工程管理硕士论文

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第1篇

关键词：资产重组；*ST金果

一、公司概况

*ST金果成立于1993年8月，于1997年5月在深交所正式挂牌交易，主营农产品，兼营餐饮娱乐、建筑材料、房地产开发、化工原料、橡胶制品、针纺织品等。2011年因其控股股东发生变化，更名为湖南发展集团股份有限公司，2012年6月15日正式复牌，目前公司证券称为湖南发展。

二、案例分析

本部分将对*ST金果几次重大的资产重组事件进行分析，主要运用财务分析法，利用公司年报中的主要财务指标――净资产收益率等来衡量资产重组是否提高了公司的经营业绩。

（一）银泰掌权

2003年，由于原材料价格上涨、湖南大旱以及电力紧张等因素的影响，公司客运、物流、电线电缆加工及水电能源开发等产业的经营业绩大幅度的下降，04年公司出现亏损。为了扭转亏损，同年7月公司以张家界水电开发有限公司35%的股权、郴州方舟化工有限公司14.9%的股权、湖南澧县滟洲水利水电工程管理局的2809.64万元债权及5827.96万元存货与中国银泰投资有限公司持有的三亚瑞达置业有限公司95%的股权进行置换。

公司在02-04年净资产收益率水平持续下降，现金流匮乏。通过本次置换，公司业绩稍有好转，但并未彻底改变公司行业分散、主业不突出以及盈利能力不高等问题。

05年，公司的经营范围涉及水力发电、运输、零售批发、电缆加工、饮食娱乐、房地产、燃气业等多种行业。业务分散，行业跨度太大，致使公司众多的业务之间形成的不是同方向的合力，而是落后业务对盈利能力强的业务的掣肘。

（二）湘投回归

2005年8月，公司与湖南经济建设投资公司（湘投前身）签署了资产置换合同，此次置换进的资产占公司最近一期经审计的净资产的44.57%。置换后公司主要有巫水电站、蟒塘溪电站、普照材料以及普照爱伯乐四个下属投资企业。同年12月又与湘投控股进行二次资产置换，置换后公司主页为电子信息产业。本次资产重组置入股权的价值占公司最近一期经审计的净资产的41.22%，两次资产重组置入资产合计占公司最近一期经审计的净资产的85.79%。

上表看出即使05年公司暂时扭转了亏损，还是没能改变公司的业绩，06年公司业绩便逐步下滑，比重组之前的水平甚至更差，由于电子信息行业不景气，还是没能改变停牌的命运。

（三）中加希望落空

从06年开始到08年，公司连续三年亏损，如果09年公司不能扭亏，*ST金果将不得不停牌。09年3月，公司准备以增发股份的方式购买舞钢中加矿业发展有限公司股权，但未得到证监会审核通过。

（四）湖南发展艰难入主

2009年12月3日，公司将开始了新一轮的重组。重组方案在2010年11月得到了证监会的批复，同意*ST金果向湘投控股零对价出售资产和负债，同时以8.58元/股向湖南发展投资集团有限公司定向增发1.96亿股，收购株洲航电资产，以湖南发展借壳终局，*ST金果更名为湖南发展，并于2011年4月初正式申请恢复上市，2012年6月15日正式复牌。

在湖南发展控股之后，*ST金果业绩明显好转，2010年末，每股经营活动现金流量为0.16元，2011年末增加到了0.28元，净资产收益率也由10年的1.35%提高到11年的4.27%，净利润更是比上一年度增长232%。由此可见重组之后的*ST金果公司质量有了很大的改观。

三、公司资产重组带来的思考与启示

（一）合理调整产业结构、注重资产重组后组织的优化与整合，切勿盲目投资

在本例中，*ST金果与银泰投资进行资产置换时置入基本上完全生疏的房地产产业，又在湘投第二次控股时，信息产业成为其主业，本以为公司盈利能力将会提高，但事与愿违，公司连续两年继续亏损。这都表明，公司在进行资产重组时并未认真考虑新注入的资产是否有利于公司的发展。因此，上市公司在进行资产重组时不要盲目投资，要在追求规模效应的同时防止风险，以最低的成本最小的风险寻找最适合企业的产业。

（二）加强监管力度，规范关联交易和信息披露制度

关联方交易为公司盈余管理提供了空间，但可能会使得上市公司利润虚增，虽然短时间内给投资者带来企业业绩好的假象，但不利于公司长期发展。如本案例中，*ST金果在05年大股东湘投第二次取得对其控制权时进行的两次资产置换置入资产合计占公司最近一期经审计的净资产的85.79%，这将会使得短时期的利润虚增。通过分析我们也得出这样的结论，虽然在05年的公司年报中扭转了亏损，但是到06年公司再次陷入危机。

（三）辩证的看待政府部门在资产重组中的角色

*ST金果原本选择的是与河南企业中加矿业进行重组，但最终取得控股权的却是湖南发展。对此公司给出的解释是“政府为了满足全省‘一化三基’和长株潭城市群‘两型社会’重大建设项目资本金的需求。”这样虽然保护了本地上市公司及其壳资源，解决就业等本地的经济社会问题，但并不一定有利于上市公司本身的发展，如果政府出于自身利益的考虑，不愿意放弃对公司的控制权，不管公司的发展战略也不管重组能不能出现协同效应，这种重组就很难满足企业的利润最大化原则。因此，政府部门在干预上市公司进行资产重组时，一定要辩证的分析其中的利弊。（作者单位：湘潭大学商学院MPAcc）

参考文献：

[1]王佳.关于ST上市公司资产重组的探讨[J].商场现代化，2011（8）

[2]许尽晖、高磊.资产重组中的问题及对策[J].经济视角，2011（9）