时间：2023-05-23 17:28:15
导语：在股票投资流程的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
益民基金副总经理兼投资总监宋瑞来
益民多利债券基金已于3月7日获批，作为益民基金管理公司旗下的首只债券型基金，益民多利有何特点？益民基金副总经理兼投资总监宋瑞来3月19日作客《投资与理财》，与读者共话当前市场投资债券基金更稳健这一话题。
投资股票前提是保本
《投资与理财》：目前发行的新基金很多，益民多利债券基金有什么优势？
宋瑞来：债券产品突出的特点就是收益率的稳定性和安全性，这种优势在震荡市更为明显。现阶段宏观基本面有多项不确定因素，风险等级偏高的理财金融产品的收益率均出现大幅波动，投资人回避风险最好的办法就是买入债券基金。
益民多利是一只债券增强型基金，它通过80%比例配置债券，提供稳定性、安全性和适度收益；再通过20%的新股申购或股票投资，增强其收益性，达到货币保值、增值的目标收益率。
《投资与理财》：既然也有股票投资，意味着风险加大，相信很多投资人很关心债券基金的股票投资，请问你们会怎么投资股票？
宋瑞来：光讲安全性，存款更安全，但如果存款处于负利率状态，实质承担着贬值风险。当然，我们在股票投资上会采取慎之又慎的态度，底线是不能赔钱。另外，在益民多利债券基金的股票投资上我们的流程会更加严格，因为要是股票做赔了，想靠债券收益来弥补将非常困难。
战胜通货膨胀
《投资与理财》：你怎么看待当前债券投资的大环境？
宋瑞来：最近债券市场有不少利好消息，良好的“行业基本面”进一步增加预期收益率稳定性。其一，国家大力扩大企业直接融资，大力发展债券市场，为债券市场投资提供众多投资品种；其二，利率上行空间有限，债券市场临近向好发展的拐点；其三，我国仍处于利率化市场的过程中，管制利率与市场利率并行，且利率市场化的程度大幅提高，为债券投资提供了更大的投资空间和投资机会。
《投资与理财》：公司为益民多利债券基金筹备多久了？
宋瑞来：我们旗下益民货币基金已经运作了将近2年，投资短期债积累了一定的债券投资经验。我们为益民多利债券配备的基金经理，有5年以上的从业经历，对债券市场非常熟悉。
《投资与理财》：益民多利债券基金预期收益率能达到多少？
宋瑞来：5-8%吧，我们的首要目标是保值增值，帮助投资人战胜通货膨胀。当前，物价与通胀问题，已经是全民关注的焦点。今年2月，CPI涨幅达8.7%，一年期存款利率4.14%，存款负利率达4.56%。假使2008年全年CPI平均水平为4.8%，负利率格局短期难改。依据金融学的72定律，简易计算通胀对货币购买力的侵蚀，当CPI达8.7%，只需8.2年购买力就会降低50%。谁堪承受？如何规避通胀风险已是理财策划的当务之急。纵观多项可供选择的理财产品，现阶段债券增强型基金应属抗通胀、保值增值之理财产品的优选。
《投资与理财》：与银行理财产品相比，债券基金有什么优势？
宋瑞来：债券基金的优势是具有高度的流动性和信息透明度。与同类其他理财产品比较，开放式债券增强型基金的优势是其高度的流动性和信息透明度，除募集期建仓的三个月外，随时可赎回并每日公告净值。
年底与现在比超预期可能性大
《投资与理财》：你怎么看当前股市，上证指数3500点已经见底了吗？
宋瑞来：我个人认为已经接近底了，最多也就一二百点的距离。不过想抄底比较难，很多时候底是虚的，一触摸马上就上来了，你根本没机会去投资。估计这次筑底过程很难一帆风顺，会有一个反复的过程。
今年基金的收益情况，我觉得年底与现在比超预期的可能性比较大，因为大家都太悲观了。个人看好中小盘，因为基金也已经小型化。
《投资与理财》：在保护投资人利益上，益民基金都有那些举措？
宋瑞来：08年将是基金分化的一年，业绩差别加大，不好卖时好卖与不好卖的基金有巨大区别。益民基金的思路主要是三点：业绩、稳健性与投资能力。我们一直都在坚持稳健投资，以帮投资人取得较好的回报为宗旨。旗下益民红利成长和益民创新优势两只股票基金收益都还不错，属于中等偏上水平。
人物速写
跟着基金经理炒股是很多股票投资者热衷的投资方式。一般来说,基金每季度工作报告会披露前十大重仓股,或是每半年披露全部持仓股,然而投资者若按照这种组合买股票,也未必能够赚到钱。笔者发现,追踪所谓明星基金经理的股票是个别媒体一直热炒的话题,但事后结果总是“差之毫厘、谬以千里”。基金经理的提前潜伏可能已经赚得盆满钵满,待投资者盲目跟进,也只能是扮演抬轿子的角色了。
切忌盲目跟风
基金持仓的组合有一定的参考意义,但投资者切忌盲目跟风。基金的重仓股通常是基金公司经过严格的股票筛选流程而选出的,体现了研究员与基金经理的研究价值,中小股民可以借助基金公司的研究力量进一步精选个股。
但投资者容易忽略的是,基金经理的股票布局往往具有前瞻性,即提前布局一些股票,以合理或严重低估的价格购买,并等待股价上涨获取价值回归的超额收益。通俗地讲,如果投资者和基金经理的持仓成本不同,即使和他们持有一样的股票,其收益也未必可观。
况且,不同的基金经理对股票采取的策略从季度数据来看可能是相反的。例如三季度机械股可能被一些基金经理增持,但同时也被另一些基金经理减持,即不同的基金经理对行业和股票的看法不同。在这种背景下,跟着基金经理炒股也具有一定的风险。与其用数据结果来指导股票投资,不如探究基金经理的选股策略以及组合构建的策略,为投资者做股票投资或是基金投资提供一些借鉴。
基金经理的股票风格
公募基金经理在构建自己的组合时都有一套严格的框架或是流程,这既是基金公司对风险控制的要求,也同时说明了一个道理,即制定投资决策必须遵循严格的准则,且准则是不易变的。如果把基金公司制定的一套选股流程看作是影响基金业绩的外在因素,那么基金经理的投资原则以及经验则是影响基金业绩的内在因素。
当然,从某种程度上讲,做行业配置的基金经理与单纯选股的基金经理在构建组合时存在差异,但两者并非泾渭分明,实际中会互有交叉和借鉴。前者更注重自上而下的配置,注重行业轮动,个股方面以行业的龙头股票为主,这一类股票的流动性较好,有助于控制组合的流动性风险;而后者则注重挖掘价值被明显低估的股票,提前介入并获取超额收益。但考虑到A股市场的特殊情况,基金经理更倾向于以合理价格购买成长性较好的股票。
目前,公募基金经理组合构建中突出选股的如华夏大盘精选的王亚伟、富国天益价值的陈戈等。但其两人选择的股票风格不尽相同。如华夏大盘精选历史上以中小盘股票投资为主,且持有的股票并非基金行业的重仓股;而富国天益价值的股票多以大盘蓝筹股为主,而其历史的投资风格也沿袭了大盘风格。两只基金的相似之处是基金的投资风格都深深地打上了基金经理的烙印,且基金经理的稳定性较好,对基金风格的稳定性以及业绩的持续性帮助较大。
此外,一些规模偏小或是专注于中小盘投资的基金也同样注重选股对组合的贡献。例如国泰中小盘股票的基金经理张玮在管理这只基金时的投资理念也以精选个股为主。
基金经理如何买卖股票
先看基金经理怎么选股。首先,估值是基金经理在选股时都会关注的要点。好的公司不一定是好的投资对象。即使一家公司拥有较好的市场地位或市场份额、完善的治理结构以及充裕的市场需求,但如果这些有利因素都已经反映在股价中,基金经理此时介入也难以获取超越市场平均收益的回报率。因此,以合理的价格买入优质的公司是很多基金经理都希望的。
如何计算企业的内在价值,显然教科书中的所谓未来现金流折现的模型只是一个理论,不同的基金经理有不同的估算模式,且对现金流的估计也不尽相同。因此,基金经理只能根据自身对企业的相对价值与当前股价的比较来作出买卖的决策,也就会出现不同基金经理对某只股票的判断出现分歧。
其次,基金经理会关注公司的成长性。股票的成长性是国内大部分基金经理关注的重点。如果一只股票的成长性比较好,当前状况下市场给予一定程度的溢价,某种程度上基金经理也是可以接受的。
当然,以上论述的估值和成长性只是选股的两个方面,具体操作过程中基金经理还会关注公司的基本面、财务状况、公司规模、行业信息等方方面面的资料,必要时也需要亲自调研上市公司为投资决策提供支持。虽然理论的依据相似,但由于对企业价值认识的不同角度,基金经理持仓的结果也不完全相似、甚至是千差万别。仍以华夏大盘精选和富国天益价值为例,前者以挖掘成长性较好的中小盘为主,其关注的主线可能更多集中在并购、重组或是隐蔽资产等方面,而富国天益价值则更多体现白马股。
卖出股票与买入股票同样重要。大部分投资者在股票上涨的背景下希冀明天依然会涨,试图获取这只股票最好的回报率,在本该将头寸抛掉的时候却一直持有,结果失去了到手的财富。普通投资者由于缺乏专业知识,投资股票受市场情绪的影响往往要大于本身对股票价值的判断,才会出现追涨杀跌的局面。基金经理卖出的股票的原则通常有三点,最基本的还是估值,即市场价格是否已经反映了相对估值。此外还包括市场上是否有更好的替代品种,以及个股的基本面是否发生变化等。
构建组合很重要
除了选股,基金经理另外一个重要的任务是构建组合,做资产配置,即如何将资产在不同的股票间进行搭配,以满足风险可控下的资产收益最大化。简言之,选股和投资组合构建构成了基金收益的两个重要部分。
与普通投资者仅注重选个股不同,基金经理选择的股票通常较多,但不能保证每只股票都会盈利,其中既有成功的案例,也有失败的案例,但只要基金经理将大部分头寸配置在成功的股票上,其最终的业绩也会好于同类平均水平。因此,基金经理构建组合的过程其实也是一个不断犯错,并不断控制由错误导致的风险,并吸取教训的过程。
基金经理的投资行为告诉我们,对个股要有自己的判断准绳,并通过组合构建来平衡风险。简单地追逐基金经理投资的股票其结果往往是南辕北辙。
从到梁辉再到邓艺颖，2003年4月25日成立至今，泰达宏利成长基金的接力棒在11年中已传递了5次。受益于泰达宏利一直坚守的成长股投资理念，不仅泰达宏利成长在5换管理人的情况下取得了11年平均年化收益率超19%的好成绩，而且，在开放式股票型基金成立以来的绝对业绩回报前十中，泰达宏利旗下的基金也占据了三席，平均长期年化收益率达到了17.3%，这一数据比深受美国人欢迎的麦哲伦基金16.1%的长期年化回报还要高。
未雨绸缪锁定成长投资
11年坚持传承屡结硕果
《投资者报》记者统计发现，泰达宏利公司旗下22只产品中，开基数量18只，股票型和混合型等主动选股基金13只，占绝对主力，是市场上为数不多风格鲜明的专注股票投资的基金公司。管理资产规模上，管理主动选股的基金资产184亿元，占全部资产的56%。
2013年，在《银河证券股票投资管理能力评价体系》中，泰达宏利整体股票投资管理能力在70家公司中排名第12位，2012年在64家公司中排名第13位，2011年在60家公司中排第41位，2010年在60家公司中排第9位，2009年在59家公司中排第25位。除了2011年，其他年份在不同市场环境中均有较好的表现，特别是在2013年、2012年和2010年的震荡行情中，充分把握结构性机会，公司整体业绩排名均处于行业前1/4。
在3月份晨星公布的《中国公募基金公司综合量化评估报告》中，泰达宏利的综合能力总评分在所有基金公司中位列前十，其中资产管理能力总评分中位列第六。同样是在3月份，泰达宏利刚刚斩获“金牛基金管理公司”称号。
泰达宏利成功穿越牛熊赚钱，得益于其10多年如一日在打造一种好的投资方法并不断传承。
以2012年泰达宏利成长基金的业绩表现为例。截至当年的5月28日，泰达宏利成长以6.34%的跌幅跑输所有同类型基金，其原因就在于超配了医药股。面对业绩不佳的压力，怎么办？时任基金经理的梁辉和邓艺颖均很纠结，但公司投委会最终达成共识，“要抓主要矛盾和矛盾的主要方面”。最终，他们用两个月的时间实现了神奇大逆转，一举从同类基金倒数第一冲到了正数第二。
特别值得一提的是，当时的邓艺颖还仅是一名2011年新晋基金经理，因此前在医药行业研究员的任上连续为泰达宏利公司发掘了多只牛股，被委以操盘明星基金的重任。关键时刻，在时任投资总监等资深基金经理的帮助下，邓艺颖初生牛犊不畏虎，她充分发挥自己的研究员特长，在深入调研的基础上，勇做减法，一举实现了业绩大逆转。经此一役，她也形成了自己的投资风格，那就是四好提问法——“好的行业、好的价格、好的管理者、好的趋势”。
研究员培养体系业内知名
团队稳定保障业绩持续性
邓艺颖的成长在泰达宏利并非个案，相反，其研究员培养体系在业内非常出名。这与其是中国首批合资基金管理公司之一有关。据《投资者报》记者了解，泰达宏利公司在吸取外方股东全球投资智慧以及深刻认知中国资本市场的基础上，建立并拥有了一整套科学严谨的投资管理流程和先进的研究方法，并且在10年多的实践中积累了丰富的投资管理经验，取得了良好的长期投资业绩。
泰达宏利基金投研团队的风格特点是严谨、勤奋，每位研究员写深度报告都要定期做模型并有量化考核，这样培养了研究员做研究的自主性，而不是借助于卖方的数据。通过这样“站桩式”的训练，整个投研团队练就了过硬的基本功。在全行业人动频繁的情况下，研究人员能够跳出各种利益的束缚与诱惑，踏实做研究，实属难得。
也正是因为这种不遗余力地培养自身研究员的策略，经过12年呕心沥血的坚持，泰达宏利不仅已经建立起研究员加基金经理在内共计20～30人的研究团队。而且基金经理留职率也高达70%，在全行业中排名靠前，像、梁辉等投研中坚力量在公司的职业生涯更是均已超10年之久。
在近两年的股市中不少中小基金公司开始崭露头角。尤其是2008年底以来，投资环境发生重大变化，股市在由熊转牛的过程中，涌现出一批业绩突出的基金公司，如万家、华商、新世纪等。中小基金公司缘何会取得良好的业绩?
亮丽成绩单并非来自偶然
2009年净值涨幅靠前的基金中，不乏万家、友邦华泰、金鹰等中小基金公司旗下的产品。如万家180、万家公用2009年净值累计涨幅分别达68.76％、56.89％；友邦华泰价值增长基金收益达56.88％，友邦盛世中国也接近50％。
万家基金投研负责人表示，2009年以来，公司旗下各类型基金均表现优异，净值增长率位居前列，业绩的全面提升并非偶然。“在2008年低迷的市场当中，公司将重点放在了投研体系的改革以及投研人员专业能力的提升上，抓住有利时机苦练内功，目前已经形成了颇具特色的投研培训体系和完备的业务流程，并初见成效。此外，在投研业务流程上，也进行了重新梳理。为了加强投资和研究工作的衔接，使研究真正对投资起到支持作用，除了通行的建立股票池、定期开投研联席会议等，还着重强调了研究的作用，并制定严格的考核体系。”
以万家公用为例，据基金经理鞠英利介绍，万家公用主要投资于国内与居民日常生活息息相关的公用事业上市公司所发行的股票，谋求基金资产的长期稳定增值。投资策略采用指数优化投资方法，实施指数增强投资管理，寻找高质量的公用事业上市公司构造股票投资组合。行业配置方面，8月投资基调比较积极，但随时关注货币政策微小变化对股市泡沫的冲击。在战术上保持不变，即在局部市场采取集中优势力量主攻重点投资标的，主要投资于公用事业行业，行业集中程度较高，前5个行业占行业投资的比重为70.59％。在金融、房地产等行业，万家公用没有任何投资。
数据显示，近1年以来，万家公用获得了34.71％的收益率，在207只股票型基金内名列第28，比上证指数高16.27％。总体上看，净值波动较小。
用业绩面对赎回
波动是市场的一个正常现象，凯恩斯也曾经说过：“我们这个市场唯一可以描述的就是市场的波动。”所以，波动是正常的，也正因为有这些波动，好的股票才会有买点。尽管2009年上半年牛市氛围重新笼罩A股，但部分中小基金公司却成为牛市中的失意者，二季度出现了较大比例的净赎回， “马太效应”不断加剧。
中国固定收益俱乐部成立
3月20日，和讯网“建基中国债券市场研讨会”在北京召开，研讨会对2012年宏观经济形势进行了分析，探讨了中国债市的现状及前景，以及国债期货的相关问题。首个债券从业者交流平台“中国固定收益俱乐部”同日成立。
深发展与北京茶叶协会战略合作
深圳发展银行北京分行与北京茶叶协会福安分会3月中旬在北京举办战略合作启动仪式，北京茶叶协会福安分会成立于2008年，现有会员企业300多家，2011年销售总额突破12亿，创利税达到1.5亿元。深发展将通过专业的小微金融服务，为福安分会的会员定制个性化产品，以满足他们的多方位融资需求。
浦发第7年社会责任报告
浦发银行近日《2011年企业社会责任报告》，这是该行连续第7年报告。今年，该行特别邀请普华永道对报告鉴证，进一步提升报告的专业性及公信力，并将社会责任关键数据指标与日常经营管理、运营流程紧密结合。报告从经济、社会和环境三方面展现了2011年浦发银行在企业社会责任工作领域的成效。
南方系QDII净值增长率超10%
南方基金旗下三只QDII产品以今年以来平均超过10%的净值增长率领跑五大基金公司QDII产品榜，其中成立于去年“股债双杀”环境下的南方中国中小盘逆流而上，截至3月14日，成立以来实现净值增长率10.32%，在2011年同期成立的基金中排名第2。
新华基金长短期业绩居前
证监会主席郭树清日前关于“长期资金入市”的一席话，使得市场对于价值投资的关注再度升温。作为当前市场上主流投资理念之一，价值投资在国内从来不缺乏践行者，如专注权益类投资的新华基金，在多元化价值投资理念的驱动下，近3年业绩位居行业之首。海通证券数据显示，从2009年1月1日至2011年12月30日，在可比的59家基金公司中，新华基金以75.67%的净值增长率位居行业第一。进入2012年，新华系基金仍延续强势增长势头。Wind数据显示，今年以来至2月末，新华旗下7只偏股基金平均收益6.44%，在同类中位居前1/2行列。
景顺长城竞争力成立3月派红利
由于前期市场行情不佳，具备分红能力的基金并不多。截至3月20日，仅16只股基实施分红，比去年同期大幅减少。但个别基金去年至今成立仅3个月就积累了丰厚收益进行分红，据了解，景顺长城核心竞争力成立3个月即积累了近20%的收益，3月27日为除权日，每10份派发红利1.5元。
交银价值ETF领跑同期基金
受市场一月以来普涨影响，公募基金也开始迅速收复失地，其中交银施罗德基金旗下以交银深证300价值ETF为代表的众多产品表现抢眼。Wind数据显示，截至2月末，交银深证300价值ETF今年以来取得14.18%的高回报，在121只被动指数型基金中高居第7位，其联接基金交银价值同期也有近13%的回报。
华夏基金连续开放4基金申购
继3月15日华夏基金旗下华夏复兴股票、华夏经典混合恢复办理日常申购、转换转入业务后，3月21日，华夏基金再次打开旗下华夏收入股票、华夏稳增混合基金的申购。历经2011年的股债双熊，华夏基金先后开放4只基金申购，此番“连续”行动备受市场关注。据悉，华夏复兴股票、华夏经典混合开放申购仅两天时间，申购及转换转入资金量就达到近6000万人民币。
机构视点
海通证券：资产越“轻”回报率越高
随着国内经济整体进入二次转型，“轻资产模式”正在成为越来越多的企业寻找的突破方向。公募基金也敏锐地发现了这一趋势，国内首只轻资产基金――兴全轻资产已发行，海通证券针对A股所有股票2005年至2010年年报分析显示，固定资产占总资产比例与投入资本回报率呈负相关，资产结构越“轻”，投入资本回报率就可能越高。
交银：以“房地产”为纲
在交银施罗德高级研究员矫健看来，没有理由认为房地产市场销售一好，房价就会上涨，三季度之前，预计出现系统性大涨可能性不太大。因为所有公司存货都几乎在高位，且各大公司资金并没有根本性缓解。以“房地产”为纲，布局全产业链，同时静观其变，以静制动，可能是目前阶段最好的选择。
华安：现金管理告别“石器时代”
在众多现金管理工具中，货币基金是普通投资者告别现金管理“石器时代”的一个不错选择。以目前投资者选择较多的活期存款和货币基金来比较，存款提现便利，货币基金赎回最快隔天就可到账；而从收益率比较看，货币基金有明显优势。如国内第一只货币基金华安现金富利自成立以来，每年收益率均跑赢其比较基准――银行同期的活期存款利率。
机构产品
国泰君安“君得增”捕捉破发机会
目前正在建行和国泰君安证券热销的国泰君安“君得增”券商理财产品，除投资定向增发项目，还有0~60%的仓位，可投资定向增发“破发股”。这款产品的发行，使得定增市场不再只是富人们参与的游戏。投资者出资10万即可参与其中，得以曲线分享定增市场的收益，还可抄底破发股，获得超额收益。
信诚周期轮动基金借势发行
近期股市走出震荡上行走势，周期股与非周期股之间的轮动效应明显。正在中国银行等渠道发行的信诚周期轮动股票型基金经理张光成表示，经过前期调整，目前消费行业估值低于其历史平均水平，食品饮料、医药、品牌消费、商业、可选消费等非周期类行业基本面大趋势较好，补涨行情启动的可能性加大。
易方达纯债基金4月5日起发行
易方达纯债债券型基金将于4月5日起全国公开发售，这是国内第6只纯债基金。纯债基金不同于目前市面上数量占主流的一级债基和二级债基，该基金不直接在二级市场买入股票、权证等权益类资产，也不参与一级市场新股申购和新股增发，比一般纯债基金更为严格的是，基金还明确规定了不参与可转换债券投资。
工银量化策略股票基金发行
今年以来，量化基金凭借着数量化模型投资业绩出色。晨星数据显示，截至3月16日，13只量化基金今年以来平均收益率达到10.5%，超过股票基金8.59%的涨幅。
工银瑞信基金公司于3月20日开始发行旗下第一只量化基金――工银量化策略股票基金，拟由现任工银全球精选的基金经理游凛峰担任。
农银汇理消费主题基金发行
农银汇理基金旗下农银汇理消费主题股票型基金已从3月19日起正式发行， 这是一只标准股票型基金，其重点投资对象为消费相关行业，这与当前国家政策的导向如出一辙。资料显示，该基金股票投资比例为基金资产的60%~95%，其中投资于消费相关行业股票的比例不低于股票投资的80%。
民生加银信用双利债基获批发行
民生加银基金公司旗下第二只债券型基金――民生加银信用双利于3月28日正式发行。据民生加银介绍，推出这只基金，主要考虑到当前债市仍具备较好投资机遇，特别是信用债市场无论从收益率还是风险情况均处在一个较好的平衡点，而股市依然在震荡中。
据悉，第三批基金专户理财资格已经出炉，截至3月21日，获得专户理财资格的基金公司已经达到23家。目前，尽管基金公司还在等相关的细则出台，大多还未正式向专户理财市场进行业务推介，但专户理财的需求之旺出人意料，尤其是个人投资者表现踊跃，但机构客户尚以观望为主。专户理财是一种什么样的理财方式？机构客户为何对这种新的理财方式较之个人显得平静呢？为此，《新理财》专访了南方基金专户管理部总监李海鹏先生。
5000万起步的“出租车”
《新理财》：专户理财准入门槛是什么？适合怎样的投资群体？
李海鹏：在试点阶段，专户理财初始投资金额不低于5000万，并且仅限于一对一的单一客户理财业务。我们打个比喻，公募基金就类似于公共汽车，专户理财则类似于出租车。同为交通工具，公共汽车每天是按照固定的线路运行的，同样，公募基金也必须依据固定的契约执行；而专户理财可以为客户量身定做相应的产品，提供个性化的服务，这就好比出租车，行驶路线是由搭车人决定的。至于适合的投资群体，专户理财应该和公募基金一样，面对的都是有理财需求的群体，但由于最低门槛的限制，专户理财业务客户构成中，机构和高端个人客户应该是其主要组成部分。
《新理财》：专户理财的平均收益水平怎样？主要存在哪些风险？
李海鹏：第一，因为专户理财的特性是根据客户的需求量身定做，所以其收益部分亦是取决于相应的需求。若投资者偏好高风险，专户理财产品就会设计以股票投资为主，甚至可能达到100%股票投资；而如果客户偏好投资固定收益类证券，这时平均收益水平自然要低于完全投资股票。第二，具体收益情况可以参照公募基金的收益水平，比方说，南方基金管理有限公司股票型基金最近五年的年化收益率为28.98%，而自南方基金管理有限公司成立以来，旗下股票型基金10年来的年化收益率为18.69%，那么股票类专户理财产品的预期收益则可以参考上述公墓基金的收益水平。
专户理财的风险，主要是投资风险，购买股票、债券都可能发生损失。这与公募基金面临的风险基本上是一样的，因为两者的运作模式是完全相同的，不同之处仅仅在于公募基金的持有人众多，而每项专户理财产品的持有人是唯一的。
《新理财》：与其他理财方式（如券商集合理财、私募基金、信托理财等等）相比，专户理财的最大优势是什么？
李海鹏：第一，基金的运作阳光化、透明化。基金管理有限公司从成立之日起，其运作方式有着完善的信息披露，比如基金公司投资哪些品种、如何调仓、现阶段仓位怎样，均一清二楚。这是证券公司、私募基金以及信托理财所无法比拟的。第二，托管行制度的引入，使得基金的运作是非常规范、非常正规的。基金公司有操作权限，但资金却是在托管行账户中的，即基金公司下达指令，托管行根据基金公司的指令划拨资金，两方面互相制约互相监督。客户签订的投资合同，基金公司和托管行各持一份。基金公司必须遵照合同进行运作，托管行也是遵照合同实施监控。如果基金公司违反合同，托管行是可以拒绝执行指令的。这将杜绝挪用客户资金情况的发生。第三，基金公司和上述金融机构相比，是禁止做自营业务的，所以不会造成关联交易，也没有相对潜在的利益冲突。基金公司只能专心替客户管理资产，依靠佣金赚取利润。
企业为何观望
《新理财》：贵公司是否有专门针对企业的产品计划？
李海鹏：对于企业这块，目前我们共准备7个产品模板：第一，股票精选；第二，基金优选；第三，股票基金双选；第四，股债混合精选，这个产品风险是中等的；第五，新股添利，以债券和打新股为主；第六，灵活配置，换句话说，就是没任何限制，什么赚钱做什么；第七，策略保本。在前期沟通阶段，我们会向企业提供这7个产品样本。企业看过产品样本，并且已经对自身做出一定的评估，然后双方进行第二轮沟通。这时，企业可以提出个性化的需求。我们会根据企业的需求，设计专门针对该企业的产品。一般都是要经过这么一个来回沟通的过程。这也充分体现专户理财的最大好处――量身打造。
《新理财》：近期，各大基金公司纷纷表示，洽谈专户理财业务的客户中，相当部分为个人投资者，而机构客户则显得兴趣好像不太大。那么，机构客户为何对这种新的理财方式较之个人表现得犹豫不决呢？
李海鹏：的确，在距专户理财资格获批不过一周的时间内，我们便已接待了数十批“不请自来”的访客。这其中，个人客户居多，而机构客户尚以观望为主。我个人认为，造成机构客户滞后的主要原因，一是自身需求模糊，二是决策流程繁琐。对于个人来说，自我的需求往往是非常明晰的，其决策也是很有效很简单的，两三个小时即可以敲定。而企业则不然。有些企业缺乏具体的理财计划，比如投资范围的抉择、承受风险的能力等。这都需要我们和企业代表反复沟通，之后，企业代表还需要向领导汇报、相关部门还需要开会讨论等等。可以说，企业的决策程序较之个人，所花时间要长许多。
量化投资重在风控
近几年，国内基金公司都在积极推出量化投资产品。但市场人士认为，目前国内的常见“量化”基金，实质上大多是“量化选股”基金，从量化的风险控制到量化的交易，整个决策流程依然靠传统的方法。
国内著名投行宏观策略研究员的工作积累，华尔街量化投资的历练，使华商大盘量化拟任基金经理费鹏对量化投资的A股应用有着自己的心得。他认为，量化投资最大的优势在风险控制上。与传统的价值投资“越跌越买”的理念不同，他认为量化投资应该是主动对市场风险进行判断，通过技术分析、量化模型分析等判定风险，在确定风险之后，及时对仓位进行控制，及时止损。
费鹏认为，目前市场上的量化产品将研究的重点放在择股和行业配置上，缺乏有效及时的风险响应体系，而从国外的经验看，量化的一大特点就是对风险的预判。因此，华商基金量化投资团队在吸收国内外先进经验的同时，在模型设计之初，便将核心定为风险控制。
在设计中，华商基金量化投资团队借助了包括从统计信息学角度出发的信息熵值（Entropy）的变化、从分形理论出发的市场模式（P atter n）的变化、从金融物理学角度出发的金融泡沫统计指标的变化、从市场微观结构出发的分析师一致预期分歧的变化和趋势等，构建风险模型，对中短期系统风险进行定量分析，依靠基金经理和研究员对宏观经济发展状况、人口与社会的结构性特征、经济产业周期等因素的分析，对长期风险进行定性分析。
量化投资坚持追求绝对收益
提及量化投资，人们就会想到西蒙斯用公式打败市场的经典案例。但这一投资工具在被引入国内投资市场之后，并没有展现其神奇的威力。根据wi n d数据分类显示，目前市场上有19只量化基金，2 012年可统计的15只量化基金平均收益率仅为2 . 5 5%（同期沪指上涨3 .17%），国内发行的量化基金的表现不尽如人意。
在费鹏看来，国内的量化基金仅仅是“量化选股”，追求相对收益。他认为，量化投资的核心应该是风控，坚持追求的则应该是绝对收益。
相比而言，目前国内公募量化基金多采用多因子模型，而多因子模型的设计原理是把价值投资理论通过数字模型加以表达。在实际测算中，华商基金量化团队每日涨幅居前的股票中，会有所谓投资价值较少的“垃圾股”，很难通过价值投资理论解释。
对此，华商量化投资团队在设计选股模型时，更多的是通过捕捉市场的异常波动，寻找股价波动的非基本面的因素。通过对数据挖掘，建立初选股票池，然后按照行业分类，结合基本面研究，通过行业研究员调研，寻找相互印证支持依据，在分析手段上更多了对隐性信息的补充。
“搭档差，怎么都打不好；搭档强，自己的表现也会好。”上投摩根内需动力基金的基金经理王孝德总爱用“羽毛球双打”来比喻基金经理与研究员的搭档关系。
王孝德的观点在上投摩根基金公司中得到了广泛认同。作为一家高度关注业绩绩效和投资人回报的基金公司，近年来，上投摩根在投研团队建设、投研流程打造和产品线管理上都迈出了可喜的步伐，走在了行业前列，也结出了累累硕果。据《投资者报》数据研究部统计，2013年里仅仅由王孝德管理的上投内需动力基金就为投资人挣得了20.3亿元。
硕果累累的2013
Wind数据显示，成立于2011年7月的上投摩根新兴动力基金，凭借在新兴产业出色的布局和选股，到2013年末回报超过65%，过去两年在银河证券284只普通股票型基金中排名第2；上投摩根行业轮动过去两年以65%的净值增长率位居284只银河标准股票型基金的第5名；上投摩根双息平衡过去两年以47%的净值增长率位居银河证券14只股债平衡型基金第1名。
据银河证券基金评价中心统计，截至2013年末，最近两年上投摩根的股票投资主动管理能力在全行业64家公司中排名第3。此外，上投摩根旗下4只基金（成长先锋、内需动力、行业轮动、双息平衡）均获2013年晨星五星评级（三年），是全行业中五星评级（三年）最多的基金公司。
其中，最为突出的是上投摩根内需动力的基金经理王孝德，据《投资者报》数据研究部统计，2013年，王孝德管理的上投内需动力合计赚钱20.3亿元，带给投资者丰厚回报。
“王孝德的成功与上投摩根强大的多元投资实力息息相关。”一位资深分析人士指出，不止上投摩根内需动力这只产品有着良好的表现，在刚刚过去的2013年，上投摩根股票型基金10只产品的平均年收益率为27.0%，其中包括上投摩根新兴动力、行业轮动、核心优选在内的3只基金在339只银河股票型基金中排名前50。
伴随着出色投资回报的同时是客户的信赖，在权益类基金遭遇全行业缩水的2013年，上投摩根公募资产管理规模达到823亿元，全年大幅增长超过200亿元。
顺应市场主动求变
在骄人的业绩背后，是上投摩根顺应市场的主动求变，近年来，上投摩根在投研团队建设、投研流程打造和产品线管理上均走在行业前列。
在投研团队建设上，首要的着眼点在于团队磨合、产生红利。上投摩根认为，投研团队中的每一个人都是公司的“重仓股”，每个“重仓股”的位置都很重要。这些“重仓股”不是投资组合中可以不断更换的对象，他们都会在公司工作很长时间，每一个人都有难以替代的重要性。团队建设的另一个特点是团队沟通畅通、人尽其才。这一点，上投摩根内部下了非常多的工夫，来推动基金经理之间、基金经理和研究员之间互相沟通、互相感谢的团队文化。
虽然过程并不容易，但凭借着不懈的努力，上投摩根目前的投研团队度过了3年的磨合期，磨合“红利”逐渐释放。从此前的二三十人，到现在六七十人的雄厚团队，此外，上投摩根投研人员的流失率很低，是行业中变动率最低的之一。投研团队的实力大增，其效益也在投资业绩上逐渐显现出来。
规范化的投资流程和产品线管理也是上投摩根取得骄人业绩的关键所在。在公司投资业绩出现提升之后，为了使旗下基金的业绩更加持续，上投摩根对旗下产品线的投资流程做了进一步的细化和梳理，这使得旗下基金的投资风格更为明确，从而避免在千变万化的市场中出现不必要的风格漂移。对客户的好处更为显而易见，基金的风格明确后，客户可以根据自身的风险偏好选择适合自己的产品。
以上投摩根主要包含权益类基金的ALPHA系列产品线为例，旗下又分为均衡成长、经典成长、哑铃、趋势四大细分产品线，每个产品线都有明确的选股模型和投资方法，其中，成长选股是上投摩根旗下最为成功的选股模型，截至2013年末，通过精选持续成长个股获取超额收益的成长选股系列的股票型基金全部在339只银河股票型基金中排名前50，2013年的平均收益率为40.0%。对于那些风险承受能力较高，希望通过长期持有获取较高回报的投资人来说，上投摩根旗下运用成长模型选股的基金是最好的选择。
客户利益始终为先
面对众多业绩出众的明星基金，尽管客户情绪高涨，但在规模增长和客户利益之间，上投摩根还是毫不犹豫地选择了后者。
上投摩根相关负责人表示，公司过去10年来始终坚持以投资者利益为先，多次在市场高点主动限制旗下基金规模，从专业视角引导投资人规避追涨杀跌，受到了代销渠道和投资人的认同。2013年5月初，正值资金持续流入上投摩根新兴动力基金之时，上投摩根主动将该基金申购金额限制到1万元内。
关键词：资产证券化；银保关系；金融效应；食物链
一、资产证券化拓宽了保险资金的投资渠道。有利于保险公司稳健经营
目前，我国保险资金的投资渠道还比较狭窄。根据2004年6月15日修订《保险公司管理规定》第八十条规定，保险资金运用方式限于：银行存款；买卖政府债券；买卖金融债券；买卖企事业债券；买卖证券投资基金；国务院规定的其他资金运用方式。保险公司运用保险资金投资的具体方式、具体品种的比例及认定的最低评级，应符合中国保监会有关规定。由于严格的监管要求和投资比例的限制，我国保险资金主要投资在银行存款和国债上，1999～2007年两者合计在70％～90％左右，但比重逐年下降。保险资金投资渠道少，特别是主要的投资品种市场利率降低，导致我国保险资金的收益率较低。据统计自1999年以来，我国保险行业资金运用收益率几乎逐年下降，1999年是4.66％，2004年则降到最低2.4％。与国内保险资金低效率形成鲜明对照的是国外同期保险的投资收益率普遍较高。在1996～1999年间，美国、加拿大、英国、法国、意大利保险投资收益率达到7％、8.3％、9％、5.8％和7.8％。国外保险资金的投资渠道较广，保险资金不仅投资于各类债券，而且还投资于国内外证券市场。
我国保险资金投资渠道较少，一方面是因为监管部门出于谨慎要求，严格监管；另一方面是因为证券市场缺少创新，缺乏适合保险资金投资风险适中的投资品种。近年来，我国保险监管部门放宽了保险资金的投资渠道，允许保险资金直接投资于证券市场。据统计，到2007年3月末，我国保险资金运用金额为2.04万亿元，比年初增加了2660亿元。其中，银行存款6344.1亿元，占比31％，债券投资9910.2亿元，占比48.5％。股票投资和证券投资基金3732.6亿元，占比18.3％。可见投资范围大幅拓宽，投资品种增加。
保险资金投资渠道的放宽，使保险资金的收益率大幅度提高。据统计，2005年我国保险资金的收益率为3.5％，彻底扭转了自1999年以来保险资金收益率下降的局面。保险资金大比例地投资于证券市场中，特别是直接投资股票市场带来巨大收益的同时必定带来巨大的风险。2005年证券市场的行情比较好，相对收益高风险小。但股票毕竟是高风险的投资品种，保险资金不适合过高比重的投资。国内外的实践证明，过高的股票投资比重容易形成系统性风险，最终导致保险资金投资收益率降低，严重时甚至导致保险公司破产。2004年我国的人保财险投资于上市及非上市证券的净亏损近9.48亿元，其中仅基金浮亏就达7.4亿元，加上中国人寿、平安保险，三大保险公司的投资浮亏已逾25亿元。
国外情况也大体如此。日本股市在上世纪80年代出现大幅上涨行情，导致日本保险投资开始大量转移到股票市场。1988～1990年，日本保险公司持有股票比例超过20％的时候正是日本股市最后的疯狂时期，但是随后泡沫破灭，日经指数从45000点下落到10000点以下，日本保险公司投资遭受重创，不得不缩减股票投资；而又由于日本国内泡沫破灭，经济大受打击，利率持续走低，此时为了追逐利益又不重蹈股票市场的覆辙，保险公司于是选择了收益相对较高且稳定的国内政府债券和公司债券市场及外国证券市场投资。英国保险公司的投资中普通股投资不仅比例高，而且变化大。在上世纪90年代牛市时，英国保险公司在股票上的投资比例由1990年的40.09％上升到1999年的48.13％，此后，2000年股市连续下跌，保险公司投资连续亏损，于是迅速收缩，在普通股上的投资比例，到2002年投资比例降为32.86％。
寻找一种风险相对较小、收益高且稳定、适宜长期投资的品种迫在眉睫。资产证券化产品具有这种特性，特别是住宅抵押证券化产品，风险较小，其风险低于国债，高于企业债券，属于“银边债券”收益较高，并且持续时间长，这也符合保险资金特别是寿险的期限特征。防范保险公司的风险主要是通过优化其资产和负债的期限结构，特别是寿险负债期限长达20～30年，但要求回报高且稳定。这就要求保险资金投资周期长、收益高的产品。如前所述，国外保险资金热衷于投资不动产、各类抵押贷款和各类期限较长的证券化产品。从表1中，我们看到美国保险资金主要投资于1年以上的中长期公司债券，从2000～2004年，投资1年以上的中长期债券平均占90％以上。其中，5年以上长期债券又
占60％以上，1～5年中期债券占30％左右。
投资于资产证券化产品有利于保险公司稳健经营，不仅体现在资产证券化产品具有风险低、收益高的优势，还在于保险公司自身通过保险资产证券化分散承保的风险，同时资产证券化增加了保险公司的业务范围，也有利于保险公司的稳健经营和发展。
二、保险公司对资产证券化流程的担保和保险是资产证券化的前提和保证
资产证券化流程中的几个关键环节都离不开保险机构提供的担保和保险。
首先，在一级市场上保险机构对信贷资产进行保险和担保是信贷资产证券化的前提。并非任何信贷资产都可以进行证券化，可证券化的资产必须是优质的，应符合可证券化资产的标准和特征，其中最为关键的是现金流可以预测，并且是稳定的。只有这样的优质资产才可以在二级市场上打包销售出去，构建二级市场上特殊目的载体(spv)的资产池。这可以从资产证券化发展的历程中得到印证。美国最初实施的资产证券化是从住宅抵押贷款证券化开始，由联邦住宅管理局对储蓄机构和商业银行提供的符合贷款标准的住宅抵押贷款提供保险。1944年退伍军人管理局也开始为合格抵押贷款提供保险。除了政府机构给住宅抵押贷款提供显形和隐性的保险和担保之外，大型私营保险公司也开始向银行提供抵押担保保险，如今一级市场上形成联邦住宅管理局、退伍军人管理局和8大私营保险公司共同提供住宅抵押贷款保险和担保的保障体系。
其次，在二级市场上保险机构通过各种方式对资产池提供保障，从而实现资产池的信用增级，是实现信贷资产证券化的根本保证。在二级市场上，保险公司可以采取多种方式对资产池提供保障，以便提高资产池的信用等级。在采取内部增级方式下，保险公司可以购买次级证券，从而为优先级证券提供担保。在外部增级方式下，保险公司可以向spv提供保险、担保、现金账户和备用
信用证等方式为证券化资产提供保障。从美国的实践经验来看，在二级市场上，有政府出资的政府国民住房抵押贷款协会(gnma)和两家政府发起设立并享有多种政策优惠的私营证券化公司：即联邦国民住房抵押贷款协会(fnma)和联邦住宅住房抵押贷款公司(flhmc)负责收购住房抵押贷款并将其证券化。由于政府国民住房抵押贷款协会(gnma)是典型的政府机构，它的资金来源于国会拨款。由它购入并实施的证券化产品，同时由它担保。这种政府信用担保的信用等级比较高，所以被称为“银边债券”。早期gnma只对由联邦住宅管理局、退伍军人管理局和农村住房信贷管理局提供保险和担保的抵押品提供担保。其实即便政府不提供担保，但由于其政府属性，真正出现风险，政府也不会坐视不管，所以仍被视为政府提供了隐性担保。具有政府背景的两大机构fnma与flhmc发行的证券化产品自然也视为政府提供隐性的担保。至于没有政府背景的私营金融机构自20世纪80年代开始进入抵押二级市场，专门从事非常规住房抵押贷款的证券化，如雷蒙兄弟公司、所罗门兄弟公司和美林证券公司等。由他们发行的资产证券化产品通常被称为非机构转手抵押证券(mbs)。这些必须经过信用评级机构评级，不够投资级别的资产要进行信用增级。提高转手抵押证券信用的途径有四个：公司担保、抵押保险公司的保险组合、银行信用证和优先／次级利息。在公司提供担保的情况下，传统转手证券的发行商通常是用自身的信用等级来担保证券。对于需要寻找外部增级的公司，自身的信用等级往往不够高，至少不如需要发行的证券等级高，所以公司经常需要寻找外部公司来担保。保险公司可以成为其担保公司。银行信用证增级的方式很少使用，主要是因为愿意提供信用证担保的商业机构不多，导致信用证的费用相当高。在优先／次级结构增级方式下，保险公司可以购买次级证券充当外部增级者。在我国，2005—1开元产品次级证券就是卖给外部机构投资者。抵押保险公司的保险组合属于典型的保险业务。可见，在抵押转手证券的发行阶段，保险公司起到根本的保证作用。
随着资产证券化范围的进一步扩展，可证券化资产日益扩大，现代的资产证券化已经不再是传统意义上的资产证券化。传统意义上的资产必须是可抵押的实体优质资产，所以传统的资产证券化主要集中在房地产等不动产上。现在，只要未来能够产生现金流的资产都可以证券化，未来的现金流就成为可证券化产品的担保品，如信用卡和各种未来应收款等。这种资产证券化产品现在统称为资产担保证券(abs)。考虑到没有任何实物担保，所有的资产担保证券要达到投资级都必须进行信用增级。abs的信用增级分两种，即内部增级和外部增级。外部增级有三种方式：公司担保、银行信用证和债券保险。这和mbs中相同的增级方式采取的措施类似，保险公司可以起到比较重要的保障作用。内部增级也有三种方式：准备金、超额抵押和优先／次级结构。准备金又有两种形式：现金准备金和超额运营差额账户。现金
准备金是从保险收入中产生的直接现金存款，通常与外部增级协同使用。最常用的方式还是优先／次级结构。这和mbs中的优先／次级结构相似，保险公司可以通过购买次级证券，为优先级证券提供担保。可见各种保险和担保对于资产证券化的顺利产生起到重要的保证作用。随着可证券化资产的虚拟化程度日渐提高，对拟证券化的资产池进行保险和担保，以使其信用增级，从而保证未来能够产生稳定的现金流，已经成为资产证券化的必要条件和重要保证。
可以说，通过保险机构对拟证券化资产的信用增级，保证了虚拟证券化资产变现。从理论上讲，任何资产都可以证券化。现实中能不能实现，主要取决于两方面：信用增级的成本及证券化后的收益比较和原资产持有者持有资产的动机。只要证券化后原资产的收益大于证券化过程的各种成本，其中包括信用增级成本，就可以实行资产证券化。当然，这要在原资产持有者的动机仅在于获得一次性的价值溢值的基础上，如果原资产持有者持有资产的动机不止于此，就另当别论。
三、保险资产证券化进一步丰富了证券市场的内涵。促进了证券市场的健康发展
保险公司资产证券化指保险公司集合一系列用途、质量、偿还期相同或相近，并可以产生大规模现金流的保单，通过结构上的重组和数量上的集中，以其为基础资产发行证券进行融资的过程。其实质是将保险公司的现金流转换为可以交易的金融证券。保险公司资产证券化包括两部分：一部分是保险公司的资产证券化，另一部分为保险公司的负债证券化。保险公司的资产证券化和银行的信贷资产证券化类似，就是保险公司运用保费收入或者自有资金投资的资产打包出去实施证券化，目前还不适用在我国开展，因为我国保险资金运用渠道还比较有限，主要集中在银行存款和各类债券投资上，还有少量的证券投资。这些投资或以现金资产形式存在，如银行存款，或者以变现能力特别强的证券形式存在，如股票。这两类资产都不用证券化。另外，长期债券符合保险公司资产负债管理的久期匹配特征，正是保险公司需要加强的部分，也不用证券化。只有等监管部门允许保险公司投资实业资产时，才需要证券化。这可以参照资产支持证券(abs)程序操作。目前，保险公司已获得基础设施投资资格；如港口建设、高速公路建设等国家基础建设项目。通常说的保险公司资产证券化指的是保险公司的负债证券化。负债证券化和资产证券化原理相同，只不过证券化的对象，即证券化的标的物不同而已。前者是负债，后者是资产。保险公司的负债证券化时，拟证券化的标的物主要是保险公司的各种保单，实质是各保单所承保的风险，如寿险保单、企业年金保单、汽车贷款保险、住房贷款保险、保单质押贷款和各种巨灾保险等。
保险公司的资产证券化虽然和银行信贷资产证券化类似，但也有自己的特点。保险公司用来资产证券化的资产必定是期限特别长的资产。这样可以丰富证券市场债券的期限结构。目前，我国证券市场债券的期限结构不合理，长期债品种缺失。因为处于加息周期，资金成本比较高，政府和企业都不愿意发行期限较长的债券。如2004年，由于央行加息，当年财政部发行国债的平均期限仅为4.35年。
保险公司的资产证券化债券上市交易，可以弥补长期债券缺失的空档，也有利于保险公司类长期资金持有者投资，有利于保险公司实现资产负债久期匹配，有利于证券市场的稳定。此外，保险公司负债证券化的债券收益较一般债券的收益高。据研究资料表明：巨灾债券的收益率通常比同级的公司债券的收益要高。这样，自然增加了证券市场对各类投资者的吸引力，更多的投资者愿意加入，并且又是长期持有，有利于证券市场的稳定。
四、结论
信贷资产证券化和保险资产证券化既相互竞争又相互补充、相互发展，有利于证券市场的稳定。信贷资产证券化产品和保险公司的资产证券化产品性质相同，因此彼此之间具有竞争性，但保险公司的资产证券化产品的期限较银行信贷资产证券化产品周期长。这样会弥补信贷资产证券化债券不足的一面，有利于吸引长期投资者参与，因而有利于证券市场的稳定。此外，保险公司的负债证券化债券，不仅期限长，收益还特别高，对投资者的吸引力很大。这样有利于证券市场的繁荣。
保险资金运用于证券市场应严格限制投资品种和范围，才有利于保险业的发展。保险资金具有期限长的特点，因此追求风险小、收益高的产品投资。资产证券化产品尤其是保险资产证券化产品由于风险小、收益高，适合其投资。其他的债券，特别是国债因其风险小，收益也不低，也适于其投资。
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