时间：2023-07-04 16:27:02
导语：在证券投资的宏观经济分析的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
关键词：证券投资学；教材建设；基本原则；思考
1引言
高等学校人才培养除了人才培养模式、专业定位和培养总体目标的确定外，教材建设也是重要内容之一，它是体现培养目标、教学内容和教学方法的知识载体，是进行教学的基本工具，也是培养创新人才的重要保证。一本好教材的问世意味着一门好课程的出现,也预示着一批优秀学生的成长.为此，本文将结合我国经济发展和证券市场的现状，对高校经济管理类专业证券投资学教材建设做一思考。
2经济管理类专业证券投资学教材建设的基本原则
专业教材建设是院校正常教学的基本条件，是深入教学改革和提升学生素养、培养合格人才的关键环节之一。高校教学建设要密切结合社会经济实际，深入研究高校学科特点,编写出高质量的教材，笔者认为，经管类专业证券投资学教材建设应遵循以下原则。
2.1通俗适用的原则
证券投资学起源于西方，不少概念和理论都是从国外教科书中引进，教材编写者对于涉及的比较专业的术语、概念和理论，要尽量通俗的表述，让学生能够领会和贯通。同时，教材编写必须考虑专业培养目标的要求以及本课程在专业培养目标教育中的地位和作用；教材内容的深度、广度和侧重点要合理，应适应各院校确定的教学时数和教学目标要求，教材的字数规模要适应学制、学时的需要。
2.2整体性原则
教材的体系结构要完整和成系统，一般地说，证券投资学教材要至少能够涵盖六个主要方面的内容：证券投资工具、证券市场知识、证券投资基本分析、证券投资技术分析、证券投资方法与交易技巧、证券投资风险防范与管理。这些内容缺一不可。
2.3新颖性原则
教材建设一定要体现编、著相结合，不断纳入国内外最新的理论知识和研究成果，同时要不断的结合我国金融行业、证券行业改革的实际，总结提炼出一些能上升为理论成果的东西编入教材中，增强教材的创新性，使学生既能够了解该学科知识前沿，又能够紧跟改革时代潮流，不断增进知识。
3目前高校证券投资学教材建设面临的问题
高校证券投资学教材一经编定成型，则具有相对的稳定性，而目前我国经济发展和金融改革的较快，教材建设如何与之适应，适时修订推出新版与变化了的实际相匹配，成为教材建设面临的一大问题。近年来，我国经济和金融改革向纵深推进，新的实践、产生一些新生事物，例如优先股的重启、个股期权制度的实施等等。经济实践和改革需要理论指导，同时又需要把新兴实践提炼和上升为理论。此外，我国经济已经步入全球化轨道，金融市场的发展也要吸取发达市场经济国家好的机制、制度、模式和经验，并与中国实际相结合。这就使得教材建设以及教材的再版修订要不间断的吐故纳新。解决这一问题，要求高校教师和教材建设者们，一是要走出校园，关注社会经济发展的动向以及我国证券市场与世界市场接轨的进程，必要时实地进行一些考察和调研，增进认识；二是要不断总结与思考，提炼出或借鉴学术界的研究成果，融入教材建设中，使教材不断更新，知识更加前瞻，体系更加全面。
4目前经管类证券投资学教材建设应注意的问题
4.1教材编著要强化宏观基本面分析方面的内容
证券投资学相当大的一部分内容涉及证券市场，证券市场是经济发展的晴雨表，而经济发展总是受制于宏观基本面的变化，因此，在教材建设中，强化宏观基本面分析显得十分重要。宏观基本面分析当然首先要完整介绍宏观经济分析，包括宏观经济基本面分析的方法，如总量分析法、结构分析法等，以及宏观经济指标及对证券市场的影响，宏观经济政策及对对证券市场的影响；其次，要进行产业分析、行业分析，领会我国产业结构调整和优化的现状；再次，要进行微观基本面——公司的分析，包括公司的财务分析、价值分析。目前出版的教材，有的对宏观基本面分析编著内容不够充分和深入，比如，缺乏行业分析、板块分析、热点分析，有的对微观基本面诸如公司价值分析很不细致，使得教材内容体系不尽完整。
4.2证券投资学教材要精简投资模型和量化分析方面的内容
证券投资学教材中，一些诸如马科维茨选择资产组合方法、投资组合管理业绩评价模型以及量化分析交易等内容，对于金融、投资类专业学生来说是必要的，这毕竟是他们的核心专业课程，应该也必须掌握这些现资组合与分析理论。但是，对于一般经贸和管理类专业，证券投资学不是其专业核心课，开设这门课程目的只是培养学生必须掌握的金融证券的基本知识、基本技能，培养学生的投资意识和一定的投资水平，而不是执业能力。因此，没有必要大量介绍一些西方投资学中的看似高端的模型分析和量化分析理论，这些较为复杂的投资理论，学生学习起来难度很大，一般不易学懂，如果学得似懂非懂，反而难以正确指导其投资理财活动。
4.3教材建设应紧密联系市场经济发展实际，内容方面不断推陈出新
近年来，我国证券市场发展中，不断涌现出沪港通、深港通、熔断机制等新事物。沪港通，即沪港股票市场交易互联互通机制，指两地投资者委托上交所会员或者联交所参与者，通过上交所或者联交所在对方所在地设立的证券交易服务公司，买卖规定范围内的对方交易所上市股票，沪港通包括沪股通和港股通两部分。沪港通下的股票交易于2014年11月17日开通。深港通，是深港股票市场交易互联互通机制的简称，指深圳证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，2016年12月5日，深港通开通。沪港通和深港通的实施，有利于投资者更好地共享两地经济发展成果；促进内地资本市场开放和改革，进一步学习借鉴香港比较成熟的发展经验。熔断机制（CircuitBreaker），也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式指数熔断相关规定，后于2016年1月8日暂停。熔断机制虽然目前不适合我国国情，没有坚持下去，但是它控制风险保护投资者的功能还是值得肯定。对于这些新兴知识和内容，教材应该予以介绍，一般可以有两种方法处理：一是增加教材附录，通过附录加以介绍；二是在相关章节增加专栏，介绍这些内容。学生了解和学习这些内容，可以增强适应证券市场活动的能力。
4.4增加案例分析方面的篇幅
案例是指对某一具体现象的描述、总结和分析。一般可以在投资、管理实践和教学中运用。案例有真实性；典型性；有效性；完整性；可读性五大原则，案例易于被学生接受和理解，具有指导作用、借鉴作用和经验积累作用。证券投资学是一门应用型极强的学科，为了使学习者增进投资分析能力和投资活动的实践能力，教材编写中适当增加案例可达到事半功倍的效果。在投资学教材内容体系中，产业与行业分析，公司财务分析，K线、均线、技术指标等技术分析章节以及风险防范和组合管理等章节均可以编附案例，通过案例及其分析增强对理论知识的理解与把握。已近出版的教材，案例方面的内容不太多，再编时，适当增加案例篇幅很有必要。总之，在改革深入推进，证券市场不断发展的今天，突出重点，精心组织，追求教材建设的高质量，已经成为当今证券投资学教材建设的重要任务。高校教师既要教书育人，更要地做好教材建设工作，使学生真正能够学到系统、新颖的理论知识，并由此提升应用技能，更好地适应市场经济发展和现代化建设的需要。
参考文献
[1]教育部关于“十二五”职业教育教材建设的若干意见[Z].教职成〔2012〕9号.
[2]曾贵，王超.应用型高校《证券投资学》课程教学改革研究[J].湖南学院学报，2015（2）.
[3]孙兆明.非金融专业《证券投资学》课程教学改革的几点思考[J].长春金融高等专科学校学报，2012（9）.
一、《证券投资与分析》课程实践教学中面临的矛盾
（1）投资理论与实际应用的矛盾。证券投资与分析的主要内容包括基本因素分析、技术分析和资产组合管理理论。基本因素分析包括有价证券的投资价值分析、金融衍生工具的投资价值分析、宏观经济分析、行业分析和公司分析等。技术分析包括道氏理论、波浪理论等主要理论和移动平均线（MA）、指数平滑异同移动平均线（MACD）等主要技术指标。资产组合管理理论包括资本资产定价模型、套利定价理论等。上述内容在理论讲授中是具有理性和比较清晰的，但在实际应用时需要进行大量的信息收集和分析工作，明确理论的假设条件，获得各种影响因素的具体情况，这就要求分析者一方面能够获得全部信息，另一方面要具备一定的处理信息的能力。（2）技术分析结论与市场实际的矛盾。证券投资有很多种分析理论，在分析市场行情时，常常会遇到针对同一时间段，不同的分析理论得出的分析结论彼此矛盾的情况。针对不同的时间段，多角度的分析结论也会使人无所适从。（3）课时有限与达到较高的分析水平需要时间积累的矛盾。作为财经类高职专科院校的一门重要课程，《证券投资与分析》课程的课堂讲授时间一般是一个学期，该课程是一门实践性非常强的课程，学习者要想达到较高的分析水平至少需要经历一个完整的牛市和熊市的循环，才能够将分析理论结合市场实际进行验证和体会。（4）教学内容与教学对象需求的矛盾。面对同样的市场行情，风险偏好不同的投资者的选择往往也不同。在课堂教学中，教师面对的学生通常也是各种风险偏好类型者皆有，而在课堂讲授时又必须以某一种类型为主，进而出现教学内容与教学对象需求之间的矛盾。
二、《证券投资与分析》课程的实践教学建议
（1）实训场景尽可能仿真化。高职院校《证券投资与分析》课程的实验实训场所，应当在可能的条件下，放弃教室形式的建设方式，在外部建设方面体现仿真化特点，尽量满足仿真实训实践要求。高职院校《证券投资与分析》课程的实训场所应该针对证券业务的递进性，以各投资工具为出发点，结合不同领域对理财人才的需要，将具体功能拓展为：品种认知、品种开户、品种交易模拟、投资咨询四个方面，内设开户区、咨询区、演讲区和模拟操作区，以现代化的技术手段，采用模拟软件接收市场信息，从不同的角色仿真业务场景，让学生可以通过实训中心开展各种活动。（2）将模拟炒股作为教学的必要内容贯穿于课程教学始终。《证券投资与分析》是一门应用性极强的课程，需要学生动手实践操作才能够较好掌握相关的技能，所以，开展模拟炒股比赛应当作为该课程教学的一项必要的内容。该项比赛作为学生本课程成绩考核的重要依据。通过模拟比赛，可以充分培养学生分析问题和解决问题的能力，真正做到学以致用，极大提高学生学习兴趣和学习效果。（3）有条件地开展实盘炒股。模拟炒股投资存在有一个明显的缺陷，那就是学生在投资中使用的是虚拟的货币，投资成功与失败都是心理上的感觉，如果不加以适当的约束和引导，模拟炒股可能就会流于形式。因此，为了强化模拟炒股的效果，提高证券投资的实际水平，可以有条件的开展实盘炒股。通过实盘炒股可以极大提高学生对中国证券市场的切身感受，提高学生的思考能力，应变能力，对培养证券行业高技能型的人才起着非常好的推动作用。（4）实践教学要善于发现兴奋点。高职专科院校《证券投资与分析》课程实践教学，教师不能局限于普通的常识性教学，应该深入到高级使用层面，从学生感兴趣的内容入手教学。如果教师能在这些方面多动脑筋，就能取得实践教学事半功倍的效果。（5）注重讲授师资素质的提升。师资素质的高低对实践教学影响很大，如果教师有较强的实践操作经验，可以深深撼动学生的“崇拜”心理，进而激发其浓厚的学习兴趣。师资素质的提升虽然是一个日积月累的过程，但是不断地实践和学习是提升素质的重要途径。高职院校必须对教师，尤其是缺乏实践经验的新教师要进行有计划的素质提升工作。在证券市场处于不断创新的发展过程之际，相关教师更加应努力实践，亲力而为，积极关注证券市场走势，形成自身的独立思考体系。（6）丰富考核方式动态考查能力。对于该课程的理论考核，应以证券从业资格考试中《证券投资分析》科目的重点为纲，鼓励学生以证代考，对于那些通过了该科目从业考试的学生可以免于其参加理论考试。另外，课程的实训环节在期末总评中应占有一席之地，要动态地考查学生在实训环节中的综合表现。这个综合表现包括学生平时的实训参与态度，实训任务记录情况，任务模块完成情况，账户交易的操作频次，参与模拟证券交易大赛的积极性和战绩，以及最终学生账户的收益率。这应是一个全方位多角度的考查，用以评价学生的综合能力。
对证券市场本质的认识是一个投资者投资理念选择的基础。关于证券市场的定义和功能这一知识点，一般的《证券投资学》教材中都会进行论述，在论述证券市场的基本功能时，一般都认为证券市场是现代金融体系和市场体系的重要组成部分，具有融通资金、资本定价、资源配置、宏观调控等功能。但如果仅仅依照教材这种泛泛而谈式的论述进行讲解，结果就是学到最后学生对证券市场的本质也可能没有形成十分清晰的认识。究其原因，可能还是由于教材编写者以及教师自身对证券市场的本质理解不透彻所致，从而也就不能理解讲清证券市场的本质对《证券投资学》这门课程的教与学的重要意义。
其实，从证券市场的定义出发，结合证券市场在整个金融体系、市场体系以及在国民经济发展中的功能和地位，不难得出证券市场的本质，那就是通过优化资源配置创造更多的社会财富，并让全体人民共同分享。只有讲清了这一本质，才会让学生对证券市场和证券投资的认识更加深刻，也才能对中国证券市场的现状做出理性的客观的思考和判断，也才会对证券投资理念和策略的选择做出自己的价值判断。
关于证券投资的意义所在，一般认为，是为了实现财富的保值增值，从而在物质上保障人们获得更好的生活享受。如果因为从事证券投资反而对生活质量和生活状态造成了负面的效果，其实也就失去了证券投资应有的作用。在教学中我们会向学生阐明这些负面的效果，主要包括以下的几个方面：
（1）因为证券投资导致财富缩水。
（2）因为证券投资导致社会关系的严重退化。
（3）因为证券投资导致个人精神、身体等方面的负面后果。
与一般教科书在导论环节就对证券投资的意义进行阐述以及一般情况下教师走过场式的对这一知识点进行照本宣科的讲解不同，我们选择经过了一段时间的学习和实践后，再来跟学生探讨证券投资的意义，跟开篇就大谈证券投资的意义效果相比，反而会让学生获得更加深刻的感受，进行更多的思考。
需要指出的是，让学生真正明白投资这一活动目的所在的意义在于，会让学生在进行投资实践时，自然而然的对投资的策略和方式方法、投资与工作和生活的关系进行深入的思考，从而选择真正有价值的适合自己的投资理念和策略。
讲清楚价值投资理念的优缺点在实际教学活动中，我们主要从投资与投机的区别、投资流派的介绍引入这一问题，并通过典型代表人物的投资经历和结果的介绍，引导学生自己对价值投资理念的优缺点进行思考。关于投资与投机的区别，我们采用的是本杰明•格雷厄姆的说法。他在《证券分析》一书中从投资与投机区别的角度对什么是真正的投资做了明确的定义，他认为，投资是指根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。这一论述其实也是对投资理念的最早划分。
关于投资流派这一问题，随着现资组合理论的诞生，目前一般认为证券投资形成了界限分明的四个流派，即基本分析流派、技术分析流派、心理分析流派和学术分析流派。其中，基本分析和技术分析是完全体系化成熟的流派，而后两种目前还不能单独据以做出投资决策。关于价值投资的优缺点，我们会告诉学生这一基本事实，那就是价值投资既可能成功，也可能失败。价值投资的优点在于其通过价值判断，在较大安全边际价格的基础上买入并长期持有，能够在很大程度上控制投资的风险。而价值投资的缺点在于，价值判断本身就是一件极为困难的事情，而市场环境和趋势等价值投资回避的问题往往对投资结果造成重大的影响。为了向学生展示不同的投资理念均有可能获得巨大成功的事实，我们在教学中一般会以巴菲特和索罗斯为例来说明这一问题。因为在当资者中，巴菲特与索罗斯无疑是最具有代表性的两位人物，也是坚持不同投资理念均获得成功的典型。巴菲特主要从分析公司的质地出发，通过价值判断，在他认为适当的时机买入目标股票并长期持有，直到认为投资标的过于高估或投资标的不符合当初判断时才获利了结。巴菲特通过价值投资获得了空前也可能绝后的巨额财富，是信奉价值投资理念并获取巨大成功的典型。
而索罗斯的投资理念与巴菲特则完全相反，他靠对时事和趋势敏锐的把握赚取利润，当他确信一个大的趋势已经形成并自我强化时，他会果断出手投入重金参与其中，通过顺应趋势来获取利润，其对市场的领悟力和洞察力让所有投资者深深叹服，其积累的财富数量也让人叹为观止，是通过市场趋势分析获得巨大成功的典型代表。通过向学生介绍这两位天才投资家所信奉的这两种截然不同的投资理念以及所获取的巨大成功，能够使得学生对投资实践的多样性有了更加全面而深刻的理解，并能在自己的投资实践中结合自身的实际对应该持有什么样的投资理念做出自己的理性选择。
2以突出实践性作为《证券投资学》教学的指导原则
2．1转变教学理念，对教学内容和教学时间进行重新安排不少高校教师在进行教学时，喜欢把大量时间分配在教材中出现的各种理论和模型上面，并且认为，倘若不进行理论和相关模型的深入讲解，一方面会使得自己的教学内容无法组织，另一方面也会使得普通高校跟职业学院培养模式没有区别，从而不能体现普通高校“高人一等”的功能定位。我们认为这一观念是有问题的。在高等教育早已从精英教育转变为大众教育的今天，倘若还固守以理论作为讲解重点的传统模式，只会使学生所学跟所需严重脱节，也不符合一般经济管理类专业应用型人才的培养目标要求。作为一门实践性很强的课程，对《证券投资学》的教学就应该以应用性为导向开展教学活动，倘若把应用性强的课程变成干巴巴的理论灌输，讲得晦涩难懂，教学效果恐怕就很难得到保证。因此，我们在教学实践中，在对少数关键性的理论和模型进行详细讲解和介绍的基础上，对于一般的模型、公式以及相关的技术细节，则尽量做到点到即止。空出的教学时间则被放到实际投资案例的分析和讨论上。对实在有兴趣深究理论的个别学生，给其开列有关书目，建议其课后参考权威的投资学书籍自学，从而防止学生只见树木，不见森林，沉溺到一些旁枝末节的知识点中，影响学习的整体效果。
2．2突出案例教学和实践教学，增强课程的应用性和参与性案例教学作为一种教学方法几乎贯穿到我们《证券投资学》教学的始终。譬如在进行宏观经济分析、行业分析和公司分析教学时，我们会在简要介绍相关理论知识的基础上，把这几部分作为一个整体，以某一上市公司作为具体的案例，带领学生去分析公司发展的宏观经济背景，公司所在行业的竞争现状和发展前景，公司在行业内的竞争地位、发展战略及竞争优势等等课题，引导学生在深入分析和广泛搜集相关资料的基础上就某一上市公司提出自己的研究报告和投资建议，并选取其中有代表性的报告在课堂上进行讨论，从而使得原本分割成不同章节的知识变成真正紧密结合的整体，教学效果也随之显著提高。在教学过程中，我们还利用证券交易软件进行实践教学，同时鼓励学生开设模拟炒股账户，进行模拟投资实践，并要求学生对操作过程，分析思路、决策依据以及投资结果进行总结和反思，把自主实践的环节纳入平时成绩考核中，激发学生参与投资实践的热情。
关键词：开放教育；证券投资分析课程；教学改革
证券投资分析课程是中央广播电视大学金融专业专科层次开设的一门实训课程，开设之初是想以此打造开放教育教学的一门精品实务课，充分体现专科重技能的教学理念，目标非常明确。但是，开设两年来并没有真正体现出它的实训价值，反倒逐步走回单纯的理论教学的老路，其中的原因很多，究其根源，笔者认为，主要是课改思路不清晰，改革不彻底，最终导致新瓶装老酒的教学模式。
一、开放教育金融专科证券投资分析课程教学存在的问题
(一)缺乏根据我国证券市场特点和开放教育学员实际情况所编写的教材
目前，全国电大系统除上海电大之外，基本上采用的都是中央电大统一编撰的教材，材，统一考试，有一定的系统优势。而且，借助规模优势，中央电大的教材更新较快，和普通高校相比有较大优势。不足之处是中央电大的一些专业的事务性课程的教材编撰方向不够科学，缺乏实用性。如果放在普通高校来用，这些教材会显得很好，很实用。但是，对于绝大多数都是在职工作人员的开放教育学员而言，就显得不够科学，不太实用，证券投资分析作为实用性非常强的一门课程也存在这样的问题。证券投资分析的教材引用国外理论较多，理论先进，但是与我国国内证券市场的发展严重脱节，在我国证券市场上有些理论显得过于超前。机械、教条地照搬、照抄，容易导致脱离实际。由于我国证券市场发展快、变化大，许多新变化没能在教材中得到及时体现，导致理论脱离实际，开放教育专科学生的学习基础相对薄弱，学习起来既吃力又缺乏兴趣。
(二)缺乏实践教学环节
开放教育金融专科证券投资分析课程的实践环节非常重要，应该包括两大部分：一是模拟投资操作，是利用金融实验室来完成；二是建立实验实训基地，与证券公司合作开展，除去最终的交割之外，与实际操作完全一致。电大开放教育金融证券专业的实验室建设极为滞后，据笔者所知，除深圳电大外，绝大多数省地市级电大根本没有，即便建了金融证券类实验室，也主要将它用于教学检查和创收，没将其看做专业教学的正常投入。另外，有从业经验的实训教师严重匮乏，导致很多学校的证券投资分析教学仍然停留在课堂讲授，实训课纸上谈兵，实验操作、模拟交易、案例分析等形同虚设，把本应该生动形象的模拟演练变成了以其昏昏使人昭昭的空口说教。一些有过从业或交易经历的学员对教师的讲解介绍根本元法接受，感觉所学理论和市场的实际情况相去甚远，这也是导致这门课程在各地电大教学过程中听课率几乎为零的最主要因素。
(三)教学手段和方法滞后
讲解证券投资技术分析时会涉及大量的图表，而且这些图表单纯依靠任课教师来完成较为困难或根本不可能，致使教学效果差，学生听课率低，教师教学达不到预期效果。目前的情况是各级电大教学机构都在各自为战，家家都在紧锣密鼓地扩大自己的教学资源，每门课、每个教师都在疲于制作所教课程的多媒体教学资源，绝大多数以简单的幻灯片为主，粗制滥造，劳民伤财。全国电大的优势根本没有得到任何体现，资源优势更没得到充分发挥。
二、证券投资分析课程教学改革思路
(一)教材内容改革
开放教育证券投资分析教材应从理论和实践两个角度着手，二者不可脱节、不能偏废。首先，在教材中收录有关证券投资的理论知识，比如，国外成熟的新兴投资工具及交易规则等，力求与国际先进的资本市场的实际更接近。其次，要重视教材中有关实践内容的收录，不仅要有证券交易理论和交易模型，还要阐明我国当前的交易制度和要求，以经典的案例为统领，理论实践相结合。开放教育证券投资分析的实践教学，目的是教会学生如何去做，特别是专科学生主要以动手操作为主，引导学生在证券投资实战中，带着问题去学习、去思考，这样才能达到学有所用、学有所乐的理想效果。开放教育证券投资分析教材从内容上应包括证券投资分析概述、宏观经济分析、行业分析、公司财务分析、证券价值分析、证券价格图表等技术指标分析、主流技术流派介绍、证券模拟交易训练与模拟交易竞赛、投资风险教育、投资监督管理等，理论与实践相结合、相促进，使学生在理论与实践的交替学习中产生兴趣，进而不断学习、不断摸索。中央电大定期招标教材，完全有可能做到理论先进，突出我国证券市场变化这一点。
这样的一幕也许你不会觉得陌生，是的，他就是占领华尔街活动的一员，是对于投资学专业的我们，华尔街发生的一切都是心旷神怡的梦想。别误会，我们想做的不是脱裤子的人，我们想做的是清晨一睁眼便被五六台宽屏电脑环绕，右手不停转着笔，左手按坏无数个计算器的那类人。
我记得在进入中南财经政法大学投资系的第一天，我的教授便告诉我们，投资学是一门综合的独立专业，把投资与金融混淆，甚至干脆把投资归为金融，是完全的错误。尝试理解一下，金融是资金的融通，如何从别人手里拿钱；投资是如何用钱，让用了的钱生钱。这是完全不同的两个方向。
投资不是投机，它是运用科学先进的估值手段判断对象的投资价值（回报）以作出相应决策的过程。
投资按照客体分，有实体投资和虚拟投资。任何你能见到的有形工程的建造都属于实体投资的范畴，修桥、修路、建造房屋、盖工厂……而虚拟投资就更接近你心中的投资概念了，包括股票、债券、期货、期权、外汇等等成百上千种的金融产品。没有人能够逃离投资，把钱存在银行是投资，用钱买房当然属于投资（哪怕你是用来居住）。只要你多花一天的钱，你便多投资一天。
紧贴“实战”的课程设置
投资学专业要求学生具有良好的外语、数学和计算机功底和厚实的经济学理论基础；后续课程主要有国际投资、证券投资分析、证券投资组合管理、投资项目管理、风险投资等。同时还得精通法学、财政学、会计学、统计学和企业管理原理。
可以看见，我们课业负担一点也不轻松。虽然本科教育是培养全面发展人才，但实际上我们学的知识非常专业，有一定的难度。举几个例子吧：
会计学。要成为优秀的投资人才，必须完全读懂公司财务报表，要从中看到公司赚钱的能力，持续经营的能力，总资产里有多少是借来的，公司老板现在到底是谁等等，绝不能被公司的财务会计忽悠了。
数学：金融数学，高等数学，大学数学。想必对于很多文科生而言，最恐惧的就是数学了。现实点，投资学数学非常非常非常重要。第一个“非常”是因为，投资学专业的学生对数字要相当敏感。如果当别人提到9000点和2400点，你脑海一片空白，那么你out了。第二个“非常”是数学的功能决定的，学习投资学，需要把数学的思想无形地结合在操作中，这会带来意想不到的收获。第三个“非常”是因为环境，开设投资学专业的院校，无论是人大，厦大都是偏文科性院校，大家所处的环境无时无刻不在暗示自己，你的数学很弱，这不是你的强项。正是因为如此，很多同学选择逃避而不是努力克服它。但事实上，错失很多不错的投资方法。
经济学。有一个在国泰君安证券公司实习的同学在经验分享中告诉我，他师傅认为投资大师其实都是宏观经济师。的确，若预测06年宏观经济体会发展如此之好，每个人都愿意投不少的一笔吧。但能够像宋鸿兵在《货币战争》里预测到美国次贷危机的又有几个呢？现在的欧债危机波及亚洲边缘地带，又有多少位宏观经济分析师能够看得懂呢？
英语。谁也不能阻挡英语的重要性了。连世纪佳缘网站都跑到美国NASDAQ上市，你想你还能看不懂一份英文的公告么？如果你用一个统计软件比如最简单的Eviews,连file都open不了，拿什么数据来分析？
证券投资分析。这门课程几乎没有在教室上过，全程都在实验室进行模拟炒股，期中考试和平时成绩的考核也是写实验报告。我记得我们教授曾说过，你们不来上课没问题，但得在寝室干正经事。是的，正经事指的是炒股。教课过程中，主要是讲解一些指标、图形和高级软件，以及它们的高级操作和运用。很多证券投资相关的课程都会安排时间让在模拟炒股中取得较好成绩的同学分享经验。
投资银行学。本课程是我最喜欢的课程之一。它紧密地联系实际，讲解的是最风云最高端的投行故事。摩根大通帮助某公司并购，被收购公司联合高盛反并购，关键时刻“白衣骑士”出现，事态突然急转，并购公司反被其他公司联合抵制，逼上绝路的某某公司把自身制成“毒丸”……如果你是个爱好风险的家伙，一定不能错过本课。也许，你的投资梦，正是从这里出发。
讲解了这么多关于课程设置内容的，只为告诉你，虽然我们课程很多，但正迎合渴望不断提升自己的你。投资学专业的学生不存在逼迫自己用交叉专业去寻找出路的问题，除非你真的志向不在于此。但反过来任何交叉专业都可以很好的服务投资学的学习，它非常广泛，同时它又非常精深。摆在你面前的选择非常的多，而弱水三千，只取一瓢，一个最适合你的方向才是你未来所在。一个四人间的寝室，一人选择进军房地产，一人选择去银行，一人选择风险投资公司，还有一人宅在家里炒股！
通往“金元帝国”的绿色通道
我喜欢这个专业，不仅因为它能让我学到很多东西，更现实的是它有份体面的工作。毫不夸张地讲，我们不存在专业不对口的问题。
如果想安稳地过一生，不用赚大钱，只要吃饱穿好，娶媳妇养孩子就行，可以去银行、国企、证券公司，交易所做投资顾问、教师、培训师、政府投资人员、基金公司人员等。如果渴望光鲜亮丽的生活，像笔者一样有点小野心，大可以向风险投资公司靠拢，向外资银行，外资公司，房地产公司等等发展。这个社会，个人需要投资，公司需要投资，政府需要投资，哪里需要投资，哪里就需要投资人才。虽然后者表面上看来比前者更具诱惑性，但要求也更高。它要求具有深厚的知识底蕴、坚韧的毅力、细致耐心的脾气，最重要的是，对国家政治生活和社会生活具有全面而深刻的了解。所以只要你知识学扎实了，就业根本不成问题。
与强大的投资需求形成鲜明对比的是，投资人才非常短缺。用人单位不得不双倍高薪聘请海归。国内院校开设投资学专业数量较少，投资学本身学习起来难度大，大众对投资与投机的误解，以及对金融与投资的混淆，国内投资市场处于不完善的萌芽期，这些原因都导致专业人才供给不足。当下的考研热也影响到了本专业学生。投资讲究概率，基于概率，本科毕业我并不会直接升研究生，但我会和大多数同学一样，投入考研的准备中，为的是能够系统全面地将所学的知识巩固一遍。投资学，在旁人眼中，考的成绩高，评了几等奖学金，远没有实际的盈利指标重要。我们不是为了学而学，是为了用而学。“实践，是检验真理的唯一标准。”
最后提一点关于考证的问题，中国大学生已经习惯用证来衡量大学学习能力。对投资学来说，比较重要的证有：SAC证券从业资格证。这是基础的入门考试，考试较细但比较简单，大部分学生会选择把5门全过，拿到一级资格证（过2门为取得资格，3门为二级）。CFA金融分析师。主战场在证券投资领域的同学在大四12月将参加CFA金融分析师Level1的考试，该证件认可度高，对投资专业学生吸引力不小。CPA注册会计分析师。风险投资公司，银行，基金公司等金融机构对获取此证的投资人员有不少的加分项。CIIA国际注册投资分析师。需要通过SAC5门考试的才能考。国内引入较晚，认可度没有CFA高。
2005年世华公司自主研发的世华财讯模拟交易系统，广泛应用于证券投资的模拟教学，包含外汇、股票和期货三种，采用与国内交易所同步的实时行情数据，进行模拟交易。该系统集委托下单，自动成交，自动结算为一体，并提供全面的财讯信息、深股及上股的实时价格、完善的金融证券分析系统和仿真的模拟交易系统。此外，还可以提供行情技术分析、上市公司财务分析以及宏观经济分析等重要功能。该系统使学生能够切实的感受在证券市场的操作，可以利用自己所学内容，进行基本面、技术面分析，选择投资品种，自主进行投资决策，甚或是设定程序化交易条件，构建投资组合。学生在实践操作追求好的盈利排名的同时，进入了一种比赛的模式，推动了理论知识的学习和应用，达到相辅相成相互促进的效果，充分发挥了模拟教学的优点。
二、主流模拟教学方法问题分析
目前被众多高校所采用的基于世华模拟操作系统的证券投资学课堂模拟教学方法，搭建起了理论联系实际的桥梁，提高了学习积极性和课堂效果，但仍存在一定的不足。
（一）模拟交易不会影响股票价格
世华财讯模拟操作系统通过卫星网络实现与真实市场同步，实验室内同学根据真实市场上既定的股票价格，行情数据等进行交易，利用的是金融实验室内虚拟资产。同学是价格的接受者，而非促成力量。无形中形成了孤立于市场的氛围，降低了模拟交易的真实感。模拟交易独立于真实市场，模拟实验室中的交易量、成交价格或是多空力量都不会对真实市场价格产生影响。例如同学们大多都增持一只股票，多方力量远大于空方力量，股票价格理应上涨，但是真实市场中股票价格却是平稳震荡或是下滑，有悖于实验室内的交易情况。在这样模拟教学中可能使同学对市场价格的形成机制产生曲解，理解不了影响股票价格波动的根本原因，达不到课程要求的教学效果。
（二）信息影响不明确
现有的证券投资模拟教学可以通过世华财讯模拟操作系统接收到市场上实时行情数据，交易所企业公告信息。真实的市场是开放的、瞬息万变的，同一时间内充斥着这种各样的信息，共同影响着股价的走势和市场前景的好坏。因而很难站在和基础理论结合的角度，研究单个信息会对股价和市场会产生怎样的影响。例如央行决定上调利率紧缩银根，同时政府又增加财政支出加大对高科技产业的扶持力度，两则消息共同影响下的市场很难让同学了解单个消息对股价以什么方向和多大力度的拉动。这样很难培养起从基础理论处分析消息影响的能力，对以后的投资实践将产生负面影响。
（三）交易环境不可控
模拟系统中仅仅可控的是学生虚拟资产的配给。然而IPO新股发行、个股配股分红、国家宏观政策、企业重大事项报告、印花税手续费改革、涨停板临界值变化等等，这些导致证券市场复杂多变的因素，很多很难出现在现有的短时间模拟交易教学过程中，但这些又都是真实证券投资实践中不可忽视并需要深入研究的因素。单纯依赖于真实市场模拟交易，不根据学生学习需求灵动的调节实验条件，往往不能达到既定的教学目的，造成理论和实践的脱节，很多所学理论知识难以得到实践验证。
（四）时间限制
首先，现有的模拟系统只有在交易时间才能进行下单操作，在非交易时间下单将会有错误提示。然而学校在安排模拟实践时往往不能与证券市场真实的交易时间同步，课程的时间安排很受限制。老师不能在课后跟踪分析讲解，模拟操作随意性强。其次，真实市场的操作周期一般较长，证券投资的课时总量有限，模拟实践更只是辅助教学的一部分，模拟交易和真实市场上的操作周期相差甚远。这样在利益排名结果为导向的课程考核方式下，容易催生急于求成、过度投机、脱离基础分析的投资行为，使模拟教学本身失去了意义。
三、提出创新
针对以上问题并结合教学需要，我校金融工程实验室独立开发了一套名为“大学生模拟交易系统”的系统软件，是一套真正从学生学习、实践和研究角度出发，模拟真实股票市场的互动式的Web系统。上课学生就是模拟市场的所有交易者，交易股票是自主设计的模拟股票。以该系统应用于证券投资课程的模拟教学，相对于目前主流的世华财讯模拟操作系统，拥有以下优点。
（一）独立撮合系统
大学生模拟交易系统按价格优先、时间优先的原则撮合成交。接受的是模拟市场内学生的交易申请，并不依赖于现实中的任何一个交易系统，充分保证系统的独立性。上课学生就是模拟市场的所有交易者，交易的股票是模拟股票，交易行为经过撮合系统成交后，将价格反馈回来形成行情，价格波动就是大家共同交易的结果。大家可以看着自己的单子是怎么成交的，能知道不同方向不同量的成交会对价格产生什么影响，在实际操作中理解成交价格的形成机理。
（二）对交易环境的完全控制
由于交易者、交易资金和交易对象都脱离于真实市场，因此可以通过系统实现对交易环境的完全控制。1.股票或期货市场选择。该系统不仅仅可以进行股票市场的模拟教学，也可以进行建立模拟的期货市场。同学可以参与期货标准合约的设计，更真实的让学生掌握交易规则、保证金杠杆、做多做空和套利等应用性很强的知识。2.交易时间不受限。由于大学生模拟交易系统是独立于真实市场的，不需要紧跟真实市场交易时间实时行情。开收盘时间可以手动设定，进行模拟教学的时间可以根据课程要求合理安排。停市后或是法定节假日也可以进行模拟交易，突破了时间的受限性。3.资金股票配给控制。和世华财讯模拟操作系统一样，我校的模拟交易系统同样可以对交易账户进行不同资金股票的配给。但是前者只是关注不同资产分布下的收益情况，仍只是市场价格的接受者。后者分配给的是模拟市场的交易者，他们的交易行为决定着价格。如果有相对其他账户有很大资产的超级账户就可以支配市场价格走向，很好的模拟了真实市场上存在基金投资者或控股大账户的情况。如果给与交易者少量股票大量现金，则又能很好的模拟市场行情冷淡场外存在游动资金的情况。总之通过该系统同学们能切实的感受到不同资产分布情况对市场的影响。4.信息公告控制。由于交易的是自主设计的模拟公司股票，公司公告、股票信息或是经济政策都可以通过系统模拟发出。这些消息的影响都可以通过同学们的认知判断交易体现在价格变化上。可以发单个消息指导同学对消息进行判断，或是发多个消息的组合检验同学分析复杂环境的能力。5.上市公司管理。当模拟上市公司分红派息、配股、送股时，模拟交易所严格按照规定对账户的资产做出调整。当模拟上市公司股票停牌或退市时，相应的会冻结或清算账户的相关资产。尽可能的模拟真实市场，让学生尽可能的感觉自己是一个真实的投资者，在不同的情况下进行投资决策。6.交易规则控制。涨跌幅限制，交易手续费印花税，这些在真实市场不太会随意变动的规则，在该系统中均能实现按课程需要的调整，同学们可以从中学习到市场交易规则对投资活动的影响。
（三）拓展
1.融资融券。系统可以启用灵活的保证金制度，实现在模拟市场内的融资融券，适应市场的发展。2.指数设计。教师可以指导学生完成对交易股票的指数设计，更深入的理解市场上的指数是如何构建的。3.数据处理平台。该平台可以计算保存不同时段每个交易者的资产分布、持仓比率、交易次数、成交均价等，为后期投资行为研究提供了数据支持。4.服务与支持。此项功能是为了进行专业知识的学习，如股票市场的基本知识、法律法规、证券术语等。5.交流论坛。模拟交易者可以通过平台交流自己的疑惑不解、交易心得，促成相互学习共同进步。
四、结束语
摘 要 本文从介绍企业价值理论和估值方法入手，运用宏观经济分析、行业分析法以及中国工商银行基本面和财务分析，综合运用相对估值法对中国工商银行总体投资价值进行评估，通过综合比较，得出工商银行投资价值的结论。
关键词 中国工商银行 投资价值 相对估值法
一、企业价值理论与估值方法概述
（一）企业价值理论。国外理论基本出发点都是评估企业的预期现金流和折现率、经营业绩和市场能力。主要有约翰?希克斯的价值资本理论主张主观价值理论；莫迪利安尼和米勒的MM理论阐述企业价值和资本价值的关系，认为企业的价值由其全部的盈利能力决定而与资本结构无关。国内理论通常认为企业价值与盈利能力，财务风险、持续发展能力相关。
（二）企业价值估计方法。企业估值目的就是分析企业的公平市场价值进而进行合理的投资分析和经营管理。企业价值分析法一般有两个：一是相对价值估计法；二是绝对价值估计法。相对价值法指的是市盈率法、市净率法等比较简单通用的方法，利用类似企业的市场价来确定目标企业价值。绝对估值法需要估计企业的自由现金流量和资本成本。
由价值理论可知，企业的内在价值主要是由其自身盈利能力决定，同时受财务风险、发展潜力的影响。由估值方法可知，不论是相对价值法还是绝对价值法，都用到宏观和行业分析以及企业自身分析。因此，对于中国工商银行的价值分析，本文主要从宏观环境分析、行业分析以及工行基本面分析入手，采用相对估值法对其价值进行分析。
二、宏观环境以及银行行业分析
（一）宏观环境分析
1.中国经济总体发展状况
宏观经济走向决定了企业发展的长期走势，GDP是一国经济成就的根本反映，长期来看上市公司的价值变化应与GDP变化一直。持续稳定的经济增长为上市公司发展提供基础。1998年开始，我国经济持续高速增长，至2007年到达顶峰，受2008年美国次贷危机的影响GDP增长率下滑，伴随着积极的财政政策和货币政策，2009年以后经济增长保持稳定，增长速度仍显著高于世界其他国家，发展势头强劲。这就为我国银行业发展提供了强有力的支持。
2.通货膨胀程度
通货膨胀程度通常表现为商品和劳务的货币价格持续普遍上涨的程度。通常，居民消费价格指数(CPI)被认为是衡量通货膨胀水平的最重要指标之一。适当的通胀可以刺激股价的上涨，有利于经济繁荣和企业发展。自1995年以来，我国CPI指数持续稳定上升，通货膨胀温和稳定，这使得投资者的信心和预期有一定的提升，对证券市场会有一个好的预期。从而有利于银行业的发展。
3.财政政策和货币政策
财政、货币政策可以影响本国的投资市场，良好的财政、货币政策有利于促进GDP增长和金融市场的健康发展。我国的财政货币政策也在不断完善，特别是在2008年全球金融危机，财政政策方面，中央实施积极财政政策推出4万亿投资计划，扩大内需刺激国内经济的发展。货币政策方面，全年5次降息，8次调整存款准备金率。充分调整产业结构，稳定市场，及时阻止全球金融危机在中国的蔓延为以后快速发展奠定基础。
（二）银行行业分析
银行是经营金融资产和负债追求利润最大化的特殊的企业，对于经济有着极为重要的影响。由于经营产品的特殊性，呈现特有的特征。
1.银行业的生命周期
每个行业都要经历一个由成长到衰退的过程，主要包括幼稚期、成长期、成熟期、衰退期四个发展阶段。不同行业的四个发展阶段长短不同，对银行业而言，成长期和成熟期相对较长，西方发达国家银行业已经进入成长期后期和成熟期。而我国市场开放程度较低，制度相对不完善，业务相对局限，处于成长初期。随着我国加入WTO，不断推进利率市场进程，银行业技术不断提高，成长能力较强，市场容量和潜力巨大。处于成长期的行业投资回报率较高，该时期也被称为投资机会时期。
2.银行业竞争结构
行业竞争格局源于行业内部竞争结构，一般由同业竞争者、供求双方、替代产品、潜在入侵者共同决定。银行业是以提供金融服务为最终产品的特殊行业，行业集中度较高，虽有来着外资、中小银行和非银行金融机构的竞争，但工农中建和股份制商业银行仍处于较高垄断地位。国家政策使得银行业存在较高的进入壁垒，替代产品竞争力不强。根据2010年各商业银行资产财务数据，工农中建、交通、浦发、深发、华夏、民生和广发总资产占整个银行业总资产的一半以上，其中工商银行更为突出，占银行业资产的11%。可见，银行业的垄断程度较高，价值较为稳定。
3.市场供求与发展前景
随着我国金融市场的不断开放，银行业也趋于国际化，各大商业银行纷纷拓展海外业务，银行集传统存贷业务、支付、汇兑，金融服务于一身提高竞争力。截止2005年，网上银行客户已超过3000万，截止2009年底我国有千余家境外行，境外分行遍布全球67个国家和地区。不论在国内还是国际上，我国银行发挥着越来越重要的作用。
三、中国工商银行投资价值分析
（一）中国工商银行基本面分析
中国工商银行是我国资产规模最大的国有独资银行，2005年完成股份制改革，2006年10月在上海香港同时挂牌。2009年中国工商银行名列全球1000家大银行的第8位，连续五次入围美国《财富》全球500强，2011年全球500强企业排名87。工商银行拥有最大的客户群，业务量大，品种丰富，基本覆盖资产、负债业务和中间业务的所有金融产品。
资产负债方面， 2010年底，工行总资产为10.81万亿，比上年增长12.33%，股东权益比上年增加25.38%。2011年底，总资产为15.47万，比上年同期增长了43%，股东权益比上年增加36.66%。可见工行资产业务明显增加，企业价值明显增加。盈利能力方面，截止2011年，净利润为2084.45亿元，比2010年增加了25.55%；营业收入为4752.14亿元，比上年增长了26.08%；利润总额和净利润同比达到两位数增长水平，这主要得益于市场拓展、产品创新、风险管理、信贷投放力度的加大。现金流量方面，工行一直保持较高的现金流量，保证其稳定的经营，对于金融市场稳定也起到举足轻重的作用。
（二）相对价值估计
相对价值估计法包含市盈率分析法和市净率分析法，其中最常用的方法就是市盈率方法。市盈率法是指以行业平均市盈率来估计企业价值，假设平均市盈率所反映的企业绩效是合理而正确的，用此估价同行业的某企业股票价值。本文采用2012年4月11日12家主要商业银行的股价和市盈率统计，行业平均股价为7.054，平均市盈率为6.77，而工行的股价为4.29，市盈率为7.2，工行的股价明显低于平均水平，市盈率略高于平均水平。根据市盈率定价模型，按照上市银行的平均市盈率计算，工商银行股票的理论价值应为： ，即6.77 0.6=4.06。按照2012年4月11日上证A股平均市盈率为14.13倍计算，工商银行股票的理论价值应为：14.13 0.6=8.48。
工行银行的市盈率略高于上市银行的平均水平，但明显低于上市银行平均水平，由于工商银行的流通市值较大，目前处于国内商业银行的龙头地位，加之银行行业的营利率比较稳定，工商银行的市盈率应略低于市场平均水平，而高于银行的平均水平。本文认为，工商银行的股票理论价值应在4.06-8.48元之间且接近于上限。可见，截止2012年4月11日，工行的股价仍处于低位水平，尚有很大的发展空间。
综上所述，不论是从宏观经济背景还是从行业发展状况，都有利于工商银行继续发展，此外，从其当前股价反映的价值情况来看，工行仍有很大的投资价值。
参考文献：
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[3]王纪全.刘全胜和张晓燕.中国上市银行竞争力实证分析.金融研究.2005(12):96-10.
“人民币IPO最大的问题，就是香港市场流通量。”在出席3月24日香港某午餐会时，一直强势推进人民币产品的李小加发出了这样的言论。
就在当日，港交所第二轮人民币交易及结算测试揭开帷幕。如无意外，首单人民币IPO会在此轮测试后粉墨登场。
此前，香港已有逾350家券商参与了首轮人民币交易及结算测试，其通过率近八成。
两轮人民币交易测试内容大致相同，即包括付款试验运作、交易及结算模拟测试，而第一轮中“不及格”的券商们于3月24日至27日进行第二轮补考。
“基础早已打好了，”招商证券宏观经济分析师谢亚轩对《财经国家周刊》记者表示，人民币计价IPO交易的相关监管框架和基础设施建设已基本完成，而大多数券商也已通过测试不断完善自身及系统所需。
李小加表示，令港交所挠破头皮的并不是何时推出人民币计价产品，香港市场是否有足够的人民币流通量以及人民币的回流问题，才是人民币IPO能否“顺产”的关键。
为何人民币IPO？
“想争香港人民币IPO第一单的大有人在，”新鸿基证券某内部人士这样对《财经国家周刊》记者表示。
“目前香港公司，尤其是在内地有资产的港资企业自有人民币数量极大，很难统计，这些拥有人民币资产的公司当然愿意发行人民币股票来吸引更多的人民币申购金，这样无论是与内地做贸易结算，还是继续持有人民币，都对他们有益，”上述新鸿基证券人士表示。
这位人士口中典型的港资企业代表，便是香港首富李嘉诚旗下的长江实业。据市场消息，长江实业正拟分拆旗下房地产信托基金（REIT）汇贤房托成为香港首只以人民币计价的证券。
根据该集团销售合约，汇贤房托拟通过首次公开募股(IPO)筹资约280亿元人民币，发售股份中80%将向机构投资者出售。
长实愿意成为第一个吃螃蟹的人大有原因。据长实集团公开资料，该集团于内地北京、上海、广州等17个主要城市均有房地产资产，其范围包括甲级写字楼、购物广场等大型商业置地。
“如果汇贤房托集资成功，长实集团大可以将所筹集的人民币资产运用于内地项目的投资，像收购长实在北京的东方广场更多的股份等。除此之外，相关股东也可以将集资所得用于与内地的跨境业务。”新鸿基证券人士说。
记者曾就未来汇贤房托如何运用人民币IPO问题向长实集团去电咨询，不过截至发稿时，该集团并未就此问题作出任何解释。
3月27日，随着第二轮人民币交易及结算测试的结束，汇贤房托首单IPO何时上马已成焦点。市场人士预料，若市况良好，汇贤将最快于4月1日至4日起招股，复活节长假前挂牌。
“以汇贤房托为代表的房地产信托基金相对此前推出的人民币债券而言，流动性已大幅度提高，未来一旦新股上市发行成交稳定，以人民币计价的认证股、牛熊证的推出都指日可待，”建银国际港股分析师林樵基对记者说。
造池运动
“人民币流量是水，人民币产品是鱼，鱼离水则不能活，”港交所总裁李小加曾做过这样的比喻。
为了顺利推出人民币IPO及其他人民币产品，港交所与香港的众多金融机构早已渐次展开一场建造人民币资金池的运动。
2010年7月，中国人民银行与香港金管局签署了《关于人民币业务的清算协议》，成为推出人民币保单、人民币计价股票的奠基。至此之后，香港各银行为金融机构开设人民币账户和提供各类服务，不再存有限制，而个人和企业相互之间也可以通过银行自由进行人民币资金的支付和转账。
时至今日，香港的人民币存款增长已有极大的飞跃。香港金管局在回答《财经国家周刊》记者的询问时透露，截至2010年12月底，香港人民币存款已达到3149亿元。香港交易所新闻发言人叶子威对《财经国家周刊》记者透露，截至2011年1月底，香港人民币的存款已超过3700亿元，而市场更预计截至2月底香港人民币的存款应已超过4000亿元。
然而，人民币计价股票要形成规模，3000亿~4000亿元还远远不够。德意志银行报告指出，只有在香港拥有人民币存款达到1万亿元以上的水平时，人民币股票才能初具规模。
“现在香港拥有的可计人民币存款，也就是个人、企业、金融机构在银行里人民币账户约达3000多亿，从这个角度看来，如果发行一个大型IPO有上百亿资金去认购，那这些存款量是远远不够的，”中国人民银行广州分行内部人士对《财经国家周刊》记者说。
“但从另一个方面来说，在内地拥有人民币储蓄的香港居民、拥有内地业务的香港金融机构、在内地投资的港资企业以及海外投资者所持有的人民币资产目前无法统计，如果投资渠道、跨境结算方面不受限制，香港想做大型IPO其实不差钱，”这位内部人士这样分析。
这正是李小加提出建造资金池构想的原因所在。根据港交所向《财经国家周刊》记者提供的资料，该所拟推出一项被称为“人证港币交易通(Trading Support Facility，TSF)”的造池运动，是一种“港元入，港元出”的机制。
具体说来，TSF将从香港各银行内兑换人民币，再通过券商等金融机构兑换给投资者，用于二手市场买卖人民币股票。而当股票沽出后，中央结算系统将确保相关的人民币必须先兑换为等额港元，才交还给投资者。
这样一来，香港个人投资者只需用港元在相应的券商开户，后台系统就可以直接将资金兑换成人民币加入二级市场买卖。一旦投资者选择卖出股票，资金则会再次自动兑换成港币划到其保证金账户里，而人民币则在中央结算内循环使用，不会令香港的人民币流通量突然增加。
港交所新闻发言人叶子威对《财经国家周刊》记者表示，随着人民币计价投资产品陆续在香港出现，一个境外人民币投资市场将慢慢形成，此过程发展需要一定时间，但有助增加境外机构选择以人民币作贸易结算，长远而言有助人民币国际化的进程。
不同的态度
虽然港交所对人民币产品不遗余力地力挺，内地监管者却没有许诺放宽对跨境交易及人民币回流的限制。
“人民币从香港回流到中国境内是需要官方批准的，而这一流程往往需要几个月，甚至更长时间。在这个问题上，香港交易所与金管局曾多次与人民银行、证监会等就此问题进行积极接洽。但目前内地流动性过剩，央行自然对跨境人民币流动有所顾忌，短期内放宽的可能性不大，”上文所提到的人民银行内部人士对记者透露。
在内地监管者眼中，造资金池盘活香港内的人民币资产自然应该大加称赞与支持，然而人民币计价股票的发行必然涉及到内地与香港的双重监管。据港交所发言人称，不论发行人以何种货币在港上市及交易，均必须严格遵守港所各项监管规定。若有关发行人同时在内地或其他交易所上市，其亦将须遵守内地或其他市场的监管规定。
这样一来，监管的难点有三，双方监管层如何协同？内地如何实现人民币计价股票募集资金的有序流动？香港监管层如何保证交流和结算的流动性？
“建造资金池其实就是为了保证募集资金的有序流动。该资金池设有上限，以避免其成为境内人民币无序流出的渠道，同时为保证资金池不会干涸，外币参与资金池的投资者在卖出产品后只能以外币形式撤出资金池，以使池内人民币恢复原来水平，”港交所在回复记者的邮件中引李小加的原话解释。
“港交所做的是先铺路，有了路，才会有车开进来，才会有车流，”李小加在3月24日的午餐会上这样表示。
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