时间：2023-07-18 16:41:19
导语：在投资收益与风险分析的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
Guo Bin；Tang Chengwen
（Lianyungang Vocational College of Chinese Medicine，Lianyungang 222006，China）
摘要： 民众或经济组织在进行资产投资时，主要是对资产的收益和风险进行分析权衡。本文旨在对单项资产投资的收益和风险损失进行探讨――即单项资产的收益率是否可以补偿该投资所可能产生的风险损失。
Abstract: When the people or economic organizations make assets investment, they mainly analyze the returns and risk of the assets. This article attempts to discussed the returns and risk of the assets, namely if the return of single assets can compensate the possible risk loss.
关键词： 资产 投资 收益 风险
Key words: assets；investment；return；risk
中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1006-4311（2011）29-0105-02
0引言
资产的收益和风险是个人和企业必须要认真对待的。这里我们借助数学方法计算出单项资产的收益水平和风险量，在各单项资产收益和风险量确定的情况下，投资者就会在资产投资上作出相对科学的选择。
1具体分析单项资产投资的收益及风险
假设某公司有A、B、C三种资产投资选择，且这三种资产投资在经济环境不同的情况下有不同的收益水平，未来经济环境预测是：
这里我们研究单一资产在舍象其它因素的条件下与经济环境的关系，A、B、C三种资产投资选择的投资收益和经济环境的关系见下表2。
在舍象其它因素的情况下，我们完全可以认为某项资产之收益水平（R）是经济环境的函数，我们表示为R=f（s）则三项资产的预期收益的数学期望分别是：
E（RA）=■PiRiA=5+9+45+24+15=98
E（RB）=■PiRiB=8+15+54+26+14=117
E（RC）=■PiRiC=6+10.5+45+24+16=101.5
由此可初步判断三种资产投资收益水平是：E（RB）>E（RC）>E（RA）即方案B的资产投资收益最高，方案C的资产投资收益其次，方案A的资产投资收益最低。我们能不能就此认为三种资产投资的优劣呢？显然单纯依据预期收益的大小作出投资选择是不全面的，因为我们在如上假设中只分析出了三项资产投资的未来可能收益的高低，而没能分析出该三项资产的风险大小，也就是说没有分析出三项资产的收益分别是用承担多大的风险才能实现的。对此我们必须再运用数学工具对如上A、B、C三项资产投资所面临的风险进行衡量从而对三项投产投资的风险进行比较，从定量分析的角度我们可以引入数学中的均方差来进行计算。由此如上三项资产其方差分别是：
φ2A=■Pi[RiA-E（RA）]2
φ2B=■Pi[RiB-E（RB）]2
φ2C =■Pi[RiC-E（RC）]2
经计算：
φ2A=230.4+216.6+1.8+96.8+270.4=816
φ2B=136.9+43.35+4.05+33.8+52.9=271
φ2C=172.225+148.8375+1.0125+68.45+342.225=732.75
A、B、C三项资产投资的均方差分别是：
φA =28.57 φB =16.46φC =27.07
对此A、B、C三项资产的预期收益我们用三项资产的数学期望表示，其风险量我们用三项资产的均方差表示，其分析汇总如下：
上述计算分析说明B项投资其预期收益较高，其风险相对于A项投资和C项投资而言相对较小，我们由此说B项投资项目为最优投资。
这种单向投资的收益和风险量分析只是提出了一种方法，让人们在做单项投资时可借助数学工具和经济环境的预期作出相对合理的选择，这就是说人们在进行任何单向资产投资时该单项资产的收益是否可以弥补所面临的风险。且以上案例分析中B项投资是具有预期收益高和风险量低的优势，现实投资中可能出现某一方案（D方案预期收益高而风险量高）和（E方案预期收益低风险量小的情形，在此种情况下，投资者如何做出结论呢？这里需引入单项投资的风险反感程度加以说明，投资者一般说来均是具有风险反感性的，但风险反感的程度不同，如上D方案和E方案，风险反感相对较少的投资者会选择预期收益较高，风险量相对较大的D方案，而风险反感较大的投资者宁愿选择预期收益较低和风险量较低的E项投资方案。
综合以上分析并予以推广我们可以说单项资产投资的收益和风险分析有如下几种情形：由此单项投资的收益风险分析可分别得出如下结论：
（1）收益相同，风险不同。在此情形下，根据人们对风险反感的一般常识可知，在收益相同的情况下，选择风险较小的方案，如表（4）和图（2）中Z方案。
（2）收益相同，风险相同。在这种情形下人们一般会选择自己熟悉和可控程度较强的方案，但从收益和风险的角度判断三个方案是相同相近的。如表（5）和图（3）中X、Y、Z方案。
（3）收益递减，风险递增。在此情形下，明智的投资者当然会选择收益较高，风险较小的投资方案，见表（6）和图（4）中的X方案。
（4） 收益递减，风险也递减。见表（7）和图（5）中的X、Y、Z方案。此种情形就根据个人的风险偏好进行选择，对此种情形我们引入无差异投资曲线进行分析。
如图中X、Y、Z三种资产的收益风险量坐标图所示，X资产收益率最高，风险量最大，Y资产收益率和风险量剧中，Z方案收益率和风险量最小。在这种情形下，如果我们比较X和Y两个方案如果投资者认为X方案预期收益多出的部分可以弥补其风险量的增加，则对该投资人而言X和Y方案是没有差异的，同理Y、Z比较也是如此的话，那么对该投资者而言上述三种投资是没有差异的，把上述三个点连接起来就形成一条投资人的无差异曲线，也就是说对该投资人而言在曲线上任意一点上投资对他而言都是一样的。
如果该投资者认为X方案收益的增加不足以弥补其风险量的增加而可能带来的损失，则该投资者会选择风险较小收益较低的Y甚至是Z方案作为其投资取向。
2结束语
以上对单项资产投资的收益和风险分析是建立在对经济环境的预测和舍象其他因素的条件下进行的，我们借助数学工具对单项资产的收益和风险与经济环境的关系进行了分类对比并就每一种单项资产投资收益和风险给出了响应的结论。
参考文献：
[1]李子奈.计量经济学.清华大学出版社，1992，3.
[2]赵国杰等.技术经济学.天津大学出版社，1993，5.
[3]沈恒范.概率论讲义.人民教育出版社，1982，12.
关键词：货币时间价值；企业理财；风险分析
一、资金时间价值概述
1.资金时间价值含义。资金作为流通中的价值体现，主要通过周转来满足创造社会物质财务需要的价值，货币时间价值是指资金在不同时期所反映的价值量的差额，指出货币在时间因素的作用下具有增值性的规律，是决定企业长期投资决策的一个重要条件，对现代公司理财起重要的作用。这意味着，在货币金额等值的情况下，不考虑风险和通货膨胀等因素，今天收到的资金一定比一年后收到的资金价值大。这就是货币的时间价值。
2.资金时间价值计算方法。资金时间价值的计算主要包括两个方面，一是现值，二是终值。现值是指未来某时点的货币折算到现在的价值，终值是指现在时点的货币在未来某时点的价值。货币时间价值通常在没有风险，没有通货膨胀的条件下计算得出，是相对数，主要用社会平均资金利润率表示。他是企业的最低利润率，也是企业资金的最低成本率，主要把货币的资金通过计算。折算到同一时点，进行企业资金的价值比较。
用复利计算现值的计算公式如下：
现值＝终值*(1＋i)－n
用复利计算终值的计算公式如下：
终值＝现值*(1+i)n
二、在资金时间价值下的企业风险分析
1.投资收益不确定性。资金决策者对投资收益的未来估计作为预期收益，有一定的不确定性。实际投资收益有可能偏离预期投资收益，即有可能高于或者低于投资收益。当实际投资收益低于预期投资收益，甚至为负数时，而投资者对投资收益率预期很高，并投入了大量的资金，这便形成了资金风险损失。
2.投资活动具有周期性与时滞性。在投资活动实施过程中，具有一定的周期性，当投资决策者没有预先考虑到在实施周期中资金外部环境的变化时，便会引起巨大的投资风险。如人民币在国际上大幅度增值，而国内通货膨胀很高的情况下，将直接影响进出口企业的经营。对国外消费者来说，其进日成本增加，有可能直接减少对该产品的进口。对国内进出口企业来说，经营成本增加，营业额反而减少，引起企业经营的恶化，甚至破产。另外投资活动还具有一定的时滞性，例如当企业已经察觉到投资风险时，资金已经投资不可逆转，这也形成了投资风险。
3.投资活动的投资测不准性。资金投资风险不仅表现在对预期投资收益的不确定性上，还表现在对该投资项目所欲投资量预测不准，即投资项目所需试剂投资远远超过预期资金投资量。这会引起两种错误的投资预期，一方面。对资金投资过低估计，夸大投资的预期效益。势必会误导资金决策者在项目上的错误决策；另一方面。对资金量预估较低，引起项目上资金短缺。严重的可能导致项目延期或者中止，这又会引起各种费用和成本的增加，造成恶性连锁反应。
三、资金时间价值在现代企业资金管理中的应用
1.在企业投资活动中的应用。企业投资活动中，需要考虑资金的时间价值影响，这包括资金量大小，资金投入时间长短，资金投资收益等问题，这就需要运用科学价值评判方法来确定。引入时间因素。在考虑时间价值的基础上对项目可行性做出评价，如财务内部收益率，财务净现值，动态投资回收期等。财务净现值的原理是：假设年末资金预期收益可以完全实现，那么把初始投入金额看成是按照一定利率借入的。当净现值为正数时，说明该项目有利可图，在偿还借款本息之后。仍有盈余，当净现值为零时，说明资金可偿还本息，当净现值为负数时。表示资金投资成本高于资金收益额，企业项目亏损。通过这种资金价值评判，可以相对科学的对资金流和资金收入进行分析，对于传统的不考虑资金时间价值，直接对资金收益进行叠加而导致过于乐观的评判方法，有一定的修正作用。
2.在企业进行项目的盈亏平衡分析中的应用。企业在进行项目评估时的基本方法是现金流量折现法，包括净现值法和内含报酬率法：
①净现值法。净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
净现值npv＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值
如果npv>0。表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。
如果npv＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。
如果npv<0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。
②内含报酬率法。内含报酬率是指
能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。
未来现金流入量现值＝未来现金流出量现值
如果内含报酬率>资本成本。应予采纳。
如果内含报酬率≤资本成本，应予放弃。
3.开展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通过计算，算出商品资金保本周期或天数。确定商品储存的经济时间，将商品资金占用与时间联系起来，当商品储存时间大于保本天数是。则相当于耗尽了资金增值部分，发生亏损。
4.提高结算资金的时间价值。因为不同时点上的资金具有不同的价值，故加强结算资金管理，提高结算资金的货币时间价值非常重要，拖欠资金的行为与延期收回资金的行为在公司结算中损失了时间价值。考虑资金的时间价值，将延期收回的资金折算成现值，与拖欠资金进行比较，来判断在资金循环中受到的损失。
参考文献：
[1]牛海霞，关于货币时间价值在企业管理中运用的探讨，现代商业，2009
[2]刘晓梅，在企业投资决策中货币时间价值的应用，太原城市职业技术学院学报。2009
关键词：金融危机；财务风险；风险防范；预警指标
中图分类号：F275.2 文献标识码：A 文章编号：1673－1573（2012）01－0073-03
美国的次贷危机已经演化为一场全球金融危机。在经济全球化的今天，中国经济经受着此次危机的影响，持续蔓延的金融危机给我国企业财务运行带来了严重的影响。而我国企业在财务管理方面本身就存在许多弊端，如财务管理观念薄弱、企业管理者素质不高、财务控制基础薄弱、投资缺乏科学性等，这些弊端的最终表现就是财务风险的存在。分析识别后金融危机形势下企业的财务风险及如何应对控制财务风险，成为当前重要的研究课题。
一、后金融危机形势下企业财务风险的识别及相关因素分析
企业财务风险是涵盖企业整个生产过程中的资金运动而产生的风险。财务风险以资本运动环节的存在形态分析可划分为四种类别:筹资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险。
（一）筹资风险分析
筹资风险又称融资风险，它是与企业的融资方式相联系的风险，指由于宏观经济环境、资金供求的市场变化等风险因素的作用，使得企业筹集资金时给财务成果和财务状况带来的不确定性。筹资风险是狭义的财务风险，指的是无法偿还到期本金和资本成本的可能性，是财务风险的起点。从融资活动本身来看，融资风险还指筹资者在利用各种方式融资时，由于融资条件不成熟或因相关因素发生变化而导致筹资不成功的风险。它主要包括所选择的筹资渠道、筹资时机、筹资数量及筹资价格等各种影响融资活动失败的因素。筹资风险是现代企业经常面对的主要风险，负债经营是现代企业最常见的经营方式。企业通过各种渠道筹得资金之后由于经营不善等原因不能按期取得资金使用收益，从而无法按原定要求履约还款，导致企业无法实现财务管理目标，也不能满足资金供应者的预期要求。
（二）投资风险分析
投资风险是指企业对未来投资收益的不确定性而导致的收益损失甚至本金损失的风险。企业投入了一定资金后，投资活动受到不确定因素的影响，使得最终收益与预期收益产生偏离的风险。从总体上说，企业的投资对象主要是实物资产和金融资产，企业可以其资金或实物投资于其他经济组织，或购买有价证券等金融资产。投资对象不同，投资风险也就不同。投资活动是企业主要的理财活动，从总体上看，投资活动有内外之分。对内投资活动一般是进行企业内部的投资，包括固定资产和无形资产的投资，如果投资正确，有利于企业的长远发展，企业可以在存续期分期收回投资取得投资收益，但如果投资失误，则不利于企业的生产经营，甚至加速企业破产倒闭的步伐。
（三）资金回收风险分析
资金回收风险是指由于资金转化时间和金额的不确定性而导致的风险。企业产品售出，就从产品资金转化为结算资金，然后再从结算资金转化为货币资金，这两个转化过程在时间和金额上的不确定性就形成了资本回收风险。造成资金回收风险的重要原因就是应收账款的存在，应收账款回收的快慢决定了由结算资金向货币资金转化过程的长短。虽然应收账款可以使企业产生利润，然而并未使企业的现金增加，而且还会使企业运用有限的流动资金去垫付未实现的利税开支，加速现金的流出，增加企业的财务风险。由此可见，企业的资金回收风险和应收账款有着密不可分的关系，应收账款周转快、账龄短的企业资金回收风险小；相反，应收账款的周转天数长、账龄长的企业资金回收风险相对大。也就是说应收账款回笼越快，企业所承担的资金回收风险越低；反之应收账款周转越慢，所存在的资金回收风险越大。
（四）收益分配风险分析
收益分配风险是指由于收益分配而给企业的后续经营和盈余管理所带来的不利影响。收益分配是企业财务循环的最后一个环节，收益分配主要包括留存收益的分配和股息的分配两个方面。收益分配风险实质上是一种筹资风险，具有与筹资风险相类似的特点，前者主要是讲企业内部筹资的风险，后者主要是讲企业外部筹资风险，在一定意义上特指债务筹资风险。收益分配风险主要来源于两个方面。（1）利润确认的风险。由于客观环境因素的影响和人为的会计方法的选择，有可能少记成本多记收益，所确定的分配利润也可能偏高，从而出现收益分配的风险。（2）会计计账方式所带来的收益分配风险。目前通行的会计基础是权责发生制，企业存在大量收入以应收账款形式存在，并不能真实反映企业的收益状况，以此利润基础进行的收益分配易造成企业现金短缺。
二、后金融危机形势下企业财务风险防范策略
后金融危机形势下，防范企业财务风险，加强对财务风险的控制，显得尤其重要。我国企业要想打赢应对国际金融危机的持久战，就应当把防范财务风险放在首要位置。
（一）筹资风险的防范
1. 应确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，从而实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中，选择最优化的资金结构是一件复杂和困难的工作。对一些生产经营好、产品适销对路、资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想、产销不畅、资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。所以，企业应严格控制负债规模，在对财务风险可控情况不明时，宜采用权益资本来融资，以保证资本结构的合理化，尽可能地将财务风险降到最低。
2. 加强企业经营管理，扭亏为盈，提高效益，从根本上降低筹资风险。如果企业盈利水平提高，债权人的权益就越有保障，筹资风险就会降低。从长期上看，盈利是销售收入抵补销售支出的结果，如果短期现金流量安排合理，销售收支与现金收支在一定程度上是等价的，从而盈利能力越高，就意味着企业有足够的资金用于利息支付，有足够的资金用于本金的偿还。因此通过加强经营管理，增收节支，提高企业的盈利能力，就可以有效地降低筹资风险，同时还可以增加资本利润率，最终实现避过高风险、取得高收益的目的。
（二）投资风险的防范
1. 对投资形势进行调查与分析，及时发现并选择各种有利的投资机会，认真分析投资形势是选择投资的前提。投资主体的投资活动是在政治、经济、政策、地理等投资形势中进行的，变幻莫测的投资形势，既可能给投资主体带来一定的投资机会，也可能给投资主体造成一定的投资威胁，因此投资主体在投资活动前必须对投资形势进行认真的调查分析。
2. 运用投资组合理论，合理进行投资组合，分析投资风险。企业的投资收益与风险相伴而生，企业进行投资时，各投资对象的风险是不同的，一般情况下企业为减少投资风险，应把资金分布在不同的投资项目上，进行不同的投资组合。由于每个投资项目的风险不同、收益不同，这样多个项目的组合结果就有可能盈亏相抵后还有利润。从当前的投资市场看，企业投资的形式多种多样，企业可通过联营、兼并、重组等方式进行投资，以保证企业整体上具有较高的盈利水平。
（三）资金回收风险的防范
1. 制定合理的经营策略。企业的产品能否顺利销售出去，起决定作用的内在因素是：一是产品质量。在其他条件相同的情况下，产品质量的高低是其销售量变动的重要决定因素。二是产品价格。消费者不仅要求物美，还希望价廉，而企业产品价格的最低承受力主要是由其成本决定的，因而必须努力降低经营成本。
2. 加强应收账款的催收。企业各业务处对已发生的应收账款，应及时将有关情况报企业信用管理部门，并迅速根据业务的进展情况和客户的经营状况制定切实可行的催讨方案，企业应根据客户欠款时间的长短，采取相应的催收措施。
（四）收益分配风险的防范
1. 依照会计核算制度和会计准则的有关规定，确定企业合理的分配率。合理制定会计核算方法和利润分配方法，综合考虑企业筹资风险和收益分配风险，使财务风险控制在合理范围内；安排好企业的流动资金，根据企业的偿债能力，确定收益分配率的大小，从而达到降低收益分配产生的财务风险。
2. 制定正确的收益分配政策，确定合理的股利支付比率。收益分配政策应既有利于保护投资者（股东）的合法权益，又有利于企业长期、稳定地发展。分配标准过高会使企业偿债能力和筹资能力下降，减少企业积累。分配比例过低，不但会损害一部分投资者的利益，还会造成企业资金的闲置浪费，不利于企业的稳定和发展。
参考文献：
［1］汶夸.华尔街金融危机：危机四伏的全球经济［M］.北京：中国商业出版社，2008.
［2］聂庆平.中国金融风险防范问题研究［M］.北京：中国金融出版社，2006.
［3］刘春萍.企业财务风险成因、种类及防范对策［J］.中国乡镇企业会计，2008，（8）.
【关键词】VaR GARCH族模型 阳光私募基金
引言
近年来私募基金在我国发展势头猛烈。2007～2008年是阳光私募迎来大力发展的两年，据国金证券基金研究中心的研究显示，2008年度发行的阳光私募证券投资基金逾100只。在2009年122家管理人共发行了242只阳光私募。据好买基金研究中心不完全统计，截至2011年12月31日，国内通过信托平台发行的证券投资类私募基金已达861只。阳光私募基金总体规模和市场迅速扩大，已成为我国资本市场重要的机构投资者之一，相关的研究随之兴起。但相比于对公募基金的研究，对我国国内私募基金研究的文献还是很少，而且关于我国私募基金的研究文献主要在私募基金业绩指标体系的构建、私募基金经理的择时能力及持续性研究方面，对阳光私募基金市场风险的研究较少涉及。因此本文的研究在了解阳光私募基金投资风险方面具有一定意义。
一、研究设计
（一）样本与研究路线
本文选取十只阳光私募基金作为初始样本，采用周数据进行市场风险分析，由于阳光私募基金公布的业绩指标时间不定，对样本的选取和数据的处理采用如下标准：第一，选取成立时间尽可能早的私募基金，获取较多的样本数据；第二，选取公布业绩以周公布为主的阳光私募基金，若公布时间周期不是一周，则进行相关处理转变为周数据（见附件：数据处理说明）；第三，选取的阳光私募基金覆盖业绩好的及业绩差二个等级，以便研究的全面性。最终，样本共445个数据。本文原始数据来自Wind资讯。
（二）模型构建与计算
1.VaR模型介绍。VaR的含义是，风险资产在一定的置信区间和期限内，在市场下的最大期望损失。VaR的一般描述为：某项资产投资的概率分布密度函数为f（w），在置信水平c，w0是初始资本，r是期限t内的收益率，r*表示一定置信水平c下的最小收益率，w*为c上所有投资的最低回报，则：VaR=w0[E（r）-r*]，其中w=w0（1+r），w*由下式得到：1-c=■f（w）dw=P（w?燮w■）=p。当该投资收益率分布服从正态分布时，分位点?琢可由下式求得：1-c=■Φ（ε）dε，通过查找正态分布列表的分位点-?琢=■，则求得在置信水平c下的最小投资收益w*=-?琢σ■+uΔt，代入上述公式，可以求得VaR=w0?琢σ■。由上式可知，VaR的计算取决于四个参数：（1）置信水平c；（2）时间间隔；（3）资产的收益率分布；（4）收益率的方差。收益率的分布主要有正态分布、学生分布和广义误差分布，收益的方差用GARCH族模型计算得到。
2.GARCH族模型简单介绍。Bollerslev在1986年提出了GARCH模型来解决ARCH模型的多参数问题。at=rt-ut为t时刻的新息，若a满足：at=σtεt，σ■■=α■+■α■a■■+■β■σ■■其中是{εt}均值0、方差1的独立同分布随机变量序列，α■>0，αi?叟0，β■?叟0，■（α■+β■）
由于资产价格波动往往是不对称的，一般在股市股价下跌的波动影响大于股价上升的波动，为了更好刻画这种波动，Nelson（1991）提出了EGARCH模型，其公式形式如下：
at=σ■ε■，ln（σ■■）=α■+■α■■+■β■ln(σ■■)，
这里，正的at-i对对数波动率的贡献为α■（1+γ■）ε■，而负的at-i对对数波动率的贡献为α■（1-γ■）ε■，其中ε■=αt-i/σ■，参数γ■表示αt-i的杠杆效应。
3.阳光私募收益率序列的统计特征。中国龙价值与塔晶狮王是我国成立较早的阳光私募基金，从成立到2011年底中国龙价值的收益率较好，塔晶狮王收益率较差。所以本文选取这2只阳光私募基金为案例，进行市场风险研究，收益率序列均取对数收益率序列。本文使用matlab软件进行市场风险分析。
设中国龙价值周对数收益率序列为y1t，塔晶狮王周对数收益率为y2t。首先对收益率序列进行ADF单位根检验，在置信度95%下，得出中国龙价值的t统计量是-11.02，塔晶狮王t统计量是-13.66，因此，拒绝原假设，即时间序列不存在单位根，序列平稳。下面对2只阳光私募基金做统计描述，如表1统计描述：
从统计描述表中可以清楚地看到中国龙价值收益率序列的偏度为0.2479，峰度是5.3570，在正态分布下，偏度值是0，峰度值是3，即样本基金收益率序列偏离了正态分布，具有明显的左偏和尖峰特征。而Lillietest为0.1026，大于5%的临界值，拒绝原假设，即序列不服从正态分布。同样，塔晶狮王同样不服从正态分布。基于以上收益序列特征，可以观察到这二支基金收益序列均存在ARCH效应。因此，进一步检验收益率序列残差的ARCH效应。如表2：
至少在滞后3阶时，5%临界值下，条件异方差的检验结果表明：拒绝原假设。原收益率序列残差存在高阶ARCH效应。
4.模型选择。根据以上分析，我们用GARCH（1，1）模型看能否消除异方差问题。我们建立的模型，中国龙价值的均值方程和波动率方程为：
y1t=0.00128+0.13y1t-1+ε1t，
（1.168） （2.0）
σ12t=3.855e-006+0.929σ12t-1+0.05256ε12t-1
（1.573） （65.26） （3.21）
塔晶狮王的均值方程和波动率方程为：
Abstract： In recent years， the application of insurance fund is getting features like rapid increase of investment scale， high degree of specialization and increasingly strong influence. Based on the analysis of the application situation and problems of property insurance companies， this paper proposes some operating measures and risk management measures under the condition that the fund application environment is getting better.
关键词： 财险公司；资金运用；投资收益
Key words： property insurance company；fund application；investment income
中图分类号：F840 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）21-0150-03
1 财险公司资金运用中存在的主要问题
1.1 风险意识和风险管控措施相对薄弱 由于国内保险资金规范化管理起步较晚，监管制度建设滞后，保险资金运用的风险防范意识相对淡薄、风险管理经验不足、内控机制薄弱，这是许多保险公司在资金管理方面存在的问题。有些公司治理结构不完善，内控机制不健全，没有形成有效的权利制衡机制，投资决策没有建立在科学分析的基础上，风险控制观念淡薄，造成一些现实风险和潜在风险。
1.2 资金运用总额与保费收入比率依然较低 由于国内保险企业在财务管理和保险精算等方面的不完善，从而导致国内外保险公司资金可运用数额有很大差异。尽管国内保险公司短期内积聚了大量的保险资金，却面临运用渠道与资产负债不相匹配、可进入的资本市场容量较为有限等问题，资金运用额仅限于本公司部分保险资金。国外保险公司以保险资金为支点，以基金或专业化资产管理公司等综合金融工具为杠杆，主动直接参与撬动巨大的资本与货币市场，管理着巨额资产，产生巨大的效益，从而推动企业的不断发展。
1.3 资金管理的专业化水平较低 当前多数财险公司采取内部设立资产管理部来运作，存在的问题主要有三个方面：一是管理运作方面，部分公司专业人才缺乏，应对市场变化的反映不快，投资策略调整被动，缺乏主动性、灵活性和前瞻性。二是自主创新方面，一些公司面对快速发展的金融市场和金融业务，以及日益激烈的市场竞争，缺乏自主创新的动力。三是能力建设方面，一些公司的市场判断力、风险控制力、资金运作力、金融竞争力仍十分薄弱，在复杂多变的环境中，难以应对自如。
2 财险公司投资收益偏低分析
笔者认为，财险公司投资收益率偏低的原因主要有以下几方面：
2.1 资金来源多为短期资金 从可运用资金的性质来看，财险公司可运用的资金多为短期资金，为了使其资产负债结构匹配，财险公司投资品种的期限一般都较短。在资本市场上投资产品的收益往往与其期限是互相匹配的，投资期限越短所能获得的投资收益越低。因此，投资的期限短以及高流动性直接影响了投资的收益性，在获利能力方面，财险公司弱于寿险公司，有天生的不足。
2.2 议价能力相对较弱 从谈判能力来看，财险公司的资金规模普遍比寿险公司小，投资议价能力受到很大制约。目前，保险资金仍然过多地依赖银行存款，其中协议存款占了很大比重；寿险公司的存款金额比财险公司大几倍，其在协议存款方面的议价优势不言而语。由于资金量相对少，财险公司在协议存款方面的议价能力弱于寿险公司，投资收益自然偏低。
2.3 组织模式运作上不占优势 从资金运用的组织模式和人才优势上，财险公司相对寿险公司不占优势。目前中国财险公司中成立资产管理公司的占比不高，许多公司由于保费规模小，都是依靠内设的投资部门来运作，专业人才相对贫乏，导致投资收益率偏低。
2.4 保险资金运作难度大 从资金来源的结构看，由于保险公司自有资本和经营利润在资金运用中的比例较低，在分析保险资金来源的结构时，主要考虑保费收入的结构状况。财产保险公司能够经营的保险产品涉及的范围和领域相当广泛，但从保费收入的构成来看，机动车辆险的保费收入在整个保费收入中比例较高，基本上占其保费收入的一半以上，除企业财产险和货物运输险的保费收入相对比较大外，其他险种的保费收入则较低。由于保费收入集中于出险率比较高的一些险种，保险资金来源的结构不合理，使保险公司资金运用的使用效率降低，资金运用的难度增加。
3 财险公司资金运用的主要措施
3.1 充分认识财险公司资金运用的来源特征 财产保险公司的保险资金构成主要由资本金、责任准备金（包括未到期责任准备金、未决赔款准备金等），总准备金、保险储金以及未分配盈余等构成，而可以进行资金运用的资金主要有自有资本、经营利润和保费收入中的未到期责任准备金。在这三项资金来源中，自有资本和经营利润，保险公司能够长期使用，而未到期的责任准备金则由于其固有的特性只能进行短期运用。在保险公司资金运用的三项来源中，前两项由于受到保险公司规模和经营能力的限制，在保险资金运用中的比例往往很低，保险公司更多的利用保费收入进行资金运用。财产保险公司目前主要经营的是中短期保险产品，保险期限一般比较短，除了一些具有投资功能的产品外，大部分产品的保险期限都在一年以内，这也使其保费收入以短期为主。保费收入的特点决定了保险资金来源的期限短，保险公司在保险资金运用过程中更多地需要考虑资金的安全性和流动性问题。因此，财产保险公司在资金运用中以中短期的投资产品为主，再根据其经济实力和经营状况进行适当的长期投资。
3.2 合理配置投资组合和持有期限 财产保险公司在资金运用过程中应充分考虑公司资产、负债的特点、险种结构、出险频率、赔付金额等特点以及紧密联系公司业务的发展情况和经营结果；同时要充分满足公司的偿付能力要求和公司资产的安全性、流动性、盈利性，从而合理安排投资品种、投资组合和持有期限，确保公司在稳健发展的前提下，提高公司的盈利能力，最终达到提高公司价值的目的。
3.2.1 根据负债的特点配置投资的期限 财产保险公司是一个典型的负债经营企业，且其保费资金大部分属于短期负债资金，流动性和安全性要求较高，这是财产保险公司投资首要考虑的因素，并要采用以负债为主导的资产负债管理模式。因此，在安排投资前，财险公司应根据保费资金在公司总资产中所占的比重，负债的偿还期限与保险期限的密切关系，合理配置与其业务风险相匹配的投资品种和投资期限。当保费在总资产的比率较低时，可以考虑以中长期投资品种为主，但要把变现的因素及综合的投资收益作为参考指标；当保费占总资产的比率较高时，并且保费有稳步持续增长的趋势，为满足负债的短期性及资产的高流动性，这是应注重短期投资和中长期投资相结合；当保费增长缓慢，而且比重较大，责任准备金提转差较小，这是不应把投资效益放在第一位，应偏重资金的流动性和现金流的稳定性。
3.2.2 根据公司的盈利能力安排不同的投资组合 财险公司在制定投资策略时应充分预测公司未来的盈利能力，根据盈利能力的不同安排不同的投资组合和投资期限。当根据以往数据预测保险业务经营具有盈利预期时，意味着公司在经营过程中基本不会动用资本金，应将资本金配置到期限较长，收益较高的投资上去，如投资中央企业债、基础设施建设等。根据预测公司的盈利能力和现金净流量，将盈利积累的资金也配置到期限较长的投资中去，以提高公司的盈利能力。同时，将日常经营过程中需要使用的资金，配置在期限短，流动性强的资金上。当预测公司的整体经营为亏损时，公司在投资配置方面应根据预测，减少配置到长期投资上的资产，以保证公司持续经营的资金需要。
3.2.3 根据不同产品的风险状况、出险频率，配置投资资产 由于财险公司保险产品种类多，不同种类的保险产品具有不同的风险特点、出险频率及对赔付金额的要求，因此，相同收入规模的公司，对投资组合的要求也差异较大。如以车险经营为主的公司，要求投资的流动性高；以财产险业务为主的公司，对资金的流动性要求相对较低，但偶然性更大，一旦发生保险事故，对资金量要求较大，要求投资的整体变现能力强。财产保险公司应根据自身产品的特点配置投资，合理确定投资组合及投资期限。财产保险公司应根据大数法则的要求，充分考虑不同险种的出险概率和平均偿付金额，合理分析单一险种债务平均偿还期，进而计算出公司险种所要求的整体保险业务负债的偿还期，并根据偿还期对称的原则要求，配置投资资产的偿还期限。
3.2.4 根据不同发展阶段对偿付能力的要求，选择不同的投资组合 财产保险公司在业务发展的不同阶段，对公司投资资产的认可率是不一样的。如在公司业务的起步阶段，由于公司资本金充足，基本不需要考虑公司资产的认可率，可以只考虑流动性、盈利能力等因素的影响去配置投资。但当公司业务规模较大，资本金接近不足时，就必须将投资配置在认可率高的资产上，如协议存款，可转换国债等。因此，财产保险公司的投资配置需要充分考虑公司的发展阶段，及不同阶段对偿付能力的要求。
3.3 积极探索固定收益类投资领域 保险资金运用的安全性地位是放在首位的，这就决定了固定收益类投资产品始终是保险资金占比最高的投资品种。发达国家保险资金运用的证券化趋势主要是大量持有各种债券，这种现象的背后要求债券的收益性、流动性和风险性的组合能够适合保险资金运用的要求。首先应该鼓励保险资金投资国债、业绩优良的金融债券、信用等级较高的企业债券。其次，还可以尝试允许保险资金进入一些新的投资领域，比如基础设施投资。因为基础设施投资需要大量资金，其回报比较适中，但受益的波动性小，比较符合保险资金安全稳健的宗旨。同时考虑到投资期限较长，为控制资金的风险，可采用间接投资基础设施项目发行的长期建设债券等。
4 财险公司资金运用的风险管控
保险资金投资渠道的不断拓宽，投资渠道风险以及保险资金运用的信用风险也在不断加大，保险资金投资渠道和投资组合风险也更加复杂化。由于新的投资渠道没有以往的数据分析和积累的经验可借鉴，许多都是实验性的操作，增加了操作风险。为维护保险资产安全性，必须把加强保险资金风险管控放在首要位置。
4.1 注重资金运用的风险分析是风险管控的前期 保险资金运用的风险管理是保险企业经营的重中之重，只有准确地定位风险、识别风险，才能完善风险控制措施，建立起有效的风险管理制度，管理好投资风险。进行保险资金运用的风险分析必须将投资渠道和风险动因两个方面结合起来。从保险资金运用的投资渠道看，运用的方向不同，其面临的主要风险并不完全一致。目前，保险资金应用渠道逐步拓宽，这即为保险公司加强资产负债匹配管理，分散投资风险和提高投资收益创造了条件，也为风险管控提出了更高的要求，需要对不同投资产品的风险和收益状况进行认真分析和研究，实时跟踪资本市场的变化，并能根据市场变化及时调整投资策略。
4.2 健全内部风险管理体系是资金运用审慎经营的关键 对于资金运用采取内设投资部门进行管理运作的保险公司来说，在内部构建投资决策、风险监控、专业运作三位一体的资金运用风险管理体系尤为重要。这三个机构通过设立相应的部门职责、岗位责任、工作流程和操作守则，保持相对独立、职责分明、相互制约、互相协调的关系。一是通过组建投资决策委员会，根据公司经营发展总体规划，制定公司中长期投资政策，对保险资产进行战略性分配。投资决策委员会可以下设投资决策支持部门或小组，分别负责对若干专项投资决策前的重新分析、论证，并对已决策的资金运用项目进行追踪。二是强化专业化管理和运作，巩固专业分工和有效制衡的运用机制，加强保险资金运用的执行系统。三是建立风险控制委员会及资金运用的考核监控系统，设立资金运用绩效评估和风险控制部门，监控资金运用执行部门的行为，及时发现与控制资金运用风险，考核执行系统的业绩，并将各种结果反馈至投资决策委员会。通过这三个子系统的相互联系、相互制约，增强投资决策的民主化、科学化，实行资金管理的程序化、规范化、专业化，强化风险管控的持续性、全程化，形成保险资金运用的风险管理体系，保证资金运用的安全性、流动性和效益性。
4.3 完善资金运用内控制度是有效风险管控的保证 资金运用的决策、管理、监督和操作程序复杂，环节多，涉及面广，人员多，风险大。所以，有必要依据风险控制原则，沿着控制风险这条主线，结合业务性质及不同环节的特点，从资金归集、管理、托管、投资、风险控制等方面着手，制定一套严格周密的资金运用方面的内部管理制度和风险管理制度，理顺资金管理流程，提高保险资金运用的透明度。这些制度必须涵盖所有的投资领域、投资品种、投资工具及运作的每个环节和岗位，包括各种议事规则、投资管理制度、资产战略配置管理办法、投资人和托管人的选择和管理、风险控制制度、财务制度、业绩评估考核制度、内部审核制度、信息披露制度、职业道德操守、日常行政管理制度等，从而确保资金管理及日常行政管理规范有序地进行，做到有章可循、责任到人、集中决策、科学规划。在贯彻执行时做到授权操作、令行禁止、尽职调查和责任追究等制度，确保所有的投资活动都得到有效的监督，符合既定的程序，做到以规范促发展，在发展中求规范，从而保证公司董事会制定的投资策略和目标能够顺利实现。
4.4 通过投资组合是降低资金运营风险的首要选择 当前保险资金投资组合中投资品种的同质性较高，多为利率敏感型，单一品种在组合中的占比过高、占市场规模比例过大，系统性风险呈上升趋势，一旦市场波动，保险资金的安全性和收益性都将受到严重影响。那么如何保证资金安全呢？科学地使用现资的理论和工具，通过投资组合实现投资多样化，就成为我们降低和规避投资风险，求得安全的首要选择。把所有资金都投在相对安全的利率产品上，必然会导致发展后劲严重不足；然而，冒然进行高风险投资，失败的可能性也很大，此时就要求我们进行适当比例的投资组合，对不同风险的投资项目进行投资总额不同比例的划分，以便保证安全稳定的投资收益。
4.5 构建资金运用风险预警机制是预防和化解投资风险的基础 保险投资作为风险高发区，对风险的控制就显得尤其重要，需要设立对资金运用的监测、分析和评价体系，具有科学的风险控制系统和有效的预警系统。保险投资风险控制程序分为风险预防、风险识别、风险发生、风险消除等。风险预防首先就要建立健全投资风险预警体系，做到对风险早知道、早化解，从而实行全面风险管理，确保资产安全。风险预警体系包括总体及各个投资领域、品种和工具的风险预警。通过对投资品种进行指标评价，如设置证券购买的最大数量、最高价格等，进行相关技术指标的分析，对风险进行跟踪监控，预防风险发生，从而使投资活动都纳入风险管控制度框架内，使公司经营审慎和稳健。
通过对保险资金运用过程中可能产生的风险进行定性分析，采用统计分析方法，设置量化指标，对风险进行分类、识别、量化和评估，制定有效的风险预警指标和控制措施。通过建立与偿付能力评价有机结合的风险资产认可体系，健全资金运用动态信息系统，统一保险资金投资收益评价标准，建立风险预警分析机制，实施动态风险管理。通过建立风险分析和评估系统，如风险评估和监控、资金流动性考核评估、资产负债匹配评估、风险要素评估、资金运用效益评估等，分析保险资金、投资组合在不同市场、不同情景下的风险状况以及可能遭受的损失，为董事会和经营管理层的风险决策提供定性、定量风险分析报告，做到投资前的风险预警。
参考文献：
[1]王辉.财险公司资金运用浅析[J].新疆金融，2006（02）.
【关键词】 债务融资风险；企业价值；多元线性回归；资本结构；微观影响因素
一、引言
债务融资是企业资本结构的基本要素之一，对保证企业运营资本、增加企业价值起到非常重要的作用。债务融资的应用为企业带来低资本成本、实现企业价值增值的益处，同时也带来债务风险成本，增加了企业破产成本。债务融资风险问题一直是理财学中的重点与难点问题，债务融资风险研究的根本目的是如何实现企业价值最大化。
二、煤炭企业债务风险转化分析
（一）煤炭企业风险的特点
煤炭产品是社会稀缺资源，具有不可再生性，煤炭企业的债务风险主要表现在：
1.煤炭资源整合和兼并重组需要大量外部资金支持
在政府宏观经济调控下，煤炭企业进行外延扩张时会有大量的资金需求，由于整合是在政府主持下进行，且中国绝大部分煤炭企业属国有或国家控股企业，再加上近年来煤炭企业的丰厚利润，煤炭企业在扩张时对资金的需求度要小于其它企业，债权人的成本较小。
2.主要债务融资渠道来源于银行借款
长期以来中国经济的特殊体制，企业债务融资的首选是银行，商业银行对基础性产业的支持存在政策性导向，当市场经济萧条时，会形成风险转嫁趋势，降低债务风险。
3.债务融资风险主源于煤炭企业内部
作为发展中国家，中国现在以至今后一段时间内对煤炭资源的依赖会继续存在，导致煤炭企业处于良性市场经济运行中，债务风险引发的债务危机主要缘于企业内部。
4.煤炭企业的融资渠道正在扩大
随着中国金融市场的发展与完善，煤炭企业资产证券化进程迅速。通过金融市场的主要融资方式有：（1）国内主板IPO方式融资。根据国家统计局公布的数字，至2009年末，中国共有22家上市煤炭公司。（2）增发配售融资。例如兖州煤业股份有限公司2004年7月15日增发2.04亿股H股。（3）债券融资。如山西西山煤电股份有限公司2009年8月17日发行人民币30亿元公司债券；福建省煤炭工业（集团）有限责任公司2008年8月6日发行5年期债券，筹资10亿元人民币；平顶山煤业（集团）有限责任公司分别于2006年4月和2008年5月在银行间市场成功发行10亿元企业债券和10亿元短期融资券等（如表1）。（4）可转换公司债券融资。例如，河北金牛能源股份有限公司2004年8月26日通过深圳交易所发行总额为7亿元的可转换公司债券。
（二）煤炭企业债务风险转化理论分析
风险产生的根本原因在于实际收益的波动性，波动性越大，对应风险就越大，因而可以将融资风险问题转化成收益问题。当企业利用融资资金后如果能产生最大化的预期收益，即实际收益与预期收益间的偏差降到最低，则完全不必担心风险问题，因为实际收益与风险的反向作用，风险已降到最低。基于有效资本市场假设，实现实际收益最大化可以转化为实现企业价值最大化，通过构建最佳资本结构实现企业价值最大化，消除风险。但是最佳资本结构结论只是说明了债务总额与总资产以及长期债务与总资产的比例关系，并没有分析债务融资结构中的长期负债与总负债的比例关系。企业的债务融资包括长期负债与短期负债，短期负债的特性决定了它的低风险性，因而企业债务融资风险主要由长期负债所形成。
从融资与企业价值角度看，在企业利用资金（包含长期债务）进行运营时，存在一个最佳的点或区间，在这个点或区间里既能满足企业以最低成本筹措到项目所需要的足够资金，又能使债权人与股东的满意度达到最大，融资风险降到最低，企业的市场价值最高。这个点或区间就是企业长期负债筹资额，在进行分析时，以相对量的形式――长期负债占总债务的比率，即债务期限结构表示。最佳债务期限结构就是解决企业长期债务融资风险的根本对策。
三、债务融资风险转化公式推论
风险是企业使用债务融资的必然产物，企业使用债务资本的目的是为了获得比利用权益融资更低资本成本的好处，如果不能对企业所面临的负债融资风险正确认识，可能惧怕负债风险而无法获得资金低资金成本的好处；而过度利用负债，则增加企业债务偿还与破产风险，导致企业陷入财务困境，若不能及时整改，则导致破产。
风险的实质是企业在实际经营管理过程中产生的收益与预期收益不相等，企业没有实现通过债务资本得到足够的收益增值效应。
迄今为止，风险度量的主要方法有：
（一）概率分析法
其中， v代表风险程度；D代表方差；E代表投资项目的预期收益期望值。
概率分析法的优点：计算简单，原理容易理解。它将数理统计的方法与理财知识充分融合，是其它风险度量方法的依据和基础。但是，陆伟国和梁云（2004）指出，“方差论”偏离了风险原先的概念，以预期收益率与均值的偏离程度值作为风险的度量，存在明显的缺陷。方差只能说明预期收益率对预期收益平均值的离散程度，该程度只是一个数理上的距离概念而不是经济学上的概念，无法解释发生经济损失的程度和可能性，也就无法评价资产的优劣。
（二）资本资产定价模型（Capital Assets Pricing Model，CAPM）
该模型由斯坦福大学教授威廉・夏普（William Sharp） 1964年建立，随后Jan Mossin和约翰・林特纳（John Lintner）分别从不同的角度对模型进行阐述和发展，放宽应用假设。资本资产定价模型作为现资理论的核心不仅适用于金融资本投资，也适用于企业财务风险分析。
（三）杠杆分析法
杠杆分析法主要通过对经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的分析，衡量企业实际经营风险、财务风险和复合风险的大小以及由于杠杆利用所带来的利益水平的膨胀倍数。杠杆分析法的原理是杠杆系数愈大，对应的企业经营、财务及复合风险也愈大，反之亦然。
（四）在险价值法
由方差―协方差法计算出来的VaR法不仅适用于金融资本投资风险分析，也可以用于市场风险分析。用来计算在一定置信水平下，某一资产或资产组合可能面临损失的最高期望值。
（五）半方差法
它以面临损失的可能性作为风险的定义，以证券投资收益率的半方差作为组合证券风险的度量，并建立了相应的投资决策模型，但是只对损失部分即收益率低于期望收益率部分表示关注，而对收益率高于期望收益率部分不予考虑；仅对风险损失考虑而对风险收益不予考虑；考虑了风险最小化，而没有考虑收益最大化，这是半方差模型应用于实际时存在的不足。
（七）风险率度量法
该方法由陆伟国（2004）最先提出，把风险定义为“投资收益低于无风险收益的可能性”，并用风险率表示这种“可能性”的值。用数值由0到1来体现投资收益低于风险收益的概率，越接近1，风险程度越大，投资价值越低。该方法体现了风险的本质，容易理解，但缺乏对不同资产的风险概率的界定。
上述7种方法是较为通用的风险度量方法，其中，VaR在险价值法、半方差法、加权半方差法及风险率度量法特别适合于对整个煤炭行业进行投资风险分析时采用，出于工作量考虑，在对单个煤炭企业进行债务风险分析时更注重由于负债而引起的企业财务风险分析。
从以上分析可以看出，融资风险产生的根源在于实际收益与期望收益的偏差，解决煤炭企业债务融资风险的根本对策是提高资本运营收益，即实现利润最大化。在非弱式资本市场假设前提下，企业实现利润最大化表现为在经济市场中的企业价值最大化。实现企业价值最大化的有效途径是实现最佳资本结构。
四、基于债务融资的煤炭企业最佳资本结构实证分析
研究的数据来源于高校财经数据库（省略），巨潮资讯网（省略），搜狐证券（q.stock.省略）。样本的选取，遵循以下原则：一是仅考虑2006年前在沪、深交易所上市的22家煤炭企业；二是上市年限相对较长，不考虑发行外资股的上市公司，确保公司行为相对成熟以及样本公司的数据具有可比性；三是剔除这9年中被ST和PT的上市公司（如平庄能源（000780）与美锦能源（000723）），这些公司或处于财务状况异常的情况，或已连续亏损两年以上，若这些公司纳入研究样本中将影响研究结论。基于上述原则，本文选取2006年1月1日前在深、沪上市的20家煤炭上市公司为研究样本。以2001―2009年的相关数据（横截面数据和面板数据）为基础，具体分析资本结构影响因素。
（一）影响因素的确定
根据国内外专家对公司资本结构影响因素的理论与实证分析，选取了9个参考指标作为研究对象（表2）。
在回归分析的同时对总资产长期负债率进行考查，负债总额与长期负债价值采用账面价值，总资产的价值分别采用了账面价值和市场价值进行分析。
（二）回归模型的拟合优度
通常认为回归所得到的R方（决定系数，又称判定系数，判定线性回归的拟合程度，说明用自变量解释因变量变异的程度）越大（但不超过0.8），模型的拟合程度越好。从表3可知自变量与因变量间的拟合程度，4个因变量均通过检验。结果显示，自变量与Y4的拟合优度最好。
（三）模型统计回归结果
在表4中对应的标准系数栏给出了对应4个因变量的各个解释变量的非标准化系数和剔除量纲影响后的标准偏回归系数，从中可以得出自变量对因变量的影响程度。例如就Y1而言， X7（税收效应）对其影响最大，这是由于煤炭行业作为基础产业部门，与配合中国经济高速发展对基础能源消耗加大需求相适应，煤炭企业的市场呈供不应求态势，只要煤炭企业微观管理运行良好，年末利润值高，向社会的贡献度就大，税收对企业的年末利润影响程度亦高。而债务成本主要是由企业的年末利润偿还，故税收效应对企业资产负债的影响程度高。其次依次是X10（经营风险），因为中国煤炭企业的开采机械化程度高，煤炭企业属于高经营杠杆企业，故经营风险对被解释变量的影响程度大；X8（非债务税盾），非债务税盾主要考虑的是折旧率对负债的影响程度，即固定资产有效使用年限内的年折旧比率对偿债能力的影响，煤炭企业属高经营杠杆企业，资产的年折旧程度对被解释变量的影响程度自然较高；X3（资产担保价值）、X6（企业内部资源能力）、X4（成长性），对被解释变量影响程度最小的是X5（公司规模），这里也从另一个角度说明，煤炭企业规模与其获利能力的关联度不高。
五、结语
本文基于20家煤炭上市公司财务数据所做的实证研究得出：
一是影响中国煤炭企业资本结构的主要影响因素有9个（股权结构、资产担保价值、成长性、公司规模、产生内部资源能力、税收效应、非债务税盾、投资额、经营风险），经过回归分析认为9个自变量与因变量存在良好的线性关系，并构建多元线性回归方程。
二是在进行煤炭企业资本结构回归分析时，采用4个相关变量作为因变量，最终得出的拟合优度顺序是资产市场价值长期负债率最优（Y4），资产市场价值总负债率（Y3）次之，资产账面价值长期负债率（Y2）再次之，资产账面价值总负债率（Y1）最差。从回归结果看，4个指标均能对最佳资本结构构成进行良好模拟。
【参考文献】
［1］ 陆伟国， 梁云.现行风险度量方法的局限与改进［J］. 统计与决策， 2004（9）:137-137.
［2］ Jan Mossin， John Lintner.Equilibrium in a Capital Asset Market［J］. Econometrical， 1966，34（4）:768-783.
［3］ 勾明， 樊正堂.风险度量模型的研究［J］. 纯粹数学与应用数学， 2002，18（4）:379-382.
［4］ 彭志胜，曹泽.半方差模型在组合优化中的应用效力比较［J］. 合肥学院学报（自然科学版）， 2005,15（3）:17-20.
摘 要 由于财务风险存在的客观必然性，企业要积极主动的采取科学有效的措施防范应对风险，通过科学分析评估企业现有和潜在的财务风险，找出关键的风险因素，建立起财务风险防范体系，尽可能降低财务风险，提高企业经济运行质量和效益，保证企业健康持续地发展。
关键词 财务风险 原因 内部控制措施
一、企业财务风险出现的原因
1.法人治理结构不完善
法人治理结构是指公司内部股东、董事、监事及经理层之间的关系。目前公司治理普遍存在的问题有：董事会不能发挥应有作用，监事会的功能非常有限。董事会、监事会如果没有履行好相应职责，导致经理层缺乏有效监督和制衡，使得公司和股东利益受损。
2.财务决策机制缺乏科学性和预见性
许多企业没有建立科学的决策机制，存在凭经验决策和凭主观决策的现象，这样往往会导致决策失误，将对财务收益和资金回收产生不利后果。例如，在进行投资决策时，企业决策者可能因为信息不对称，难以获取充分有效的信息或者获取信息成本较高，往往市场调研不深入，科学论证不充分，使得投资过于盲目，从而蒙受巨大的损失。另外，目前大部分企业还未建立财务风险预警、防控系统，财务决策缺乏预见性。
二、财务活动过程中形成风险
1.筹资风险
企业可以通过负债筹资和权益筹资两种方式筹资。不同筹资结构的选择直接影响筹资成本的高低和筹资风险的大小。负债可以使企业迅速筹集所需资金，但同时，债务有偿还期限、偿还方式和资金使用价格即利率的规定。如果企业内部自身经营过程中没有有效使用所筹集到的资金，现金流出现问题，无法按期足额偿还债务，将面临信用下降、股价下跌，甚至破产倒闭的风险。同时，债务筹资成本受利率政策、通货膨胀等外部因素影响，这些企业自身无法完全控制。权益筹资通常是指企业通过增发股票进行筹资，涉及股票的发行数量、发行时机、筹资成本等。当投资者投入的资金不能产生预期的投资收益时，投资者就会抛售股票，引起股票价格下跌，使企业再筹资的难度加大，筹资成本也会上升。影响权益筹资风险的因素有股权筹资的规模、企业的资本结构、企业的经营状况、资本市场环境等。
2.投资风险
企业为了保证并扩大经营规模会运用现有资金进行投资以取得投资收益，投资收益的取得也具有很大的不确定性。如果企业管理者没有进行科学的投资分析与决策，会引发盲目扩张或丧失发展机遇，使得投资占用的资金没有取得利用效益，反而影响现金流，进而导致企业获利水平和偿债能力存在不确定性。
3.资金回收风险
资金回收风险主要来自于结算资金回收时间和金额的不确定性。如果客户因为经营不善拖欠应收账款，资金不能按时足额收回，必然给企业带来直接的经济损失，影响企业的资金周转，使资金链断裂，再生产资金不足，这时企业势必要采取其他方式筹集再生产所需的资金，进而增加了企业的财务成本，引起财务状况的恶化，严重时，还会导致企业破产。
4.收益分配风险
收益分配指企业的净利润在企业留用与投资者之间的分配，两者存在此消彼长的关系。如果企业给投资者过高的回报，必然造成留存收益不足，影响企业今后的生产经营活动。相反，如果企业增加留存收益而减少对投资者的分配，又会挫伤投资者的积极性，影响企业的声誉和价值。因此，企业在分配收益的方式、时间和金额上的不同权衡和取舍，给企业价值带来不确定性。
5.宏观经济和国家政策
宏观经济和国家政策是外生的，企业只能被动式适应。 危机、危机，在风险来临之前要有遇知，在风险来临后，要有积极应对的措施，在风险中抓住机遇，化解财务风险。
三、财务风险内部控制措施
引起财务风险的因素既有来自外部的系统风险，也有来自内部的非系统风险。对于企业来说，系统风险不可控而非系统风险是可以通过分析内外部因素的变动，采取科学有效的内部管理措施预防控制的。
1.完善法人治理结构
法人治理机构是否完善是决定企业管理水平高低的根源，是企业能否有效控制各项经营财务活动的关键。在实行所有权与经营权两权分离的制度安排上，为了切实建立起完善的公司法人治理结构和有效的公司治理机制，就要科学地配置公司的控制权。要保证股东大会的最终控制权，保证董事会独立决策权，保证经理自主经营管理的权力。要从企业的实际出发，建立起适应企业自身行业和规模特点的科学有效的激励和监督机制，既保障所有者利益，又赋予经营者充分经营自，调动其积极性，确保企业管理和控制的有效运行。
2.建立科学的财务风险预警机制
财务风险的形成并非一朝一夕之事，它有一个较长的潜伏期，企业完全可以通过定性分析和定量分析相结合，对潜在的财务风险进行监测、预警，促使管理者及时采取有效的措施应对财务危机，把风险降到最低程度。因此，企业应对偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力、现金流量等财务指标和公司治理等非财务指标方面进行全面分析，不同企业应根据影响自己企业财务风险的关键因素不同建立适合自己企业的财务危机预警模型。财务人员要时刻关注和分析企业的财务风险，以企业的财务报表为基础，结合经营计划和其他相关资料，运用财务危机预警模型对财务管理全过程实施监控，一旦发现某些预警指标异常，通过预警模型判断企业可能发生财务风险时，企业应及时找出原因并采取应对措施，以避免和减少风险损失。
3.适度负债，防范筹融资风险
负债具有财务杠杆作用，既能为所有者带来财务杠杆收益，又有可能由于企业经营不善，利润下降，给所有者收益造成更大的损失，所以企业应该适度负债，防范筹融资风险。具体来说，首先，根据生产经营情况和资金周转状况合理预测资金需求量，适度举债，并通过测算资金成本、各筹资方案的风险分析，选择风险小、资金成本率低的筹资方案，并确定合理的资金结构，注意短期负债和长期负债合理搭配。其次，提高资金使用效益，加强流动资金的投放和管理，盘活存量资产，加快闲置设备的处理，以保障债务的按时足额偿还。
4.科学决策，防范投资风险
企业在投资过程中，要深入市场调研，掌握充分有效的投资信息，并重点对项目投资的必要性、技术上的可行性、经济上的合理性进行严密科学的论证，通过预测各项方案投资回收期、投资收益率等未来收益情况，排除高风险低收益的方案，以确保投资决策的科学性。企业还可以合理地进行投资组合，既要敢于进行风险投资，以获取超额利润，又要克服冒险主义和盲目投资，尽可能控制风险，分散风险。只有提高决策者的决策水平，把有限的资金投放到最需要的项目和效益较好的项目上，才能充分发挥资金的效能，实现企业盈利。
5.建立科学合理的信用风险管理制度，防范资金回收风险
资金回收的一个重要的风险点就是应收账款。应收账款的运用能使企业的利润增加，但是并没有形成企业的现金流入，反而由于利润的增加使得相关的税收支出增加，加快现金的流出速度，使得现金净流量减少。所以，针对应收账款的管理，首先，根据客户财务状况和资信状况的不同，采取不同的销售方式和结算方式。其次，定期分析账龄，紧密跟踪应收账款的还款情况，制定合理的收账政策，控制风险，减少坏账损失。最后，对于可能发生的坏账损失，应提取坏账准备金，弥补风险损失，防范资金回收风险对企业正常经营活动的干扰。
6.制定合理的收益分配政策，防范收益分配风险
留存收益是保障企业再生产的一个重要资金来源，收益应当留存一定数量于企业内部，同时又不能忽视收益分配的信号传递作用，收益的分配方式、时间和分配数量往往向投资者传递着某种信息，是投资者进行投资决策的一个重要依据，因此，企业在制定收益分配政策时，既要考虑收益对再生产的重要意义，还要考虑收益分配政策向投资者传递的信号对企业未来筹资的影响。所以，企业宜结合自身的战略目标，根据目前实际盈利多少和稳定与否情况，合理分配收益在投资者和企业留存之间的比例，既要保证企业再生产的资金需求，又要稳定投资者的信心，以减少财务风险。
参考文献：
关键词：家电企业；财务风险；实证研究；回归分析
一、引言
财务风险有狭义和广义之分。狭义的财务风险通常指企业由于不能偿还负债，所给企业财务状况带来的不确定性。广义的财务风险是指在企业的财务活动中，由于内、外部环境中各种难以控制和预计的风险因素，使公司受到损失的可能性。本文定义的财务风险主要是狭义的财务风险，运用目前能够得到的有关数据对家电行业财务风险的影响因素进行实证分析。由于财务状况的好坏能够影响企业的经营效率和成果，所以研究家电行业财务风险的影响因素对家电行业的健康发展具有重要的意义。
二、家电行业财务风险分析
（一）营业收入增长速度缓慢
众所周知家电是耐用品，而且近年来由于家电市场不断有新企业的加入，导致家电市场已经过饱和，家电企业之间竞争激烈。在如此激烈的竞争环境下，家电市场的效益下降，营业收入增长缓慢，导致企业的赢利能力在下降，容易出现财务风险。
（二）应收账款大幅增加
家电行业市场激烈的竞争使得大多数家电企业赊销赊购政策不严格，为了能够保持良好的业绩而大量的赊销产品，对购买者的信用监控不严格，导致企业应收账款大幅增加，坏账也大幅增加。以上原因致使某些家电企业业绩虽好，但并没有足够的现金流入来保证日常经营，致使公司出现财务风险的几率大大增加。
（三）存货积压严重，资金周转不灵
目前家电市场处于饱和状态，一些企业生产的产品滞销导致库存增多，占用了过多流动资金，致使资金周转出现问题，不能及时偿还借款或借入过多负债，产生财务风险，由存货积压导致的财务风险十分常见。
（四）成本上升，盈利空间缩小
目前的家电市场是买方市场，家电企业要不断地开发优质产品，成本必然上升，盈利必然下降。同时，节能环保等政策的推出，也使得家电企业不断增加研发费用，产品成本不断上升。以上原因使得家电企业的盈利空间在不断缩小，财务风险日趋严重。
三、研究设计
（一）家电企业财务风险影响因素分析
1.偿债能力与财务风险
偿债能力即期偿还债务的能力，是指家电企业以其资产对负债及时并足额偿还的保障程度。一般来讲，偿债能力较弱的家电企业，难以及时并足额偿还债务，容易面临资不抵债的窘境。因此，偿债能力差的企业，财务风险一般较大。所以提出如下假设：偿债能力和财务风险负相关。偿债能力本文选用指标X1=利息保障倍数=息税前利润总额/利息费用。利息保障倍数是衡量企业支付负债利息能力的指标，利息保障倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强，财务风险越小。即利息保障倍数与财务风险负相关。
2.营运能力与财务风险
营运能力是指家电企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。一般来讲，营运能力越好的家电企业其资金越充足，财务风险越小。所以提出如下假设：营运能力和财务风险负相关。营运能力本文选用指标X2=应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额。应收账款周转率说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数，应收账款周转率越大，资金的使用效率越高，财务风险越小，即应收账款周转率与财务风险负相关。
3.盈利能力与财务风险
盈利能力也称收益能力，是指家电企业获取利润的能力。一般来讲，盈利能力越强，其在一定时期内企业收益数额越多，对债务的偿还越有保障，财务风险越小。所以提出如下假设：盈利能力与财务风险负相关。盈利能力本文选用指标X3=总资产净利率=净利润/资产总额。总资产净利率是指公司将全部资产进行运用所获得的利润水平，总资产净利率越高，表明投入产出水平越高，资产利用率越高，财务风险越小，即总资产周转率与财务风险负相关。
4.发展能力与财务风险
发展能力是指企业扩大规模、壮大实力的潜在能力。一般来讲，发展能力越强，其实力越雄厚，务风险越小。所以提出如下假设：发展能力与财务风险负相关。发展能力本文选用指标X4=营业收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额。营业收入增长率反映了营业收入的增长情况，营业收入增长率越大，表明企业营业收入的增长速度越快，企业发展前景越好，财务风险越小，即营业收入增长率与财务风险负相关。
5.投资收益与财务风险
投资收益是企业对外投资获得的净收益，投资收益越多，企业资金越充足，财务风险越小。所以提出如下假设：投资收益与财务风险负相关。投资收益本文选用指标X5=市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益。市盈率是股票价格与每股收益的比率，市盈率较大说明该股票价格具有泡沫，价值被高估，公司财务风险较大，即市盈率与财务风险正相关。
6.股权规模与财务风险
股权规模是指企业总资产中所有者权益所占的份额。一般来讲，股权规模越大，企业负债越少，财务风险就越小。所以提出如下假设：股权规模与财务风险负相关。股权规模本文选用指标X6=股东权益比率=股东权益/资产总额。股东权益比率反映企业资产中有多少是所有者投入的，所有者权益比率越小，说明企业负债越严重，财务杠杆越大，财务风险越大，即所有者权益比率与财务风险负相关。
（二）样本选择
1.样本选取
本文选取2012年12月31日已在沪深两地A股上市，并持续交易至2015年12月31日的29家上市家电企业作为本文实证研究的样本公司。同时为了保证分析结果的准确性，在选取样本时剔除了ST以及*ST等财务状况异常的公司。
2.数据来源
本文实证分析的数据主要来源于国泰安数据库以及证券交易所披露的相关报表数据并进行加工整理。本文运用 SPSS17.0统计分析软件对所选样本数据进行相关性分析和多元线性回归分析处理。
四、实证分析
（一）原理分析
财务杠杆系数是指普通股每股收益对息税前利润变动的敏感程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度。财务杠杆（DFL）用公式表示为：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]，较为显著地反映了企业财务风险和收益之间的相关关系。所以本文采用财务杠杆系数法来衡量公司财务风险，即用财务杠杆系数来表示财务风险，财务杠杆系数（DFL）越大，公司财务风险越大。
（二）相关性检验
在进行多元线性回归之前首先对财务杠杆系数与选择的六个指标进行相关性分析，结果如表1所示：财务杠杆系数与市盈率显著正相关，而与利息保障倍数、应收账款周转率、总资产净利率、营业收入增长率以及股东权益比率不具备显著的相关关系。在分析完自变量与因变量之间的相关关系之后，我们将进行线性回归分析，分析他们之间的因果关系。
（三）多元线性回归分析
本文运用逐步回归法对自变量及因变量进行线性回归，结果如表2所示：只有市盈率和股东权益比率通过了显著性为95%的t检验。说明在所有的自变量中只有市盈率和股东权益比率与因变量财务杠杆系数具有显著线性关系，回归方程为Y=0.004X5-1.150X6+1.245。
（四）回归方程检验
回归方程检验结果如表3、表4所示，我们可以看出：F=27.493，P=.000a
表明回归方程高度显著；R2=.882，调整R2=.850，较为接近1表明拟合优度比较好，回归方程Y=0.004X5-1.150X6+1.245成立。
五、结论及建议
（一）结论
研究结果表明财务风险与投资收益、股权规模负相关，与本文之前的假设相同，而且市盈率越小、股东权益比率越大，则财务风险越小；财务风险与其他四个指标不具备显著的线性相关关系。所以家电企业在对企业财务风险进行控制时要着重考虑投资收益以及股权规模对财务风险的影响，以达到有效控制财务风险的目的。
首先在分析影响家电企业的财务风险影响因素时，只考虑了内部因素没有考虑外部因素；其次在指标的选取上，每个研究方面只选择了一个指标，概括性较差，实验结果不够精确，以致在偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面并没有得出一个完善的结论；在今后的分析过程中还要考虑外部因素以及指标的概括性，提高实验结果的精确性。
（二）建议
1.提高财务风险意识
家电企业在日常生产过程中要提高财务风险意识，时刻关注市场动向，当市场需求减少时注意减少生产，切忌急躁冒进，防止库存积压，减少公司财务风险。提高财务风险意识可已从几个方面入手：加强财务风险方面的宣传、加强信息沟通、建立有效的财务风险预警系统等。
2.优化资产结构
家电企业在进行资本分配时要充分考虑各种资产占总资产的比例，使资本结构保持在一个合理的水平，既能保证企业的日常经营活动，又能使企业的财务风险降到最低，实现效益最大化。同时，也要严格控制所有者权益与负债的比重，保持适度的负债，防止出现由于负债过多而造成的务风险。在优化资产结构时要注意企业的资金来源、管理水平、经营周期、客观环境等，避免盲目地改变资产结构。
3.在进行日常投资是要充分考虑项目的风险性
家电企业在进行日常投资时要保持清醒的头脑，不要被利益蒙蔽双眼，要避免片面追求项目的利益而忽视项目风险的情况，要对项目的风险性与利益性进行充分的衡量，力求在两者中找到一个均衡状态，既能获得不错的收益，又能降低财务风险。在分析项目的风险性时，要充分考虑企业的现有项目、资金状况、新项目的行业状况、发展前景等。
4.建立完善的财务内控制度
内部控制制度对企业的生存和发展至关重要。财务内控制度作为内部控制制度的核心决定了一个企业未来的发展状况。建立完善的财务内控制度可以从几个方面入手：加强财务管理、不相容职位相分离、建立授权审批制等。
参考文献：
[1]侯勇.基于回归分析的创业板上市公司财务风险研究[J].价值工程，2012（07）
[2]郭慧敏.上市公司财务风险影响因素分析[J].商，2014（02）
【关键词】预警机制；财务风险；防范
0 引言
在市场经济的财务管理过程中，财务风险是客观存在的，但财务风险分析与防范问题在近些年才引起世界范围内的普遍重视。随着我国市场经济的发展，企业陷入财务困境甚至导致破产的频率越来越高，因而，在我国企业的财务基本状况不尽如人意的情况下，对企业财务风险的监测和预警进行研究具有一定的现实意义。
1 企业财务风险的一般理论
1.1 财务风险的含义
财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。
1.2 财务风险的种类及特征
财务风险在不同的环境和阶段有着不同的表现形式与类别，也分别有着自己不同的特征，针对这一情况，我们将风险按财务管理的主要环节可以分为：
1.2.1 投资风险
指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。
1.2.2 筹资风险
指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东收益）的可变性。这部分风险在企业筹资过程中扮演着十分重要的作用。
1.2.3 资金回收风险
企业产品是否实现销售，取决于资金的两个转变过程，一个是从成品资金转变为结算资金的过程，另一个是由结算资金转变为货币资金的过程。这两个转变过程在时间和金额方面的不确定性，就被称为资金回收风险。
1.2.4 收益风险
指只会产生收益而不会导致损失的可能性。这种风险通常可以通过几种量化的手段来进行预测与分析。
财务风险的分类还有很多种，例如，按风险的可控程度，可分为可控与非可控财务风险，按可能产生的结果分为静态风险和动态风险；按风险设计的层次和范围分为微观风险和宏观风险。但是，他们有着财务风险共有的几点特征：客观性、复杂性与不确定性。这几点特征是不同的且同时存在的，在不同的客观和主观条件下带来的损失程度也是不同的，因此，对财务风险预测与分析显得极为重要。
2 财务预警系统的作用及健全
2.1 企业财务预警的一般概念
财务预警系统指以企业信息化为基础，对企业在经营管理活动中的潜在财务风险进行实时监控。它贯穿于企业经营活动的全过程，以企业的财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据，利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论，采用比例分析，数学模型等方法，发现企业存在的风险，并向经营者示警。简单的讲，财务预警系统就是指对公司可能发生的财务危机进行预测的一种系统，并且通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化来完成。
2.2 财务预警系统的作用
相对于财务危机成本来说，企业财务危机预警系统，是一种成本相对低廉的诊断工具，其灵敏度越高，就能越早地发现财务中的问题并告知企业经营者，就能越有效地防范和解决问题，回避财务危机的发生。它不断的通过对财务数据等信息的分析，预知财务风险，进而更好的控制和避免财务风险。
2.3 建立财务预警系统
2.3.1 加强信息的有效管理
大量的准确而及时的数据是有效财务预警系统的前提，因此需要抓住每个相关的财务风险信息。根据所考察财务目标的内容和侧重点，明确信息收集目标，根据收集目标，通过各种途径收集资料，建立一系列高效的信息收集、传递、处理机制。将财务风险信息转化为可以量化进行分析判断的指标，整理出衡量财务风险的指标体系。同时，建立以计算机为中心的，高速传递和处理信息的会计信息管理系统。保证数据在系统之间实现共享，保证信息使用者及时有效地筛选、分析所需的信息，为财务预警系统提供必要的技术支持。以便及时向财务风险反应者及其潜在受害者及时采取措施减少风险。
2.3.2 健全财务风险分析与处理机制
高效的财务风险分析是财务风险预警系统的核心和关键。预警分析系统一般有两个要素：扳机点和预警指标。扳机点是指控制变动指标的临界点。预警指标是指用于早期测评运营不佳状况的变动财务指标；一旦预警指标超过预定的界限点，则应变计划要随之启动。当信息传递到风险分析组后，企业内部大量信息分析人员要用科学预警分析技术和方法选择有代表性的分析指标进行定量和定性相结合，并将结果迅速传递到危机处理小组。可见，这一过程主要包括应急措施、补救方法和改进方案。
2.3.3 财务风险预警系统应和公司各项制度建设相结合
在财务风险管理与防范工作中，还需要管理当局参与风险管理系统。这个系统是全员参与的，可以说公司的每个部门、每项制度都与财务预警系统有着紧密联系。在确立了财务风险预警体系之后，企业会对财务风险信号进行监测，例如库存积压，现金流减少，坏账准备增多等问题会与公司的各项制度相挂钩。财务风险预警系统与公司的各项制度互为前提，互相影响，共同致力企业采取切实可行的管理策略，尽可能降低风险，减少损失，提高收益。
2.3.4 树立牢固风险防范意识
树立风险意识，健全内控程序。企业领导层要在思想上加强财务管理，提高对或有负债的潜在风险的警惕，把财务风险预警系统与其他管理系统相结合起来，思想和行动上保持高度一致以达到最佳的效果。对员工发现的问题及提出的合理建议应给予重视和采纳，而且还要建立长期财务预警系统，编制现金流量预算。对于经营相对不稳定的企业，现金流量净额等于甚至小于净利润，此时企业的风险防范意识就不得不提高。
3 结论
当今市场经济条件下，企业面临的财务风险不容忽视。在准确理解财务风险内涵及外延的基础上。通过财务风险控制和财务预警系统对企业财务风险进行实时的监控，从而能够及时发现企业的隐患，在一定程度上避免企业破产的命运。总之，企业在经营管理中，只有树立风险意识，加强企业财务风险控制，才能实现企业效益最大化。建立有效的风险防范处理机制，防范财务危机，建立财务风险预警指标体系，才能加强筹资、投资、资金回收及收益分配的风险控制，进而加强资产的管理。
【参考文献】
[1]宋剑茹.企业财务风险及其影响因素分析[J].创业者，2008-11.
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[3]杨.现代企业财务风险预警模型的构建[J].中国高新技术企业，2008（6）.
[4]王双龙，周海华.企业财务风险监测的指标体系研究[J].金融经济，2006（2）.
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