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导语：在投资分析策略的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
【关键词】内在价值；资金供求；投资策略
2010年，中国股票市场跌宕起伏，金融、地产、钢铁等权重板块持续低迷，上证指数从年初3277点到年末的2808点，沪指下跌14.31%，然而中小板、创业板等小市值股票表现活跃。在货币流动性趋紧的情况下，预计2011年上证指数的波动区间在2400点―3500点之间宽幅震荡。
一、股票价值的估值和分析方法
证券投资要将股票内在价值和成长价值分析相结合，投资者要在控制风险的基础上实现资产的收益最大化。
（一）股票内在价值分析
股票价格是对上市公司未来发展预期，市场价格围绕股票的内在价值波动。股票内在价值的计算方法：一种资产的内在价值为预期现金流的贴现值，对于股票来说，预期现金流是预期未来支付的股息。假定所有时期贴现率不变，
V=，NPV=VP=P
V表示为股票的期初内在价值；Dt为时期t末以现金形式表示的每股股息；k为现金流合适贴现率，是必要收益率。
NPV为净现值，V表示内在价值，P表示在t=0时成本。
若NPV>0，预期现金流现值之和大于预期成本，股票价值被低估，可以买进；NPV
（二）上市公司成长价值分析
在股票的价值分析中，现金分红是衡量公司价值的重要指标，只有良好的资金流动性和现金红利，投资人才会获得真正的利益。价值选股要从上市公司的资产质量和盈利水平进行分析，可以从盈利性、流动性、安全性三个方面分析，重点分析上市公司行业前景、产品市场竞争力、公司法人治理结构、市盈率、每股净资产等方面。
二、中国股市的投资环境分析
股价的变化最根本因素是市场资金供求，其次是政策变化。下面从宏观经济和外部环境两方面对股市投资环境做简要分析。
（一）宏观经济分析
1.货币政策转向，从适度宽松转变为稳健，货币供应量减少
从上表看出，央行货币政策紧缩，控制货币流动性以保持物价的稳定。2011年4月份CPI同比上涨5.3%，食品价格上涨11.5%，PPI同比上涨7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行进行了两次加息，四次上调法定存款准备金率。
2011年的宏观经济政策总体部署：积极的财政政策和稳健的货币政策、把控制物价放在更加突出的位置上。股市运行的最大不确定因素是国内通货膨胀的发展，预计央行会进一步紧缩货币流动性。央行通过货币政策工具加强对货币流动性的管理，这使大盘难以走出大的行情。
2.股票发行量供大于求，股价上行的不确定因素增加
2010年，531家公司在A股市场融资10275.2亿元。预计2011年上市公司数量不断增加，融资规模不断扩大。股票市场的供给主体是上市公司，证券市场的需求方是指各种投资者，包括个人投资者、机构投资者（各类基金、证券保险公司、QFII等）。
货币政策趋紧情况下，新股IPO、股指期货、创业板、大宗商品期货交易都在和主板市场争夺资金。股票发行规模不断扩大，造成市场投资者的资金不足，投资者没有足够的资金去购买规模不断扩大的股票。股票供大于求，造成股价下跌。
3.房地产调控政策的持续，调控的力度将影响沪深两市相关板块发展
2010年4月国务院下发国十条，在7月2日，大盘达到了最低点2319.74点；2010年9月底出台新的房地产调控措施，市场解读“利空出尽”，股市随即选择了向上突破；2011年2月，政府调控重点是扩大“限购”城市范围，楼市炒作资金向股市回流，股价上涨。房地产和相关产业关系密切，地产、银行、钢铁、建材权重板块对大盘中长期走势产生决定性影响。2011年，要注意关注调控政策变化和各主要城市房价走势。
4.转变经济增长方式调整产业结构，发展战略新兴产业
2011年是“十二五”规划的开局之年，转变经济发展方式和调整产业结构，提高经济增长的效率和规模；推动信息化和工业化融合，改造提升制造业，培育发展战略性新兴产业，促进产业发展和振兴。
（二）外部环境对中国股票市场的影响
1.关注美联储货币政策的变化
美国量化宽松的货币政策，是美元持续贬值来刺激出口。资源、粮食、有色金属等大宗商品价格全面上涨，中国人民币升值压力加大；同时央行货币政策收紧，加息预期增加，使得国外热钱游资进入中国市场。
2.区域性的政治和经济危机影响我国宏观经济的整体运行
利比亚等中东国家的内乱局面，日本国内爆发的大地震，朝鲜半岛可能引发的战争…经济全球化的趋势不断加强，世界正在形成统一的整体，这些事件对沪深股市的影响也不容小视。
三、2011年股市投资者的投资策略选择
股指期货推出，证券市场实现了双向交易，单边做多不再是获利的唯一手段，做空依然可以获利，投资者获利方式逐渐多元。中国股市和政策密切相关，投资者要学会正确的投资理念，发掘新时期经济特点、政策方向。
（一）学会正确投资理念，准确把握投资时机
1.学会证券的理念投资，理性投资、稳健理财
炒股要克服人性两大弱点：贪婪和恐惧，只有善于学习才能制胜。盲目追高并非是明智之举，当天忽视价值规律盲目追高，次日庄家拉高抛盘，损失巨大；看股市，要看大盘读懂当前的市场走势，注重市场多空力量对比；把握基本面和宏观政策，股价沿趋势移动、历史会重演。
2.波段思维操作理念，关注量价变化
波浪理论是以周期为基础，上升阶段的8浪全过程。0～1为第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪紧跟着三波的调整浪。不论趋势规模如何，8浪的基本形态不会改变。
对于投资者来说，首先确定自己所在的位置，处于上升还是调整阶段，根据K线结构、移动平均线等指标加以判断，进行波段思维操作，要注意量价周期性变化，把握“高抛低吸”的节奏。
3.买入和卖出时机选择
在股票实践中，技术性分析注重时空、量价变化，移动平均线和K线法是最为常用、有效的方法。MACD、均线指标出现买入或卖出指标，伴随成交量的放大或缩小，投资者要果断进行买卖操作。要和基本面紧密结合，设好止损点以防套牢。
（二）投资对象选择
2011年的股票市场将以震荡为主，要从“十二五”规划、战略新兴产业、扩内需保民生、区域规划等角度对各板块进行重点分析，要密关注宏观政策的调整。
1.“低估值”、业绩优的大盘蓝筹股和资产重组预期的股票
低估值、业绩优的大盘蓝筹股处于低估值阶段。蓝筹股公司稳定的盈利水平，为股价上涨提供支撑。钢铁板块受节能减排影响持续低迷，关注宝钢股份、包钢股份等高端钢铁制造企业；房地产板块、银行券商，处于历史低估值区域，可以逢低布局；煤炭有色关注重大宗商品价格变化。
重组预期股操作上切忌盲目追高，提防庄家拉高出货陷阱。在今年上半年，重组预期股受到市场追捧，济南钢铁、华阳科技、豫能控股等涨幅较大。
2.转方式，调结构，战略新兴产业具有中长期投资价值
新兴战略产业要从研发和产品生命周看公司的成长价值。研究与开发（R&D），公司的发展取决于公司产品的延伸和创新，对公司的发展有重要影响，新兴战略产业符合产业升级趋势，企业具有自主研发创新能力；公司的产品周期在产品的生命周期中，成长期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型战略产业产品大多处于成长期和成熟期，投资价值较大。
3.扩内需、保民生，大消费板块成为新的投资亮点
2011年作为“十二五”期间产业转型第一年，要扩内需、保民生成为政府的施政理念，“以旧换新”政策和“家电下乡”政策继续，3600万套保障房政策的实施，大消费概念股因此具备了政策倾斜优势.预计白色家电业、商业零售、白酒会有稳定的业绩预期。
4.实施区域总体发展战略，区域性板块获得发展机会
在西部地区要培育特色优势产业为龙头，大力发展农牧业、现代工业和服务业，加快构建现代产业体系。区域发展在建设的进程中将不断涌现出阶段性投资机会，重点关注区域开发中受益板块表现。城投、发展、西部矿业、友好集团等个股会获得好的发展机遇。
四、结语
调整产业结构，促进经济转型是“十二五规划”的重点，从调结构，促转型中寻找股市的投资机会，成为投资者重要的课题。新格局的产生会在资本市场得到充分的体现，战略新兴产业会获得巨大发展，A股相关板块将会长期受益于政策的扶持。
2011年中国股票市场受资金面趋紧影响将以震荡行情为主，个股机会很多，板块轮动效应明显。目前中国的宏观经济保持着平稳较快的发展，股市大幅度下跌的系统性风险很小。把握住国家政策的变化、市场热点的转换，相信投资者会有很好的收益。
参考文献
[1]中国证券业协会.证券投资分析[M].北京:中国财政经济出版社,2010,6.
[2]杨怀定.要做股市赢家―杨百万股经奉献[M].南京:南京大学出版社,2008,1.
为了减少投资风险,传统的投资组合管理者遵循“不要将所有的鸡蛋放在一个蓝子里”的原则构造投资组合。他们认为,组合中证券的数量越多越好。在美国,大多数共同基金的投资组合包括100种以上不同的证券。这样“过度的投资组合”,可能规避了“非系统性风险”,但其收益率并不理想。因此,如何建立一个合理规模的投资组合以有效地降低风险、提高收益,成为机构投资者和研究者共同关心的问题。
二、组合样本的确定
为提高分析的准确性，文中按上证50指数样本股的行业划分选取其中的20只股票。本文研究的时间跨度为2010年1月4日至2010年12月31日，构造的投资组合是等权组合，尽管等权组合的风险不一定是组合可以达到的最低风险水平，但是可以认为它“足够接近”最低风险水平，并与最低风险呈现相同的变化趋势，使用等权组合的另一个目的是简化计算。
三、研究方法的设计
为保证投资组合选取的随机性，文中采用非回置式随机抽样方式选取股票，采用上述方法，应用随机数发生器进行随机抽取，其顺序依次为：S13、S20、S6、S4、S10、S12、S18、S9、S16、S5、S15、S19、S7、S2、S11、S14、S17、S1、S3、S8。这样，就得到一组从一种股票的组合到二十种股票的组合的系列股票组合的收益率和标准差。
四、实证分析
按照设计的投资组合选取方法，二十种股票投资组合的平均收益率及标准差估算结果如表3所示。
从计算结果来看，当投资组合小于6只时，夏普比率波动激烈，并为显示出明显的特征，但当投资组合中的股票数目超过6只时，夏普比率随着股票数目的增加而增加，说明股票数目的增加能优化投资收益与投资风险之间的关系。
【关键词】成长股 估值 年增长率
作为一代宗师，本杰明・格雷厄姆的金融分析学说和思想在投资领域具有巨大的影响力，如今活跃在证券市场上的价值投资者，都自称为格雷厄姆的信徒。其中，沃伦巴・菲特是本杰明・格雷厄姆最杰出的学生，他继承和发扬了格雷厄姆的投资理念，经过几十年的投资，在世界首富的行列中占有一席子地，成为投资界的一代传奇。
本杰明・格雷厄姆在其伟大的著作《聪明的投资者》的第11章“普通投资者证券分析的一般方法（Security Analysis for the Lay Investor： General Approach）”中，提出了成长股内在价值投资模型。该模型以数据分析为基础，以一个简单的数学公式来估算企业价值，蕴含了其投资思想的精华。本文介绍了本杰明・格雷厄姆的投资理念，根据中国市场的实际情况对本杰明・格雷厄姆公式进行了修正，并在中国证券市场上进行了回测，提出了格雷厄姆成长股投资模型在中国证券市场的优化应用原则。
一、本杰明・格雷厄姆投资理念简介
本杰明・格雷厄姆1894年5月9日出生于伦敦。1914年，格雷厄姆以荣誉毕业生和全班第二名的成绩从哥伦比亚大学毕业，开始步入华尔街。1914年，当格雷厄姆开始从事证券行业时，，还没有人提出基本分析方法，投资者使用技术分析发放来分析证券市场的运行，其中道氏理论是主流的分析理论，人们认为，股票市场的波动是有趋势的，价格沿趋势线运动，趋势线由“长期趋势”“中期趋势”和“短期趋势”构成，长期趋势中包含中期和短期趋势，由此变化不止。道氏理论是一种彻头彻尾的技术分析理论，完全不考虑宏观经济、行业前景和公司财务状况。
上世纪年代，虽然上市公司已经开始公布年度报告，但那时的年度财务报告和今天的公开的上市公司财务报表有着本质的不同：没有规范的格式，和严格的标准，隐瞒利润、逃避税务成为一种常态，更重要的是，当时的财务报告无法体现复杂的控股关系，也无法对公司的投资进行准确的估价。很少有投资者真正按照年度报告中的数据做出投资决策。
在投资生涯中，格雷厄姆重视财务报告分析，不断发现被低估的资产或被隐瞒的利润，取得了靓丽的投资回报，其成立了自己的投资公司-格雷厄姆・纽曼公司，这家投资公司运营了30年，历经金融危机和牛熊转换，贯穿了格雷厄姆的大半个职业生涯，并取得了17%的平均年度收益率。1934年年底，格雷厄姆终于完成他酝酿已久的《有价证券分析》这部划时代的著作，并由此奠定了他作为一个证券分析大师和"华尔街教父"的不朽地位。在这本著作中，格雷厄姆首次提出了日后被称为“价值投资”的投资思想：首先，股票市场的价格波动带有很强的投机色彩（格雷厄姆把股票市场形容为一个喜怒无常的“市场先生”），但是长期看来必将回归“基本价值”（即公司资产和营利能力的实际价值），谨慎的投资者不应该追随短期价格波动，而应该集中精力寻找价格低于基本价值的股票；其次，为了保证投资安全，最值得青睐的股票是那些被严重低估的股票，即市场价格明显低于基本价值的股票，这些股票能提供足够的“安全边际”。格雷厄姆的《有价证券分析》一书在区分投资与投机之后，所做出的第二个贡献就是提出了普通股投资的数量分析方法，解决了投资者的迫切问题，使投资者可以正确判断一支股票的价值，以便决定对一支股票的投资取舍。在《有价证券分析》出版之前，尚无任何计量选股模式，格雷厄姆可以称得上是运用数量分析法来选股的第一人。
1936年，格雷厄姆又出版了他的第二本著作《财务报表解读》。这本著作不像《有价证券分析》那么出名，但却是有价证券分析的基础。格雷厄姆在《有价证券分析》中提出要在股票价格低于其内在价值时买人，高于其内在价值时卖出。而要想准确地判断公司的内在价值就必须从公司的财务报表人手，对公司的资产、负债、周转金、收入、利润以及投资回报率净利销售比、销售增加率等财务数据分析。《财务报表解读》有助于普通投资者更好地把握投资对象的财务状况和经营成果，是有价证券分析的基础。继《财务报表解读》之后，格雷厄姆又于1942年推出了他的又一部引起很大反响的力作《聪明的投资者》。在书中没有具体的定价分析和数学模型，而是大量的篇幅探讨了投资与投机的区别：投资是建立在敏锐与数量分析的基础上，而投机则是建立在突发的念头或是臆测之上。投资者最大的敌人不是股票市场而是他自己。这本书是为普通投资者而写，但全书闪耀着哲学和智慧的光芒，历经半个多世纪，仍然是投资界的入门经典教材。迄今本杰明・格雷厄姆仍然被价值投资者奉为“一代宗师”。
二、格雷厄姆成长股投资策略解析
在《聪明的投资者》的第11章“普通投资者证券分析的一般方法（Security Analysis for the Lay Investor：General Approach）”中，格雷厄姆指出“理想的股票分析使人们能够对股票进行估价，并将估价与当期市价进行比较，以确定购买该股票是否具有吸引力”。他使用的方法是首先估算出未来几年的平均利润，然后再乘以一个适当的资本化因子。格雷厄姆认为影响资本化因子的因素包括，总体的长期前景、管理、财务实力和资本结构、股息记录、当期股息收益率。具体地说，总体的长期前景取决于人们对未来的预期和偏好，一个非常成功的企业通常都拥有一个好的管理层，但是我们要设计出一个好的方法来对管理层的能力进行客观的、量化的、可靠的检验。对于财务实力和资本结构而言、在相同价格条件下，与每股利润相同、但拥有大量银行贷款和优先证券的公司相比，只有普通股和大量盈余现金的公司的股票，更值得持有。而最有说服力的一个标准就是股息记录，就是多年来连续的，多年来连续的股息纪录，格雷厄姆认为二十年以上的股息连续支付记录是反映公司股票质量的一个非常重要的有利因素。当期股息收益率是最难以把握的，在20年代，公司通常利润的2/3用于派发股息。格雷厄姆经过对各种方法的研究，得出了一个十分简便的成长股估价公式。他认为该公式计算出的数据，十分接近于一些更加复杂的数学计算所得出的结果。
下图为格雷厄姆成长股内在价值公式的原始描述：
关于增长率的估算，格雷厄姆原文摘录“我们要给出如下忠告：如果我们希望高成长股的增长率实际得以实现的话，那么预期增长率的估价必须相对保守。事实上，根据算术，如果假设一个企业将来可以按8%或更高的速度无限期增长的话，那么其价值将趋于无穷大，且其股价无论多高都不过分”。
但是，格雷厄姆在书中并指出这个公司计算的理论依据和数量来源，这个公式科学可信吗？能够经受市场考验，能否在A股市场直接套用呢？
（一）公式数据理论分析
为什么公式中的数据是8.5而不是别的呢，格雷厄姆在书中并没有说明。我们可以具体来分析。
在第四版的《聪明的投资者》中，格雷厄姆提到这个公式的时间大约在1972年。在1972之前的几十年间，美国的通货膨胀率平均为2.5%左右，债券收益大约为4%～5%，而股票收益率为7.5%左右，其中3.5%左右为股息，4%左右为指数的涨幅（对应所有企业的利润增幅）。？在1972年之间的几十年间，美国市场的平均市盈率在16～17倍左右，以16.5倍市盈率，平均4%的预期收益率增长率计算，得出的数值，正好是8.5。这和当时美国股市历史上的平均水平是相匹配的。
因此，8.5这个数据是和高等级债券市场的平均收益率、股票市场平均收益率相关的，在实际应用中不能简单、生硬套用。特别是对于中国A股市场普遍的高市盈率来说，8.5倍的市盈率可能偏低。
（二）公式的修正
事实上，在后期使用上，格雷厄姆对这个共式进行了修正，下图是维基百科上对这个公式的英文解释和修正之后的公式说明。而国内只翻译出版了格雷厄姆的经典著作《聪明的投资者》和《证券投资分析》，大部分投资者只知道书中没有修正的公式，知其然而不知其所以然，生搬硬套公式，得出的估值和投资结论当然是错误的。
下面是维基百科对本杰明・格雷厄姆公式的词条解释：
Benjamin Graham formula
He revised his formula in 1974 as follows：
Value=EPS*（8.5+2*G）*4.4/Y
V：Intrinsic Value
EPS：the company’s last 12-month earnings per share
8.5：the constant represents the appropriate P-E ratio for a no-growth company as proposed by Graham
g：the company’s long-term （five years） earnings growth estimate
4.4：the average yield of high-grade？corporate bonds in 1962， when this model was introduced？
Y：the current yield on 20 year AAA corporate bonds.
翻译成中文就是
在1974年，他修正的公式如下：
Value=EPS*（8.5+2*G）*4.4/Y
EPS：公司的最后12个月的每股收益
8.5：格雷厄姆提出的零增长公司的合理市盈率
g：公司的长期（5年）预估收益增长率
4.4：1962年当这个模型推出时，高等级公司债券的平均收益率
Y：20年AAA级公司债券的年收益率
可，本杰明・格雷厄姆是在1962公式推出时，根据左右市场环境设定的公式数据。在后期的使用中，必须根据市场环境进行修正。也就是说要综合考虑市场的估值水平，当市场利率高时，股票的合理估值适当提高，而当市场利率低时，股票的合理估值会适当提高，而这个市场的利率，格雷厄姆是用AAA级公司债券的年收益率来表示的。
三、格雷厄姆公式检验
（一）公式修正
格雷厄姆指出，“安全边际就是价格针对价值大打折扣”。最值得青睐的股票是那些被严重低估的股票，即市场价格明显低于基本价值的股票，这些股票能提供足够的“安全边际”。我们要在股票被低估的时候买入，在股票被高估的时候卖出。考虑到安全边际，公式中还应该有一定的安全因子折价，安全因子（S）为0到1之间的数值，表示对股票内在价值的折价。因此检验使用的公式为：
Value=E*（8.5+2*G）*4.4/Y*S
（二）指标选取
在量化选股时，必须保证足够的安全边际。按照巴菲特的说法，没有超低的价格就没有超额的利润，安全边际就是以40美分的价格买价值1美元的东西。为了足够的安全边际，我们将股票的安全因子选择为0.4。在基准日，将股票的价格与股票的估值进行对比，当公司的股价大于计算出的价值时，股票入选投资组合。出于对公式有效性的考虑，剔除Value/Price超过1.3的股票，因为当股票内在价值与股价偏离非常大时，必然存在公式以外的其他因素在起作用，此时单纯用公式选股无意义。G采用未来7年净利润增长率的估计值。一是净利润增长综合反映了公司规模与收益率等方面的增长。二是为了消除股份变动（如送股等）引起的每股收益变动而导致估值不准确。考虑到中国证券市场发展历史短，考虑数据的有效性，Y选择为5年AAA级公司债券的年平均收益率。考虑到上市公司的年报披露日为每年的1～4月，检验周期为2006年5月1日到2015年4月30日，共计十年时间。调仓换股日为每年的5月1日。
（三）中国的验证效果
经过回测修正的本杰明・格雷厄姆在十年的总投资回报率是：
收益：修正格雷厄姆股票内在价值交易策略在此十年间的总收益率1322.38%，平均年化收益率29.46%。策略相对上证指数的年化超额收益率为21.22%。
风险：策略总体年化sharp率为0.77。策略组合与上证指数的beta值为0.96。策略期间最大回撤69.39%，最大回撤时间201天。
格雷厄姆以公司的财务数据为基础，注重公司的盈利能力和成长性，并以市场债券利率来衡量市场资金供求，强调在合理估值之下买入股票。杰明・格雷厄姆公式以简洁的数学语言，描述了股票合理市盈率水平和成长股的预期收益增长率之间的线性关系。从中国A股2006年以来的回测结来看，年化收益率达到29%，年化超额收益21.22%。虽然，在2008年的全球金融危机中，该模型出现了200多天，超过50%的回撤。但从总收益和风险指标来说，格雷厄姆的成长股投资策略远远跑赢上证指数，在中国市场具有有很强的适用性。这证明，中国证券市场虽然散户众多，投机色彩浓厚，但是价值投资仍然能够取得良好的投资回报。
四、格雷厄姆成长股价值投资策略应用原则
虽然改进的格雷厄姆公式在股票选择上具有比较优势，但是在使用中，我们还需要注意如下问题：
第一，G值的估算。G值的估算是公式的核心部分。G值的期限为未来7～10年。为什么格雷厄姆把“长期”限定为7～10年呢？因为一般来说短经济周期为3～5年，特定企业经历两个短经济周期后，呈现的平均年增长率，才可能准确反映其利润创造能力，而短短1到2年的利润具有很大的波动性，股票价值是由公司长期盈利能力而不是一两年的盈亏状况决定的。并且，G值预估的是未来的增长性，而不是过去的增长性，G值的准确性，就决定了股票估值的准确性。G的估计要参照GDP增长率、行业增长率及公司过去增长率综合计算，没有哪个企业可以脱离国民经济、行业状况而长期独立增长。
第二，在对具体公司估值时，要遵循就低不就高的原则，注重安全边际。在主营业务收入增长、净利润增长、现金流增长中，剔除偶发因素，选择一个保守持续的数据。在公司的选择上，要避免对周期性或多元化的企业进行估值，选择自己熟悉的行业和公司。巴菲特指出，“经验显示，经营盈利能力最好的企业，经常是那些现在的经营方式与五年前甚至十年前几乎完全相同的企业。如果一家公司常发生重大变化，就有可能导致重大失误”。能力圈和安全边际是价值投资的基本原则。
第三，关于合理市盈率的计算。不同行业的市盈率是不一样的，如果在应用中，能够吸收大师的价值投资思维，针对不同行业和规模的股票，依据不同的因子，给出合理的市盈率水平，进一步改善成长股投资模型，一定能更好地适应中国证券市场的现状，获得更好的投资回报。
第四，在投资时，安全边际折扣只是划定了可以买入的价格上限而已，但并不意味着，股票就会在此构筑底部。市场总是贪婪和恐怖的，在恐慌时，价格总会跌破安全边际。估值只是告诉我们一个参考值，在这个参考价值之下，可以分批买入，即使短期亏损，但最终盈利的概率还是很大的。
参考文献
[1]本杰明・格雷厄姆著.王大勇译.聪明的投资者[M].南京：江苏人民出版社，2001，10.
[2]本杰明・格雷厄姆，戴维・多德著.邱巍等译.证券分析[M].海口：海南出版社，2006，6.
【关键词】政策性金融债 收益 流动性 梯子策略
为了使四大商业银行不过多承担政策性负担，1994年以来，我国陆续成立了国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家政策性银行，并允许它们发行债券筹集资金为大型公共项目提供融资支持，实行保本微利的经营原则！它们发行的政策性金融债，构成了我国债券市场的一个重要投资品种。
一、我国政策性金融债的历史
（一）派购发行阶段
政策性金融债券的派购发行开始于1994年4月。当时由国家开发银行第一次发行，从此拉开了政策性金融债券的发行序幕。政策性金融债券的派购发行在中国人民银行和上述金融机构的大力支持下，每年都完成了发行任务。这种金融债券为无纸化记帐式债券，由中央国债登记结算有限责任公司负责托管登记，各认购人均在中央国债登记有限责任公司开设托管帐户，中央国债登记有限责任公司接受政策性银行的委托办理还本付息业务。政策性金融债券基本上每个月发行一次，每月20日为当月的基准发行日（节假日顺延）。
政策性金融债券派购发行的券种，有三年期、五年期、八年期三个品种，在付息方式上，在1994年度发行过到期一次还本付息的单利债券，从1995年起，开始发行按年付息的附息债券。所发行的三年期的金融债券为固定利率债券，五年朔、八年期的金融债券为规避利率风险，从1995年起实行由中国人民银行一年一定的准浮动利率。派购发行的政策性金融债券尚未正式流通，但中国人民银行己批准在货币市场上做抵押回购业务，同时可以作为公开市场业务的工具。
（二）市场化发行阶段
政策性金融债券的市场化发行，仍然是国家开发银行于1998年9月2日率先推出，中国进出口银行于1999年开始尝试市场化发行业务。以国家开发银行为主的发行主体，按照国际标准结合我国国情设计出多种规范的、便于流通的、发挥市场参照基准的债券创新品种，大大提高市场的流动性，有效地推动了我国银行间债券市场的发展。受到了广大银行间市场成员机构的好评，并受到国内外专业媒体和国外金融机构地关注。政策性金融债券的市场化发行，推出的券种按期限分有三个月、六个月、一年期、二年期、三年期、五年期、七年期、十年期、二十期、三十年期。按性质分有浮动利率债券、固定利率债券、投资人选择权债券、发行人选择权债券以及增发债券等。
二、政策性金融债投资优势分析
（一）收益要比同期限定期存款要高
目前在中国的各大商业银行，一年期定存利息在3.3%左右，政策性金融债收益率为5%到7%不等。根据金融学里面的“72法则”，投资定期存款要23年资产才能翻倍，而投资政策性金融债只要10年到14年就能翻倍。因此，从短期来看，投资定期存款与投资政策性金融债差别并不大，但从十年以上来看，投资政策性金融债的收益则比定期存款要大许多。
（二）风险较小
政策性金融债的发行机构为国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行，表面上是以这些银行的信用为担保，而实质上则是以国家的信用为担保。因此，购买政策性金融债的风险，几乎等同于购买国债的风险，意味着违约风险几乎为零。
（三）流动性较强
投资任何一项金融产品，除了要衡量它的风险和收益，还要考虑它的流动性。而政策性金融债的流动性几乎与国债一样，属于流动性很强的债券。这样能确保投资人在遇到急需资金的情况时，能迅速变现。
三、政策性金融债投资策略分析
（一）梯子策略
本人建议投资者将资金平均分成三份，三分之一购买一年期的，三分之一购买两年期的，三分之一购买三年期的。这种梯子策略的优势是能兼顾收益与流动性。
这里不妨用一个案例来说明。假设某投资人拥有本金30000元，想投资政策性金融债。而这种债券一年期的利率5%，两年期为6%，三年期为7%。按单利计算。第一种投资方法是将30000元全部投资于三年期政策性金融债券，收益为30000：7%：3=6300元。这种投资方法的好处是收益较高，但弊端是三年内将这30000元捆绑在这笔投资之上，流动性明显不足。第二种投资方法是用1万元投资一年期的政策性金融债，1万元投资两年期的，1万元投资三年期的。这样获得的收益是10000：5%+10000：6%：2+10000：7%：3=3800元，收益比第一种投资方法要少，但能保证每年都有现金流。如果一年期的债券到期后，无须取用，则又可以用来投资一年期或者两年期的债券，又能获得500元或者1200元的收益。这种梯子投资策略，牺牲了一点收益，但取得了较大的流动性。我认为比较符合现实情况。
（二）利率策略
目前利率市场化预期上升，而利率的上升势必导致债券在某一时点上现值的下降（见公式（1））。因此如果投资债券组合，我建议集中投资于短期债券。因为短期债券对
利率波动敏感性小。
（三）捕捉利率市场化过程中的投资机会
利率市场化的前提是基准利率体系的形成以及利率传导机制的完善，利率市场化也将进一步完善债券市场的定价机制，改变目前利率被扭曲的情况。今年债券市场的一个重要投资方向，就是通过捕捉市场上这种利率调整过程中出现的微小定价偏差。
总之，作为我国债券市场的一个重要投资品种，政策性金融债具有收益高、风险小和流动性较强等优势，只要采取合理的投资策略，如梯子策略、利率策略等，能够有效帮助投资人规避风险，提高收益和增强流动性。
【关键词】 经济发展 混改 模式
一、背景
1.经济周期
从大的背景来看，就是大的经济周期，从2002年到2005年经济经历了低通胀高增长的阶段，技术带来的效益提升，边际递减，这时候资本的投入不断加大，大批资金流入实体经济，往往起到增加杠杆的作用。企业负债率不断增加。全社会资金融入固定资产的比重加大，2008年经济危机后的四万亿救市主要流向了企。因为银行贷款主要流向了大型国企。使得国企杠杆不断高起，ROE不断下降。投资者应利用周期拐点把握投资机会。
2.负债/GDP不断高企 ，易引发金融危机。
3.民间投资不断降低，政府投资减少，政府负债高企，民间资金找不到入口。
二、混改的目的
降杠杆，促经济，提升国企业绩，与PPP、债转股同属于供给侧改革的手段。
三、选股逻辑关系
1.高杠杆、业绩差、有强烈的改个愿望的企业是首选
2.吸引民资有利可图，有的行业，即使引入民资，整个行业处于景气度不断下降的过程，民资无利可图，也吸引不到民资，混改便很难完成
3.存量资金博弈的时代，选择市值相对适中的标的，也就是说，当市场上的资金是存量的，没有过多的增量资金的情况下，我们应选择市值较小或者适中的标的，更容易因为上涨而获利。
4.目前还没有提到改革部分公用事业的领域，后面在混改比较成熟以后值得投资者关注
5.结合基础分析，布局技术走势好的个股，通过结合技术分析的相关理论，因为市场上总有部分资金先知先觉，在技术上走好之后，一般来说，启动的速度比较快，而且启动时间较近。
注意：混改涉及面非常之广，炒作时间很长，但是目前国家在改革标准的选择和改革力度上还是偏谨慎，处于探索期，所以，没有改的企业反而是机会。部分已经实施混改货有了方案，完成混改，容易让投资者产生失望心理，然而我们不仅要看领域类垄断类的混改，也应去看地方混改。
四、历史上的三轮混改
1998―2000年，经济增速快速下滑，企业盈利下降，经营风险陡增，1998年东南亚金融危机也给国内造成了一定影响，当时的方针是“放开小的”，由当地政府主导，导致小的国有企业实现产权混合，国有经济活力盘活，增加效益，导致大的国有企业出现重组，例如中石油、中石化都是有当时的国企重组出现的，但是当时出现的一个问题就是，配套的机制不完善，国有资产流失严重，，国企混改比较缓慢。
2006―2007年经济“高增长+低通胀”，良好的经济情况营造了非常有利的环境，股权分置改革取得了重大的进展，许多大型央企实现了整体改造和上市，例如中国建设银行、工商银行、中石油、中石化、中煤能源等一些大型企业。历史十大IPO基本都出现在这个时期，这一时期混改的成果是一批大型央企借助资本市场实现了初步的股权混合，并建立起公司制度，但出现的问题是，许多央企股权混改停留在初级阶段，所有权和经营权并未真正分离，政企分开很难说是成功的。
2014年――今 ，经济步入“L”型下降通道，十八届三中全会决议全面深化改革，方针是分类进行改革，混改手段更多，PPP、员工持股以及债转股等方式多种多样。最大的看点是，垄断领域的混改成为重要的突破口，这次的混改改革目的是去杠杆，提升国有企业的业绩。所以那些高杠杆且业绩差的国企是此次改革的着力点。
我们发现，第一次国企改革时出现了大量的国有资产的流失，而这次改革看来，上市公司进行混改由于有股价，很多东西可以定价，由此，国有企业资产可以用市场定价，很难出现资产评估时被低估，造成国有资产资产流失。此外，防止国有企业资产流失的制度目前也比较完善，这次的改革相对来说配套机制比较健全。
五、我国国企改革的推进
2013年10月18日十八届三中全会启动了国企改革的1+N方案；2014年各省市出台具体的改革规划；2015年进一步深化国有企业改革，坚持党的领导，加强党的若干意见。2015年以来主要是实现了一些业务重复或者竞争比较激烈的如南北车、南北船合并重组；2016年的武钢宝钢为代表的去产能等方面的重组。
六、七大典型行业领域改革
（一）电力领域
电力领域的混改目前进展相对比较慢，混改从增量的配电网中寻求突破，关注下游企业一级资产注入预期强的企业。代表企业集团有：国家电网（国电南端、许继电器、置信电气、涪陵电力、平高电气）南方电网（文山电力）、华能集团（华能国际、内蒙华电）、大唐集团（大唐发电、华银电力、桂冠电力）、国电集团（国电电力、东方能源）、哈电集团（佳电股份、哈尔滨电气）
（二）铁路领域
铁路领域是混改中确定性最高，混改思路最明确的领域。关注四个方面：客运价格改革、货运组织改革、铁路资产证券化、铁路土地开发。代表上市公司有：中国铁路总公司（广深铁路、铁龙物流、大秦铁路）、中车集团（中国中车）、中国铁路建筑总公司（中国铁建）、中国铁路工程总公司（中国中铁、中铁二局）。
（三）石油天然气
混改大概率集中在中下游领域，输送和销售环节。代表上市公司有中国石油天然气集团（中国石油、大庆华科、中油资本）、中国石油化工集团（中国石化、石化油服、四川美丰、上海石化、泰山石油、石化机械）。
（四）通信领域
代表上市公司有中国联通、中国电信（号百控股）、中国移动。
6月份大盘有可能出现横盘震荡走势，蓄势准备下阶段的上升行情。选股原则是转向灵活的平衡型投资策略，坚持价值投资理念，挖掘有成长性的潜力股，在选择石化、电力、汽车、有色金属等优势行业的同时，买入部分防御性品种（如基金板块）和超跌股票（如交通运输行业），并注重股票资产的相对流动性。
5月份股票市场两大特征较为突出：一是在市场运行方面，经过5.1长假和休市以后，股指一度大幅震荡，但最终选择了向上突破，市场面对非典冲击，短期内表现出积极理性的一面，但从中期而言，市场的这种“理性”走势有可能走向非理性；二是在市场结构方面，上证综指在1500――1550点的位置时，市场结构性矛盾凸现，前期主流板块纷纷滞涨，部分超跌股蠢蠢欲动，集中于主流板块的资金开始分流，后市行情是继续两极分化，还是共同繁荣，一时难以定论。
市场运行方面，对近期行情影响最大的因素是非典给股市带来的冲击。重大突发事件对股市的冲击是相当大的，需要比较长的时间来消化不利影响，但是，由于系统外影响大多不改变系统本身运行趋势，因此，在短期波动以后，系统有重新恢复的功能，体现在行情上，就是经过一段时间的下跌以后，股指将会大幅反弹。从这一点看，由于有国际市场先例，国内股市的“学习效应”明显，面对不利因素冲击，下跌幅度远远小于其他市场。但深入来看，非典对中国经济的影响客观存在，目前中国经济增长中的结构性矛盾在短期内无法解决，即如果不能有效扩大内需，经济自主性增长就难以实现，今年非典因素加剧了这一结构性矛盾，将影响年内宏观经济的良性增长，因此，尽管中长期趋势看好，但最近几个月内股市仍有可能出现阶段性调整走势。
从上市公司的业绩表现来看，保守估计，即使二、三季度上市公司业绩受非典影响有所下降，2003年全年平均每股收益仍有望达到0.18元以上。从下表看出，2001年上市公司业绩出现大幅度滑坡以后，2003年上市公司业绩将重新回到历史轨迹线上。对比股指运行可以发现，2001年6月以后的下降浪跌去了1999年12月份以后所有的涨幅，也就是两年的业绩调整基本抵消了前两年的业绩成果，如果这一判断成立，在不考虑非流通股流通问题的前提下，2003年的低点将成为未来牛市行情的低点。由于今年二、三季度上市公司业绩可能有所下降.，特别是7、8月份将公布中报，因此，我们认为，面对二季度较为悲观的业绩预期，6月份大盘可能步入横盘震荡行情。
在市场结构方面，今年股指最高上冲到1649点，但股价结构却发生了很大变化，少部分股票回升到上证指数2000点以上时的价格，而大部分股票仍停留在1400多点时的价位。出现这一格局的原因在于受QFII影响（所谓的前QFII时代），今年的行情是以“价值投资”理念为导向、股票重新定价的结构性牛市，与此相匹配的投资策略是按业绩、成长性选股，具体表现为以下两个特征：
1.整个市场的股价正在按照业绩进行重新排序。随着市场投资理念的逐步转变，投资者更加关注上市公司的基本面，注重业绩之风正在市场上兴起，并且得到市场的普遍认同。在2002年年报和2003年第一季度季报公布之后，市场自然产生了个股的比价效应，低市盈率、高增长的股票受到市场的青睐，具体表现在对汽车、银行、电力、石化板块的集中投资。而大部分业绩一般、行业前景不明朗的公司，特别是亏损企业，则成为本轮股价结构调整的牺牲品，步入了漫漫熊途。
2.流动性在股票定价中的重要性越来越大。在庄股时代，流通盘大小决定了筹码控制的难易程度，在这一理念的长期影响下，小盘股的定价一般要高于大盘股，甚至，流通盘小被看作规模小的上市公司更具成长性。从去年以来，国内机构投资者把风险控制放在投资决策的重要位置，纷纷集中投资于流通性好的绩优大盘股，使得大盘股的市场价格得到一定程度提升，这也是流动性在股票定价中发挥作用的重要原因。
5月中旬开始，价值发现的投资理念遭到了传统的板块轮炒、个股轮涨投资理念的挑战，汽车、银行、钢铁、电力、石化等主流板块出现滞涨，而部分超跌板块有所反弹，尽管低价股、垃圾股反弹幅度不大，但资金流向显示已经有机构（以私募基金为主）在一些超跌品种上悄悄建仓。这一现象说明目前国内股市不存在纯粹的价值推动，价值、资金双轮驱动是市场在过渡阶段的必然选择，今后几个月内，行情热点仍会随着资金流向不断变化。我们认为：由于市场不断规范和开放，价值投资理念将最终主导市场发展，绩优股继续价值回归，绩差股和庄股震荡下跌，国内市场的股价重心总体将会有所下移；而随着牛市行情不断深化，在个股价值挖掘的过程中，成长性将受到更多关注，市场策略将转向平衡型的投资策略。因此，如果6月份以后蓝筹股板块出现回落，将是场外资金建仓的又一次机会；在绩差股的反弹行情中，要根据上市公司基本面，区分短期业绩滑坡的公司和中期基本面走坏的公司，有选择地在一些短期业绩一般、但具备增长潜力、以及属于一般性行业，但具有行业代表性的上市公司股票上建立中线仓位。在这些超跌反弹股票中，很有可能出现下半年走独立行情的牛股。
总体而言，今年沪深股市震荡向上的趋势不变，但由于行情内在修正需要和非典的外部冲击，6月份大盘有可能出现横盘震荡走势，蓄势准备下阶段的上升行情，上证指数震荡区间为1470～1600点；汽车、银行、石化、电力等市场主流板块短期上涨空间不大，但筹码不会出现松动；部分超跌股票开始有资金介入，成为其独立行情的起点。
板块与个股动向
6月份的重要投资机会存在与：石化板快、电力板块、汽车板块、有色金属板块、超跌板块（重点关注交通运输板块）、基金板块
石化板块
从2002年3月份开始，受原油价格上涨影响及世界经济回暖带动，石化行业正持续复苏回升。根据中国石化的预期，2003年原油价格将呈现前高后低的走势，英国布伦特原油全年平均价格应介于每桶23至25美元，与2002年大致相当。这种预期价位对中国石化行业的整体盈利有利，能够保障行业上下游业务的获利空间，从而使整个石化行业的景气周期得以延续。此外，随着国内经济增长的提速，石化类上市公司面临较大的发展机遇，部分龙头型上市公司有望获得高速增长。多家石化类上市公司在一季度报告中披露了中报将大幅增长的业绩预测。石化行业上市公司业绩整体较好，市盈率较低，具有短线投资价值。关注：中国石化、扬子石化、上海石化和齐鲁石化。
电力板块
去年以来我国电力供应日益紧张，已有15个省市出现不同程度的电力短缺现象，而广东、江苏、宁夏、上海、浙江、福建、湖南等地用电需求增长较快，比如，上海去年平均负荷为980多万千瓦，但是今年将达到1100万千瓦以上，提前到达了上海十五计划电网的负荷，因此，电力企业有望将开足马力，今年业绩具有较大的保障。今年前两个月，全国电力供应行业销售收入增长20%，利润总额增长15.82%。随着夏季用电高峰期的来临，全国已经有16个省市、自治区和直辖市预测在今年夏天用电高峰之际会面临缺电问题，因此，电力板块具有较强的短线炒作题材。看好个股：申能股份、华能国际、国电电力、广州控股。
汽车板块
以往第一季度一直是销售低迷期，但今年第一季度汽车销售同比增长高达51.71%。预计第二季度的产销量将进一步提高，其中轿车销量有望达到环比30%的增幅，主要是由于新车型的产能提升和“五一”前后的降价促销，其次是局部地区由于对SARS疫情的担忧而产生提前购车热潮。客车企业受旅游和公交行业景气度下降的影响，短期内将面临订单萎缩的局面。
在SARS成为全社会关注的焦点之时，要准确判断汽车行业前景也十分困难。若疫情在3～4个月内不能得到有效控制的话，宏观经济形势的不确定性必将会影响到汽车行业的发展。而乘用车作为面对私人的耐用消费品，将是受影响最小的，其中10～15万元的车型作为进入普通家庭的主力军，今年将会有快速增长。客车行业直到第三季度都不会有快速增长，但从长期来看，旅游和城市交通改造将带来新的机会。重型卡车在经历了3年65%以上的增幅后，增速将放缓，预计最高能达到20%～30%的增幅。关注：上海汽车、江淮汽车。
有色金属板块
2002年世界经济有所好转，对有色金属产品的需求逐步回升，大多数有色金属产品的价格出现震荡走高趋势，如2002年12月份铜现货平均价同比上涨8.43%；铝现货平均价同比上涨2.26%；锌现货平均价同比上涨5.71%；锡现货平均价同比上涨5.47%。以铜为例，2003年以来，作为消费地的中国市场铜现货连续吃紧，这预示着国内铜产品正在向供求平衡或轻微的供不应求局面发展，铜价有望在中长期内保持稳定上扬的态势。一季度，国内电解铜价格已呈现上涨局面，从全国主要城市铜挂牌价格情况来看，3月末国内铜的平均价格比年初上涨了6个百分点。重点关注：铜都铜业、江西铜业。
超跌板块（重点关注交通运输板块）
在蓝筹股行情火爆的同时，4、5月份两市有300多家股票创出年内新低。经过一定幅度的下跌之后，300多家超跌股中酝酿着不少投资机会，随着大盘逐步企稳，一些股票将出现报复性反弹走势。其中，交通运输板块可能成为超跌反弹的主要品种。
在交通运输类公司中，以民航和机场类、铁路运输和公路长途客运类公司所受冲击最为严重。四家民航类上市公司中，因东方航空国际航线占公司总运营航线的比例较大，其受此利空打击最为沉重，东方航空、上海航空和山东航空首季业绩纷纷报亏；航空运输量的大幅缩减将显著挤压机场类公司的盈利空间，而路桥设施类公司因费收中客运收费比例普遍相对较小，其盈利下调幅度预计较为温和；城市公交类公司因客运量弹性不大，其业务缩减幅度预计将并不为大，但北京巴士因身处疫情重灾区，其运输业务将遭受较为严重的冲击；港口服务和水上运输类公司（主营旅游客运的长运股份除外）业务以货运为主，短期内受此利空影响较为有限。
作为与宏观经济发展状况息息相关的稳定性行业，在我国宏观经济稳健发展的背景下，交通运输业在中长期内将继续维持良性运行。预计非典疫情在数月内将得以较为有效的控制，该行业和行业内优势公司前景可继续中长期看好。关注：白云机场、上海航空。
基金板块
目前基金市场的供求格局趋于乐观，封闭式基金向下调整的空间很小，相反，随着股市行情企稳回升，基金市场具备再度走强的动能。原因有：1.基金市场折价率水平高达16%以上，基金自身的调整需要并不强烈，其走势主要受股市左右。2.今年前4个月行情中，基金作为主导市场的主流机构，其操作成绩有目共睹，这不仅表现在基金的净值水平大幅提升，更体现在基金把握时机和选股上的出色表现，基金操作水平的提高有利于重树投资者信心。关注：基金裕阳、基金兴华。
行业配置
从目前行业运行态势以及各板块二级市场收益表现看，我们认为，本月主要看好的行业有：石化、汽车、能源、有色金属、黑色金属、交通运输、医药、食品、造纸。
投资组合
根据上海证券研发中心选股模型给出的股票池和国债、基金池，设定三组高、中、低不同风险特性的投资组合。约定保守型组合在股票、基金和国债的投资比重为0.3、0.2和0.5，中性组合的比重为0.4、0.2和0.4，积极型组合的比重为0.5、0.2和0.3。根据历史数据计算出不同证券品种的风险系数和日收益率以及日收益率的方差―协方差矩阵，利用资产投资组合理论构造三组不同风险与收益的投资组合。
风险评估
为了对构造出的3种不同风险与收益投资组合的性能进行评估，我们选取Sharp比率作为评估标准。假设无风险收益率为0.0158，3种投资组合的Sharp比率如下表所示。
投资组合类型
保守型组合
中性组合
积极型组合
预期收益率
0.0508
0.0662
0.0842
风险
0.0065
0.00865
0.0103
Sharpe比率
5.348
5.817
关键词：货币流动；商品投资；抵御通胀
中图分类号：F830文献标识码：A文章编号:1003－9031(2011)09－0058－04DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.09.14
为抵御美国次贷危机，世界主要经济体均实施了非常宽松的货币政策，导致了2009年货币量远超过经济速度的巨幅增长。2010年，根据货币政策要有延续性的原则，货币供应量仍然持续增加。超过经济增长的货币供应注定是要引起通货膨胀，即新增货币将带来总体物价的上涨①。但就短期来看，货币增加更容易导致部分物价的先动②。2011年，货币增加带来的影响是否已经长期化？实物商品是否可以抵御通胀？如果可以，什么渠道购买、实施什么样的策略？这一系列问题都是学界和决策者非常关注的问题。
一、货币流动现状
本文把货币超过经济增长速度的发行视为超发。2006年至2010年，我国货币超发状况如表1。不难看出，2008至2010年间出现严重的货币超发。2008年的货币超发集中在12月，这一点从M2的环比增长率可以看出（见表2）。广义货币的环比增长速度在2008年的其他月份都在1%左右，但到了12月达到了3.6%。货币超发在2009年更加严重，高达19.2%。
从我国现在所统计的各种价格指数看，主要有PPI（工业品出厂价格指数）、CGPI（企业商品交易价格指数）、CPI（居民消费价格指数）和房屋销售价格指数。这四个指数基本涵盖了市场上销售的所有类型商品的价格走势。PPI指示着与企业生产成本密切相关的商品价格，CPI表征着消费者购买商品的物价水平，CGPI反映了企业间在最初批发环节的集中交易价格，房屋销售价格指数则补充了所有指数所未能覆盖的商品――房屋的价格变动。这四种价格指数在2006-2010年的走势如图1所示。2006-2008年期间，这四种价格都呈现出相同的走势。2009年，四种价格指数出现了分歧，只有房屋价格指数还在增长其他指数都有下跌。2010年，CPI、PPI和CGPI三种价格指数恢复了2008年的价格水平，房屋价格指数则有巨幅的增长。结合2008年末到2010年的货币超额发行，不难发现，大量的超额货币积聚到了房屋这种商品上面，而其他的商品则停留在2008年的物价水平上。这种货币流动过程中所出现的相对物价差异，会引起人们对处于高位商品的投机行为。
二、抵御通胀预期下的商品投资策略分析
货币超发必然会引起物价的持续上涨。在实物货币（如黄金本位）条件下，货币数量多寡难于被国家控制。但在法定货币下，货币数量成了决策者进行经济管理的常用工具。长期实际利率为负的背景下，怎样才能让自己的财产保值就是大部分人在货币超发下的重要诉求。从理论上讲，虽然通胀过程在凯恩斯经济理论和理性预期理论中有所差异，但由于通胀的本质就是物价上涨，因此只要持有正确的商品就必然能够抵御通胀。
根据凯恩斯经济理论，由于人们的认知有限并且只会根据以往发生的情况做出适应性改变，因此，人们会产生货币错觉。当某些厂商发现自己商品价格升高时，错误认为产品由于生产率或消费者偏好而更有价值，更愿意扩大生产规模。同样，在某些消费者发现名义货币收入增多时，简单认为是自己的劳动更有价值了，更愿意扩大消费。因此，不管是生产的扩大信号还是消费的增加信号，都会促使经济的总产出量增加，从而带来经济增长。据此，货币管理部门可以通过通胀来刺激经济（这个过程可用图2来表示）。当货币增发时，物价从P增加到P'，产出从Y扩大到Y'。这种错觉隐含着总体物价的结构性变化，即有些行业或企业的产品和收入水平的先行提升。该理论被经济学家一致认为较好地描述了短期的宏观经济。在该理论条件下，捕捉相对物价的变化就可以抵御通胀。
根据理性预期经济理论，个人的消费决策和企业的生产行为都会根据相应的信息做出精准的判断。由于人们能够理性判断出收入增加和局部商品价格上涨是货币增发的结果，因此，即使会产生物品价格的相对变动，也不会改变就业和产出水平。经济将会调整到所有产出和就业等实际变量不变，仅仅是总体物价等名义变量升高的新位置（如图3）。理性预期理论隐含着总体物价的快速同步调整。该理论被经济学家一致认为较好地描述了长期的宏观经济。所以，抵御通胀在开始发生之前十分简单，持有任何商品就可以了。
从上述分析可以看到，在当前货币流动现状下，虽然房屋价格已经高涨，但短期中宏观经济的物价结构性的调整最终要被长期中总体物价的同步调整所替代，即长期中其他商品物价的上涨则是趋势所在。图1中，CPI、PPI和CGPI指数在2010年还仅仅回到2008年的水平，就表明大部分商品上面还没有被超发货币所覆盖。其中，房地产之外的商品将成为抵御通胀的投资方向。商品投资对通胀的抵御能力不但在理论上成立，在实证中也得到了很好的检验。在对中国的实证检验中，如部慧、汪寿阳（2010）通过对商品的衍生产品――商品期货和相关商品行业的股票进行对比分析，发现商品期货可以对冲通货膨胀风险，尤其是未被预期到的通货膨胀风险，但是股票甚至行业股票都不具备这种性质[1]。同时，基于对构建商品期货投资组合的检验，发现投资组合也具有抵御通胀的能力。因此，其建议指数化投资，并认为商品指数基金是能够很好地抵御通货膨胀的金融产品。在此之前，学者的实证研究已经发现了商品对投资效率的改善，王永峰（2008）选择国内大豆、糖、铜和橡胶四个品种，发现即使在只能做多的情况下，投资者也能够通过对不同商品期货进行组合，从而提高收益并降低风险[2]。左宏亮（2009）直接采用基准的商品指数（第一财经・南华期货中国商品指数）来检验商品的加入是否有助于由股票和债券组成的投资组合效率的改善，发现股市处于熊市阶段，商品投资对改善有效前沿具有正面作用[3]。
三、商品投资方式的比较分析
对商品进行投资本质上就是在一段时间内持有商品的所有权，并在未来商品价格上涨时抛出。在实际中，掌握商品所有权并取得收益的方式很多。如果按照商品市场的发展阶段可以将商品投资的方式分为四种大类，即现货、中远期、期货、商品市场指数，其中后面的投资方式是依托于前面而存在的。但由于现货投资的交易和储存等成本较大，现货投资较少被投资者考虑，在下文中主要讨论中远期、期货和商品市场指数这三种投资方式。
1.中远期市场。我国的中远期市场是在20世纪末伴随着电子和网络技术的发展而成长起来。目前，我国中远期市场的品种（表3）已有一百种商品，涵盖了多种门类。市场几乎覆盖了全国的各个省份和直辖市。从市场设立背景分析，主要集中在产地和集散地。在产地设立市场的有黑龙江和河南的粮食，吉林的玉米和淀粉，河北的蔬菜和枣，山东的辣椒、大蒜、南瓜、花生、瓜子、生姜、马铃薯等，浙江的丝和亚麻，陕西和山西的煤和焦炭，宁夏的枸杞和甘草，四川的花椒，上海的不锈钢，广西的糖，湖南和重庆的生猪，以及海南的橡胶等。在集散地设立市场的，如上海的罗汉果、普洱茶，北京的棉花，上海和天津的贵金属，江苏徐州的大蒜、苹果和马铃薯等。
在中远期市场快速发展的同时，相关监督也在不断完善。2010年，商务部下发了《中远期交易市场整顿规范工作指导意见》。指导意见通过第三方托管和银行监管规范了资金的安全保障；通过禁止自然人、无行业背景的企业入市交易以及禁止来降低市场的可投机度；通过限制每个交易品种和每个交易商的最大订货量来控制市场操控行为的产生。该指导意见一方面反映了前期中远期市场发展的不完善；另一方面则为未来行业的规范发展奠定基础。
2.期货市场。我国有三个商品期货交易所，分别是大连、郑州和上海期货交易所，交易品种分别有9种、7种和9种。这25种商品共涵盖了粮油、贵金属、工业用金属、能源和其它工业原材料。与国际商品期货比较，我国期货市场品种较少，甚至还没有很多国际商品指数所含的一大类商品期货――畜产品，以及原油。
与中远期市场相比，我国的期货市场管理相对比较规范和成熟。1999年，我国就颁布了一系列条例和办法，如《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员资格管理办法》等，对期货市场各主体的权利、义务等都作了规定。2007年，我国建立了期货市场的三项基本制度：保护投资者合法权益的保证金安全存管制度；提高期货公司抗风险能力的风险监管指标体系；进行投资者利益补偿的投资者保障基金制度。这些监管使得期货市场要比中远期的发展更规范。
3.商品市场指数。商品市场的指数化可以使得单个商品的个体风险得以分散，从而获得市场的收益率，即风险更小收益更稳定。最常见的指数化方式是商品指数基金和商品指数期货。在20世纪80年代，纽约交易所上市了商品研究局（CRB）指数期货合约。20世纪末，商品指数基金开始建立并蓬勃发展起来。这两种方式都能够实现商品市场的指数化投资。但目前，我国针对国内期货商品的这两种投资方式还都没有产生。投资主体只能通过自己对期货组合的复制来实现商品市场投资的指数化。
四、通胀预期下我国商品投资对策建议
综上所述，虽然中远期、期货和商品市场指数等商品投资方式都是可行的。但在实际选择中要考虑货币超发是否持续，以及在开放的商品贸易环境中，国内市场的商品的定价努力。同时，还要考虑各个市场的产品种类特征、市场完善程度和市场准入限制等因素（见表5）。
第一，国内市场对价格的控制能力。与中远期市场相比，期货市场更容易受到国际市场的影响。我国期货市场交易品种的定价权多在外国同类期货市场。外国同类商品由于交易量大和历史路径依赖等原因掌握了实际的定价权。因此，期货交易品种的涨跌主要取决于世界性供求和汇率等因素。建立在商品期货基础上的商品市场指数投资也主要受国际市场左右。而中远期市场很多品种都是主要在中国生产并在消费，其价格走势主要受到国内供求以及国内货币政策的影响。
第二，各个市场的产品种类。市场的产品种类越多其相应的内部组合选择也就越多。在三个市场中，中远期市场的产品品种是最多的（在各个网站中查询到的品种就有一百多）。其次是期货市场，我国商品期货大约有25种。最后是商品市场指数，在期货市场基础上构建起来的公开的指数投资方式现阶段还没有。
第三，市场的完善程度。在缺乏有效的行业监督背景下，我国中远期市场市场制度较为不完善，管理混乱，甚至出现由于卖方完全垄断产生的“独特”价格走势。相比较而言，商品期货市场的整个交易机制设置的较为全面，整体风险可控，对投资者有较好的保障。虽然，我国现阶段还没有商品市场指数，但是投资者可以在资金支持下自行构建。显然，这个市场在分散商品期货风险的条件下更加完善。
第四，市场的准入限制。最方便购买的是商品期货，自然人和机构都可以购买。通过期货公司开户就可以交易。其次是商品市场指数化投资，虽然我国还没有推出商品指数基金和商品指数期货产品，但是个人和机构都可以通过商品资产组合的指数构建实现指数化投资。最难进入的属中远期市场，2010年后，新的监管要求自然人、无行业背景的企业都不能入市交易，并且禁止其他公司的行为。
基于上述分析，投资者可以根据自己的主体特征来选择最合适自己的商品投资方式。虽然，随着各个市场因素的变化，但就现阶段而言：购买中远期商品是最为妥当的抵御现阶段货币超发和通货膨胀的投资方式，虽然进入该市场会有严格的限制；而商品期货进而以此为基础构建的指数商品投资都会部分的受到国际供求和汇率变化的影响，并承担更多的风险。
参考文献：
[1]部慧，汪寿阳.商品期货及其组合通胀保护功能的实证分析[J].管理科学学报，2010（9）：26-36.
【关键词】企业金融;投资管理;问题;强化策略
新形势下，为了确保企业实现经济效益目标，不管是在投资管理方式上，还是在融资方式上，企业都应有所创新。由于企业主要是通过金融投资来实现经济效益的，因此，加强金融投资管理工作的合理性、有效性以及可行性是企业提升核心竞争力，获取经济利益的关键所在。
一、新时期加强企业金融投资管理的作用
1、有益于改善企业的金融结构
企业自有资本同债务间的比例关系，即为企业金融结构，而就市场价值的视角而论，对于企业而言，自有资本、最初成立时所投入的资金、盈余、运营后产生的收益等资产，都是企业的基础投资资源，而强化金融投资管理，不但能为企业的照常运转提供有力保障，并且有助于扩大生产。另外，企业可通过良好的金融投资管理，提升市场信誉，进而获取短期贷款以及筹措资金，分别用于企业的投资生产、战略性发展项目中，从而让企业的金融结构在投资以及负债间取得平衡。
2、有利于优化企业的管理制度
对于企业而言，其经济效益的实现是以健全的管理体制为前提的，在制度规范的基础上，企业的各大部门、系统间才能进行有效交流，进而在内部信息对等的基础上，确立一个与当前以及后期发展形势相符的战略目标，并为之奋斗。鉴于当前市场现状，企业在确立管理体制的过程中，管理人员会侧重于金融投资管理工作，并借助于严格的核算、对金融资产确定过程的监督，为企业确立合理的投资计划提供必备信息，从而为内部管理决策的科学性提供有力保障。
3、有利于企业增加经济效益
在新时期，为了将金融投资管理工作落实到位，获得与之对应的投资项目，企业往往会对其内部人员进行教育、培训，进而提升其投资管理素质，而此类人才不但有助于提升企业的投资管理能力，并且还能提升企业的市场竞争力，进而在金融投资中，为企业获取良好的经济效益带来助推作用;不限于此，企业往往会革新内部管理制度，进而提升金融投资管理水准，助力企业获取更佳经济效益。
二、新形势下企业金融投资管理中面临的问题
1、企业金融投资管理不具备整体性规划
对于企业而言，金融投资管理是其实现长足发展目标的核心内容，为此，良好的投资决策也能为后期资本的回收、经济利益的获取提供有力保障，但当前不少企业在金融投资期间，存在一定的盲目性，譬如，因地域发展所限，不少地区的政府都会按照经济发展之需来确立与之对应的宏观经济政策。而为了与金融投资环境保持同步，企业就会不断变更投资决策以及管理方案，进而引发了临时盲目投资的问题;还有部分企业在缺乏宏观风险评估的前提下，一味追求高额利润，进行了盲目投资，而此类缺乏宏观规划的投资管理行为，势必会给企业的长期发展，带来阻碍作用。
2、企业金融投资管理缺乏有效的审计监督
在新的发展形势下，因市场竞争愈发白热化，在金融投资期间，不少企业在管理的过程中，更侧重于项目前期的风险判断以及投资期间的运行，进而对项目管理过程的监控有所疏忽。审计是企业将监督工作落实到位的一种核心方法，但不少企业依然不具备良好的内部审计系统，并且部分企业并不存在审计部门，而监督上的真空状态，不但会导致整体投资管理过程失控，管理责任难以落实到位，并且还会加大金融投资风险，更有甚者，导致投资项目出现亏损。
3、企业金融投资管理决策易受主观因素影响
在企业的一系列管理决策中，金融投资管理决策是其核心构成，它不但需要决策者具备优秀的管理才能，并且还需具备一定能力，合理评估项目风险以及收益。但就当前国内企业管理结构而论，在管理阶段，大部分企业并不具备民主决策习惯，导致个人以及经验主义之风盛行，而此类决策极易受主观因素的影响。在管理中，采用这一含有主观因素的投资决策，势必会降低管理效率。
4、企业金融投资管理缺乏优质人才
在新时期，人才不但体现了企业的核心竞争力，并且也是企业将科学管理方案落实到位的有力保障。在全球金融投资市场日趋复杂的形势下，投资管理也对人才素质提出了更高要求，譬如，过去企业通常会比较注重学历，但在新形势下，考核学历的同时，也会考核金融投资管理人才的组织能力、沟通能力以及投资经验等。在投资管理期间，不少企业都不具备专业化的团队，譬如在投资管理期间，部分投资人员并不具备专业化的金融知识，无法敏锐洞察市场变化情况等，而此类问题会给企业投资管理的有效性以及科学性带来直接影响。
三、新时期背景下企业金融投资管理方案
1、确立健全的企业金融投资管理制度完善的体制
能够为企业的有效运行提供有力保障，在建立标准化的金融投资管理体制的过程中，企业应优先确立科学的管理理念，将金融投资项目纳入管理体制范畴之内，并借助于制度的制约作用来运行项目;其次，应当在全面分析企业自身投资环境以及经济实力的前提条件下，改善金融投资管理计划，量力而为，依照企业发展目标，确立与之对应的投资计划;再次，依照制度规范，对项目运行中所面临的问题，严加控制，进而为投资计划的有效落实提供有力保障;最后，构建效益评价机制，为投资与收益的平衡提供有力保障。
2、重视对金融投资管理人才团队的建设工作
企业应立足于长足发展的视角，通过建设专业人才团队、科学管理人才的方式，来加强金融投资管理。为了构建专业化的金融投资人才团队，企业应当做到以下几点:(1)改善人才结构，依照金融投资管理之需，着重培养具备一定发展资质的职员，以提升其金融投资的专业实力，加强核心竞争力;(2)为了提升企业职员的综合素质，应当定期开展培训活动，加大综合型人才的培养力度;(3)利用科学的激励机制，对职员的行为进行奖惩，进而调动职员工作的能动性。
3、注重企业预算的编制与执行
在企业内部管理中，合理的预算是必不可少的核心构成，它能够在项目运行以前，明确区分企业管理的权责与利益，进而为内部所有部门的合理分工，尽职尽责，获取应有利益提供有力保障，并在全面沟通的基础上，共同促进企业实现战略发展目标。
4、强化对金融投资行为的审计监督
对于企业而言，内部审计是建立标准化的金融投资行为的有力措施。要想确保企业金融投资项目有效运行，就应改善内部审计体系。企业在通过审计来监督金融投资行为的过程中，应当注意以下两大要点:其一，注重审计的公正性以及独立性，规避企业管理人员对于审计活动的影响，进而全面监督投资行为;其二，加强审计内容的目的性，加大对企业现金流量、利润以及资产负债等内容的监督力度，进而将金融投资风险控制在合理范围内。
四、结论
综上所述，在信息技术不断发展的新形势下，企业在管理金融投资的过程中所面临的未知风险会不断增多，并且所面临的竞争环境也日趋复杂，为了实现长足发展目标，企业分别应立足于思想观念、行为方法两大视角，强化金融管理项目，做好减小金融风险的预备工作。此外，还应提升从业人员的综合素质、深化金融防范意识、明确投资方向，进而助力企业稳健发展。
【参考文献】
［1］朱百研．新时期企业金融投资管理策略分析［J］．经济技术协作信息，2017(15)
［2］代生伟．新时期背景下企业金融投资管理策略探讨［J］．商场现代化，2016(27)
关键词：经济发展；投资理财；方法分析
中图分类号：F830.59文献识别码：A文章编号：1001-828X（2016）018-000-02
引言
当前，我国经济发展迅速，大大增加了居民的生活收入和社会收入，人们愈加追求更多的收入渠道，特别追求个人理财领域，人民通过各种方式了解合理科学的理财种类，让自身的财产得到有效地使用，提升财富价值，增加个人财产收入，使自己得到满意的价值服务。然而，目前我国市场经济发展空间较为广阔，投资理财方式多种多样，在如此广大的投资市场、种类繁杂的的理财方式，如何有效地使用自己的资产得到利益最大化，这是每个公民特别关注的焦点问题。
一、促进居民选择投资的主要动机
投资是指居民通过购买金融资产，到一定时期不仅可以获得自己的本金，还可以获取多余的收益的一种理财方式，目前，从市场上的实物资产包括：股票、债券、保险等投资方式。由于市场投资方式的多样化，巨大的收入差异诱惑，追求投资、增加财富价值的欲望愈加强烈，尤其是我国经的济体制在不断地进行深入的改革，居民地家庭投资方式的重要性认识的得到很大提高，投资的主体已经在发生深刻的变化，逐渐由转向个人和家庭，由此可知，实现保值增值是人们实行投资理财行动的最终目的。
二、目前居民主要的投资种类
1.银行储蓄的理财方式
一直以来，人们比较倾向于银行存款，因为银行是人们接触最频繁的财产交易和理财基地，加上银行具有低风险性，强流动的优势特点，就算人们选择定期存款，一般情况下，也可预先支取。目前，各大银行的营业网点大范围的分布在全国各地，这使人们的投资方式更加安全，投资心理更加踏实。然而，当物价指数远远超过银行存款利率时，居民实施的投资难以受益，还有可能面临货币贬值的不良状况。近年来，我国居民在消费观念和投资观念方面，逐渐发生翻天覆地的变化，但我们首选的投资方式依然是银行储蓄。根据统计的相关数据显示，我国居民的在选择储蓄的投资方式方面，投资金额超了40万亿元。在2013年8月，已经实现了连续三个月的巨大突破，超过43万亿元以上，达到历史新高。
2.通过购买国债和投资房地产业的理财方法
目前，国债种类多种多样，由于上市国债是在交易所开始上市，所以，有众多的投资者参与上市国债，导致上市国债的流通性极强。与银行存款相比较，银行的同期存款利率远远低于发行国债的收益，除此之外国债和活期存款一样具有较强的灵活性和流通性，但收益扔高于活期存款。房地产投资方式也是目前人们的重要选择之一，房地产的巨大发展，国家政策的扶持，使得人们更愿意尝试甚至选择房地产投资方式，在众多的投资方式中，房地产投资与其他的投资方式有很大差异，具体表现在房地产投资不仅具有很高的保值作用，还有较强的盈利好处。
3.通过最直接的方式：参与股市和购得基金
股票是一种高风险高收益的投资方式，主要发行于股份有限公司，通过股票体现出各大股东权势和身份，股东借此赢得股息和红利。投资者选择股票投资获得收益主要有以下几种方式：第一，投资者直接取得股份公司的盈利，第二，股东获得盈利还会通过一些买卖差价，其大多数来源于股票流通过程中产生而得来的收益。但是，因为股票的预期获益频繁不确定和纷杂多样，所以，投资者在选择股票投资的时候需要谨慎考虑清楚。另外，基金也是人们观望的投资理账方式，基金说到底是集中地集合各个投资者的部分投资金额，由于基金具有很多优势：具有利益共享性、共同承担风险性，因此，这种投资方式比较适合中小投资者。4.购买黄金和新兴市场产品的理财方式
从传统到现代，黄金一直是人们推崇的追捧的贵金属，象征着富有和权势，由于影响黄金价格的因素种类较多，体现在政治、经济、文化等方方面面。黄金的价格趋向与经济发展的方向亦步亦趋联，然而与股市的发展方向和走势却背道而驰。经济的发展推动着互联网技术的广泛被应用和认可，一些新兴的网络理财工具日益出现在人们的生活和理财领域，比如：支付宝、余额宝理财通等等。这些理财方式具有低风险低收益的效益，然而盈利却高于英航活期存折卡的收益，这是一种极其方便快捷的理财方式，比较适合个人单独进行小资理财。这类新型产品的流通能力远远超过传统的理财方式，由于互联网的便捷和高技术，人们可以方便通过此方式实施购物、转账、支付等生活需要，方便了人们的生活支付方式，提高了人们的生活质量。
三、投资理财的路径
1.储蓄投资方法
储蓄是最接近人们生活的一种投资方式，然而，储蓄的利率波动较大，这会大大影响人们的投资选择。当中国人民银行开始规定降低利率的时候，这就暗示着人们如果选择银行储蓄进行投资，不能获取较高的收益额。虽然储蓄存款风险较低，能保证投资者的稳定利息收益，是一种很适合人们尤其是农民的投资理财方式，但是面对这较低的储蓄利率，居民需要转变投资观念，改进思想积极努力寻找能保证资金安全或一项对稳定的投资方式，从而实现自己的资金投资收益，提高收入。目前，我国还有很多人的观念比较传统，坚定稳重的性格让他们依然愿意选择银行储蓄。
2.股票投资策略
由于在股市领域，常常存在着“一夜暴富的”说法，所以大多数人们总是把美好的发财梦想寄托在股市中，并坚持暴富的观念。然而，股市中真正的状况并非人们主观所想。股市存在着众多隐患，一直是一种高风险高收益方式，而且每次的股市行情不是一成不变的，这就要求居民投资者在选择为投资的时候，必须适当地改变投资策略，变换思想，改变观念，精通股市操作方法。目前，大多数的居民投资者仍然怀着依着股市发家致富的高回报思想，但他们在选择股市投资的时候，没有正确地认识到股市还中存在着不为人知的各种隐患，股市也是一种高风险的投资方式，安全性较低，波动率较大。所以，居民投资者需要树立正确的人生观和价值观，明确自己的投资目标，正确选择适合自己的理财方式，保证资金安全稳定，提高自身的理财收益。
3.购买黄金理财方式
在中国国内，黄金是人们最为常见和追求的贵金属重品，然而黄金饰品在投资理财方面有利有弊。首先，黄金饰品与生俱来就拥有较高的美学价值，值得人们珍藏，提升价值。然而，购买黄金从来都不是一个简单低廉价格，但依旧没有影响人们对黄金的推崇。由于市场上黄金的价格不符合黄金原料的内在价值，金块到金饰的过程，必须要经过一系列程序：加工、制造、批发、零售等，整个过程结束后最后的费用承担者就是购买者。从中可知，黄金的在市场上的交易成本费用不低，程序不少。人们在选择购买黄金实现自己投资目标时，要充分考虑黄金价格的波动以及是否易磨损，否则就会降低黄金价格，难以达到收益。
4.选择购买实物的投资方式
在现代社会，越来越多居民投资者喜欢选择实物投资，比如：房地产投资要选择房地产投资的投资者第一必须要根据自身的情况，合理地对房地产投资进行分析，尤其注重投资的资本和时间安排，再根据当地实施的政策，构深入了解人民币存款基准率波动，最后进行合理分析和科学的决策。投资者首先必须树立投资风险意识，正确对待认识投资研究的积极意义，从而让自己能够精通掌握房地产业的变动趋势和发展状况，用客观全面的角度去看待投资。除此之外，投资者还必须结合充分考虑国内外的经济、政治社会发展前景和倾向，客观分析国内的地区性差异，以及国家制定和修改的一些政策方针。在深刻认识这些后，以此为基础，对自己需要进行的方案设计实施精准的估测，最终获得比较准确合理的经济测算数据。然而，投资者还需要注意投资不能自目跟风，而是要根据自己的真实情况，清楚地认识到投资的特点和结果，理性分析，合理作出选择。
四、结语
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