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目融资中面临的一个重要困难就是融资渠道狭窄和匮乏。本文探讨了在中国现行金融、法律、经济环境下，中国工程承包
商如何实现国际项目融资的途径多元化。并从承包商角度提出了企业、政策性金融机构和商业性金融机构进行国际项目
融资的发展方向及政策建议。
关键词：工程承包商；国际项目融资；途径
作者简介：陈祥武(1980－)，男，山东省胶南市人，中国电力工程有限公司商务工程师，硕士，研究方向：金融学。
中图分类号：F831.7 文献标识码：A doi：10．3969／j．issn．1672-3309(s)．2011．04．07 文章编号：1672―3309(2011)04―57―03
当前国际工程承包领域的带资承包趋势越演越烈，中国的工程承包商也开始积极探索国际项目融资模式，但由于融资渠道匮乏及整个金融体制的障碍，所取得的成效不大。
一、中国工程承包商在海外工程中运用项目融资现状
随着各国政府财政公共建设资金的削减和承包商之间竞争程度的加剧，工程设计和建设业务的融资问题变得愈发重要。工程承包商以各种方式进行投资与协助业主解决资金问题，成为影响国际工程承包市场规模和承包商市场份额的重要因素。国际市场上越来越多的工程需要带资承包：对承包商而言，能否获得利益丰厚的工程项目，关键在于能否带资承包。
所谓带资承包，是指有资金实力的企业通过投入自有资金、寻求融资或协助业主进行融资等方式来承包工程。
带资承包主要包含两种方式，即直接投资与协助业主进行融资。协助业主进行融资是比较低级的带资承包模式。项目融资因其自身的特点被广泛应用于大型基础设施建设项目，是直接投资中主要采用的一种模式。
项目融资作为一种有效的融资模式，尤其适应于大型基础设施建设项目，例如石油、天然气、矿产开采、铁路、公路、港口、机场、电力、通讯等行业的工程项目。项目融资这种融资模式受到发达国家政府和工程承包商的重视。发达国家和地区如英国、澳大利亚、加拿大、欧盟等，专门颁布了法律，来指导和规范各自国家内的项目融资实践。《工程新闻纪录ENR》225强中的绝大多数国外承包商都设立了专门项目融资部门，开展大量的项目融资实践。同时，项目融资这种模式也受到了广大发展中国家的重视，并开始了有益探索。发展中国家因其基础设施落后，政府财政不足，需要大量的私人投资。项目融资很好地满足这种需求。这也为承包商利用项目融资模式提供了良好机遇。主要的发展中国家政府都制定了比较多的法律法规，并大规模开展了项目融资的实践。
中国的工程承包商也已注意到国际工程领域的带资承包趋势，并进行了国际项目融资有益的探索。例如，中国化学工程集团总公司和中国成达工程公司通过BOOT(建设一拥有一运营一转让)模式投资建设了中国在海外的第一个电站。中国石油天然气集团公司作为项目的中方发起人，与哈萨克斯坦Kaz Munay天然气公司成立合资项目公司，负责建设运营“中亚一中国”天然气管道项目。
然而，中国工程承包商在开展国际项目融资过程中，依然存在一些问题，主要困难是融资渠道的狭窄和匮乏。
第一，中国工程承包企业的融资渠道匮乏。例如，西方发达国家的工程承包商成立金融投资公司，从金融方面对其从事工程承包企业给予支持。西方发达国家政策性金融机构的支持，带动了其商业性金融机构在发展中国家或新兴市场的投资，形成了政策性金融支持与商业金融支持的合力。中国工程承包商没有充分利用国际资本市场，只是在国内寻求贷款渠道，且债务融资过度依赖国内银行。
第二，金融体制。政策性金融支持和商业性金融支持的不足制约了中国企业发起和运行规范的项目融资工程项目。在政策性金融支持没有充分体现引导性，手段单一；商业性金融支持项目融资刚刚起步，缺乏经验，项目融资机构、团队建设不到位。
二、在现行金融、法律、经济环境下，中国工程承包商如何实现国际项目融资的途径多元化
笔者认为，中国的工程承包商应基于风险分析及财务评估，充分实现国际项目融资途径的多元化。其主要途径有以下几种：
(一)工程承包商作为发起人(开发商)，直接股权投资
如果经过工程承包商的风险分析和财务分析，工程项目的净现值和内部收益率达到了承包商作为投资人的要求，那么工程承包商可以作为发起人，参与大型工程项目的投资开发。建设―运营―移交(Build―Operate―Transfer，“BOT”)、公私合作伙伴关系(Public PrivatePartnership，“ppp”)、基于资产的证券化(Asset―backedSecuritization,“ABS”)是承包商可采用的项目融资的典型模式。
BOT项目融资方式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。BOT模式有BOT、BOOT(bu_ld―own―operate―transfer，建造一拥有一经营一移交)、BOO(build―own―operate，建造一拥有一经营)3种基本形式。
ABS项目融资模式是指将缺乏流动性但能产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的安排，对资产中的风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。根据资产类型的不同，主要有信贷资产证券化(以信贷资产为基础资产的证券化)和不动产证券化(以不动产如基础设施、房地产等为基础资产的证券化)两种。国际项目融资中主要采用后者。
PPP项目融资模式，即公共部门与私人企业合作模式，是指政府与私营商签订长期协议，授权私营商代替政府建设、运营或管理公共基础设施并向公众提供公共服务。PPP本质上与BOT相似，但PPP的应用范围更广泛，反映更广泛的公私合营关系。与BOT模式相比，PPP更强调的是政府在项目中的参与(如占股份)，更强调政府与企业的长期合作与发挥各自优势，共享收益、共担风险和社会责任。
(二)工程承包商作为外部股权投资者参与项目融资
发起人(开发商)与外部股权投资者是有区别的。前者更侧重于工程承包商积极参与国际工程项目的开发投标，为项目的最终开发成功投标中标，进行一系列的合同谈判及投融资活动，一般股权所占份额较大。后者侧重工程承包商为了实现业务的多元化，降低经营风险，获取工程承包合同，进行部分股权融资，一般股权所占份额不大。前者较后者具有更多的积极性，承担更多的开发成本及风险，当然相应的投资回报率也通常更高。
中国的工程承包商在国际工程项目融资中，通过外部股权投资的方式参与国际大型工程项目的股权投资，从而获得项目，不仅可以短期内实现承包建设合同的收益，而且长期内能够实现股权投资收益。
(三)工程承包商寻找外部股权投资者
基于最大可行的债务，股本比率以及发起人对项目的股本投入能力，有时候需要安排外部股权投资者。这时候，中国的工程承包商就必须了解外部股权投资者的要求、愿望和潜在身份。
工程承包商作为国际项目融资工程的发起人，还可以通过国内、国际股权市场和股权私募，来引进外部股权投资者，拓宽融资渠道，实现风险分担。
(四)工程承包商作为项目公司的贷款方
由于工程承包商的特殊地位，有些出身于施工单位，有些出身于制造商，有些出身于设计单位，可以提供一定的融资便利。如果承包商是制造商，就可以提供租赁融资，如电信行业的工程项目。在国际工程项目中，中国的工程承包商可以利用租赁、延期付款等方式，竞争获得工程承包合同，这本质上是对业主的一种贷款。
(五)协助项目公司从私人部门贷款，获取商业性金融支持
根据贷款人的性质，债务融资渠道可以分为从私人部门贷款与从公共部门贷款。
商业性金融是社会经济生活的金融服务主渠道。在正常市场条件下，有关经济活动的金融需求一般由商业性金融机构的金融服务来满足。商业性金融主要包括商业银行贷款与发行债券。通常来说，寻找商业银行贷款比发行债券要容易。同时，发展中国家的资本市场也是债券融资很好的资金来源，尽管在很多发展中国家资本市场上，资金来源有限，并且借款期限比较短。但随着发展中国家资本市场的逐步完善，逐渐变得可行。截至2010年底，巴西、中国、印度、土耳其、马来西亚、墨西哥，韩国、南非等很多发展中国家都已建立起可行的公司债券市场。随着新兴经济体经济的发展，其自身的资本市场也会随之发展壮大。如果中国的工程承包商投资项目的所在国资本市场存在，那么中国的工程承包商就应该仔细考虑在该市场至少募集部分的资金。这不仅有利于扩大债务融资的渠道，而且有利于控制所投资项目的政治风险。
(六)协助项目公司从公共部门渠道获得贷款、担保或保险，获取政策性金融支持
政策性金融机构既可以为项目融资提供直接贷款，又可以为商业性金融机构提供担保或保险。
1、使用政策性金融机构的出口买方信贷，而非出口卖方信贷。与出口买方信贷相比，出口卖方信贷对中国工程承包行来说会带来很多不利。所以，中国工程承包商进行项目融资时，应特别注意。
中国进出口银行和国家开发银行是中国的出口信贷政策性金融机构。根据英国《金融时报》统计，中国进出口银行和国家开发银行在2009和2010两年内共向其他发展中国家和企业提供贷款1100亿美元。这其中大部分是出口买方信贷。可以预计，这两家银行在未来提供的出口买方信贷只会有增无减。中国的工程承包商应充分利用这一资金来源来开展国际项目融资。另外，出口信贷机构承保的贷款对商业银行来说非常具有吸引力，因为银行监管部门一般允许出口信贷机构发放一些资金支持这类贷款。这为工程承包商协助项目公司从承包商所在国家的出口信贷机构获取信贷支持创造了有利条件。
中国出口信用保险公司是我国唯一承办政策性信用保险业务的金融机构，2001年12月成立，资本来源为出口信用保险风险基金，由国家财政预算安排。
2、申请中国政府官方发展援助。官方发展援助，也称政府发展援助，是经济较发达国家政府对欠发达国家政府提供的一种经济援助，主要用于支持欠发达国家实现本国经济的自主性发展。
从提供官方发展援助的机构和来源划分，官方发展援助主要可以分为由多边机构提供的援助和由双边机构提供的援助。在中国，官方发展援助主要由中国进出口银行承担。中国的工程承包商开展国际项目融资时，可以申请中国对其他落后国家的开发贷款、援外贷款、优惠贷款等，以充分利用该援助机构的贷款。
3、官方及半官方的海外投资基金。官方及半官方的海外投资基金能够带动私人部门对基础设施项目的投资。投资基金的特点之一是既可以进行股权投资，又可以提供贷款，具有比较好的灵活性。例如，2007年6月成立的中非发展基金，是目前国内最大的私募股权基金和第一支专注于对非投资的股权投资基金。
中国的工程承包商在海外工程项目中，可以寻求中国的海外投资基金进行股权、债权投资，从而增强承包商获取项目的可能性。
(七)寻找次级贷款
次级贷款是中国工程承包商作为发起人可以采用的一种项目融资方式，该方式是介于股权融资与债务融资之间的一种融资方式。其贷款条件和定价与传统的债务融资有所不同，主要区别在于次级贷款人在贷款人还款和行使对担保权利要低于其他贷款人(高级贷款人)。通常来说，次级贷款人要求更高的利息率以及更高的贷款费用，以便弥补其增加的贷款人还款及担保风险。
(八)寻找中国政策性金融机构的对外投资保险
投资保险一般是由国家出资经营或由国家授权商业保险机构经营的政策性保险业务。投资保险通过向跨境投资者提供中长期政治风险保险及相关投资风险咨询服务，为跨境投资活动提供风险保障，对保单项下规定的损失进行赔偿，支持和鼓励本国投资者积极开拓海外市场、更好利用国外的资源优势，以促进本国经济发展的目的。
中国信用保险公司作为中国唯一的政策性投资保险机构，对支持中国的承包商带资承建具有非常重要的意义。因此，进行国际项目融资的中国承包商应充分利用中国信保的投资保险，降低自身风险，拓宽融资渠道。
三、中国承包企业进行国际项目融资的发展方向
本文着重从工程承包商即企业的角度提出了项目融资的途径。海外项目融资是个系统工程，只有工程承包企业努力是不够的，还应该有政策性金融和商业性金融机构的参与。只有这样，才能使承包商进行国际项目融资形成风险分担的有限追索或无追索方式，实现真正的项目融资。
(一)大型工程承包企业的发展方向
成立国际项目融资部门，培养项目融资的人才，加强对项目融资的研究，寻求项目融资的机会。
(二)对政策性金融机构的希望
政策性金融机构应加大对国际项目融资的支持，加大境外投资贷款、担保、保险的力度。政策性金融机构不仅要扩大原有产品的支持规模和力度，还要强化功能，实现战略转型，从信贷服务的直接提供者向信贷服务的桥梁转变，承担商业金融机构承担不了的、业务发展急需的各类信贷、融资担保和保险职责，而放弃商业银行可以承担的直接信贷业务，以便吸引更多的国际国内商业资本为扩大带资承包服务。
(三)对商业性金融机构(银行以及非银行金融机构)的希望
研究和认知项目融资，成立项目融资部门，加强与国际金融机构的合作，组织银团贷款，为中国承包商项目融资提供支持。
四、结语
笔者认为，只有通过工程承包商、政策性金融机构和商业性金融机构的共同努力、密切配合，形成利益共享、风险共担的利益共同体，才能拓宽中国承包商进行国际项目融资的渠道，使中国的承包企业做大做强项目融资业务，在国际项目融资市场上取得重大收获。
参考文献：
[1]李心愉、冯旭南．公司融资[M]．北京：中国发展出版社，2008：268―296．
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[3]王守清、柯永建．特许经营项目融资(BOT，PFI和PPP)[M]．北京，清华大学出版社，2009：前言及63―66．
关键词：BOT模式；项目融资；风险治理；基础设施
我国当前的中心工作是经济建设，为了满足经济发展的需要，国家需要加大对基础设施的投资，特别是公路、铁路、电力以及通信项目等的投资。这些基础设施的建设，需要国家每年投入至少千亿元人民币。就我国目前的经济实力，甚至从今后长远的国家预算来看，这一笔庞大的基础设施投资，国家是负担不了的。而BOT以其突出的特点，逐渐成为一种常见的项目融资模式，被越来越多地应用在城市基础设施领域。对于城市基础设施建设与经济发展矛盾日益突出的地区，BOT项目融资模式是一种有效的融资手段。
1 BOT项目融资概念
BOT投资方式是八十年代初由土耳其总理厄扎尔第一次选用的，是英文Build--Operate--Transfer的缩写，翻译成中文为“建设一经营一转让”，代表一种新的项目融资模式，国内一般称这种投资方式为BOT投资方式。
BOT投融资方式”在中国称为“特许权投融资方式”。其定义是指国家或地方政府部门通过特许权协议，授予签约方的投资企业承担公共性基础设施项目的投融资、建造、经营和维护；在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所有权,允许向设施使用者收取适当费用，由此回收项目投融资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期届满，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。
2 BOT项目融资模式运作与风险分析
2.1 BOT项目融资模式的运作机制
从事BOT项目的操作程序主要分为项目提出、项目招标与审定、项目特许权合同签订，项目公司成立、项目建设、项目经营、项目移交等8个阶段:
(1)项目提出
BOT项目的提出，通常分为两种情况，一是政府各主管部门根据全国或地区发展规划对扩大和新增社会公共基础设施的需求，提出可适用于BOT方式建设的项目建议；二是由私营企业或财团，根据政府确定的建设规划和重点、自身发展的需要，向政府提出可采用BOT投资方式进行建设的项目，供政府选择决策。
(2)项目招标与审定
项目招标与审定是指项目提出并经政府评审同意后，政府主管部门对拟参与此项目的企业进行综合对比，从中选择最适合的企业承担该项目的过程。
(3)特许权合同的签订
政府或代表政府的授权机构，根据国家有关法律规定与中标的私营企业签订，由政府授权其在一定的期限内建设，经营该项目、并获得收益，待特许期满后，将项目设施及资产补偿转让或移交给政府。
(4)成立项目公司
该项目公司也称为BOT项目公司或称为特许权公司，成立项目公司的目的主要是为了能有一个责任主体来具体承担该项目的建设与经营。
(5)项目建设
项目公司根据特许权合同规定的技术和时间等要求，组织项目的设计、施工和采购等项工作。
(6)项目经营
特许权公司根据自身能力对已建成投产的项目，可以自己经营，也可委托其他公司代为经营。
(7)项目移交
特许期满后，项目公司必须按特许权合同中规定的项目质量标准和资产完好程度等，将项目的资产，经营期预留的维护基金和经营管理权全部移交给政府。
2.2 BOT项目融资模式风险分析
由于我国开展BOT项目融资工作的时间比较短，不可避免地存在一些不完善之处，主要表现在项目对外融资行为不够规范。BOT项目融资模式风险主要有以下风险：
（1）不可抗力风险不可抗力是指当事人不能预见，不能避免并且不能克服的自然事件和社会事件。不可抗力事件造成的损失大致可分为直接损失和间接损失两种，而这类风险是BOT项目融资参与各方无法控制的。
（2）市场风险由于BOT融资项目投资大、回收期长，面临变幻莫测的市场，股本投资者不希望其投资收益取决于其产品市场中的表现，不希望直接面对市场风险。
（3）原材料风险一个BOT项目融资的成功很大程度上取决于是否能够按照某种事先确定的价格购买到原材料，以保证项目公司生产的产品或提供的服务在市场上能以具有竞争力的价格出售。
（4）违约风险指项日融资中有关当事人因故无法履行或拒绝履行合同中规定的义务而导致的风险。
（5）技术风险技术风险是指项目有关各方由于技术原因而给项目造成损失的风险。
3 BOT项目融资模式风险治理
要想使BOT投资方式在我国基础设施建设中真正发挥作用，充分体现其现实意义，就必须对存在的有关风险问题找出合理的对策，来解决我国BOT投资方式运作过程中存在的各种风险，进而达到能够拓展BOT融资渠道和应用领域的目的。以下就各种风险提出应对策略：
（1）不可抗力风险对于不可抗力风险的治理措旅主要有。投保：要针对直接损失而言，即通过支付保险费把风险转移给有承担能力的保险公司或出口信贷机构；求政府资助和保证。
（2）市场风险对于市场风险的治理措施有：好国内外市场调研分析；过签订或取或付的产品购买合同、或供或付的长期供货合同锁定产品的价格，确保项目收益；政府或其公营机构保证；建立独立账户。
（3）原材料风险对于此类风险，应采取如下管理控制方法：明确原材料的质量和规格要求，原材料的来源和可得数量、原材料的价格、运输条件及运输费用由谁承担；认真选择原材料、机械设备的国外进口渠道和运输方式；定制替代性原材料应急计划。
（4）违约风险对于违约风险可采取以下治理措施：订产品购买合同；道国地方政府直接出具履约担保或安慰函、支持信；确选择国际性的商事仲裁机构和适用的准据法。
（5）技术风险对于技术风险的治理措施有：求建设承包商对该项工程提供一个保证期限，以便承包商对其材料和工艺造成的缺陷进行修补，承包商必须对维惨工作提供资金来源方面的担保。
4 结论
本文在我国基础设施建设BOT项目融资模式应用背景下，在项目融资理论以及BOT项目融资模式基础上，对BOT项目融资模式中存在的风险进行分析，并提出相应治理措施，得出基本结论如下；
首先，本文通过BOT项目融资模式概念及特点的阐述，总结出BOT项目融资模式相对于产品支付、远期购买，融资租赁，TOT等其他项目融资模式，在我国基础设施建设中拥有较大优势，适应我国现阶段基础设施建设发展需要。
其次，通过对BOT项目融资模式运作机制的分析，总结出BOT项目融资模式在我国基础设施建设运用中存在一系列问题和风险，需要进行科学的成本控制和严格的风险管理。
最后，本文将BOT项目融资模式中的风险进行科学的分类和系统的分析，并提出相应的治理措施，对我国基础设施BOT项目融资提供风险管理建议。
参考文献
[1]陈有安.《项目融资与风险管理》．中国计划出版社,2000
[2]戴大双.《项目融资》.机械工业出版社,2004
[3]高析．《BOT项目融资模式风险分析》．水利发电,2002
[4]胡守强．中国BOT项目的主要风险和成功要素分析．对外经济贸易大学硕士学位论文,2005
关键词：项目;融资;风险
一、项目融资风险的主要来源
1、政治方面的风险
项目的政治风险分为两大类：一类是国家风险，另一类是国家政治、经济政策稳定性造成的金融风险，主要表现在利率风险，即利率变动直接或间接地造成项目价值降低或收益受到损失的风险和汇率风险，即汇率波动而蒙受损失两个方面。
2、法律方面的风险
法律风险指东道国法律的变动给项目带来的风险。项目融资本质上是产权(特许权)制度的创新，因此需要国家通过立法划分产权界限，维护产权收益。一般地，合同用于合同当事人注册国的法律，而我国目前的经济法律、法规体系尚不完善，项目融资不完全适用我国法律，难以实现其预定的目标。其次，目前在我国应用最多的是BOT特许权经营方式，但我国缺乏保证特许权经营规范运作的完备法律制度，从而提高了项目融资的风险，相应加大了融资成本。
3、管理方面的风险
(1)项目融资具体操作困难，加大融资风险。项目融资的筹资方式日益多样化，除了通过贷款外，一些项目公司也以发行股票或债券的方式筹资。多渠道的筹资方式有利于降低项目融资风险，减少筹资成本。但我国现有的法律对发行主体或发行人都过于严格，使得项目融资渠道不畅通，加大了项目公司的融资风险。
(2)风险管理手段落后，管理水平难有保障。项目融资风险管理分为三个环节：风险的识别、风险估量和风险管理的实施。管理风险主要表现为融资工作质量差、效率低，缺乏融资战略和技巧，致使融资工作难以完成。
4、项目本身的风险
主要包括项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期运行标准而带来的完工风险；在项目试生产阶段和生产运营阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料劳动力供应等因素所导致的生产经营风险；在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的市场风险。
二、项目融资风险的应对的内容
1、对政治、法律方面的风险控制
(1)为政治风险投保。承保政治风险的主要是国有保险公司、国家的出口信贷机构及其保险部等，如世界银行有时也为自己的项目向其贷款方提供政治风险担保。私营的保险机构也以较高的保费承保政治风险。(2)请求政府及有关部门做出一定的保证承诺。包括政府对一些特许项目权力或许可证的有效性及可转移性的保证，对外汇管制的承诺，对特殊税收结构的批准等一系列措施。
(3)发起方在项目设计过程中需要聘请法律顾问的参与。因为项目的设计和项目的融资及税务处理等，都必须符合项目所在国的法律要求。
2、对金融风险的管理利率风险的控制
(1)优化贷款的利率结构；控制融资成本。在国际金融市场资金供给不足时，利率会逐渐上升，以选用固定利率为宜，其比例应占整个贷款的70％左右。而当国际金融市场资金供给过剩时利率会趋于下降，以选用浮动利率为好。贷款中固定利率债务与浮动利率债务比例均衡可以降低风险，减少利益损失。
(2)尽量做到外币贷款的借、回、还的币种统一，缩短对外贷款的还款期限。此外，还可通过新型的金融衍生工具对金融风险进行管理。
3、对完工风险的控制
超支风险、延误风险以及质量风险是影响我国项目竣工的主要风险因素；控制它们的方法通常由项目公司利用固定价格固定工期的“交钥匙”合同和贷款银行利用。完工担保合同”
或“商业完工标准”来进行。通过工程建设合同将部分风险转移给工程承包公司。
4、环保风险的控制
环保风险在整个项目融资风险管理中地位越来越重要。对其进行控制的措施主要有熟悉项目所在国与环境保护有关的法律，并在项目的可行性研究阶段进行充分考虑，拟定环境保护计划作为融资前提，并在计划中考虑到未来可能增加的环保强制，将环保评估作为项目的经常评估范围，并根据环保法的变化予以调整。
三、企业加强项目融资风险管理的防范措施
项目融资风险管理是指通过对项目融资的风险识别、风险评估，并采用合理的经济和技术手段对项目活动全过程涉及的风险加以分析研究，并采取主动行动，创造条件，以最大限度地避免或减少风险事件所造成的项目实际效益与预期效益的偏离，顺利实现融资项目的预期经济效益的一种管理活动。
1、提前做好项目评估和风险分析工作
项目的评估和风险分析是项目融资的重要基础工作。项目公司在介入项目融资之前，一定要做好调查研究和项目评估工作，包括当地的投资环境、政府信用、当地在建或拟建项目的运作及规划情况，探索风险事件的来源所在，分析发生的可能性，判断后果的严重程度。项目公司还应成立专门的调研组，一面作实地考察，一面通过信息网络、外交机构、当地商或合作伙伴等途径进行调查，并对调查结果进行分析。
2、确保项目融资法律结构严谨无误
项目参与者在融资结构中的地位以及他们所拥有的权利、所承担的责任和义务是通过一系列的法律文件确定下来的。法律文件是否准确地反映出项目个个参与方在融资结构中的地位和要求，各个法律文件之间的结构关系是否严谨，是影响项目融资成功与否的必要条件。
3、项目管理中注重风险监控
风险监控就是通过对风险全过程的监视和控制，从而保证风险管理能达到预期的目标，它是项目实施过程中的一项重要工作。
4、实施后做好项目风险管理方案评价
项目融资风险管理方案的实施和评价是风险管理的最后一个环节。风险管理方案的实施对风险管理的重要意义自然不必说。方案实施后的评价也不是可有可无的。它不仅是风险处理效果的直接反映，而且通过对项目的后评价可以达到总结经验，吸取教训，改进工作的目的。因而它是项目融资风险管理的一个重要内容，在实际工作中，可以根据项目特点、规模和需要有所繁简和侧重。
四、结语
为了防范和减轻项目融资的风险，项目投资者在项目运作过程中必须准确识别项目的主要风险，评价项目每个风险的水平以及可接受的程度，并将项目风险分配到有关各方，将项目风险与融资结构相结合，再恰当地使用一些金融工具化解风险，最大限度地避免项目融资风险带来的损失。
参考文献：
[关键词] 项目融资 风险识别 风险控制 风险管理
项目融资作为一种新兴的融资方式，具有改善和提高项目经济强度及项目债务承受能力、减少项目投资者的自有资金投入、提高项目投资收益率等诸多优势，故自出现以来就具有很强的生命力。目前，项目融资已逐步成为我国大型工程项目筹措资金的一种新方式，但由于采用项目融资的项目所需资金额巨大，时间跨度长、涉及方面多，因此带来的风险也是巨大的，如何分析和管理项目融资的风险便成了学术界和企业界共同关注的重要课题。
一、项目融资及其在国内的发展
1.项目融资的内涵。迄今为止，项目融资还没有一个公认的定义，综观现已出版的中外书籍，对项目融资定义的表述有多种。美国财会标准手册中的定义是:“项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源,而且将其项目资产作为抵押条件来处理。”中国国家计委与外汇管理局共同的《境外进行项目融资管理办法》中的定义是:“项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金,并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。”上述两种定义虽然它们的表述不同，但都可归纳成以下两点基本内容:一是项目融资是以项目为主体安排的融资,项目的导向决定了项目融资最基本方法;二是项目融资中的贷款偿还来源仅限于融资项目本身，即项目能否获得贷款完全取决于项目未来可用偿还贷款的净现金流量或项目本身的资产价值。
2.项目融资的特征。
(1)项目导向。项目融资主要是依赖项目的现金流量和资产，而不是以项目的投资者或发起人的资信来安排融资。
(2)有限追索。贷款人可以在贷款的某个特定阶段(如项目的建设阶段和试生产阶段)或在规定的范围内(包括金额和形式的限制)对项目贷款人实行追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。
(3)风险分担。为了实现项目融资的有限追索，对于与项目相关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者（借款人）、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。
(4)信用结构多样化。为减少风险，可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面，因此项目融资中贷款的信用支持是灵活多样的。如在项目建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工程的合同等。
(5)单独反映资产负债情况。项目融资通常不将债务反映在借款人原有的资产负债表上，而经常以某种说明的形式反映在该资 产负债表的附注中。
(6)成本较高。项目融资涉及面广，结构复杂，需要做好有关风险分担、税收结构、资产抵押等一系列技术性强的工作，筹资文件比一般公司融资要多出几倍，这使得融资花费的时间长、费用较高。
3.项目融资在国内的发展。我国在20世纪80年代中期引入项目融资，20世纪90年代后在大型工程项目尤其是基础设施项目的筹资活动中得以广泛应用。项目融资的出现，对有效利用外资，调动民间资本加强基础设施建设投入，尽快改善我国基础设施的落后状况，起到了不容忽视的积极作用。目前,项目融资在中国的发展面临着相当大的空间。新的投资领域和投资机会的出现，为项目融资的大发展提供了有利时机。随着我国社会和经济的迅速发展，城市化的进程不断加快,城市基础设施建设需要的巨大投资，完全依靠政府的公共财政是不可能解决的,在这方面项目融资将大有可为，因此项目融资受到越来越多企业的关注。
然而，由于项目融资在我国起步较晚，目前尚处于探索阶段，其规范发展所需的各种主、客观条件尚不完备，加之受传统的计划经济思维的影响，与西方发达国家相比，项目融资的实际操作并不完善，风险管理水平落后。缺乏系统的风险意识和管理手段，将会成为项目融资进一步发展的严重障碍，最终导致其难以适应我国快速发展的经济发建设的需要。因此，如何分析和管理项目融资的风险便成了学术界和企业界共同关注的重要课题。
二、项目融资的风险分析
项目融资有两类风险，一类是与市场客观环境有关，超出了项目自身范围的风险，即系统风险；另一类是可由项目实体自行控制和管理的风险，即非系统风险。在系统风险与非系统风险之间并没有绝对的界限，换言之，有时系统风险可以消减，而非系统风险却不一定能回避。
1.系统风险的分析。系统风险主要包括政治风险、法律风险、市场风险和金融风险。
(1)政治风险。政治风险主要由于各种政治因素如战争、国际形势变幻、政权更替、政策变化而导致项目资产的收益受到损害的风险。政治风险的大小与该项目所在国政府的稳定性和政策的稳定性有关。政治因素的变化往往是难以预料的, 其造成的风险也是难于避免的。
(2)法律风险。法律风险是指东道国的法律变动或不健全给项目带来的风险。世界各国的法律制度不尽相同, 经济体制也各有特色, 项目融资可能因不同的法律而引发争议,如有些国家没有独立的司法制度;还有些国家缺乏公平贸易和竞争的法律等以及对东道国法律的不熟悉都会带来风险。
(3)市场风险。市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品质量与产量，以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险。市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险，这三种风险之间相互联系，相互影响。
(4)金融风险。金融风险主要表现为外汇风险和利率风险。在项目融资中，项目发起人与贷款人必须对自身难于控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨，国际贸易政策的变化等，这些因素都会给项目带来风险。
2.非系统风险的分析。
(1)完工风险。完工风险是指项目无法完工、延期完工或完工后无法达到预期运行标准的风险。它是项目融资的主要核心风险之一,完工风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。
(2)生产风险。生产风险是指在项目生产阶段和生产运行阶段存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营和劳动力状况等风险因素的总称。主要包括技术风险、资源风险、生产供应风险和经营管理风险。
(3)环保风险。环保风险是指项目公司为满足环保法规的要求而增加的新资产投入或项目被迫停产的风险。近年来, 可持续发展成为各国经济发展战略中的一个主要问题, 有关环境保护立法在各国变得越来越严格。这意味着项目的成本上升, 甚至被迫停产, 因此, 应该引起足够的重视。
(4)信用风险。项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。像提供贷款资金的银行一样，项目发起人也非常关心各参与方的可靠性、专业能力和信用。
(5)管理风险。管理风险主要表现为融资工作质量差、效率低，缺乏融资战略和技巧，致使融资工作难以完成带来的风险。从项目的开发到运营，每一环节都需执行机构有较高的整体驾驭能力和丰富的管理经验。它包括极高的组织指挥能力、重点问题的判断能力、关键时刻的决策能力、交往中的外交能力和内部关系的协调能力等方面的管理水平。
三、项目融资的风险控制手段
项目融资的风险控制是通过各种经济、技术手段将风险化小、分散和转嫁的过程。风险控制是项目风险识别和估计的最终目的，其基本手段有:一是风险回避，指事先预料风险产生的可能性程度，判断导致其实现的条件和因素，以便在项目投资中尽可能地避免投资或改变投资方向；二是风险抑制，指采取各种措施减少风险实现的概率及经济损失的程度；三是风险集合，指在发生大量同类风险的环境下，投资者联合行动以分散风险损失，从而降低防范风险发生的成本；四是风险转嫁，指某风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转嫁他人承担，主要是将风险转嫁给保险公司或者信托投资公司、承包商或担保银行等；五是风险自留，指对于一些无法回避和转移的风险采取现实的态度，在不影响国际投资者根本利益或大局利益的前提下，将其承担下来。
四、企业加强项目融资的风险管理对策
项目融资风险管理是指通过对项目融资的风险识别、风险评估，并采用合理的经济和技术手段对项目活动全过程涉及的风险加以分析研究，并采取主动行动，创造条件，以最大限度地避免或减少风险事件所造成的项目实际效益与预期效益的偏离，顺利实现融资项目的预期经济效益的一种管理活动。企业项目融资风险管理水平的高低直接关系到项目融资的成败，因此加强项目融资风险管理就显得十分重要。
1.做好项目评估和风险分析工作。项目的评估和风险分析是项目融资的重要基础工作。项目公司在介入项目融资之前，一定要做好调查研究和项目评估工作，包括当地的投资环境、政府信用、当地在建或拟建项目的运作及规划情况，探索风险事件的来源所在，分析发生的可能性，判断后果的严重程度。项目公司还应成立专门的调研组，通过实地考察、信息网络、当地商等途径进行调研，并对调研结果进行分析。
2.注重风险分担。在传统的公司融资方式中，如果项目失败，项目投资者自己承担全部损失并负责偿还银行贷款直至公司破产。而在项目融资中，项目风险的承担主体与传统公司不同，风险并不集中在某一方。因此，项目融资的风险规避的措施之一就是将风险分担到项目的各有关方面，避免集中在项目投资者或贷款人一方，这就是风险分担的体现。风险分担不是将所有的风险平均分给参与各方，而是采用“将某类风险的全部都分给最适合承担它一方”的原则。项目融资的风险管理就是通过各种合同的信用担保协议，将项目风险在参与者之间进行合理的分配。
3.确保项目融资法律结构严谨无误。项目参与者在融资结构中的地位以及他们所拥有的权利、所承担的责任和义务是通过一系列的法律文件确定下来的。法律文件是否准确地反映出项目个个参与方在融资结构中的地位和要求，各个法律文件之间的结构关系是否严谨，是影响项目融资成功与否的必要条件。
4.注重风险监控。风险监控就是通过对风险全过程的监视和控制，从而保证风险管理能达到预期的目标，它是项目实施过程中的一项重要工作。
5.加强对项目风险管理人员的培训，提高风险管理水平。企业要培养一批熟悉金融知识、具备融资经验和技巧、掌握先进风险管理手段的专业人员；引进先进的风险管理技术和手段；建立融资风险管理信息系统、风险评估系统、风险对策系统，使项目融资风险管理工作逐步趋于规范化、科学化，提高风险管理工作的效率和质量。
6.注重风险管理方案的实施和评价。项目融资风险管理方案的实施和评价是风险管理的最后一个环节。风险管理方案的实施对风险管理的重要意义自然不必说。方案实施后的评价也不是可有可无的。它不仅是风险处理效果的直接反映，而且通过对项目的后评价可以达到总结经验，吸取教训，改进工作的目的。
参考文献：
[1]白思俊:现代项目管理[M].北京:机械工业出版社,2002
[2]屈哲:项目融资风险评估[J].辽宁师范大学报,2003,(3)
关键词:项目融资;风险管理;BOT方式
一、国外研究现状分析
项目融资作为一种筹资方式，在国外的研究中，对项目融资也只是进行了一种方法的介绍。而对项目在融资过程中，如何去志别、分析、控制、管理风险，没有做出系统、深入的研究。
在国际上，对项目融资风险管理的学术机构和学术会议很多，但最重要的也最有影响的国际项目管理机构是国际项目管理协会(IPMA，International Project Management Association)。该协会每两年召开一次世界项目管理大会，出了论文集《Management by Projects》，收集大量项目融资风险管理的文章。在出版论文和专着方面，英国的学者J.P. Turner的着作《The Handbook of Project-base Management》专辟一章讨论风险管理问题，最具有代表性的期刊是英国的《International Journal of Project Management》。
N.Kartam与S.Kartam从项目订约人角度对科威特建筑行业的风险及风险管理进行研究，在问卷调查基础上探讨如何评估、分散以及管理科威特建筑项目的风险，并提出了两种风险管理方法，即预防风险措施与缓和风险措施。
Patrick T I Lam指出电力、交通、通信等公共基础设施建设的融资方面要考虑潜在的风险影响，并以BOT这种融资方式为例，通过实例分析指出风险因素的种类以及相应的规避方法。
Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通过分析印度电力项目中融资和建设方面的关键因素，其中包括相关的政策、电力交易、风险因素和融资等，介绍了外国投资的第一个IPP项目，并提出了相应的风险应对措施。
Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融资方式中通过特许权协议降低风险的一些策略，如控制关键风险因素的变化，通过法律手段固定项目参与方和贷款银行之间的义务和权利等，并且运用实例进行了分析。
二、国内研究现状分析
我国风险管理教学、研究和应用也是开始于20世纪80年代，可惜系统地研究项目风险管理理论与方法的不多。文献首次对项目风险管理作了理论综述，文献详细介绍了风险管理体系，文献论述了工程项目的风险管理体系及各种风险评估定量方法，另外文献引进了重大工程项目风险管理中的综合集成方法。
近年来，我国已经在项目风险管理方面开展了卓有成效的工作。中国(双法)项目管理委员会发起并组织开展了中国项目管理知志体系研究，于2001年5月推出了中国项目管理知志体系，建立了项目风险管理的框架结构。目前在国内开展的项目管理专业资质认证、项目管理学术研究与培训等工作，使项目风险管理得到了普遍的重视。
目前，国内对项目融资风险的研究尚处于起步阶段，对项目融资风险管理的研究还不很成熟，主要是一些较为初步的定性分析。
田琦、赵凤(2004)对SCERT在项目融资风险评估中的应用进行了研究。范小军、王方华、钟根元(2004)分析了大型基础项目融资风险的动态模糊评价方法。张建坤、张璞(2004)对房地产投资项目融资风险的灰色模糊评判进行了研究。屈哲(2003)对项目融资风险引入了动态分析的定量评估。王上铭、李树丞、王贵军(2002)对AHP法在项目融资风险管理中的应用进行了研究。李汉军、何亚伯(2000)、张曼、屠梅曾、王为人(2004)提出了项目融资风险动态管理方法。袁业虎(2004)对融资风险测量方法的进行了探讨。钱春沁、孙晓安(2004)建立了项目融资指标体系及其风险评估方法。
徐大鹏、赵梅(1999)、王晶(2000)、李云磊(2000)、薛桦(2001)、屈哲(2002)，尹昱、吴旭光(2003)对项目融资的风险规避与控制的措施和技术进行了研究。尹昱(2001)、陈赟、张凤明(2004)\范小军、钟根元(2005)、侍玉成(2008)对项目融资中风险分担与博弈问题进行了探讨，研究了项目融资的风险分摊和控制机制以及项目融资风险的最优分配模式。
邱晓晨、张颖(2004)对公路建设项目融资风险及其特性进行了分析。丁莉(2002)、王准、彭新民(2004)对水电项目融资的风险进行了分析。袁俊霞(1999)研究了项目融资在煤炭领域中的应用及其风险分析。
参考文献
[1] 王卓甫.工程项目风险管理——理论、方法与应用[M].北京:中国水利水电出版社，2003.
一、房地产项目现有融资模式对比
（一）房地产投资者直接融资模式
房地产投资者直接融资模式是由房地产项目投资者直接融资，同时由房地产项目投资者直接承担融资中的责任和义务，目前来说是结构相对较简单的一种融资模式。这种模式一般情况适用于房地产投资者自身财务结构简单，且房地产投资者的信贷良好的情况。对于这种模式，其投资机构一般是非公司型合资机构，房地产投资者可以依据其投资战略需要来灵活地安排融资，同时还可以利用其与银行的良好关系和信用等级，降低融资成本。但这种方式难以实现贷款的有限追踪，无形中增加房地产投资者融资风险。
（二）以产品支付为基础的融资模式
以产品支付为基础的项目融资模式是建立在由贷款银行或者第三方融资机构购买地产项目产品的未来租金或者销售收益的权益基础之上。主要适用于项目产品数量和现金流量可以比较准确计算的房地产项目。主要特征有：它由贷款银行和投资者建立的一个融资中介机构，通过购买一定比例的房地产来作为融资的基础；贷款银行提供资金给第三方融资机构，第三方融资机构再根据协议将资金融入房地产项目；销售阶段根据销售协议，项目公司承担房地产销售义务和责任，且销售收入将直接进入第三方融资机构。
（三）房地产ABS项目融资模式
ABS(Asset-Backed Securitiation)即资产证券化。这种模式是以房地产项目所有资产为基础，以房地产项目资产的未来收益作为保证，并通过在国际资本市场发行债券来筹集资金的一种证券融资方式。房地产ABS项目融资模式是通过国际资本市场发行高档债券来筹集资金，由于这种负债数据不在房地产投资者的资产负债表上显示，从而能够避免对房地产投资者资产的限制。另一方面，国际高级债券市场利率较低，这样不仅可以大幅度降低发行债券筹集资金的成本，同时也为房地产ABS项目融资模式应用于资金量大的房地产项目提供了无限空间。
（四）房地产TOT项目融资模式
TOT ( Transfer Operate Transfer) 即转让一经营一转让的模式，这种模式主要是通过房地产投资者投资购买项目所在地的基础设施所有权，并由该地区政府授予特许经营权，进而投资者在授权时间内拥有对该基础设施的所有权、经营权，通过经营获得相应的利润，在授权期届满时，房地产投资者必须将该基础设施的所有权和经营权无偿移交给该区政府。[1]
（五）房地产PPP项目融资模式
PPP(Public-Private Partnerships)即公私伙伴关系模式，对于这种模式，根据联合国培训研究院的定义认为是不同社会系统倡导者之间的所有制度化的合作方式，目的是解决当地或者区域内的某些复杂问题。而广义的PPP 模式泛指公共部门和私营部门为了提供公共产品或者服务而建立的一种合作关系；狭义的PPP 更多的是强调政府在项目中的所有权以及与企业合作过程中的风险分担和利益共享机制。[2]这种模式是政府、营利性企业以及非营利性企业共同基于某个房地产项目而形成的以双赢或多底为目的的相互合作模式，参与方可以达到比单方面单独行动更为有利的效果。
二、房地产项目融资中的问题
（一）房地产融资市场体系不健全，融资效低
虽然上面介绍多种融资模式，当时从实际情况来看，我国房地产业尚未形成真正多元化的融资模式，主融资渠道还是通过银行贷款，这种单一融资方式所带来的风险是难以避免的。这些情况主要原因还在于我国房地产融资市场体系不健全。房地产融资体系的不健全会导致一系列的问题，如大多数房地产企业只顾短期效益而不考虑企业的长期发展，自有资金的缺乏，使得剩余资金往往需要依赖于银行贷款，只有少数的房地产企业看清市场走向，这不利于房地产行业的长期发展。还有一个方面，由于房地产融资市场体系不健全，无形中增加了企业的融资成本，进而使得更多的企业为了保证自有资金而不得不采用银行贷款或者地下融资方式。
（二）房地产项目融资目的不明确
房地产企业多元化进程也在慢慢开展，虽说目前股权融资已经成为房地产企业进行直接融资的主要方式，但很多企业在依赖于银行贷款的同时也在积极探索多元化融资渠道，力求适应市场需求。但其中一个问题就是，房地产企业在进行融资时必须要结合企业自身情况，这就需要对企业进行合理的估算。如待融资房地产项目的规模、项目的数量、融资方式以及融资的时机等。但是目前我国房地产企业存在一种盲目融资的现象，如大部分房地产企业在融资时只是估算一个数额，而并没有结合企业自身实际，这无形中带来潜在的风险，很可能造成房地产企业的财务危机。[3]
（三）缺乏明确的产权制度和法律体系
房地产证券化融资模式已成为目前最重要的方式之一，但这种房地产证券化模式的前提条件是必须明确房地产产权，而目前来说我国的房地产产权制度尚未明确，缺乏有效的法律保障体系，同时也没有基金管理等方面配套的法律法规。另一方面，由于我国现阶段尚未形成有效的个人信用制度，金融机构很难对贷款人的资信状况有所了解，很难对房地产企业信贷业务做评价。银行为了减少信贷风险，只好严格控制贷款方式，这无疑抑制了房地产项目的融资多元化进程。
关键词：项目；融资；可行性研究
一、引言
近几年，随着经济的不断增长，人们的思维以及创新度在不断提升，项目的融资方式以及融资技术也在不断提高。西方经济学者在考察市场经济国家的企业融资行为过程中，得出这样的结论，认为企业融资结构的最优顺序是：先是内部融资，然后是发行债券，最后才是发行股票。这一理论被西方各国企业的融资行为所证实。从英国、美国、德国、加拿大、法国、意大利、日本等西方七国平均水平来看，内部融资比例高达55.71%，外源融资比例为44.29%；而在外源融资中，来自金融市场的股权融资占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务，融资债务则占32%。对于中小企业硭担融资难是一个世界性的问题，从发达国家地区的经验来看，政府的积极参与是解决这个难题的有效手段，他们主要通过设立专门的中小企业部门，从税收优惠、金融扶持、担保体系、财政支出法律法规等几个方面对中小企业进行扶持。
Steve Bergsman在《房地产金融学》中得出，房地产投资信托基金对股市乃至全国经济都有重要影响作用。赫特和布洛的《管理投资学》中谈到企业融资问题，主要是选择管理和外来投资，通过合并，收购和具体项目的资金筹措，以及研发内部投资。我国房地产资金主要来源于房地产投资商、房地产公司经营者自身积累的资金和向银行贷款、政府发放的各类补助资金以及相应的优惠政策。近几年，我国的房地产资金主要来源于房地产投资商、房地产公司经营者自身积累的资金和向银行贷款、政府发放的各类补助资金以及相应的优惠政策。丁健等按照融资方式按照融资对象，定义分类了权益性融资和债务性融资。
吴静在《发展房地产产业投资基金拓宽地产融资渠道》一文中提出，我国房地产金融市场主要以银行信贷为主，其他金融方式如上市融资、信托融资、债券融资以及基金融资等所占比例较小。
本文就西安百寰国际商城项目的资金来源、项目资金筹措的渠道、项目资金的收益、规避可预见风险等作了详细的研究，以使项目有足够的资金、面临最小的融资风险顺利开发运行。
二、研究内容
1.国际商城项目概况及融资状况
西安百寰国际商城项目是由西安百寰建材有限责任公司投资兴建，项目是以商务写字楼与时尚购物中心于一体的商业综合体，其中1-6层为商业楼，7-32层为高端写字楼，地下3层为配套地下车库以及人防设施等。项目计划总投资4.2亿元，项目共占用规划土地面积12000m2，建筑面积11万平米。该项目根据规定作了相应的环境影响评价，最终给出了环境可行性评价结论。项目建设期预计为2年，2013年开工，2015年5月底竣工。目前项目已完成施工设计并已获得规划批准（已取得土地证、建设用地规划许可证、拆迁许可证、建设项目规划许可证以及开工证）。
西安百寰建材实业有限责任公司成立于1997年。公司是集房地产开发、销售、市场开发、房屋和市场经营设施租赁、市场物业管理等多元化企业。目前主要经营的特色建材品种有石材、橱柜、铝型材等。因此，做好百寰国际商城项目与其他正在运营的项目的资金的协调是百寰建材实业有限责任公司要慎重考虑的问题。西安百寰国际商城项目总投资4.2亿元，其中环保投资530万元。商城项目在定义上属于项目融资，和其他中小型房地产一样，主要依赖银行贷款来进行项目融资。本项目作为商业写字楼，它最后的收益是来自租金收益，因此，依次来作为日后的还款基础，导致还款周期长，进而会增加投资成本。
2.国际商城项目融资存在的问题
第一，融资渠道单一。西安百寰国际商城同其他的房地产一样，前期投资都是依赖于银行贷款。项目及其利润来自于定金，前期投入大、投资回收周期长以及高风险的特点。对于西安百寰来说，它的贷款银行的追索权是对公司发起人的全额追索，风险承担者也是公司发起人，债务影响也是进入公司发起人的资产负债表，影响公司发起人的信用度。所以，百寰国际仅仅依赖银行贷款风险太大，并且会影响公司其他项目的运营。
第二，融资方式及融资金融创新太少。就资金问题而言，当前许多中小型的房地产开发商均面临融资困难、融资渠道狭窄、企业资金链紧张等问题，因此系统研究房地产开发企业融资渠道就显得很有必要。据统计，房地产企业70%的资金来源于银行贷款，这也是西安百寰国际项目资金的主要来源。
第三，相关的法律法规不完善，影响融资拓展渠道。在项目融资方面，国家、地区和部门颁布了很多相应的法律、法规来规范、约束项目融资中出现的行为以及保障各方的利益不受损害。但是，目前还有一些体系、规范或者规定没有具体到位，这会使得投资商或者承建方等的利益受到损害。在房地产融资的过程中，新出现了很多的融资工具，如果没有相应的法律制度来进行规范、约束融资行为，就很有可能被动使承建方、投资方、施工方等等的利益不能得到相应的保障。因此，必须要建立和完善相关的法律体系，对新型融资工具的组织形式、资产组合、流通转让、收益来源和分配等，作出严格规范，以此硎构こ棠芩忱筹得资金并且实施运行。
3.国际商城项目融资的对策
关键词：项目融资 债务风险 债务管理 研究
关于项目融资（尤其是大型项目的融资）风险的表现类型主要有以下几种：首先是信用风险，大型项目融资所面临的信用风险是指项目有关参与预期运行标准而带来的风险。其次是项目的完工风险，其中就包括项目融资的债务风险，这一风险主要存在于项目的建设阶段和试生产阶段，它是项目融资的主要核心风险之一。项目融资债务风险对项目公司而言意味着利息支出的增加、贷款偿还期限的延长和市场机会的错过。因此可以看出项目融资的债务风险是整个融资活动中的重要一环，必须想法设法做好项目融资债务风险管理工作。
一、项目融资债务风险的产生原因
第一，从宏观方面来看，我国经过近几十年的发展，已经取得的显著成效，因此经济的增长速度正在逐渐的比之原先缓慢下来，这样就容易出现大型项目的产能严重过剩的情况，也就直接导致了大型项目所背负的债务不断攀升。尤其是近年来，受到国际上的金融危机影响，使得欧美经济也陷入了长期低迷状态，导致我国大型项目的融资外需疲软，再加上我国进行产业结构调整，经济增速放缓，造成内需不足，在一定程度上也就大大增加了项目融资的债务风险。汇率及利息的波动对外币债务风险的影响主要有：直接标价和间接标价不同，直接标价，升水即本币贬值。由於本币利率高，国外资本流入国内，国内的投资收益率会下降，远期本币将贬值。此时外币债务保值产品的选择上有许多，比如合约性套期保值：在金融市场上进行操作，使外汇净流量未零，把外汇风险转化出去；通过远期合同的方法利用海外企业，平衡责任，保理业务。
第二，从微观方面来看，项目建设所需要的投入要素的成本不断上升，造成项目融资的成本居高不下，导致项目负责企业成为负债高企。其中债务风险主要来自以下几个方面。其一，由于近年来我国老龄化现状不断严重，劳动力市场上的劳动力减少，造成我国项目建设的劳动力成本持续较快增长，这也就增加了项目的工资成本压力。其二，项目建设所需要的主要原材料的成本不断上升或维持在高位，能源等资源性要素价格快速上涨；其三，随着我国对资源环境承载能力限制以及对环境保护的要求不断提高，项目建设所面临的节能环保压力不断增加，成为项目建设中的一项重要成本支出；其四，目前我国的税费负担比较重，甚至在经济形势不好时，部分地方政府加大了税收稽查力度，反而使项目建设的税收负担有所增加。
二、项目融资存在的问题
第一，政策法规不完善。项目融资风险管理方面的相关政策法规有待进一步完善，项目融资的债务风险管理必需需要国家能够通过立法划分项目产权的界限，维护项目融资负责人的合法产权权益。但是目前我国在这一方面的基本法律法规不够健全，尚未完善，法律法规多而杂，没有系统的具有规范性的法律法规，容易对融资风险管理体制造成混乱，导致项目融资的风险稳升不降，大大增加了项目的融资成本。况且许多的政策法规未能及时更新，随着我国经济的快速发展和市场的不断扩大，已经明显过时了，造成许多项目投资者在寻找风险管理方面的法律依据是没有具体可靠的的政策法规可供使用。
第二，外汇管理政策与政策执行不一致，加大了项目融资的外汇风险。在我国现行的外汇管理体制下，许多的外国投资者更多的是担心他们在项目上所花费的能不能在外汇市场或者是在银行方面可以得到相应的外汇来偿付其他的项目投资和得到相应的利润，就目前而言，这种担心是正确的，我国许多的政策都对这些外国投资人心中所期望的长期目标和战略相差甚远。这样也就大大加大了项目的利率和汇率风险，在较少通过利用金融工具的情况下来规避利率和风险的手段如何解决这一难题是亟待解决的问题之一。
第三，技术基础薄弱，水平低。在我国发展的现阶段，风险管理技术基础普遍比较薄弱，管理的水平处于低层次阶段。许多人在风险意识这方面的知识比较欠缺，对风险的评价出现的误差比较大，处理风险能力弱，处理手段比较落后，这些都严重影响了我国风险管理技术水平的提高。
三、项目融资债务风险管理的策略研究
第一，做好技术准备。要解决项目融资债务风险管理工作过程中的问题，首先要了解影响新形势下项目融资债务风险管理的因素有哪些，结合目前的经验总结，要减小新形势下项目融资债务风险所带来的问题，提高新形势下项目融资债务风险管理工作的质量，就应该从这些方面入手，加强对新形势下项目融资债务风险管理研究。然后制定出相应的预防和处理方案，做好技术准备，为日后的项目融资债务风险管理提供数据资料，减少问题的出现。综合现有对数据局限较少，并能提供不同项目融资债务风险的比较。从而使得理论分析更富逻辑性、系统性和规范性，提高我国风险管理技术水平。可以采取一些有效的措施防范项目融资债务风险：远期合同、借款保值、掉期保值、平衡责任、保理业务、外汇期权业务、利用海外企业、 计价货币的从优使用
第二，完善政策法规，有具体可靠的的政策法规可供使用。比如项目融资债务风险中的汇率风险主要是一个货币对另一个货币币值的变化而产生风险。主要包括持有外汇资产的汇率敞口风险，出口企业未来收汇即进口企业未来购汇的汇率风险。或者在外汇交易中汇率剧烈波动产生的风险。也就是说，你只要持有非计价货币的风险敞口，你就要承担汇率风险。规避市场风险，可以通过远期外汇买卖交易，在期初时对汇率进行锁定；也可以通过买入期权的方式规避市场波动风险；对于净出口企业，可以采用本币结算方式，来规避市场风险（国内进出口企业采用人民币跨境结算）。 加强人员管理，在工作过程中必须要管理好相关人员，不能从源头上出现错误在工作中能够准确找准自己的定位，做好自己该做的事，同时需要培养合作意识。当工作遇到困难时，能够准确快熟的做出最好的判断，积累实践经验，提高协调能力。
第三，项目负责企业必须要定期对项目融资债务风险管理策略研究的相关人员做好技术培训，再在合适的时间、适当的阶段要做好人才的定期培训。可以加大对项目融资债务风险管理策略研究的资金支持，促进人们对风险意识重要性的理解，积极鼓励多人员进行培训，派遣相关专家进行对员工进行讲座知识培训，加强相关人员对项目融资债务风险管理策略研究的理解和重视。同时也要积极组织好大家对理论知识的学习，除此之外，也要结合实际和具体的案例进行分析，开展实地演练，只有在平时更多练习，做好技术总结和经验的把握才可以为以后工作的运行做好更多的铺垫，为以后解决困难提供更多的帮助。
四、结束语
项目融资债务风险的管理是需要从长远的利益来看的，未来的发展还有很长的一段路要走。在这过程中谨记只有工作的真实有效，才能提高质量，促进相关工作的进行和发展。
参考文献：
[1]王春丽，戚力.浅析BOT融资项目中的政府角色问题[J].技术经济与管理研究. 2004（01）
[2]荀志远，朱珊，宋兆君. BOT项目融资风险的研究[J].企业经济. 2003（07）
[3]张鸿.当心项目融资风险――印度大博（Dabhol）电厂失败案例分析[J].对外经贸实务. 2002（01）
关键词：铁路建设 融资模式 问题及措施
当前铁路提出了进一步发展目标，已初具规模，而大规模的铁路建设造成企业负债累累，信贷紧缩后铁路借钱难、还债难，阻碍了其发展。积极方面，政企分开为铁路建设提供新的融资手段，它在铁路建设中引入项目融资的筹资方式，解决了部分融资难题，创新了市场化融资手段，确保铁路建设顺利实施。
一、我国企业融资模式概述
（一）传统融资模式
传统融资是将企业所有资产、收益作为信用保证，来筹集企业经营所需要的资金，它可以分为债权融资和权益融资；债权融资是通过增加企业债务为企业筹集所需资金，主要包括：银行贷款、债券融资、融资租赁、买方信贷、票据融资等；权益融资是通过吸引投资者、扩大企业所有者权益实现筹资过程，主要包括：国家财政投资、股票融资、社会资金等。当前，我国铁路建设主要以建设基金和银行贷款为主，具有政府信用融资特点。
（二）项目融资模式
项目融资是为建设项目、或已有项目进行的融资活动。与传统融资方式相比，其具有更多的特点与优势：
首先，项目融资具有导向性，它以主体资信程度来安排融资，融资成本、数量、结构与项目的预期资产价值、现金流量相联系；其次，具有有限追索的特点，可以在某个特定阶段，对借款人进行追索；最后，非公司负债融资可以将有限财力进行更多投资，并且分散风险到每个项目上去；此外，项目融资还具有风险分担、信用结构多样化、融资成本较高等特点。
二、我国铁路建设融资现状及原因
（一）我国铁路建设融资现状
我国铁路建设坚持自主推进现代化技术、设备创新，制定企业发展目标、完成企业规划，这一过程需要大量的资金，而当前铁路建设存在融资难题，如：投资主体单一、融资渠道单一、存在大量的债务、融资过程过分依赖政府、投资管理的方式过于落后等问题，急需铁路建设企业予以解决。
（二）铁路建设融资现状产生的原因
产生我国铁路建设融资现状的主要原因就是，原有铁路部门政企不分，现有的垄断模式与市场严重脱节，投资者的权益不能得到有效保证，使融资者对企业失去了信心；另外，铁路建设企业融资过程过分依赖政府拨款，缺少融资的创新能力；铁路建设过程中投资主体不明确，项目经营没有融资主体资格，使项目融资石沉大海。
三、我国铁路建设适当引入项目融资模式建议
传统铁路建设集中拨款、集中建设导致铁路企业高额负债，已经不能适应市场经济发展需求，为进一步迈出体制改革的步伐，加快铁路建设融资，适应市场项目融资管理需要，需要对铁路建设引入项目融资模式提出建议：
（一）给予铁路建设企业融资主体地位
铁路建设融资过程，要求发起人具有资产管理权、经营权，但是，当前铁路建设并没有这些权责，做为项目融资主体的职能弱化，因此，积极放权，按现代化企业管理制度建立独立的项目公司，给融资主体独立的法人地位，承担铁路融资、运营及风险管理，提升铁路企业融资动力 ，处理好融资个体间利益关系，增强其市场竞争力。
（二）完善制度，公平对待投资者
原有统收统支的模式是计划经济的产物，阻碍了铁路建设的发展，影响项目融资过程的合理收益，如果铁路运行不能公平分配收入与成本，更加清晰披露清算结果，必然会影响投资者的投资信心，因此，铁路企业必须提供合理的清算价格，制定完善的清算方案，公平对待投资者，才可以保证铁路建设项目融资的顺利实施。
（三）健全配套法律法规
铁路建设项目融资涉及的范围广，致使项目融资的相关法律法规还存在盲点，制度上的不足，使得融资过程问题不断，因此，在充分考虑我国实际情况的前提下，借鉴国外成功经验，适当改良配套法律法规，修改与原法律相冲突的内容，出台更多铁路项目融资资本准入规定，吸引更多的资本参与进去，实现铁路建设、法律制度、金融领域共赢的效果，使项目融资带动铁路建设事业的进一步发展。
（四）铁路价格管制
项目融资以实现预期收益为目的，而铁路价格受到管制后，不符合经济发展规律，使未来投资收益受到影响。市场经济条件下，通过价格机制进行资源配置，会出现价值偏离，挫伤投资者对铁路项目的投资信心，使铁路建设融资能力下降。而运价管制放松，运用票价改革试点来调节供求关系，可以增加运输供给，平衡企业内在要求，准确测定铁路经营成本及利润的基础上，吸引融出方项目融资注意力。
四、结束语
当前，我国铁路建设面临快速发展期，融资成为其发展的首要问题，它给铁路的发展带来了新的机遇与挑战，打破原有思维模式，有针对性的对铁路建设融资问题深入研究，通过政策扶持、配套法规保障，积极吸纳社会资本，有效拓展铁路融资渠道，解决融资难题，使其轻松应对挑战、迎接机遇，保证其快速、稳步向前发展。
参考文献：
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