时间：2023-06-02 15:39:06
导语：在市场期货的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
鸡蛋“孵”出市场
受H7N9禽流感影响，连续阴跌的鸡蛋价格，让它有机会向监管机构显示放大镜下的鸡蛋期货作用，同时也向赔本的蛋农画了一张“饼”，告诉他们鸡蛋期货是一个极具价值的避险工具，有了它，蛋农们就不用担心鸡蛋价格暴跌，甚至可以包赚不赔了。
今年2月，大连商品交易所推出了初步的《鸡蛋期货研究及设计方案》之后，大连商品交易所又向市场公开征集了鸡蛋期货合约意见、公告安排鸡蛋品种交易系统模拟测试等一系列动作。但鸡蛋期货上市的脚步却被H7N9的突袭打乱。
其实，鸡蛋期货是海外的“舶来品”，并非我国独创和首创，其历史之悠久，足可追溯至19世纪的美国。
1874年，一些供货商在芝加哥组建了农产品交易所，进行鸡蛋等商品的远期交易。1929年，鸡蛋期货交易量达47398张合约，超过了当时现货交易量的20倍。1960年，鸡蛋期货交易量达到历史高点，日均持仓量为8112张合约。当时已上市的品种中，只有大豆和小麦的交易活跃度超过鸡蛋。1982年，芝加哥持续了近百年的鸡蛋期货交易，因市场环境发生巨大变化而遗憾退市。
“19世纪末20世纪初的美国，鸡蛋产业集中化和规模化程度不高，和目前的中国形势十分接近。为了保证鸡蛋产业参与者的利益，因此其推出了鸡蛋期货，主要为鸡蛋产业参与者服务，进行套期保值操作，将风险转移。”芝华数据CEO黄劲文分析说。 作为国内非常大众化的禽畜产品，每年鸡蛋总产量约为2300万吨，约占我国禽蛋总产量的84%，占全球总产量的36%，人均消费高达17.8公斤。今年4月受禽流感影响养殖户补苗积极性受到严重打击，导致未来8、9月供应受到负面影响，进入夏季以后，蛋鸡产蛋率开始进入下降周期，价格在三季度肯定上涨，如果需求旺盛，大涨可能性也很大。
现阶段我国畜牧业还呈现出个体规模小，整体群体大的特点，行业整体抗风险能力差，像这次的H7N9疫情，造成我国家禽业净损失超过300亿。到底有没有什么方法或者工具能够将这种风险转移出去，保证行业整体的稳定经营和稳定收益？
业内专家称，从美国的经验来看，美国有期货、期权、农业保险等多种金融工具以及场外交易（OTC）等多层次的金融服务体系，中国目前场外交易才刚刚起步，期货品种体系还要进一步完善，鸡蛋期货作为国内第一个畜牧品种一直备受关注。
家禽业周期之痛
2000年以来，我国多次发生禽流感疫情，生猪、肉鸡、鸡蛋价格暴跌暴涨，养殖户也是一批批起来又一批批倒下。今年H7N9禽流感事件的发生，对蛋鸡、肉鸡、生猪养殖包括上下游产业链都产生巨大影响。据不完全统计，肉鸡价格一周时间内大幅跳水20%，鸡蛋价格也在一周内下跌8%以上。在疫情比较严重的江浙沪地区，肉鸡和鸡蛋的跌幅更是达到27%和10%。
一位不愿透露姓名的饲料企业人士称，现在有不少热钱流入养殖行业，收购肉鸡并冷冻起来。一般来说，冷冻保鲜期在三个月左右，如果三个月内肉鸡价格大涨，收购者将大赚一笔。
目前，一些中小型饲料养殖企业利用期货交易规避风险的市场意识还不强，随着国内饲料企业和养殖企业的整合和规模化经营，企业面临的风险会越来越大，企业要做大做强，必须要利用好期货市场。
“别觉得养殖都是农民才干的，不需要啥文化，相反，整个行业加快规模化发展的同时，也越来越智慧化和金融化。”安粮期货总经理朱中文说。
“国内前30强的饲料企业都在积极参与期货市场，都在学习怎么把现货采购和期货市场联系起来规避风险。经销商能生存到现在的，没有一个能离开期货市场。纯粹做现货的时代已经一去不复返了。”路易达孚北京贸易有限责任公司董事长陈涛说。路易达孚公司是国际四大粮商巨头之一，已有160余年的历史。
新希望集团采购总监吴祥生认为，对于养殖场和饲料厂而言，企业经营的最大成本是豆粕和玉米等原料，保持这些原料的最优化是重中之重。
除了大型养殖饲料集团，小型养殖户和饲料加工厂也开始关心大豆和玉米的期货行情了。安粮期货总经理朱中文说，这两年安徽省内一些小养殖户也开始关心期货，家里有电脑，也会看，虽然参与程度还十分有限，但关注期货行情的意识明显增强。
期货市场越来越接地气
国内饲料养殖行业对于期货的兴趣日渐浓烈，但期货市场中禽畜产品期货品种匮乏，这让大型饲料和养殖企业对参与期货市场有所顾虑。在浙江某大型饲料企业采购负责人看来，目前油厂因为有大豆、豆粕和豆油期货交易，风险可以两头锁定。饲料企业目前还是单向套保，锁定了原料风险，但下游风险没办法锁定，还需要上市下游的禽畜产品，这样才能完善风险管理。
除了鸡蛋期货以外，大商所还在推进木材等期货上市，而且还在研究设计生猪、肉鸡等畜禽产品、化肥等农资品种，并积极研究推出农产品期权和指数等工具。
此外，郑州商品交易所也没“闲着”，目前正在准备的涉农产品包括粳稻、晚籼稻、干茧、生丝、花生、花生油、土豆、尿素、棉纱等。其中土豆、粳稻、晚籼稻、尿素已经向证监会申请立项。
1.期货交易的产生和发展可分为4个阶段。第一个阶段。早期传统的期货交易方式是有纸化交易、公开叫价制度。这种方式现场的“市场人气”较旺，很容易表现出市场真实状况，有些交易所至今仍然采用这一形式。第二个阶段。随着计算机和网络技术，无纸化证券和期货等代替了有纸化运作，计算机和网络技术的“价格优先、时间优先”的撮合交易制度代替了公开叫价制度。特别是一些新兴的交易所发挥后发效应，一开始就采取了“价格优先、时间优先”网上交易和撮合成交的形式，无纸运作代替有纸运作成为主要形式。第三个阶段。网上交易服务，网上在线交易和其他交易方式并存。网上交易仅仅限于经纪公司与交易所之间的交易，散户与交易所之间的交易主要通过经纪公司的网络“间接”完成。当前以网上交易服务为主，如提供交易行情、交易咨询、交易结算与过户等等。
与传统交易方式同时并存的有电话、电报乃至书信等委托申报交易形式，但主要是电话或刷卡委托形式。
第四个阶段。网上交易服务，网上在线交易为主要形式。随着计算机和网络技术的高度发展，投资者不仅需要接受网上提供的增值交易服务，而且需要直接在网上与交易所联机下单，进行实时网上交易。
当前，全球网上期货交易正处于由第3个阶段向第4阶段转变的时期。即公开叫价制度仍然在一些传统交易所保留，同时电话委托、电报委托、书信委托等仍然存在，特别是电话委托仍然是主要形式。网上交易服务将起着越来越重要的作用，同时网上直接交易成为可能，并将逐渐成为重要形式。
2.传统期货交易与现代期货交易的区别。
（1）我国传统期货交易方式至少有4大要素：经纪人、交易池、公开叫价、有纸交易。即通过经纪人传递买卖信息，进行有纸化交易，“红黄马甲”在交易厅（池）活动，用叫喊与手势公开叫价。
（2）现代期货交易方式有5个要素：有纸交易被无纸交易所替代——虚拟交易对象出现；交易厅（池）被无交易厅（池）所替代——虚拟的交易厅（池）空间的出现；电子计算机和网络系统成为主要硬件设施，固定网络与无线移动网络相结合形成虚拟空间；虚拟经纪人从事交易、结算、过户等逐日结算制度（MarkedtoMarket）；按“价格优先、时间优先”的约定原则进行计算机撮合交易等。
3.网络期货交易方式具有6个方面的特点：提高了交易速度；突破了时空界限，可以24小时交易，并且跨交易所进行套利活动；减少了市场交易者的交易成本，如降低佣金费用，网上佣金一般在2‰左右；提供了一种更公平的交易系统，无论市场参与者是否聚居在同一城市，只要通过许可就可以在参与同一市场的交易；具有更高的市场透明度和较低的差错率；电子交易逐渐取代交易厅和减少经纪公司和经纪人数量。
全球电子交易所联盟的成员使用巴黎交易所开发的NSC交易平台，联盟的每一个交易所都通过一个公用的应用程序界面（API）-HubAPI联接到中央交易系统。根据全球电子交易所联盟的条款，联盟的所有成员都可以通过单一的链接技术进行这一市场上所有的特别交易待遇——允许使用交叉保证金，同时联盟成员也建立了一套完整的协调机制以确保电子交易的规则和秩序。
二、网上期货交易的两种形式
网上期货交易指投资者利用互联网络资源，获取商品的即时报价，分析市场行情，并通过互联网委托下单，实现实时期货交易。从理论上说，所有的基础证券与衍生品都能进行网上交易，但由于多种原因，网上交易的品种仍然较少，网上交易的期货等衍生品更少。
网上交易主要有两种形式：
（1）信息增值服务为主要形式。投资者经由交易所交易厅执行委托的网上交易，网站提供信息服务，经纪公司提供许多增值服务，如经纪公司的系统可以在一台计算机屏幕显示全国最佳的买价、卖价，使委托能实时在相关的交易所电子自动交易系统上执行。
（2）网上“直接”交易形式。不需经由交易媒介执行委托的网上交易。如由芝加哥期货某交易商（KottkeAssociatesLLC）推出的第一个网上交易系统，它致力于以电子方式执行交易及清算期货契约，即不必经由其他交易媒介执行委托。
经由此种方式，无论在何时何地，交易商均可于数秒之内获取其账户信息，执行并清算期货契约，执行委托并查看其仓位。但是其速度较慢，不能够满足需要。
三、用网络技术促进期货市场创新
在计算机与网络技术的基础上，交易所之间、经纪公司与交易所之间的联网经营成为可能，网络技术促进了期货市场创新，其主要有两类模式：
1.合并与联盟——把单个交易所相似的功能如管理和清算等整合在一起以获得规模效率，能够提供更多的交易品种，建立比以前单个交易所更大的客户群体。如：（1）美国的联盟。2003年5月纽约商业交易所和纽约商品交易所决定采用美国科技公司OnExchange的结算软件，这一计划使得两家交易所同时拥有一种结算系统。（2）欧洲的合并。1998年德国期货交易所和瑞士期权和金融期货交易所合并，创建了欧洲期货交易所。（3）国际间的合并。1984年芝加哥商业交易所与新加坡国际金融交易所建立了交易所间的交易联网，通过建立相互对冲双方交易所的持仓，包括货币、利率、股票指数期货等；等等。
2.改制与创新——期货交易所一般采取会员制、公司制两种形式。传统的会员制存在着许多弊端，如交易所有所有者、决策者、交易所的利用者均为交易所的会员，会员在一人一票的基础上对交易所的事务进行表决。但每个会员具有同样的权利和义务，但不同会员在交易所内利益是不均衡的。为此，许多交易所选择了股份制模式，1993年斯德格尔摩交易所实行股份制；1998年11月14日，澳大利亚交易所的股票在自己的市场上市交易，成为世界上第一家上市交易所；2001年德国法兰克福证交所也上市成功，等等。交易所和经纪公司治理结构的改善，又为网上交易和服务奠定了制度保证。
四、国内外网上期货证券交易
1.国外的网上交易是从网上证券开始的。网上证券的发展为网上期货交易的发展积累了经验。1995年，以DiscoverBrokerageDire.公司为首的几家经纪商率先引进网上交易系统，允许客户通过因特网发出交易指令，开辟了网上证券交易的先河。目前，美国网上证券的规模正以每季度30%——50%的速度增长，截至到2001年，美国网上账户已经达2100万户，资产总额达到9410亿美元，网上交易占交易总额的比例已经达到20%左右。预计2002年全世界实行互联网经纪的机构可高达3000家，拥有8000万户投资者，互联网账户资金将高达2万亿美元的规模，到2010年几乎所有的证券投资者都将通过网上交易进行投资。
2.我国网上证券的探索是从1997年开始的，一些网站先后推出网上期货证券交易平台。2000年4月13日，中国证监会颁布《网上证券委托暂行管理办法》，并于2001年2月首次公布了第一批具有开展网上证券委托业务资格的22家证券公司，截至到2003年2月，我国网上证券委托资格的券商达到86家。2003年3——4月，网上交易创下两项历史新高：一是网上委托交易量占深、沪证券交易所3——4月份股票（A、B股）、基金总交易量15943.38亿元（双边计算）的比重达到14.38%.
二是截至4月底，我国网上委托交易的客户数累计达517.50万户，占沪、深交易所开户总数一半（3465.50万户）的14.93%.
3.我国网上期货交易方兴未艾。与发达市场经济国家相同，我国对于衍生品网上交易都采取了谨慎的政策。由于期货交易风险较大，当前我国网站主要是信息增值服务，而较少有客户“直接”进行期货证券交易的网站。我国三个期货交易所均采用了“价格优先、时间优先”的电子交易、电子结算和过户的方式，期货交易所、期货经纪公司均提供了一些网上信息增值服务，经纪公司与交易所之间采取网上交易形式，而客户均通过经纪公司进行委托交易。2003年SARS以来郑商所、大商所、上商所推广资金管理电子化、开通交易所与会员单位的远程交易，推进了网上期货交易。
到2002年，深圳11家期货公司共有6家开通了网上交易，部分期货公司的网上交易量高达30%.
五、我国网上期货交易模式及其规制和管理
1.“券商＋期货”——可借鉴的网上期货交易模式之一。在网上期货交易没有国家政策的情况下，许多证券公司采取了“券商＋期货”的网上交易模式。这种证期紧密合作的模式也是一些新型期货经纪公司区别传统期货经纪公司的独特之处。投资者在这种模式下享受到真正的“一站式服务”，通过DDN专线，投资者可以在证券营业部任一台电脑的股票自助系统可以随时切换到期货界面，进行期货行情接收和交易。泰阳期货是湖南省首家实现银期转账，正式与省工行、建行签订全面合作协议的期货公司，投资者可以非常方便地将自己银行账户上的资金在期市与股市中自由划转。
首创期货是北京第一家推出方便期货投资者的“银证实时转账”服务的期货公司，在首创期货开户的期货投资者，只需要拥有工行北京分行的活期储蓄存折，再到首创期货签署相应的协议并办理银期转账开通业务，就可以通过首创期货提供的网上、电话、现场自助三种方式使用该种业务。至今有些期货经纪公司的网上交易比例已占其总交易量的75%.
2.网上期货交易存在的问题与对策。近几年来，网上期货交易已经在一些交易所和经纪公司试点并取得显著的成效，中期协于2002年12月30日公布了《期货经纪公司电子化交易指引》，但与期货网上交易迅速发展相比，网上期货交易的规范性文件和司法解释还存在欠缺。中国证监会颁布的《网上证券委托暂行管理办法》，并没有将网上期货交易作为规制和管理对象，虽说我国获准网上证券委托资格的券商达到86家，但没有一家网上期货经纪公司，至今没有网上期货交易的规范性文件和司法解释，许多网上期货交易探索具有某些试点性质。网上期货交易是期货交易的发展方向，将逐渐取代许多传统期货交易，这是一种不以个人意志为转移的客观实在。但这需要一个长期过程，不可能一蹴而就，政府及监管部门应积极引导，规范试点。作为国家管理机构应该给网上期货交易以合法的规定，并对符合条件的期货经纪公司授予名正言顺的“网上期货委托交易”权利，并将网上期货交易纳入中国证监会网上交易统计系统。
六、迎接期货市场革命的到来
计算机和网络技术为交易所通过兼并资源重组奠定了基础，可以充分利用信息科技整合我国期货证券资源，促进我国期货证券业升级和发展。如：
1.香港交易所率先垂范，将香港期货交易所、香港联交所与中央结算公司合并组成统一联网运作的香港交易所，而且2000年6月27日香港交易所股票上市成功。今年4月29日，香港交易所推出网上订购和发送数据服务：网上订购数据产品；灵活有效的送货渠道，网址下载、电邮、邮寄光盘；信用卡网上付款、支票付款；产品资料和样品；提供“我的户口”：显示订户资料和过去订阅产品的详情。
2.上海证券交易所如果与上海期货交易所整合，上海证券交易所开发具有代表性的指数（如180指数）在上海期货交易所推出股票指数期货，可以充分发挥期货交易所在期货交易管理和风险防范方面的优势，同时，股票指数标的物与股票指数期货交易分开，也有利于避免过度投机。
3.上海证券交易所如果与深圳证券交易所交易系统整合。通过计算机和网络技术，可以将上海、深圳两个相互分割的市场和几乎完全相似的交易系统整合起来，以方便投资者投资，减少上市公司两边上市的交易成本，也可以避免两个市场相互竞争的竞争成本。合并后的交易系统在上海证券交易所统一管理和经营，深圳交易所则重点建设风险投资基金的创业板市场（GEM），形成上海主板和深圳创业板的联动发展。两市的结算与登记系统的并轨以及中央结算与登记总公司的建立与运作，已经探索了一条路子。
这里主要分析期货市场发展以来对加工企业的影响，由于加工企业涉及到产品的生产、加工和流通等多个环节，单个分析容易出现因素考虑不周全以及其他无法量化指标的影响，从而会造成得出的结论与实际不符的现象。因此，这里主要选择全国小麦收购量和全国小麦销售量两个指标，从整体上来分析期货市场发展以来对加工企业的综合影响。对全国小麦收购量和全国小麦销售量两个指标做差分处理，然后分别考察其标准差在1993年前后的变化情况。，1993年后，也就是期货市场正式建立之后，全国小麦收购量和全国小麦销售量的变化量幅度明显上升。检验结果表明，小麦期货成交额是2阶单整，全国小麦收购量和全国小麦销售量都是1阶单整的序列，因此，小麦期货成交额（E）与全国小麦收购量（SG）之间不存在协整关系，小麦期货成交额（E）与全国小麦销售量（XS）之间也不存在协整关系，全国小麦收购量（SG）和全国小麦销售量（XS）之间存在协整关系。因为时间序列E与SG、E与XS之间都不存在协整关系，所以可以得出小麦期货成交额（E）与全国小麦收购量（SG）之间不存在因果关系，小麦期货成交额（E）与全国小麦销售量（XS）之间也不存在因果关系。综上分析可知，期货市场的出现加大了全国小麦收购量和全国小麦销售量的变化量的波动性，但小麦期货成交额与全国小麦收购量和全国小麦销售量都不具有长期均衡的关系。
期货市场发展对小麦业波动性的影响
这里主要研究我国农产品期货市场发展对小麦业波动性的影响。所采取的方式为：对小麦农作物近30年的种植面积、总产量做差分处理后分别考察其标准差在1993年前后的变化。标准差能表明数据的波动状况，标准差越大则波动越剧烈，风险也就越大。差分可以消除趋势性，得到数据的变化量。1993年我国正式开始期货交易，因此，这里选择以1993年为界线，对比此前后的变化。1993年后，也就是期货市场正式建立之后，小麦种植面积和产量，它们的波动性非但没有减小，反而显著增加了。1993年后小麦的相关数据波动情况并没有明显改善，甚至更加剧烈。表现在图形上就是：1997年到1999年间，小麦总产量变化量超过之前的任一两年间的变化量；对于小麦种植面积变化量，在1993年之后的变化幅度也大于1993年之前的。
期货市场发展对农民收入的影响
这里主要分析期货市场对农民收入的影响，在此选择两个指标，一是成交量，二是农村居民家庭人均纯收入。成交量可作为期货市场发展程度的量化指标，成交量越大，说明此市场参与度高、信息流通广、流动性强，对整个行业的影响就越大，这里选择小麦期货的年成交总额，数据取自中国期货业协会网站。对于农村居民家庭人均纯收入，这里选择河南省的农村居民家庭人均纯收入作为衡量农业经济发展的指标，数据取自于《河南统计年鉴2010》。
（一）相关关系通过Eviews5.0得到河南农村居民家庭人均纯收入与全国小麦期货品种成交额之间的当期相关关系为0.561458。
（二）协整关系首先，对收入和成交额进行平稳性检验，这里仍然采用ADF检验。河南农民收入是2阶单整，小麦期货成交额也是2阶单整，两者是同阶单整，因此，河南农村居民家庭人均纯收入与我国小麦期货成交额之间存在协整关系。协整关系是时间序列进行线性回归分析和Granger因果检验的前提，基于以上的分析，我们接着对两个指标进行Granger因果检验和线性回归分析。根据P的值，可以看出，成交额不是农民收入的原因，农民收入也不是成交额的原因，即河南农民收入与小麦期货成交额互相不为因果。运用EViews5进行线性回归分析，得到回归方程为：Y=1914.316+0.171379E线性回归的结果表明，小麦成交额（E）前的系数很小，可以认为其对河南农村居民人均纯收入的改变只能作出很微小的解释，即对河南农村居民人均纯收入的影响十分微小。
结论与政策含义
（一）对小麦种植业的启示通过对我国期货市场发展对农业影响的实证分析，可以从以下几点来说明农产品期货市场的存在对我省小麦种植业的启示。第一，从优质小麦种植面积与小麦期货品种成交额之间的关系来看，两指标的相关关系为0.533772，但不存在协整关系，即长期内不具有均衡关系，但根据线性回归分析，优质小麦种植面积会随着成交额的增加而增加。因此，可以通过期货市场，对期货合约及交割标的物标准的设置来引导农户对不同小麦品种的选择。第二，期货市场发展对农民收入影响的分析结果表明小麦期货品种成交额对河南农村居民人均纯收入的影响十分微小。主要原因应该是目前我国农户参与期货市场的很小，甚至很多农户对期货市场都不甚了解。
（二）对小麦加工业的启示通过分析，自1993年我国期货市场正式成立以来，全国小麦收购量和全国小麦销售量的变化量幅度明显上升，并且根据我国小麦期货市场套期保值绩效的计算结果，我国套期保值功能发挥的作用很低。而对于小麦加工企业来说，它又同时面临着小麦原料和小麦加工品两个价格波动的风险。基于此，可以列出以下几点：第一，由于我国期货市场套期保值绩效很差，因此，在这样的市场中做套期保值会有一定的风险，这就需要在做套期保值时慎重选择套保合约。第二，由于在我国期货市场上只有小麦原料期货合约，而没有关于小麦加工品的期货合约，因此，即使加工企业选对了套保合约，对冲了小麦市场价格的风险，但仍然面对着小麦加工品市场价格的风险。
2008年2月1日，银监会向国内七家银行下发了《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知(征求意见稿)》，就相关细节广泛征求意见和建议。这意味着商业银行参与黄金期货交易已为期不远。
商业银行作为机构投资者进入黄金期货，对于稳定和壮大黄金期货，乃至商品期货市场，前景值得期待。
期货成交，屡创天量
据国内主要商品期货交易所的数据，我国期货市场呈现快速增长态势。今年1月，我国商品期货市场累计成交8850万手，成交金额达6.03万亿元，与2007年1月相比，分别增长118%和202%；2007年12月，期市累计成交8532万手，成交金额为5.23万亿元；1月份的环比也出现了较快增长，分别增加了3.7%和15.4%。1月份挂盘交易的19个交易品种中，上海期货交易所铜，大连商品交易所大豆、豆油合约交投最为活跃，成交金额分列前三；在6万亿元的成交金额中，上海期交所单月成交3.02万亿元，同比增长121%；大连商品交易所当月成交2.35万亿元，与去年同期相比大增430%；郑州当月也成交0.66万亿元，同比增长252%。
今年1月9日，刚刚上市挂盘交易的黄金期货明显受到了市场资金的追捧，仅仅交易了17天，成交金额就达到了2614.86亿元，成为我国排名第8位的期货“主力品种”。
关于金融指数期货
今年的市场机会应在期货市场。除了黄金期货，我国的金融期货市场，包括股票指数和国债指数期货，同样有望开通。对此，有人很支持，有人很慎重，围绕着股指期货的各类“解读”也非常有趣――当然，由于立场不同，各方观点也是相当杂乱、相互矛盾的。
对于股指期货，大家可以将其理解为金融指数期货的一个种类。除了专业人士以外，大家需要认清的特征，主要在于以下几点：
第一，股指期货并非单向交易。一般而言，它并不会利多股市，也不利空股市，当然，它有助涨助跌、移峰填谷的作用，但是，它也拉平了机构进场时的平均成本。不管投资者参与股指期货时上证指数是1000点还是6000点，其市场进入成本都是一样的。了解这一点之后就能明白，在股指期货开通后，市场分析变得更加重要――因为你可以不必长年持有大批的“股票现货”。
第二，股指期货只是金融市场的衍生工具，并没有特别神奇、特别费解的地方。这是因为，只要时间足够长，实盘的走势与虚盘的指引，只是一场狗追尾巴的游戏。在客观世界，狗永远也咬不到自己的尾巴，但在人类所设计的衍生品市场，狗咬到自己尾巴的几率非常接近50%。这就是说，我们已经事先就假定，在一定的时间之内，狗有一半的机会可以咬到自己的尾巴，这足以保证这个游戏不至令参与者感到无聊，以至于“放弃追逐”；
第三，对于期货玩家，“只有对错，没有价值”。无论多头还是空头，在期货市场上能够生存下来的，基本上都是阶段性趋势交易者，而不是价值投资者。在这里，你不需要花费精力去研究你所投资的品种到底值不值钱或者值多少钱，只需要把限定的时间（准确地讲，是在你所参与的品种交割时间到来之前）划分成一个个小段，把握每个小段的趋势，以保证你能顺利地从对手的兜里掏出钞票。正是由于这个原因，没有弹性的下跌或是上升，将是不靠谱的；在很短的时间段内，死死咬住一个走向，是必败的选择。
期货的交易成本很高，一方面因为一般投资者不可能参与交割；另一方面因为有些品种尚存在严格管制。虽然谁都知道，市场不太可能在极端的状态下停留很久，但是，你可能再也没有机会，也可能永远“等不到”市场转势的时刻到来。总之，在股市中你可以选择长期持有股票，但是期货是有时间限制、有时间成本的。以3个月的品种为例，一年你需要购买4个合约。这些合约的成本加起来，正好吃掉你的保证金的绝大部分――由此可见，要想实现“套期保值”，也不像一般人所想象得那么简单！
期货市场的风险
综上所述，其实衍生工具的有效性，并不如某些人所说的那么神奇。绝大多数的衍生品设计原理只有一个，这就是根据买卖的成本，多给一种选择。所谓“双向交易”，无非也就是保证看空的一方能够在未来以“买入股票的方式，退出交易”，或者保证看多的一方能够以“卖出的方式，退出交易”。
展望2012年，由于美债、欧债危机解决前景还不明朗，经济危机有可能继续深化，国内外经济复苏进程仍然充满曲折，预计商品期货市场仍将以区间震荡为主，甚至可能进入新一轮的下跌。
在辞旧迎新之际，本刊记者采访了金友期货策略分析师庄志龙、大陆期货福州营业部分析师邱丽群和艾继征，对2011年的商品期货市场走势进行回顾和梳理，在此基础上展望2012年的市场。
2012：去泡沫化
2008年，金融危机爆发。为了阻止金融市场的整体暴跌，防止经济衰退，刺激经济增长，全球央行都施行了大规模的货币量化宽松政策，向市场注入大量资金流动性，中国国内也推出了四万亿的经济刺激计划。这种种举措推高了全球大宗商品的价格，引来商品期货所有品种在2009年至2010年年底的一波单边强势上涨行情。主流工业品种如橡胶、铜，价格甚至创出了金融危机之前的历史新高。
2011年开始的商品市场，正好处于这样一个时机节点，国外美国、欧洲方面经济还未呈现复苏，继续低迷；国内由于商品价格高企，通胀严重。因此国内商品价格在2011年上半年保持高位震荡整理态势。
2011年中期随着国内调控通胀，央行通过加息、提高存款准备金率等一系列货币紧缩政策，国内流动性持续紧缩。及至市场，美债危机、欧债危机的发酵、爆发，商品市场破位下行，进入暴跌挤压泡沫的过程。主流商品如橡胶、铜，累计最大跌幅分别达到45.7％和33.8％，国内股指期货跌幅更是高达1000余点。
展望2012年，庄志龙认为，随着物价CPI指数的高位回落，国内货币紧缩调控政策预计将减弱，但是由于房地产市场的持续调控及预期将继续保持价格调控高压态势，房地产价格将有所下降。同时，伴随着建筑、工业商品消费需求继续减少，经济增长可能面临下滑。而由于美债、欧债危机解决前景还不明朗，及危机仍有较大的可能性继续发酵恶化，商品市场将继续去泡沫化的进程，甚至进入新一轮的下跌。
大陆期货的邱丽群和艾继征则预计，2012年的商品期货市场将在低点宽幅震荡。若明年欧美推出经济刺激政策，则很可能在区间上沿震荡；若无，则可能在区间下沿震荡。“明年的国内外政治经济存在很多不确定性，如国内的政府高层换届、美国的总统选举，欧债危机的程度，以及美伊之争是否升级，等等，预计商品期货市场将维持弱势，有继续下跌的动能。”艾继征说。
国内主要商品走势
棉花
作为2010年的“明星品种”，棉花期货价格在2010年一路上扬，但在2011年，它却最早开启下跌并且成为跌幅最大的品种。从2月18日上摸33720点之后，就开始了单边下跌，而且一跌跌了一年，又被称为“鸡肋行情”。主要原因是经济危机之后的产能过剩。还有一个因素起到了推波助澜的作用，那就是去年上半年下调部分商品进口关税，其中包括口罩等纺织品，影响到棉花的下游产品，因此此后棉花期货的下跌更加明显。下半年国家开始以标准级皮棉每吨19800元的价格在13个省份不限量收购，也就是业内公认的最低保护价，对棉花现货价格形成了支撑，期货价格在20000元附近盘整。
2012年，随着库存的消耗，以及收储的进行、种植面积的减少，市面供给将有所减少，因此预计棉花进一步下跌的空间有限；但是由于缺乏大资金关注，上涨缺乏动力。建议投资者予以一定程度的关注。
橡胶
2011年2月9日橡胶期价上摸年内最高点43293点，11月11日跌至年内最低点23788点。从10月21日至年底，在23788点上方盘整近两个月。
国内的橡胶库存由从前的10万多吨跌至1万多吨，目前的低库存也决定了橡胶继续下跌的空间有限。橡胶收割期的结束也导致市面供给的紧张，对价格也构成支撑。预计2012年橡胶期货价格在20000～30000元的区间震荡。
铜
在2月达到年内高点75400点，10月跌至51000点。期间受希腊退出欧元、欧元区解体等传言的影响，市场恐慌情绪蔓延，沪铜期价一度出现“断崖式”下跌。
预计2012年国内基础建设将放缓，铜的总需求可能下降；另一方面，进口铜的主要产地如智利等产量并未减少，所以预计沪铜价格明年的涨幅有限，而下行跌破50000元的概率较大。但是目前国内库存仅在10000多吨，对铜价也构成支撑。
白糖
白糖在2011年也出现过一波行情，但是到中秋前后见顶回落，从7446点跌至6022点，在6000点附近获得支撑，预计在春节前后，受需求影响还有一波行情。
2012年白糖可能进入减产周期，但是要根据种植面积公布之后才能推知其产量和供需缺口，预计白糖期价可能继续下跌，在5500点左右获得支撑。
大豆
2011年上半年在4500～4900点之间盘整，九月到十月有一波较大的下跌，从4942点跌至4100点，然后在4300点附近获得支撑。下跌的主要原因是南美的大豆丰收，而我国大豆60％从南美进口，供给的增加导致价格的下滑。
但是，在大豆、豆油和豆三个品种中，现在只有大豆是多头格局，基金持仓对价格构成支撑。预计2012年大豆期价在4000～4500点区间震荡，上行可能性较大，在4000点以下可以布局做多。
【关键词】外汇 期货 股票 市场 相关性
1. 外汇、期货与股票
外汇所指的是用来支付国际结算的凭证，外汇市场是周一至周五24h不间断交易的，具有时间连续性及空间的统一性特点。外汇交易方式为T+0，可以买多，也可卖空，这与期货交易方式及买卖方向相似，并且外汇市场是个国际市场，世界所有投资者均可参与，也是金融投资产品里最为公平一种。期货所指的是现在所进行买卖，可需要将来交割或者交收标的物，期货市场交易时间为周一至周五，每天大约4-5h左右，经营市场主要在国内，容易受到较大资金控盘，受到影响因素比较多。股票是有关股份公司资本筹集是，向出资者所发行股份凭证，它是种有价证券，主要代表了股票持有者对股份企业所有权，在股票市场里，是种投资与投机对象，其交易时间与期货类似，可交易方式为T+1，不如外汇及期货灵活，并且股票仅能做多，一旦下跌就会被套住，出现亏损情况，股票市场主要为国内市场，反映的是某公司经营业绩发展状况，受到影响因素也是比较多的，像内部消息及庄家操盘等，这些因素均会影响市场走向。
2. 国内金融市场研究
原来商品价格主要受供求关系影响比较大，可从上世纪70年代中期，商品价格用美元作为货物价格标的后，美元一旦发生变化，商品价格就会产生变化，运用静态法对CRB指数及美元指数间相关性进行研究，通过研究结果可知，USD指数与CRB指数存在负相关性，并且随着美元贬值，负相关性就会呈现增强趋势。我国有关股票市场及期货市场相关研究并不是很多，这主要是由于我国这两方面市场发展并不长，也不完善，期货市场在2003年才恢复的，随着这两市场资金流动加大，它们之间相关性不断加强。像何菊香研究了汇率对股票价格影响，并且认为自由兑换或非自由兑换的货币汇率均会对对股票价格产生不同程度影响，投资人无论在国际证券还是资本国的股市市场均要面临很大外汇风险。又如刘文财及肖辉等人，也从经济学角度对期货市场与股票市场间关系及作用进行了分析总结，认为期货市场因特殊安排制度，像交割保障制及保证金制度等安排，这些因素对我国股票市场中上市企业质量、投资者信心、市场稳定及市场效率提高等内容均由很重要作用，可对股票及期货市场间的关系没有进行定量分析。
3. 外汇市场、期货市场及股票市场的相关性
3.1指标选择与样本指数
在外汇上市场上，美元作为基础货币，是外汇交易及国际支付主要的货币，占据着很重要地位，因此，在外汇市场上，将美元指数当作主要变化代表；期货市场选择指标为CRB指数，此指数总体反映了世界商品价格动态的信息，可用于商品市场价格动态以及宏观经济的波动，有效揭示了宏观经济走向；股票市场所选择指标为上证综合指数、沪深及深证成分的指数，跟期货较为密切的农林牧渔及有色金属的指数均成为研究范围，从而考察期货对有关行业影响。运用这些指数样本区间对这三大市场进行分析，其中美元指数、上证综合指数、CRB指数以及农林牧渔指数所选择的样本区间为2000年至2011年数据，而股票市场中的有色金属指数由于出现比较晚，其样本区间主要选择了2006年至2011年的数据，并且美元指数与CRB指数主要为期货的富远行情系统，而有色金属、农林牧渔指数以及上证综合指数数据主要是中信建投的证券交易行情系统。
3.2外汇与期货市场的相关性
通过图1可知，商品的期货指数及美元指数间存在着一定反向关系，不过它们之间相关程度是不能直接看出的，对它们之间数据实行相关分析，并找到数量规律还是很有必要的。通过图形能够知道，这两者间存在负相关的关系，为了进一步证实其相关性，运用Granger因果进行检验，检验中发现，当滞后期是4时，美元指数就成为了期货指数的因，美元指数引导商品指数，一旦美元指数发生变化，商品的期货指数也会发生变化，并且呈现着负相关的关系，其负相关系数是0.764，美元指数对期货指数影响还是比较大的。
3.3期货及股票市场间的相关性
通过图2可知，有色金属、农林牧渔及上证综合的指数走向基本相同，可与农林牧渔及上证指数相比，有色金属的浮动要大些，不过这三个指数及美元指数间的走向均呈现上升趋势，通过这些指数因果检验可知，在滞后期是3时，上证综合指数或者农林牧渔指数并不是期货指数的因，可期货指数为上证综合指数或者农林牧渔指数的因，也就是说，商品的期货指数一旦发生变化，上证综合指数或者农林牧渔指数也会跟着发生变化，但是上证综合指数或者农林牧渔指数发生变化就不一定引起期货指数变化。当样本区间的滞后期指数是2时，有色金属的指数并不是期货指数的因，而期货指数为有色金属指数的因，也就是说，当商品的期货指数发生变化，有色金属指数就会发生变化，但有色金属发生变化不一定引起期货指数变化，通过检验可知，期货指数跟这三者指数间呈正相关的关系，只是上证综合指数的相关性较弱，农林牧渔指数相关性居中，有色金属的指数相关性最强，也可理解为期货变化对股票市场中的有色金属指数影响最大。
参考文献：
目前我们看贵金属走势，短期而言：在美元超跌之后，并且关于QE的讨论将延后的时候，贵金属的方向性虽然不够明确，但仍具有压力，本周四的欧洲央行降息，令美元呈现反弹走势，无疑会对贵金属造成打击。
其实，近期对贵金属的悲观看法已经不是什么新鲜事，在市场一致的看跌预期之中，还有一个动能可能来自于美股的下跌，美股有太多的风险警示指标，而美股下跌之后带来的系统性风险，可能促使美元上涨，从而进一步促进贵金属的下跌。
长期而言，奥巴马政府的政策能否一直持续的贯彻是比所谓的QE削减对于贵金属的影响更加深远的，QE的削减只是政策方向最大的表现形式而已。在政策不断迂回与摆钟之间，我们所能做的，便是以变应变。
相比贵金属的强烈反应，基本金属的代表铜则显得极其平静，加之本周PMI数据超预期，铜价对美元反弹的风险有较强的抵御能力，投资者在资金面上可关注前期大量持有空头的永安是否会逢低平仓，这会给予铜价短期一定的支撑。
本周国债继续弱势下行，货币市场利率整体保持平稳，周四SHIBOR整体小幅上行，幅度不大，7天回购利率上行7个基点。比较让人意外的是中长期国债到期收益率的上升，其中7年期国债到期收益率上行7个基点左右，10年期国债到期收益率上行4个基点左右，幅度较大，且均突破了4.2%的关键位置，未来恐继续上行。受此影响，国债期货主力合约继续下跌，目前来看，空单可继续持有。
不仅国债呈现弱势，就连之前一直向好的股指也呈现了下行的苗头，各月合约价差区间有所扩大，市场受制于IPO开闸传闻影响，呈现弱势走势。
农产品中的大豆本周震荡不改，尴尬之处是目前来看，不仅大豆产量在上升，需求也在上升，同步运行的状况下，令市场方向难定，随着今年收割的不断深入，越来越多的产区报告显示大豆的单产比前期预期更高，这可能预示着11月8日报告农业部也会提高大豆单产及产量的数据。但是，对用量的预期也出现了增加。
关键词：金融市场 利率市场化 国债期货
自1996年放开同业拆借市场利率以来，我国利率市场化改革已有17年的历程。目前利率市场化改革进展顺利，金融市场稳定有序。
从世界范围来看，各国的利率市场化与其金融市场的发展、相关配套制度等市场基础设施的完善都紧密相关。作为国际上历史悠久、运作成熟、广泛使用的利率风险管理工具，国债期货对于完善金融风险管理市场，推动建立健全基准利率曲线，提高金融市场发展的深度和广度，加快利率市场化改革进程将发挥重要作用。
我国利率市场化进程逐步加快
从国际经验看，利率市场化改革的模式大体可分为激进式和渐进式两种。在充分考虑我国国情，并借鉴世界各国经验的基础上，我国实行了渐进式改革模式。目前，货币市场和债券市场利率市场化已经完成，外币存贷款利率已基本放开，本币存贷款利率市场化改革仍在持续进行，央行对本币业务实行贷款利率的下限管理和存款利率的上限管理。
2012年以来，利率市场化改革呈加速迹象。2012年6月及7月，央行两次下调了金融机构人民币存贷款基准利率，扩大了利率浮动区间，调高了人民币存款利率浮动区间的上限，并两次调低人民币贷款利率浮动区间的下限。
当前，推进利率市场化进程已经成为金融市场改革的重点工作。2012年的《金融业发展和改革“十二五”规划》提出“稳步推进利率市场化改革”。党的十报告指出要“深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革”。2013年5月，国务院常务会议确定要“稳步推出利率汇率市场化改革措施”。利率市场化已经成为近期重要会议和工作的热点问题。
国债期货上市交易有助于推进利率市场化进程
利率市场化实质上是一个逐步发挥市场机制在利率决定中的作用、进而实现资金流向和配置不断优化的过程。利率市场化的稳步推进，需要解决两个基础性问题。一是如何定价？即利率逐步走向市场化后，定价基准如何确定。二是如何避险？即利率市场化后，如何管理利率波动风险。国债期货上市交易有助于推动建立健全基准利率曲线，有效管理利率波动风险，从而推进利率市场化进程。
（一）国债期货有助于推动建立健全基准利率曲线
目前，我国的货币市场利率、债券市场利率、协议存款利率和外币存贷款利率都已由市场确定，只对本币的存款利率上限和贷款利率下限有一定限制。因此，利率市场化推进的关键就是要寻找能够作为存款定价和贷款定价依据的基准。从金融体系成熟国家的经验来看，就是要形成市场公认的基准利率曲线。
国债期货具有产品标准、报价连续、集中交易、公开透明等特点，能够准确反映市场预期，对现货市场价格进行再发现、再定价、再校正，并通过期现套利机制，提高债券市场定价效率，助推国债市场构建一条市场公认、期限完整的基准收益率曲线，为各类资产提供定价基准。
首先，期现套利功能可以吸引套利者和新资金进入市场，增强现货市场的流动性，缩小债券的买卖价差，提高债券市场定价效率。例如，在美国长期国债期货刚上市时，新发行国债的买卖价差是1/4点，但两年后国债的买卖价差降至1/32点，比之前缩窄了8倍。
其次，国债期货是一个横跨交易所和银行间市场的衍生产品，期现套利者通过国债期货和现货两个市场的套利操作，有利于实现期货市场和现货市场空间上的联通，消除同一券种在两个国债现货市场上的定价差异，使债券市场形成合理的市场化基准利率。
最后，国债期货市场的出现，不是简单地增加了一个市场，而是提供了基础性的交易产品和交易机制，促进了产品创新，使得原有国债市场的内涵和范围得到了延伸和拓展，产生了显著的期货和现货市场的长期协同效应，提高了金融市场深度和吸纳能力，扩大了信息含量，提高了债券市场的信息效率和定价效率。
（二）国债期货可以有效管理日益显著的利率风险
从完成利率市场化国家的实践来看，利率市场化改革会导致利率波动更加频繁和剧烈。与发达国家相比，中国由于正处于金融改革和经济转型期，正面临更为突出和复杂的利率风险。近年来，我国国债收益率年均波动幅度与英美市场相近，高于日本市场（见图1）。
图1 10年期国债收益率变动幅度的国际比较（单位：%）
数据来源：Wind资讯
与此同时，我国债券现货市场规模巨大，流动性水平不断提高，处于利率市场化进程中的金融机构亟需有效的风险对冲工具。截至2013年6月30日，我国债券存量约为28万亿元，其中国债存量突破8万亿元。以国债市场为例，如果利率上升1个百分点，国债市值将损失约4000亿元，而整个债券市场面临的风险更大。
通过国债期货上市交易，债券持有者能够以较低的成本迅速对利率风险头寸进行调整，将这些风险分散给那些具有真正承担能力和承担意愿的投资者，有效控制利率风险。国际经验表明，国债期货是全球使用最广泛、效果最显著的利率风险管理工具之一，能够满足各类金融机构的避险需求，可以有效管理利率市场化进程中的利率风险，为市场提供低成本的风险管理工具。
我国利率市场化程度为国债期货的推出提供了条件
从国际经验来看，国债期货的推出并不要求一个国家已经达到完全的利率市场化程度。只要国债现货发行和交易市场实现利率市场化，并且国债现货市场在规模和流动性方面达到一定程度，就满足推出国债期货交易的要求。下面，我们通过对美国、日本等已成功推出国债期货的国家的比较来作一分析。
（一）国债期货可以在利率市场化进程中推出
通过对比美国、英国等国家利率市场化的完成时间和国债期货的推出时点（见表1）可以发现，英国、澳大利亚等国是在实现利率市场化之后才开始了国债期货交易，而美国和日本则在利率市场化进程中推出了国债期货。其中，美国是世界上首个推出国债期货的国家，于1976年推出90天期国库券期货交易，1年后推出长期国债期货交易，而直到1986年才实现了利率的完全市场化；日本于1985年推出国债期货，而直到1994年才实现了利率的完全市场化。因此，从国际经验来看，国债期货可以在利率市场化的进程中推出。
表1 部分国家国债期货推出时的利率市场化程度
国家 时间跨度 推出年份 利率市场化程度
美国 1970-1986年 1976年 利率市场化进程中
英国 1971-1981年 1982年 已实现利率市场化
澳大利亚 1980-1984年 1984年 已实现利率市场化
日本 1977-1994年 1985年 利率市场化进程中
德国 1962-1967年 1990年 已实现利率市场化
韩国 1981-1997年 1999年 已实现利率市场化
资料来源：根据中金所外部合作课题资料整理
（二）国债发行和交易利率市场化是国债期货推出的制度前提
国债期货作为基础的利率类衍生产品，与利率市场化程度密切相关。利率市场化涉及到货币市场利率、国债市场利率、存贷款利率等一系列利率的市场化。通过分析美国和日本国债期货推出的经验可以发现，国债发行和交易利率实现市场化，是其推出的制度前提。
美国短期国债从1929年起实现拍卖发行，中长期国债从1974年起按照收益率进行拍卖发行，而且这一发行方式在此后数年内成为中长期国债发行的唯一方式。按收益率拍卖的方式使得财政部不需在拍卖之前设定票面利率，从而保证新发行国债的票面利率能充分反映发行期内债券市场真实的供求状况。此外，美国国债自1970年起可以通过二级市场进行交易。可见，在1976年国债期货推出时，美国已经实现了国债发行和交易利率的市场化。
日本于1977年放开国债二级市场交易，大量的国债进入流通市场，形成了反映市场供求的国债流通利率，此后于1978年开始以拍卖方式来发行国债，国债的发行利率开始市场化。1984年，在日本取消对金融机构办理国债业务的禁令之后，10年期国债成为最为活跃的国债品种。因此，日本在1985年开展国债期货交易时，虽然未达到完全的利率市场化程度，但国债现货的发行和交易利率已经实现了市场化。
（三）我国利率市场化程度满足国债期货推出的制度前提
关键词：美国农产品；期货市场；成功经验；启示
一、美国的农产品期货市场发展演变历程
美国农产品期货市场有超过100年的历史，它不仅是世界期货市场的发源地，还是现在世界上最古老、规模最大、最规范的期货市场，并深刻地影响着世界其它期货市场。
美国最先出现的期货市场孕育于美国中西部的芝加哥，到19世纪中期，芝加哥已成为美国国内农产品的主要集散地之一。在当时的现货市场上，谷物的价格随季节的变化经常波动，谷物收获的季节，大量的谷物充斥市场致使市场饱和，造成谷物价格狂跌，到了第二年的春天的时候，又出现粮食短缺，于是谷物价格狂涨，谷物市场一片混乱。建立长期稳定的供求定价机制成为了农产品市场的迫切需要，期货市场正是在这种背景下应运而生。
1848年出现的芝加哥期货交易所是全球第一个期货交易所，它是由芝加哥82个谷物商发起并组建的，这时的芝加哥期货交易所只是促进工商业发展的商会组织。1851年，芝加哥期货交易所推出了第一个非标准化的远期合约交易，但是在交易过程中很多订单发生了违约，原因是期货合约仅依靠双方的信誉，难以按口头约定进行。为了降低订单的违约率，1865年，芝加哥期货交易所推出了标准化期货合约，规定了交易单位、交割时间和地点等，同时为了避免期货合约违约还成立了结算公司，施行了“保证金”制度，规定保证金的比例为合约价格的10%，自此，严格意义上的农产品期货市场形成了，芝加哥期货交易所成为了现代意义上的期货交易所。
1972年的芝加哥商品交易所完成了第一笔金融期货交易，期货交易所可以用7种货币进行交易了；1978年，纽约商品交易所完成了第一笔能源期货合约；1987年，芝加哥商品交易所推出了期货电子贸易平台；2002年芝加哥商品交易所由私人会员的组织架构变成挂牌上市交易的交易所，这是美国首例；3年后的2005年，芝加哥期货交易所也变成了挂牌上市的交易所；2006年10月，美国芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所合并为芝加哥交易所集团。
2008年，在美国次贷危机中，农产品场外市场遭受了重大打击，但农产品期货市场得益于合理的产品设计、规范的制度和有效的监管，交易量不断提高，市场规模进一步扩大。据美国期货业协会统计，在2008年金融危机深化的7月和8月，期货成交量同比增长了26.6%，充分体现了其产品在引导现货交易、风险规避、稳定市场等方面的积极作用。2010年开始，芝加哥期货交易所更是进入发展的快车道，交易规模和交易量稳步提升，截止到2014年，芝加哥商业交易所集团的成交量占美国各交易所总成交量的42%，总成交量为34.42亿手，同比增长8，9%。芝加哥商业交易所的会员总数达到2724人，并呈不断增加的趋势。
芝加哥商品交易所旗下芝加哥期货交易所CBOT对全球主要农产品均提供期货商品交易，玉米、大豆、大豆油与小麦的全球价格通常都在芝商所的市场上决定。以领先139年的全球行业基准的小麦为例（如图1），自从芝加哥期货交易所（CBOT）于1877年推出小麦期货以来，芝加哥期货交易所的小麦一直都是全球行业的标准，同时也是世界上最具流动性的小麦期货。从2011年开始，每天的交易量达到13万余吨，比第二大期货交易所高了近4倍，并超过欧洲最大合约的11倍，生产商、加工商、面粉厂及出口商继续依靠芝加哥期货交易所小麦用于流动性，这对任何风险管理解Q方案极为关键。目前，全世界90%以上的谷物期货交易都是在芝加哥期货交易所进行的。截止到2016年10月，芝加哥期货交易所谷物和油籽期货的日均成交量为885，256手合约，去年同期为885，012手合约，同比增长0.03%。
二、 美国农产品期货市场的成功经验
（一）期货市场与现货市场联系紧密
期货市场的产生和发展与现货市场联系紧密，现货市场是期货市场发展的基础。在一个完善的市场体系中，现货市场的发展水平深刻地影响着期货市场功能的发挥。美国农产品期货市场是在现货市场的基础上经过不断地调整和完善而逐渐发展起来的。美国的现货市场和期货市场在商品质量、成本和价格等方面的联系密切，期、现市场信息传递效率很高，几乎所有的农场都有报价机，农场主既能看到即时的现货报价，也能看到最新的期货报价。
美国的农产品生产体系以高科技、高标准著称，早在20世纪40年代，美国就已经实现了机械化，美国有很多的大农场，农场面积一般都是几百公顷以上，有利于进行大规模的商品化生产，美国的劳动生产率比世界平均水平高出10多倍，美国还有非常完整的交通网络，公路、铁路、航空、航运都方便快捷，先进的农业现代化水平和便利的交通运输设施，既可以满足期货标准化合约的要求，也可以使期货实物交割成本无限接近于现货交易成本，实现了农产品现货市场与期货市场的无缝对接，助力期货市场的发展。
（二）农产品期货市场的合约品种丰富
农产品期货市场是进行合约买卖交易的市场，合约的品种是期货市场生存和发展的基础。农产品期货合约品种越丰富，农业覆盖范围越广，可以吸引的市场参与者越多，而市场上的参与者拥有更多的选择权，风险将可以控制在可驾驭的范围内，期货市场的功能得以发挥。自1865年美国标准化期货合约推出以来，农产品的种植规模和种类不断增加，期货市场上市交易的品种也不断丰富。在第二次世界大战前，芝加哥商品交易所的种类只有鸡蛋、黄油和土豆等为数不多的期货品种，但到二战后，火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚等期货品种都陆续上市了。十九世纪末到二十世纪初，新农产品期货交易所在纽约、堪萨斯等地建立，经过100多年的发展，目前在美国农产品期货市场交易范围很广，基本上涵盖了各种适合期货交易的农产品，可以满足不同市场参与者的需求。目前，美国共有6家农产品期货交易所，农产品期货合约已达109种，是世界上农产品期货交易品种最多的国家，其中常见的上市交易品种有：小麦、玉米、大豆等粮食类期货；棉花、咖啡、可可等经济作物类期货；肉类、皮毛等畜产品类期货等。
（三）市场参与主体结构合理
期货市场上既有套期保值者也有投机者，二者缺一不可。套期保值者参与农产品期货市场，转移农业价格风险；投机者增加农产品期货市场的流动性，提高交易效率。合理的市场参与者结构，既可以满足期货市场的正常运行，也可以提供足够的流动性，保障了期货市场功能的发挥。美国的农产品期货市场中，贸易商、个人、机构、企业、中介机构等都广泛的参与其中，从整体上来看，美国农产品期货市场的参与者类型多样、数量众多，能够为期货市场带来丰富的信息，有利于市场价格发现功能的实现。美国期货市场中，机构投资者在农产品期货上的持仓比例达到了70%左右，可以大大增加期货市场的稳定性。美国商品期货交易委员会注册的市场主体主要为衍生品中介机构，其中包括： 业务机构，如期货佣金商、场内经纪商以及场内交易商；客户开发机构，如介绍经纪商和助理中介人；管理服务型中介机构，如商品交易顾问以及商品基金经理。2010 年11 月23 日， 为加强对参与掉期交易相关机构的监管，新增掉期交易商以及掉期交易大户两项注册类别。另外，美国的农民是美国农产品期货市场上非常重要的一类参与者，他们通过多种形式参与农产品期货市场，有的农民直接进入期货市场进行套期保值，这类农民大约有1/10左右，有的农民通过合作社间接进入期货市场进行套期保值，这类农民大约有3/5左右。
（四）完善的制度和法律体系
公正、公平、公开的市场环境是期货市场有效运行的前提。完善的制度和法律体系可以为期货市场保驾护航，确保了信息的质量和流动性，在提高市场的透明度的同时，保证了交易的流畅、公平，使每个参与期货交易的个体利益都得到保护，避免遭到非法侵害，从而使期货市场能够健康发展。美国具有非常完善的期货市场管理制度和期货交易法则，早在二十世纪初期，美国就以联邦立法的形式管理期货行业，并颁布了很多法律法规，以保护农产品期货市场的有序和公平，例如，从1924年起，就有联邦立法管理农产品期货行业。在期货交易过程中，政府也积极规范交易制度，出台多种相关法律，包括保证金制度，防止随意违约现象发生；结算制度，维护美国期货市场的完整性；交割制度，确保每一个都有同等的买入和卖出的机会；以及涨跌停板制度、持仓限制制度，还有1865年密西根州颁布的美国第一部合作社法。美国还具有完善的市场交易体系、银行系统支付，和基础设施配套保障等多方面的内容。根据现货市场不同的发展，美国的期货市场不断创新和调整期货市场交易规则和交割规则，以保证真实、客观地反映出作为期货市场基础的现货市场的情况，从而使期货市场的经济功能得以更好地发挥。
三、我国农产品期货的发展现存在的不足
（一）现货市场发育不完善
我国的期货市场是在现货市场还不发达、不成熟的基础上，由政府推动建立起来的，期货市场的发展遇到的阻碍很多。一方面，我国农业的现代化程度很低，机械化程度不高。很多农业地区基础设施薄弱，优良品种选育缓慢，农产品产量不高，以大豆为例，我国每年大豆压榨需求7000万吨，其中5800万吨来自国外（主要来自美国、巴西），大豆消费对外依存度达80%。另一方面，据有关统计，我国的农产品在采摘、搬运、储藏、加工等环节的损失率高达26%-30%，在物流环节的损失耗费达25%，和发达国家6%以下的损耗率相比差距很大，并且，农产品现货交易的仓储难、转运难等问题也急需解决。
（二）市场参与主体结构不合理
在国外，农产品期货市场发达的国家，各种形式的农民、企业和中介组织都积极参与农产品期货市场，而在我国农产品期货市场的参与者中，则很难找到这些实体。我国的期货市场中投机者过多，套期保值者严重不足，截至2014年底， 中国期货市场投资者数量共计82.26 万户， 其中法人客户数为2.74 万户， 自然人客户数为79.52 万户，从持仓量来看，法人账户持仓量达718.53 万手， 占全市场持仓量的39.48%，自然人账户持仓量占全市场持仓量的60.52%。我国的机构投资者无论是数量还是持仓量所占比例都比较低，并且，作为农产品市场重要主体的农民，却很少参与期货市场。不合理的市场参与结构，使期货市场表现出明显的不稳定性，大户投机商很容易操纵市场，从而导致农产品价格的巨大波动，严重阻碍了我国农场品期货市场功能的发挥。
（三）市场监管体制和运行机制不完善
目前我国的农产品期货市场体系缺少有序性和统一性，期货市场的法制化进程远远落后于发达国家。时至今日，中国还没有一套完整的法律法规来监管期货市场。随着农产品期货市场形势的变化，中国现行的《期货交易管理暂行条例》及相关管理办法中的部分内容已经与目前的经济发展对农产品期货市场的需求不相适应。缺少法律的限制和监管的期货市场，必然存在着很多安全隐患，造成我国期货市场的投资风险偏高，投资者的利益很难得到有效的保障，而且，我国期货市场的运作机制也不完善，实际操作过程中存在很多不范、不合理的地方。
四、美国农产品期货市场对我国的启示
（一）完善现货市场，加强现货市场与期货市场的衔接
美国农产品期货市场的快速发展，得益于其发达的现货市场，完善的现货市场体系、良好的流通秩序和市场信用程度是期货市场功能得以发挥的内在保障。从美国农业的成功经验来看，我们可以从以下几个方面入手：一方面，改善农业生产条件，提高农业机械化水平，在稳定农产品的播种面积的基础上，培育优良的农业品种，以提高农产品质量和产量；另一方面，建设现代的交通运输网络，优化运输结构，减少运输环节，合理配置仓库、物流中心、配送后中心以及中转站和货运站的物流节点，提高车辆的运输效率，实行专业分工，发展社会化运输体系。并且，要打通现货市场与期货市场的信息传输通道，建立省、县、市、村四级信息服务网络，改善农产品信息服务条件。
（二）开发新上市的品种，拓宽我国期货行业的辐射面
期货品种是期货市场得以生存和发展的基础，世界各大期货交易所都把开发和培育期货新品种，作为其农产品期货市场发展的首要问题。通过美国农产品期货市场的发展经验，我们发现期货交易品种的数目多样化和结构的合理化是期货市场成熟的标志。美国期货新品种的推出只需向CFTC报备，无需经过监管部门批准，由此可见，我国期货品种的开发上市仍然有百倍以上的空间。我国应该进一步完善农产品期货合约设计，适时推出新品种。对于市场化程度较高、价格波动较大、关乎日常生活的大宗商品，如果上市条件已成熟，应该尽快上市，拓宽我国期货行业的辐射面，为更多的农民提供规避农业价格风险的期货渠道。
（三）大力发展农民合作组织，引导农民利用期货市场规避风险
农民是农产品期货市场的重要参与主体，农民广泛的参与农产品期货市场有利于期货市场的稳定和期货市场功能的发挥。农民合作组织可以将分散的农民组织起来，形成规模效应，能够降低单个农民参与农产品期货市场的风险。通过美国农产品期货市场的发展经验，我们发现农民合作组织最能代表农民的利益，是农民参与农产品期货市场的有效渠道。当前，我国农民合作组织的发展很不完善，几乎没有农民参与农产品期货市场。我们应该大力发展农民合作组织，引导农民积极参与农产品期货市场，丰富农产品期货市场的参与主体，增强期货市场的稳定性。此外，还应有计划的对农户进行期货和相关知识的培训，让农民充分了解农产品期货的益处，学习并掌握农产品期货交易的规则和步骤，为进一步组织农民进入农产品期货市场打好基础。
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