时间：2023-06-05 16:08:27
导语：在债券投资市场分析的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
站在客观的角度――抛开预言家们的故弄玄虚，市场分析师们的鼓吹喧闹，财经媒体的跟风赶潮，当然这其中也不乏客观的成分――来认识市场，要落实到供求关系上来，这才是影响市场走向的最终决定力量。
2010年10月，美国房地产市场的待售商品房存量为386万套，同期的房屋销售量为年均443万套，据此计算，待售商品房可供销售10.5个月。对比2010年7月待售商品房可供销售12.5个月的数据，不少人对此表示乐观。但需要指出的是，2004年这个数据仅为4个月。
两个关键因素可能对房地产市场反弹形成支撑：超低的按揭利率和远低于高涨期（2003～2007年）的房价。根据最新数据（2011年1月10日），30年期协定不动产贷款利率仅为4.79%，仍处于历史最低位。标准普尔/凯斯-席勒房价指数则显示，截至2010年10月，房价从2006年7月以来下降29.6%。
但下面几个需求方面的因素将对待售商品房的消化形成障碍。
失业
在失业或面临失业时，购房意愿将大大降低。信心缺乏的直接后果，是导致需求降低、交易中断、违约率提高和止赎事件频发。2010年12月7日，美联储主席伯南克在参议院作证时认为，美国经济正在经历一场自力更生式的复苏，失业率将在高位运行，可能在2015或2016年才得以缓解。从新增住房需求主要来自于新增就业人口这个角度来说，这对市场复苏形成障碍。
房贷收紧
各银行已开始收紧房贷。高级信贷员调查在2010年11月8日发表的报告指出，无论对于优质按揭者或者次级按揭者，和前一季度相比虽小幅上调，但市场仍一片恐慌。2010年11月，美国房地产市场二手房和新建住房的销售量同比分别下降27.9%和21.2%。
负资产
当住房处于负资产状态时（市场价低于未偿还的按揭贷款额），它并不可能真正走向市场。美国加利福尼亚州房地产数据公司CoreLogic Inc的数据表明，约有22.5%的美国住房处于此种状态。房价向下波动的幅度相当大：2010年5月，房价同比（2010年5月）上涨4.3%，2010年9月却同比下降2.8%，并没有发出房地产市场复苏的信号。
止赎事件集中爆发
美国按揭贷款债券交易商阿默斯特证券集团（Amherst Securities Group LP）分析师在近期曾指出，若非美国政府对住房抵押贷款市场出台的一系列干预措施，当前将近1150万户按揭贷款者可能都会面临丧失房屋的风险。如今，分析师再度表示，当前美国房地产市场身处困境并不仅仅是因为市场上众多不良贷款所导致的，问题还在于那些转化为优良的高利率贷款再次出现了违约。
分析师同时还指出，那些在以前从来没有出现过违约的贷款如今也已深限困境。这些深处困境的贷款所赋予的高利率都将首次面临支付。这将大大提升未来抵押贷款市场的违约风险，使其出现的亏损大大高于早前预期。
关键词：境外融资 公司债券 赎回
民营企业选择海外债权或股权融资，是企业自身利益最大化的市场选择，也是国内资本市场缺陷的结果。对于我国民营企业而言，国际资本市场融资可以充分借助国际成熟的金融市场，利用外资获得大量流动性较好的长期融资，缓解资金紧张的压力。企业海外融资，从根本上说，是资金和制度的供需双方自由选择的过程。企业海外发行债券是指在国际债券市场上以外国货币或境外货币为面值发行债券融资。目前对于我国民营企业海外债券融资的研究还非常有限。以“绿城中国”为例，从资金、市场环境、制度与监管方面，分析民营企业选择海外债券融资的原因及其可能存在的风险。
一、债券市场及境外债券与股权融资选择及监督
（一）国内公司债券市场分析 我国境内公司债券的发行，由于主管部门的不同，可以采用以下三种形式：国家发展和改革委员会监管的称为企业债券，主要以中央国企、地方重点企业为发债主体，发债募资的用途几乎全部投入于政府部门已经批准的固定资产投资建设项目；中国证券监督管理委员会监管的称为“公司债券”，主要以上市公司为发债主体，所募集的资金由公司自主决定使用。公司债券包括公司债、不可分离和可分离可转换公司债；中国人民银行领导下、受银行间市场交易商协会监管的称为非金融企业债务融资工具，包括短期融资券（一年内到期）和中期票据（一年以上到期），主要以非金融企业为发债主体，所募集的资金由公司自主决定使用。近年来，我国公司债券受国家政策支持得到迅猛发展，在2000年至2009年之间共累计发行债券26007.53亿元。但这一数字，不仅与同期银行贷款的累计新增额不可相比，而且与同期国债、金融债券、央行票据和股票中的任一品种累计发行数额都相距甚远。表（1）根据发债企业所有制类型分类，比较三类公司债券的规模，呈现企业债券独占鳌头，短期融资券和中期票据异军突起，“公司债券”有待发展的局面。表（2）说明2000年至2009年间在境内发行的公司债券、企业债券、短期融资券和中期票据的企业中，国有企业559家，非国有企业（包括民营企业、外资企业、集体企业等）有54家，其中民营企业仅有31家。因此，民营企业几乎很难通过发行公司债券的方式获得资金，仍然无法充分利用债券融资工具。在发达国家中，公司债券是各类公司获得中长期债务性资金的一个主要方式，由于公司数量众多，因此，其每年发行量既高于股票的融资额，也高于政府债券。
【关键词】高职证券投资 模拟交易教学
一、课程设置的目的与教学目的
（1）课程设置的目的。我国证券市场的不断发展和规范，证券市场在社会经济运行中的地位日益显现，成为国民经济运行的重要支点，是金融体系中必不可少的重要组成部分。开设本课程是为了培养适应四个现代化需要的、符合社会主义市场经济要求的、全面了解证券投资及市场的基础知识、掌握证券投资分析的基本方法和技巧、正确进行投资决策的现财能手。使该课程能够反映本学科领域的最新研究成果，并能和本领域的社会经济发展需要相结合。
（2）课程教学目的。通过课程的学习，按照公司管理的职业工作实际要求，结合现有的条件，要求学生从市场分析能力、总结归纳能力来进行实践教学，预期效果能实现独立自主的分析市场能力并能较准确的判断市场的波动，并能够进行股票、债券、期货等相关金融证券的投资和融资业务。
二、以培养有理论、懂管理、会实践的高素质技能型应用人才来进行教学改革
（1）课程教学改革的基本原则，以增强职业能力为核心进行课程建设与改革。
（2）课程教学改革后的学生的知识能力和基本技能要求。 证券投资是一个理论丰富、实践性非常强的行业，证券投资学课程的教学，对相关理论的教授只是其一，还必须强调其实践性和创新性。结合我国特殊国情研究中国证券市场的运作及改革方向，了解证券业的业务流程和实际工作的特点，解决实际工作中面临的问题，提升其实战能力和创新能力。这只是知识能力的要求。而技能的要求则是必须能独立进行金融市场的分析判断，对金融市场的波动形成自己独特的认知，最终能进行股票、债券、期货等相关金融证券的投资和融资业务，以及相关的资本运作。
（3）课程组织形式与教师指导方法。课程的组织形式以多媒体教学为主，教师以案例分析方式，指导学生进行学习与实践。湖南科技经贸职业学院校园网全覆盖，每个教室网络教学设施一流，为通过证券实时交易平台进行讲授课程提供了有力的物质保障。首先要运用多媒体课件、VCD录像等现代教育手段开展互动式教学，不断吸收国内外证券投资理论的最新研究成果，阐释证券投资的基本知识、基本原理和基本方法，同时立足中国和湖南资本市场，通过案例等分析讨论，突出学生的积极性与主动性；其次提供金融实验室开展证券模拟投资大赛，锻炼学生的投资分析能力与心理素质，同时使学生在学校就能进行证券投资活动；最后，还可利用多家证券公司营业部等实习基地，通过与专业投资人士的交流，进一步加深对市场的理解。
（4）实验实训实习教学的内容。①理论课比重：30%----40%；②实践课比重： 60%----70%；③具体内容
三、以证券投资学模拟交易教学模式来进行教学改革
证券投资模拟交易教学指的是通过互联网接入交易所的实时行情，运用各种行情分析软件，对证券交易进行动态观察，并结合教学内容进行模拟分析和判断，对证券投资学课程的主要内容进行实际验证，从而达到理论和实际的有效结合。充分利用现代化技术设备，增强课堂教学的生动性。现代化的技术提供了更加便利的教学手段，网上实时行情和资讯在课堂上的展现，最大限度地提高了这门课程在课堂上的生动效果。
首先，学院要组织专业教学团队编制的《证券投资学实验指导书》，用来界定证券实验模拟投资内容。其主要内容包括三大部分：①前言，主要介绍课程性质、实验目的与实验的基本内容；②行情阅读与股票分析软件的使用，主要介绍行情阅读的各类指标与方法，世华财讯行情分析系统、恒泰证券分析系统的学习与使用；③证券交易模拟，这部分安排五大实验，包括证券交易模拟实验、K线及K线组合分析实验、形态分析实验、技术指标分析实验、综合分析实验。
其次，要解决教学案例的连续性和联系实际活学活用的问题。证券市场是变幻无穷的，每天的行情数据时刻变化，因此，金融实验室要全程跟踪大盘指标股和有代表性股票。保障学生面对的就是以股票市场为中心的资本市场，而通过互联网，课堂上随时可以浏览世界各地的证券、期货、外汇等市场行情。
再次，通过对所选择跟踪的证券的价格和价值的对比，认识价格的市场特性。证券投资价值分析涵盖债券、股票、证券投资基金、金融衍生工具等诸多内容。由于课时有限，课堂上不可能一一进行尝试和验证，只能选取个别重点内容进行验证性试验。债券的价值验证比较直观，通过验证，要让学生把握各种因素对于债券价格的影响。
然后，结合实盘讲评。这里的讲评主要由学生完成，是实盘案例在课堂以外的延伸，是强化实盘案例教学效果的重要一环。内容上包括三个方面，即基本分析部分和技术分析部分的专门讨论课以及市场热点的临时性评论。技术保障就是使得每个学生通过模拟交易，在交易帐户上的盈亏变化将综合反映学生的操盘能力，而这种操盘能力是学生在运用书本基础知识上的综合表现。
参考文献：
关键词：黄金；白银；价值；投资
中图分类号： F830.59文献标识码：A 文章编号：
千百年来，“物以稀为贵”的黄金与白银在世界范围就扮演着流通货币的角色，同时兼具货币与商品的双重属性。直至1944年，在美国政府的倡导下，44国政府在美国布雷顿森林签定了“布雷顿森林协议”，美元成为这一体系中的主角，黄金无论是在流通还是在国际储备方面的作用都有所降低，白银的货币属性也受到很大的冲击。随着金融体系的发展，新一轮经济危机的出现，黄金和白银的投资价值日益彰显，并以其避险保值的金融属性成为众多投资者的首选。
一、黄金市场分析
1、黄金价格决定因素
由于科学技术的广泛应用，黄金的开采成本在逐年下降；中央银行是世界上黄金的最大持有者，其黄金抛售行为；黄金的需求与黄金的用途直接关系着黄金的价格。主要有三个方面的因素：（1）黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。（2）保值的需要。黄金储备一向被央行用作防范国内通货膨胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者来说，投资黄金主要是在通货膨胀的情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相对于货币资产更保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。（3）投机性需求。投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量“沽空”或“补进”黄金。
一般在黄金市场上，有美元涨则金价跌、美元跌则金价涨的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人的竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。
2、黄金的投资价值
马克思曾经提到过“金银天然不是货币，货币天然是金银”，因此黄金兼具货币属性和商品属性的双重特征。
作为一种投资品，黄金既有一般投资品的特性，也有其独特性。从一般投资品特性看，黄金与其他普通投资品一样，其投资价值是通过买卖差价体现出来的。短期内，黄金价格会因各种市场因素的影响而产生较大的波动。投资者在合适的时机买卖黄金，就可能获取较大的投资收益。但是从长期来看，黄金的投资价值并不高。相对于股票和债券投资，黄金投资收益率比较低。风险资产的超额收益是对投资人承担风险所做出的补偿。金融学中所言的某种资产的风险是该资产的收益跟其他资产收益的相关性。相关性越高，这种资产的风险就越大；反之。风险就越小。黄金作为投资品，尽管布雷顿森林体系解体之后其价格波动很大，然而“风险”却很小，甚至是负风险的。在当今国际局势复杂的情形下，投资安全边际高的黄金确是不错的选择。中国有句民谚“盛世收藏，乱世藏金。”当人们担心经济状况不佳，通胀加剧时，黄金市场就会一片繁荣。一旦经济形势好转，金价就会回落至正常水平。2004年9月6日，在上海举行的伦敦金银市场协会(LBMA)2004年全球贵金属年会上，中国人民银行行长周小川曾表示“要大力发展个人黄金投资业务，发挥黄金市场的投资避险功能，促进黄金市场的发展”，个人认为，投资者应多储备黄金投资相关知识，注重黄金资产实际的价值。大家要理性选择黄金资产的品种，合理分散风险。
二、白银市场分析
1、白银的价格走势
白银被广泛的用于工业制造，如感光材料、装饰材料、新能源、电子产品等。据统计，白银的工业需求占了总需求的60%以上。除此之外，珠宝首饰、摄影工业等用银量都很庞大。随着世界经济的逐步复苏，白银的非投资性需求增长很快。
过去10年来，白银价格上涨了937%，黄金价格上涨了469%，美国股市(标普500指数)上涨了7.48%。换句话说，如果10年前投资100美元白银，今天将变成1037美元；投资黄金将变成569美元；投资美国股市将变成107.48美元。由此可见，虽然白银市场比黄金更跌宕起伏，但总的投资回报率远远大于黄金和股市。
2、白银的投资价值
国内外不少投资专家认为，白银将成为下一个风险财富聚集地。国际金价的不断上涨，让炒黄金白银在投资者中形成了赚钱效应。成为了中国投资市场的新宠。而因美元贬值等世界经济格局的变化，给人们形成了更高的预期。国际货币分析专家宋鸿兵曾在不同场合表示，黄金和白银的牛市还远远没有到头。基于未来美元的不确定性和白银存量的极度短缺，在未来十年里，白银价格将会大幅上涨。而且白银的市场前景比黄金还要看好，其原因在于白银不同于黄金需要完全依靠市场投资需求来推高价格。白银的消费需求量主要取决于传统的终端市场，比如珠宝行业、电子行业以及影像业。
与投资黄金相比，白银投资最大的优势是起点比较低。目前白银投资渠道主要有银币、银条、银砖及白银T+D现货延期交易品种等。以每克546元的基准价为例，购买一根1000克的银条不到6000元。而白银T+D的门槛更低，最小单位是一手即1000克，尽管每家银行的保证金比例不同，一般从10.5％～15％不等，但这意味着只需六七百元就可以炒一手白银，仅是黄金投资的几十分之。
在没有纸币的情况下，古代说的银子就是指现在的白银。白银的工业用途比黄金多，价格对经济周期敏感度更大，更接近于其他商品市场，这也导致白银价格的波动率比黄金大，投资机会和风险也更大。
三、黄金和白银要投资兼顾
如果投资者想在资产组合中同时兼顾黄金与白银两类投资品种的话，又该如何搭配好这二者之间的比例关系呢？通常情况下，由于白银的涨跌幅度都要大于黄金，因而适合稍微激进一些的投资者；而黄金的流通渠道相对于白银更为健全，且涨跌幅度也相对较为平稳，因此更适合稳健型投资者。倘若家庭欲要进行黄金与白银两方面的配置，专家建议黄金与白银这两种贵金属的比例可按照7:3或6:4进行划分。总之，“金重银轻”的配比模式会更为安全、稳妥。
四、结语：黄金和白银无疑是最火的抗通胀投资产品之一。对投资者而言，选择黄金还是白银，主要取决于投资的目的：低价位、高潜力的白银更加适合用来机动性地投资理财；而以稳定性、安全性著称的黄金，则更适合用来做长线投资和保值。
参考文献：
[1]田永寿.白银暴跌后势如何[N/OL].中国产经新闻报，2011;05-15
[2]孙冰.半年暴涨八成，白银投资靠谱吗?[N].中国经济周刊,2011;03-08
对于大多数基民来说，从2006年以来买基金基本一路飘红，很少碰到亏损的情况。这种情况在2007年遇到了两次例外，一次是“5.30”大跌，一次是10月中旬以后的持续调整。而10月中旬以后的股市调整幅度之大超出了许多人的预期。从6124点高点，股指最多下跌超过20%，目前仍处于振荡调整中。
近两月的调整让许多下半年入市的基民投资出现了亏损，自8月以后买入的基金大多出现亏损。而市场仍在较大的区间内宽幅振荡，每次连续下跌都在打击基民信心。很多投资者开始怀疑基金投资是否还能赚钱？这种情况下，究竟如何进行2008年的基金投资呢？
从大的方向上看，2008年基金投资更应注重“组合效益”。因为股市的走势受到各个方面因素的综合影响，在保持股票型基金仓位的同时，适时配置一些低风险的债券型基金也是上佳选择。
调整期业绩亮眼
作为低风险的投资品种，债券型基金去年的收益其实相当不错。在2007年四季度的大盘调整中，债券基金的“异军突起”，其稳定收益令人瞩目。
根据银河证券基金研究中心的统计，在11月股市进入调整期时，此前一直被人冷落的债券型基金，集体表现顽强的抗跌性。当月股票基金的平均净值增长率为负数，而在单月涨幅排名前15名中，有14只是债券型基金。
正是由于债券基金在调整期的收益相对稳定，证监会从2007年12月起连续新批3家债券基金，而股票方向的新基金仍未放行。债券基金大有成为2008年市场新宠之势。
其中，汇添富增强收益债券型基金于2008年1月21日起发行。据悉，汇添富增强收益债券型基金将兼顾债券投资和新股申购，在低风险投资品选择上主要投资优质固定收益证券品种，同时积极参与一级市场新股申购，争取在保障资产流动性的基础上获取较高的稳定收益。 值得市场关注的是，该基金特别设置的针对新股申购的防套利条款。
根据该基金招募公告显示，汇添富增强收益债券型基金此次特别针对新股套利资金进行了一项安排，即对持有该基金不满30天的基金持有人，其赎回费率按照每次0.3%进行征收。这项安排在同类基金中属于首次使用。
除此以外，该基金对持有超过30天但不足1年的持有人，其赎回费率按照0.1%进行征收，而对持有满2年的持有人实行零赎回费率的安排，与同类基金持平。
“股市涨，就打新股；如果股市跌，就做债券。”这已经成为债券基金的主流投资策略。在2007年行情中，债券基金由于具备打新股的功能，因此一度在新股发行较为密集的时间，出现了“跑赢”股票方向基金的现象。不过，基金收益率水平和打新股的资金量有关，以2007年打新股收益15%作为参照，那么2008年的这部分收益也将接近这个水平。
由于大型基金公司旗下产品往往可以用相对便宜的手续费用相互转换，因此，债券基金新品的推出将利于基金公司产品线逐步健全，也利于基金持有人进行资产的配置或者产品之间的转换。
在债券基金具备“打新股”等先天优势的背景下，今年这类基金成为那些“风险厌恶型”投资者提高收益的一个不错的选择。基金公司在进行日常客户调查中发现，有相当一部分基金投资者往往需要在保持资产流动性的基础上，希望取得高于存款收益和高于CPI的稳定收益。在这种情况下，债券基金不但风险有限，同时又能借助“打新股”获得一定收益，这自然成为这部分基金投资者的选择方向。
投资应注意品种配置
目前市场人士对后市的判断有两点高度一致：一是认为在宏观经济持续向好和企业盈利能力继续增强的背景下，市场还会重拾升势；二是2008年市场很难重演前两年股指急剧上扬的形态。因此，未来如果资产配置中只有股票型和混合型基金等高风险的基金品种，一旦市场出现结构性的调整，系统性风险将会迅速放大。为更好防范市场风险，市场分析人士普遍建议投资者应注意在资产配置中加入债券型基金等低风险产品。
由于前几年股票基金的赚钱效应以及投资者对股票市场的风险认识不充分，股票型基金更受投资者青睐，而债券基金相对吸引力比较小。今年央行再加息的预期仍然很强烈，因此债市表现仍不乐观，纯债基金的收益可能会比较低，而偏债型基金的收益主要取决于权益类资产的收益，即股票投资收益以及打新股收益，其收益仍然可期。在牛市背景下，债券型基金的收益往往低于股票型基金。但是今年，市场振荡幅度依然很大，对于持有较多股票基金或股票的投资者来说，债券基金仍然不失为较好的资产配置品种。
此外，从利率水平看，目前贷款利率已经不低，继续上调空间有限，利率平价关系将制约存款利率进一步上调的空间。业内人士预计，本轮加息周期将有望在2008年中结束。因此，在债券基金操作上，可注意把握资产周期转换下的战略投资机遇。考虑到2008年债券市场环境整体将好于2007年，在2008年上半年通胀压力可能继续攀升时，因此应注意配置短久期的债券和把握分离债的机会。而下半年，股票资产价格进一步上涨，在从严的紧缩政策环境下，债券市场会出现较多投资机会，可适时出击债券市场。
债券基金申购有技巧
债券型基金申购也有不少技巧。一般来说，债券型基金指的是80%以上的资产投资于国债、金融债和企业债等债券的基金。全部资产投资于债券的基金称为纯债型基金；大部分资产投资债券，少部分投资于股票称为债券型基金，这两类都属于较低风险、稳定增值的投资产品。
据天相公司数据统计，2007年全部债券型基金的份额加权平均净值增长率为23.72%，表现最好的债券型基金融华债券的收益达到55.81%。相对来说，债券型基金适合希望获得稳定的投资回报而不愿意承担较多市场风险的投资者。
选择债券型基金首先要择时。债券价格的涨跌与利率的升降成反向关系。利率上升的时候，债券价格便下滑。投资者要看准债券市场的涨跌行情再进行投资。
除了利率外，影响债券型基金收益的是信用素质。债券型基金的信用素质取决于该基金所投资债券的信用等级，一般来说，投资者可以通过基金招募说明书对所投资债券信用等级的限制、基金投资组合报告中对持有债券信用等级等方面的描述，了解债券基金的信用素质。
投资者的风险偏好也是选择债券基金的重要影响因素。中等偏低的风险承受能力、又想获得较高收益的投资者，可以选择债券型基金；如果风险承受能力很低，可考虑纯债型基金。
另外，投资者要根据自身情况选择费率模式。目前国内不少债券型基金都提供多种费率模式供选择。以工银强债基金为例，该基金推出了A、B两类收费模式。A类有交易手续费，收取认购、申购、赎回费用，可选择前端或后端收费模式；B类则是免收交易手续费，但需从基金资产中每日计提销售服务费(年费率为0.4%)。A、B两类仅是在收费方式上有区别，在基金运作方面是一致的。
2011年美国的通胀率是3.0%，据报道，2012年3月的年均通胀率下降到2.7%。今天，许多定期大额存单、货币市场基金和收入支票账户的利息收益率都没有跟上这个速度。然而，所谓的CPI并不能够说明一切，以往的经验告诉我们，这个指数的统计还没有覆盖到所有的商品，比如我们所熟知的汽油等。2011年2月3日，汽油的零售价格上涨了9.9%，几乎是当时CPI的3倍。离退休人员都感受到了低利率的疼痛。随着联邦基金利率确定在0～0.25%，短期的定期大额存单今天会获得0.5%的利息。在2007年年底，也就是金融危机爆发前如果将资金放入长期定期大额存单的话，2011年4月底应有的收益就会损失2/3。
报纸会给人留下这样的印象：通胀一直温和，个人收入小幅走高，用于贫困救济的资金不是很高。但在现实世界中，许多消费项目的价格要高得多，尤其是在贫穷的街区，他们没有沃尔玛或者其他对价格甚为敏感的零售商。许多老年人的收入没有增加，利息收益继续下滑，再加上令他们时时恐怖的股市，很多老年家庭正在经历所谓的“金融耗尽”。许多上了年纪的美国人在退休后尽管精打细算却仍入不敷出。虽然想赚到足够的钱，以避免贫困，但不会有太大的安全保护措施，家庭资产正在缩水，无辜的他们正做出“无痛”的金融牺牲。
近期报道，美国的年平均通胀率为2%～4%。如果居民消费价格在未来的20年里每年上涨4%，到2032年，今天的1美元的实际价值将是44美分，今天价值1000美元的特大号床到2032年就会涨到2200美元，2.3万美元的轿车会涨到5万美元。除了汽油或耐用品的价格，食品和医疗保健的成本也不会例外。因此，大多数退休人员都迫切地需要属于自己的投资组合以产生至少3%的收益，避免购买力被侵蚀。
一些债券市场分析人士认为，近来一段时间金融机构正在开发具有阶梯到期日的短期债券。这一举动所要权衡的是，用低收益率来换取由利率上升所导致的有价证券价值的降幅变小。如果一直抱着从短期债券中获得高收益的目的，就必须确定这些债券属于可投资级别，而不是所谓的AAA或者 AA的评级。如果预期利率上升，在近一段时期，使用短期限债券可以在很短的时间内拿回本金。这可以给出充分的现金流用以获得更高的收益率。然而，如果判断债务人在未来数年内陷入财务僵局，就应该将自己限制在小仓债券里。
为什么人们把自己的资金做了一个10年期回报率只有1.5%的投资？原因就是恐惧。今年春天，波动和全球经济衰退带来的恐惧如此盛行，以至于许多投资者都在呼吁“不要再失去”。然而，当利率上升时，长期债券的持有者可能会发现自己失去了其投资组合的潜力。可能是由历史记忆造成的。1900～1970年，美国平均通胀率为2.5%左右，年均通胀率从1970年开始朝6%的方向发展，到1979年达到为13.3%，直到1982年跌到3.8%。美国居民消费价格的年涨幅在20世纪70年代为7.4%，80年代为5.1%，对比之下，50年代和60年代的数据分别为2.2%和2.5%。
对投资者而言，黄金作为一种避险工具会受到各种因素的影响。整体上看，2017年短短不到一个月的时间，美国利率和美元出F盘整，而黄金ETF、黄金股的吸引力似乎在不断增加。新的一年都有哪些重要因素会影响黄金的走势？
一旦你把黄金作为货币，而不是一种商品，是很容易理解的关系。短期来看，黄金价格取决于美元，而美元的短期价格取决于美联储，不言而喻，美联储是利率背后的隐形控制人。
为何美联储货币政策吸引了全球的眼球，而货币政策与黄金之间到底是什么样的关系？哪些因素会影响这一年的黄金投资呢？
第一个因素是利率。美联储的货币政策必然对全球经济带来巨大影响，其接下来的加息速度将比此前预期的快，必将导致美元升值。
第二个因素是美元的重要力量。在全球主要货币中，美元是最受关注的货币，美元走强波及面十分广泛，尤其是对黄金价格具有很强的影响力，由于黄金是以美元计价的，这就意味着，如果美元一旦走强的话，就会导致黄金价格下跌。市场分析认为，2017年美国紧缩的财政政策有可能导致美元走强。
第三个因素是黄金需求。2017年全球对黄金需求将飙升，虽然步伐有所放缓，但2017年各国央行将继续购买黄金储备，特别是发展中国家要通过黄金分散投资。
第四个因素是投资者的信心。投资者的信心有可能推高黄金价格，出于避险需求的需要。
第五个因素是出于对冲的必要性。2016年由于担心英国脱欧，以及债券收益率降低，作为风险对冲，黄金大涨。市场人士分析称，总体上来看，很多行业都可能迎来调整，因此金价下行的空间，至少在接下来的几周是有限的。由于近日金价自周二（1月17日）触及的近两个月高位1218.90美元/盎司回落，未来金价可能重新跌回2015年的低点。
【关键词】跨越式发展 资本市场 新疆经济
一、多层次资本市场与新疆经济跨越式发展
（一）多层次资本市场结构功能
资本市场具有资金融通、分散风险、产权中介和资源配置四方面功能，其功能的充分发挥依赖于完善有效的制度安排。其中，多层次资本市场体系的构建不可或缺。多层次资本市场体系指依据企业质量、规模、风险程度的不同以及为满足市场主体多样化的投融资需求而建立起来的分层次的市场体系。一般来说，包括主板市场（即证券交易所市场）、二板市场（又称创业板市场）、三板市场(即场外市场)三个层次。 2004年1月，国务院关于《推进资本市场改革开放若干问题的决定》，首次提出了建立多层次资本市场的要求。标志着多层次资本市场建设在我国由理论探讨变为实践。
（二）新疆经济跨越式发展
近年来，中央对新疆经济的重视程度及支持力度逐步加大，新疆经济正面临前所未有的发展机遇。从2007年国务院《关于进一步促进新疆经济社会发展若干意见》的出台，到 2010年3月全国对口支援新疆工作会议召开，再到2010年5月中央新疆工作座谈会举行，新疆经济越来越受到中央以及地方的关注，新疆地区正面临前所未有的发展机遇，这必将为新疆资本市场未来的发展创造良好的环境。同时，新疆经济的跨越式发展离不开地方资本市场的有力支持。新疆地方资本市场的发展还很不完善，构建多层次地方资本市场对于推动新疆经济跨越式发展具有紧迫性和必要性。
二、新疆资本市场现状分析
（一）股票市场规模不断扩大，但增速缓慢
截至2011年底，新疆沪深两市上市公司的数量已达37家，其中沪市21家，深市16家。2011年，上市公司在国内资本市场股权、债权融资236亿元，增长18%，资本市场筹资能力有所提升。但由于区域经济发展的滞后，区内企业整体质量不佳，表现为已有上市公司盈利能力较弱，上市后备资源不足，从而导致股票市场融资规模增速缓慢。
(二)债券融资达到一定规模，但仍处于低位
近三年，新疆上市公司中先后有天富热电、八一钢铁、西部建设、广汇股份通过发行债券筹集长期资本，分别融资2.8亿元、12亿元、4亿元、20亿元。公司债券融资能力有所提升，但融资总额仍然相对不足，既没有较好地满足本地企业对资金的需求，与内地上市公司债券融资的现状也存在很大反差。
（三)地方产权市场实现一体化，但仍不够成熟
新疆产权市场于2004年成立，2008年12月新疆联合产权交易所重组为新疆产权交易中心，实现了地方产权市场的一体化，区域资源整合与市场资源配置的功能进一步加强。整合前，2004年至2007年，国有产权交易量为100宗，交易额为6.74亿元；整合后，新疆产权交易呈现出快速发展的较好势头，2010年一年的交易量达110宗，交易额为10.84亿元，迈入全国产权交易机构中等水平。但与内地发达地区相比，新疆产权交易市场的发展还不够成熟，总交易规模偏小，国有资产的进场率不到40％，竞价率也远低于全国平均水平。
（四）股权投资市场取得突破性进展
新疆股权投资类企业发展成效显著。股权投资是新形势下企业融资的一种重要方式，也是推动企业上市的一支重要力量。2011年是自治区股权投资行业发展的开局之年，经一年的努力，新疆股权投资行业取得突破性进展，股权投资企业数量和管理资产规模跃居西部大开发省份第一位，成为西部股权投资类企业最大的聚集地。截止去年11月底，区内股权投资企业已达308家，注册资本总计204亿元，股权投资类企业持有上市公司市值587亿元，资产管理规模近800亿元。“十二五”期间，股权投资企业将成为新疆地方财政收入新的增长点以及多层次资本市场发展的重要组成部分。
三、构建新疆多层次资本市场的建议
（一）强化地方企业股票市场融资能力
首先，大力支持大中型企业进入主板市场。一方面，支持已上市公司进行重组，做大做强优势资源龙头企业，完善公司治理机构和公司内控机制，建立和完善上市公司激励机制，提高上市公司规范运作水平；另一方面，加大力度培育上市后备资源，做好对拟上市公司辅导工作，对重点培育的拟上市企业给予政策优惠，降低企业上市成本。其次，大力支持中小企业进入中小板市场。至2011年末，新疆上中小企业板市场的公司只有8家，与沿海省区存在较大差距。应充分运用各种优惠政策支持中小企业进入深交所中小板市场。
（二）扩大债券市场融资规模
债券市场融资规模的扩大，有利于提高直接融资比例，对改善新疆资本市场尤其是上市公司融资结构具有重要意义。融资规模的扩大，既需要制度方面的完善，也需要发债主体自身质量的提高。制度层面上，完善监管体制，改革发行制度，健全债券信用评级制度。发债主体层面上，要建立健全债券市场主体的信用责任机制，建立发债主体的信息披露制度，规范债券市场中介服务机构，建立债券市场的市场化约束机制。
（三）促进地方产权交易市场健康发展
地方性产权交易市场具有一定程度的区域资源配置、价格发现、融资并购等资本市场的基本功能，随着改革的不断推进以适应经济发展、外部环境的变化，它定会成为地方资本市场重要组成部分，为地方经济发展做出更大的贡献。建议新疆产权市场从以下几个方面强化自身实力：创新经营模式，发展地方要素市场，提高为地方经济发展服务的能力；加强自身建设，提高整体水平，不断增强可持续发展能力；加快商业化转型，探索公司制改革模式，保持持续的生命力；资产出售与储备并举，拓展运营空间，推进跨越式发展。
（四）深化地方股权投资市场
新疆股权投资类企业发展虽取得显著成效，但目前地方股权市场仍处于初级阶段，需要不断深化。建议未来发展思路为：健全服务平台，落实促进股权投资类企业发展的各项政策，吸引更多、更优秀的股权投资企业来我区发展；利用好中央赋予新疆的特殊支持政策，完善促进股权投资企业投资我区的办法；积极推动和建立政府引导基金，采用政府引导、市场运作、集中使用的原则，吸引各类资金投资或参股。
参考文献
[1]全秉中.完善新疆资本市场 推动新疆跨越发展[J].新疆社科论坛，2010(05).
本文首先概述了宏观经济运行与资本市场发展之间的总体关系，二者相互补充，互相促进。其次，分析了近年来我国多层次资本市场建设的推进与经济增长之间的关系。从宏观经济的四个目标出发，分别探讨了资本市场与宏观经济各目标之间的关系，并结合证券市场分析了资本市场与宏观经济之间的相互作用。最后，结合2015年经济发展的实际与分析，对本轮经济行情与宏观经济运行的关系进行了预测，并从资本市场出发，提出了如何更好地发展经济的建议。
关键词：
资本市场；宏观经济；宏观经济目标；中国未来经济
资本市场是配置经济资源的重要工具，是国家实施宏观经济政策的重要依托，也是宏观经济的一个重要组成部分，二者相互影响、相互制约。为进一步推动我国资本主义市场发展，充分发挥它在经济运行中的作用，我们需要根据资本主义市场发展情况和国内的宏观环境，重新审视资本主义市场和宏观经济之间的关系。
1宏观经济运行与资本市场发展之间的总体关系
中国资本市场经过十多年的发展，已成为中国社会主义市场经济体系的重要组成部分，随着我国宏观经济增长的转变，资本市场对我国宏观经济增长的作用越来越明显，使得宏观经济和资本市场的发展质量和速度得到提高。我国宏观经济能够迅速增长的关键在于金融的发展与资本市场的发展。在资本的积累和增长过程中，资本市场的发展起着重要作用，并且有益于提高储蓄，进而使技术创新得到推动、资本得以积累。宏观经济对资本主义市场的影响主要通过货币政策和财政政策实现。具体如下：(1)利率变动会影响企业的融资成本，从而影响证券价格。中央银行的公开市场业务通过改变证券持有量，来增加或减少对证券的需求，进而影响其价格。(2)财政政策主要通过控制财政收支影响股价。财政支出增加，刺激经济发展，利率下降，可能促使股市上升。同时，通货膨胀与紧缩也会对证券市场产生影响。而资本市场是国家实施宏观经济政策的依托或传导，许多财政、货币政策的具体措施，都是通过直接作用于资本市场而间接地作用于经济的[1]。
2我国多层次资本市场建设的推进与经济增长之间的关系
近年来，我国多层次资本市场建设得以推进，而这与经济增长之间有着密切联系。2.1经济增长推动资本市场多层次发展改革开放后，我们国家经济高速增长推动资本市场逐渐发展壮大，并成为我国市场经济体系不可或缺的一部分。近20年来，我国GDP的高增长速度引人注目，让世界震惊，近年的GDP平均增长率在9．49％左右。我国的宏观经济实力整体的提升、快速的增长、改革的深入都是我国资本市场日益壮大与完善的因素。2011年融资融券业务的相继上市，使我们国家资本市场的多层次发展与股票市场都得到发展。股票市场筹资额从1991年～2011年期间在波动中上涨。从表1中的股票交易量来看，近年间股票市场规模快速上升，且速度惊人[2]。我国股票市场中，为了使经济中的风险能够得到大幅度的削减和控制，要求我门国家金融机构通过持续改进服务和实力来适应不同的经济主体要求。我国宏观经济的发展是金融总量的扩大的重要因素之一，而与此同时，商品经济地快速增长、市场地急速扩大以及产量地上涨，也会促使财富产生，这些增加的财富会成为资本市场规模的扩大的重要诱因。2.2我国资本市场多层次发展促进经济的增长我国资本市场组成成分复杂多样，股票市场就是其中之一，它在企业融资和金融机构的优化方面有不容忽视的作用。近年我国股票市场的筹资额缓慢平稳地增长，从1991年的5亿元增长到2011年的7506.22亿元，20年间增长了192倍之多，此外，GDP也涨幅巨大。多层次资本主义市场的形成更加适应我国企业规模大小不一与融资需求的多样性，同时满足投资者多元化的需求，从而提升资本主义市场的整体规模和企业实力，资源配置效率，进而实现资本市场可持续发展，进一步推动我国经济的快速增长。
3资本市场与宏观经济各个目标之间的关系
宏观经济的目标包括充分就业、物价稳定、经济持续增长和国际收支平衡四部分。以下将分别说明资本市场和宏观经济的四个目标的关系。3.1资本市场与充分就业之间的关系资本市场的扩展和深化，大量金融机构的建立，提供就业岗位。同时造就了一批职业股民。资本市场为企业提供了多样化的筹资渠道，便于促进社会投资，从而增加就业机会。并且资本市场的发展也带动了相关行业的发展，如会计、律师事务所等，让这些行业对专业人才和普通职员的需求增加。这些都使得从业人员人数大幅增加。3.2资本市场与物价稳定之间的关系“预期效应”是指资本市场价格的上涨，会使消费者及投资者对未来经济形势有良好预期，消费者对商品与劳务的信心增强，从而使物价上涨；同时，企业投资的增加引起供给增加，物价下跌。两者综合作用，物价波动不大。“财富效应”指资本市场价格上涨使投资者获利，增加了个人可支配收入，从而扩大消费，引起物价变动。“替代效应”包括证券资产和货币资产之间的替代效应及股票市场与商品劳务市场之间的替代效应。前者指股票价格与货币需求负相关，股价的下跌、货币的需求上涨、货币供不应求、物价下降等；后者指股票市场与商品劳务市场之间的替代是正相关的，股价下跌，流入股市的资金减少，进而使商品劳务市场资金增加，其价格也随之增加。3.3资本市场与经济持续增长之间的关系资本市场对经济增长的作用可以分为以下四个方面：(1)由于资本市场发展，使消费需求、投资需求和净出口需求发生变化，经济得到提高。(2)资本市场从宏观、中观、微观三个供给的层面，影响和推动经济。(3)在开放经济或向开放经济过渡的条件下，市场本身的对外开放，也与宏观经济增长有着密不可分的联系。(4)资本市场可以通过货币、财政等经济政策影响经济增长，能直接或间接地影响经济的发展，有着不可磨灭的作用。资本市场对经济增长的作用机制说明了资本市场和经济增长存在很大的关系，我们应该把资本市场纳入宏观经济运行中，实现资本市场发展与经济增长的良性互动。3.4资本市场与国际收支平衡之间的关系国际收支平衡状况将会受到与资本主义市场相关的因素特别是利率影响。利率市场化的国家，资本市场价格如果下跌，“替代效应”也会相应地发生作用，资金会受到严重影响，从而使货币市场慢慢流出资本市场，让货币市场资金供应量上涨，进一步推动市场利率下跌。与之相对的，利率也会影响国际收支状况。假使利率下跌，会有外国资金大量流出，这不仅会使本国货币汇率下跌，也会造成资本金融账户产生逆差，进一步造成部分或全部抵减经常账户的顺差。所以得知，利率下跌会使国际收支状况得以改善。与之相反，利率的上升会使国际收支状况恶化[3]。
4宏观经济行情
预测2014年以来，我国宏观经济发展取得了引人瞩目的成绩，GDP增速维持在8%左右。同时，基础设施建设投资增长迅猛，这使得固定资产投资增速下滑的态势得以减缓。但实际上，我国目前的经济发展是建立在环境、资源损耗基础上的，长期来看不可持续。此外，中国经济市场由于房地产的畸形发展，再加上国有企业的垄断经营以及央行的滥发货币，造成了非常严重的通货膨胀，经济行势不容乐观[4]。在此现实状况的基础上，结合上面对资本市场与宏观经济之间关系的探讨，对此轮经济行情及未来短期内宏观经济运行状况预测如下。(1)房地产下滑仍是经济增长面临的最大拖累，此轮下滑的主要因素在于住房市场内在供求格局发生变化，虽然政府将继续出台宽松政策以应对房地产下滑，但无法扭转结构性下滑本身。(2)经济增长将进一步放缓。预计2016年国内GDP增速将下滑至6.8%。由于中国经济体量已显著扩张，预计经济增长放缓不会给就业带来明显压力[5]。(3)改革开放的步伐慢慢加快。自十八届三中全会以来，改革将预期进行。预计未来两年后，政府系统性大力推进“以法治国”的同时，房地产行业的下滑进一步拖累经济的增长，导致改革压力又大大增加。为降低房地产下滑和一些外部不确定的因素影响，我国预计将加快推动有利于增长的服务行业改革而且大面积扩大社保覆盖范围，来促进服务行业消费和投资。
5发展资本市场的政策性建议
鉴于我国资本市场与我国的宏观经济关系紧密，资本市场对宏观经济运行有着先行和预警的作用[6]，故应该研究我国资本市场的周期波动情况，以预测宏观经济趋势，实现对宏观经济的监测和预警。具体的政策性建议如下。5.1加速实现证券市场发展模式转变严格界定政府在中国市场上的行为，政府在证券市场的行政能力放于市场规则与制度约束之下，把本该由市场完成的事情交还给市场，实现社会资源合理高效的配置。5.2尽快确定证券市场功能定位实现“筹资型”向“资源配置型”的证券市场功能定位转型，提倡证券市场制度的改革与资源配置。企业的发展潜力、职业素养是判断的标准。5.3大力发展债券市场债券市场联系着货币市场与金融市场，其进一步发展将完善我国的直接融资手段，给中央银行的公开市场业务做好了充分的准备。首先，要统一债券市场，使投资者以同一债券账户交易场内外各债券品种，实现投资者和交易券种的自由流动；其次，积极改革债券发行机制，让更多的一般企业能够自主地发行债券，进一步增加债券市场的供应[7]。
参考文献：
[1]许彩玲.资本市场与宏观经济——关系分析及政策含义[J].福建省社会主义学院学报,2005(1).
[2]王学坤.我国货币市场与资本市场协调发展问题研究[D].湖南大学,2003.
[3]王军.资本市场传导财政政策机制的理论及其实证研究[J].海南金融,2002(11).
[4]管清友.2014年中国上半年宏观经济数据解读[J].中国经济周刊,2014(29).
[5]汪涛.中国经济向新常态过渡——2015～2016年展望[J].银行家,2015(01).
[6]许玲艳.我国资本市场与宏观经济波动相关性的测度[J].统计与决策,2013(01).
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