时间:2023-06-30 16:07:42
导语:在全球经济走势的撰写旅程中,学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径,好期刊汇集了九篇优秀范文,愿这些内容能够启发您的创作灵感,引领您探索更多的创作可能。
5月份国际原油价大幅震荡下行。截至23日,美国纽约轻质原油期货价格震幅16.41%,下跌15.55美元/桶,跌幅12.31%。伦敦北海布伦特原油期货价格震幅18.01%,下跌15.46美元/桶,跌幅13.59%。
综合考虑影响国际油价走势的各种因素,我们继续维持之前的判断,预计二季度及未来六个月国际原油平均价格变化将更多地受欧美经济形势与政策左右,很可能继续围绕100美元/桶震荡,短期内大幅上升和大幅下跌的可能性都不高。
国际能源署下调全球原油需求
高油价正抑制原油需求增长。5月12日国际能源署(IEA)公布的月度原油报告将全球原油需求的平均增速从2010年3.3%的年化增长率(相当于87.9百万桶/日)下调至2011年1.5%(相当于89.2百万桶/日)。
利比亚战事导致原油供给下滑。国际能源署(IEA)数据显示4月份全球石油供应减少5万桶/天,至87.5万桶/天。受利比亚战事持续的影响,4月OPEC原油供应下滑23.5万桶/日,至28.75百万桶/日。IEA希望产油方增加原油供应,避免能源价格上涨导致全球失衡加重,影响经济复苏进程等消极后果。
通胀压力增大 美国货币政策面临转向
美国4月份消费者物价指数(CPI)同比上升3.2%,环比上升0.4%。核心CPI环比上升0.2%,符合市场预期。受能源价格走高推动,美国4月份生产者价格指数(PPI)上升0.8%,核心PPI同比上升2.1%,是继2009年8月同比上升2.3%以来的最大同比升幅。
6月份,美国QE2计划到期,根据目前的经济运行情况,美国进一步实施新的量化宽松政策的可能性较小,货币政策将逐步正常化。美联储会议纪要显示,基于通胀压力不断增大,美联储自次贷危机以来第一次将货币正常化问题摆上议程,这将助推美元重拾升势。
欧元区短期无意继续加息 欧元对美元走弱
欧盟统计局公布的初步数据显示,4月份欧元区通胀率较今年3月份的2.7%进一步上升至2.8%,是自2008年11月以来的最高值。也是欧元区通胀率连续第五个月高于欧洲中央银行为维持物价稳定所设定的2%的警戒线,并且有持续上升的势头。
鉴于4月7日欧洲央行启动了自金融危机以来首次加息,将欧元区主导利率上调0.25个百分点至1.25%,欧洲中央银行行长特里谢表示无意在6月份加息,导致欧元汇率大幅下挫。欧债危机愈演愈烈。自欧债危机爆发以来,希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙欧猪五国先后爆发债务危机。5月20日,惠誉、标普再次在欧元区成员国负面评级,将希腊评级下调至“B+”,前景展望为“负面”,将意大利评级展望自“稳定”调降至“负面”。西班牙执政党工人社会党在地方选举中遭遇惨败,西班牙政党的更替让政治风险凸显,给西班牙经济未来的发展带来了新的不确定性。数据显示,西班牙经济体规模超过葡萄牙、爱尔兰和希腊的总和,欧债危机有扩大和波及欧盟核心国家的趋势。欧债危机愈演愈烈,美国货币正常化日益临近,助推美元重拾升势。5月份以来,美元指数上升已经超过4%,突破76点整数关口,强势美元给以美元计价的原油市场造成重压。
美国政府一系列政策打压高油价
肇始于美国的金融危机俨然已经转变为经济危机,并开始侵蚀实体经济。全球股市反复剧烈震荡,似乎也预示着经济开始走下坡路,而市场对于未来经济走势的悲观情绪大都笼罩在衰退阴影下。对于黄金市场,则有不少投资者将经济衰退作为推动金价中长期强势的重要因素。对此,有必要先从历史回顾入手,考察经济衰退与金价的关联。
从上世纪70年代以来金价的历史数据分析看,金价整体走势与经济衰退的关系并不一致。1979~1981年这段经济衰退期,成为二战以后最令人印象深刻的黄金牛市,当时的金价从205美元/盎司冲至850美元/盎司,涨幅高达315%。但是在此之后的1989~1991年和2000~2001年的两次经济衰退期中,金价并没有呈现出大幅上扬的态势,这两个时期的金价分别维持在360~420美元/盎司区间和205~350美元/盎司区间宽幅震荡。
经济衰退 黄金需求会下降
从黄金的商品属性来看,在经济衰退期中,随着收入的减少或者收入增速的下降,金饰需求会有所下降(金饰需求是黄金需求中最重要的组成部分),从而对金价产生向下的压力。
对比全球经济变化与全球黄金饰品需求,从中可以看到,在1997年东亚金融危机和2000年互联网泡沫破灭引发的两次全球经济衰退中,金饰需求明显下降是显而易见的。
因此,单纯从金饰需求的角度,无法支持经济衰退导致黄金牛市的论断。
经济滞胀 金融属性凸现
从黄金对冲通胀的金融属性来看,经济衰退如果伴随着严重的通胀水平,即经济出现“滞胀”时,黄金的避险功能将会推动金价上扬。
在结合美国的通胀数据考察经济衰退与金价的关系时,笔者发现,上世纪80年代初起的黄金牛市是在经济衰退与高通胀并存的“滞胀”背景下出现的。由此可见,经济衰退并不必然导致黄金牛市。
另外,经济衰退如果引发美元币值的下跌,那么对冲美元贬值的需求,也会使得以美元标价的黄金价格具有向上的动能,美元指数与黄金基本处于负相关关系。
综上所述,经济衰退下的金价走势评估,必须结合通胀水平预期和美元走势的判断才具有合理性,简单地将经济衰退与黄金牛市联系起来的观点并不全面。相反,它取决于金饰需求、对冲通胀需求和对冲美元贬值需求三种力量的相互影响。
当前经济危机下的黄金走势
那么,当前全球经济衰退的现状,是否满足上述条件并以此支撑黄金价格呢?不妨通过以下三方面进行求证:
第一,美国经济面临负增长。欧元、英镑及日元所占美元指数的权重较大,尤其是欧元权重达到了近57.6%,可见欧元的波动情况对美元指数走势影响程度相对较大。而目前由于欧元区主要国家经济纷纷步入衰退,占比美元指数权重较多的德国和英国所面临的衰退风险,已经导致两国货币持续贬值,这是造成美元相对走强的重要因素之一。
第二,全球商品价格齐跌,原油走势相当疲软。影响黄金价格主要的因素不仅包括商品的供需问题,而且还包含了通胀问题。随着以原油为首的全球商品价格的齐跌,令市场担心的全球通胀问题正逐渐淡出视野,意味着对抗通胀的黄金暂时回归于它的商品属性,而金融属性则暂时弱化。
第三,预计2008年全球黄金需求低于2037年,印度需求大幅下降。世界黄金协会的2008年上半年度黄金供需报告显示,2008年上半年全球黄金供应量较上年同期增加21吨至1619吨,而与此相反的是受到年初国际金价大幅走高等因素影响,2008年度上半年黄金需求同比减少339吨,降幅约19%至1450吨。另外,全球最大的黄金消费国印度本财年黄金需求大幅下滑。
这一轮金价震荡的主因在哪?未来四季度和明年走势如何?本文尝试对此进行回答。
一、国际黄金价格走势
回顾自2010年8月以来的一年时间,黄金价格从1250美元/盎司逐步上升,最高突破1900美元/盎司。其中,用了8个月的时间从1250美元/盎司升至1500美元/盎司,又花了3个月的时间上升到每盎司1600美元。但此后一路冲高,从每盎司1600美元到每盎司1700美元花了半个月时间,而从每盎司1700美元到每盎司1800美元只用了4天时间,冲击到每盎司1900美元也仅用8天时间;不过从1900美元回到1700美元也只用了3天时间。(见图1)
二、这一轮金价上扬的主要因素分析
作为贵金属,黄金既有商品属性,受供求基本面的影响,但更主要的是作为市场上投资者避险的重要工具,因此具有强金融属性。最近由于市场信心明显不足,投资者避险需求强烈,加之投机炒作气氛主导市场,令黄金的金融属性表现的愈加强烈,价格因此出现大幅起落。
首先从基本面上看,金融危机以来,全球特别是新兴市场央行增加黄金储备意愿增强,直接导致供需紧张,成为支持金价上扬的基础因素。
世界黄金协会的数据显示,今年二季度全球黄金需求总量达到919.8吨,合445亿美元,仅略低于2010年四季度447亿美元的最高纪录。其中,全球央行对黄金储备的需求对金价构成强烈利好。最新数据显示,今年一、二季度全球央行分别净购买黄金129吨和69.4吨,其中一季度购买吨数远超过2010年全年净购买的76吨。8月份,哥伦比亚央行还买入了2.3吨的黄金,俄罗斯央行也增持了4.4吨黄金储备。此外,经济低迷令投资者对货币信用信心降低,对黄金投资需求明显高于首饰需求和工业需求,加之季节性因素等都令黄金需求有增无减。
相比之下,全球黄金储量和可供交易量已非常有限。据世界黄金协会的数据显示,到2010年底全球已确认的总存金量仅为16.3万吨左右。与此同时,过去20年来传统产金大国的产量有明显放缓迹象。不过创纪录的金价(以及保证金)推动了澳大利亚的矿商们更加不遗余力地开采更多的黄金。全球第二大黄金生产国澳大利亚的黄金出口量在2010/2011财年上涨了10%,达到270吨。
其次,投资者普遍信心缺失是导致7月以来金价猛烈上涨的核心因素。(见图2)
比较一年以来黄金与其它大宗商品的价格走势,可以看出,在去年9月至今年6月期间,金价的上升走势并不显著,但是自7月以来,金价走势一路上扬,明显独立于其它大宗商品市场行情。对此我们认为只有一种解释,就是7月份以来,投资者普遍信心缺失。
美国去年推出的QE2就像一剂强心针,极大地鼓舞了市场上投资者的信心。股市、大宗商品共同走出了上涨行情。鉴于对未来经济复苏的乐观判断以及市场上宽松的流动性,大宗商品价格普遍上涨。这时候黄金与其它大宗商品走势相当,甚至在很多时候还由于炒作题材有限而弱于其它大宗商品。
但是QE2带来了市场信心,却并未带来欧美等发达国家经济的有效复苏。9月初,白宫最新的年中经济报告中,大幅下调了美国经济前景预期,将2011年国内生产总值(GDP)增长率从2月份预测的2.7%下调至1.7%;将2012年GDP增长率从2月份预测的3.6%下调至2.6%。而美国劳工部9月2日公布的就业数据显示,美国8月新增非农岗位就业人数为零,远低于经济学家此前曾预计的新增非农岗位7.4万人。失业率依然高企(8月为9.1%)、债务沉重(总额已高达14.7万亿)和财政赤字居高不下,成为了美国经济低迷的三大标签。欧元区和日本经济情况也不容乐观,德国和法国二季度经济增速出现大幅下滑,而日本二季度GDP更是大幅下滑3.2%。
在美国债务问题受到市场普遍诟病的同时,欧债危机则暗流涌动,并最终蔓延至意大利和法国等核心国家。最新数据显示2年期希腊国债收益率攀升至47.14%的欧元时代新高,而意大利10年期国债收益率则创纪录地连升十天,再次达到5.3%的高位,逼近此前达到的6%水平。未来如果希腊债务违约,法国银行业将首当其冲遭遇大量坏账,西班牙和意大利等国因财政恶化将更加依赖欧洲央行。欧洲经济正在陷入债危机与经济衰退的恶性循环。
欧、美的经济困境严重挫伤了QE2以来市场对于美国和全球经济复苏的信心。而标普下调美国债务评级的事件成为压破市场信心的最后一根稻草,全球市场进入了无信心时代。大宗商品、股市都纷纷滑落,资金纷纷流向黄金、美债等避险产品市场。最终令黄金走势明显独立于其它大宗商品。
三、未来黄金价格走势
关键词:国际原油价格;石油战略储备体系;走势分析
一、近几年国际原油价格走势回顾
2009年国际原油价格相比于2008年呈现直线上升态势,在2010年,国际油价的变动曲线更加复杂,原油价格在65美元/桶到92美元/桶价格区间波动。对于2010年的国际油价走势可以大体分成三阶段:
1.2010年初油价较以往相比呈现上涨趋势
在2010年年初,国际原油的价格受欧美燃油刺激,油价飙升为80美元/桶,虽然投机热情的缩减和美元的攀升使油价出现短时期的回调,但是,从整体的价格趋势来看,油价仍处于在高位持续震荡的态势,国际原油价格在4月6号创近两年新高,出现86.84美元/桶的高价位。
2.原油价格受债务危机等影响呈现低位徘徊态势
欧洲债务危机的大规模爆发给全球的金融市场带来了沉重打击,投机行为迅速减弱,市场上避险情绪大面积蔓延,使得原油市场上的投机资金大范围回撤,国际原油价格迅速下跌,曾经一度跌破80美元和70美元大关。
3.年末原油价格在美国经济的助推下将突破90美元/桶
随着欧洲债务危机的影响渐渐减弱,美国经济形势的好转,以及人们对于原油的良好预期,国际原油的价格开始由低位徘徊转为缓慢的上升,在年末原油价格开始突破90美元/桶,呈现上升的态势。
二、国际原油价格走势分析与预判
通过对影响国际原油价格的多种因素进行分析,可以看出国际原油的价格将会出现缓慢的上升状态,整体油价的上升是不可逆转的。影响因素可以从全球的经济状态、供求关系、原油库存等方面进行分析。
1.经济复苏对原油价格走势的影响
全球整体经济发展态势的好转是国际原油价格上升的有力支撑。欧洲债务危机影响的减缓,美国经济复苏态势和中印等国经济的不断增温,都推进了国际原油价格的稳步增长。全球经济的良好发展将推动国际市场对于原油以及原油副产品的需求,从而拉动原油价格的上升。
2.对原油需求增加的影响
截止2010年年底,国际能源机构(IEA)连续三个月对国际原油的需求量预期进行上调。国际能源机构认为,伴随全球经济的回暖对于石油的需求量将呈现大幅攀升的状态。美国能源署(EIA)也上调国际原油的需求量预期,石油输出国组织(OPEC)的调查报告显示,全球经济的缓慢复苏必将拉动对于国际原油的需求。
3.供给因素的影响
据有关部门调查显示,2010年国际原油产量同比上涨1.98%,已经突破40亿吨的大关。美国能源信息署(EIA)上调了非石油输出国组织的原油供给预期,预计非石油输出国组织的原油供给增速将达到100万桶/日。总的看来,在2011年国际原油的供给量会出现大幅上升的供给态势。
4.原油库存量变动的影响
美国原油及石油的库存量相比往年也呈现上升的状态,但是,随着欧美等对取暖原油需求量的上升,库存量过剩的压力得到一定程度上的缓解,对与国际原油价格的压制力量也开始变小。OPEC预计201 1年原油的库存量将会有所下降,这势必对供需基本平衡的状态造成影响,使之出现供求相对偏紧的状态,国际原油的价格也不会出现下调。
三、建议与总结
1.加强与国外原油的合作力度,建立和完善石油战略储备体系
综合来看,我国的石油储备能力远远不足,对于应对突发事件的能力有待加强,所以,我国要提高建立和完善石油战屡储备的力度,认识到其紧迫性和重要性。要积极借鉴发达国家的石油储备经验,建立起配备设施齐全、形式各异、符合中国国情的石油战略储备体系。同时,要加大对于我国石油勘探和开发的力度,积极开发我国现有的石油资源,在增加石油的储备能力的同时也要增加自产能力,减少对国外原油的依赖程度。
2.对原油定价机制进行市场化改革,争取国际石油定价权
我国要不断完善油价的市场定位,积极进行原油定价机制的改革。从目前的发展来看,我国原油市场化程度很低,不能满足对于原油以及燃料等产品的期货交易需求。所以,我国要不断进行石油期货市场的完善,丰富上市交易产品品种,积极参与国际原油价格竞争,扩大我国期货市场对于国际原油的影响力,不断争取国际定价主动权。
日元近期的大幅波动令投资者又爱又恨,高波动性使得交易策略得当的投资者收益颇丰。
美元兑日元汇价自6月初触及99日元阶段性高点之后便开始下挫,中途虽有所反复,但最低点仍在7月中旬下挫至92日元下方。随后美元兑日元汇价出现了连续性的反弹,最高曾触及96日元,近期汇价则在95日元附近徘徊。
日元走势一直受到套利交易行为的影响。但是随着金融危机的爆发,金融资产价格不断下降,各国竞相降息,日元与其他货币之间的利差劣势收窄,套利交易规模也随之不断缩小,所以日元兑其他货币全线走强。
外汇市场上参与套利交易的两大主体是机构投资者和日本居民。据统计,早在今年4月份,机构投资者的套利交易头寸平仓基本完成,但是日本居民的套利交易平仓才刚刚开始。原因就在于机构投资者投资策略较为明确,资金利用有效性较强,所以危机发生以后可以迅速进行套利交易平仓。但个人投资者有套牢不割肉的习惯,在套利交易平仓动作上相对迟钝。
随着股市、楼市以及大宗商品的反弹,个人投资者的套利交易平仓过程将越来越快,预计至少需要半年的时间才能消化这部分资金,这使得日元在未来的一段时间内仍将保持一定的强势特征。加之6月初期,全球经济复苏预期遭到质疑,资金的风险偏好下降而避险情绪上升,日元便再次充当了避险货币的功能,全面走强。
就目前来看,日本经济已经开始停止恶化,未来可能更平稳。7月初,日本央行在季度地区经济报告中上调了对本国9个地区的经济评估。7月15日,日本央行再次重申,日本经济已经停止恶化,有望在今年年末至2010年3月复苏。
随着全球经济的逐步回暖以及日本经济状况有所改善,日元的避险货币功能受到明显削弱。因为,日元汇价走势与日本国内以及全球经济呈现出明显的负相关关系。
近期,道琼斯等全球主要股指全面上涨,国际原油价格更是出现大幅反弹。从7月中旬算起,美国道琼斯指数已经上涨了13.73%,原油价格回升幅度超过18%,这带动全球资金风险偏好回升。风险情绪重临,最为直接的表现就是日本对海外的投资兴趣不断增加。最近的数据显示,到7月30日当周,日本投资者净买人海外资产1067亿日元。
对于2010年的中国经济宏观走势的判断,首先应该有新思维,因为2010年的世界局势的一个非常显著的特点就是多元性,多变性。在之前的年度展望中。大部分的证券研究机构都预计行情的走势会是前高后低,但是就第一季度的走势来说,表现出来的是先探底挑战前期低位,然后将以等待观望的态度来迎接春节后的新一年行清。
经济回暖存在争议
虽然众多机构在年前、甚至是前阵子央行调高准备金率之时依然信心满满,但世界银行高级副行长、首席经济学家林毅夫的一段话却仍然掷地有声:“经济复苏的基础还异常薄弱,不排除陷入衰退的可能性,世界经济完全有陷入‘w’形衰退或‘双底’衰退的可能性。”世界经济论坛上的诸多专家学者也对“过于乐观的估计”形成共识,而2月19日美联储将向银行直接贷款收取的贴现率上调至0.75%(25个基点)的消息也震惊全球股市,经济“回暖”的不确定性再掀波折。
虽然全球经济已从最低谷明显反弹,好转势头很旺――中国2009年GDP超预期增长8.7%就是一个证明――但从大环境来看,根据世界银行1月20日公布的全球经济展望报告不容乐观,该报告预测2009年全球经济下滑2.2%,为战后首次负增长;欧洲今年预计仅增长1%。刺激计划推出的前提应该是有相应的增长动力,目前的不确定性使得我们不得不慢慢“摸着石头过河”。
与此同时,在许多人认为“刺激计划退出还言之过早”的同时,资产泡沫的阴影又被重提。宽松的货币政策环境导致各种资产产生泡沫,波及范围从油价到房价。以《经济学人》为代表的许多外媒,早在2009年就警告过该问题的严重性,刺激计划的持续与过度信贷造成的资产泡沫,必须有妥善的对策。这种风险在那些需要紧缩货币政策的国家中最为明显,而这些国家多数是新兴市场,其中也包括中国,地产泡沫首当其冲。2009年货币信贷政策的整体性、普遍性很可能是全局性泡沫的根源。另外,在经济增长的低谷阶段,普遍的产能过剩是难以回避的又一难题。
投资思路面临巨变
从目前市场行情的表现来看,对年度国家即将实行的政策和即将推出的新品种,各个主体把握不足的心态很普遍且明显。首先,2010年就证券市场上即将推出的2个重要品种,就将深刻改变此前中国证券市场各个投资主体的赢利模式、赢利渠道、以及相关的研究方向。市场博弈的方向将转变为资金实力与研发实力的较量。留守还是撤退,其实并不是市场应该讨论的焦点,而是在做多和做空都能够实现赢利的新游戏规则下,投资主体实力的自我挖掘,及其资金来源的渠道变化。
其次,在中国只能做多不能做空的市场大背景下,价值投资成为一种奢谈的时候,2010年的中国投资者,不管是机构投资者还是个人,都面临着投资思路的重大变化。虽然管理层对于融资融券及股指期货的参与都划定了较高的门槛,但是并不是没有参与的投资者就会远离这2个品种推出所带来的市场风险。目前各方面较为薄弱的个人投资者,在还没有养成理性投资的理财习惯下,就必须面临市场新游戏规则下的市场走势和投资机会。
第三,我们可以预见,市场将会形成新的投资主体,也将会改写以往投资业的某些神话。如果管理层没有加大投资市场的投资者教育工作,那么散户又将是给市场主体贡献利润和暴利的受罪羔羊。而机构投资者之间,公募基金、私募基金、证券公司的专户理财、自营盘等等这几个市场主体的较量,都将追随华尔街的投资思路,提高自己的研发实力,证券市场的治理和管理方向也会发生巨大的变化。
妥善应对是关键
2010年,对于中国民众来说,在经济发展方面会继续享受高速发展的成果,但是全球经济发展的重心的变换,美国的统治地位可能在下降,新的平衡格局尚未明确。当一个国家的经济越来的越影响着世界,或者被世界所影响的时候,我们作为投资者所能够做到的应该不是预测而是应对。
投资管理咨询公司普华永道2010年12月20日公布的一项调查结果显示,基于金融市场对于全球经济状况的担忧,大部分金矿企业预计今年的黄金热潮将持续下去,2011年黄金价格将百尺竿头更进一步。
调查显示,大约75%的金矿企业预计金价将在未来一年内继续走高,并估计金价将在1400-3000美元/盎司之间达到最高水平,其中40%的受访者认为,金价峰值将在1500美元/盎司附近。
世界黄金协会大中华地区总经理王立新2010年12月16日也表示对未来几年黄金走势看好,称以美国为首的许多全球主要经济体都在向量化宽松政策靠拢,而全球化的宽松政策环境必将扩大未来通胀预期,金价将在未来3到5年内保持不断上行的趋势,对2011年黄金价格的预期目标为1600-1650美元/盎司。
目前市场普遍继续看好2011年黄金,主要还是源于推高2010年黄金价格的基本面因素并没有发生改变。
首先,最大的影响因素就是美元的贬值。美国经济复苏疲软,有分析师预计2011年美国或将有超过100座的城市申请破产,这将极大影响美国经济复苏的步伐。美联储为了刺激经济能够尽快恢复,必将继续推行宽松的货币政策。一旦经济形势再次恶化,甚至不排除美联储推出第三轮量化宽松政策的可能性。
其次,为维护全球经济复苏步伐,全球主要央行将继续保持宽松的货币政策立场,从而为市场提供充足的流动性。这在一定程度上将推升市场对未来通货膨胀的预期。
第三,欧元区债务危机难以在短期内彻底解决,避险买盘将继续涌现,也将为金价升势助一臂之力。
第四,随着中印等国经济发展,这些国家居民对黄金的消费以及投资需求逐步增加。2010年数据显示,投资性需求增长速度加快,涨幅超过60%。与此同时,部分国家央行增持黄金储备,也为金价提供了支撑。2010年欧洲央行和其他售金协议国首次从停止出售黄金转为购入黄金,且2011年还将有继续购金动作,这也将在一定程度上推高金价。
关键词: 石油市场,美元贬值,石油价格,能源节约
高油价使全球经济告别了高增长、低通胀的黄金时期,正在滑向低增长、高通胀的边缘,如果石油资源价格上涨的势头得不到遏制,全球经济陷入滞涨的风险将进一步增大
自从今年1月国际油价突破100美元/桶的关口以来,其价格不断攀升,先后上冲110美元、120美元、130美元,并于6月6日一度创下139.21美元/桶,逼近140美元/桶的历史纪录。油价、粮价高涨交织在一起,把全球通货膨胀推向1973年海湾战争以来的历史新高,在很多国家和地区引发罢工和强烈示威抗议。认真剖析国际油价上涨的真正原因及其对世界和我国经济的影响,对科学判断未来国际油价走势,并采取有效的应对措施,具有重要的意义。
一、当前国际油价上涨的特点及原因
20世纪70年代以来,国际石油价格出现过四次大涨,前三次分别为:第一次发生在1973年,起因是第四次中东战争即阿拉伯国家打击以色列,作为对以色列支持者美国、欧洲等西方国家的报复,欧佩克联合限制了石油产量,国际油价从3美元/桶上升到10美元/桶;第二次是1979年,导火索是伊朗伊斯兰革命和1980年的两伊战争。受之影响,伊朗石油产量大幅度减少,国际油价从13美元攀升到34美元;第三次发生在1990年,伊拉克入侵科威特造成石油供应紧张,促使油价跃升到40美元以上。之后,国际油价逐步回落,1998年甚至回到10美元左右。2002年以来,国际油价进入新一轮上升期,特别是从2007年起,油价上涨速度明显加快,成为全球经济社会舞台中表现格外抢眼的重大事件。
关于油价上涨的原因,不同利益主体各持不同观点。欧佩克成员国认为,油价上涨是美元贬值和投机炒作的结果;以美国为代表的西方国家则坚持称,欧佩克国家不随石油需求增长提高供给是油价高涨的主要原因;国际能源署则指出石油库存偏低导致了油价连创历史新高;还有一些机构认为,地缘政治是国际油价上涨的导火索。
笔者认为,与前三次受战争(政治因素)影响中东地区限制石油供给引发的价格波动不同,本次油价上涨是多方面因素共同作用的结果,主要表现为:
(一)石油需求快速增长和供给面临较大制约导致供需预期偏紧
自2002年以来,全球经济进入新一轮快速增长期。在经济增长高度依赖石油消费的化石经济时代,以中国、印度、俄罗斯、巴西等人口大国为代表的经济体的快速增长导致了国际石油消费的大幅度提高,由此导致国际油价逐步上升。按照经济学理论,当一种商品价格上涨时,消费者要么减少该商品的消费,要么改用其他替代品;另一方面,在其他条件不变的条件下,生产者会提高该商品的生产,增加供应,从而使商品价格降下来。
但是,现实的情况并非如此。从需求来看,虽然高油价使没有实行油价补贴制度的发达国家的人们减少石油需求,如根据国际能源署的资料,经合组织国家的石油需求出现连续三年负增长。然而,由于世界头号石油消费大国美国和经济高增长的中国、印度等新兴国家,以及新的用油大户中东地区都对国内成品油进行补贴,因此,国内消费者对国际油价上涨并不敏感,石油消费照涨不误。这样,没有油价补贴的国家因高油价而减少的需求,会被实施油价补贴的国家强劲增长的需求弥补。两者相抵,全球石油需求不降反升。从供给来看,石油生产国对油价上涨也不敏感,高油价并没能刺激石油生产国增加石油供给。主要原因:一是欧佩克国家是高油价的最大受益者,高油价符合他们的利益,在石油资源日益枯竭的背景下,主观上他们不愿增加石油生产,而是留着未来卖更好的价格,客观上这些国家的炼油能力已接近饱和,增加新产能需要时间;二是英国、挪威、墨西哥等部分非欧佩克石油生产国的石油生产已经开始大幅度下降,即使是第二产油大国俄罗斯也已经在2007年就进入了“峰值”。
这样,一方面全球石油需求有增无减,另一方面石油供给增长乏力,其结果必然通过涨价来平衡。再且,石油现货交易是以期货市场价格为核心定价,石油的不可再生性使高增长的石油需求预期自然地转为中长期石油稀缺预期,从而推动油价的快速上涨。
(二)美元对主要货币持续贬值是油价上涨的直观反映
国际石油价格一直都是以美元作为主要报价和结算货币,80%左右的石油贸易以美元结算。美元兑主要货币的变动情况直接影响着国际石油价格的走势,两者之间存在高度负相关关系。受到美国财政、贸易“双赤字”和次贷危机所导致经济下滑等因素的影响,美元兑主要货币发生了较大幅度的贬值,从而自然带来油价的上涨。据欧佩克计算,美元每贬值1%,国际石油就上涨4美元/桶。
(三)投机炒作对高油价具有推波助澜作用
美国次贷危机爆发后,欧、美、日等发达经济体的股市、房市不断下跌。石油期货市场是金融市场的一部分,石油具有金融产品的属性,在股市不景气、房地产价格下跌,以及石油供求基本面有利于做多的情况下,养老基金、对冲基金等投资基金源源不断地涌入石油商品期货市场,推动了石油价格的上涨。根据有关报道,目前国际石油市场上,有数百亿美元的指数基金投资于石油期货。同时,一些投资银行通过对外石油供求关系偏紧的信息和价格上涨预测等方式,诱导石油期货交易,推动石油价格上涨。
(四)地缘政治不稳定导致市场对石油供应紧张的担心
伊朗和尼日利亚分别是全球第四大石油和第石油输出国,因核计划原因,伊朗与西方关系紧张,石油出口面临西方国家封锁的风险;尼日利亚则受国内武装分子的破坏,石油出口波动比较大,存在较多的不确定性,这些都使市场担心石油供应受阻。另外,部分主要生产国炼油厂不时发生问题,也使供求关系脆弱的石油市场一有风吹草动就出现价格上涨。
从本质上讲,供求关系是国际油价上涨最主要、最根本的因素,其他因素对油价的影响最终仍然还是通过供求发生作用。当供求因素决定了油价的根本走势后,其他因素就会成为催化剂,会加速油价的上扬或下跌;当然,某些时候其他因素也会转变为主要因素,起到关键性作用。
二、未来国际油价的走势预测与影响分析
关于未来国际油价的走势,不同的机构和专家有不同的观点。国际投资银行高盛认为,国际油价将继续上涨,并在不久的数月内将突破150美元,未来几年内将可能达到200美元。摩根斯坦利的研究也提出,供给制约和总需求的增长将轻易地把国际油价推高到150美元以上。世界银行副行长兼首席经济学家林毅夫预测,随着世界需求减少和产量增加,世界石油价格可能在三年到五年后降到104美元至108美元。雷曼兄弟甚至认为,国际油价将下降到80美元至100美元。
笔者认为,判断国际油价的走势,必须看从前述四个影响来分析。一是石油供求逐步偏紧是不可避免的趋势。全球53%的石油用于生产汽、柴油,另外的47%用于生产化工产品,只要人类没有能够摆脱对化石资源的依赖,只要汽、柴油消耗大国不取消补贴政策,对石油的需求就会继续保持增长,而在供给方面的制约却是不言而喻。二是美元弱势格局将继续维持一段时间。虽然美国财政部长保尔森和美联储主席伯南克均称将采取政策手段稳定美元汇率,维护美元的地位,但美元的走势主要受美国经济的影响,只要美国经济没有出现大的起色,美元就难以走强。从目前的情况看,受次贷危机和高油价的影响,美国经济最近1-2年内走出低谷的可能性不大。三是投机基金做多意愿不减。从投资银行和基金分析师发表的预测来看,做多石油期货的观点仍然占多数,说明很多机构还在看好价格的上涨。而且,这些机构为了证明自己预测的正确,不排除进一步人为推高石油期货价格市场的可能性。四是地缘政治的紧张关系近期内不会消除。伊朗与西方国家的不和、以色列与伊朗的对立、尼日利亚国内武装冲突等矛盾将继续威胁石油供给的稳定性,加大油价的波动。按照以上分析,笔者认为国际油价在短期内还会继续上涨,最终上升到足以迫使新技术的运用、能源效率的提高、替代能源步伐的加快,从而导致石油绝对消费量的减少,改变石油需求预期,才会抑制石油上涨的势头。但这不是短期之内能够做到的,当然,期间不排除石油价格出现阶段性下降的现象,宽幅波动将是一种常态。
国际油价迅猛上涨且持续6个月站在100美元以上,不禁令人们回想起了前三次石油危机的情况:经济停滞、物价飞涨、股市下跌。在经济社会生活高度依赖石油资源的时代,油价高涨自然引起人们对全球经济增长和通货膨胀的担心。事实上,尽管各方面意见不一,但与伴随高油价而来的全球经济增长放慢、物价上涨、股市下跌已经发生了。因此,要对油价上涨给予高度重视,合理评估它所产生的影响。
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