高，才会带动整个企业的提升，提升管理人才的专业水准，有利于企业的全方为发展，只要企业的管理人员深刻的认识到了企业偿债能力和盈利能力的差别，才能够更加清晰明确的进行各项财务活动，在保障了自身企业安全的基础上，也能够实现提高企业盈利水平的目的。
企业要实现高水平管理人才储备，并能够对企业发展和投资进行合理科学的评估。并一定要实行科学的内部控制系统，实现整体人员专业化。只有把整个企业的人员专业素质提升了，才能提高企业的业务，增加企业的偿债及盈利能力。
（二）转变企业领导观念。另外，我国应当大力提倡企业家经验座谈会这样的活动，同时，各大企业也应当开展一些同类的交流活动，通过相互之间的经验交流，使各个股东以及董事会人员提升并且转变自身原有的观念，使其明确利益不是企业追求的最大目标，不要一味的看重企业赚取利润的能力，要明确企业的发展不仅仅只是依靠自身财富的多少来衡量的，只有企业得到不断的发展，才能够实现利润的不断提升，所以，我们一定要通过一系列的交流活动来转变企业大多数股东的着鼠目寸光行为。
如今，首要的目的就是要转变股东们的观念，加强其对企业偿债能力在企业发展中的重要作用，积极调促进领导之间的学习态度，调动各大股东学习的积极性。同时，在市场营销的过程中加大企业领导的影响力和宣传力。使整个企业要形成一种积极奋进的良好氛围，明确重视企业的发展方向。最后还要注重人才的培养，人才是促进企业能够不断发展的动力，具有专业技能的高素质人才势必促进企业向着更好更快的方向发展。
（三）加强债权人的利益。再者，要呼吁和改变现如今债权人的地位，维护债权人的利益，要求企业降低追求利润的要求，减少权益乘数的数值，并且，企业应当制定会计制度，实现财务的总体分析，提高企业财务报表的真实性，并根据企业的发展情况，进行对比经营，不要盲目的追求企业利益最大化，进而减小各个股东的债权份额，保障债权人的利益。
（四）合理的调整产权比例。最后，要明确产权比例，企业经营者可以通过比较资产收益率和借入资金成本率决定是否负债经营，明确产权比例后，可以帮助企业经营者，更好更好全的进行企业的管理，同时也保障了债权人的利益。为防范财务危机，应该合理安排筹资结构。当企业利润率较低时，不宜采用发行债券的筹资方式。但是如果通过股票筹资的话，就可以与股东共担风险。相反，在资金利润率较高时，可以选择发行债券，这样可以减少因发行股票而付给股东和其他投资者的利润。
结语：如今的企业一定要充分的明确企业偿债能力和企业盈利能力两者之间的关系，只有明确了两者之间的关系，才能够使两者关系实现协同统一，从而，进一步提升企业财务的管理安全，同时要根据自身企业的不同财务形式，来采取相应的对策，进而解决因企业实际管理中出现的偿债能力与盈利能力之间的矛盾冲突，所以，对于企业偿债能力与企业盈利能力两者之间，我们应当站在一个科学的基础上，对其进行细致具体的剖析，随着我国经济体制的进一步发展，企业的财务活动显得尤为的重要，只有保持良好的企业偿债能力和企业盈利能力的协调运作，才会带动企业的更好更快的发展。
摘 要：企业的盈利能力是衡量企业发展的重要指标，而财务分析既是财务预测的前提，也是过去经营活动和企业盈利能力的总结，具有承上启下的作用。将公司财务报表与宏观经济一起进行综合判断，与公司历史进行纵向深度比较，与同行业进行横向宽度比较，得出与决策相关的实质性的信息，以保证投资战略决策的正确性，从而在项目财务效益分析的基础上进行项目国民经济效益分析。因此，文章主要从战略和财务角度分析了康芝药业的盈利能力。
关键词：竞争战略；整体战略；盈利能力
一、背景
海南康芝药业股份有限公司是目前国内唯一一家以儿童药为主业的上市企业，主要从事儿童药领域的研究和开发以及制造与经营业务。康芝药业现拥有海南、北京、河北、沈阳四个生产基地，经过多年的精心打造和加速发展，逐步形成了以“康芝”为主品牌推动的儿童药产品集群，2013年，康芝药业完成利润总额比去年同期上升13.18%，成功入选亚洲品牌五百强企业。现有医药产品100多种，目前，康芝药业在儿童用药领域的研发能力已处于国内领先水平。
哈佛分析框架从战略的高度分析一个企业的财务状况，分析企业外部环境存在的机会和威胁，分析企业内部条件的优势和不足，在科学的预测上为企业未来的发展指出方向。哈佛分析框架是由哈佛三位学者提出的财务分析框架，主要包括战略分析、会计分析、财务分析和等，分析框架将定量分析、定性分析结合，能够有效把握财务分析方向。
二、战略分析
1.竞争战略分析
一般性的竞争战略主要有两种：一是成本领先战略，二是差异化战略。康芝药业采用的主要是差异化战略，专业从事儿童药研发生产和销售。康芝药业之所以采取差异化战略原因及优势如下：首先，药品能够充分实现差异化。其次，差异化产品，即儿童药品的需求巨大。再次，康芝药业具有较强的研发能力。最后，康芝药业有较强的市场营销和销售能力。。
总之，康芝药业通过增加儿童用药种类、改善儿童药品的内外包装以及不断向研究开发、品牌形象及商誉等进行投资，以取得并保持其竞争优势。
（1）产品差别竞争
药业的竞争方式与药品的分类有很大关系。专利名药具有市场独占性， 可以通过高价格和扩大市场销售来保证收回投入，获取一定甚至高额利润；康芝药业市场构成是以儿童药为主的市场和渠道，公司主要从事儿童用药的研发、生产和销售。涵盖当前儿童用药中销量最大的解热镇痛类、感冒类、抗生素类、呼吸系统类、消食定惊类和营养类等六大类的西药和中成药，此外还拥有17个成人药品种。
（2）相对垄断竞争
专利新药是药业竞争的制高点，世界药业市场表现为新药的局部性、暂时性垄断。由于疾病的
复杂性，不同的疾病需要不同的药物治疗，即使针对同一疾病的各个药物的作用范围也有差异，这使药品表现出很大的差异性和多样性。一个企业可以垄断某个专利新药市场，但不可能垄断整个药品市场，也不可能垄断某一类药品市场。同时，由于专利新药具有时效性，专利期满后将面临仿制品的竞争。康芝药业目前生产经营5种剂型11个儿童药品种，涵盖了我国当前儿童用药中销量最大的解热镇痛类、感冒类、抗生素类、呼吸系统类、消食定惊类和营养类等六大类的西药和中成药。目前很多药物在全国同类产品与儿童解热镇痛类产品中销量第一。可以看出，康芝药业制药的一定领域实现了垄断。
（3）规模优势竞争
药业是一个高技术、高风险、高投入的技术密集型产业，融合了各个学科的先进技术和手段。新药研究开发过程耗资大、耗时长、难度高，并且成功率很低，所以企业需要相当的规模和实力才有能力从事新药开发，才能提高抵御风险的能力；而普药特别是原料药，需要靠规模经营才能获得成本优势。由此可见，药业资本表现为一种集中化趋势。康芝药业主要从事儿童药为主的产品生产，从医药市场的大格局来讲，儿童药份额仅占整体药品市场的25%左右，因此，拓展剩下的75%市场份额，拥有完整的药品市场的产品结构是很有必要的。2011年6月，公司以超募资金约8000万元并连续追加投资天合制药，不断扩大生产规模。这是合理市场结构调整的必要，同时逐渐实现规模竞争。
2.企业整体战略分析
由公司财务年报可见，康芝药业虽然专业从事儿童药研发生产和销售，但其有约四成的收入比例及五分之一的利润比例来自于成人药，此外还涉及食品行业。在药业中属于多元化经营。
康芝药业采用多元化经营原因及优势，一方面，康芝药业有一些资源，例如品牌、专有技术、稀有分销渠道等，其在组织内部可以降低交易成本，具有规模经济效应。另一方面，康芝药业的专有资源与其经营的业务组合能够较好地匹配。例如，2011年7月，康芝药业使用超募资金1.8亿元收购并后续增资延风制药（100%），延风制药拥有多个儿童用药，同时延风制药还拥有小儿硫酸亚铁糖浆等儿童药品制剂，在儿童补铁及儿童咳嗽的治疗领域对康芝药业现有的儿童系列品种进行补充，弥补其在该剂型上的空白。
三、财务分析
1.衡量整体盈利能力
根据康芝药业的2012年报显示，康芝药业2012年比上一年的盈利水平有了大幅度提高，公司报告期内实现营业收入3.66亿元，同比上升19.22%；实现归属于上市公司股东的净利润2260万元，同比增加540.23%。
2.盈利能力分解：替代方法
分解净资产收益率时，对经营要素和融资要素的分解如下（数据采取比率形式）：2012年度中，经营净利润率为6.17%，净经营资产周转率为19.47%，同时，经营资产收益率=经营净利润率×净经营资产周转率，得出经营资产收益率为1.2%；息差为10.2%，净财务杠杆为4.59%，财务杠杆利得=息差×净财务杠杆，得财务杠杆利得为0.47%；而净资产收益率=经营资产收益率+财务杠杆利得，得出净资产收益率为1.67%。同时得出2011年度数据，经营净利润率为1.15%，净经营资产周转率为16.51%，经营资产收益率为0.19%，息差为9.34%，净财务杠杆为5.69%，财务杠杆利得为0.53%，净资产收益率为0.72%。
从数据分析来看，康芝药业2012年与2011年相比经营资产收益率出现了大幅上升，从而整体上净资产收益率有较大幅度的上升。而经营资产收益率上升主要由于销售收入上升。2011年初，儿童退烧药尼美舒利可能导致儿童死亡的说法在全国范围内掀起了大波澜，不少药店和医院撤架停用。直接导致了其在2011年净利润同比下降9成以上。2011年收购包括河北康芝在内的三家药企被认为是康芝药业弥补“尼美舒利事件”造成影响，挽救主导产品“失势”的重要举措。因此，在2012年度经营资产收益率较2011年度有了大幅上升。
从2011年报可以看出，康芝药业2011年实现营业收入30674.2万元，同比减少2.45%，而利润总额仅有579.4万元，同比减少96.52%。对于这种营业收入没有大幅下降，利润却直线下降的现象，康芝药业在年报里的解释是“主导销售产品大幅度减少、新产品广告费的投入大幅增加、员工薪酬福利增加、研发费用增长等原因”。 康芝药业2012年第一季度延续了这种高营收、低利润的模式。第一季度康芝药业实现营业收入9761.6万元，同比增长52.18%，归属上市公司股东的净利润255.7万元，同比下降77.18%。7月6日公告的2012年半年报业绩预告也显示，康芝药业归属上市公司股东的净利润预计同比下降75%。
作者简介：张涛（1989.12-），男 ，汉族，山东省临沂市人，目前为天津师范大学经济学院国民经济学专业研究生，研究方向：开放经济
一、引言
煤炭采选业相关上市公司的良好运营，关系到中国国民经济的稳健发展。为了促进中国煤炭采选行业的健康发展，必须知道相关公司的运营状况，找出其中的不足和造成这一现象的原因，这样才能对症下药，从而提高相关煤炭采选业公司的运营水平。
鉴于公司的运营水平通常能在盈利能力、偿债能力、营运能力等中综合体现，盈利能力指标、偿债能力指标及营运能力指标被普遍运用于分析公司的运营水平。本文选取了营业利润率、销售净利率和总资产报酬率三个指标，通过其反应不同公司的运营状况并互相对比，从中发现公司间盈利能力形成差距的原因，以此找出影响煤炭采选业盈利能力的因素。笔者通过对比观察煤炭采选行业上市公司的注册资本、业务范围选取出了三家样本企业：中国神华（股票代码601088）、大有能源（股票代码600403）、上海能源（股票代码600508）。样本企业的相关数据均出自其2007年至2011年五年间的资产负债表和利润表。本文通过分析三家上市公司的盈利能力比率，找出影响中国煤炭采选业公司盈利能力的因素，帮助投资者把握煤炭采选业公司的利润变化和投资价值，帮助债权人追踪公司的经营状况和偿债能力，同时帮助公司经营者了解过去经营的成果，评估相关经营政策的效果，提升经营水平和盈利空间。
二、盈利能力指标分析
（一）营业利润率营业利润最能反映公司经营活动业绩，其公式如下：
营业利润=主营业务利润＋其他业务利润－其他业务成本－其他业务营业税金－销售费用－管理及财务费用－资产损失＋公允价值变动利润＋投资净收益
营业利润率=营业利润/营业收入
营业利润率越高表明公司经营业务为社会创造的价值越多，贡献越大，说明企业集中力量抓经营业务，获得较高收益的发展前景良好，从经营者角度体现企业盈利能力。
从表1看出，大有能源的营业额一直处于三家公司最小的位置。2007年至2011年五年间的合计利润收入，大有能源仅是上海能源27.55%，中国神华的1.58%，且除去2011年，大有能源的营业利润率一直是三家公司中最低的。
从五年的营业利润率的表现来看，中国神华的经营水平是三家公司中最好的，营业利润率最高且相对稳定，但稳中有降。上海能源的经营水平虽然处于中等水平，但表现平稳，且稳中有升。大有能源的经营水平处于三家公司的最低水平，且表现起伏不定。但在2010年最后一次大跌之后强势反弹，于2011年超过上海能源。
（二）销售净利率销售净利率反映每一元销售收入带来的净利润，其公式如下：
销售净利率=净利润/营业利润
其中，净利润=营业利润＋营业外收入－营业外支出－所得税费用。销售净利率表示销售收入的收益能力，分析该指标可促进企业在扩大销售的同时，改善经营管理以提高盈利水平。它除却流向债权人和政府的利息费用和所得税，从所有者的角度考虑企业的盈利能力。
从表2看出，中国神华的净利率的水平也是最高的，基本上每年的销售净利率都比另外两家公司高十个百分点以上。但它也是五年间唯一销售净利率有所下降的公司，从28.19%下降到24.74%降幅为12%。下降的部分主要来自于2011年，之前四年的净利率都基本维持在28%左右的水平。虽然2011年净利润有了绝对增长，但从利润表看包括营业成本的增加，销售费用的增加以及投资收益减少等等原因，净利润不升反降。
相对比之下上海能源在五年的净利率则处于上升趋势且震荡较小，公司的营业成本一直较稳定，费用的变化也较小。大有能源的销售利润率同其净利润一样，经过了2010年的大跌，在2011年净利润达到了同上海能源相当的水平。
三组销售利润率的表现大致同营业利润率的表现相符，从所有者的角度来讲，中国神华是盈利能力最强，但该能力呈现出下降的趋势。上海能源的盈利能力比较稳定且稳中有升，但上升的速度比较缓慢，缺乏有力的上升势头。大有能源的盈利很不稳定，前三年虽然持续上升，但近两年先是大幅下跌再是大幅上涨，虽然相对五年前增长有限，上升势头正猛。
（三）总资产报酬率总资产报酬率以利润与投入的资本比例关系来衡量利润的增减变化，其公式为：
总资产报酬率=息税前利润/平均总资产
其中息税前利润=净利润+利息费用+所得税费用
总资产报酬率计量的是公司每投入一元资产所能获得的利润，该比率越高，公司在产生单位利润时，一定时期内占用和耗费的资产越少，资产的盈利能力越大，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。
从表3可以看出，三家公司按所拥有资本绝对值的大小排序依次是中国神华大于上海能源，上海能源大于大有能源。公司拥有的资本越多，说明企业拥有的资源越多，企业的潜在利益的可能性越大。但拥有丰富资产资源的中国神华的总资产报酬率不及上海能源。这说明资产规模大并不一定意味着高的资产的利用水平。另一个影响资产报酬率的因素是资产周转率。资产周转率体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。
中国神华的资产周转率处于加快的趋势，但明显低于另外两家公司（见表4）。较慢的资本增长率是中国神华总资产报酬率较低的原因，虽然该公司的销售利润率大大好过大有能源和上海能源。大有能源的资产周转率也一直在加快，但速度明显快于中国神华，弥补了其在销售净利率中的不足。上海能源的资产报酬率五年来在1.2至1.37的高水平内徘徊上升，表明该公司的资产从投入到产出的速度较快，时间较短，盈利能力也是最高。要提高各自的总资产报酬率，中国神华应大力提高自身的资产周转率。大有能源和上海能源则是提高其销售净利率。
（四）煤炭采选业务盈利能力对比以上四项盈利能力指标均衡量的是三家公司的整体盈利水平，包括他们除去煤炭采选之外的其他所有业务。除去煤炭采选业务外，大有能源还包含矿山设备及配件生产、销售，煤矿技术咨询服务等业务；上海能源还包含铝材、铸造铝材加工及销售，机电设备制造、维修等；中国神华则还有铁路、发电、港口和航运另外四大分业务板块。为了避免受到干扰，下表5出了三家公司煤炭采选业务的单独盈利水平作对比衡量。
对比表5和表1，可见除了中国神华，另外两家公司煤炭业务营业利润率均高过其总的业务营业利润率。大有能源整体营业利润率同煤炭业务的营业利润率差距较大。上海能源整体营业利润率的影响来自电解铝业务，铝加工业务和其他业务，这些业务五年来的营业利润率几乎均为负值。而对中国神华来说，它的总体营业利润率却高于它煤炭业务单独的营业利润率。
而对比各公司间煤炭采选业务的数据，明显上海能源的营业利润率最高，刚起步的大有能源次之，中国神华最后。可以看出上海能源的营业利润率在维持了高水平的同时也经历了较大起伏。国家宏观调控政策和节能减排等因素影响，公司虽然形成了上下游互补的“煤电铝运”产业链，但上下游产品不能提供互补优势，产业规模小、资源短缺等问题严重制约着企业的发展。这是上海能源近几年的营业利润率滞留于40%左右水平的原因。
与此同时，位于河南的大有能源第一年的煤炭生产进展顺利。2011年公司通过科学制订销售策略，加强与战略用户的合作，加强路矿合作等方法，着重加强销售理念的创新，以强化公司的市场开发取得了不错的销售业绩。除了狠抓销售之外，大有能源通过狠抓煤炭质量质，科学组织科学调配煤炭生产，讲诚信重服务，打造了一批高质量的产品，当年公司的吨煤完全成本相对计划降低了15.36元，大大提升了公司的利润空间，使得第一年营业利润率基本追平经营多年的上海能源。
作为中国煤炭采选业的内的“大佬”，中国神华拥有远超其他两家公司的硬件和软件实力，但从表5的数据来看，中国神华的营业利润率却明显偏低，在三家公司中一直垫底。结合表4的数据，对比其他煤炭采选业公司，中国神华的存货较高、存货的周转率缓慢，可能是致其营业利润率低的原因之一。从2009年开始，公司没有制定科学的生产计划，在公司的长期合同煤和出口销售都有了明显下降的时候，没有减缓生产速度导致库存上升，销售压力大幅增加。加上公司商品煤产量增加带来的生产成本上升，以及自产煤单位生产成本上升，外购煤采购量及价格上涨等种种因素导致中国神华的营业利润率持续下滑。中国神华的盈利能力还有很多提升空间，管理者应从过去几年的经验中总结教训，即时根据市场情况调整生产经营计划。
三、案例分析
（一）大有能源大有能源的营业利润率、销售净利率、总资产周转率和每股收益的明显走势在于，各指标均在2010年突然大幅下跌后在2011年跃升至高于下跌前水平。数据上的不正常变动是由于2011年初公司大幅变更业务范围，从网络技术行业转入到煤炭采选业。转业后的大有能源在第一个会计期间盈利能力处于较正常水平，营业利润率、销售利润率均略超过上海能源，且资产周转率和总资产报酬率同上海能源相比有明显优势。这说明大有能源在2011年实现了转业后正常的经营。
公司的总资产报酬率上和资产报酬率在2011年上的明显优势，其实是源于公司转业前后的资产总额的巨大差异，并不能体现大有能源具有强大的资产周转速度，也不能说明任何其销售情况的良好。总的来说大有能源作为煤炭采选行业的新公司，其经营能力处于正常范围，能不能保持当前的盈利水平并稳步成长提高，关键是在企业能够抓紧时间建立自身的市场份额，提高销售毛利率，学习同行业先进的管理经验，减少在期间费用上的消耗，突出安全生产主线，筑牢安全发展根基，突出调结构转方式主题，提升企业发展优势，全面加强资本运营，转变经济增长模式，全面加强产销组织，提高企业经济效益，着力推动管理升级，全面提升发展质量。
（二）上海能源五年来，上海能源的营业收入和营业利润有了显著提高，但其毛利率和成本费用利润率基本持平。企业在扩大盈利，稳定现有的盈利水平上有所表现，但同其他保持有更好的盈利能力的公司相比，企业缺少突破，缺乏提升现有盈利水平的动力，且受到铝业加工和电力生产的毛利率较低的影响，上海能源的毛利率处于相对比较高的位置。但从另一方面来讲，上海能源又相对其他两家企业有更高的资产周转率。这说明企业的销售能力强，资产利用率高，企业可适量增加生产资产，提高产量和销售量，扩大利润额。
对上海能源来说，除煤炭采选业以外的业务，虽然加快了公司的资产周转率，但这些业务普遍是毛利率较低的行业，公司的总营业毛利率此受到影响，盈利能力受到限制。而受国家宏观调控政策和节能减排等因素影响，公司虽然形成了上下游互补的“煤电铝运”产业链，但上下游产品不能提供互补优势，产业规模小、资源短缺等问题严重制约着企业的发展。这是上海能源近几年的营业利润率滞留于40%左右水平的原因。公司应该考虑摆脱相关业务，在保持一定资产周转率的前提下，促进销售利润率的提高。
（三）中国神华作为煤炭企业中的大佬，中国神华拥有充裕的现金流，拥有持续扩大煤炭产能的资源储备和资金实力，积极通过资产注入和对外并购的方式进行外延式扩张，从而提升公司的整体盈利能力。公司以整体利益最大化为原则，整合形成反应迅速的统一销售体系，以市场营销为工作龙头，改进煤质管理与客户服务，完善现货定价机制，优先下水煤销售，充分发挥内部煤电业务的协同作用和外购煤业务的调节功能，提高了灵活应对煤炭市场剧烈变化的能力，有效地推进大销售战略的落实。中国神华的一体化运营模式不仅在市场向好的时候具有保障盈利空间的竞争优势，而且在市场下行的情况下仍然具有独特的抗风险能力。
但是对中国神华来说，要建设具有国际竞争力的世界一流煤炭综合能源企业，应该做好加快转变经济发展方式，加快推进煤炭清洁利用工程，提高资源利用效率，实现高效减排，在煤电路港航一体化运营模式的基础上，进一步推动深度合作、资源共享，最大程度发挥协同效应，强化竞争优势，坚持内生增长与外延式增长并举。中国神华应继续完善科技创新体系，确保高新技术研发项目和高层次人才引进战略顺利实施，加快推进国际化进程，积极参与国际合作与竞争。
（四）总结以上的对比分析显示，煤炭采选业公司的盈利能力主要取决于一下一些因素：
（1）从营业利润率来说，企业应努力提高其营业利润率。因为其显示了煤炭行业公司通过销售业务能获得利润的能力。公司的成本控制，市场的价格波动均会对营业利润率造成影响。公司成本控制的方法有很多，传统的降低成本费用率、降低期间费用的增加利润空间的办法显得单一被动，不能灵活地应对市场变化。而依靠煤电运一体化产业链，可整合公司上下游业务，上游业务的亏损能从下游业务的盈利得到补偿。有方向性的多样化企业的业务同样能提高营业利润率。
（2）能对煤炭企业的盈利能力产生影响的是资产报酬率，这意味着企业除了增加销售利润率，还应想办法提高存货的周转率，提高销售速度。这要求企业制定合理的销售计划，加大市场开拓力度，扩大销售市场。并通过外延式扩张，兼并或注入资金以提高整理盈利能力。
（3）公司的资本结构也影响盈利能力，在企业的资本结构中，由于负债的节税效果，一定比率的负债可以降低企业的综合成本，但是当负债筹资所占的比率较大时，企业的财务风险增加，企业自有资金的成本提高，影响企业的盈利能力。多种因素共同影响着煤炭行业的盈利能力，但除去行业特征外，管理者的管理素质很大程度上决定了企业盈利能力的高低，因此提高管理者的水平是增强企业盈利的最根本方法。企业管理者可从提高安全生产，增加资源利用率，提高成本管理效率等方面着手企业的生产战略，为打造具有国际竞争力的企业而努力。
综上所述，从营业利润率来看，中国神华的经营水平是三家公司中最好的，营业利润率最高且相对稳定，但稳中有降。上海能源的经营水平虽然处于中等水平，但表现平稳，且稳中有升。大有能源的经营水平处于三家公司的最低水平，且表现起伏不定。但在2010年最后一次大跌之后强势反弹，于2011年小超上海能源。三组销售利润率的表现大致同营业利润率的表现相符，从所有者的角度来讲，中国神华是盈利能力最强，但该能力呈现出下降的趋势。上海能源的盈利能力比较稳定且稳中有升，但上升的速度比较缓慢，缺乏有力的上升势头。大有能源的盈利很不稳定，前三年虽然持续上升，但近两年先是大幅下跌再是大幅上涨，虽然相对五年前增长有限，上升势头正猛。
从资产报酬率来看，三家公司按所拥有资本绝对值的大小排序依次是中国神华大于上海能源，上海能源大于大有能源。但拥有丰富资产资源的中国神华的总资产报酬率不及上海能源。这说明资产规模大并不一定意味着高的资产的利用水平。从煤炭采选业务的营业利润率看，大有能源和上海能源的煤炭业务营业利润率均高过其总的业务营业利润率，说明两家公司的煤电一体化进程不够完善，铝发电业务的盈利能力有待挖掘，公司整体的盈利能力还有很大上升空间。而中国神华突出的集团能力，特别是煤电运一体化经营为提高公司整体营业水平做出了巨大贡献，反而煤炭分布的业务需要进一步完善。
在其他条件不变的情况下，原料成本、期间费用和资产负债率与企业盈利水平负相关，产业一体化程度和存货周转率同企业盈利水平正相关。另外管理者的管理素质很大程度上决定了企业盈利能力的高低，因此提高管理者的水平是增强企业盈利的最根本方法。企业管理者可从提高安全生产，增加资源利用率，提高成本管理效率等方面着手企业的生产战略，为打造具有国际竞争力的企业而努力。
摘要：作为企业生存与发展的基础，盈利能力是企业在一定时期内获取利润的能力。盈利能力分析在企业财务分析中占有重要地位，同时它还是企业债权人、投资者，以及经营者用于了解企业的工具。借助盈利能力分析，可以了解、评价企业的内部管理水平和经营业绩，从而做出准确决策。
关键词：盈利能力分析 指标 业绩 比率 影响因素
一、企业盈利能力分析概述
投资人之所以创办企业；企业之所以从事生产经营活动，目的都是为了获取经营收益。而经营收益的一个衡量指标便是盈利能力。盈利能力分析也成为利益相关者用于了解企业利润情况的一种工具。借助于盈利能力分析，参考盈利能力的相关指标数值，相关者还能及时发现企业经营管理中所存在的问题，使其在分析的基础上做出准确的决策。
盈利能力，是指企业在一定时期内获取利润的能力，通常也可被称之为“资金增值能力”。通常，企业的盈利能力可通过利润率来判断，即企业的利润率越高，可认为该企业的盈利能力越强；反之依然。不过，企业的盈利能力大小并不是一个绝对概念，其最终数值是相对于企业在一定时期内所投入的资源和一定时期内的收益大小。盈利能力分析则是相关者利用一定的方法对企业的获利能力所作出的判断。企业的盈利能力分析通常包含两部分，即在一定会计期间内企业从事生产经营活动的盈利能力分析；较长时期内企业稳定获取盈利能力的分析。
二、企业盈利能力所涉及的主要指标
（一）企业经营获利能力所涉及的指标
经营获利能力指标是企业盈利能力分析中的重点分析指标。主要包括四个比率，即销售毛利率销售利润率销售净利率成本费用利润率。详见表2-1。
表2-1企业经营获利能力指标
[四大指标＼&含义及说明＼&公式＼&1、销售毛利率＼&一定时期内企业的销售毛利与营业收入的比值；
标准值通常为0.15，比率越大，说明企业经营业务的成本较低，获利能力较强；反之相反。＼&销售毛利率=（销售毛利/销售收入）*100%；
销售毛利=销售收入-销售成本；＼&2、销售利润率＼&一定时期内企业的销售利润与营业收入的比值；
该指标>0，反映企业经营业务的获利能力。＼&销售利润率=利润总额/销售收入*100%；
销售利润=销售收入-销售成本-期间费用；＼&3、销售净利率＼&一定时期内企业的净利润与营业收入的比值；
标准值通常为0.1，该指标通常作为反映企业盈利能力的一项重点指标。比率越高，说明企业的获利能力越强。＼&销售净利率=净利润/销售收入*100%；＼&4、成本费用利润率＼&一定时期内企业的成本费用数值与营业收入的比值；一般用以反映企业经营耗费与收益之间的关系。＼&成本费用利润率=利润总额/成本费用总额*100%；＼&]
（二）企业投资收益能力所涉及的指标
企业投资收益能力所涉及的指标通常有三个，即净资产收益率总资产报酬率总资产净利率。详见表2-2。
表2-2 企业投资收益能力指标
[三大指标＼&含义及说明＼&公式＼&1、净资产收益率（权益净利率）＼&一定时期内企业的净利润与平均净资产的比率；
标准值通常为0.08，是评价企业投资收益能力的核心指标；
比率越高，说明企业获利能力越强。＼&净资产收益率=净利润/[（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2]*100%＼&2、总资产报酬率＼&一定时期内企业的息税前利润总额与平均资产的比率；
该指标主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力；
比率越高，说明企业投入产出的水平较好。＼&总资产报酬率=（利润总额+利息费用）/资产平均余额*100%＼&3、总资产净利率＼&一定时期内企业的净利润与平均资产的比率；
该指标用来衡量企业利用资产获取净利润的能力，可以揭示公司的获利能力和资产周转速度。＼&总资产净利率=净利润/平均总资产*100%
=（净利润/营业收入）*（营业收入/平均总资产）=营业净利润*总资产周转率＼&]
（三）企业资本保值增值能力所涉及的指标
企业资本保值增值能力所涉及的指标主要是指资本保值增值率。详见表2-3
表2-3 企业资本保值增值能力指标
[指标＼&含义及说明＼&公式＼&资本保值增值率＼&企业会计期末所有者权益减除客观增减因素的影响后的余额与期初所有者权益的比率＼&资本保值增值率=（扣除客观因素后的年末所有者权益/年初所有者权益）*100%＼&]
该指标反映了企业投资者的投入资本的保值与增值能力。比率越高，说明所有者投入资本的保全状况越好，债务人债务越有保障，所有者权益的增长也就越快。倘若比率
三、企业盈利能力的主要影响因素
企业的盈利能力受多种影响因素的制约，所以反映企业盈利能力的指标是一种综合性指标，它包含着企业的产品销售能力指标、应收账款周转能力指标、资产管理能力指标、风险控制指标和成本控制指标。现对这些因素指标进行逐一分析，系统理解企业的盈利能力。
（一）产品销售能力指标
营业利润是每家企业一直在追逐的，它是从营业收入中剥离出来的。企业的销售能力是企业维持经营发展、谋求扩大再生产的根本因素，所以，分析企业的盈利能力应注重对于企业的产品销售能力、对市场的掌控能力的具体分析。
（二）应收账款周转能力指标
应收账款在现代经济市场环境下发生较为频繁，合理使用应收应付账款其实是企业融资能力的一种体现，企业对商业信用的使用早已成为现代企业购销行为的主要方式。应收账款的周转速度是企业销售能力的一个反映方面，应收账款金额越大，企业赊销额度越大，企业的资金流受到的限制也越大。企业应收账款周转速度越快，说明企业的销售额流动性越强，盈利能力也就越强。相反的，应收账款周转缓慢，甚至发生坏账，盈利能力也就会下降。
（三）资产管理能力指标
资产是企业可以准确计量的，能够使经济利益流入企业的资源。企业的资产结构的合理度、产业规模的大小、资产利用率的高低都直接关系着企业的盈利能力。所以，企业应重视对于资产的管理，避免不必要的资产闲置，合理控制资产结构，最终实现提高企业盈利能力的目的。
（四）风险控制指标
企业生产经营过程中要面对各种各样的风险，没有合理的风险控制必定会给企业带来较大的经济损失，给企业的经营带来不良的后果。因此，企业应制定合理的风险控制体系，建立风险控制分析小组，制定合理的风险应急预案，在企业遭受风险时，将损失控制在可以承受的范围之内。
（五）成本费用控制指标
成本费用是企业收入的减项，与利润的大小有着较为直接的关系。企业提高成本费用的控制能力，是企业扩大营业利润的一种有效手段。因此，企业应通过制定预算管理、部门（项目）成本责任制等手段，有效控制成本费用的支出，有效保证企业利润目标的达成。
四、针对企业盈利能力分析的若干建议
盈利能力只是企业众能力中的一种。企业若要充分提高其盈利能力，还应从企业全局予以整体把握，具体措施主要涉及以下四步。
第一步，企业首先应加快总资产周转率，提高其整体营运能力。企业在运营中应实时分析其资产结构，通过分析寻找那些与企业的经营时期、经营性质等不相适应的资产结构，及时调整该部分资产结构的所占比例。以充分保证资产具有充足的流动性、资产结构在当前时期的合理性。对问题资产的处理要及时，减少资产浪费，提高资产的利用效率与利用程度。
第二步，企业应进一步优化资本结构，降低资产负债率，统筹发展，对各类因素全面考虑、充分把握。当企业进行资本决策时，除了要考虑资产负债率之外，还应对预期利润与潜在风险因素等进行充分估计，并在此基础上权衡利害得失，以做出准确的决策。此外，企业还应重视并强化资金管理，积极拓展融资渠道，挖潜绩效、开源节流、降低当期费用，目的是获取充足的现金流，以便于企业提高盈利能力。
第三步，企业还应重视对第一大股东持股比例的控制，并适当降低股权集中度。此点主要适用于上市和拟上市企业。“一股独大”的股权结构并不利于该类企业筹集资金，原因是其他投资者的利益可能会因为股权结构的失衡而受到损害。因此，企业应在运营中适当限制第一大控股股东的持股比例。只有照顾到所有投资者的利益，方能为企业筹措更可能多的资金，并进一步企业的盈利能力。
第四步，企业应注意提高其生产经营与资本投资收益的盈利能力。其中，生产经营更是企业盈利的主要来源。因此，企业应在运营中集中精力不断提高自身的经营管理水平，提高生产力与获利能力。
摘 要：为了对企业之前的经营业绩作出评价，为了对企业目前的财务情况作出判断，为了对企业将来的发展做出预测，最终促使企业目标的实现，就必须要通过科学且合理的评价方式，来对企业的财务状况以及经营成果等做出评价和分析。基于此，本文采用沃尔比重评分改进方式以及AHP的方式，来对X企业偿债能力和盈利能力作出评价分析。
关键词：统计分析；偿债能力；盈利能力；评价
对企业偿债能力的评价，需要考虑的不仅仅是资产负债表以及利润表当中的数据，同时，还要对负债能力以及盈利能力的相关指标进行考虑。同样的，对企业盈利能力的评价，也需要同时对盈利能力和偿债能力这两项指标进行考虑。本文通过一系列指标的设计和选择，来对X企业偿债能力和盈利能力做出分析。具体情况如下所示。
一、企业偿债能力及盈利能力评价方法
在本文对X企业偿债能力和盈利能力进行评价的时候，主要采用的是沃尔比重评分法。对于沃尔比重评分法来讲，它所指的是通过线性关系，来把所选定的财务比率结合起来，在此基础上，给出各自的分数比重，之后，通过和标准比率的对比，从而来把每一项指标的得分情况，还有总体指标的累积分数计算出来，最终就能够对企业的信用水平做出评价。
从其计算公式来看，主要就是：实际分数=实际值/标准值×权重。需要指出的是，如果实际值要比标准值来的大的时候是理想的，这时候，用这一公式计算，所得到的结果就是正确的。但是，如果实际值要比标准值来的小的时候是理想的，那么，这时候，实际值越小，所得到的分数就越高，而这时候，所得到的结果和计算公式是相反的。
从这一方式的基本计算步骤来看的话，主要包括五步，第一步，选取评价指标，并对指标的权重做出分配，这里所选择的的指标主要包括了盈利能力的指标、偿债能力的指标，发展能力的指标。按照每一个指标的重要性，来把每一项的比率指标的评分得到，所有评分的和应该是100。一般情况之下，这三类指标的评分值的比重是5：3：2。第二步，主要就是按照每一项的财务比率的重要性，来把标准评分值确定好。第三步，就是要把每一项评价指标的标准值确定好。第四步，就是要对每一项评价指标做出计分，并把综合分数计算出来。第五步，就是最终把评价结果得到。
二、评价标准值的计算
1.标准值的选择
在进行标准值的选择的时候，首先需要做的就是把实际值和指标值做出对比，从而把相对数得到。我们站在统计学的角度来看的话，在进行标准值的选择的时候，更具代表性的往往都是平均指标，也就是说，在进行标准值的选择的时候，我们往往选择行业平均数来计算的。对于这一行业平均数来讲三、权重的计算
1.判断矩阵的建立
在进行判断矩阵的建立的时候，主要采用的是AHP的方式，通过这种方式，来把多种指标的权重系数确定好，那么，第一步需要做的就是要把判断矩阵构造出来。在对所有的指标作出两两对比判断之后，得到了下述结果。
需要指出的是，其中每一个元素b所表示的是横向指标c对每一项指标c的相对重要程度的两两比较数值。一般来讲，b的常用数值主要就是1-9或者是1-9的倒数。
2.判断矩阵的分析
四、X企业财务比率和权重的计算
1.数据的选取
本文研究的X企业，是一家食品企业，之所以选择该企业，是因为食品是和我们的日常生活息息相关的。在经过了最后的筛选之后，选取了29只股票来做出详细的分析和研究。那么，要想对财务比率以及权重做出计算，首先就要把每一项的财务比率计算出来，在这之后，在通过AHP的方式，来把全中确定好，需要指出的是，本文的研究，住所针对于盈利能力和偿债能力而言的。最后再把计算结果纳入到沃尔评分体系当中，从而把X企业的总分得到。
2.财务比率的计算
五、结语
总之，在目前高速发展的市场经济大环境之下，对于每一个企业来讲，都是和外部之间存在着多种多样的利益关系的，并且这种关系也正日趋多元化，同时，也会对企业的财务状况以及经营成果产生或多或少的影响。所以，在这样的情况之下，对企业财务报表的分析就显得异常重要了，通过对财务报表的研究和分析，能够为信息的使用者提供决策方面的依据。但是，在具体的分析和评价过程当中，仍然需要对财务分析和评价自身存在的限制加以重视，如果有必要，应该作出适当的调整和完善，从而对所得到结果的准确性作出保障。最终就能够找出企业的财务问题，从而有针对性的制定对策，最终保证企业的不断发展和壮大。
【摘要】公司的财务状况是企业过去和现在经营成果和财务状况的科学评价，含有大量关于企业的重要信息，是投资者与债权人进行投资决策的重要依据，是公司管理层决策的重要依据。本文以万科为例，结合公司2008～2012年的财务数据和报告，从企业所处行业、企业的市场定位、资产负债和现金流量等六个方面全面系统的分析公司的财务状况与盈利能力，进而针对公司目前的财务状况，指出其存在的问题，并提出一些改进建议。
【关键词】财务分析 盈利能力 现金流量
一、企业概况
万科企业股份有限公司成立于1984年5月，以房地产为核心业务，是中国大陆首批公开上市的企业之一，于1991年1月29日在深交所正式挂牌交易，公司通过配售和定向发行新股2836万股，集资人民币1.27亿元，公司开始跨地域房地产业务的发展。近年来，万科凭借对经营环境变化的敏锐嗅觉和及时应对，公司业绩逐年上升。仅2011年，公司就取得了700多亿元的营业收入，营业利润达280多亿元，占主营业务收入的98%，到2012年，公司总市值达790多亿元，居同行榜首。可以说，不管是主营业务收入、市场占有率、还是净利润等，万科都在同行中遥遥领先，并有望一直保持着这种发展势头。
二、企业财务状况分析
（一）企业资产负债分析
1.万科资产负债现状。资产负债是一家企业的骨骼，理解资产负债结构及其发展状况是分析一家财务及盈利状况的基础。因此，我们通过纵横对比来分析公司近几年的资产负债情况及其发展趋势，从而了解公司资产负债的合理性。2009～2012年，万科的资产总额分别为1376亿、2156亿、2962亿、3788亿元，年均增长率均在27%以上，且有望继续保持这一高速增长的态势。而与此同时，万科的负债总额分别为92亿、1611亿、2284亿、2967亿元，其年均增长率更是高达29%以上。可见，公司的资产总额在保持高速的增长的同时，其债务比率增长的速度更加快。
2.万科资产负债增长的横向对比分析。从横向对比来看（见表1），2011年万科的资产增长率为37.36%，高于同期招商地产、保利地产和金地集团。2011年万科的负债增长率为41.80%，略低于同期招商地产的43.23%，高于保利地产的31.42%和金地集团的32.28%，可见万科的资产负债总额增长率略高于同行业的其他企业，且处于合理水平，足见万科在行业中的领头地位。我们还发现：几乎各家房地产企业的负债增长率都领先于其资产增长率，说明在整个房地产行业处于快速发展的机遇下，其现金流量比较缺乏，但都很擅长运用财务杠杆来促进企业的更快发展。
（二）企业现金流量分析
首先，从经营活动现金流量来看，公司销售商品收到的现金呈现出稳步增长态势，且大大超过主营收入，表明公司的营业收入过度集中。2008年以后，万科的现金流量与净利润之比快速上升，但2011年由于受政府对房地产行业调控的影响，企业的现金流量与净利润之比以及现金净流量均出现负增长，表明在政府对房地产行业打压的大背景下，公司的现金需求压力开始加大，甚至导致资金链断裂的风险，其经营风险开始加大。其次，投资活动的现金流量方面，万科的投资活动现金净流量不断上升。近几年，房地产行业发展迅猛，企业规模逐渐扩大，要求企业不断增加资产投资，而且房地产行业不同于一般企业，对于像土地等不动产投资需求更大，再加上我国房价和地价的不断攀升导致了房地产企业对投资活动资金需求的进一步加大。最后，在筹资活动现金流量上，因为房地产行业是资金密集型类，企业的项目开发需要大量的资金支持，所以筹资活动对该行业显得尤为重要。2008～2012年，万科的筹资活动现金流量由58.66亿增长到162.86亿元，且万科的资本结构对负债有较大的依赖性：主要依靠负债筹资，其资产负债率平均为60%。
三、企业盈利能力及利润分配状况
（一）公司的盈利状况分析
从表3可知，万科的销售毛利率、主营业务利润率和净资产收益率都呈现出稳步增长的趋势，具体来看，主营业务收入从2008年的4099177.92万增长到2012年的10311624.51万元，增长幅度为151.55%，年均增长率30.31%。与此同时，该公司的三项费用（经营、管理和财务费用）也大幅度增加，其他几项指标也均呈现出快速增长的态势，表明公司的规模和效益也在同步增长。此外，公司的销售毛利率与主营业务利润率亦出现同步变动，可见净利润主要来源于正常经营所得，盈利能力增长稳定。另外，对比2010～2012年的数据可知，万科的销售毛利率和主营业务利润率均出现小幅下降，这是因为政府对房地产行业的调控和整个行业竞争的加剧。总体来说，万科的赢利状况仍处于行业的较高水平，表明该公司的增长能力较强。
（二）利润分配状况分析
由表4所示，各指标额均快速增长，说明近几年公司的经营业绩很好，盈利水平较高，对投资者有较强的吸引力。2008-2011年，万科的分红派息方案分别为：每十股派现金1.0元、0.5元、0.7元、1.0元，可见2008年公司的分红比例是很高的，之后由于受金融危机的影响2009年的分红派息比例较上一年大幅降低，直到2010年以后才逐步回升，这主要得益于整个行业的盈利状况的改善。同时，与行业其他企业相比，万科的盈利水平和分红派息比例都处于较高的水平，这不仅得益于整个行业经营环境的改善，更重要的是公司的品牌化战略和经营绩效的改善。目前，在国家加强对房地产行业宏观调控的背景下，笔者认为，虽然短期内万科的业绩会受到较大的影响，但政府的调控政策也将加速整个房地产行业的整合和优胜劣汰。尤其是金融政策的变换，不仅对公司拓展融资渠道提出了更高的要求，而且有助于公司整合行业资源，凭借雄厚的资金实力和品牌化优势，万科将会得到更好的发展。
四、存在的问题分析
（一）融资渠道过于单一，结构不合理
房地产的开发投资规模大、周期长，资金需求大，所以它们常受融资问题的困扰。通过万科的资产负债表我们发现，它的负债比率是很高的，且负债总额增长迅猛。万科所获得的资金大都来源于银行贷款或按揭贷款，一旦房地产市场进入低迷时候，企业将出现资金周转不畅，融资难度加大的困境，只能求助于一些金融中介机构，那融资成本是非常高的。这些企业主要是通过发行股票、预付定金、赊销商品和银行贷款等来融资，但政府对房地产企业利用股票筹资亦监管严格，通常仅少数大型企业方可以IPO的方式来筹集资金。于是，我国的房地产企业仍是以银行贷款为主进行筹资，这无疑加剧了商业银行的风险。
（二）企业的财务和盈利状况波动较大
通过分析万科的财务报表可知，无论是公司的资产负债情况，还是现金流量或者每股收益等，都存在着较大的波动性。这说明公司的经营绩效受宏观经济和政府的宏观政策的影响较大。特别是2008年金融危机和最近两年的政府对房地产行业的宏观调控政策，使得房地产企业的业绩表现更是大起大落。作为行业龙头的万科，相对于其他企业而言有着更强的风险抵御能力，而在行业景气的时候，其业绩则会率先反弹，这一点我们可以从公司的历年每股收益中可以看出。
（三）资本结构不太合理
经过多年发展，万科已成为房地产行业的领跑者，无论是它的公司治理、经营战略还是品牌管理都已成为行业的典范。但是，将万科公司的资本结构和行业其他企业（国内和国外的房地产公司）进行对比分析，我们发现其资本结构离最优状态还是有一定得差距。这主要表现在：负债规模略有保守，负债结构不合理和股权结构相对分散。为此，公司应结合自身的成长环境、整个行业形势和政府相关鼓励政策等不断优化公司的资本结构，这样才能使其财务管理与内部控制更加合理。
五、对策与建议
（一）鼓励多元化融资
我国房地产企业普遍存在着自有资金不足的问题，其融资渠道主要是银行贷款。作为行业龙头的万科也不例外，虽然万科通过股权融资获得了一部分资金，但相对于其自身的发展而言，还是远远不够的。特别是对于短期资金的需求，主要还是依赖于银行贷款。这种一元化的融资方式对于公司的长期发展是很不利的。因此，建立健全多元化融资市场，不但可以降低银行风险，更有利于促进房地产业的可持续健康发展。
（二）强化现金流管理，加强内部控制，增强抵御风险能力
为应对现金流不足问题，房地产企业应该将现金流管理提高到战略高度，制定明确的企业发展战略，鼓励销售，加强资金回笼，缓解现金流压力。同时，应加强企业的现金流预算，根据需要选择适当的开发和经营策略，对各阶段经营活动中的现金流进行严格监督，确保企业的现金流管理有序、可控进行。此外，建立独立的管理机构专门负责现金流集中管理，对企业的重大业务实行责任追究制，确保现金流的流畅安全，提高现金的周转速度，不断增强企业的市场竞争力和抵御风险的能力。
（三）推进公司品牌化战略，实现企业盈利最大化
万科自成立之初就关注于企业的品牌化战略，并且取得了一定的效果。但是由于公司品牌定位不明晰，导致传播定位不明确，使得公司的品牌化战略没有达到预期的效果。因此，万科应继续推进品牌战略管理，鼓励品牌创新，打造专业高效的销售、服务流程，与客户建立长期良好的密切合作关系，以优质产品和服务及品牌效应取胜，在客户群中树立良好的品牌形象。在房地产行业竞争加剧的今天，积极推进公司的品牌化战略，提高客户的满意度与忠诚度，更是企业实现盈利最大化的基础。
作者简介：蒋艳萍（1989-），女，瑶族，广西富川人，广西大学商学院硕士研究生，研究方向：货币政策与金融监管；王保双（1988-），男，汉族，湖北蕲春人，武汉大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：国际金融。
【摘要】企业作为一个有生命的机体，盈利能力是企业赖以生存的最基本要求，它是生存力、发展力、创新力、应变力、凝聚力和承载力的基础和综合体现，也是竞争力强弱的首要标志。一个充满生机和活力的企业，必然是在同行中经济效益较好的企业。同时企业的盈利状况也是投资人进行投资决策是最基本和重要的判断依据，也是债权人准确评价企业的偿债能力、控制信贷风险的依据。所以无论是投资人、债权人还是企业经营管理人员，都日益重视企业的盈利能力分析。本论题就企业盈利能力的相关内容进行分析研究，希望企业增强盈利能力，促进发展。
【关键词】企业 盈利能力
一、企业盈利能力分析的重要意义
企业的盈利能力，即企业利用各种经济资源赚取利润的能力，它是企业营销能力、获取现金能力、降低成本能力及回避风险能力等的综合体现，也是企业各环节经营结果的具体表现，企业经营的好坏都会通过盈利能力表现出来。可以说，企业盈利能力是决定企业价值的重要因素。投资人、债权人、经营者都非常关心企业的盈利能力。投资者取得投资收益，债权人取得本息，都有赖于企业的盈利能力。经营管理者的业绩也体现在盈利水平上。通过对企业盈利能力的分析，可以了解企业的盈利水平和发展前景，盈利能力分析时，利润额的高低并不能衡量盈利能力的大小，因为利润额的高低不仅取决于公司生产经营的业绩，而且还取决于生产、经营规模的大小、经济资源占有量的多少、投入资本的多少以及产品本身价值等条件的影响。有时尽管大公司的经营管理水平低、损失浪费严重，但其实现的利润额会比经营管理水平高的小型公司的利润要多得多；即使在同一公司，利润额的增减也受到各个时期生产规模和产品品种变化的影响。因此不同规模的公司间或在同一公司各个不同时期，仅对比利润额的高低，不能正确衡量公司盈利能力和评价公司素质的好坏。所以我们在进行企业盈利能力分析时，一定好统筹好各方面关系。
二、企业盈利能力的影响因素
盈利能力是企业经营管理水平的综合体现，反映盈利能力的指标是综合性的财务指标，它受企业营销能力、收现能力、成本费用控制能力、资产管理水平以及回避风险的能力等多种因素的影响。分析和研究这些因素的影响程度，对于正确评价企业的盈利能力十分重要。
（1）税收政策对盈利能力的影响。税收政策是指国家为了实现一定历史时期任务，选择确立的税收分配活动的方针和原则，它是国家进行宏观调控的主要手段。税收政策的制定与实施有利于调节社会资源的有效配置，为企业提供公平的纳税环境，能有效调整产业结构。税收政策对于企业发展有很重要的影响，符合国家税收政策的企业能够享受税收优惠，增强企业盈利能力；不符合国家税收政策的企业，则被要求缴纳高额的税收，从而不利于企业盈利能力的提高。因此，国家的税收政策与企业盈利能力之间存在一定的关系，评价分析企业的盈利能力，离不开对其面临的税收政策环境的评价。然而，由于税收政策属于影响企业发展的外部影响因素，很多财务人员对企业进行财务分析时往往只注重对影响企业发展的内部因素进行分析，而容易忽视税收政策对企业盈利能力的影响。
（2）利润结构对企业盈利能力的影响。企业利润主要由主营业务利润、投资收益和非经常项目收入共同构成，一般来说，主营业务利润和投资收益占公司利润很大比重，尤其主营业务利润是形成企业利润的基础。非经常项目对企业的盈利能力也有一定的贡献，但在企业总体利润中不应该占太大比例。在对企业盈利能力进行分析时，很多财务分析人员往往只注重对企业利润总量的分析，而忽视对企业利润构成的分析，忽视了利润结构对企业盈利能力的影响。实际上，有时企业的利润总额很多，如果从总量上看企业盈利能力很好，但是如果企业利润主要来源于一些非经常性项目，或者不是由企业主营业务活动创造的，那么这样的利润结构往往存在较大的风险，也不能反映出企业的真实盈利能力。
（3）资本结构对企业盈利能力的影响。影响资本结构是影响企业盈利能力的重要因素之一，企业负债经营程度的高低对企业盈利能力有直接的影响。当企业的资产报酬率高于企业借款利息率时，企业负债经营可以提高企业的获利能力，否则企业负债经营会降低企业的获利能力。有些企业只注重增加资本投入、扩大企业投资规模，而忽视了资本结构是否合理，有可能会妨碍企业利润的增长。在对企业的盈利能力进行分析的过程中，许多财务人员也忽视了资本结构变动对企业盈利能力的影响，只注重对企业借入资本或只对企业的自有资本进行独立分析，而没有综合考虑二者之间结构是否合理，因而不能正确分析企业的盈利能力。
三、企业盈利分析的主要内容
对企业盈利能力的分析主要是指对利润率的分析。利润率指标从不同角度或不同的分析目的看，可以有多种形式。在不同所有制的企业中，反映企业盈利能力的指标形式也不同。一般情况下，对企业盈利能力的分析主要从以下四方面进行。
（1）资本经营盈利能力分析。资本经营能力是指企业的所有者通过投入资本经营取得利润的能力。反映资本经营盈利能力的基本指标是净资产收益率，即指企业本期净利润与净资产的比率，其计算公式是：净资产收益率=净利润÷平均净资产×100%净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比。该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率，它弥补了每股税后利润指标的不足。如公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。
（2）资产经营盈利能力分析。资产经营盈利能力，是指企业运营资产所产生的利润能力，反映资产经营盈利能力的指标是总资产报酬率。总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率，它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重耍指标。计算公式为：总资产报酬率=（利润总额+利息支出）÷平均总资产×100%利润总额指企业实现的全部利润，包括企业当年营业利润、投资收益、补贴收入、营业外支出净额等内容，如为亏损，则用“-”号表示。利息支出是指企业在生产经营过程中实际支出的借款利息、债权利息等。利润总额与利息支出之和为息税前利润，它是指企业当年实现的全部利润与利息支出的合计数。平均资产总额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值。
（3）商品经营盈利能力分析。高品经营是相对资产经营和资本经营而言的。商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入和成本之间的比率关系。反映商品经营盈利能力的指标可分为两类：一类是各种利润额与收入之间的比率，统称收入利润率。反映收入利润率的指标主要有主营业务利润率、营业收入利润率、总收入利润率、销售净利润率、销售息税前利润率等。另一类是各种利润额与成本之间的比率，统称成本利润率。反映成本利润率的指标主要有：销售成本利润率、营业成本费用利润率、全部成本费用利润率等。
（4）上市公司盈利能力分析。由于上市公司自身特点所决定，其盈利能力除了可通过一般企业盈利能力的指标分析外，还应进行一些特殊指标的分析，特别是一些与企业股票价格或市场价值相关的指标分析。如每股收益、普通股权益报酬率、股息发放率、价格与收益比率等指标。
由于会计分期假设和权责发生制的使用，决定了某一期间的利润并不一定具有可持续性、利润带来的资源并不一定具有确定的可支配性，从而使以上所述的盈利能力评价指标不能反映企业现金流入的盈利状况，存在着只能评价企业盈利能力的“数”量，不能评价企业盈利能力的“质”量的缺陷和不足。因此，在对企业盈利能力进行分析时，要充分考虑到影响企业盈利能力质量的因素。决定盈利能力质量的因素很多，主要有应收账款周转速度、现金净流量及利润的构成情况等。
首先，应收账款周转速度对盈利能力的影响反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，其计算公式为：
应收账款周转率=销售收入净额÷应收账款平均余额
应收账款周转天数=360÷应收账款周转次数
应收账款的周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快，企业应收账款的管理水平越高；应收账款的周转率越低，平均收账期越长，说明应收账款的变现能力越弱，企业的应收账款管理水平越低，企业的销售收入就会过多地呆滞在应收账款上，从而影响资金的正常周转。现金流入的减少不仅直接影响企业的盈利能力质量，而且会给企业带来一定的财务风险。
其次，净现金流量对盈利能力的影响。反映净现流量对盈利能力影响的指标主要有销售现金比率指标和盈余现金保障倍数指标。①销售现金比率。销售现金比率的公式为：销售现金比率=经营现金净流入÷销售额这一比率反映每1元销售收入能够得到多少净现金。比率越高，说明企业主营业务创造现金的能力越强，利润质量越好，盈利能力越强；如果比率越低，且连续下降，说明企业的销售收入缺乏必要的现金保证，而且可能存在大量坏账，会对利润质量产生不利影响，从而使盈利能力下降。②盈余现金保障倍数。盈余现金保障倍数的公式为：盈余现金保障倍数=经营现金净流量÷净利润。该指标反映企业经营活动产生的现金净流量对净利润的保障程度。该指标越大，证明企业所实现的净利润的“含金量”越高。如果企业的净利润缺乏足够的现金保证，就会影响企业对资金的需求，而不得不增加债务筹资来满足资金的需要，这样做必将导致资产负债率和资金成本的提高，从而降低了企业未来的盈利能力。
最后，利润构成对盈利能力的影响。分析利润构成对盈利能力的影响，主要关注主营业务利润在净利润中所占比重的大小和各期的变动趋势。如果主营业务利润在净利润中不占领先地位，而非主营业务利润所占比率比较大，呈现出主营业务利润与非主营业务利润倒置的状态，说明企业的利润构成不合理，其未来的盈利能力不具有相对稳定性。综上所述，可以得出结论：要想客观、全面、准确地反映企业的盈利能力，必须从“质”和“量”两个方面进行分析。只有这样，才能做到事半功倍。
四、提升企业盈利能力应采取的措施
（1）提高企业盈利能力的方式。对利润的追求是企业最原始的本能。在市场竞争中，只有具备适当的盈利能力才能在市场上生存和发展。因此，提升企业的盈利能力是管理层经营企业的工作重心之一。一般情况下，有三种方式可以提高企业的盈利能力：第一、通过产品创新或者成本控制来提高企业的销售净利率；第二、通过规模扩张或者改善内部运营水平来提高企业的资产周转率；第三、通过增加负债来提高企业的资产负债率。
（2）反周期财务方法的使用。当企业净资产收益率高于企业的融资成本时，基本上财务人员都知道可以通过提高负债水平来提高企业的盈利能力，代价是企业的经营风险也同时提高。由于经济运行具有明显周期性，有高峰有低谷，这样就通过反周期操作来获得超额收益，从而提高股东回报。具体来说，就是在经济处于高峰时降低企业的资产负债率，以便度过接下来的经济下滑；在经济处于低谷时，提高企业的资产负债率，迎接即将到来的经济加速增长过程。通过反周期操作的财务方法可以显著的提高企业长期的盈利能力，另外一个显而易见的好处就是长期而言，企业平均的资产负债率并没有显著提高。如果能够对经济周期作出接近准确的判断，则通过反周期操作企业的风险水平将低于资产负债率相同且保持恒定的企业的风险水平。
（3）建立偿债保障机制。利用贷款利率杠杆调节负债融资的利息，有效解决资本结构不合理的状态。同时，为保障债权投资人的利益，政府还应该建立强有力的偿债保障机制。改革现行的企业债券发行管理办法，逐步取消额度管理；完善企业债券市场的结构体系，建立健全多层次的企业债券市场。
（4）加强市场管理。提高我国上市公司的整体经营绩效可以通过以下途径：一是加大审批盈利能力强的区域、行业公司的上市力度，尤其要加大高新技术产业的上市速度，把这些行业内的真正有代表性的优质企业推荐上市；二是提高上市公司的经营规模，增强其竞争能力和盈利能力；三是进一步完善上市公司的治理结构，不断提高经营管理水平；四是认真贯彻上市公司的退市制度，坚决淘汰经营管理说平落后的上市公司。
[提要] 盈利能力分析是财务分析的一项核心内容，不仅是所有者最为关注的，也是企业经营者和债权人必须关注的。本文主要通过介绍企业盈利能力分析的概念以及盈利能力分析的目的和意义，提出企业盈利能力分析的主要指标，最后以大商集团为例，对其盈利能力状况进行分析，充分体现盈利能力指标分析对现行上市公司的重要性。
关键词：盈利能力；盈利能力指标；大商集团；指标分析
原标题：企业盈利能力分析——以大商集团为例
一、企业盈利能力分析概述
（一）企业盈利能力概念。企业盈利能力是指企业利用各种经济资源在一定时期赚取利润，实现资金增值的能力，它是企业营销能力﹑获取现金能力﹑降低成本能力及规避风险能力等的综合体现，也是企业各环节经营成果的具体表现，企业经营的好坏都会通过盈利能力表现出来。企业盈利能力分析主要是以资产负债表﹑利润表为基础，通过表内各项目之间的逻辑关系构建一套指标体系，通常包括净资产收益率、销售净利率、成本费用利润率、总资产报酬率等。
（二）企业盈利能力分析的目的及意义。对于不同的利益相关者，其盈利能力分析的目的不同。对于企业经营者来说，利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩，并通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题；对于债权人来说，盈利能力直接影响其到期能够收回的债权本息；对于投资人来说，盈利能力影响其能够分配的股利及股票价格。企业盈利能力分析的意义：
1、有助于保障投资人的所有者权益。投资人的投资动机就是获得较高的投资回报。若企业经营的好，盈利能力就强，不仅能给企业带来丰厚的利润，还能使股东们获得更多的股利。并且，这样的业绩往往会引起公司上市股票市价的升值，更会给股东们带来双重效益。总之，一个企业具有较强的盈利能力既能为企业增资扩股创造有利条件，又能使投资者获得更多的投资机会。
2、有利于债权人衡量投资资金的安全性。一个企业是否具有较强的盈利能力以及未来盈利能力的发展趋势是保证中长期贷款人利益的基础所在。如果一个新建项目不能给企业带来收益或者收益较少，不具备或者基本不具备盈利能力，就难以承担中长期贷款本金及利息的偿付重担。若企业具有较强的盈利能力，往往说明企业拥有较好的发展前途，这实际上也是给信贷资本提供了较好的流向和机会。
3、有利于保障企业职工的劳动者权益。企业的竞争其实就是人才的竞争。企业经营良好，具有较强的盈利能力，就能为员工提供较稳定的就业位置﹑较多发展机会﹑较丰厚的薪金待遇，为员工工作﹑生活等各方面提供良好的条件，不仅能更好地保障职工的权益，还能为企业吸引住更多的人才。
4、有利于政府部门行使社会管理职能。政府行使其社会管理职能，是要有足够的财政收入做保证的。税收是国家财政收入的主要来源，而税收的大部分是从企业单位获取的。企业盈利能力强，就能获取更大的利润，为政府税收做出更大的贡献。这样，政府就能利用财政收入更多地投入于基础设施建设﹑科技教育﹑文化事业﹑环境保护以及其他各项公益事业，更好地行使社会管理职能，为国民经济的良好发展提供必要的保障，推动社会经济又好又快发展。
二、企业盈利能力主要指标分析
（一）投资收益能力指标分析。投资收益能力指标分析包括净资产收益率﹑总资产报酬率﹑总资产净利率三个比率分析。
1、净资产收益率是企业一定时期净利润与平均净资产的比率，也称权益净利率。即：
净资产收益率=净利润÷[（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）÷2]×100%
通常企业设置的该指标的标准值为：0.08。
该指标充分体现了投资者投入资本获取收益的能力，是评价企业资本经营效益的核心指标。这项指标越高，说明企业所有者权益的盈利能力越强。
2、总资产报酬率是企业一定时期内获得的息税前利润总额与平均资产总额的比率。即：
总资产报酬率=（利润总额+利息费用）÷资产平均余额×100%
该指标主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，是评价资产运营效益的重要指标。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。
3、总资产净利率是指企业一定时期净利润与平均资产总额的比率。即：
总资产净利率=（净利润÷平均总资产）×100%
该指标是用来衡量企业利用资产获取净利润的能力，它是一个综合性较强的财务指标，通过分析影响指标的因素，并层层分解，研究彼此间的依存关系，可以揭示公司的获利能力和资产周转速度。
总资产净利率与销售净利率和总资产周转率的关系为：
总资产净利率=净利润÷平均总资产=（净利润÷营业收入）×（营业收入 ÷平均总资产）=营业净利润×总资产周转率
（二）经营获利能力指标分析。经营获利能力指标分析包括营业毛利率﹑营业利润率﹑营业净利率﹑成本费用利润率四个比率分析。
1、营业毛利率是指企业一定时期营业毛利与营业收入的比率，也称毛利率。即：
营业毛利率=（营业毛利÷营业收入）×100%
企业设置的标准值：0.15。
该指标越大，说明企业营业成本越低，竞争能力越强，经营业务获利能力越强；反之，则说明企业成本过高，产品质量不高，竞争能力不强。
2、营业利润率是指企业一定时期营业利润同营业收入的比率。即：
营业利润率=（营业利润÷营业收入）×100%
营业利润=营业收入-营业成本-营业税费-销售费用、管理费用、财务费用
该指标是正指标，反映了企业全部经营业务的获利能力。
3、营业净利率是指企业一定时期净利润与营业收入的比率。即：
营业净利率=（净利润÷营业收入）×100%
企业设置的标准值：0.1。
该指标是反映企业盈利能力的一项重要指标，这项指标越高，说明企业从营业收入中获取利润的能力越强。
4、成本费用利润率是指企业利润总额与成本费用总额的比率。即：
成本费用利润率=（利润总额÷成本费用总额）×100%
该指标反映了企业经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的反向关系。
（三）资本保值增值指标分析。资本保值增值率是指企业本年末所有者权益扣除客观增减因素后同年初所有者权益的比率，即：
资本保值增值率=（扣除客观因素后的年末所有者权益÷年初所有者权益）×100%
该指标是评价企业财务效益状况的指标，反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性。该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，企业发展后劲越强。该指标若为负值，表明企业资本受到侵蚀，没有实现资本保全，损害了所有者的权益，也妨碍了企业进一步发展壮大，应予以重视。
三、对大商集团股份有限公司盈利能力的分析
（一）大商股份有限公司概况。大商集团股份有限公司组建于1995年，是从大连崛起的中国百货商业第一大公司，大商集团以“创建享誉世界的大公司”为企业理想，以“无限发展﹑无微不至”为经营理念。200家大型店铺遍布全国14个省70余座城市，店网布设覆盖东北﹑跨越华北﹑进入西北，总经营面积超过1，000万平方米。2012年销售收入突破1，300亿元，成为中国百货商业第一个千亿级大公司，稳居中国企业百强。
在快速发展过程中，大商集团将国际零售业最新理念﹑最新技术与中国市场﹑国情相结合，形成了“多业态﹑多商号混合制发展模式”，被商务部誉为世界零售业七大模式之外的第八大模式。百货连锁﹑超市连锁﹑电器连锁是大商集团的三大主力业态。百货店是大商集团的主力军，又分为：现代高档百货（麦凯乐）﹑大型综合购物中心（新玛特）﹑现代综合百货（老字号）﹑时尚流行百货（千盛）和新城镇购物中心（NTS）。大商超市以绿色营销为特色，大力经营绿色食品，引导中国绿色消费。大商电器是中国三大电器零售商之一，被评为“中国消费电子最具影响力零售商”。
近几年，大商地产﹑五星级酒店﹑自有品牌﹑电子商务等快速发展，构成了“大商模式”的立体发展格局。
（二）大商股份有限公司盈利能力指标分析。通过查询大商集团年度报告数据，整理大商集团盈利能力指标如表1所示。（表1）
由表1总资产报酬率和净资产收益率指标可知，2012年资产收益率各项指标均有较大的上升，说明企业盈利能力有了较大的提升。
从表1营业毛利率、营业利润率、营业净利率和成本费用利润率可以看出，大商集团2012年各项营业利润率指标均比2011年有所上升，说明企业盈利能力有所提升。
由表1资本保值增值率指标可知，2012年大商集团的资本保值增值率比2011年有所提高。
从以上指标分析可以看出，大商集团2012年的净资产收益率、总资产净利率、营业净利率、资本保值增值率等这些综合性较强的指标均比2011年有所上升，因此可知，大商集团2012年的盈利能力相比2011年来说有所提高。
四、总结
随着经济全球化的不断加速，我国的经济进入一个高速发展时期，每个企业都希望在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现其获取利润的根本目的。于是进行盈利能力分析就显得至关重要。盈利是企业的重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础。企业经营业绩的好坏都可以通过盈利能力来反映。总之，企业盈利是综合考虑的结果，我们要不断地在销售﹑成本﹑资产和资本上下工夫努力维护各个不同主体的利益，这样整个企业才能更好地良性发展。
【摘要】中小企业作为一个整体，在解决就业发展经济中起了无可替代的作用，但我国中小企业竞争力不强，发展受到各种因素的制约，既有内部管理不善的原因，也有外部资金的制约，提高企业的盈利能力是改善我国中小企业生存状况的基础。本文通过对某小型制造企业近几年的财务报表来的分析该企业的盈利能力 从而指出制约企业盈利的主要问题和解决方法。
【关键词】 中小企业 盈利能力 指标
一、企业盈利能力分析概述
（一）盈利能力的含义
盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是—个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。盈利能力分析也是企业财务分析的重要内容，可以帮助财务管理人员及时发现公司经营的问题，改善财务运行效率。
（二）评价企业资产盈利能力的主要指标
评价企业资产盈利能力的指标主要是总资产报酬率、营业利润率、成本费用利润率、净资产收益率、资本收益率。
1.总资产报酬率
总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标.
计算公式：总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额*100%
总资产报酬率指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。
2.营业利润率
营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。其中营业利润取自利润表，全部业务收入包括主营业务收入和其他业务收入（营业收入）
计算公式： 营业利润/营业收入净额
营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。
影响营业利润率因素有销售数量、单位产品平均售价、单位产品制造成本、 控制管理费用的能力、控制营销费用的能力。
3.净资产收益率
净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜
计算公式：净资产收益率=净利润×2/（本年期初净资产+本年期末净资产）×100%
该指标值越高，说明投资带来的收益越高。
4.成本费用利润率
成本费用利润率成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。
计算公式：成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100%
该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。
5.资本收益率
资本收益率又称资本利润率，是指企业净利润（即税后利润）与平均资本（即资本性投入及其资本溢价）的比率。用以反映企业运用资本获得收益的能力。也是财政部对企业经济效益的一项评价指标。
计算公式：资本收益率=净利润/实收资本×100%
资本收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越少，值得投资和继续投资。对股份有限公司来说，就意味着股票升值。因此，它是投资者和潜在投资者进行投资决策的重要依据。对企业经营者来说，如果资本收益率高于债务资金成本率，则适度负债经营对投资者来说是有利的；反之，如果资本收益率低于债务资金成本率，则过高的负债经营就将损害投资者的利益。
二、敏方机械厂盈利能力分析
（一）行业概况
制造业是一个国家经济发展的基石，是解决就业矛盾的重要领域，而对于仍处于工业化发展的中国而言，制造业的发展至关重要，今后10-15年内，中国制造业将会上升至世界第三位，虽然世界已进入了“信息时代”，但我国仍处于工
业化阶段，经济增长主要还是依靠工业，而中小型企业是经济发展所必不可缺的一部分。目前我国工业总产值占总GDP的50%，并且每年增长速度都比GDP增快2到3个百分点，制造业在很长的一段时间内必然还是经济增长的主要支柱。而中小企业在我国制造业中占很大的比重。
（二）企业概况
敏方机械厂创办于2008年，是一家新兴的机械制造有限公司，注册资本为100万元.目前拥有职工人数23人.年产值30万元，主要致力于各种机械零件的加工与制造。2008年至今，已得到相当规模的发展。敏方机械厂2008年--2010年的资产负债表、利润表见附件。
通过以上数据我们可以看出敏方机械厂2008-2010年的总资产报酬率逐年提高，表明企业运用全部资产的总体获利能力在逐年增强，企业资产运营效益在逐年提高。特别是2010年企业的总体获利能力比2009年翻了两番，比2008年翻了近三番，表明企业以差不多的总资产获得的营业额在2010年有了很大提高。2008-2010年的营业利润率逐年平稳提高，说明企业商品销售额提供的营业利润逐年增多 。2010年的成本费用利润率比上年度都低表明企业通过降低成本，充分利用投资得当，使企业能够降低生产成本，从而获得盈利. 2010年的净资产收益率比2008年和2009年度高， 表明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越少，值得投资和继续投资。不过2009年和2008年没有太大的差别，表明企业刚起步的时候遇到的困难较大。2010年的资本收益率比2008年和2009年的高，表明企业运用资本获得收益的能力也在逐年增强。企业资本回收速度快管理效高资产流动性强。经过分析可以得出结论敏方机械厂近几年的资产运用状况良好，发展趋势良好。
2.同类行业比较分析
敏方机械厂的主要竞争对手是美胜机械厂.创办于2001年，主要生产汽车零部件及配件，摩托车零部件及配件，家用电器零部件及配件，通用机械零部件，电子元件的制造，销售，已形成相当规模，产品主要在国内市场销售。公司注册资本为200万元，目前拥有员工人数58人。年产值约150多万余元。2010年营业利润率， 成本费用利润率， 总资产报酬率， 净资产收益润， 资本收益率示：
两企业2010年各项资产周转率整理如下表3列示：
通过以上数据我们可以看出敏方2010年的总资产报酬率与营业利润率比美胜企业公司高，表明敏方比美胜利用全部资产进行经营活动的能力好，总资产运用效率高， 企业商品销售额提供的营业利润多，偿债能力和盈利能力强。2010年 成本费用率比美胜低， 说明敏方机械在盈利能力强的情况下，成本控制比美胜好。不过比敏方机械的净资产收益率与资本收益率不如美胜机械， 表明企业运用资本获得收益的能力不如美胜机械。
三、结论与建议
经过分析，可知敏方机械厂近几发展情况良好。与本地区的同行业的主要竞争对手美胜机械厂相比，敏方机械厂2010年度的资产运用状况总体超过美胜机械厂，但企业运用资本获得收益的能力不如美胜机械。
提高敏方机械厂的盈利能力可从销售、运营和资本结构、资产管理水平四个方面入手：
第一，提高销售净利率，一般主要提高销售收入、减少各种费用等。
第二，加快总资产周转率，结合销售收入分析资产周转状况，分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金
第三，权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况，但单纯提高权益乘数会加大财务风险，所以应该尽量使企业的资本结构合理化。
第四，敏方机械厂的管理者要提高自身的资产经营管理水平。
作者简介：吴宁，湖州职业技术学院教师。吴栋伟，湖州职业技术学院会计专业学生。
【摘 要】 企业盈利质量与未来盈利能力是会计信息使用者关注的焦点。文章重点从现金流量的角度来评价企业的盈利质量，选择评价指标对企业的盈利能力做进一步的修复与检验，真实地反映企业的盈利状况和未来的盈利能力。
【关键词】 盈利质量； 经营活动现金净流量； 主营业务； 盈利能力
“盈利质量”观念最早起源于20世纪30年代的美国。20世纪60年代，美国财务分析专家奥特洛弗（O'G love）出版了颇具影响力的投资咨询报告《盈利质量》（Quality of Earnings）。从这个时候开始盈利质量日益受到投资者、债权人、政府部门及其他机构等信息使用者的重视。投资者最为关注的是企业未来的盈利能力，他们用企业过去和当期的盈利信息来分析目标投资企业未来的前景并进行决策，债权人本息的安全性和可靠性最终亦以盈利作为保障。
一、评价盈利质量的意义
在我国，上市公司为了获得股票初次发行（IPO）和配股资格，减少纳税，避免被证监会摘牌，都有可能通过盈余管理来提升企业价值。过度的盈余管理，一旦超越会计准则及制度的规定，则被称为利润操纵，它会导致会计信息不能真实反映企业的经济实力和发展前景，误导投资者。盈余管理的主体是企业的管理层。他们作为企业信息的加工者和披露者，有权利选择会计政策和方法，有权利变更会计估计，有权利安排交易发生的时间和方式等。而信息的不对称和信息披露的不完全为他们进行盈余管理提供了条件。会计报表上的利润不能够准确地表示企业的盈利状况，必须结合现金流量分析才能进一步肯定其盈利质量。
二、盈利质量与盈利能力的关系
盈利质量与盈利能力既有联系，又有差别。企业盈利质量高，反映其未来盈利能力亦强。传统评价盈利能力的指标包括净利润、净资产收益率、成本费用占主营收入比率、每股收益、销售利润率、总资产收益率等。企业盈利能力的评价以权责发生制为基础，反映企业在一定时期内获取利润的能力。在分析企业的盈利能力时，往往不可忽视其盈利质量。盈利质量是在评价盈利能力的基础上，以收付实现制为基础，结合现金流量表所列示的经营活动创造现金的能力，对企业盈利水平的进一步修复与检验。
三、评价盈利质量指标的选择
如果仅以传统的盈利能力指标评价企业的盈利状况，企业在盈利状况非常好的时候，现金流短缺的风险常常不会显现出来，不能及时进行财务预警；企业在盈利状况不理想的时候，往往通过盈余管理来粉饰财务报表，向信息使用者报告不真实的财务信息。经营活动现金流量能够确切地反映企业的经营业绩，利用经营活动现金流量来计算盈利质量指标，以确定会计报表所反映的企业经营成果的真实性，预示企业的财务风险。本文从盈利的现金保障性、持续性、增长性三个方面来选择指标，评价企业盈利质量的高低。
（一）反映盈利现金保障性的指标
盈利的收现性是指盈利转化为现金的能力，由于现金是变现能力最快、流动性最强的流动资产，因此，现金流量的大小最能说明企业盈利质量的高低。其计算公式分别为：
1.主营业务收现率=销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入
该指标用来分析主营业务收入有多大比例转换成现金，又有多少收入以应收账款的形式存在。企业应收账款的增加有两方面原因：一是为了扩大市场份额而导致赊销增加，表现为销售现金比率持续上升；二是盈余管理促成虚列收入，应收账款增加。该指标是对销售利润率的有效补充。
2.净资产现金回收率=经营活动现金净流量/平均净资产
该指标是对净资产收益率的有效补充，对那些提前确认收入而长期未收现的企业，可以用净资产现金回收率与净资产收益率进行对比，从而看出净资产收益率的一些水分。
3.盈余现金保障倍数=经营活动现金净流量/净利润
如果指标小于1，说明本期部分利润没有现金保证，即使企业盈利，也可能发生现金短缺，企业产生的盈利不可靠，盈利质量不高。
4.资产现金回收率=经营活动现金净流量/平均资产
该指标反映资产产生现金的能力，存货和应收账款的周转率越高，经营活动产生的现金净流量就越多。
（二）反映盈利持续性的指标
从长期来看，高质量的盈利不仅表现为当期的盈利状况，而且应保持持续稳定的趋势。企业财务报表中的利润构成，除了包括主营业务利润、其他业务利润外，还包括非经常性损益。主营业务收入是企业营业收入持续、稳定的来源，在营业收入中所占比重越大，盈利质量就越高。计算公式为：
1.主营业务贡献率=主营业务利润①/利润总额
该指标反映企业实现利润依靠主营业务的程度。指标等于或接近于1，说明企业的盈利主要依靠主营业务，盈利具有持久、稳定性，盈利质量较高；指标小于1，说明企业的盈利来自于非主营业务，盈利具有不稳定性；指标大于1，说明企业当期对外投资出现亏损或发生资产减值损失、公允价值变动损失、营业外损失。
2.非主营业务现金流入比=其他与经营活动有关的现金流入/经营活动现金流入
该指标反映租金收入等非主营业务现金流入占经营活动现金流入的比重，若该指标较大，企业可能存在非主营业务收入弥补主营业务亏损的情况。
（三）反映盈利增长性的指标
盈利增长性指标可以揭示企业的可持续发展能力，反映盈利增长性的指标主要包括：主营业务收入增长率、营业利润增长率、经营现金流量增长率。这三个指标从不同角度评价企业盈利的增长性和发展能力。计算公式分别为：
1.主营业务收入增长率=本期主营业务收入增长额/上期主营业务收入
2.营业利润增长率=本期营业利润增长额/上期营业利润
3.经营活动现金净流量增长率=本期经营活动现金净流量增长额/上期经营活动现金净流量
盈利的真实性是盈利质量分析的基础，只有盈利是真实的，盈利质量的分析才有意义。若关联交易收入所占比重较大，说明企业盈利主要依赖于关联企业，其收入的真实性值得怀疑。还有多年的应收账款、其他应收款、存货积压等产生不良资产，形成企业潜亏。此外，还应关注注册会计师对企业的审计意见类型、会计师事务所的更换等非会计事项，以开展定性评价。盈利质量的高低真实反映了企业的盈利状况和未来的盈利能力。
四、上市公司盈利质量分析实例
本文选用A工程机械股份有限公司（000157）2009—2011年会计报表资料的有关数据，初步分析该公司的盈利质量。其基本数据如表1所示：
由表1的数据资料，计算得到相关的盈利质量指标，具体如表2所示：
从盈利的现金保障性来看，2009—2011年A工程机械股份有限公司的主营业务收现率持续上升，2011年达到98.46%，该指标值越高，表明公司销售的货款回收速度越快，盈利质量越高。2009年的净资产现金回收率和资产现金回收率两个指标远高于2010年及2011年，2010年平均资产和平均净资产与上年相比，增幅分别为70%和171%，而经营活动现金净流量较上年却下降了59.11%，说明A工程机械股份公司2010年的获现能力最低。2011年平均资产和平均净资产与上年相比，增幅分别为39%和80%，经营活动现金净流量较上年上升了283.95%，资产现金回收率和净资产现金回收率都已回升，净利润实现新高，盈余现金保障倍数较上年增长。2011年A工程机械股份有限公司从资产规模、主营业务收入、净利润、经营活动现金流量等方面都显示了其良好的盈利前景。
从盈利的持续性来看，A工程机械股份有限公司的主营业务收入和主营业务利润三年来持续上升，主营业务贡献率接近于1或略高于1，非主营业务现金流入比持续下降，说明该公司的盈利主要来源于主营业务，并且保持了持续稳定的发展趋势。
从盈利的增长性来看，2010年主营业务收入增长率和营业利润增长率居于最高水平，但经营活动现金净流量增长率却出现负增长，说明2010年A工程机械股份有限公司的盈利能力显示了较好的发展态势，但经营活动现金流量反映出盈利质量不高。A工程机械股份有限公司经营活动现金流量虽然有持续增长的趋势，但不够稳定，2011年其良好的盈利状况反映了较强的可持续发展能力。
五、结论
以上实例透视出，以经营活动现金流量作为盈利能力的参照指标，具有较强的稳健性。从现金流量的角度来评价企业的盈利质量，由于现金流量的现实性和客观性，避免了权责发生制的不足。本文从盈利的现金保障性、持续性、增长性三方面选择质量评价指标，对企业的盈利能力作进一步的修复与检验，真实地反映企业的盈利状况和未来的盈利能力。
[提要] 本文以保龄宝生物股份有限公司为例，对盈利能力的概念作出简单介绍，分析企业盈利能力指标和影响盈利能力的因素，并对提高企业盈利能力提出建议。
关键词：财务分析；盈利能力；保龄宝
原标题：企业盈利能力指标分析——以保龄宝生物股份有限公司为例
企业作为市场经济的主体，生产经营的最终目的是实现利润最大化，盈利能力分析具有重要的作用。企业进行盈利能力分析的目的是利用盈利分析的相关指标来评价和反映企业的发展情况和经营状况，同时利用分析结果发现和纠正企业经营管理中的问题，从而提高企业经营管理水平和综合竞争力。
一、企业盈利能力分析的概念
盈利能力，即企业利用现有的经济资源获得经济利润的能力。它是企业获取现金，降低成本以及规避风险的能力的综合体现。企业经营业绩的好坏能够通过盈利能力表现出来。企业通常主要以财务报表为依据，重点从资产利润率、成本费用利润率、销售毛利率、股东权益报酬率等指标进行盈利能力分析。
二、企业盈利能力指标分析
保龄宝生物股份有限公司（以下简称保龄宝），前身系山东保龄宝生物技术有限公司，成立于1997年。2007年变更为保龄宝生物股份有限公司，是以生物工程为主导的“国家级重点高新技术企业”、“中国功能糖城”的支柱企业，2009年在深圳证券交易所上市。本文对保龄宝2009～2012年的盈利能力进行比较和分析。该公司相关盈利指标如表1所示。（表1）为了更清楚地表示保龄宝2009～2012年的盈利能力变化状况，通过表1作出折线图。（图1）
（一）资产利润率。资产利润率是企业税前利润总额与资产平均总额的比率。它不但能够评价企业的资产盈利能力，而且可以反映出企业管理者的资产配置能力。通过以上图表，可以看出保龄宝2009年资产利润率较低，其他年份较高，并且呈逐年上升的趋势。说明保龄宝自2009年上市以来，利润总额在不断上升，资产盈利能力较强，同时也说明公司管理者在资产配置方面有着较强的能力。
（二）成本费用利润率。成本费用利润率是企业的利润总额与成本费用总额的比率。它可以评价企业盈利能力的高低，也可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平。该指标越高，说明企业为获取利润而付出的代价越小，企业的盈利能力越强。通过以上图表，可以看出保龄宝的成本费用利润率在2009～2010年呈下降趋势，而在2010年以后逐年上升。说明企业在上市初期由于营业成本、销售费用、管理费用、财务费用和所得税费用等成本费用的增加，影响了利润总额，从而造成成本费用利润率的下降。上市后期成本费用利润率上升，说明企业盈利能力逐年增强，管理者对成本费用的控制能力也在不断加强。
（三）股东权益报酬率。股东权益报酬率反映了企业股东获取投资报酬的高低，该比率越高，盈利能力越强。通过以上图表可以看出，2009～2012年投资者每投入100元所获得的收益分别为4.72元、4.99元、6.57元、6.78元，股东权益报酬率呈逐年上升趋势，但处于相对较低的水平。
（四）销售毛利率。销售毛利率反映企业的营业成本与营业收入的比例关系，毛利率越大，说明在营业收入净额中营业成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。通过以上图表可以看出保龄宝销售毛利率在逐年上升，通过销售获取利润的能力较强。
三、影响企业盈利能力的因素分析
利润是企业盈利能力分析的基础，因此影响利润的因素也是影响盈利能力的因素。通过对保龄宝盈利能力指标的分析，可以得知影响企业盈利能力的因素有以下几个方面：
（一）税收政策对盈利能力的影响。税收政策对企业发展有着很重要的影响。从利润角度看，保龄宝2008年前三季度公司确认的所得税率是25%，而第四季度获得国家高新技术企业认证以后按照15%确认，这导致公司所得税费用同比大幅下降，与同行相比盈利能力相对较高一些。
（二）成本费用对盈利能力的影响。企业是以盈利为目的的经济组织，成本费用是抵减利润的主要因素。成本费用包括营业成本、销售费用、管理费用、财务费用等，这些费用最终是要在营业收入中扣除的，因而会影响到企业的利润总额，进而对盈利能力影响。保龄宝2012年财务费用下降约167万元，管理费用下降约900万元，销售费用下降约570万元，下降幅度分别为15%、17%、8%，比2011年减少1，637万元，占2012年公司净利润增长额1，160万元的140%。成本费用的下降对于保证盈利增长意义重大，也反映出公司经营效率不断提升。
（三）资产利用效率对盈利能力的影响。根据公式“股东权益报酬率=资产净利率×平均权益乘数”，股东权益报酬率取决于企业的资产净利率和权益乘数，而资产的利用效率会影响到资产净利率，从而影响到企业的盈利能力。保龄宝2012年毛利率为20.58%，与2011年相比下降0.78个百分点，主要原因是增速较高的低聚果糖、赤藓糖醇产能利用率较低，造成资源浪费，导致毛利率偏低。
（四）营业收入对盈利能力的影响。营业收入在利润的构成中占有重要比例，企业要获取较高的营业利润，就必须增加营业收入。营业收入主要来源于核心产品的销售，市场越广泛，销售量越大，营业收入就越高。保龄宝2012年实现营业收入978.03百万元，同比增长2.87%，由于激烈的市场竞争，增速放缓。
四、对企业提高盈利能力的建议
通过以上对盈利能力影响因素的分析，企业应从以下几个方面提高盈利能力。
（一）提升创新能力，增强核心竞争力。保龄宝应当在把握国家大力发展生物产业政策导向，做精做强核心传统业务的基础上，大力推进产品创新、技术创新和管理创新，优化资源配置，全面提升企业研发实力，加快新兴产业布局和市场突破，巩固功能糖的龙头企业地位，提升公司的核心竞争力，实现公司经营指标的稳定增长。
（二）提高管理能力，加强成本费用的管理。在加强成本费用管理方面保龄宝应当提高管理能力，将一切影响成本费用的因素纳入到成本费用的管理中来。建立成本费用控制的激励机制和考核评价体系，严格控制三费支出，将个人收入与成本费用控制相结合，调动职工的生产积极性、主动性和创造性，提高生产效率。
（三）加强资产管理，提高资产利用率。保龄宝利用现有资产进行生产经营，为获得较高的利润，应当通过各种方式加强资产管理，提高资产利用率。对资金实行集中管理，统筹公司发展全局，合理配置；加速资金周转，严格控制结算资金的占用，及时清理应收账款。对公司固定资产进行全方位的管理，减少各资产的闲置和人为损耗，提高资产使用寿命。
（四）积极开拓市场，提高营业收入。保龄宝的主营业务来源于功能糖的销售，随着经济的发展，其替代产品越来越多，市场已经趋于饱和。为增强企业的盈利能力，公司在保证核心产品龙头地位的同时，应当扩大原有主营业务，提高市场占有率。在积极拓展海外市场的同时，拓展产品线向高端消费功能糖领域进军。丰富产品体系，满足客户的多元化需要，开拓新的收入增长点。
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