时间：2023-05-28 09:44:19
导语：在股市动态分析的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
关键词：东台市；古树名木；调查
中图分类号：S757.2文献标识码：B文章编号：16749944（2014）10004402
1引言
东台地处江苏中部平原，历史久远，境内气候温和，日照充足，各类树木品种较多，古树名木广为分布，有丰富资源。位置在富安镇农具厂内的古银杏树龄已达1130年，为境内最古老的珍贵树木。解放以来，特别是改革开放以来，东台市对保护古树名木做了不少的工作。据1987年全县古树名木调查结果显示，百年以上的大树有6棵，其中瓜子黄杨1棵，五谷树（雪柳）1棵，银杏4棵。许多濒临危急的古树得到了及时抢救，重新焕发了活力。2008年东台市林业部门结合森林资源调查对全市范围内的古树名木进行了重新调查摸底，为该市今后古树名木保护工作提出了一些建议。
4对策与建议
（1）摸清情况，建立档案，实行挂牌保护。东台市建设局和林业部门每隔3～5年要组织技术力量，根据相关技术要求，对全市的古树名木进行一次彻底的普查，摸清家底，登记造册，对每株古树名木实行编号挂牌保护，然后将相关资料输入电脑，进行电脑管理，建立健全档案。而且每年要求各镇林业部门、责任单位、个人对辖区内的古树名木进行检查，以便及时发现情况，及时补救。
（2）建立保护古树名木专项资金账户，用于古树名木的维护、防治等方面。古树名木的保护需要一定资金，将资金实行托管制度。这些资金必须专款专用，不得挪作它用。
（3）落实古树名木管理责任制。对古树名木实行统一管理，分级养护。确定一批古树名木管理员，签订责任书，专门负责对古树名木的监测、施肥、防治病虫害等日常管理工作。
（4）加强古树名木的教育宣传工作，提高群众的保护意识。充分利用电视、报刊、广播等新闻媒体宣传保护古树名木的重要性和必要性，让大家都来保护古树名木，提高广大人民群众保护古树名木的意识。参考文献：
[1]解春霞.江苏古树名木调查分析[J].江苏林业科技，2005（7）：35～40.
关键词：新三板；股票市场；波动溢出效应
中图分类号：F832.51 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2016）05-0018-07 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.05.04
一、引言
Wind资讯统计数据显示，在2014年10月10日，全国中小企业股份转让系统（以下称“新三板”）挂牌公司家数为1169家，其中做市转让54家，协议转让1115家；2016年1月29日，挂牌家数为5623家，做市转让1280家，协议转让4343家，即在这期间，相当于每交易日有约10家企业在新三板挂牌。新三板与沪深股市在挂牌条件、审核程序、交易方式、投资者资格要求等方面存在较大差异。挂牌门槛低、审核程序简化使新三板挂牌公司数量迅速膨胀，交易方式仅做市及协议转让两种，投资者门槛高等制度因素也成为新三板流动性差的原因之一。统计数据显示，2016年1月，新三板成交金额仅197.48亿元，较沪深股市差距巨大。从目前来看，我国新三板发展空间较大，发展潜力充足。
统计数据显示，新三板挂牌企业中，信息技术企业占比最高，为28.77%，其次是工业28.18%、材料13.67%，可见，中小型高科技企业在新三板中占据较大比重，发展新三板，对于丰富中小型高科技企业融资渠道、解决资金困境具有重大意义。同时，新三板在制度设计上与沪深股市存在较大差异，发展新三板是我国构建多层次资本市场的重要一步，对提高中小微型企业公司治理水平、丰富投资渠道、风险管理等具有重要意义。目前，监管层正在推行新三板分层设计，通过对新三板进行结构化管理，进一步发挥新三板的价值。
在制度设计上，新三板与沪深主板、中小板及创业板之间存在较大差异，主要表现在：定位及准入门槛方面，新三板主要定位于服务创新创业成长型中小微企业，新三板准入门槛远远低于沪深股市；交易制度上，新三板采取做市交易及协议转让两种交易形式；投资者资格上，新三板主要面向机构投资者以及合格个人投资者，投资者门槛较高；交易价格限制上，新三板没有10%涨跌幅限制等。这些差异在沪深主板、中小板及创业板之间是没有的。差异化的制度设计可能导致新三板与沪深股市之间表现出较为明显的市场分割特征，在这样的背景下，本文拟通过采用BEKK-MVGARCH以及DCC-MVGARCH模型，分析新三板与沪深股市（主板、中小板及创业板）之间的波动溢出效应及相关关系的时变性。分析这一问题，既是分析新三板与沪深股市之间的风险特征，可以明确新三板与沪深股市之间的风险传递关系，为风险管理及投资资产配置提供借鉴，同时，对分析新三板在我国股票市场中的地位以及目前存在的问题、未来的发展方向等都具有重要意义。
二、文献综述
国内外对于资本市场的溢出效应和联动关系研究由来已久，但专门针对多层次资本市场内部的联动关系的研究较少，主要集中在对各个市场之间联动关系的研究。一方面是研究不同国家资本市场之间的关联性：Eun和Shim（1989）利用VAR模型研究了9个股票市场之间的国际传递机制，发现美国股市在国际股票市场传递中扮演重要角色[1]；Soydemir（2000）基于4变量的VAR模型研究了发达国家和新兴市场国家的股票传递机制问题，并发现股票联动机制和国际贸易之间有较大的关系[2]；Forbes和Rigobon（2002）利用VAR模型研究了金融危机期间股票市场的传染性问题[3]；国内学者韩非和肖辉等（2005）、张兵（2010）等基于（多元）GARCH模型和线性Granger因果检验研究了中美股市的联动性和市场风险传染问题[4-5]。另一方面是研究股票市场与其他金融市场的关联关系：Yang（2005）等利用基于有向无环图（DAG）的SVAR模型研究了5个工业国家债券市场的关联关系，并基于实证结果探讨了货币政策的国际溢出效应[6]； Gilchrist（2009）等利用FAVAR模型研究了企业债券市场、股票市场、信贷市场和实体经济之间的互动关系，并发现来自债券市场的冲击在预测期2到4年内能解释实体经济波动的30%左右[7]； Apergis和Mmer（2009）、Fills（2010）、Kang和Ratti （2013）等均基于VECM模型研究了石油市场与股票市场的关联性[8-10]；国内学者袁超等（2
008）、王茵田（2010）等、史永东（2013）等分别从多种视角并利用ADCC-GARCH模型、VAR模型和线性Granger因果检验、Copula和GARCH模型相结合研究了中国债券市场与股票市场的动态相关性、流动性溢出和风险溢出效应问题[11-13]；丁剑平（2009）等利用MV-GARCH模型研究了亚洲汇市与股市之间的联动关系[14]；金洪飞等（20
08，2010）分别基于中美两国视角、分行业视角，利用SVA
R模型、二元GARCH模型及双因子GARCH模型研究了石油价格与股票价格之间的关联性[15-16]。
关注多层次资本市场之间联动性的研究极少，Cheung等（2013）利用线性回归模型对中国的主板市场和创业板市场之间的领先滞后关系进行了研究[17]；谷耀、陆丽娜（2004）首次利用DCC-（BV）EGARCH-VAR模型对沪、深、港三地股票市场收益和波动溢出效应与动态相关性进行了研究[18]；王F、杨照军（2009）等通过ARCH模型对深圳的创业板市场的“冲击”效应进行了实证研究[19]；张金林、贺根庆（2012）同样借助DCC-MGARCH-VAR模型对中国创业板和沪、深主板市场之间的时变联动关系和波动溢出效应进行了研究[20]。
目前，新三板市场的发展日益受到关注，我国对于新三板市场的研究不断深入，但多集中在新三板市场的制度和功能研究，对于新三板与沪深股市间的溢出效应及其关联关系的研究几乎没有。如李冰（2013）研究了我国新三板证券市场中做市商制度的构建，认为做市商制度的引入对新三板证券市场具有重大意义[21]；杨勇（2014）在传统做市商弊端的基础上提出了我国新三板市场引入传统做市商制度的监管问题[22]；王永辉（2015）探讨了新三板挂牌企业的绩效，认为找到适合的评价机制对我国未来的资本市场运作具有重要意义[23]；张琳（2015）对新三板企业的流动性进行了分析，发现新三板挂牌企业流动性较弱，并在此基础上分析了流动性较弱的原因[24]。
综上所述，尽管国内外对证券市场间及市场内部的波动溢出效应研究非常丰富，并且多是用VAR及GARCH类模型，我国学者对新三板市场也给予了一定关注，但目前对于新三板与沪深股市间的溢出效应及其关联关系的研究几乎没有。本文的重要贡献在于，通过利用非线性的多GARCH模型，对新三板与沪深股市之间的波动关系分析，弥补这部分空白。
四、实证结果及分析
（一）变量的描述性统计
从不同指数对数收益率序列的走势可以清晰的看出，新三板做市指数与沪深股市的上证综指、沪深300、深证成指、中小板指以及创业板指之间波动特征差异非常明显，证明了新三板与沪深股市之间存在较明显的市场分割特征。从各变量的描述性统计可以看出，观测区间，新三板总体收益率表现仅次于创业板，优于上证综指、沪深300、深证成指以及中小板指数。标准差则远低于沪深股市指数，表明从风险及收益角度来看，新三板具备投资价值，并且在观测区间，总体表现优于沪深股市。从ADF检验可以看出，所有变量都是平稳的。LM检验表明，所有变量都存在ARCH效应，因此适用ARCH类模型。LM检验还表明，新三板指数的波动聚集效应显著性强于沪深股市指数，表明尽管新三板总体标准差较沪深股市低，但存在明显的波动聚焦特征，在特定时期内波动性非常大，存在风险积聚效应。
（二）BEKK-MVGARCH结果
BEKK模型在检验序列间的波动溢出效应上应用非常广泛，为了减少不必要的参数以及保证条件方差矩阵的正定性，对三板做市指数收益率与上证综指、沪深300、深证成指、创业板指以及中小板指分别建立二元BEKK模型，均值方程则选用二元VAR模型，在回归BEKK模型之后，利用F检验，根据前面所述的检验原理，检验序列间的波动溢出效应。为节约篇幅，只报告了BEKK模型的A矩阵和B矩阵交叉项系数及显著性。
从BEKK的实证结果可以看出，五个二元BEKK模型，交叉项系数及其显著性表现出以下特征：
首先，（12项都显著为负，而（21都不显著。表明短期内，沪深股市与新三板之间存在显著的单向波动溢出效应，即沪深股市的波动将传导至新三板，并且这种传导短期表现为负相关，这与新三板、沪深股市之间的市场分割有关，沪深主板、中小板及创业板在交易制度上基本一致，标的流动性非常好，除创业板对投资者资格略有限制外，投资门槛极低，投资者可以自由的在沪深股市配置风险，因此沪深主板、中小板及创业板市场分割特征不明显，市场相关性非常强，“齐涨共跌”为常态，但新三板与沪深股市之间则不同，新三板与沪深股市之间的分割，使新三板与沪深股市之间短期在波动上存在差异，沪深股市的下跌并不能导致新三板指数下跌，反而因为分割特征的存在，使得在沪深股市下跌时新三板的配置价值短期凸显。
其次、从（12项绝对值大小来看，绝对值最大的为上证综指与新三板指数，其次为沪深300、中小板指，创业板指最低。表明短期来看，上证综指对新三板指数的溢出效应更大，创业板则最低，这与不同市场的波动性有关，从描述性统计可以看出，上证综指与沪深300标准差最低，而创业板最高，尽管新三板波动聚集效应最为明显，但新三板总体波动性较低，与上证综指和沪深300指数更为接近。
最后，（12项总体显著性要弱于（12项，并且除创业板与新三板外，其他沪深市场指数与新三板做市指数该项系数为正，而（21项则不显著。表明在长期，新三板与沪深股市之间的波动溢出效应仍然是单向的，即沪深股市传导至新三板，但长期则改变了沪深股市波动负向传导的关系，表明尽管短期内新三板与沪深股市之间交叉配置存在优势，但长期这样的优势并不可持续，在沪深股市下跌时，新三板的短期上涨随着时间的推移也会被侵蚀。
（三）DCC-MVGARCH结果
与BEKK-MVGARCH模型一样，对三板做市指数收益率与上证综指、沪深300、深证成指、创业板指以及中小板指分别建立DCC-MVGARCH模型，计算出动态条件相关系数，制图并做描述性统计。分别以szzzsb、hsthsb、szczsb、zxbzsb以及cybzsb代表三板做市指数与上证综指、沪深300、深证成指、中小板指以及创业板指之间的动态条件相关系数。
从DCC系数的走势图可以看出，新三板与沪深股市的动态相关性总体较为稳定，新三板做市指数与上证综指、沪深300、深证成指、中小板指及创业板之间的DCC系数均值稳定在0.3左右，但市场面临系统性冲击时，新三板与沪深股市之间的动态相关性会出现短暂波动加大，如2015年3月央行降息后，DCC系数波动加剧，在股灾发生前，DCC系数表现出震荡下降的趋势，在这期间，沪深股市涨势良好，被称为“政策牛”，而DCC系数降低，表明沪深股市在上涨期间，与新三板的相关性在降低，而在股灾期间以及2015年8月25日央行降准降息后第一个交易日（8月26日，上证综指下跌7.63%），新三板与沪深股市之间的动态相关性显著上升，表明新三板对沪深股市上行及下跌的冲击反应是不对称的，新三板对沪深股市下跌冲击的反应更明显，而对沪深股市上行则表现出反应不足。从三板做市指数与沪深市场指数之间的DCC系数均值来看，三板做市指数与沪深市场不同板块之间的相关性差别较小，从均值来看，三板做市指数与中小板指的DCC系数均值相对要高于其他板块，而与上证综指、沪深300指数的DCC系数均值相对低于其他指数，表明总体而言，新三板的波动特征与中小板市场更为接近。
五、结论与建议
利用BEKK/DCC-MVGARCH模型，分析了2015年1月4日―2016年1月29日期间，三板做市指数与上证综指、沪深300、深证成指、中小板指以及创业板指之间的波动溢出效应及动态相关性发现：
首先，三板做市指数的标准差低于沪深股市，但其波动聚集效应较沪深股市更为显著，表明新三板市场总体交易不活跃，市场发展还不够成熟，风险较为集中。
其次，新三板与沪深股市之间存在显著的波动溢出效应，但这种波动溢出效应主要表现为单向的，即沪深股市传导至新三板市场，表明尽管新三板定位为我国多层次资本市场的组成部分，但其对整个市场的影响力还非常弱。
最后，新三板对沪深股市上行及下跌的冲击反应是不对称的，新三板对沪深股市下跌冲击的反应更明显，而对沪深股市上行则表现出反应不足。
综上所述，目前新三板与沪深股市之间市场分割特征非常明显，新三板市场发展还很不成熟，新三板市场存在明显的风险集征，由于对沪深股市上行及下跌的冲击反应不对称，在负向冲击到来时，新三板市场容易出现暴跌行情，风险较大。因此，从新三板的风险特征来看，新三板市场目前还不适合普通投资者进入，但同时市场交投量不够活跃也一定程度上限制了新三板市场走向成熟，因此，除设置合格投资者门槛外，更应当加强对新三板市场投资者的风险教育，培育成熟的投资者；同时，可以考虑适当降低合格投资者的准入门槛，活跃市场，在合格投资者进入市场前进行充分的风险揭示、投资者教育。尽管新三板扩容速度快，但目前的新三板与构建我国多层次资本市场的定位还有一定的距离，挂牌公司数量的增加并不是推动新三板市场走上成熟的手段，在注重新三板作为中小微企业融资途径的同时，应当更加注重从制度层面完善新三板市场，真正发挥其发现价值的功能，提高新三板在资本市场中的地位，将其打造成差别化、能进能出、有投资价值的证券市场。
参考文献：
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会后，股市动态分析周刊记者有幸专访了黄平，与他的交谈中，睿智、谦虚是他给人的第二印象。“去年做的乐视网、掌趣科技都属于同一个类型，都是内生加外延，这是一种新的盈利模式，我把他叫做创新型价值投资。”黄平对记者表示，“买这些股票的理由就是有足够安全垫的同时，又有一定的想象空间。但是，创业板经过去年一年的大涨后，现在很多股票都已经高高在上了，有一些股票市值甚至达到200-300亿元，这不是我今年要投资的对象。”
黄平对记者坦言，今年的投资风格与去年将会有一些变化，主要集中精力做低价、且有重组预期的股票。“今年投资者可能会看到，我们的业绩一两个月没有什么变化，也有可能突然哪天业绩就上来了。这就说明之前我们一直在潜伏，涨的时候就是我们押对宝了。”黄平同时表示，今年十分看好军工板块和国企改革。
股市动态分析周刊记者：创势翔去年业绩十分突出，您重仓的乐视网、掌趣科技去年的涨幅都翻了几倍，您选股的眼光很独到。
黄平：我的选股标准主要注重两块，一块是每股收益，也就是公司主营业务要稳定增长，每股收益在增长，这保证了当前的价格具备安全垫。另一个就是市盈率。在戴维斯理论中，先保证每股收益不会出现大的问题，再在板块最低迷、平均市盈率最低的时候介入，这样的股票才具有安全垫。
我当时挖掘乐视的时候，主要是看它有版权分销。当时公司广告、视频收入还处于培育期，但版权分销业务是稳定增长，我通过公式算出它的价格具备安全垫，在这种情况下，我赌它的机顶盒包括未来互联网电视的运用，如果我赌错的话，那它的主营业务稳定，我也不至于亏钱；但我赌赢的话，我就挖到一个新的利润增长点，股价上去了。
股市动态分析周刊记者：您刚才有提到一个“赌”字。在您看来，投资就是赌博吗？
黄平：呵呵，如果说投资是一场赌博，那也是科学合理算出价值之后去赌博。主营业务稳定，有良好安全垫的公司，我买入了投资，如果说我赌错了，最多就是输时间，但不输钱。产业升级、新项目投产会带来业绩的增长，这是时间早晚的问题，我只需要熬一熬，一旦市场好了，公司就会发力。
我发现很多投资者有时候是在赌一些股票，之所以赌错是因为没有做安全垫。我买掌趣科技的时候20多块钱，当时创业板低迷一路下杀，但我们为什么不卖出？就因为我们认为这个价格实际在安全垫之下。这样的心态让我们能拿得住股票。
股市动态分析周刊记者：掌趣科技去年涨幅惊人，您赚了不少钱吧？
黄平：说来惭愧，掌趣科技虽然我是20多块钱买的，但并没有持有到最高的100多，而是30多就出了。去年表面上，大家说我们在创业板上做得好，其实我们内部检讨过，如果我们去年创业板做得好，我们的业绩就不是翻倍这么简单了。
去年掌趣的教训也让我一直在思考，当时30多块钱卖出的原因是什么？后来，我发现我没有完全贴紧市场。当时市场上对掌趣业绩的估算是7毛钱，我们经过实地调研算出它的业绩应该在1块钱以上，再乘以35倍的合理估值，30多块钱的价格体现了它现有的价值。我们当时还是做传统的价值投资，低估的时候我们买进，估值合理的时候就卖掉，所以当时我还沾沾自喜，创业板跌得很惨，我不仅没亏钱，还赚了几十个点。没想到后来掌趣一下子从30多块钱炒到了100多块。后来我发现，我当初没想到它的市盈率从35倍去到了100倍。
股市动态分析周刊记者：您刚才有提到传统的价值投资，先前演讲的时候又说到了创新型价值投资，我想知道这两者有什么本质的区别？
黄平：创新型价值投资是在传统的价值投资基础之上再特别加上外延这一块。传统的价值投资看中的是内生，就是要找主营业务不断增长，最好拐点、产品涨价的上市公司，但是现在市场变化了，需要加一个外延。
举个简单的例子，蓝色光标上市后通过外延式并购输送了大量业绩到上市公司，降低了市盈率，给市场一个良好的预期。目前来看，如果从传统角度来看创业板公司是高估了，但如果加上外延式并购，又会觉得是合理的。
当然，外延式并购也不是一直可以这么并下去的。目前创业板有一些大股票，市值二三百亿，我把它叫做“创业板蓝筹股”，这样的股票无论是依靠内生还是外延并购都很难再现原先的辉煌，买这样的股票投资者需要思考两个问题，一是管理层有没有办法并购好的项目；二是它能不能通过内生成为下一个腾讯、百度。如果能，那就继续投资，还有10倍的上涨空间；如果不能，就要考虑风险了。
股市动态分析周刊记者：按您上面的意思，今年想要在创业板中再抓到像去年乐视网、掌趣科技这样的大黑马很难了？
黄平：今年我们重点关注的是创造价值，也就是外延，内生还能挖掘出的东西，我认为难度非常高。一些总市值30亿以下的上市公司可能存在的机会更大。
股市动态分析周刊记者：今年投资有没有特别关注的主题？
黄平：军工板块和国企改革我比较看好。与去年相比，今年我的投资风格也会发生一些变化。我会对一些国企改革、军企，有并购重组可能性的公司进行调研之后，把它们放在股票池里面，提前潜伏，哪天并购成功，连涨几个涨停板，我就把它卖了。
股市动态分析周刊记者：您这种作法和原公募一哥王亚伟很像。
黄平：是的。当年他取得公募两年的冠军，我研究过他的模式，就是买一堆低价有重组预期的公司进行合理的推敲，然后进行一种组合，取得很好的收益。我希望对他的成功进行模仿和学习。
《股市动态分析周刊》记者发现，结合古越龙山一季度末的股东持股数据，能够在卖盘挂出超过2080万股卖单的单一股东只有第一大股东“中国绍兴黄酒集团有限公司”。另外，在一季度末持股1989万股的易方达基金若在二季度增持，也具备成为挂出超过2080万股卖单的单一股东的条件。
联系6月13日和6月14日的盘中异动情况，古越龙山这两日的交易中不排除背后有利益输送的可能。《股市动态分析》周刊记者从古越龙山方面获悉，公司大股东不存在减持的可能，并且公司方面目前不存在应披露而未披露的重大事项。
6月13日：数秒内拉至涨停
6月13日是端午节过后的第一个交易日，当日A股市场大跌，上证指数甚至创出年内新低，市场成交低迷，人气涣散。
当日古越龙山以12.36元低开，较前一交易日收盘价下跌1.59%，至10点45分前，古越龙山盘中的交易走势基本与当日大市吻合。但在交易进入10点45分之后，盘中突然出现约170万股的买单将古越龙山股价从下跌2.39%的情况下瞬间拉升至涨停价13.80元。不过，在13.80元的价格仅有少量成交，股价又再度跌落至12.80元附近。至当日收盘，古越龙山股价维持在12.88元，涨幅2.55%，与当日上证指数下跌2.83%形成强烈反差。
有市场人士告诉《股市动态分析周刊》记者：由于是大单瞬间拉升到涨停，在涨停价附近维持成交的时间没有超过6秒钟，因此在当日的分时图上没有能够看到涨停价，但在当日的单笔交易数据以及K线图上可以看到古越龙山的这一异动。
6月14日：2080万股卖单狂抛
6月14日，上证指数略微高开，但古越龙山以下跌2.95%的12.50元大幅低开，并在9点30分至9点45分的时间段内没有太多波动，成交量亦不大。
至9点45分，古越龙山的卖盘在“卖一”位置的12.50元挂出超过2080万股卖单，并在随后的10分钟内形成巨量成交，成交价均为12.50元。至9点55分，这一突然出现的巨量成交方告结束。
结合古越龙山一季度末的股东持股数据，能够在卖盘挂出超过2080万股卖单的单一股东只有第一大股东“中国绍兴黄酒集团有限公司”。
《股市动态分析》周刊记者随即致电古越龙山方面，公司证券事务代表蔡明燕表示大股东不存在减持的可能，且公司方面目前也没有应披露而未披露的重大事项。
而如果排除了大股东的减持，那么在一季度末持股1989万股的易方达基金若在二季度增持，也具备成为挂出超过2080万股卖单的单一股东的条件。并且，易方达基金也是全国社保基金109组合的管理人，社保基金109组合在一季度末持有古越龙山746万股，易方达基金如果将易方达价值成长和社保基金109组合持有的古越龙山一并悉数在12.50元挂单卖出，亦有可能形成上述市场情形。
利益输送还是操纵市场？
上证指数上周末收于2933.8点，本周末收于2906.89点，下跌0.92%；股市动态30指数上周末报收926.55点，本周末收于925.57点，下跌0.11%；其中股票组合下跌0.13%。
股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌7.44%,同期上证指数下跌44.75%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢大盘。
二、股市动态30指数
本周暂不调整30指数。
三、最新评论
上周提示两个板块，一个表现不错，另一个惨不忍睹。输配电板块本周整体上扬，其中有亚洲输配电会议的因素，估计也有日本核危机因素，毕竟核电受限制，给了其他电力更多发展空间，输配电主要输送的还是火电。天津文交所艺术品继续高歌猛进，日日涨停，可惜艺术品概念股不给力，弘业股份冲高显著回落，东方金钰也是萎靡不振。原因何在？大盘不给力，每次大盘调整的时候，概念股都兴奋不起来，很多都是一日行情。大盘乏力之时，少操作为宜，否则很可能投机不成反蚀米。本周对大盘趋势看不清，不推板块，聊点虚的。
《黄帝阴符经》有云：“天发杀机，移星易宿；地发杀机，龙蛇起陆；人发杀机，天地反覆。天人合发，万变定基。”不投机，安夺天地之造化？在股市中，趋势投资者是市场的主体，趋势投资者有投机的天性，本来国人就喜欢投机，投机分子无处不在。天津文交所艺术品的炒作，最近抢盐，都是投机分子在其中兴风作浪。投机无可厚非，关键是看投中的几率，低风险高收益的投机当然值得去参与。
上证指数上周末收于3050.53点，本周末收于3010.52点，下跌1.31%；股市动态30指数上周末报收926.92点，本周末收于930.34点，上涨0.37%；其中股票组合上涨0.47%。
股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌6.97%，同期上证指数下跌42.78%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢大盘。
二、股市动态30指数
本周暂不调整30指数
三、最新评论
近期油价突破110美元，市场主要解读认为中东北非危机对供给的冲击是近期油价走高的主要动力，同时日本灾后重建对需求的提振是推动油价走高的另一主因。我们不去重点分析高油价背后的原因能持续多久，但油价从80多美元上来已经颇多时间，高油价对实体经济的损害已经显现。2008年油价虽然冲高至147美元，但油价在147美元附近停留时间极短，几个月时间内迅速跌至30多美元，当时通胀高企对企业盈利的影响相当大。而现在油价在高位维持的时间更长，对实体经济的损伤更大。
高油价对实体经济的影响随着上市公司一季度报告的披露，正逐步显现出来。截至周五，两市逾500家上市公司披露了一季报。虽然这些公司一季度净利润同比增幅近三成，但环比降幅达到27%，值得投资者警示。
分行业来看，根据统计数据，建筑建材、电子元器件、纺织服装三大行业净利润增幅居前。建筑建材业23家公司，共实现净利润23.3亿元，同比上升162%，居所有行业第一；紧随其后的是电子元器件、纺织服装业，净利润同比增幅分别达到78%、50%；化工、房地产、家用电器、生物医药等行业增幅在30%至50%。金融服务、交运、农林牧渔、公用事业业绩同比下降，降幅最大的为公用事业公司，同比降幅达到86%，主要受累于发电企业业绩下滑严重。
上证指数上周末收于2827.33点，本周末收于2899.79点，上涨2.56%；股市动态30指数上周末报收910.23点，本周末收于918.41点，上涨0.9%；其中股票组合上涨1.16%。
股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌8.16%,同期上证指数下跌44.89%。本周股市动态30指数、股票组合均跑输大盘。
二、股市动态30指数
本周暂不调整30指数。
三、最新评论
上周我们提示了潜伏光伏股的投资机会，从交易角度，本周建议介入光伏股的投资者把握出货的机会。22日-24日是一个重要的出货时间窗口期。
继前二十年分别以个人电脑和桌面软件为主导、以互联网为主导的两次技术浪潮以后，移动互联网将成就下一个十年的改变人们生活方式的、革命性的、新技术新价值的浪潮。使用手机的人数超过了使用电脑的人数，未来会有越来越多的人以手机作为联网的第一选择终端，移动互联网将有望产生比固定互联网更大的市场。
行业的大趋势将催生行业大的投资机会，移动互联网将是2011年一个重要的投资方向，中国移动董事长王建宙提到，目前移动互联网发生的一些重要变化有：
第一， TD-LTE。已经启动试商用，设备商已经准备好，下一步是终端的推广，2011年会启动多个城市试点，并且已经获得一些国际运营商的支持。
第二， WLAN势在必行。移动数据流量的爆炸已经在中国出现（部分省公司2009年数据流量暴涨200%-300%，移动30%收入来源），WLAN在美国已经分流了50%的数据容量，这是现在最可行的解决方案。
第三， 无线城市（移动互联网+移动物联网）。包括无线技术自身的融合（GSM/TD-SCDMA/WLAN/LTE/GPS），无线技术和互联网的融合（比如车联网）。
第四， 云计算数据中心。未来在国际信息港、南方基地、大区物流中心等较大规模场地将建设云计算数据中心；移动将业务平台迁移到云计算数据中心；美国100%的互联网创业企业都采用云计算服务进行业务开发。
第五， Ophone。2011年将大量增加预制移动应用的TD Ophone终端，马上将成立Ophone OS联盟。
庄涛，华商基金总经理助理，投资总监，华商盛世成长基金经理。作为华商基金投研团队的领军人物，他带领的华商基金投研团队在2010年创造了优异的整体业绩，华商基金资产管理规模也快速上升。截至2010年12月31日，华商基金公司资产管理规模已达到417.29亿元，较年初增长283.45亿元，增长金额在全行业62家基金公司中排名第一。记者继“2009最佳机构投资者”专题后，再度专访了华商基金投资总监庄涛先生。
踏准2010节奏
2010年市场整体呈现出了震荡的局面。对于2010年的A股市场，庄涛回顾说，“在2009年底，我们注意到中国经济转型，大幅降低周期性股票仓位，以消费类和战略性新兴产业股票为主。背后的逻辑是，A股估值水平向国际接轨是大势，周期性股票将面临估值回归，这是我们当时对2010年市场的整体前瞻和布局。在上述整体布局之下，去年3、4月，在看到CPI一路走高后，我们关注到通胀问题，开始加仓农林牧渔板块；7月份又在消费升级的大势下把握住了商业、汽车等板块；10月初，在周期股行情推动下我们又加仓了一些煤炭股。”
现在回头来看，华商基金的一系列实战策略基本踏准了市场行情节奏，取得不错的业绩也在情理之中。
政策不确定性制约2011
2011年是“十二五”开篇之年。庄涛表示，从经济周期的角度来分析，中周期开始启动，经济在转型中逐步展开中周期复苏，与此同时流动性收紧，转型预期与转型风险并存(未来转型不一定必然成功)，企业整体盈利趋于稳定，特别是局部产业会加速发展，但未到全面繁荣。
“2011年市场面临的情况更加复杂，市场走势更加受制于宏观政策的不确定性，在多重因素的制约下或难有大行情的出现，可能继续2010年的震荡市，但不排除在政策暂时宽松的利好下出现一轮周期性行情的反攻，自下而上的选股仍是主要策略。经济增长和通胀水平的组合将是未来需要密切观察的两大因素，因为这与房地产政策和紧缩货币政策相关。”
庄涛认为，虽然资金面多数属于短期驱动因素，但其仍然是目前和2011年制约市场最重要的因素。“A股市场仍保持着非常明显的散户市特征，在基金市值与A股流通市值占比日渐下降，话语权逐渐旁落的前提下，基金的操作思路也不能不受影响，价值投资和基本面因素容易被基金忽视。”
基于2011年可能仍是震荡市的判断，庄涛表示仍然坚持自己自下而上选股的优势，确定性加成长性是挑选成长性股票的基础。在中国经济长期快速发展的过程中，成长性企业作为经济中最为活跃的一部分，最可能抓住经济增长和结构调整带来的机遇。
2011年结构性行情或伴随周期性行情展开，精选个股仍是华商基金的主要手段。“在行业上，2010年以来被挖掘充分的医药和大消费行业面临阶段性调整压力，新兴产业仍然是我们主要关注的方向。如果经济增长的节奏不变，2011年固定资产投资的增长将决定建材需求总量的增长，而周期性行业如果启动，或以水泥板块为起点。”
找到适合自己的方法
对于《股市动态分析》的读者，庄涛建议要尽量找到适合自己的方法。“我觉得做投资和买股票要尽量找到适合自己的方法，这很重要。投资者的能力、心理、家庭状况这些都要考虑。”
庄涛坦言，个人股票投资者由于专业知识缺乏、资源受限以及受到一些非理的困扰，承担了太多的非系统性：风险，因此，投资业绩往往跑输大盘或者基金。
上证指数上周末收于2433.16点，本周末收于2359.22点，下跌3.04%；股市动态30指数上周末报收799.83点，本周末收于768.28点，下跌3.94%；其中股票组合下跌5.21%。
股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌23.17%,同期上证指数下跌55.16%。本周股市动态30指数、股票组合均跑输大盘。
二、股市动态30指数
本周暂不调整30成份股。
三、最新评论
资本市场的核心是定价，谁掌握了定价权，谁就可以在市场中攫取最大的利益。在以前的文章中，我们曾探讨过全流通后，市场内各方力量的对比。我们提到基金公司的成立代表金融资本逐步登上资本市场的舞台，在股权分置改革之前，大股东为代表的产业资本因为股权无法流通，随着金融资本的快速壮大，金融资本逐步掌握了市场定价的话语权。如果说2002-2003年的“五朵金花”行情是金融资本在小试牛刀的话，2006-2007年的大牛市就是金融资本大放异彩的一年。金融资本占流通市值比重在3成附近，金融资本此间掌握了市场定价的话语权。
随着股权分置改革的完成，全流通时代开始到来，原来看似强大的金融资本，在产业资本面前竟显得如此的弱小，中国A股上市公司大多一家独大，相当多公司大股东掌握绝对的话语权，而由于大小非解禁导致流通市值迅猛增加，而今基金为代表的金融资本占流通市值比重只有百分之十几，相较产业资本，已经不可同日而语。
产业资本逐步掌握了定价的话语权，金融资本在参与上市公司定向增发的过程中，如今也是屡屡被套，产业资本打通了一级市场与二级市场，可以充分将实业资产在二级市场高价套现，无论是在IPO，还是在资产注入的过程中，产业资本的资产均高价推给了二级市场，金融资本只能高价接收产业资本的筹码，结果就是，产业资本迅速催肥，金融资本不断输血。
只要上市资产就大幅增值，一二级市场价差拉开过大的现象存在，金融资本就要向产业资本输血，无数的散户输血更甚于金融资本，毕竟很多定向增发的股票还是相对现价有一定折扣的，而散户只能接收最高价的筹码。
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