时间：2023-03-16 15:41:29
导语：在次贷危机论文的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
美国的房屋抵押贷款分为三类：优质抵押贷款，次优抵押贷款以及次级抵押贷款。次级抵押贷款市场面向信用评级低，收入证明缺失，负债较重的客户，由于信用要求不高，其贷款利率比一般抵押贷款利率高出2%~3%。在巨大的利润的诱惑下，加之优质和次优级抵押贷款市场日趋激烈的竞争，许多金融机构大量发放次级抵押贷款。在楼市升温期间，这些贷款的风险并不高，因为即使违约，金融机构也可以很容易的通过出售房屋避免损失。
在发放次级抵押贷款后，这些金融机构（主要是次级抵押贷款公司）通过贷款证券化的方式，形成一系列以次级抵押贷款为基础的证券化产品，如抵押支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）等，以及以MBS、ABS等为基础发行的债务抵押担保证券（CDO），从而将贷款风险通过证券市场专业给投资者。同时随着风险的转移，这些金融机构因贷款占用的资金得到回收，使得放贷规模继续扩大。
二、危机产生的原因
自从2001年美国网络泡沫破灭以来，美联储为了刺激经济采取了宽松的货币政策，联邦基金利率一直维持在极低的水平，低利率刺激了房价持续上涨。在房地产业繁荣的现象下，次级抵押贷款的风险在一定程度上被掩盖：次级抵押贷款公司觉得，收不回的贷款反正有房子做抵押，而房价还在涨，所以还会赚；而且借助于金融创新，这些贷款被打包债券化出售给了投资银行、对冲基金等各类机构投资者，次级抵押贷款公司的信用风险被转移出去了。但从2004年6月开始，美联储持续加息，房地产业开始趋冷，一些借款买房人不能按期还贷而违约，违约率的上升导致一些次级抵押贷款公司（如美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融）出现亏损以至破产。同时，次级抵押贷款支持的债券也随之变成了垃圾债券，它的价格下跌引起了投资于此机构出现财务困难。投资者了解到这个信息后，纷纷要求赎回投资，造成基金公司流动性困难，不得不暂停赎回，这引发了投资者的恐慌。商业银行出于安全考虑不肯拆出资金。出问题的金融机构从银行和债券市场都无法融到资金，次级债危机就演变为流动性危机，引起了造成美国和全球主要股市下跌。
探究危机产生的原因，归纳起来有以下几点。
1．美联储的低利率货币政策以及房地产泡沫的破灭
为了应对网络泡沫的破灭和“9.11”恐怖袭击对美国经济的冲击，刺激经济增长，美联储前主席格林斯潘连续13次降息，低利率的政策极大的促进了美国房地产也的发展，在拉动经济发展的同时，也为危机的形成埋下了伏笔。随着美国经济的复苏，为了防止经济过热，美联储又先后17加息，引起房地产泡沫的破灭，次贷危机从而发生。
2．放贷机构和投资者“见利忘险”，忽视风险管理
由于次级抵押贷款的利率比一般贷款利率高2%~3%，在巨大的利润面前，放贷部门以及次级债投资者们“见利忘险”，大量发放次级贷款，大量持有次级债。当危机发生时，难免遭受巨额损失甚至破产。
3．贷款证券化等金融创新引起风险的传递和扩大
通过贷款证券化，放贷部门将贷款的风险转移出去，同时回收的资金继续用于放贷，使得放贷规模不断扩大。金融创新创造了大量以次级抵押贷款为基础的衍生产品以及以这些衍生产品为基础的“再衍生”产品，这些衍生产品渗透到金融市场的各个角落，风险也得以传递和扩大——次级抵押贷款市场的异动将引起整个金融市场的动荡。
4．信用评级机构严重失职
在这次危机中，标准普尔、穆迪等信用评级公司从一开始就认定次级抵押债券和普通抵押债券同等风险，并给予最高的信用评级。投资者出于对这些机构评级的信赖，放心的大量购买了此类债券。但当次贷危机开始显现时，2007年7月，这些评级机构又将几乎所有次级抵押债券的信用等级调低。这样的行为，直接引起了市场的极度恐慌，导致了全球性的流动性不足。
三、引发的思考
尽管美国的次贷危机在欧美各国央行联合救市的措施下得到了缓解，但这次危机对美国以及全球经济造成的严重的冲击，教训是深刻的，值得我们的深入思考。
在中国，住房按揭贷款一直理所当然的被认为是“优质资产”，在银行的贷款业务中占据了很大的份额。但这种“优质资产”的背后的风险是巨大的：这几年，银行为了发放更多的贷款，放松了对贷款人的审查，凡是个人要申请住房按揭贷款的，没有谁不能从银行获得贷款，贷款人基本上没有信用等级之分；同时，不少人甚至利用假信用，大量的从银行骗贷用于炒作房地产。而且，这些不良信用贷款的风险基本聚集在银行体系内，一旦风险爆发，会对银行业以及整个国民经济造成巨大的冲击。
目前，中国房地产市场的基本情况，与危机爆发前的美国房地产市场有一些相似特征：房价快速上涨、进入加息周期、流动性过剩等。而随着央行多次提高存贷款的利率，贷款人的偿付压力增大了，他们也越来越难以预测未来偿付现金支出的变化，风险正在逐渐积累。
在美国次贷危机以后，该是时候全面检讨中国住房按揭贷款了。为了避免类似危机在我国上演，我想以下几个方面值得重视。
1．培养风险意识，强化银行风险管理
美国次贷危机发生的一个重要原因就是金融机构“见利忘险”，为了追逐利润大量放贷，由于房价的持续上升而忽视了贷款管理的基本原则，即收入所得是第一还款来源，而过度依赖于第二还款来源，导致风险越积越高，最终引发了巨大的危机。我国商业银行必须吸取这次危机的教训，重视防范和管理风险，尤其是信用风险。
2．加强金融监管
由于商业银行的本质上是以盈利为目的企业法人，在房地产市场繁荣时期，受到住房抵押贷款高收益的吸引，银行有放松贷款人申请标准以扩张住房抵押贷款规模的冲动。金融监管部门尤其是银监会有必要进一步规范银行的贷款操作行为，并建立有效的风险监控和预警体系。
3．政府应该采取措施保障中低收入人群的住房问题
美国次级贷款主要是为了解决低收入人群和少数族裔的住房问题，但其经济支付能力低又限制他们的还款能力，也容易造成违约现象的大量出现。在这次危机后，当银行房贷收紧时，又会导致部分中低收入者买房困难。因此，政府应该想尽一切办法解决这一问题，让百姓安居乐业，人人享有适当住房——但这并不意味着必须买房（如廉租房也是一种办法），把没有支付能力的中低收入者推向购房市场，拔苗助长只能事得其反。
参考文献：
[1]汪利娜.美国次级抵押贷款危机的警示.财经科学，2007，10.
[2]冯科.从美国次级债危机反思中国房地产金融风险，南方金融，2007，（9）.
本世纪初,由于美国网络股泡沫的破灭,美国经济逐渐衰退。为了刺激经济发展,美联储在2001年到2004年连续17次降息,使利率从6.5%降至1%。低利率刺激了美国房地产市场的发展,进而刺激了美国抵押贷款市场的发展。由于优质贷款的市场已经饱和,所以次级抵押贷款开始逐渐扩张。
所谓“次级抵押贷款”是相对于一般抵押贷款而言的,是针对信用评级低、还款能力较弱的借款人,一般情况下,这些人难以从主要抵押贷款机构申请到贷款。因此相对于主要抵押贷款利率,他们将得到高于平均水平的还款利率,但是首付款额度较低。
虽然次级抵押贷款的风险很高,但是它对于发放这种贷款的金融机构诱惑却很大。首先,次级抵押贷款的收益率很高。其次,虽然次级抵押贷款的违约率很高,但是在房地产价格价值一直上升的背景下,发放这种贷款的金融机构可以通过没收贷款者的房地产,并拍卖出去来收回贷款本金。再次,金融机构可以把这些次级抵押贷款打包[1],发行债券,使之证券化,来规避风险,把一部分风险转给资本市场。所以在21世纪,次级贷款市场飞速发展。2001年美国次级贷款总规模占抵押贷款市场总规模的比率为5.6%,到了2006年该比率上升到20%[2]。
次级抵押贷款的利率很高,并且大多数的次级贷款是可调整利率抵押贷款,即贷款的头几年(一般是两年)按照固定的利率偿还贷款,这几年过后则是按照一定基准利率加上风险溢价来偿还贷款。这就意味着贷款者后期偿还贷款的压力很大。但是投资者依然兴趣很大。首先,通过次级抵押贷款,很多低收入者或是信用不高的投资者成为了有产阶级。其次,即使是以后不能偿还利息,投资者还可以利用自己的房地产继续作为抵押品来贷款或是变卖出抵押品,来偿还贷款本金。在房地产价值上升的背景下,投资者还有可能通过这种方式从中赚取一定的差额。再次,一些投机者看到了次级抵押贷款宽松的发放条件和审核程序,便通过这种途径进入房地产市场。
由于次级抵押贷款给供给者和需求者都带来了很大的利益,所以在短短几年里就成为了金融机构竞相发展的项目。并且由于机构投资者也看到了次级抵押贷款的收益高,虽然有风险,但是还是可以通过没收房地产来收回本金,所以这些机构投资者也很乐意购买刺激抵押贷款打包后的证券。根据有关材料,大约60%的住房抵押贷款已经实施了证券化,其中次级抵押贷款证券大约占抵押贷款证券化市场的14%。
随着房地产泡沫的产生,美联储迫于国内通胀的压力,从2004年6月到2006年的两年时间了,连续17次上调联邦利率,从1%上调到5.23%。基准利率的上升使美国房地产泡沫破灭,最终在2007年第二季度的整体房价创下了美国20年的最大跌幅。基准利率的上升使得住房抵押贷款的利率相应上升,这样就使得一些想要通过贷款的购房者望而止步,使得房地产的需求下降。同时,2004年至2005年的新增的次级抵押贷款的合同进入了可调动利率阶段,借款者的压力突然加大,违约率大大增加。
次级的押贷款的违约率的上升使得发行这种贷款的金融机构的违约成本大量增加,导致大量次级贷款供应商纷纷倒闭或申请破产保护。紧接着那些购买了次级贷款债券的机构投资也因为这些资产的大幅度缩水而损失严重。一旦机构投资者遭受损失,他们的合理反应就是出售一部分非流动资产来提高自己资产组合的流动性,以应付未来的风险和收回压力。但是一旦资产市场上大部分机构投资者都抛售非流动资产时,就会使得固定资产的收益、产品市场和股票市场大幅度下跌,并且使得市场上的流动性趋紧,造成房地产价格继续下跌。这样就形成了不良循环。由于在之前许多国际性大型金融机构也纷纷进入这一领域,因此在次级贷款大量缩水的同时,这些全球的大金融金钩也不免受到损失。这样美国次贷危机从美国波及到全世界。
2美国次贷危机爆发的原因
归结起来,美国次贷危机爆发主要有以下几个原因。
2.1大规模推行高风险的金融产品美国次级抵押贷款可以满足借款人希望拥有地产的愿望,满足金融机构和机构投资者获得高收益、扩大市场份额等愿望,也满足投机者投机的欲望。尤其是在美国这种金融业竞争十分激烈的地方,很多小型贷款机构为了与大型金融机构争夺客户采用低息战略,导致市场定价机制扭曲[3],并且大肆推行高风险金融产品。这种只注意高利益,忽视高风险的行为,造成了金融机构负债沉重,为以后的危机留下了隐患。
2.2发放条件和审核程序太过宽松次级抵押贷款是面向信用较差、收入较低、负债率和违约率较高的借款人提供的贷款。这样我们看出次级抵押贷款的目标客户原本是在放贷过程中需要严格审查的人群。然而,在利益的诱惑下,各大小金融机构为了在优质贷款市场饱和的情况下,尽可能的抢占市场,便尽可能的发放贷前的调查,并争相降低申请贷款的门槛。在以往的贷款业务中,发放贷款的金融机构都会对调查借款人的收入和房地产的价值。然而在次级抵押贷款过程中,发放贷款的金融机构基本不承担任何贷前审查工作,而是由抵押贷款中介、房屋估值公司和评级机构。这样就在无形当中放松了发放条件和审核条件。这样看来,以后出现了危机就不足为奇了。
2.3对风险转移过分依赖虽然经营次级抵押贷款业务的金融机构为了规避风险,便通过资产证券化,但是这种风险的转移只是将风险转移到了资本市场。发放贷款的金融机构虽然降低了风险,但是风险并没有消失。而是使风险以一种更加复杂的形式加载到资本市场。正是由于美国一直采用证券化的方式规避风险,并且很少出问题,使得大部分市场参与者认为自己的资金在一个相对封闭的循环中运行,一旦进行了风险规避和转移,就会认为自己的风险已经转嫁出去了,没有深刻的意识到资金的运行是整个次级债券系统中的一环,一旦次级债券系统中的一环出现了问题或断裂,就会使系统内的各个环节都不可避免的承受风险带来的冲击,最后导致整个系统的覆灭。
3美国次贷危机对我国的启示
次贷危机的发生,说明了金融监管的重要性,同时也说明了一味追求的高利益高风险的金融创新是不可取的。
3.1加强贷款前审查次贷危机的产生原因主要是因为发放贷款的金融机构没有坚持严格的贷前审查。因此我国商业银行在发放贷款前要认真对审核借款人的还款能力,房地产的价值。对不同信用等级的借款者实行严格区分,从各个方面考察借款人。并且这些工作要由商业银行自己做,不要盲目委托其他的机构,防止道德风险的发生。只有把这些工作做好,防微杜渐,才能真正提高自身抵御风险的能力。
3.2提高金融监管水平次贷危机的产生,反映了监管部门对潜在风险反映不迅速的状况。因此我国的监管部门应该监督发放贷款的金融机构,在各种金融产品的营销中,要向借款者充分了解金融产品的信息,让借款者充分的了解产品的还款方式和潜在风险。并且告知借款者必须应尽的义务和享受的权利[4]。由于房地产行业容易出现泡沫,因此,监管部门还应建立房地产金融预警和监控体系,提高借款人和投资机构的防风险的能力。
3.3防止过度使用风险转移风险转移虽然在理论上将市场参与者的风险进行了分解,使得不同风险偏好的参与者承担不同的风险和收益,看似好象每个市场参与者的风险已经转移出去。但是从整个金融市场来看,所谓的转移只不过是从金融市场的一个环节转移到另外一个环节,而整个市场的风险没有减少。过度的使用风险转移只不过是把风险以更复杂的方式来转嫁给更多的人,风险依旧存在,并最终酿成系统性风险。这对发展和使用我国金融风险转移工具具有很好的借鉴作用。
参考文献:
[1]何帆,张明.美国次级债危机是如何酿成的[J].求是杂志.2007.(20):62-63.
[2]张明.透视美国次级债危机及其对中国的影响[J].国际经济评论.2007.(9):12-16.
[3]周纪恩.从次贷危机根源和实质看宏观金融风险监管[J].金融风险管理.2008.(6):23-26.
论文摘要：美国次贷危机致使全球资本市场大幅动荡、大批金融机构倒闭或缩水，乃至对实体经济也产生了不利影响。深入探讨次贷危对我国经济的影响，以美国次贷危机为鉴，吸取其经验教训，对我国金融业的稳健经营有着非常重要的现实意义。
论文关键词：次贷危机影响金融业
一、次贷危机对我国经济的影响
1对我国金融业的影响
(1)国内金融机构损失有限
国内一些金融机构购买了部分涉及次贷的金融产品。由于我国国内监管部门对金融机构从事境外信用衍生品交易管制仍然比较严格，这些银行的投资规模并不大。虽然还没有明确的亏损数据，但这些银行的管理层普遍表示，由于涉及次贷的资金金额比重较小，带来的损失对公司整体运营而言，影响轻微，少量的损失也在银行可承受的范围内。
(2)国内金融市场动荡加剧
随着国内外金融市场联动性的不断增强，发达国家金融市场的持续动荡，必将对我国国内金融市场产生消极的传导作用。一方面，会直接加剧国内金融市场的动荡；另一方面，外部市场的持续动荡会从心理层面影响经济主体对中国市场的长期预期。以2008年年初为例，部分国际知名大型金融机构不断暴露的次贷巨亏引发了一轮全球性的股灾。1月份，全球股市有5.2万亿美元市值被蒸发，其中，发达国家市场跌幅为7.83％，新兴市场平均跌幅为12.44％，中国A股以21.4％的跌幅位居全球跌幅的前列。
持续动荡所导致的不确定性会影响到市场的资金流向，加之香港市场与内地市场的互动关系日益密切，香港市场的持续动荡很可能对内地市场形成实质性的压力。在直接融资比例不断提高的情况下，国内金融市场的动荡很可能会引起国内资产价格的调整，从而进一步影响国内金融市场的稳定。
2人民币升值预期可能加大
在美国经济增长乏力的情况下，可能会采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策，来应对次贷危机造成的负面影响，这些都可能加剧人民币升值的预期。一方面，在美国采取宽松货币政策同时，中国趋紧的货币政策会加大人民币的升值压力。近几年，在国际收支不平衡和流动性偏多的情况下，为了缓解国际游资投机人民币的压力，我国央行倾向于把人民币存款利率与美元存款利率保持一定的距离。自次贷危机爆发后，美国为应对次贷危机的负面影响，采取了减息等货币政策措施。目前，中美利差已经形成了倒挂。如果中美货币政策继续反向而行，扩大的利差将增大热钱流入的动力，人民币将面临更大的升值压力，央行的对冲也将变得更加困难。另一方面，弱势美元政策在不断向全球输出流动性的同时，会直接影响人民币对非美元货币的贬值。
3货币政策面临两难抉择
全球经济的复杂多变，严峻挑战着我国的货币政策。一方面，美欧等主要经济体开始出现信贷萎缩、企业获利下降等现象，经济增长放缓、甚至出现衰退的可能性加大。另一方面，全球的房地产、股票等价格震荡加剧，以美元计价的国际市场粮食、黄金、石油等大宗商品价格持续上涨，全球通货膨胀压力加大。所以，我国不但要面对美国降息的压力，而且要应对国内通货膨胀的压力，这些都使货币政策面临两难的抉择。目前，次贷危机还没有结束，其对中国经济的影响还有待作进一步的分析和观察。然而，可以明确的是，在现阶段必须高度重视次贷危机对美国经济和全球经济的进一步影响，防止外部环境恶化作用于国内整体经济运行。尤其是要重视观察前期宏观调控政策的累积效应，结合和内部情况的变化适时做出灵活反应，熨平经济波动，保持经济平稳运行。
二、次贷危机中我国金融业的应对措施
1金融机构应加强对风险控制的重视
在经济持续快速增长和流动性较为宽裕的背景下，投资者对经济发展的前景较为乐观，往往会低估风险。但是经济发展具有周期性，处在经济周期上升阶段的经济主体基于盲目乐观情绪购买的资产不一定就是优质资产。美国次贷危机就是一个最新的例子。低利率和房价上涨使房地产市场的投机气氛迅速激发，然而在利率提高和房价持续走低后，次贷危机迅速暴露。因此，作为经营风险的金融机构，永远要将风险控制放在第一位。以商业银行为例，近年来，我国的商业银行纷纷完成了股份制改造，各家银行十分重视利润的增长，纷纷加大了信贷投入。与此同时，在我国市场上也存在着低利率和局部地区房价上涨过快的问题，因而住房抵押信贷一直被认为是优质资产。虽然我国的情况与美国有所不同，但是我国的金融机构包括商业银行有必要吸取美国、欧洲等国有商业银行在此次危机中遭受损失的教训，保持清醒的头脑，从预防经济周期波动和外部冲击的角度出发充分估计风险，实现自身的稳健经营和持续发展。
(1)加强个人征信体系建设，提高征信体系数据质量
在抵押品持续升值的背景下更要重视贷款管理的基本原则，即收入所得是第一还款来源，而不是过度依赖第二还款来源。所以必须针对贷款者的所得情况进行征信，而不是仅凭贷款者自己提供的数据。因此我国商业银行接受个人住房贷款申请后，应及时通过中国人民银行个人信用信息基础数据库对借款人信用状况进行查询；贷款申请批准后，应将相关信息及时录入个人信用信息基础数据库，详细记载借款人及其配偶的身份证号码、购房套数、贷款金额、贷款期限、房屋抵押状况以及违约信息等。
(2)关注贷款抵押物的价格风险
抵押物价格风险指随着经济环境、房地产市场状况的变化而导致房屋价格下跌的风险。按揭贷款期间发生突然变故，贷款人无法偿还银行贷款时，银行不得不面对抵押物的处置问题，一旦房价下降，房屋处置变现后就不能补偿银行贷款的损失。而目前我国房地产市场正处于上升周期，房价上涨较快，在这种情况下，商业银行不仅要对商品房实行价格，而且要对二手房交易价格、上市后房改房的交易价格进行监督与管理。通过建立科学的定价、估价管理制度使各类房屋成交价格最大限度地接近市场实际价值，以达到规避个人住房贷款业务价格风险的作用。
(3)正确认识评级机构的评级风险，审慎调险标准
在美国这次危机中，评级机构有着不可推卸的责任。众多投资者由于盲目信任评级机构对次贷的评级，而对次贷证券进行了巨额的投资，因此遭受了巨额的亏损。我国资产评估机构是重要的市场中介机构，商业银行往往根据资产评估机构的报告确定抵押物的价值，进而确定发放贷款的金额、利率和期限等要素。信誉好的评估机构不但能够为银行提供客观公正的评估结果，有助于减少房贷风险，提高信贷资源分配效率，还能根据宏观经济的走势，合理确定资产的市场价格和未来风险。同时，商业银行还应建立规范的评估报告复核制度，该制度不但可以确定资产评估机构股价的准确性，还能有效防止资产评估机构评估的随意性，从而达到降低信贷风险的目的。
2金融机构应兼顾加强创新和完善监管
在美国的次贷危机中，金融创新一方面通过广泛的证券化分散了美国房地产融资市场上的风险，另一方面也加剧了金融风险的传染性和冲击力，造成了难以计量的损失。因此，我国要在不断加强金融创新的同时，完善对相关产品的监管。
(1)要加强金融创新
在经济金融全球化的背景下，金融市场工具的创新正在不断加快，如果不能跟上这一发展趋势，就会在将来的全球化金融竞争中处于相对不利的位置。就目前而言，对金融衍生产品以及一些复杂金融产品的定价能力是我国金融机构的薄弱环节，因此，要努力提高定价能力，确保对风险一收益进行较为准确的评估。
(2)要正确认识金融衍生品市场的发展
衍生品市场的发展是一把“双刃剑”，其产品虽然可以对冲和分散风险，但不会消灭风险。层出不穷的金融衍生产品拉长了资金的链条，美国的次贷危机就是通过MBS，ABS、CDO等典型的金融衍生工具，使得高风险的房地产资产以证券化方式进入投资市场。目前，我国正处于发展金融衍生品市场的初期阶段，虽然规模较小，但是要从起步阶段就注意有效控制和化解市场风险，提高银行业的信用风险管理水平，审慎稳步地开展资产证券化。
关键词:次贷危机;金融风险防范;金融监管
美国次贷危机无疑为中国金融风险的防范与监管提供了反面的经验教训,尤其是引起人们对中国住房按揭贷款市场潜在风险的高度关注。中国会不会重蹈美国次贷危机之覆辙?他山之石,可以攻玉。美国次贷危机对完善我国金融风险的防范与监管具有重要启示。
一、加强信贷风险管理,完善证券化风险防范法律制度
次贷危机表面上是美国房价走低、利率走高所致,根本原因是资金供应方降低信贷门槛、忽视风险管理,需求方过度借贷、反复抵押融资。尽管这种风险基本上通过证券化的方式已经分散了,但是这些风险并没有消失,一旦条件具备,风险就会暴露出来,而且风险通过证券化的渠道影响更为广泛。著名金融学者易宪容认为,中国按揭贷款实际上比美国次级债券的风险要高。如果中国的房地产市场价格出现逆转,其潜在风险必然会暴露出来,国内银行所面临的危机肯定会比美国次级债券出现的危机要严重。[1]可以说,完善房地产信贷及其证券化风险防范的法律制度是中国避免重蹈覆辙的当务之急。
首先,要加强信贷风险管理,提高住房按揭贷款的信用门槛。2007年《中国人民银行、中国银行业监督管理委员会关于加强商业性房地产信贷管理的通知》规定,90平方米以下的首套自住房的贷款首付款比例不得低于20%;90平方米以上的不得低于30%;对已利用贷款购买住房、又申请购买第二套(含)以上住房的,贷款首付款比例不得低于40%,贷款利率不得低于中国人民银行公布的同期同档次基准利率的1.1倍,而且贷款首付款比例和利率水平应随套数增加而大幅度提高,且借款人偿还住房贷款的月支出不得高于其月收入的50%。在紧接着的《补充通知》中明确“以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)为单位认定房贷次数”。在次贷危机阴云密布的背景下出台上述严格住房消费信贷管理的措施,表明我国监管层已经意识到了住房按揭贷款市场的高风险,显示了监管层切实加强信贷风险管理的决心。
其次,要完善住房按揭贷款证券化风险防范法律制度。金融资产证券化是近年来我国金融改革与理论研究的热点。经济学界广泛探讨了资产证券化的风险,如交易结构风险、信用风险、提前偿还风险和利率风险。法学界则重点研究了我国开展资产证券化所面临的主要法律障碍,如资产支持证券性质界定的模糊性、SPV(特殊目的公司)运作模式所存在的法律问题、“破产隔离”与“真实出售”以及实质性风险转让的法律依据等[2]。目前规范资产证券化的主要法律是2005年央行颁布的《信贷资产证券化试点管理办法》和中国银监会颁布的《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》。以上法律对信贷资产业务的市场准入和风险管理做出了专门规定,专门设立了“业务规则与风险管理”一章,对资产证券化的各个参与主体提出了统一的风险管理要求,强调了金融机构的内部风险隔离和风险揭示问题,要求参与证券化交易的金融机构建立有效的内部风险隔离机制。以上法律属于部门规章,法律层次较低,难以解决现存的一些法律问题。应当借鉴国外资产证券化风险防范的经验教训,尽快制定专门的金融资产证券化法,处理好外部监管和内控制度之间的关系,完善我国资产证券化风险监管。
二、加强市场化监管,完善金融机构破产法律制度
次贷危机表明,要减少金融机构的道德风险,必须构建完善的市场纪律约束机制,加强市场化监管。以存款保险为核心的金融安全网在强调金融安全的同时也加大了金融机构经营上的道德风险。也许激励结构的最重要的部分是:使所有方都明白,即是管理良好,银行也可能倒闭,因为银行业务涉及风险承担的问题。而监管当局将允许那些偿付能力不足的银行倒闭。不幸的是,监管当局不可能做出一个完全可信的、不救助破产银行的事前承诺,但是,可以建立一个增加承诺难度的体制[3]。新《巴塞尔银行监管委员会银行监管核心原则》也强调监管不能够代替市场约束。
加强市场化监管要求构建完善的金融市场准入机制、金融市场行为监管机制和金融市场退出机制。必须根除金融领域“不破产、无风险”的传统观念,并充分认识到金融破产制度的重要价值和意义:第一,可以有效抑制金融机构的道德风险。第二,存款人的破产观念转变必然带来风险意识的提高,进而自觉对银行通过“用脚投票”等方式来监督银行的监督管理,从而加强市场约束的力量。[4]尽管我国的《商业银行法》、《保险法》和《证券法》等法律已经明确规定商业银行、保险公司及证券公司等金融机构是自我经营、自我约束、自担风险的企业法人,但是我国的金融市场退出机制尚不完善。2006年制定的《企业破产法》第134条规定:“金融机构实施破产的,国务院可以根据本法和其他有关法律的规定制定实施办法。”目前,《银行业金融机构破产条例》已进入立法进程。它对于完善金融机构破产法律制度,提供银行经营风险的激励具有重要意义。一旦危机发生,它能够为政府干预危机措施的效果提供威慑力,同时也有利于确定政府干预的合理界限,防止政府过度干预破坏市场约束机制。
三、加强监管成本意识,完善金融监管协调机制美国的金融监管体制是一种典型的分权型多头监管模式,被称为伞式监管+功能监管的体制,实际上是功能监管与机构监管的混合体,监管机构形成横向和纵向交叉的网状监管格局[5]。这种监管体系存在的明显不足是容易造成重复监管或监管真空,从而导致金融体系的风险。因此,必须加强金融监管机构之间的协调。1999年《金融服务现代化法案》规定由美联储作为综合监管的上级机构对金融控股公司进行总体监管,其它监管机构负责功能性监管,OCC、FDIC等监管机构负责对银行进行监管,SEC和州保险监管机构分别对证券公司和保险公司进行监管,即美国在原有分业监管的框架下加强了各金融机构的协调和综合。
次贷危机发生以后,美联储以及美国财政部联邦住房局等监管机构采取了干预措施,但收效甚微。这引发了人们对美国金融监管体制的反思,最终引发了美国金融监管体制的革命。美国财政部长保尔森2008年3月31日宣布,美国政府将对金融监管体制进行全面改革:第一,扩大美国联邦储备委员会的监管权限,除监管商业银行外,还将有权监管投资银行、对冲基金等其他可能给金融体系造成风险的商业机构。第二,新建“金融审慎管理局”,整合银行监管权。把目前由5个联邦机构负责的日常银行监管事务收归“金融审慎管理局”统一负责。第三,新建“商业行为监管局”,负责规范商业活动和保护消费者利益。主要行使目前证券交易委员会和商品期货交易委员会的职能。此外,还新建了“抵押贷款创设委员会”和“全国保险管理局”,将抵押贷款经纪人和保险业监管权从各州政府分管逐步收归联邦政府统一管理。美国媒体称,这将是美国自上世纪经济“大萧条”以来最大的一次金融监管体制改革。
次级按揭贷款债券涉及到银行、证券和保险等各个金融行业,如保险公司、投资公司甚至养老基金都是次级债的重要投资者。次贷危机的发生表明美国的金融监管机构之间缺乏有效的协调机制,对投机风险产生了监管真空,最终引发了系统性的金融风险爆发。此次金融大改革中美联储的监管权力进一步扩大,作为“市场稳定监管者”不仅可以监管银行、金融控股公司,还可以有权监管投资银行、对冲基金等其他可能给金融体系造成风险的商业机构。这表明其加大了金融监管协调的力度。另外,减少多头监管者,整合金融监管机构,为协调金融监管清除了障碍。
美国的经验教训警示中国必须加快建立和完善适合本国国情的金融监管协调机制。2003年中国银监会的成立标志着“一行三会”的金融分业监管体制的形成。在混业经营趋势下,完善金融监管协调机制也成为我国近年来理论和实践中的热点问题。在立法上,《中国人民银行法》第35条规定:“中国人民银行应当和国务院银行业监督管理机构、国务院其他金融监督管理机构建立监督管理信息共享机制。”《银行业监督管理法》第6条规定:“国务院银行业监督管理机构应当和中国人民银行、国务院其他金融监督管理机构建立监督管理信息共享机制。”在实践中,2004年6月28日,中国银监会、证监会、保监会正式公布《三大金融监管机构金融监管分工合作备忘录》,以制度形式赋予了监管联席会议制度:积极协调配合,避免监管真空和重复监管的使命。但监管联席会议制度的实践效果不尽人意,而且作为重要金融宏观调控与监管主体的中国人民银行被排除在外。财政部副部长李勇在国际金融论坛第三届年会上透露,我国正在尝试建立中央银行、财政部门和金融监管等有关部门之间的金融监管协调机制,以适应金融业综合经营发展趋势的需要。
另外,我们必须要加强金融监管的成本意识。不仅要考虑到新增监管机构增加的直接费用以及采取金融监管措施的必要费用,还应当考虑这些措施可能导致的市场损失,这是政府监管替代市场调节的一种机会成本。这是我们过去往往容易忽略的。例如我国是否真的需要建立一个凌驾于“一行三会”之上的机构———金融监管协调委员会?还是通过扩大中央银行的权力赋予其履行金融监管协调的最终职责?这取决于不同监管方式之间的成本比较以及边际监管成本与边际监管收益之间的比较。一般而言,金融监管协调的边际成本小于边际收益,这是进行金融监管协调的经济学基础。增设金融监管协调委员会的成本大于通过扩大中央银行权力增加的成本,就成本最小化而言,应赋予中央银行以协调金融监管的最终职责。
四、谨防国际金融风险,加强金融监管的国际合作
次贷危机已经演变成自1997年东南亚金融危机以来的一场全球范围内的金融危机。受损失的不仅是美国的金融机构,欧洲与亚太地区的金融机构也损失惨重。实际上从遭受冲击和损失的程度看,欧洲的金融机构远甚于美国的金融机构,甚至有市场人士认为这一次次按风波实际上主要是由欧洲的金融机构为美国的金融风险埋单[6]。难怪欧洲央行会率先对金融系统注资以增加市场流动性。中国亦有不少金融机构购买了部分涉及次贷的金融产品,如共汇出109亿美元资金的银行系QDII、基金系QDII,近期纷纷遭遇净值缩水。金融全球化也是金融风险的全球化,国际金融市场的持续波动会影响人们对国内金融市场的预期,增加国内金融市场的风险。中国金融机构及监管层应当谨慎防范国际金融风险,加强对跨境资本流动的监管,稳步有序地推进金融开放。
为了防范和化解国际金融风险,必须加强金融监管的国际合作。金融监管国际协调与合作的机制主要包括信息交换、政策的相互融合、危机管理、确定合作的中介目标以及联合行动[5]。如为了控制次贷危机的蔓延,美联储与全球主要国家央行联手行动,向金融系统注资,以增强市场的流动性,引发了全球股市的积极调整。中国已经加入了国际货币基金组织、世界银行、证监会国际组织、国际保险监督官协会等国际金融组织,并且与许多国家或地区签订了金融谅解备忘录,为加强金融监管的国际合作奠定了良好的基础。我们应当善于利用金融监管合作机制,获取信息,了解政策甚至要求就某些具体目标采取联合行动以更好地防范和化解国际金融风险。
参考文献:
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【论文关键词】 次贷危机 外贸 对策 建议
自2007年8月以来，随着美国次贷危机的全面爆发，美国、欧洲金融市场受到了较大的负面影响，并导致美欧经济放缓甚至衰退。在经济全球化的今天，我国经济也难以独善其身。特别是我国外贸依存度不断提高，将首当其冲的受到负面影响。
一、次贷危机对我国外贸影响日益加深
次贷危机的爆发与蔓延，从国际需求、人民币汇率、生产成本等多个方面对我国外贸进出口都产生了严重影响。
1.国际经济放缓缩减了我国外部需求。随着次贷危机逐步向金融危机和经济危机转化，其对实体经济的影响也进一步加深，正如格林斯潘所说，次贷危机的真正根源在于全球经济扩张。美国、欧盟和日本三大经济体经济增长前景黯淡甚至出现衰退迹象。国际经济低迷，日渐收缩我国外部需求，出口增速减缓和贸易顺差的缩减将不可避免。
2.人民币汇率升值导致丧失价格优势。为应对次贷危机，美联储不断降低利率，为银行注入流动资金，加速了美元的贬值速度，人民币升值步伐也因此明显加快。同时，次贷危机引发的美国资金市场调整及可能的货币政策的放松也会增加我国对外资的吸引力，并可能引发对华投资的新一轮，将对人民币升值形成更大压力，从而直接导致我国出口产品丧失在价格上的竞争优势。
3.成本上升挤压利润空间。受全球范围内投资和消费需求强劲、部分资源产品供给公司垄断，以及航运成本提高等因素的影响，国际市场石油、铁矿石、有色金属等能源资源产品，以及粮食、大豆等大宗农产品价格一直以高位运行，直接导致世界范围内的通货膨胀形势严峻。由于我国对初级产品进口依赖不断加大，结果导致我国输入型通胀压力进一步上升。作为制造业大国和贸易大国，中国已成为原材料价格上涨的主要承担者，出口企业利润空间受到挤压，对我国外贸运行的影响将日益加深。而且我国劳动力成本、环境资源压力等要素价格调整具有不可逆转性，这使得我国出口企业的利润已经到了极其微弱的境地。
4.经济下滑使得贸易保护措施进一步加强。近年来，随着我国出口的快速增长和贸易顺差的持续扩大，美欧的贸易保护主义开始抬头，我国与美欧等国的贸易摩擦不断发生。富裕国家中保护就业免遭低成本国家竞争的呼声越来越高，美欧遥相呼应，纷纷高筑贸易壁垒。我国已连续多年成为全球遭受反倾销调查最多的国家。当前，世界经济环境复杂、全球贸易可能出现持续滑坡，必将引发新的贸易保护主义潮流，导致贸易摩擦增多，我国外贸发展外部环境不容乐观。
二、应对次贷危机的对策建议 尽管次贷危机给我国外贸进出口带来了一定的负面影响，但也为我国加快转变外贸增长方式、推进产业结构调整等诸多改革方面提供了契机。
1.加强内外贸易政策的协调性。从化解美国次贷危机对中国出口的影响来看，要综合考虑外贸政策(出口退税、加工贸易政策等)与汇率政策、货币政策、资源价格、劳工和环境政策的协调与配合，增强协调性，使国内改革与政策调整要充分考虑出口产业和企业的承受能力。如货币政策在对投机性大的房地产行业继续从紧的同时，可以对关系国计民生的，有助于稳定物价、扩大就业和技术进步的农业和相关制造业实行区别性灵活政策。还可考虑将出口退税政策回归到“出口货物零税率进入国际市场”的制度设计中，将优化外贸结构、提高出口质量和效益的主要任务由国内的资源价格、劳工和环境政策来承担。
2.保持人民币汇率的稳定。保持人民币汇率水平的基本稳定，有利于减弱人民币升值预期，消除次贷危机对我国出口的汇率传导机制，避免汇率成为美国转嫁危机的政策工具。同时，要密切关注美元兑欧元、日元等其他主要货币汇率的变化调整，特别是美元汇率可能出现的触底反弹引起的国际货币汇率关系新变化。加快完善人民币汇率形成机制，逐步弱化人民币对美元汇率的管理，合理确定人民币对不同货币的比价关系，完善参考一篮子货币进行调节的框架。
3.深化实施出口市场多元化战略。目前，中国正在同亚洲、大洋洲、拉美、欧洲、非洲的29个国家和地区建设12个自贸区，这些自由贸易区涵盖了中国外贸总额的四分之一。因此，我国外贸发展战略在继续巩固和深化发达国家市场的同时， 应当加快借助于新兴市场扩大出口，通过向中东、俄罗斯、拉美等地区的出口增长，来缓解对发达国家出口的放缓。相信随着我国自由贸易区网络的逐步形成，将进一步拓宽国际市场空间，增加贸易渠道，分散出口过度集中少数发达国家的风险。
2007年4月，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司(NewCenturyFinancialCorp．)因受大量业主贷款违约影响，向法院申请破产保护，并宣布将裁减一半以上的员工和出售公司大部分财产。从此，受“多米诺骨牌”效应，美国30多家次级抵押贷款公司相继宣告破产，随后危机波及全球经济及金融市场。
所谓“次级贷款”又被称为“非良性贷款”，是相对于一般的抵押贷款而言的，是为了迎合那些不能达到大多数贷方(如银行和抵押机构)的要求，针对信用评级低、还款能力较弱的借款人，而提供的一种贷款。因此，其风险比较高，贷款利率也比较高。
次级贷款危机之所以在美国发生，是与其“非理性繁荣的房地产市场”密不可分的。从上世纪80年代末、90年代初以来，美国房地产经历了长达十几年的繁荣。住房销售量不断创下新记录，房价也以每年增幅超过10％的速度攀升。尤其是在“9．11”以后，美国政府为了缓解恐怖袭击和新经济泡沫破灭对经济的冲击，采取了放松银根的货币政策，大幅度降低利率，增加货币供应量，同时让美元汇率不断贬值。这一系列的货币政策操作，使美国房地产市场活跃起来，在房地产价格持续上扬的条件下，各房贷金融机构也借此机会进行信贷规模的扩张。一些金融机构由于市场竞争的关系，或者以金融创新的名义，通过降低住房消费者的市场准入标准，让大量的无资格或偿还能力较低的借款者进入住房信贷市场。次级房贷市场就这样快速地、缺乏严格约束地、盲目地发展起来了，为以后的“次贷危机”发生埋下了隐患。伴随着长期的美国消费者贷款买房的增加，美国消费者对居家装修所必需的家具产品投入也在相应增加，从1998年至2007年美国从中国进口用于消费的家具进口额在不断增加，可充分证明了这一点。
但是，从2006年6月开始，美国房地产市场开始降温，房地产的价格出现下滑。据美国商务部统计，2006年7月未售出的住房数量创下了11年来的新高，新房销售跌至近两年的新低，存货增至730万栋。接着在美国金融市场次级按揭证券的违约率不断增加，到2007年7月，该比率已经超过15％，正在向历史最高记录冲刺。种种迹象表明，美国繁荣的房地产市场已经消失，随之而来的是“次贷危机”在全球化背景下对世界经济造成的长期性巨大的影响。
针对我国现有的情况来看，中国企业以及金融机构在这次危机中受害不多，但美国与中国互为最大的贸易伙伴，因此，中国自然不可能“豁免”。尤其是与房地产联系密切的家具生产制造业和其出口贸易将面临严峻的考验。根据美国商务部统计，2007年前9个月对中国家具进口的数量和进口金额都有所减少，可能未来还有进一步下降的趋势。
二、中国家具出口受美国次贷危机影响的原因分析
家具制造业是我国传统的产业，自改革开放以来，随着家具制造业生产技术和经营管理水平的不断提高，其生产规模也在逐步壮大。目前，我国已经成为世界家具的生产和出口大国。尤其是我国人世以后，家具出口行情走势上扬，占据了国际市场的重要位置，其出口增速保持在平均每年30％左右。美国次贷危机的发生对中国家具出口带来一定影响的原因是：
(一)美国市场是中国家具出口的集中地
从中国家具的出口市场分布可知，中国家具出口过于集中美国市场，美国占中国木质家具出口份额从1997年的33．6％，迅速上升至2003年的50．32％，美国已成为是中国大陆家具出口的主要输往地，其地位十分突出。以中国大陆家具在美国市场份额为例，1990年中国家具的市场份额仅为2．8％，处于第五位，而到了2006年占到美国市场的52．64％，跃为一位。
由上表可见，我国家具出口能力在不断增强，对美国市场的依赖性较大。正是由于我国家具出口市场过于集中，降低了家具企业抵抗风险的能力，美国市场发生次贷危机后，很多中小型家具制造企业无力积极应对，对我国家具出口贸易的长期发展带来不利影响，为此我国家具企业应尽快采取措施，将损失降低到最小。
(二)美国消费支出下降
美国拥有3亿人口，是家具产品的消费大国，其家具消费占世界家具总产量的三分之一左右，一般美国家具消费占家庭收入的1％左右。高消费水平需要有稳定的收入来源作保障。据报道，自2001年美国经济复苏以来，新创造的就业岗位中有30％(140万人)与房地产市场有关。2004年——2005年，美国GDP中30％来源于房地产及其相关产业。美国的房地产行业成为了名副其实的“支柱产业”。美国多年来持续繁荣的房地产市场，解决了一定的就业问题，成为众多消费者的收入来源，美国经济对房地产已经产生了严重的依赖。“次贷危机”的发生，使该行业出现较大幅度的下滑，无疑对美国经济增长带来巨大的冲击。美国经济增长逐步放缓，美国个人消费支出也随即收缩，从而对很多中国生产的消费品，包括家具商品的需求也会减少，这势必对我国家具的出口增长带来较大影响，甚至可能出现零增长或负增长的局面。
(三)家具生产制造及出口成本不断上升
由于中国出口至美国的家具产品其优势主要集中为价格优势，低廉的价格吸引了美国消费者。美国次级贷款危机发生后，美联储下调利率，以增加美国市场上的流动性。这一主导货币的贬值引起了凯恩斯说的“货币周期速度问题”，大宗商品的价格不断上涨。这意味着在中国经济高速增长时期，很多制成品生产所需的大量进口石油及大宗原材料的价格正看涨。随着美元的贬值、人民币的升值和大宗商品价格的上涨，家具生产制造和出口的成本也随之加大，产品价格优势不断下降，家具制造企业的利润会不断缩水，从而可能使一些中小型家具生产企业减少对美国的出口，甚至退出该行业。
三、中国家具企业的应对措施
面对美国发生的次贷危机对中国家具出口贸易的影响，中国家具生产制造企业应从长远角度出发，认识到存在的问题，积极采取措施来应对。
(一)改变出口市场过于集中的局面
尽快优化出口市场结构，积极开拓多元化的海外市场，加大对欧盟、东南亚等国家和地区的出口。在企业自身积极开拓新市场的同时，家具行业协会应该积极发挥作用，不断为家具企业提供海外市场的信息。
(二)内需和出口应同步增长
中国是世界第四大经济体，但消费支出目前只占GDP(国内生产总值)的40％不到，而其他较大的经济体的消费支出大多占GDP的65％左右。在家具产品消费方面，美国人均年家具消费为236美元，而中国仅为5．48美元，相差甚远。家具企业应充分利用当前我国房地产和装修业活跃时期，不断提高产品质量、档次和服务水平，在扩大国内市场需求的同时进一步开拓国外市场。
【关键词】 次贷危机;人民币升值;经济影响
一、人民币汇率的现状
自从2005年7月21日“汇改”以来,人民币开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价人民银行公布的中间价上下千分之三的幅度内浮动,2007年5月将交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下千分之三内浮动。人民币汇率参考一篮子货币――美元、欧元、日元、韩元等,其中美元的权重仍然相当重。当前形式下,由于受次贷危机影响美元区经济下滑,美元不断贬值,造成人民币对美元持续升值,于2006年5月15日首次破“8”,2008年4月10日破“7”,而且还有继续升值的空间。从2005年7月21日汇率改革前的1美元兑8. 2765元人民币,到2010年4月19日1美元兑6.8259元人民币,四年多来人民币累计升值约17.5%。这样还不够,以美国为代表的利益集团仍然不断给中国施压,要求人民币升值。
二、人民币升值的背景原因
(一)国际背景
1.美元对欧元和日元的贬值。自2002以年来国际外汇市场上美国对国际主要货币欧元和日元的价格不断下跌,在这期间美元对欧元贬值40%,对日元贬值20%,给其贸易伙伴带来较明显的经济损失,引起各国的强烈反对。我国的人民币汇率与美元的关联度极高,美元的贬值带来人民币对欧元和日元的升值,我国也同样面临贸易伙伴要求人民币升值的压力。
2.美国对中国的巨额贸易逆差。目前,中国是美国第四大进口来源国和第一大贸易逆差来源国。随着美国双赤字问题的进一步加深,美国将其经常项目赤字归咎于第一大贸易逆差国中国的人民币币值低估。与此同时,国内经济与就业问题也不容乐观,美国政府更是加紧催促中国政府加快人民币升值步伐,中美之间的人民币汇率之争更是愈演愈烈。另外,近年来日本经济的衰退与中国经济的高速发展也形成了鲜明的对比,中国经济的持续增长和汇率的稳定使中国周边国家越来越相信人民币,日元在亚洲的地位也受到了影响,日本也要求人民币升值,从而降低人民币的优势。
(二)国内背景
1.持续的经济增长。近十年来,我国GDP一直保持着8%以上的增长速度,带来了我国进出口贸易的迅速增长,出口产品结构升级,增强了我国产品的竞争力,外资持续流入,形成人民币升值的宏观经济基础。
2.中国实行鼓励出口的政策。长期以来中国政府执行了力度很大的“奖出限入”的外贸政策。这些政策有:出口退税政策、有利于出口的汇率政策以及鼓励发展加工贸易的政策等。
3.我国外汇储备过多。我国连续16年在贸易和资本项目实现“双顺差”,使我国的外汇储备不断增加,特别是2002年以来,我国外汇储备以每年2000多亿美元的速度增长,据中国人民银行年初公布的数据显示,截至2009年末,国家外汇储备余额为23992亿美元,同比增长23.28%。外汇储备规模的迅速增长,使人民币升值压力不断增大。
三、人民币升值对中国经济的影响
人民币升值意味着人民币正逐渐成为强势货币,这是我们国家经济强盛的外在表现,有利于推动出口企业提高技术水平,改进产品档次,促进我国的产业结构调整;有助于提高我国的进口能力,加快人民币国际化进程,提高人民币的国际地位;有助于适度缓解通胀压力。但是,人民币升值给我国经济带来的巨大压力也是不容小觑:
1.影响我国出口的增长速度。对于出口企业而言,本外币的汇率水平与其盈利水平密切联系。在国际市场价格保持不变的情况下,人民币升值则意味着企业与以前相比出口换回的本币数量减少,企业利润下降,若出口企业为维持一定利润而提高价格,则会削弱出口产品的国际竞争力,严重抑制我国的出口。
2.严重影响中国目前的就业形势。受金融危机的影响,作为吸纳中国大量就业人口的劳动密集型出口企业面临着严重的生存危机,很多企业因订单不足而停产或倒闭,这样在这些企业工作的劳动者将面临失业的压力,大量的务工人员不得不返乡寻找新的出路。如果人民币进一步升值,这些出口企业的压力更大,我国的就业形势将更加严峻。
3.中国庞大的外汇储备大幅缩水。从2005年中国实行汇改以来,人民币汇率连创新高,中国的外汇储备也早已突破2万亿美元,超过日本居世界第一位。人民币对美元升值后,中国巨额外汇储备将面临缩水的威胁。我国目前的外汇储备中70%是美元储备,兼有小部分欧元和其他币种。目前人民币对美元呈现长期升值趋势,若人民币升值10%,则基本上等同于我国外汇储备缩水10%。
4.国际热钱会加速投机行为,制造经济泡沫,影响中国金融市场稳定。我国金融监管体系不健全、金融市场发展相对滞后,人民币的快速升值会使国际投机资本寻求投机或套汇的机会。这些资本通常不会选择我国急需的实业投资项目,而是选择有暴利图的股票市场和房地产市场,推动股票价格和房地产价格大幅涨价,出现股市和房市泡沫,这些泡沫一旦破灭将会使整个国家的金融资产大幅度缩水,影响金融市场的稳定。
综合比较,人民币升值给中国经济带来的影响,其弊大于利,国内很多学者专家也不认同人民币的大幅升值。世界银行首席经济学家林毅夫近日表示,人民币加速升值不仅无法解决全球经济失衡问题,有可能导致全球经济滑坡加剧,因为中国对美国的巨额贸易顺差更多是由美国过度消费以及中国储蓄过度等结构性问题所致,而非人民币汇率问题。人民币升值压力在美国美国次贷危机的影响下日渐突出,但中国政府对于人民币的汇率问题是保有自主决定权。
四、缓解人民币升值压力的建议
1.促进我国出口贸易结构优化升级。我国的出口贸易长期以低附加值加工贸易为主,在激烈的国际市场上缺乏竞争力。对外贸企业来说,应该加强技术创新,优化产品结构,提高国际竞争力。外贸企业应该开发高附加值产品,加速产品更新换代。国家还应调整对外贸易政策,继续实施出口多元化战略,积极推动与周边国家和地区的经贸合作。
2.优化我国外汇储备结构,完善外汇储备的运营和管理。目前,我国外汇储备已经具备相当规模,但外汇储备结构失衡,交易品种单调,市场缺乏有效风险管理,如何充分利用外汇储备是当务之急,需要提高外汇储备运营效率;在保证外汇储备资金安全性和流动性的前提下实现其价值增值;合理选择外汇储备的货币结构和资产结构,尽快改变将外汇储备主要“押”在美元和美国债券上的状况,增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重。
3.改革人民币汇率制度,确立市场主导地位。改变我国目前的强制结售汇制和银行间外汇市场的封闭性,向意愿结售汇制转变,真正发挥市场机制的作用。增加人民币汇率的弹性,包括扩大汇率波动区间,运用经济手段调整汇率水平。实施“藏汇于民”,控制国家外汇储备的规模,抑制其增长速度,并且促其合理使用,在降低风险的基础上提高运营效率。
4.调节国际收支以扩大内需。中国对美国连年的“双顺差”主要表现在:由于出口大于进口导致的经常项目顺差;政府长期以来实施的严进宽出政策引起的资本项目顺差。改变前者顺差政府应在鼓励出口的同时扩大进口,实施进一步降低关税水平和减少非关税壁垒的措施,扩大国外商品特别是国内市场稀缺资源和高技术的进口;改变后者顺差就要转变长期的“限出奖入”的政策。在调节国际收支以缓解人民币升值压力的同时还必须有效地扩大内需,增加内部需求。
参考文献
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次贷危机对国际经济的影响试论
次贷危机又称次级房贷危机，它源于美国，是一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈振荡引起的风暴。次贷即“次级按揭贷款”，美国次级抵押贷款市场是随着住房市场的繁荣而兴旺起来的。次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。
1 次贷危机产生的原因
美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。在美国信用是申请贷款的先决条件。依据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，“次”是与“高”、“优”相对应的，指信用较低的借款人，从而形成两个层次的市场。达不到申请优惠贷款条件的借款人，只能在次级市场寻求贷款。由于次级贷款的利率高于优惠贷款利率，受利益驱使，放贷机构在放贷时不按规定要求借款人预付定金，不认真核实借款人的收入状况，次级市场一旦出现问题就迅速影响抵押贷款市场，继而向金融市场和经济基本面蔓延。
2 次贷危机对国际经济的影响
1次贷危机导致美国贸易进口萎缩
次贷危机酿成全球危机的渠道之一是国际贸易，美国经济下滑和市场疲软将通过国际贸易渠道影响全球经济。
2导致全球主要金融市场出现流动性不足危机
全球经济危机的根源在于全球资本主义的经济扩张所导致的生产过剩，而虚拟资本经济的疯狂扩张是导致本轮经济周期拐点出现的主要原因。虚拟经济的疯狂扩张导致了周期性繁荣顶点的过早到来，虚拟经济资金链的断裂是这次金融危机的直接诱因。
3极易导致全球经济的隐忧——滞胀
论文提要：始于2007年的美国次贷危机已经演化成为全球性的金融危机，探讨次贷危机及金融危机产生的根源具有重要的现实意义。本文从虚拟经济与实体经济的关系出发，揭示次贷危机的本质，并根据我国当前虚拟经济发展现状，给出稳定发展经济的建议。
一、次贷危机的本质是过度虚拟化
次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。始于2007年的美国次贷危机已经演化成全球性的金融危机，它不仅重创了各国金融业，还不断向实体经济蔓延。在此背景下，及时梳理次贷危机可能的形成原因已具有重要的现实意义和理论意义。
1、监管不力论。金融创新工具的不断涌现，银行、证券、保险、信托等行业的界限越来越模糊，使已有的分业监管模式失去了效力，这必然增加了整个金融业的系统性风险，因而政府的不力监管就成了危机爆发的主导因素。
2、委托链过长论。金融创新并不能有效解决资本市场的道德风险问题，随着抵押债券层层证券化必然使委托链条越来越长，这在一定程度上使道德风险问题更加严重，从而为次贷危机的爆发埋下了隐患。无限衍生的证券链条会使资金的最初供应者与最终使用者之间的距离太远，从而多层次的委托关系被无限地延伸，这必然使风险监管机构形同虚设，再加上受利益驱使的证券信用评级制度失效，这都会使风险被无限放大，这就是美国次贷危机的主因。
3、国际货币体系扭曲论。一些学者认为现存的国际货币体系是严重扭曲的、不合理的，以美元为本位的后布雷顿森林体系不仅难以解决全球性的经济失衡问题，还会加剧经济的不平衡。区域或全球性经济失衡会导致国际资本在一定范围内重新配置，而国际资本通过扭曲化的国际货币体系来流动就会导致区域性金融危机的爆发。
4、过度消费论。美国式的文化模式使其居民过度消费，美国只有依靠大量发行负债才能满足其消费欲望，从而造成美国债务存量持续增加，最终影响了国家信用，引发了经济波动。
5、政策诱致论。政府各种不适当的政策，如财政政策、货币政策和产业政策，都可能使原本均衡的宏观经济失衡，政策的出发点是好的，但往往适得其反，加剧经济的波动。美联储所发行的货币超出实体经济的需要，金融机构的钱太多了，再加上对对冲基金监管不力，最终成为次贷危机的罪魁祸首。
6、流动性过剩论。全球性的流动性过剩不仅使全球的通胀压力加大，还会加速国际资本的流动，大量的“热钱”涌入房地产业，使房价泡沫越吹越大，在一定程度上引发了危机。贷款标准降低，贷款规模不合理加大，再经由证券市场传导给全世界投资美国次级贷款证券的投资者，最终演绎成为全球潜在金融风险。
二、我国虚拟经济发展策略
1、加快银行商业化改革。近年来，我国金融改革深化的速度较快，但银行泡沫仍未消除。我国银行泡沫集中反映在不良贷款上。要消除这些泡沫，就必须加快银行体制改革步伐。对国有独资商业银行进行综合改革，具备条件的要改组为国家控股的股份制商业银行并创造条件上市。同时，建立风险防范和金融创新机制。依靠信息技术和金融工程推进市场化的金融创新，以应对2006年国外银行业全面进入后的竞争是我国银行业改革的必然选择。
2、继续规范和发展资本市场。资本市场作为虚拟经济的主要活动场所，其规模、市场种类、市场主体和提供的证券品种应不断扩大，以疏通居民投资和企业资本运营渠道。对资本市场的规范，当前应集中在证券市场上。特别是在上市公司由“绩优”变“绩差”的步子大大加快的情况下，要抑制股市泡沫必须改革股票的计划发行制度，完善上市公司的产生机制，并对现有业绩较差的公司进行引进外资和民营化重组等产权动作，以便从整体上提高上市公司质量。
3、优先发展信息产业，广泛应用信息技术。20世纪八十年代以来，以现代化的通讯设备、计算机技术和网络技术为代表的信息技术的高速发展，是发达国家虚拟经济迅速扩张的有力技术支撑。我国也要优先发展信息产业，利用信息技术带来的降低交易费用、减少交易时间、扩大经营空间、提高交易速度和提供创新产品的作用，发展虚拟经济。同时，以信息化带动工业化，以工业化促进信息化，实现虚拟经济与实体经济的双赢。
4、加强对虚拟经济的监管。在大力发展虚拟经济时，必须防止虚拟经济过度膨胀。一是要加强对国内虚拟资本市场管理的立法和监督，按国际惯例严格规范市场行为;二是要对国际资本流动进行监控，以防国际投机资本的冲击;三是要适当调控为虚拟经济服务的虚拟场所，如虚拟社区、网上交易、邮箱等，以避免虚拟经济对实体经济积极作用的发挥因网络技术的更新而有所降低。
主要参考文献