时间：2023-06-13 16:08:21
导语：在股票投资的建议的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
关键词 股票投资 风险管理 对策
股票投资风险主要是实际得到收益小于预期收益的可能性，是因为投资收益的不稳定因素导致的，即投资预期收益率和实际收益率存在较大差距。对证券公司而言，要得到最大程度的经济效益，就应当重视风险控制。目前，证券公司股票投资风险管控过程中依旧还有一些需要解决的问题，我们应当通过有针对性的策略来解决这些问题，力求为金融市场创造一个良好稳定的环境。
一、证券公司股票投资风险管理存在的问题
首先，股票投资不具备健全的市场交易制度。股票投资过程中，没有相对成熟的市场交易体制。当前国内证券投资的类型还是相对单一化的，股票投资组合类型的选择有限。依靠多元化资产组合来降低系统的风险，依旧会面临很多问题。另外，从降低风险的层面而言，依旧不具备有效的规避策略，风险管控人员无法第一时间根据市场实际变化情况实施动作，同时也不能够完成风险对冲规避。
其次，股票投资风险控制不具备完善的监管体系。就现阶段国内的立法实际而言，有关证券公司投资风险管理的政策法规较少，因此在股票投资时会产生一些制度上的漏洞。加之投资比例也缺少有效的法规和明确规定，所以投资比例较为模糊，可操作性减少。另外，在股票投资的运作过程中，公平公正和权威独立的第三方监督机构还不是非常完善，这一过程通常是依靠投资方的自我监督，而这样无法体现出股票投资风险控制的有效水平。[1]
最后，股票投资风险控制制度存在问题。在证券公司经营管理中，我们往往会碰到这样一个现象――“谁的股份最多就听谁的”。同时，公司的高层或者上层管理人员常常受雇于公司的股东，决策人员一般来说容易受到股东的控制，在股票投资经营时也必然会优先考虑股东的经济利益。这一现象便和股票投资的初衷背道而驰。
二、证券公司股票投资风险的控制对策
（一）建立健全股票投资风险管理体系
随着社会主义市场经济的发展，金融债券也必须要紧跟时展趋势，努力朝着市场化的方向前进，进而为股票投资风险控制创造出一个良好的环境。证券公司应当科学处理好公司内部的股权分配问题，构建较为系统的法人治理结构，改变过去人们对于证券公司重筹资、轻管控的印象，进而让投资风险控制机构维持正确的价值观，用更加谨慎的态度落实安全投资，减轻投资难度与成本。另外，国内证券公司还应当主动树立长远理念，立足当前，放眼未来，积极跟随全球化的趋势，尽可能地和世界接轨，在规避股票投资风险的过程中进一步增强自身投资管理水平，同时推动国内市场的健康发展。市场交易制度的健全也可以有效减轻市场波动程度，降低波动频率，增强股票投资风险管控能力。国内证券市场近年来得到了较快程度的发展，但站在整体宏观的角度上来说，股票投资依旧不是非常成熟，并且正处于发展完善的关键时期。同时，因为投资风险的不稳定性因素，对股票投资的风险评价应当从单一的收益性评价开始慢慢朝着收益性、流动性和风险性多元化的评价机制转变，完善评价体系。从目前国内股票投资风险控制过程中存在的问题来说，证券公司必须从管理制度的制定和监管等方面实施改革，让自身主动参与到股票投资风险控制中来，增强证券公司股票投资风险控制的预见性、识别能力与风险规避能力，这样才能够保证证券公司的持续健康发展。
（二）进一步强化对金融投资业的监管
对金融股票的有效监管可以进一步推动我国金融市场的健康化、规范化发展。科学的监管手段能够让证券公司在约束条件下公正合法地经营管理，减少股票投资风险。一方面，我国政府部门已经出台了很多和金融投资相关的政策法规，比如说《基金法》《证券公司监督管理条例》等，相关监管部门必须深入仔细地对相关政策法规予以研究，力求准确抓住监管时机，增强证券行业的自觉性与正规性。对于相关政策法规中存在的可操作性内容，监管部门应当贯彻落实，定期实施巡查监督。在这一过程中，若发现证券公司存在违法违规现象，必须严厉惩处，确保法律的严肃性与权威性。股票投资的其中一个特征便是流动性较强，为尽可能地防止操控市场的问题，应当对投资比例予以清晰界定，降低其中存在的模糊性因素，避免证券企业出现弄虚作假的行为。[2]另一方面，证监会必须充分发挥职能作用，指定一部分拥有证券投资从业资格且具备职业道德的第三方会计师、审计师事务所，对股票投资风险管理实施核算与检查，构建相对完善的问责机制，逐渐增强证券公司管理的自觉性和公正性。若证券公司可以在监督管理下做到合法经营，必然可以在很大程度上提高自身的风险抵御能力。另外，还应当建立全面的市场准入和退出机制，结合市场实际需要降低准入门槛，提高股票投资的竞争力。
（三）健全股票投资企业内部管理机制
首先，在股票投资企业实施风险管理的过程中，应当着重针对企业内部股东出资状况和管理层实施调查，对股东的经营事迹和信誉状况必须要有一个全面性的总结归纳，进而让企业内部营造出一种均衡和谐的股东与决策者关系。同时，也应当让投资的管理决策者的决策和股东利益分割开来，保障好投资人的实际利益。在强化股票投资风险控制工作时，应当确保公司监督管理人员和董事之间拥有相对独立的权力，避免董事、高层管理人员和监督管理人员之间产生经济性的联系。这样一来，才能够让不同部门、不同岗位之间维持自身的独立性与公正性，为有效控制风险创设出良好环境。其次，证券公司应当从制度开始，对股票投资各阶段以及各阶段负责人的职权进行清晰的规定，确保其能够各司其职。例如，证券公司可以建立股票投资决策小组，对公司内部的投资实施规划分析。又如，在科学统计的前提下，通过定量研究的办法对各类投资类型实施科学的评估与选择，向公司投资经理人给出可行性较强的投资方向建议，经理人在对投资建议实施评估后作出更为准确的投资决定，这样相对健全的工作机制可以在很大程度上减少股票投资风险，确保证券公司内部各部门都发挥出重要作用。[3]
三、结语
对证券公司而言，做好股票投资风险控制可以在很大程度上让企业的经营管理活动更为和谐健康，同时得到更多的经济效益。虽然从现阶段的实际情况来说，国内证券公司的股票投资在风险控制过程中依旧存在一些需要解决的问题，但只要我们从实际出发，努力在制度、监管和市场结构等方面努力，抓住问题的关键进行解决，必然会有效地规避风险，促进证券公司的持续健康发展。
（作者单位为广证领秀投资有限公司）
参考文献
[1] 钱.证券公司债券投资风险管理浅见[J].财会学习，2016（05）：243-245.
关键词：个人股票投资 政府政策 价值投资 风险管理
经济发展的步伐不断加快，人们手中的闲置资金也逐渐增多，如果将这些闲置资金存在银行，就必须面对通货膨胀造成的货币贬值的问题，银行支付给我们的利息已经无法满足人们对于资产保值或者增值的需求。所以个人投资者纷纷把目光投向了股票市场，但是股票市场的个人投资者大多逃不开“七赔二平一赚”的魔咒。巴菲特说：“投资的第一条原则是控制风险；第二条原则是永远记住第一条。”可见，股票投资中的风险管理是非常重要的。
一、个人股票投资的风险来源
股票投资市场的风险来源有很多，包括系统性和非系统性的风险。系统性的风险是个人无法控制的，但是每位投资者都可以通过学习知识来规避非系统性的风险。在《穷爸爸富爸爸》一书中，富爸爸曾经说过，股票投资本身是没有风险的，只要你对它有足够的了解，真正有风险的是投资者，是投资者做出的投资决定导致了高风险的产生。而中国股票市场的个人投资者对股票的基础知识知之甚少，甚至连自己投资的公司是做什么的都不知道，往往都是道听途说，打听“内部消息”，追涨杀跌，想要在短期的投机行为中获取高额收益，最终不仅没有获利，反而将本金也赔了进去。所以控制风险必须排在首位，下面我们来看看具体的风险来源都有哪些。
（一）国内外宏观经济发展的风险
我国作为世界第二大经济体，经济发展的变化与国际市场接轨。比如美国的次贷危机，以及希拉里和特朗普进行的美国大选，都会影响我国股票市场的波动，再加上中国作为美国最大的债权国，美国经济的一举一动都会对中国经济产生影响。而我国国内经济的发展对我国股票市场的影响更为直接，股市是经济发展的晴雨表，股市和一国经济直接挂钩。
（二）政府政策以及货币政策的干预
虽然我国证券投资市场发展日益完善，但是我国一向有“政策市、消息市”之称，政府的政策消息对于股市有很大的影响，投资者会根据政府的利好消息进行投资，比如政府下调印花税的利好消息，就会让更多投资者将钱投入股票市场，当然这种根据消息进行短期投机获取收益的行为在很大程度上造成了投资风险。货币政策也是如此，如果央行颁布降息加息的政策，也会导致资金流入或者流出股票市场。
（三）机构投资者的资金博弈行为
机构投资者作为专业的投资机构，有专业的投资团队，对于消息的获取也非常敏感，所以机构投资者往往先于个人投资者进行投资操作，大部分个人投资者为了追随机构的步伐从而获取收益，但是往往在高位买入，成了主力的接盘手，主力在个人投资者接盘以后往往已经获利走人，机构投资者的这种Y金博弈行为在一定程度上给个人投资者带来了风险。
（四）投资者个人对于股票市场了解的欠缺
外界的系统性风险是个人投资者无法控制的，但是在股票市场中做出投资行为的是投资者自己，所以最大的风险来自于个人投资者本身。投资者可以通过对市场和上市公司的了解决定买入一只价值被低估的成长股，也可以打听小道消息，人云亦云，买入一只垃圾股。所以最终的主动权在投资者自己的手上。
二、个人股票投资的风险管理对策
在中国股票市场上似乎很难做到价值投资，但是纵观那些通过短期投机行为获利的投资者，真正做到赚钱的又有几人？大多进行短线投机的投资者哪个不是今天获利以后明天又被市场连本带利的要回去。巴菲特曾说，持有股票的风险和股票持有的风险是呈负相关的。股票持有时间越长投资者面临的风险就越小。所以价值投资才是取胜的关键。那么具体有哪些规避风险的对策呢？
（一）丰富自身知识储备，提升投资素养
大多数个人投资者在股票市场的失败都是由于对股票市场的无知导致的。那些在股市上赚到钱的人都是把投资股票当做生意来做，他们不断学习，充实自己的知识库。所以通过学习我们可以对一个领域有更深入的了解，可以有自己的判断能力，而不是听专家的推荐和所谓的内部消息，惶惶不可终日，最终血本无归。
（二）价值投资，选股是金
选对股票是在股票市场取胜的关键。选到一只价值被低估的优秀的成长股等于已经成功了百分之五十，至于如何选择好的有潜力的股票就需要在买入之前大量查询上市公司的信息，证券公司的研报和公告等，同时阅读上市公司至少五到十年的财务报表，看公司的盈利能力和成长能力是否值得投资。
（三）养成独立思考的习惯
不光是在股票投资市场，独立思考的能力在任何时候都是非常重要的。巴菲特就是这样一个人，他从来不会被外界散布的消息所影响，始终保持自己独立思考，因此取得了不菲的收益。巴菲特说：“别人贪婪时我们恐惧，别人恐惧时我们贪婪。”越是在大家一拥而上的时候越要保持独立思考，毕竟自己的钱都是实实在在的。
（四）设置止损位和止盈位，并且严格遵守
在股票市场上，有两个词一直挥之不去，即贪婪和恐惧。当投资者获利的时候总是对所持有股票抱有更高的期待，觉得还能涨，所以是贪婪导致了最终的失败，取而代之的是股价的不断下跌。还有些投资者不设置止损位，在股票下跌时抱有侥幸心理，以为物极必反，总有一天股价会反弹，最后股价却一泻千里，导致了巨额的亏损。
三、政策建议
我国证券投资市场发展起步较晚，所以有些市场制度还不够规范，证券市场的发展不完全也使投资者面临很大的风险。因此国家要规范证券市场的法律法规建设，加强政府监管，避免严重的股市投机行为导致的市场泡沫。尽量让市场这只无形的手去调控供给和需求，减少政府的干预。
四、结束语
具有股票投资的想法是进入投资市场的好开端。但是作为个人投资者，千万不要做思想的巨人，行动的矮子，股票投资也是需要学习的，甚至要比其他领域投入更多的时间和资本，如果真的对股票投资感兴趣，一定要学好股票投资的知识，尽量做到心中有数，做到能对自己的钱负责，而不是听推荐和消息。还要做到持股有耐心。只有做到这些，才能保证个人投资者至少不会在股票市场吃大亏。
参考文献：
2007是中国理财投资发展承前启后的关键一年，它不仅造就一批“股神”“基神”，还教育了一大批希望通过投资获取财富的人，更让金融业界迎来了全民理财的春天。
2007年11月，搜狐财经与数字100市场咨询有限公司携手，进行一项“金融理财网络调查”,旨在客观反映投资者理财现状及发展趋势，为金融业界的改革带来更多的思路。
此次调查的对象为国内大众理财人群，主要方式为在线调查，共收回有效样本671份。由于是在专业理财网站上进行的调查的，因此，调查覆盖了全国大部分地区的理财人群，具有很高的可信性。
国内理财市场走向成熟
理财市场发展：大量投资者于2007年进入基金与股票市场，其他理财方式均有增加，理财方式日趋多样化。
大众现阶段理财方式
从上表可以看出，近70%的被访者是今年才开始是投资基金的。理财市场现状：基金理财已成为与储蓄平行的大众理财方式，投资者资金主要集中在房产、基金、储蓄、股票四个市场。
（注：人民币储蓄指作为长期储蓄用途的银行活期与定（注：人民币储蓄指作为长期储蓄用途的银行活期与定期存款，不包括用作短期消费准备的银行活期存款。）理财市场趋势：未来储蓄将大幅缩水，基金、股票投资增速将减缓，黄金和人民币理财产品将成为市场新宠。
未来可能增加或减少的投资
此次调查还发现，不一样的区域理财观念差异显著：
东北――不动产投资信心十足
有8.8%的投资者会继续投资不动产（相比总体5%）此外人民币理财产品市场空间巨大（25.7%与总体14.8%）
华北――基金浪潮中的第一方热土继续保持基金投资，此外增加股票投资
西北――风投冲锋，保险随后彩票、股票和商业保险的投资比例领先全国
华中――紧抓人民币，在保守中进取
华中地区人民币储蓄占绝对主导，预期降幅小于全国，黄金投资看好
华东――平稳避险唱主旋律
有11%的投资者表示要减少股票投资（对比总体7.7%），增加基金投资和商业保险。
西南――多样的投资，善变的策略
减少股票、彩票投资，转向新的投资领域：黄金、期货、不动产、商业保险
华南――抗风险能力强
有14.6%的投资者继续保持着股票投资热情（对比总体7.7%），此外会增加基金投资，储蓄较少。
基金、股票、房地产将继续保持增长态势，储蓄面临缩水，能起到分散风险作用的新理财方式即将兴起，中国理财市场将渐渐成熟。
银行理财即将嬗变
银行人民币储蓄面临缩水，人民币理财业务、基金业务前景看好，银行业务重心需要有所侧重。
（注：人民币储蓄指作为长期储蓄用途的银行活期与定期存款，不包括用作短期消费准备的银行活期存款。）
便捷仍是是当前大众选择银行首要考虑，但理财业务的发展将使产品、服务、专业性等“软件”成为重要的决定因素
总结
未来银行业务将由普通储蓄向理财产品过渡，专业的重要性随之提升；国人理财方式的变革将导致银行竞争焦点的变革，未来银行的竞争由传统渠道的竞争转向服务与专业性的竞争。
基金呼唤投资者教育
在牛市的大环境下，多数基金投资者选择股票型与混合型基金。
背景数据：在所有具备2006年全年投资记录的229只基金，股票型基金的平均年回报是110.36%，债券基金的平均年回报是14.29%，货币基金平均不足2%。
基金专家建议投资者按“选公司－选产品－看业绩”的顺序选择基金产品；然而在现实中，投资者的决策过程往往是反的，更多的把基金当成获利工具而非理财工具。
从上表能看出，基金投资者还是过于看重收益，依然不够成熟。
工资与活期存款是基金投资资金的主要来源，基金公司的资金来源并不稳定。
年龄与风险承受成反比？！
此次调查发现：在较大年龄的投资者中风险较高的股票型仍有较大投资比例，对于收益的乐观预期使大部分投资者忽略了风险这一因素。
一旦市场出现大的波动，这些人是否还会留在基金市场？
大环境：股票型与混合型基金当道，投资者对未来市场看好。
存在问题：
1）暴富心理依然存在
2）基金的资金来源并不稳定
本表只节选其中一部分，更多内容见今日投资《在线分析师》(.cn)
1)上表中的评级数据由今日投资财经资讯有限公司(省略)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的相关投资评级数据进行整理加工后提供。
2)评级系数：反映了研究机构对相关股票的综合投资建议，即当前(60日之内)所有分析师对该股票投资评级系数的平均值。该数值将随着分析师的跟踪研究而不断变化，在一定程度上代表了市场的平均预期及其变化，但不能等同于对该股票未来市场表现的保证。其中具体数值对应的分析师综合评级为：1.00－1.09强力买入；1.10－2.09买入；2.103.09观望；3.10－4.09适度减持；4.10－5.00卖出。
5)评级变动：取当前评级系数和上次评级系数的之差的绝对值，数值越大，表明当前分析师对相关股票投资建议的调整越大。反之，则调整越小。
4)今日投资个股安全诊断：今日投资独有的个股综合评估模型。它对股票的基本面、技术面、机构认同度三个方面进行综合评估，同时把其它重要的财务指标以及今日投资汇总的国内外1800多名分析师研究成果作为修正指标，最终形成一套科学、理性的股票诊断系统。安全诊断以星级的方式表现，分为一星、二星、三星、四星、五星共五个标准。星级高，表示该股票的整体安全性高，潜在风险较低，股价大幅调整的可能性较小；反之则表示整体安全性差，在某一方面可能存在风险因素，股价的不确定因素较大。其中：
基本面安全诊断：得分区间1－100分。分数高，表示增长率、盈利能力等指标好，基本面风险较低；
技术面安全诊断：得分区间1－100分。分数高，表示纯技术分析各项指标好，股价表现较强，技术面的风险较低；
机构认同度安全诊断：得分区间1－100分。分数高，表示市场研究机构和投资机构对相关股票的认同度高，市场供求关系方面的风险较低。
盈利预测调低的股票
本表只节选其中一部分，更多内容见今日投资《在线分析师》(省略)
1)上表中的盈利预测数据由今日投资财经资讯有限公司(省略)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的相关盈利预测数据进行整理加工后提供。
2)综合2010EPSe：反映了研究机构对相关股票2010年每股盈利的综合预期，即当前(90日之内)所有分析师对该股票2010年每股盈利预测的平均值。该数值将随着分析师的持续跟踪研究而不断变化，在一定程度上代表了市场的平均预期及其变化，但并不代表公司2010年的实际盈利水平。
3)变动幅度：公式为：(当前综合预测值 上次综合预测值)／上次综合预测值。数值越大，表明当前分析师对该股票2010年每股盈利预测的调整幅度越大；反之，则调整越小。
4)今日投资个股安全诊断：今日投资独有的个股综合评估模型。它对股票的基本面、技术面、机构认同度三个方面进行综合评估，同时把其它重要的财务指标以及今日投资汇总的国内外1800多名分析师研究成果作为修正指标，最终形成一套科学、理性的股票诊断系统。安全诊断以星级的方式表现，分为一星、二星、三星、四星、五星共五个标准。星级高，表示该股票的整体安全性高，潜在风险较低；反之则表示整体安全性差，至少在某一方面可能存在风险因素，股价的不确定因素较大。其中：
基本面安全诊断：得分区间1-100分。分数高，表示增长率、盈利能力等指标好，基本面风险较低；
这3个阶段是：青年期（20岁～30岁）：攒钱。中年期（30岁～60岁）：创造财富。老年期（60岁以后）：为了收益而投资。
每一个阶段的人群会有适用于他们的投资组合，我想详细为你介绍一些典型的投资组合，以及推荐理由。这些组合仅供参考，不要盲目跟从。
青年期（20岁～30岁）
不管你攒钱的目的是什么，你的投资组合都应该是：100%的银行存款。
银行存款是短期储蓄的唯一资产，它必须是稳定安全的，这样当你想用钱时可以随时取出来。你还可以购买短期债券，只要到期之前你不需要用钱，这也不失为一种办法。但是大多数时候你都会在银行通过定期存款或其他类似的存款方法攒钱。
中年期（30岁～60岁）
30岁时账户里最好有一些存款，这个时候应该用你的存款做一些有意义的事。你可能会做的第一件事是买一套属于自己的房子。
我认为第一套房子不应该是一种投资计划，你应该把它看作一个居住的地方，而不是一项投资。同时，你应该把还贷放在第一位。没有一项投资的回报率高于或等于贷款的利息，即使你真的找到了那样的投资，风险也将会是很高的。因此，不管是收入还是一次性款项，先用你手头的闲钱减轻你的债务吧，然后再开始投资。
等你的贷款还清了，你就可以开始投资了。我推荐的资产分配是这样的：国内股票投资占20%；国内房地产投资占10%；国内现金存款占5%；国内债券投资占5%；海外股票投资占30%；新兴市场股票投资占20%；海外债券投资占5%；海外房地产投资占5%。
首先，这种资产分配中，很大一部分比例的投资都是成长型股票，这就意味着存在很大的波动性，因为很多人到了中年都可以承受一定的风险。即使股市大幅下跌，你也有大量的时间等市场恢复，拿到期望的收益。此外，在这个阶段你的收入是比较高的，应该进行定期投资，有一些投资要在市场乐观的时期进行，而有些投资要在市场低迷的时候购买。需要说明的是在这个时候一点一滴地向市场投入资金可以很大程度上减少时间风险。
其次，投资资金放在海外的比例将取决于你最终决定在哪里定居。小的国家不如大的国家那样会提供好的投资机会，而且小国家也更容易受经济冲击的影响。
另外，新兴市场需要重视。那些试图摆脱贫困的国家的股票或许会有很大的波动，但是从长远来看，收益非常可观。
晚年期（60岁以后）
这个阶段的投资观念和态度是和前两个阶段完全不同的，所有的债务都应该还清，投资组合的收益也应该能够支付你日常开销。这个时期你应该开始享受你创造的财富。
我们应重新定义“退休”的含义，更早地减缓工作的节奏，延长工龄，直到干不动为止。你可能还会继续领工资，但是可能需要额外的投资收益来补贴收入。这个阶段就是使用你的投资资本的时候。
你需要小心处理从创造财富阶段转化到享用投资资本阶段的过程，因为你是从积极性资产分配模式过渡到比较保守的模式。我见过太多人因为太迟转化到保守模式而让晚年生活非常凄惨。如果你把转化过程留到最后关头，那么很有可能因为遭遇股市低迷，使积累的财富大大缩水。我建议逐渐地（可能是几年之内）退出积极性的投资组合，尽早采用保守的投资组合。
对于开始安享晚年的人来说，应该选择的投资组合是：国内股票投资占10%；国内房地产投资占10%；国内债券投资占20%；国内现金存款占10%；海外股票投资占15%；新兴市场投资占5%；海外房地产投资占5%；海外债券占20%；海外现金存款占5%。
这个时期对海外市场的投资，理由除了先前那种，还要附加一个，那就是很多人安享晚年喜欢出国旅游。那时国内经济如果受影响，就会影响外汇汇率，使得出国旅行非常昂贵，但如果拥有海外投资，就可以不受这个问题的影响。
这个投资组合中成长型资产比例较高，45%的资本都在股票和房地产投资上。这是因为通货膨胀是退休人群最大的敌人。现在的人退休后的日子可能是30年或者更长，退休后的资本和收入可能会大大贬值。因此购买一部分比例的成长型投资（如股票和房地产投资）是非常必要的。
这些成长型投资可以为你提供很好的收入，比如，商业房地产信托往往收益不错。也可以选择波动性较低、股息高的股票，如公用事业股。成长型投资都会增加波动性，但是购买一些这样的投资是绝对有必要的，你不能再指望仅依靠债券和银行存款的收入过活。
我建议人们在退休期间不断更改资产分配方案。这样，随着时间的流逝，年纪越来越大时，也就不需要担心发生通货膨胀，可以依靠更少的成长型投资，也就是将风险降到最低。
处于这个阶段的人，我会建议他们拥有更高比例的现金存款，因为如果市场突然变坏，投资回报降低，那么这些钱可以作为几年的生活开销。
投资是一件因人而异的事，你需要参考自己的情况，掌握一定的规律，并且适时而动。
注：作者是著名的投资大师和理财顾问，此文摘自他写给外孙的信。
摘 要 本文选取我国创业板10支股票150个交易日的相关数据，针对影响创业板股票上市折价率影响因素进行实证分析，结果显示：市盈率及股价波动同股票折价率之间存在正向关系；股票总市值同股价折价率存在负相关系。并根据实证分析结果以及当前中国创业板股票上市的实际情况给予一定的政策建议。
关键词 折价率 创业板 市盈率
一、数据、变量及模型
1．数据与变量说明
折价率=（单位份额净值-单位市价）/单位份额净值。根据此公式，折价率大于0（即净值大于市价）时为折价，折价率小于0（即净值小于市价）时为溢价。市盈率是衡量增发时股票投资者所承担风险大小的另一解释性变量。本文的市盈率用lnsyl表示。股价波动性是衡量股票投资者所承担风险大小的的解释性变量之，它反应的是与增发上市公司价值有关的事前风险。本文的股价波动性用lnbd表示。
上市公司总市值是衡量企业规模大小的解释性变量。本文用股票每一交易日的总成交额来衡量该股总市值，用lnzsz来表示。本文所选的创业板个股，数据皆来源于大智慧分析软件提供的数据。分别有安科生物、菜美药业、鼎汉技术、汉威电子、乐普医疗、南风股份、上海佳豪、神州泰岳、探路者、特瑞德。
2．模型与实证检验结果
本文同时采用LLC、Britung、IPS、ADF-Fisher、ADF-Choi、PP-Fisher和PP-Choi七种方法对选定的10支创业板股票相关数据进行平稳性检验。由于各变量均不存在明显时间趋势，故在进行单位根检验时选用含截距不含时间趋势的检验方式，模型的滞后期数根据AIC原则选取。进行数据分析之前，对其进行对数化处理，以消除一定的异方差。由表1可以得知Lnzjl、Lnsyl、lnbd及lnzsz在用7种检验方法进行检验时，P值都比较大，表明Lnzjl、Lnsyl、lnbd及lnzsz都存在单位根。用同样方法分别对其进行一阶差分检验，相伴随概率绝大多数P值都为小于0.01%。综合分析可以得知进行一阶差分后，原不平稳的Lnzjl、Lnsyl、lnbd及lnzsz变成平稳，在一阶差分中拒绝了“存在单位根”的零假设，因此可以判断Lnzjl、Lnsyl、lnbd及lnzsz为一阶单整变量，即I（1）。
由于面板数据存在单位根，因此需要继续判断变量间是否存在协整关系。为保证结论的可靠性，本文采用Pedroni提出的7个检验统计量即Panel v-Statistic、Panel rho-Statistic、Panel PP-Statistic、Panel ADF-Statistic、Group rho-Statistic、Group PP-Statistic、Group ADF-Statistic来判断Lnzjl、Lnsyl、lnbd及lnzsz间是否存在协整关系。而通过面板协整Pedroni检验结果显示，7个检验统计量的统计量分别为2.2345、-2.7677、-2.5017、-1.7627、-2.9161、-2.4457、-1.4368，P值分别为0.0127、0.0028、0.0062、0.0390、0.0140、0.0072、0.0754，这说明在本文的小样本数据中，组间统计量绝大部分都通过了1%或者5%水平的显著性检验，仅Group ADF-Statistic统计量没有通过10%水平的显著性检验。但在表2中的检验结果ADF统计量通过了1%水平的显著性检验。由于在Pedroni检验中Panel ADF和Group ADF统计量较其他统计量有更好的小样本性质，因此可以判断出，折价率、市盈率、股价波动及股票总市值间存在着长期稳定的均衡关系。
下面利用F统计量检验和Hausman统计量检验来判断，应该选用混合回归模型还是个体固定效应模型。
F统计量检验原假设与备择假设是：
模型的估计结果显示，用于检验模型整体效果的F统计值为25.9218，其相伴概率P值为0.0000，说明在1%的显著性水平下，模型的总体解释能力较好。
解释变量Lnsyl（市盈率）的系数为正，说明其股票折价率的提高具有正向促进作用，财政科技投入的产出弹性系数为4.5202，表明市盈率每增加1%，股票折价率将提高4.5202%；同时，用于检验变量显著的t值或其相伴概率P值说明了在1%的显著水平下该变量在统计意义上相当显著，表示该变量对被解释变量有重要影响。根据信息、不对称理论分析的结果，股票的市盈率与发行价格折价率之间存在正相关关系。股票市盈率越高，说明投资于该股票的风险越高，因此对处于信息劣势的投资者需要予以的补偿越大，股票发行价格折价率就越高；而市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小，因此对处于信息劣势的投资者需要予以的补偿越少，股票发行价格折价率就越低
解释变量Lnbd（股价）的系数为正，且通过1%显著性水平检验。股价波动性是衡量股票投资者所承担风险大小的解释性变量之，它反应的是与增发上市公司价值有关的事前风险。根据信息不对称理论分析的结果，上市公司股票价格波动性与折价率之间存在正相关关系，也就是说波动性越大的上市公司，其股票投资者面临的事前风险越大，折价率就相对较高；而波动性越小的上市公司，其股票投资者面临的事前风险越小，股票折价率就相对较高。
解释变量Lnzsz（股票总市值）的系数为负，且通过1%显著性水平检验，表明股票总市值越高，股票折价率越低。根据信息不对称理论分析的结果，上市公司的规模与增发折价率之间存在负相关关系，也就是说规模越大的上市公司，其股票投资者面临的信息不对称的问题相对较少，因此作为投资者补偿的增发折价率就相对较低;而规模越小的企业面对的信息不对称问题越严重，增发折价率就相对较高。
二、结论与启示
本文通过实证研究10支创业板股票的折价率影响因素，结果显示：市盈率及股价波同股票折价率之间存在正相关；而股票的总市值同股票折价率则存在负相关。而此实证研究结果页进一步说明了中国股票二级市场的投资者仍然存在不理，二级市场在新股上市之初效用并不是很大，对于流通盘更小，投机氛围更浓的创业板市场效用更为削弱。通过本文实证分析，研究结果对于证券监管部门来说会有一定的指导作用和现实意义。政府需要继续完善股票市场和金融市场交易秩序，推行市场化的发行机制，建立有序的健康发展的二级市场，维护金融稳定。同时要坚决打击违法投机交易及暗向操控股市的活动，健全企业及股市信息披露制度。
参考文献：
[1] 胡乃武,阎衍,张海峰.增发融资的股价效应与市场前景.金融研究.2002(6):32-38.
[2] 闫焙.2002年增发新股收益率分析.国泰君安证券研究中心.2003.
[3] Oya Altinkilig and Robort .S. Hansen,Discountting and underprieing In seasoned equity offers. WorkingPaPer, Tulane University. 2002.
【关键词】家庭个人理财 股票 风险控制
一、研究背景
随着金融体制的不断完善和金融产品的日益丰富，家庭资产呈多样化发展，城乡居民家庭参与资本市场投资活动的程度不断加深，越来越多的普通居民开始涉足股市，由于个人之间风险意识、信息充足率、专业知识等方面的差别，投资收益存在很大的差别。
股票由于其高流动性和高收益性，受到广大投资者的欢迎，而其高风险却往往重视不足。本文希望在分析我国家庭个人投资股票的基本情况的基础上，对个人投资股票的风险控制提出相关建议。
二、我国家庭个人投资股票的现状
（一）我国家庭个人投资股票的比例
从目前的情况看，家庭个人投资方向中，银行储蓄仍然占据了半壁江山，占总投资的57.5%，现金为17.93%，股票则为15.45%。鉴于银行储蓄的高流动性和高安全性，银行储蓄一直是居民和机构投资的首选。在当前通货膨胀的背景下，银行储蓄收益偏低，扣除通胀之后无法实现保值增值的目的，这也促使投资者在满足日常流动性的基础上将部分资金投入收益更高的领域，股票市场就是典型的高收益工具。
（二）我国家庭个人投资股票的盈亏状况
亏损与收益的对应，是金融市场上的常态。损失和收益交替出现，和经济形势的好坏交替呈同步变动。除了经济形势之外，行业的周期性发展和国家政策的转变也会影响到盈亏状况。
家庭个人投资股票是否盈利，除了上述基本面的情况，还与个人对风险的识别能力与规避风险能力有关系。
通过具体的数据分析，我们可以发现从股市中盈利的群体只占总人数的22.17%，其余77.83%则为亏损或者持平。这正好体现了股市“二八”法则，即在股市中，二成投资者盈利，八成投资者亏损或持平。
三、投资股票面临的风险
家庭个人投资股票面临的风险有多种，但在一般情况下，家庭个人面临的风险主要是违约风险、利率风险和通胀风险，其他风险较少遇到。
（一）违约风险
违约风险是指债务人无法按时支付利息和偿还本金的风险。违约风险不多见，ST风险警示的股票存在退市的风险，但退市后仍可以在三板市场交易，而且可以参与分红。至于债券违约，2012年山东海龙债由于资不抵债，濒临违约，政府出资解除了违约风险。
（二）利率风险
利率下调，银行存款收益低，从而造成买证券者增多、证券价格便会随之上升；相反，利率上调，银行存款收益高，则证券价格也随之下跌。
（三）通胀风险
物价指数上涨时，债券价格下降，但是，股票却是一种保值手段，因为物价上涨时企业资产也会随之增值，因此，物价上涨也常常引起股价上涨。不过总的来说，物价上涨，债券价格下跌，股市则会兴旺。
（四）技术风险
技术风险是指股票市场内部因技术性操作因素引起股价波动而产生的风险。技术风险因素包括投机者的投机性操作、股市的强弱变动趋势、股价循环、信用交易和证券主管部门对股票市场的限制性规定。不同公司的技术风险差异可通过Beta系数来反映。
四、股票投资的风险控制
（一）分散系统风险
分散风险可以通过分散投资工具、投资时间、投资行业三个原则来实现。
1.投资工具分散
将资金平均分散到多家公司股票上，总的投资风险会大大降低。市场上的投资工具对利率的变动有不同的效果，如果选择两只反向变动的资产，则可以对冲风险。有研究表明，对任意选出的60种股票的组合进行投资，其风险可将至11.9%左右。
2.时间分散
股市在得知上市公司派息消息后，股票价格会有明显地变动。短期投资宜在发息日之前大批购入该股票，在获得股息和其他好处后，再将所持股票转手；而长期投资者则不宜在这期间购买该股票。
3.行业选择分散
2013年以无锡尚德、江西赛维等为代表的光伏产业的衰落很好的说明了投资行业的重要性。股票投资不仅要对不同的公司分散投资，而且这些不同的公司也不宜都是同行业的或相邻行业的，最好是有一部分或都是不同行业的，不同行业、不相关的企业才有可能对冲风险，从而能有效地分散风险。
（二）回避市场风险
市场风险来自各种因素，需要综合运用回避方法。
1.掌握趋势
对每种股票价位变动的历史数据进行详细的分析，从中了解其循环变动的规律，了解收益的持续增长能力。
2.搭配周期股
有的企业受其自身的经营限制，一年里有部分时间停工停产，其股价在这段时间里大多会下跌，为了避免因股价下跌而造成的损失，可策略性地购入另一些开工、停工刚好相反的股票进行组合，互相弥补股价可能下跌所造成的损失。
3.选择买卖时机
以股价变化的历史数据为基础，算出标准误差，并以此为选择买卖时机的一般标准，当股价低于标准误差下限时，可以购进股票，当股价高于标准误差上限时，最好把手头的股票卖掉。
4.注意行业周期
企业的经营状况往往呈一定的周期性，经济气候好时，股市交易活跃；经济气候不好时，股市交易必然凋零。要注意不要把股市淡季作为大宗股票投资期。
（三）避免利率风险
了解企业营运资金中自有成份的比例，利率升高时，负债较多的公司会遇到资金困难，从而殃及股票价格，而利率的升降对那些借款较少、自有资金较多的企业或公司影响不大。
参考文献
[1]甘犁.中国家庭金融调查报告[M].西南财经大学出版社，2012.
关键词：通货膨胀 股票市场 投资策略
发展经济的最终目的是为了改善民生。改革开放以来，我国居民共享了我国经济发展的成果，分享了经济增长带来的财富效应，拥有的资产迅速得到了增加，同时也唤醒了人们的投资意识。然而，国家在应对国际金融危机冲击期间，为使经济尽快复苏，实施了适度宽松的货币政策而扩大了货币供应量。货币超发冲击物价，引发通货膨胀；国际方面金融投机又导致了在经济增长趋缓的同时出现全球性通货膨胀加速上涨（张晓慧，2010）。通货膨胀是物价总水平的上升，与每个人的日常生活密切相关，没人能够无视它的存在。在这种大背景下，中小投资者必须寻求应对通货膨胀的策略，以避免已有的资产收益大幅缩水。本文研究分析了我国股票市场存在的问题和发展趋势，对中小投资者如何应对通货膨胀提出了建议。
一、中国股票市场发展中存在的主要问题
股票市场是股票发行和交易的场所。股份制企业通过面向社会发行股票，短期内集中大量资金，实现生产的规模经营；而社会上分散的资金盈余者本着“利益共享、风险共担”的原则投资股份制企业，谋求财富的增值。当前我国证券市场的投资者以中小投资者为主体，我国股市近几年大涨大跌，波动幅度很大，使投资者蒙受了较大的亏损，特别是中小投资者普遍没有赚钱，投资者的信心受到严重打击，以至出现了民间资金多，投资难；中小企业多，融资难的金融问题，也使得股票市场为企业融资、为投资者赢利的主要作用打了折扣。造成这种局面的原因很复杂，本研究对其主要原因进行分析如下：
1.市场方面。投资难的问题，归根结底是由我国的金融体制问题所导致的。当前我国的资本市场，在市场运行的体制和机制方面都存在许多问题。资本市场结构不合理，上市公司主要为国企和家族企业，使优化资源配置的功能不能充分发挥；市场缺乏法制化的监管制度，外部约束机制不强，增强了股市的风险，甚至给投资者与整个市场都造成了极大的伤害。中国股市与宏观经济的联系越来越紧密，证券市场的交易也日趋复杂，诸如融资融券，股指期货等新业务相继的推出以及境内外市场联动的增强，这些都对理性投资提出了新的要求。
2.企业方面。保护投资者特别是中小投资者的合法权益是资本市场稳定发展的前提。我国证券市场经过二十多年的发展，取得了较大的成绩，许多优质企业受益于证券市场从小到大，由弱变强，一举成为业界巨头！然而由于法律制度不完善，证券监管体系不健全，也使得许多上市公司内部治理结构不完善，侵害中小股东权益的行为不断发生，极大地损害了广大投资者的利益。当前我国资本市场中，中小股东的权益得不到有效保护的问题，不但制约了证券市场的健康有序发展，也将严重影响我国资本市场和整体经济的发展。
3.投资者方面。我国股票市场发展起步晚，受诸多条件所限，我国中小投资者缺乏金融知识的普及教育，对股票的实质缺乏了解，整体专业素质偏低。许多中小投资者更是伴随着股票市场泡沫形成，在赚钱效应的强烈吸引下跑步入市的，他们当中许多人当年投资于上市公司的主要目的是为了在二级市场上获取股票买卖价差，普遍以投机的心态进行盲目投资，期望在股市上一夜暴富；有些人甚至在投机炒作过程中或仅凭小道消息进行股票买卖，或盲目从众，在市场中追涨杀跌、跟风炒作，最终在股市大涨大跌中，蒙受较大亏损。
二、投资策略
1.投资品种的选择。投资是指投资者投入一定数额的资金，而期望在未来获得回报，所得回报应该能够补偿投资时所投入的资金被占用的时间、预期的通货膨胀率和未来收益的不确定性。在通货膨胀加速上涨的今天，投资者要把应对通货膨胀作为主要考虑因素。面对种类繁多的投资品种，本研究认为优质可持续性成长公司的股票是最好的投资品种之一。著名投资家巴菲特在2012年致股东的信中给出的建议是：买入一流公司的股票。对于可供选择的投资种类，巴菲特按照标的物特点把投资总体上分为三大类，并进行了分析比较，研究结果认为：1.货币类投资未来风险最大；2.黄金泡沫较大；3.股票投资实际收益率较大，能够大幅战胜通胀。巴菲特把通货膨胀看作是最危险的敌人，同时对金融危机后的股票市场充满信心。并认为“不参加这场游戏的风险要远大于参与其中的风险。”
2.树立正确的投资理念和有根据的信心。中国股市走向成熟，需要包括监管者、上市公司和投资者在内的各个要素的共同成熟。对股票市场和上市公司监管工作已经引起监管部门的高度重视，正在积极探究解决办法，不是本文研究的重点。但无论是在现行的金融体制下还是在金融体制改革的环境下，投资者都必须树立正确的投资理念和有根据的信心。随着国家的强大，经济的发展和法制建设的完善，我国的股票市场将不断完善，越来越大，越来越强已是不争的事实。投资股票市场将是中小投资者增加收入，分享经济快速增长成果一个不可或缺的有效途径。
3.努力学习，潜心研究。本研究通过比较研究认为，股票投资是广大中小投资者首选的标的之一；巴菲特的价值投资理念更适合我国中小投资者。在选择具体拟投资的上市公司分析方面，应努力学习，潜心研究。最为重要的要把握好两点：一是公司的成长性，二是这种成长的可持续性。这是中小投资者应对通货膨胀的最优策略，也是市场成功之道。
以上是本研究结合中小投资者的具体情况给出的建议。希望中小投资者在积极参加上市公司融资活动过程中，获取更大的收益，实现资产的保值和增值。股市有风险，但如果长期能够战胜通胀，就是值得考虑的。
参考文献：
江老师:您好!
这一个月股市跌得太狠了,本来基金就没赚什么钱,又赔了不少。我的很多朋友都把股票割肉了,基金应该怎么办呢?是不是会像2008年一样?去年根据您的建议买入了华商盛世和大摩领先,您一直说基金组合要主动调整,那现在我该怎么调整呢?恳请您支招。我的基金组合是:华商盛世5万,大摩领先2万,易方达价值成长11万,银华保本5万。
基民:跌跌不休
[专家点评]
目前的情形与2008年有本质的区别,由经济复苏过热引发的调控不太可能导致经济周期性逆转。
针对你的情况,建议对基金组合适当进行结构调整。保留较为灵活的华商盛世和大摩领先,减持易方达价值成长。
2010年股市的环境整体上超出了预期。去年年底设想的跨年度行情没有发生,A股在一季度基本处于震荡走势。4月下旬以来股市连续大跌,投资者难免对市场趋势忧心忡忡,甚至回忆起2008年的惨痛经历,担忧股市是否有可能进入新的熊市周期。
导致股市大跌的核心原因是,持续收紧的政策,令市场对未来经济增长和企业盈利增长的预期已发生实质性改变。在机构投资者争相调整资产配置以回避短期风险的情况下,股市出现信心崩溃式的大跌。实体经济加速复苏,但政策调控政策超出了市场预期。我们认为,股市连续下挫主要是阶段性利空集中释放的结果,股市进入中期调整,但并非熊市开始。
基金组合无需止损
基金组合投资与股票投资不太一样的地方是,对市场的阶段性调整难以作出快速反应。因为基金投资的周期本来就较长,也很难进行短期交易。市场下跌已成过去时,讨论是否减持基金,就必须先判断下一步股市的方向。
在2008年股市持续下跌中,我在《基金我来评》中一直建议投资者必须止损性调整基金组合。当前股市中期走势低迷,但情况与2008年有本质的区别,下跌并非新一轮熊市的开始。区别主要在两个方面:一是由经济复苏过热引发的调控不太可能导致经济周期性逆转;二是与2008年股市估值高高在上不同,眼下A股估值水平已经明显低于长期均值,进入系统性下跌通道的可能性并不大,即使考虑到未来增速下滑的风险,较低的估值水平也在一定程度上预先反映了这种风险。
目前市场的核心担忧是害怕经济过热引发的调控会持续加强,甚至出现过度调整,最终传导到上市公司盈利大幅下滑。这种担忧在调控预期未明之前有可能压制市场,但实际情况是经济整体逆转进入下行周期的风险并不大。急跌之后股市将维持弱势震荡,在二季度重大不确定性逐渐明朗后,下半年股市有可能迎来明显的震荡反弹。
在这种判断下,急跌之后股市即使并未见底,也离底部不远。投资者无须如2008年一样对基金组合进行止损性的大调整。
寻找前瞻性应对市场变化的基金
在此轮下跌中,基金的整体反应速度相较上一轮熊市明显加快。在一个月的下跌中,主动型股票基金的平均仓位就从81%下降至75%左右。调整幅度基本相当于2008年上半年下跌中的调整幅度。
积极一面是基金开始重视短期风险,加强了仓位操作;而消极一面则是基金快速减仓本身也加剧了市场跌幅。在基金竞相减仓的情况下,哪些基金能够相对走在市场前面,能够前瞻性地控制风险就变得非常重要。而在下跌后期,在仓位都降到位后,基金之间的差别会开始变小。但重要的是在市场跌出机会由弱转强时,那些具有前瞻性投资思路的基金很可能再次走在前面。
为此,在目前情况下,我们对投资者有如下建议:
根据个人的风险承受能力配置基金组合。这在股市的超预期波动中才显示出其重要性。如果投资者自己无法预判市场走势,那么基金组合中不同风险类别的适当配比就应当是一个基本原则。目前我们建议积极型投资者的偏股基金仓位保持在60%～80%;稳健型投资者投资者的偏股基金仓位保持在50%左右;而保守型投资者的偏股基金仓位在30%以下。
在变化的市场环境下,基金组合结构应积极调整。在股市已经急跌的情况下,决定基金坚守还是择机调整的主要依据就是我们今年以来一直强调的灵活性。那些具有前瞻性投资思路、操作风格灵活的基金可以保留,而思路保守或僵化的基金仍应择机剔除。我们始终建议组合调整时机的原则是,向上震荡时调出基金,既可优化组合结构,又可适当规避风险;而在向下震荡时,逐步调入基金。
大型配置型基金整体上不适合今年的市场环境。超过百亿的基金除非长期业绩非常优秀,否则在组合中不建议重点配置。
组合基金点评 组合结构可适当调整
易方达价值成长 配置基金面临压力
易方达价值成长是一只以分散配置中小盘股为特色的选股型基金。该基金规模较大,但对中小盘股采取了广泛、分散配置的策略,因此实际上是一只大型的中小盘风格基金。该基金在选股上有较为突出的能力,相对而言选时能力一般。因其中小盘风格的配置特点,易方达价值成长近一年业绩十分出色,易方达价值的规模偏大,组合调整灵活性不足,在2010年的震荡市环境下,其业绩难以如2009年一样保持。
大摩领先 前瞻性思路业绩领先
大摩领先是摩根斯坦利华鑫基金旗下的一只次新基金,成立于2009年9月的震荡市中。该基金对宏观、政策、市场的判断颇具前瞻性,在建仓期即避开了与经济整体相关度最高的周期性蓝筹股,而把重点放在自下而上精选成长股上,而其仓位控制也领先市场。在2010年的震荡市中,着力选股与谨慎选时相结合,使大摩领先在动荡市场中保持了相对不错的业绩。我们自去年年底重点推荐该基金,目前坚持更长期的看好。
华商盛世 策略灵活选股突出
华商盛世是华商基金旗下的明星基金。该系基金在2009年业绩迅速崛起,主要得益于其投研团队的重整,一批新锐基金经理加盟对其业绩提升贡献显著。在投资上,华商盛世十分灵活,跟踪市场变化的能力突出,选时和选股能力均表现出众。其投资方向能够较为准确地把握市场热点和主题变化,不拘泥于蓝筹股投资。因此该基金自2009年以来,在各种市场环境下一直保持着出色的业绩。目前我们仍重点推荐。
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