时间：2023-08-10 17:12:14
导语：在风险投资的投资对象的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
风险投资机构通过进入公司的董事会甚至管理层来介入公司治理，使公司在各方面得到巨大提升，直接体现在公司的业绩上。风险投资对企业IPO既有正面作用也有负面作用。正面作用是，风险投资的介入传达了公司前途良好的信号（认证/监督理论），有助于企业IPO并在上市后业绩持续良好。负面作用是，风险投资机构过早推动尚未发展成熟的公司上市后快速撤资，损害了企业的长远发展能力（逆向选择/逐名理论），因此使公司IPO后业绩大幅下降。国际学者Hhellmann，Thomas和Puri提出风险投资对被投资企业的发展具有重要作用，如减少信息不对称、对企业具有监督、核证和提供资源基础的作用。国内学者王海人等以深圳中小板上市公司为对象，研究风险投资对企业IPO及IPO后长期绩效的影响。
二、风险投资对成长能力的影响
风险投资的长期性和注重培育企业的特征，决定了其对企业成长能力的重视。具体而言，风险投资的进入拓宽了融资渠道、提供成长所需要的资金，促进技术创新以实现科技成果转化，并进行专业化的管理和扶持以提供保障。国内外研究较少，国内学者王振南以主成分法得到成长性综合得分，分析了与风险投资变量的关系，研究发现风险投资对企业成长起到了一定的积极作用，但仍有不足之处。
三“、网宿科技”案例分析
(一“)网宿科技”相关概述本文选择2009年创业板上市的高新技术企业网宿科技股份有限公司（300017.SZ）（简称“网宿科技”）为研究对象。网宿科技是一家互联网业务平台提供商，主要向客户提供内容分发与加速、服务器托管与租用等互联网业务平台解决方案。网宿科技于2000年成立，在2007年引入6个VC/PE机构，2008年又引入2个VC/PE机构，2009年年中IPO。
(二)风险投资对“网宿科技”各方面的影响
风险投资往往在企业初创或初步发展时注入，一般都是在上市前，其财务数据和核心战略数据难以得到。风险投资的增值服务对企业的影响如同一个“暗箱”，并不能直接看到。因此，需要通过分析企业的外在表现来间接判断其作用。1、风险投资对公司治理的影响风险投资采用联合投资和分阶段投资的方式将资金注入公司，直接后果是公司股权结构改变。介入公司治理的具体途径，则体现在董事会监事会的构成比例上。网宿科技的股权结构演变、董事会监事会构成分别如表1和表2所示。(1)风险投资注入的方式选择从风险投资引入的方式上看，多家VC/PE机构进行联合投资，共担风险，降低了投资风险，同时也促进了公司的多元治理。2007年和2008年，达晨系基金进行了两轮投资，属于分阶段注资，在降低投资风险的同时也对企业起到激励作用。(2)风险投资引入对股权结构的影响从表2可知，在2007年风险投资注入之前，陈宝珍和刘成彦拥有100%的股权，在引入VC/PE、特别是IPO后，陈宝珍和刘成彦的持股比例不断下降，虽然仍是第一大股东，但已无法绝对控制。VC/PE机构的持股比例约20%，具有相当的规模，可以有效避免内部操控。(3)风险投资介入公司治理的途径从表3可知，网宿科技的董事会9名成员中，除了3名独立董事，剩下的6名董事中有3名实际出自VC/PE机构。监事会5名成员中，有2名来自VC/PE机构。这证明了风险投资机构通过参加董事会和监事会介入公司治理，参与公司重大决策并加强监督。2、风险投资对企业业绩和成长性的影响对企业业绩和成长性的影响，具体可分为业绩水平、创新能力、成长能力、资本结构四个方面，各自财务指标数据见表3。(1)对公司业绩水平的影响如图所示，各项业绩指标在VC注入和IPO当年明显下降，而在IPO之后第2年开始上升。说明大量资本的突然涌入虽然满足了资金需求，但在短期内只是增加了股东权益，并未来得及形成足够的获利能力，直到IPO后第2年，募集资金在技术项目上的投资和风险投资增值服务对企业的作用才开始显现，业绩好转并高速增长，体现了风险投资的长期性的特点，风险投资机构和被投资企业都需要注重长远利益，才能求得稳定发展。(2)对企业创新能力的影响从图中可知，研发投入持续增长，在2006年时，研发费用还很少，但在2007年和2008年风险投资进入的带动下，投入开始迅速增加，用于项目建设，经过2009年和2010年的平稳过渡，在2011年终于形成成果，增长的业绩开始反哺研发，形成良性循环，之后研发投入激增。可见，风险投资在企业发展初期急需资金来发展核心技术的阶段，对企业核心竞争力的提升和后续的崛起起到了极大的带动作用。(3)对企业成长能力的影响高新技术企业的成长性实际上是由其创新能力决定的，而营业收入和净利润的金额和增长率可以进行外在的反映。如图所示，营业收入和净利润稳步增长，但增长率变化不一，总体上看，在从VC注入和IPO后第2年以后实现了加速增长，这与风险投资机构介入公司治理、参与公司经营管理的重大战略决策的制定是分不开的。(4)对企业资本结构的影响网宿科技的风险投资方式是普通股，股权融资有利于企业债务融资能力的提升。如图所示，VC注入和IPO当年，大量股权资本流入企业，资产负债率和长期资本负债率下降，从非流动负债占比可以看出企业的债务融资额很低，存有极大的的融资空间。2011年起，企业发展壮大，此时适当利用债务融资有利于提升企业价值。
(三)深入探讨“网宿现象”
网宿科技于2009年在创业板上市后，迅速“变脸”，被媒体称为“交出创业板公司最差成绩单”，2010年业绩仍然表现不佳，在此期间，高管纷纷离职，网宿科技陷入舆论漩涡，被质疑包装上市和阴谋“二次套现”。然而，从2011年起业绩急转而上，直至2014年。网宿科技在IPO后，业绩迅速“变脸”，为大家所不解，于是被称为“网宿现象”。1、业绩下降的原因分析通过杜邦分析体系考察2006到2014年网宿科技的业绩变动，如表4所示。观察表中各个分解项目可知，导致09年和10年权益净利率大幅度降低的因素是销售净利率和资产周转率，进一步将销售净利率分解后，可知是由于经营利润率突然大幅降低所致。从上述分析中可知，业绩降低是由于资产周转和创利能力上出了问题。可以推测，尽管已经IPO，但先前注入企业的大量风险投资资本和IPO募集的资本并没有有效形成生产力，研发投入多，而成本并没有有效控制，这是短期内业绩下降的主要原因。2、公司治理的强制性优化——以管理层洗牌来被迫解决问题2010年3月10日，公司董事、总经理彭清因个人原因辞职，同时宣布辞职的还有担任独立董事的南京财经大学副校长、教授王开田。彭清之后在接受媒体采访时表示，辞职与业绩压力有关。风险投资机构将资金投入被投资企业，势必极其关注企业业绩，在09年业绩不佳的情况下，投资者很可能对经营者不满，产生严重的问题，不断施压造成高管压力过大请辞，最终网宿科技以管理层洗牌的方式被迫解决了问题，强制性的对公司治理进行优化。
四、结论与启示
关键词：中小型企业；内部创业；风险投资
一、背景
“在中国，中小企业的平均生命周期不到2.5年，其中只有低于15%的中小企业持续经营周期在5—10年。”这些数据反映了当前中国中小企业，尤其是小微企业面临着经营难、转型升级难的困境和挑战。中小企业与大型企业相比，创新能力和水平普遍较低，在研发创新上竞争力不足。因此，全面提高中小企业的创新能力有着重要的战略意义。资金资源是企业进行创新必不可少的条件。风险投资作为企业创新活动重要的资金来源，对增强公司内部创新能力，应对后金融危机时代经济增长方式的转变具有重要的战略意义。综上所述，研究中小企业内部创业活动对创新绩效的影响，符合当前的时代需要且具有深远的现实意义。
二、研究目的
本文以中小企业内部创业行为对创新绩效的影响为研究对象，将中小企业内部创业行为作为自变量，企业创新绩效作为因变量，企业规模、性质作为控制变量，并且创新性地将风险投资作为中介变量加入，研究自变量和因变量的关系，基于文献研究的基础，探讨出中小企业内部创业、创新绩效和风险投资三者之间的关系。
三、文献理论研究
（一）创新以及创业理论1.定义。Schumpeter（熊彼特，1934）对创业的看法是，人人都可以创业，前提是他能够合理运用新的资源组合方式。他指出，创业的根本在于创新。Miller（1983）将创业看作一种与产品，市场和创新的有机结合的以公司为主体的活动。张玉利（2006）认为，不能把创业简单地定义为创建新企业，它是一种思考，一种推理和行为方式，创业与机遇有关系。具有创新的精神，是创业的根本。基于此，企业经营的整个过程都离不开创业精神。2.创业价值以及衡量维度。相比国内学者，很多国外学者很早就开始了对企业创新活动的研究。其中，美国著名经济学家约翰•朱克斯的研究显示，20世纪的小型企业与大型企业相比具有最强的创新能力，很多有价值的发明都是小型企业提出的。相比之下，大型企业很缺乏创新能力（萨缪尔逊，1995），这说明中小企业的创新活动十分重要。在考量企业的创业的水平时，常常用到创业强度的概念，用创业坐标图来对自身企业的创业现状和前景进行评估，并依据此制定符合自身企业发展的创业战略。Morris和Lewis（1995）引用了新的概念，用创业程度来考量一个创业事件的创新程度，用“创业频率”来衡量某段时间内生产的新产品和方法的数目。（二）内部创业相关研究1.内部创业定义。内部创业至今没有一个公认的定义，原因在于各界学者对创业的研究角度和理解都存在偏差。Burgelman（1983）认为，内部创业就是公司为了拓展新的竞争领域，而对现有资源进行重新整合。对现有资源的重新整合也就是创新的含义；1985年，Pinchot提出“内创业（intrepreneurship）”的概念。王重鸣、颜士梅（2006）总结了内创业的含义有关的研究，得出结论：内部创业即个体或者一个团体在企业内进行创新的过程。这个企业包括了各种等级的企业，创新的活动也包括了新业务创造以及组织、战略的变化进步。Collins&Moore（1970）将创业活动分为了两类：第一种是传统的创业行为，其中创业者和创业活动独自存在；第二种就是公司内部创业，即公司内的一名成员或者一组成员在既有的组织中进行的创业活动。2.内部创业与绩效。公司内部创业与公司创新绩效之间存在着十分复杂的关系，这种关系受到了很多第三方变量的影响。这些第三方变量的影响会导致不同的绩效，甚至产生负效应。Marcus和Zimmerer（2003）对内部创业的过程进行了详细的研究，并利用数据对500多家企业进行了仔细的分析，最后得出结论：企业的绩效与企业内部创新之间存在紧密关系，内部创业对企业的绩效具有显著的正面影响。综上所述，当前学术界关于全员内部创业的研究其实还不够深入，学者们只是从大型企业的研究角度对内部创业进行了较为浅显的研究，忽略了中小企业。（三）学习型组织1.定义。随着时代的发展，企业和员工需要实现共同进步，学习是进步的必要途径，学习型组织则实现了员工和组织的共同学习和进步。PeterSenge（1990）在《第五项修炼：学习型组织的艺术与实践》中提出，创建学习型组织，需要的几项素质，即自我超越、心智模式、共同愿景、团队学习以及系统思考。2.学习型组织与内部创业之间的联系的分析。学习型组织通过创新与企业内部创业建立了密切的联系。丁飞（2014）指出，学习型组织强调的是持续学习的过程，发扬学习的精神，通过员工和企业的不断学习来增强企业的创新能力。而企业创业的核心恰恰就是企业内的创新。因此，大型企业要想实现大规模的企业内部创业，创办学习型组织是必不可少的。（四）风险投资相关研究1.理论基础：资源基础观。Hamel（1990）、Barney（1991）和Peteraf（1993）提出，资源基础观的核心思想是企业特有的技能、能力和其他有形、无形的资产是企业竞争优势的基础，企业战略的核心是企业如何利用当前资源，来产生更多的绩效。资源依赖理论认为，没有组织能够单独幸存（Jacobs，1974；Pfeffer&Salancik，2003），企业不得不发展组织间关系。这种组织关系建立最为典型的就是企业联盟，创业投资是一种正式的企业联盟。2.风险投资与创新绩效关系研究。创业投资对企业创新活动的影响，目前仍缺乏完善的理论基础。Teece（1986）指出，创业投资机构可以为企业提供资金和其他资源。除此之外，如果能够获得创业投资机构的肯定和合作，能够大大提升企业的声誉，向市场传递企业被肯定的信息，能够让企业获得供应商的支持，极大程度地提升企业竞争力。同时，创业投资行为具有极强的集群效应，Saetre（2003），Dushnitsky和Lenox（2006）认为，创业投资可以利用自身的资源关系，为风险企业去发现有助于企业的优秀人才，帮助企业建立优秀的团队，从而推动企业的创新发展。姚铮、王笑雨和程越楷（2011）认为，风险投资机构通过条款设置对企业行为的干预，对企业内部管理、监督、以及决策制定等都会带来正面影响。相对来说，风险投资机构经验充足、资源广泛，它参与企业管理，能够帮助提升企业竞争力。
四、研究结论
基于文献研究，本研究成果与结论如下：第一，中国组织情境下，中小企业内部创业与创新绩效呈正向的关系：一是中国组织情境下，中小企业内部创业频率与创新绩效呈正向关系；二是中国组织情境下，中小企业内部创业程度与创新绩效之间呈正向的关系；三是中国组织情境下，中小企业内部创业员工参与积极性与创新绩效之间呈正向的关系。第二，中国组织情境下，中小企业内部创业过程与创新绩效呈正向的关系，其中风险投资具有重要的调节作用。其一，中国组织情境下，中小企业内部创业频率对创新绩效的正向影响中，风险投资起调节作用；其二，中国组织情境下，中小企业内部创业程度对创新绩效的正向影响中，风险投资起调节作用；其三，中国组织情境下，在中小企业内部创业员工参与度对创新绩效的正向影响中，风险投资具有重要的调节作用。
五、研究意义
（一）理论意义企业创业理论始于Peterson和Berger于1971年所提出的研究，早期创业学研究焦点关注于创业者个体的性格特征和心理特质，也被称为创业特质论。1983年，Miller通过对小型公司和大型公司中创业影响因素的比较研究发现，创业过程本身要比创业者更为关键，研究创业应由个人层面转向企业层面，自此受到学者不断的关注。影响企业内部创业的因素有很多，而且其对创业绩效的影响作用机理也相当复杂。外部环境因素由于具有较大的不确定性和不可控性，企业更多的是要顺应外部环境的变化并开展与之相适应的创业活动；反之，对于战略因素和企业组织内部因素，企业可以主动控制、改变这些因素，对其施加影响，使其向着有利于企业内部创业活动的方向变化。因此，企业在实施内部创业活动的过程中，要重点关注战略因素和组织内部因素的影响。学术界对于企业内部创业过程中影响因素的研究较多且较为成熟，但是在内部创业的影响因素方面，学者在研究中几乎没有考虑参与内部创业员工参与情况对企业内部创业产生的影响，这个局限对企业如何成功开展内部创业的指导意义有限（丁飞，2014）。同时，本文创造性的引入风险投资这一调节变量，探讨中小企业内部创业过程中的外部创业要素是如何影响内部创业过程的，从而衡量在复杂的外部环境下，如何提升内部创业行为对创新绩效的正向影响作用。风险投资这一调节变量的引入，是对当前学术界内部创业研究理论的补充。（二）实际应用价值中小企业在我国国民经济发展中有着十分重要的地位，中小企业的创新模式、途径与成熟的基于研发的大中型企业创新存在明显差异性。目前，中国大部分的中小企业都没有正式的研发机构，研发资源基础薄弱，研发活动水平低，但是相当一部分中小企业却仍然拥有较强的创新能力。在竞争激烈的国内外环境下，如何通过独特有效的创新模式，提升中国中小企业的竞争优势成为了亟待解决的问题。本文创新性的研究中小企业内部创业员工参与创新绩效的关系，为中小企业创新提供了新思路，为中小企业发展提供了新的理论参考，可以有效指导中小企业内部创业行为，有利于提升中小企业创新绩效。并且也为国家和地方有关中小企业创业发展的相关政策调整提供了决策参考，具有十分重要实际应用价值。
参考文献：
[1]潘镇，鲁明泓.中小企业绩效的决定因素——一项对426家企业的实证研究[J].南开管理评论，2005，(3)：54-59.
一、风险投资的内涵和特点
风险投资是指向主要属于科技型的高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。风险投资不同于一般投资有其自身的特点：
1. 风险投资大都投向高技术领域，风险投资的对象主要是具有开拓性和创新性的高技术项目或企业。
2. 高风险与高收益并存的投资。高科技项目的风险不确定性决定了风险投资的高风险，同时，高科技项目成功所带来的巨大回报也决定了其高收益。
3. 风险投资具有很强的参与性。风险投资者在向高技术企业投资的同时，也参与企业项目的经营管理，因而表现出很强的“参与性”。
二、我国风险投资业目前存在的问题
（一）运作机制不配套。
1.资金来源单一。国外风险投资者大多是机构和个人，社会化程度高，而我国除海外投资机构部分参与外主要是政府，而政府投资政策性强，表现出风险与收益的不对称性。
2.规模小、抗风险能力弱。在美国，拥有110亿美元资产的风险投资公司较多，其风险资本数额达1000多亿美元，平均每个风险企业可获得3000万美元的风险资本。而我国风险投资规模较小，资本接近或超出1亿的很少，大多数公司资本只有千万，甚至几百万。
3.缺乏高效率的信息交流网络。企业无法迅速了解国内外高新技术最新动态， 技术开发具有较大盲目性和风险性。
4.过分追求资金安全， 失去风险投资意义。一些风险投资公司偏重于支持技术成熟的项目，而支持风险企业孵化、创建的少。
5.风险投资策略评估体系不完善。一是目前对风险投资项目究竟如何评价还没有一套完整的理论体系；二是项目评价带有浓厚的人为色彩，缺乏严肃性、科学性，只是将注意力集中在是否有权威部门的技术鉴定书，是否成果项目、火炬计划等，而这些并非风险投资的唯一标准。
6.缺少对所投项目的增值服务。政府作为单一投资主体导致了风险投资公司运作上的无规范化操作，因投入风险企业后缺乏配套服务的积极性，后期跟踪和辅导跟不上，无法与国际上有实力的风险投资机构竞争。
7.缺乏风险投资的退出机制。为了弥补主板的不足，在美国出现了NASDAQ， 在英国有USM，我国香港地区也在1999年开辟了二板市场。这些为风险企业上市创造了机会，使风险投资容易退出，而我国的二板市场还未建立。
8.风险投资人才奇缺。我国科技人才两极分化，有高水平的基础理论研究人才和有大批专利的发明家，有了解国内市场、企业和国内技术的企业家、工程师和技术工人，但缺少融管理、市场、技术、金融知识于一身的风险投资管理者和高科技企业创业者。
（二）认识意识偏差
风险投资产生于西方成熟的市场经济， 而我国缺乏市场操作经验和风险意识， 在引入过程中， 政府管理部门及投资者都产生了一定的认识偏差。如政府对风险投资机制建设重视不够，以为建几家风险投资公司，投几个高科技项目就可以实现，却对其关键因素——创造一种有风险承受能力，有创新力和有经济效益的体制环境认识不足。此外，风险投资行业越来越多的案例表明控股与否并不重要，而我国则在此问题上套用一般性投资的运作规律与经验，一味地强调控股要求，使风险投资在某种程度上导入另一误区。
（三）风险资本供给不足
目前，我国风险投资的大部分资金来源于国家和各级地方政府。在风险投资的早期，尤其是风险投资还没有被大多数人接受的时候，政府的表率作用是非常重要的。但是，随着风险投资的逐步发展， 政府介入一方面会受到资金限制， 另一方面，反而会阻碍风险投资的发展。又由于风险投资主体单一、规模偏小， 我国风险投资公司只能支持一些投资少、风险低、见效快的项目，而无法进行组合投资，难以实现资本快速积聚与集中。
（四）战略定位不科学， 风险意识不强
风险投资业追求高回报，重视短期目标，眼光往往放在过去和现在，而忽视了风险投资的根本特征是投资未来。另外，由于风险投资的对象往往是没有任何业绩记录的新创企业，而且因投资而取得的股权缺乏流通性，必须长期持有，甚至在投资回收前，还要持续不断地融资。因此它属于一种高风险的投资活动。为了降低风险，投资前能否正确、有效地进行各项投资方案的评估，以挑选出具获利潜力的投资方案，将成为经营风险投资成败的关键。但目前的风险投资中存在着明显的投机心理，受高收益的诱惑，缺乏理性分析和理性决策，风险意识不强。
（五）风险投资退出渠道不健全
从理论上讲，风险投资可以通过以下途径退出：一是公开上市。可通过主板市场独立上市，亦可在将来设立创业板上市，也可以在香港创业板或海外上市， 还可以与其他公司重组以捆绑上市；二是兼并收购。通过出售股权、兼并收购等资本营运、产权交易的手段退出；三是出售给其他风险投资机构；四是被创业投资企业的管理层收购；五是破产清算。由于我国主板市场的上市“门槛”过高， 基本上将中小科技企业拒之于门外，加之我国创业板还未设立，严格地限制了风险投资的滚动式投资。
三、完善我国风险投资的对策
1.完善我国风险投资的“生态环境”， 建立健全有关风险投资的法律法规体系和政策体系。(1) 尽快制定和完善《风险投资法》《风险投资管理条例》 等相关的法律、法规，使我国的风险投资有法律保障；(2) 加大政府对风险投资的扶持力度。
2.建立多层次的风险投资网络，明确政府与民间风险投资的合理分工，实行多种形式的风险投资并存。
3.完善风险投资的退出机制，完善资本市场体系，建立二板市场( 创业板市场) 、三板市场( 区域性资本市场)。我国应建立以公开发行上市为主，出售和清算为辅的风险资本退出体系。但我国目前只有沪深两个主板市场，且审批手续复杂，实行额度控制，因此，笔者认为我国风险资本退出可通过香港创业板上市或者借壳上市，不愿意受IPO约束的风险投资家或不具备上市条件的风险企业都可以采用直接出售的方式退出。在此还可以通过股权回购，盘出业务，项目组方式，股转债方式，场外交易，清算与破产方式实现风险资本的有效退出。
4.培养风险投资专业人才。我国应积极创造适宜环境，提供优惠政策，建立激励机制，大力培养和造就一批风险企业家、风险投资家、创新家和金融人才，组建强大的风险投资队伍，使我国风险投资良性发展。
5.完善风险投资中介服务机构，为客户提供高水平的财务、法律咨询与投资顾问等策略。包括投资银行、律师事务所、会计师事务所、财务顾问、法律顾问、技术咨询机构、专业市场调查机构等。我国社会中介服务体系目前还不够完善， 尤其是服务于风险资本运作的中介机构尚未起步， 因此我国应建立诸如官办投资信息网络中心， 高新技术企业风险评估机构， 以及进行技术定级的标准和办法等风险投资中介机构和与之相适应的社会监督制度， 以确保风险投资的健康发展。
参考文献：
[1]于春明、王国礼.中国风险投资业规范化发展思路探析.山东经济.2008，(1).
【关键词】投资；微观；风险；管理
一我国风险投资还处于起步阶段。因风险管理水平的差异，一部分风险投资企业快速成长，短期暴富；而一部分企业则损失惨重，被迫破产。企业破产的严峻现实，使得一些原本想介入风险投资的企业驻足观望，是造成风险资金规模总体上难以迅速扩大主要原因之一。提高风险管理水平，直接影响着风险投资企业的成败，关系到高科技产业的兴衰，决定着现代化建设全局的进程。
风险管理，是风险投资企业最重要的基本功。风险投资又不同于一般投资，其主要原因是它具有高风险。这种高风险，不仅表现在风险无处不有，无时不在，且表现在这种风险的力度很强，造成的损失很大，但是，风险投资风险却具有可测性，存在着一定的规律，人们完全有可能预料到其发生的机率及可能招致损失的程度。风险投资又具有两重性，风险可能造成损失，但也可能带来利益。风险投资企业只有努力提高风险管理水平，真正敢于面对风险，勇于承担风险，精于预测风险，才能提高风险投资项目的成功率，获取可观的投资回报。如果企业缺乏这一基本功，盲目投资或坐失良机等现象就可能相继发生，就必然受风险冲击却束手无策，被风险压倒而血本难归。
要搞好风险投资风险管理，有必要对风险的类型加以细分。风险投资风险的投资，可按不同的标准，从不同的角度进行划分。本文主要根据资本在运作阶段的分布来划分。
技术风险：风险投资能否成功，关键在项目技术的先进性和成熟性。如有了好的技术项目，风险投资即成功了一半。然而，技术的预期与使用的实效，往往存在偏差，这其中隐藏着很大风险，一项技术在运用后能否达到预期目标，在科研立项，技术研究，产品实验等过程中，有很多不确定性因素，而技术的失误会直接导致投资的失败。另外，技术前景、技术效果、技术寿命、技术配套等皆有许多不确性因素。就以技术寿命的不确定性来说，由于当今高新技术成果的日新月异，使技术寿命周期大大缩短，如某项技术创新成果在今天看来处于领先地位，但不久就可能被更先进的技术所替代。在此过程中，替代的技术、替代的时间都难以预测。当新的技术成果提前出现时，已采用的技术成果则会被提前淘汰，而投资于这项技术的风险资本也就会严重受损。
市场风险：市场前景是风险投资者进行投资决策的重要依据。市场风险是新技术、新产品与市场需求包含现实需求和潜在需求、局部需求和全局需求、国内需求和国际需求等一系列因素，这些因素相互影响，且处于瞬息万变中，因此往往出现难以预测的风险。按用户的角度来看，他们对推出的高新技术产品，有时会有犹豫观念，了解熟悉的过程，采用新产品一般要付出比较高的转换成本。在新技术产品刚推出时，市场对其认可程度，接受能力，接受时间，接受规模，扩散速度等方面，都存在许多不确定性。因而，市场风险必然同风险投资相伴随，风险企业，因市场风险而受到重大损失的案例屡见不鲜。
知识产权风险，因法制、市场、企业管理、知识产权保及产权交易等方面的不完善性，风险投资常面临着知识产权风险，包括侵权风险和泄密风险。在我国高新技术产品及以高新技术成功改造过的传统产品中，各式各样的盗版、技术泄密及商业泄密现象屡见不鲜，其范围之广、数量之多、速度之快、手段之劣，常让人防不胜防，给知识产权拥有者和专有技术者造成了极大损失。因而，知识产权风险，是风险投资企业及风险企业务必特别重视的风险。
融资风险：风险投资企业一旦选准了开发项目及目标企业，便要通过融资来进行投资。融资风险主要包括：风险投资者投入一定比例的资金后，往往还需要后续资金的支持，如不能融入后续资金，有可能失去宝贵的商机，甚至被潜在的竞争对手打败；风险投资企业因融资利率过高、投资失误而无力归还本息；用户长期拖欠贷款；进而出现呆账死账；风险投资企业发行股票、扩大投资，皆有可能遭受风险。
管理风险：风险投资企业的管理风险包括两种类型；自身的管理风险和参与被投资企业管理的风险。风险投资企业如缺乏持续创新意识，而又盲目追求短期收益，又盲目追求速度的增长及规模膨胀，忽视建立和健全严密的管理系统，均会导致巨大的管理风险。风险投资企业在参与风险企业的经营管理中，如仅仅重视项目的技术创新，忽视工艺创新及管理创新；在投资企业生产设计能力、市场需求规模、库存数量和实际生产水平的关系判断上出现失误；如果同被投资企业在经营管理上产生重大分歧，却又不能妥善处理这些矛盾，均可能发生管理风险，从而给目标企业造成重大损失，同样也使自己遭受严重后果。
退出风险：风险投资的成功与否，最后就要落实在能否安全退出。风险资本退出有几种方式，每种退出方式各有特点，就各有其风险。由于上市需披露大量信息，提高公司透明度，这也就存在公司的某些商业机密将被竞争者掌握及利用的可能；股价下跌和上市耗费大量费用皆可能引发和加剧公司的变现危机。采用出售股份方式退出，又有可能使风险投资公司失去对风险公司管理的独立性，进而带来管理上的风险。如选择清算方式退出的话，更是无可奈何的痛苦之举。因此，在退出时机、退出数量的决策如出现失误，都会引发风险。
除上述风险外，风险投资业在投资过程中还会遇见政策风险，信用保证结构的支撑风险、人事管理风险及外部环境变化所导致的不可控制的风险等等。所以，风险投资企业所遇到的风险，具有多样性，其中任何一个方面的风险管理如有疏忽，皆有可能铸成大错。我们要在划分风险类型的基础上，更进一步研究各类风险的特点。预测发生的概率和可能造成损失的程度，加以分类管理，各负其责，弄清各类风险之间的联系，加强综合管理，搞好防范协调，有效化解风险，提高风险投资的成功率。
二风险管理有自身的损失程序。风险管理者须遵循这种程序员，对项目开发遇到的风险实行有效的控制，以最大限度地扩大项目开发的有利后果，来避免并妥善处理其不利后果，以较少成果来控制风险，从而达到风险管理的预期目标。
风险调查是风险管理的基础：风险投资企业不管开发何种项目，均需首先开展风险调查，它包括项目的技术水平、经济价值、社会价值、市场风险、竞争背景、开发环境、行业背景、风险企业及国际环境等方面的调查。其他企业在同类项目开发中的风险调查，同时具有直接的参考价值。风险调查应该全面和系统，所得出的数据务求标准、可靠，所得出的结论须明确。风险调查不仅要在项目开发之前进行，更应该在风险投资的全过程跟踪调查。坚持跟踪调查，才能自觉掌握风险的变化，进而发现新的风险，进而制定相应的防范措施，使自己处于主动地位。如忽视跟踪调查，往往会在新的风险面前措手不及，产生不良后果。
在风险调查的基础上，还须科学进行风险预测。风险预测需弄清项目与市场、项目和产业政策等外部环境的关系，风险可能形成的现实因素及潜在因素，各种风险性质和特点，风险发生作用的条件及概率，风险可能发生的变化，风险相互之间的关系，因不同风险对项目开发可能产生何种程度的影响等等。风险预测不仅要进行技术面分析，并且要进行基本面分析；不仅要作出定性分析，并且要注意定量分析。在风险预测中，多数预测是以有关历史数据及资料为依据的，但也有些预测没有历史数据和资料供参考，如不少高新技术项目，由于新技术发展迅速，以前项目的数据和资料很快会过的，会失去参考价值。这种预测，必须依靠多学科专家群的丰富经验及判断能力才能进行。
在风险预测的基础上，还要根据风险管理的目标，制定风险管理的各种对策。风险处理对策主要包括两个部分：一为风险控制对策，就是在损失发生前避免损失、控制损失的措施及办法。避免风险是在考虑到风险损失的存在及可能发生，主动放弃某项可能引起风险损失的计划及活动，其优点主要是将损失出现的概率降低至零，其缺陷是可能失去这项投资可能带来的高效益。风险控制就是在损失发生前消除损失发生的根源，尽可能减少损失发生的概率，在损失发生后减轻损失的程度，这是风险管理中主动处理风险的重要对策。二为风险财务处理对策，主要是在损失发生后的财务处理及经济补偿对策。包括自留风险、保留和非保险转嫁等。
风险对策一旦决定，就要坚决付诸实施，务求实效。风险处理对策是一个系统，各项对策互相关联，相互促进，在一般情况下也会出现非一致性。从而，风险管理层要积极协调，既要区别轻重缓急，又要善于抓住重点，统筹全局，控制住一般性风险。各执行部门要各负其责，要顾全大局，通力配合，才可能收到最大的综合效果。
风险处理对策在实施过程中，还必须十分重视风险对策评估。对策评估就是通过各种信息反馈，检查风险管理对策的执行后果，研究产生不同结果的原因，在风险评估中，风险管理层须认真总结哪些对策是有力的，哪些对策是乏力的，哪些是失误的，哪些风险未预测出来的，哪些风险的严重程度还未充分估计到的，对策的配套性及对策执行的协调性存在何种差距等等。通过风险评估，管理层要及时认清有可能出现的新风险。进一步明确各种风险的严重程度，据情况的变化对对策进行及时的调整和修正，进一步提高对策执行的效果。
三风险投资风险既有它的可测性，也有它的可防范性。风险防范是事前的、主动的、积极的风险管理。
1.提高投资决策的科学化水平，选准技术和产品开发项目。在风险投资决策中，须以决策的民主化来促进决策的科学化，以群体决策来取代个人独断专行。在风险投资企业及风险企业中，由于企业家一般都具有深厚的知识功底及个人威望，从而很容易将项目决策变成个人决策，因而孕含着较大的选项风险。项目选择较为复杂，需要科学技术、经营管理、市场预测、财务分析和法律等方面的专家群，进行系统和周密的研究及论证。风险投资企业对开发项目，一定要反复进行现实需求和潜在需求的比较、局部需求和全局需求的比较、国内需求和国际需求的比较、自身优势及劣势同本行业其他有关企业优势及劣势的比较、目标企业和其同类企业竞争实力的比较、不同开发项目技术先进性和成熟性的比较、投入和回投的比较。只要一丝不苟、全面系统地进行这些比较研究、证实该项目确有开发价值，才能搞好风险识别，作出较好的投资决策。为提高投资决策的科学性，企业必须建立信息服务系统，以便及时掌握有关产品技术、市场供求的状况和变化趋势，尽量减少因技术和市场等不确定性所带来的决策风险。
2.建立多元化的风险投资主体，以分散及控制风险。不论风险投资企业还是高科技企业，要降低项目开发风险，都要充分利用企业外部的风险资金，假设企业独资投入，不仅会因为资金短缺而影响开发，并且一旦面临风险则可能独木难支，进而陷入惨败局面。根据我国目前风险投资业的发展状况，风险投资可以综合运用政府投资或者资助、风险投资公司独家或联合投资、大中型企业投资、信用担保等多种形式。风险投资公司亦可采用官办为主、官办民投、民办官助、民办民投及企业联办、中外合资和外商独资等形式来组建。
3.夯实企业自身抗风险的实力基础。风险投资企业就在项目开放过程中，能完全避免风险，做到事事成功，处处得手，是不可能的。因为风险的多样性、多变性，项目开发不甚成功甚至失败，是难以避免的。既使就在发达国家，风险投资成功率也只有30%左右。因此风险投资企业要抵制风险的根本方法，不仅在于不断强化自身的经济实力及技术实力，实现经营的多元化，对主导产业，尤其是针对盈利相对稳定的主导产品，就是某个项目失败，也不至于伤元气，完全可以通过其他成功项目的盈利来弥补损失。
4.善于知识产权保护，严格各种技术保密。风险投资企业在投资过程中，要把高新技术成果转化为现实生产力，把无形资产转化成为有形资产的过程。因此，防范知识产权风险，对风险投资企业具有较重要的意义。风险投资企业最好将资金倾向于申请了技术专利的项目，以防止非知识产权拥有者的侵权风险，如一旦发生了侵权行为，则应该坚决运用法律手段进行自我保护。同时，风险投资企业还应实施严格的技术保密措施。大量案例表明，专利技术或者专有技术的泄密，往往同企业内部的人员有关系，和有些同类人才的跳槽有关。因此，企业在强化技术保密管理的同时，还要加强科学的人事管理，防范由人事风险而带来的技术泄密风险。
我国专业保险中介可分为保险、保险经纪及保险公估公司，截至2007年底，处于经营状态的保险公司为1 755家，经纪公司为322家。全国经渠道实现保费收入357．46亿元，同比增长53.24％，市场份额5.08％。作为保险市场销售主体之一的专业中介的发展并没有达到预期效果，在整个保险市场份额中所占比例较低，没有摆脱经营效率相对较低的困境。
一、风险投资进入保险中介业的现状 分析
(一)我国风险投资发展分析
风险投资是由专业风险投资人通过购买股权或提供贷款的方式将资本提供给具有很大升值潜力的新兴公司，并提供增殖服务促进被投资公司快速增长，然后通过公开上市、股权转让、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现高额投资回报。美欧各国的风险投资在促进本国高新技术公司的发展发面做出了重要贡献。
截至2006年底，我国风险投资机构的总数为345家，管理的资本总额为663．8亿元，累积投资额为410.8亿元。风险投资已经进入多个行业，已从初期的针对高新技术 企业 转向投资行业多样化，传统行业获得风险投资的支持力度明显增加，投资阶段明显前移。
大批有利于风险投资的政策出台，为其发展提供了有力的政策支持。《2006～2020 中国 科学 技术发展规划纲要》及《配套政策》中，明确把发展风险投资作为自主创新的最重要政策工具之一。2006年修订的《中华人民共和国合伙企业法》正式确认了“有限合伙”的企业形式，并且扩大了合伙人范围，明确了合伙企业不缴纳所得税，基本解决了风险投资发展的 法律 和制度障碍。创业板市场也即将在国内推出，为风险投资增加了退出通道。
(二)风险投资进入保险中介业情况
根据相关公开信息的不完全统计，截至2007年底，风险投资进入了6家在我国开展经营的保险中介公司。
l、华康投资咨询有限公司，美国idg技术创业投资基金投资2 500万美元。
2、中国众合有限公司，红杉资本中国基金投资1 000 万美元。
3．泛华保险服务集团，鼎辉国际投资基金和国泰财富基金参与多轮投资。
4．明亚保险经纪有限公司，获得了包含桑迪•威尔在内的投资者多轮投资。
5．搜保网，获得美国风险基金cobb&associates的200万美元投资。
6．车盟汽车保险经纪公司，共从华登国际投资基金以及德同资本基金等六家风险投资商处获得风险投资4 000万美元。
(三)风险投资进入中国保险中介业的原因分析
风险投资除了追求高额的回报之外，投资中国保险中介业还有更加深层次的原因，是由中国市场的独特属性决定的。
1．分享中国价值。近年来，“中国概念”的价值凸现，在国际资本市场受到广泛追捧。保险业作为中国最具发展前景的行业之一，风险投资的市场价值效应是显而易见的。
2．巨大的市场潜力。保险业发达国家的保险中介业实现保费一般占总保费的60％左右，而中国 目前 只有5％，保险中介业具有巨大的发展空间。
3．较高的成功率。风险投资的资金支持加上其丰富的项目管理经验，可以保证被投资公司顺利地成长，风险投资的海外资源也增加了被投资公司海外上市的成功率。
4．保险中介业符合消费属性。风险投资的投资领域正在从it、通信、 网络 及生物医药等高 科技 项目逐步扩展到面向广大消费者，尤其是中产消费阶层的消费类项目，保险中介业刚好符合此类投资项目的标准。
(四)风险投资特点分析
风险投资均帮助被投资公司对市场运营模式进行了创新，抓住了细分市场或空白市场，形成了一定的竞争壁垒。风险投资均是在保险中介公司发展初期进行投资，并且在多轮的投资中积极跟进。项目目标客户均针对广大的中产消费阶层，符合风险投资对于成长性的认定要求。被投资公司股权架构等均较为复杂，显示了风险规避的需要。
(五)目前的发展成效
目前获得风险投资的各家保险中介公司的发展各不相同，由于缺乏相关的公开数据作为支撑，尚不能对其绩效进行评价。但毫无疑问，风险投资的介入确实在市场模式方面进行了创新，也为保险中介业的跨越发展提供了思路，吸引了更多的资本关注保险中介业。
二、风险资本投资泛华保险服务集团的模式分析
泛华保险服务集团(下称“泛华”)是亚洲第一家在全球主要资本市场上市的保险中介公司。2007年10月底登陆美国纳斯达克(nasdaq)全球市场，股票代码为cisg，募集资金2．16亿美元。泛华于1999年在广东开始保险服务，截止到2008年1月，泛华已经完成了10个省市的销售网络建设，已基本覆盖 经济 发达地区。
(一)风险投资为泛华发展提供了资金支持、创新思路和模式
从泛华发展历程可以看出，两只风险投资基金分别于2001、2004、2005、2006年4次对泛华进行风险投资，风险投资不仅提供了发展资金，更为泛华确定业务方向、创新发展思路起到了至关重要的作用。在风险投资的支持下，泛华的发展路径不断清晰，公司架构以及品牌侧重不断完善。
(二)风险投资为泛华搭建了完善、复杂的公司架构
为规避风险，泛华在中国大陆地区之外设立了多家控股公司，对泛华中国公司进行多级控制。在中国大陆开展业务的所有、经纪公司均由另外两家投资公司控制，而这两家投资公司则由三名 自然 人股东控制。泛华中国公司与所有、经纪公司之间没有直接的股权联系，仅凭借与两家投资公司签署的合同，从而取得所有、经纪公司的经营成果。如此的架构，有效地规避了政策风险。
(三)风险投资大力支持泛华的扩张策略
与其他中介公司兼并收购不同的是，泛华利用资本的力量迅速吸收已有公司加盟，本质上泛华的操作可以被认为是一种风险投资模式。
泛华目前经营核心模式为后援平台+个人创业。强大平台指泛华提供统一的信息技术、品牌与服务、产品以及培训，提供统一的财务内控系统、作业流程、人力资源管理系统，并在此平台上建设庞大的销售队伍和网络。个人创业是泛华提供一定的启动资金，支持有实力的个人营销员开展创业，并且在达到一定程度后组建新的公司。泛华最具特色的地方在于股权分配的吸引力，通过股份置换，泛华的人以及加盟的公司有可能从泛华得到相应的股份，从而以股东的身份为泛华工作，这是目前中国境内人无法享受的待遇。
泛华积极引导经纪公司加盟泛华实施的创业平台建设，瞄准目前已经存在的2000多家中小经纪公司，通过兼并以及资本合作的方式迅速扩张。可以说，泛华背后的风险投资为其提供了扩张所必需的资金支持。
保险行业最终需要实现专业化分工，保险公司应该重在产品研发和风险管理，而其它如销售、理赔及服务等都进行外包。保险中介要生存 发展 ，必须取得相对于保险公司更低的销售成本，因此，必须通过规模化经营，销售多家公司多种产品分摊管理成本。
(四)风险投资为泛华设计了最为稀缺的销售渠道
可以看出，泛华的专业性综合 金融 中介的构想相比于其他渠道具有明显的优势。泛华作为首家亚洲地区上市的保险中介机构具有较大的市场吸引力，上市时发行价由原定的每股11～13美元两次提价后达到16美元，表明了资本市场对于泛华思路与概念的认同。
(五)风险投资有效提升了泛华的经营绩效
截至2007年9月30日，泛华拥有17家保险公司、4家保险经纪公司，包括170多个销售和服务网点，超过10 400名注册保险人，以及超过500名电话销售代表。 网络 覆盖 中国 8个省市，绝大部分都是 经济 发达省市。
泛华近年来业务增长迅速，坚持非寿险与寿险保险并重，积极寻求进入回报更高的寿险销售领域。营业收入由2004年的3 400万元增长到2006年的24 650万元，三年的复合年度增长率达到169．4％。2004年亏损9 240万元．2006年则实现盈利5 740万元，增长速度及发展势态明显好于整个保险中介业。2007年上半年，隶属于泛华的四家公司全国营业收入排名分别为第3、11、14和20位，占所有公司营业总收入的4．87％。隶属于泛华的一家经纪公司的营业收入排名为第17位，占所有经纪公司营业总收入的1•12％。截止于2007年6月30日，年度净利润为5 870万元，营业收入为17 260万元。
可见，风险投资放大了泛华的实力，给泛华带来了快速增长的必要条件，大规模的扩张没有风险投资的支持显然是做不到的。
三、风险投资进入保险中介业的障碍、作用与挑战
(一)风险投资进入保险中介业已基本没有 法律 障碍
中国 目前 的各类法规并没有专门针对风险投资进入保险中介业的规定。中国保险业加入wto的承诺允许外资建立独资经纪公司，对于外资进人保险中介业再无其他规定。保监会的政策也鼓励保险中介机构集团化以及必要的兼并。可以说，风险投资进入保险中介业已基本没有法律障碍。
(二)风险投资对于保险中介业发展的重要作用
1•带来了充足的发展资金，有助于解决资金短缺的困扰。
2•带来新的管理模式和创新思路，促使保险中介业步人规范化、集团化发展的轨道。
3•带动了保险中介市场模式创新，鼓励了创新热情。
4•提升了保险中介业的正面形象。风险投资进入保险中介业有利于提高 社会 对于保险中介业的认知与接受程度。
5．极大地推动保险中介业的兼并与合作。风险投资支持下的保险中介公司，将把并购作为主要的扩展模式，通过向众多中小公司提供技术和后期服务以及必要的资金支持，将会极大地促进标准化服务的大型中介公司的出现。
6．加速综合的金融服务销售渠道的出现。我国目前缺乏能够涵盖保险，银行，证券，信托，理财，担保等各项金融服务的综合性金融销售渠道。风险投资的战略目标必然是将单一保险中介渠道转向综合性金融销售渠道。
(三)风险投资给保险中介业带来的新挑战
1．被投资的保险中介公司可能丧失发展主动权。在风险投资理念 影响 下，被投资公司可能被迫进行“包装上市”，不利于长期的可持续竞争力发展，而且“包装上市”可能引发的财务或者法律方面的漏洞。被投资公司采用同一种运营模式在全国迅速扩张可能难以成行，增加了投资的风险以及管理的难度。
2．风险投资面临对手竞争以及市场退出的挑战。目前国家对于风险投资没有十分健全的法律政策规定；缺乏完善成熟的风险投资退出机制，风险投资的退出还不够顺畅；保险业知识产权及创新机制保护缺失，被投资公司的商业模式很容易被竞争对手模仿并超越。
3．保险监管机构的监管方式亟待改进。目前接受风险投资的保险中介公司追求打造综合性金融服务提供商，业务范围涉及多个金融行业，因此监管主体以及监管方式存在模糊。
同时其下属多家经纪公司或公司分别上报报表，体现不出股权关系，监管机构难于掌握被投资公司真实的经营数据及市场份额。另外其注册地、资本运作“两头在外”的运营模式，有可能形成一条中国保险中介业资金以及盈利不断输出海外的通道，影响金融安全。
四、前景展望
【关键词】投资；微观；风险；管理
风险投资是确定多数和不确定多数投资者就集合投资的方式，是以雄厚的财力和实力投资于结果不确定性。然而风险投资的高收益性，令千万投资者纷纷涉足，其高风险性却又使众多投资者望而却步。如何控制和防范风险本文就微观管理方面来探讨。
一
我国风险投资还处于起步阶段。因风险管理水平的差异，一部分风险投资企业快速成长，短期暴富；而一部分企业则损失惨重，被迫破产。企业破产的严峻现实，使得一些原本想介入风险投资的企业驻足观望，是造成风险资金规模总体上难以迅速扩大主要原因之一。提高风险管理水平，直接影响着风险投资企业的成败，关系到高科技产业的兴衰，决定着现代化建设全局的进程。
风险管理，是风险投资企业最重要的基本功。风险投资又不同于一般投资，其主要原因是它具有高风险。这种高风险，不仅表现在风险无处不有，无时不在，且表现在这种风险的力度很强，造成的损失很大，但是，风险投资风险却具有可测性，存在着一定的规律，人们完全有可能预料到其发生的机率及可能招致损失的程度。风险投资又具有两重性，风险可能造成损失，但也可能带来利益。风险投资企业只有努力提高风险管理水平，真正敢于面对风险，勇于承担风险，精于预测风险，才能提高风险投资项目的成功率，获取可观的投资回报。如果企业缺乏这一基本功，盲目投资或坐失良机等现象就可能相继发生，就必然受风险冲击却束手无策，被风险压倒而血本难归。
要搞好风险投资风险管理，有必要对风险的类型加以细分。风险投资风险的投资，可按不同的标准，从不同的角度进行划分。本文主要根据资本在运作阶段的分布来划分。
技术风险：风险投资能否成功，关键在项目技术的先进性和成熟性。如有了好的技术项目，风险投资即成功了一半。然而，技术的预期与使用的实效，往往存在偏差，这其中隐藏着很大风险，一项技术在运用后能否达到预期目标，在科研立项，技术研究，产品实验等过程中，有很多不确定性因素，而技术的失误会直接导致投资的失败。另外，技术前景、技术效果、技术寿命、技术配套等皆有许多不确性因素。就以技术寿命的不确定性来说，由于当今高新技术成果的日新月异，使技术寿命周期大大缩短，如某项技术创新成果在今天看来处于领先地位，但不久就可能被更先进的技术所替代。在此过程中，替代的技术、替代的时间都难以预测。当新的技术成果提前出现时，已采用的技术成果则会被提前淘汰，而投资于这项技术的风险资本也就会严重受损。
市场风险：市场前景是风险投资者进行投资决策的重要依据。市场风险是新技术、新产品与市场需求包含现实需求和潜在需求、局部需求和全局需求、国内需求和国际需求等一系列因素，这些因素相互影响，且处于瞬息万变中，因此往往出现难以预测的风险。按用户的角度来看，他们对推出的高新技术产品，有时会有犹豫观念，了解熟悉的过程，采用新产品一般要付出比较高的转换成本。在新技术产品刚推出时，市场对其认可程度，接受能力，接受时间，接受规模，扩散速度等方面，都存在许多不确定性。因而，市场风险必然同风险投资相伴随，风险企业，因市场风险而受到重大损失的案例屡见不鲜。
知识产权风险，因法制、市场、企业管理、知识产权保及产权交易等方面的不完善性，风险投资常面临着知识产权风险，包括侵权风险和泄密风险。在我国高新技术产品及以高新技术成功改造过的传统产品中，各式各样的盗版、技术泄密及商业泄密现象屡见不鲜，其范围之广、数量之多、速度之快、手段之劣，常让人防不胜防，给知识产权拥有者和专有技术者造成了极大损失。因而，知识产权风险，是风险投资企业及风险企业务必特别重视的风险。
融资风险：风险投资企业一旦选准了开发项目及目标企业，便要通过融资来进行投资。融资风险主要包括：风险投资者投入一定比例的资金后，往往还需要后续资金的支持，如不能融入后续资金，有可能失去宝贵的商机，甚至被潜在的竞争对手打败；风险投资企业因融资利率过高、投资失误而无力归还本息；用户长期拖欠贷款；进而出现呆账死账；风险投资企业发行股票、扩大投资，皆有可能遭受风险。
管理风险：风险投资企业的管理风险包括两种类型；自身的管理风险和参与被投资企业管理的风险。风险投资企业如缺乏持续创新意识，而又盲目追求短期收益，又盲目追求速度的增长及规模膨胀，忽视建立和健全严密的管理系统，均会导致巨大的管理风险。风险投资企业在参与风险企业的经营管理中，如仅仅重视项目的技术创新，忽视工艺创新及管理创新；在投资企业生产设计能力、市场需求规模、库存数量和实际生产水平的关系判断上出现失误；如果同被投资企业在经营管理上产生重大分歧，却又不能妥善处理这些矛盾，均可能发生管理风险，从而给目标企业造成重大损失，同样也使自己遭受严重后果。
退出风险：风险投资的成功与否，最后就要落实在能否安全退出。风险资本退出有几种方式，每种退出方式各有特点，就各有其风险。由于上市需披露大量信息，提高公司透明度，这也就存在公司的某些商业机密将被竞争者掌握及利用的可能；股价下跌和上市耗费大量费用皆可能引发和加剧公司的变现危机。采用出售股份方式退出，又有可能使风险投资公司失去对风险公司管理的独立性，进而带来管理上的风险。如选择清算方式退出的话，更是无可奈何的痛苦之举。因此，在退出时机、退出数量的决策如出现失误，都会引发风险。
除上述风险外，风险投资业在投资过程中还会遇见政策风险，信用保证结构的支撑风险、人事管理风险及外部环境变化所导致的不可控制的风险等等。所以，风险投资企业所遇到的风险，具有多样性，其中任何一个方面的风险管理如有疏忽，皆有可能铸成大错。我们要在划分风险类型的基础上，更进一步研究各类风险的特点。预测发生的概率和可能造成损失的程度，加以分类管理，各负其责，弄清各类风险之间的联系，加强综合管理，搞好防范协调，有效化解风险，提高风险投资的成功率。
二
风险管理有自身的损失程序。风险管理者须遵循这种程序员，对项目开发遇到的风险实行有效的控制，以最大限度地扩大项目开发的有利后果，来避免并妥善处理其不利后果，以较少成果来控制风险，从而达到风险管理的预期目标。
风险调查是风险管理的基础：风险投资企业不管开发何种项目，均需首先开展风险调查，它包括项目的技术水平、经济价值、社会价值、市场风险、竞争背景、开发环境、行业背景、风险企业及国际环境等方面的调查。其他企业在同类项目开发中的风险调查，同时具有直接的参考价值。风险调查应该全面和系统，所得出的数据务求标准、可靠，所得出的结论须明确。风险调查不仅要在项目开发之前进行，更应该在风险投资的全过程跟踪调查。坚持跟踪调查，才能自觉掌握风险的变化，进而发现新的风险，进而制定相应的防范措施，使自己处于主动地位。如忽视跟踪调查，往往会在新的风险面前措手不及，产生不良后果。
在风险调查的基础上，还须科学进行风险预测。风险预测需弄清项目与市场、项目和产业政策等外部环境的关系，风险可能形成的现实因素及潜在因素，各种风险性质和特点，风险发生作用的条件及概率，风险可能发生的变化，风险相互之间的关系，因不同风险对项目开发可能产生何种程度的影响等等。风险预测不仅要进行技术面分析，并且要进行基本面分析；不仅要作出定性分析，并且要注意定量分析。在风险预测中，多数预测是以有关历史数据及资料为依据的，但也有些预测没有历史数据和资料供参考，如不少高新技术项目，由于新技术发展迅速，以前项目的数据和资料很快会过的，会失去参考价值。这种预测，必须依靠多学科专家群的丰富经验及判断能力才能进行。
在风险预测的基础上，还要根据风险管理的目标，制定风险管理的各种对策。风险处理对策主要包括两个部分：一为风险控制对策，就是在损失发生前避免损失、控制损失的措施及办法。避免风险是在考虑到风险损失的存在及可能发生，主动放弃某项可能引起风险损失的计划及活动，其优点主要是将损失出现的概率降低至零，其缺陷是可能失去这项投资可能带来的高效益。风险控制就是在损失发生前消除损失发生的根源，尽可能减少损失发生的概率，在损失发生后减轻损失的程度，这是风险管理中主动处理风险的重要对策。二为风险财务处理对策，主要是在损失发生后的财务处理及经济补偿对策。包括自留风险、保留和非保险转嫁等。
风险对策一旦决定，就要坚决付诸实施，务求实效。风险处理对策是一个系统，各项对策互相关联，相互促进，在一般情况下也会出现非一致性。从而，风险管理层要积极协调，既要区别轻重缓急，又要善于抓住重点，统筹全局，控制住一般性风险。各执行部门要各负其责，要顾全大局，通力配合，才可能收到最大的综合效果。
风险处理对策在实施过程中，还必须十分重视风险对策评估。对策评估就是通过各种信息反馈，检查风险管理对策的执行后果，研究产生不同结果的原因，在风险评估中，风险管理层须认真总结哪些对策是有力的，哪些对策是乏力的，哪些是失误的，哪些风险未预测出来的，哪些风险的严重程度还未充分估计到的，对策的配套性及对策执行的协调性存在何种差距等等。通过风险评估，管理层要及时认清有可能出现的新风险。进一步明确各种风险的严重程度，据情况的变化对对策进行及时的调整和修正，进一步提高对策执行的效果。
三
风险投资风险既有它的可测性，也有它的可防范性。风险防范是事前的、主动的、积极的风险管理。
1.提高投资决策的科学化水平，选准技术和产品开发项目。在风险投资决策中，须以决策的民主化来促进决策的科学化，以群体决策来取代个人独断专行。在风险投资企业及风险企业中，由于企业家一般都具有深厚的知识功底及个人威望，从而很容易将项目决策变成个人决策，因而孕含着较大的选项风险。项目选择较为复杂，需要科学技术、经营管理、市场预测、财务分析和法律等方面的专家群，进行系统和周密的研究及论证。风险投资企业对开发项目，一定要反复进行现实需求和潜在需求的比较、局部需求和全局需求的比较、国内需求和国际需求的比较、自身优势及劣势同本行业其他有关企业优势及劣势的比较、目标企业和其同类企业竞争实力的比较、不同开发项目技术先进性和成熟性的比较、投入和回投的比较。只要一丝不苟、全面系统地进行这些比较研究、证实该项目确有开发价值，才能搞好风险识别，作出较好的投资决策。为提高投资决策的科学性，企业必须建立信息服务系统，以便及时掌握有关产品技术、市场供求的状况和变化趋势，尽量减少因技术和市场等不确定性所带来的决策风险。
2.建立多元化的风险投资主体，以分散及控制风险。不论风险投资企业还是高科技企业，要降低项目开发风险，都要充分利用企业外部的风险资金，假设企业独资投入，不仅会因为资金短缺而影响开发，并且一旦面临风险则可能独木难支，进而陷入惨败局面。根据我国目前风险投资业的发展状况，风险投资可以综合运用政府投资或者资助、风险投资公司独家或联合投资、大中型企业投资、信用担保等多种形式。风险投资公司亦可采用官办为主、官办民投、民办官助、民办民投及企业联办、中外合资和外商独资等形式来组建。
3.夯实企业自身抗风险的实力基础。风险投资企业就在项目开放过程中，能完全避免风险，做到事事成功，处处得手，是不可能的。因为风险的多样性、多变性，项目开发不甚成功甚至失败，是难以避免的。既使就在发达国家，风险投资成功率也只有30%左右。因此风险投资企业要抵制风险的根本方法，不仅在于不断强化自身的经济实力及技术实力，实现经营的多元化，对主导产业，尤其是针对盈利相对稳定的主导产品，就是某个项目失败，也不至于伤元气，完全可以通过其他成功项目的盈利来弥补损失。
4.善于知识产权保护，严格各种技术保密。风险投资企业在投资过程中，要把高新技术成果转化为现实生产力，把无形资产转化成为有形资产的过程。因此，防范知识产权风险，对风险投资企业具有较重要的意义。风险投资企业最好将资金倾向于申请了技术专利的项目，以防止非知识产权拥有者的侵权风险，如一旦发生了侵权行为，则应该坚决运用法律手段进行自我保护。同时，风险投资企业还应实施严格的技术保密措施。大量案例表明，专利技术或者专有技术的泄密，往往同企业内部的人员有关系，和有些同类人才的跳槽有关。因此，企业在强化技术保密管理的同时，还要加强科学的人事管理，防范由人事风险而带来的技术泄密风险。
5.及时、果断地选择退出方式及时机。对于风险资本来说，投入，是资本增值的手段；退出，则是资本增值的实现。就风险角度看，投入，意味着吸收风险和增加风险，使他人处于安全；退出，则意味着分散风险和转移风险，使自己回到安全。风险投资企业在对某个项目投入之前，应精心设计退出方案。对于投资成功的项目，应当科学选择最佳退出方式和退出时间、退出数量，以保持风险资金的持续运转及良性循环。对于确实没有市场前景的项目，应当机立断，及时抽身，如优柔寡断，苦苦支撑，只能沉淀更多的资本，招致更大的损失。
6.加强人力资源的科学管理，提升风险投资人员的风险管理素质，使之形成较大的凝聚力，是风险投资获得成功的主要保证。在实行人力资源的市场配置及聘任制的情况下，科学的人力资源管理对于风险投资业来说具有特别重要的意义。风险投资企业在人事管理上，须实施重点人才培训及全员培训相结合、人才队伍的相对稳定性及合理流动性相结合、个体优质性及结构合理性相结合，提供优厚待遇及满足精神需求相结合，企业内部的人才竞争及密切合作相结合。建立一整套合理的人才管理机制，拥有一支具有高素质和凝聚力的人才队伍，才能显著提高企业的抗风险能力，有力防范人才不合理流动所带来的隐患和后果。
参考文献
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风险投资（Venture Capital，简称VC）是20世纪以来全球金融领域最具影响力的创新之一，已经在世界各国的资本市场中发挥着重要的作用。在我国，风险投资也扮演着重要的角色。早在20世纪80年代，我国政府就意识到风险投资对企业产品创新和业绩增长的重要性，并积极加以引导和推进。经过30多年发展，风险投资作为企业外部融资的重要方式，其投资总额和投资案例，都呈逐年递增的趋势。从1985年我国建立第一家风险投资机构――中国新技术创业投资公司以来，到2014年有超过8 000家活跃机构从事风险投资活动，管理资本超过4万亿人民币，市场规模较30年前发生了质的飞跃。与此同时，投中集团CVSource数据库统计显示，2014年风险投资案例中有80%都伴随着风险投资管理人进入被投资公司董事会，由于董事会是公司治理的核心，因此可以推测，风险投资在被投资公司治理中也发挥着重要的作用。清科集团吴家明的研究报告印证了这种说法，他们认为风险投资已经进入了“投后管理时代”，即风险投资通过积极参与被投资公司的治理活动，来提高其经营业绩，增加其企业价值，最终实现自身投资增值的目的。
面对实践中风险投资不断参与公司治理的现象，国内外学者开始探讨这种行为的意义。以Lerner（1995）和Gompers（1995）为代表的学者认为，风险投资的介入能够提高被投资公司的治理水平，进而增加经营绩效和企业价值，他们通过实证检验发现，有风险投资介入的公司，在经营不善的时候，CEO更换的可能性更高，并且董事会的监督性更强（主要表现为董事人数增加）；而以Howorth等（2004）和Monks（2006）为代表的学者则不以为然，他们认为风险投资只会追求自身的投资利益，不仅无益于被投资公司的治理改善，相反，还会与管理层“合谋”，共同侵害中小投资者的利益。尽管风险投资在公司治理中的作用存在争论，但是Jensen（1989）认为，风险投资是一类“积极股东”，为了自身的投资利益，有动机参与被投资公司的管理活动（主要是治理活动），通过监督和约束管理层行为，引导其为自身的利益服务。在这个过程中，风险投资具有“外部性”，他们在维护自身利益的同时，客观上也改变了与他们具有一致利益的中小投资者的利益。因此，Hochberg（2012）认为风险投资已经成为一种调整组织结构的公司治理机制。综上，本文在前人研究的基础上，探讨风险投资参与公司治理的原因、路径和结果，并做出了以下三个方面的贡献：第一，指出了风险投资治理被投资公司的能力和动机，并讨论了“股东积极主义”在其中的作用；第二，分析了风险投资通过股权和职权两种途径来发挥治理效应的方式；第三，从会计操纵、治理机构和机制以及问题三个方面，综述了已有文献存在的争议，进而探讨了风险投资治理的结果。此外，本文也根据我国社会经济的发展，给出了风险投资研究进一步发展的方向，以期能够帮助未来的学者在本领域继续做出贡献。 二、 风险投资参与公司治理的原因
风险投资之所以能够成为“积极股东”，参与公司治理，主要有以下三个方面的原因：第一、风险投资的单次投资额较大，如果失败会损失巨大。Smith（1996）认为，机构投资者由于持股量大，很难在不影响股票市场波动的情况下退出公司。所以他们有动机“用手投票”，通过《公司法》赋予的股东权力来抑制管理层的投机行为。风险投资是机构投资者的一种，因此，他们有动机参与被投资公司的治理活动，监督管理层的行为。例如，2014年，众多风险投资机构纷纷介入我国上市公司，要求更换管理人员，调整董事会结构。第二、风险投资的专业知识使其具有治理能力。风险投资机构一般汇集了投资、经营和管理等方面的专业人才，可以全面评估被投资公司的管理层行为，并设计良好的激励和约束机制，促使其与自身的利益相一致。同时，风险投资还具有广泛的社会联系，能够为被投资公司融资、拓展市场、寻找低价供应商提供便利。第三，风险投资的投资模式决定其不得不进行公司治理。风险投资一般投资于未上市（Pre-IPO）的公司，这样的公司股权交易受到限制，如果风险投资不进行积极治理，一旦管理层发生“侵占”，那么风险投资就无法通过“退出”来保护自身的利益。因此，风险投资只有依赖积极监督，通过改变公司治理结构和机制来约束管理层，促使其经营行为符合自身的投资利益。 三、 风险投资参与公司治理的路径
以往的研究显示，风险投资对被投资公司的治理路径主要有两种：一种是通过股权行使股东权力。在实践中，公司引入风险投资一般有两个途径，其一是保持原所有人的股份数目不变，通过扩充股份的方式吸收风险资本；其二是保持股份总数不变，由某一原所有人（一般为创始人或其家族成员）出让股份给风险投资。不论上述哪种情况，被投资公司原有的股权结构都会发生变化，而风险投资正是在这变化的股权结构中要求自身的权力，进而改变公司治理结构和机制。根据委托理论，风险投资成为股东后，就变成了公司的委托人，他们有权利监督人――管理层的工作，并对其私利行为加以限制。另一种是通过董事会行使董事权力。风险投资进入被投资公司董事会后，会审查其财务报表、战略计划和投资方案，以使其管理层的经营符合自身的投资利益。同时，风险投资也会利用自身的社会网络和专业知识为被投资公司提供增值服务，增加其经营绩效和公司价值。由于董事会是公司治理的核心，因此风险投资在董事会中的积极行为会改变被投资公司原有的决策机制，进而影响其公司治理模式。上述具有过程如图1所示。 四、 风险投资参与公司治理的结果
理论研究对风险投资参与被投资公司的治理有两种不同的理解：价值认证和道德风险。价值认证理论认为风险投资具有认证、监督的功能，可以提高对内部人的监督，降低信息不对称程度，有利于被投资公司治理水平的提高。而道德风险理论则认为风险投资参与公司治理只是为了保证自己的投资收益，无益于被投资公司治理水平的改善。基于此种争论，本文以下部分就从这两个角度来综述风险投资的公司治理结果：
1. 对会计操纵程度的影响。在认证理论下，风险投资会积极监督和激励被投资公司的管理层，并降低外部投资者和内部人的利益冲突，因此坚持该理论的学者认为有风险投资参与的公司，其会计操纵程度较低，会计信息质量较高。例如，Ball和Shivakumar（2008）就发现，与没有风险投资介入的公司相比，有风险投资介入的公司盈余管理程度较低。Morsfield和Tan（2006）以及Hochberg（2012）也有类似的发现，他们以IPO为时间点，发现风险投资的参与能够降低公司的盈余操纵，提高财务报表的可信度。但是，道德风险理论不这么认为。该理论的支持者认为风险投资具有“逐名动机（Grandstanding）”，其为了在资本市场上建立声誉，有动机进行会计操纵，通过盈余管理的方式调节被投资公司的经营绩效，以便自己在退出时能获得最大的投资收益。Chou等（2006）和胡志颖等（2012）的研究为此提供了证据，他们发现风险投资在IPO时和IPO后都有盈余管理行为。显然，这种行为会增加公司内外部投资者的冲突，不利于公司治理。
2. 对公司治理结构和机制的影响。在认证理论下，Hochberg（2012）的研究认为，风险投资参与的公司有更优的治理结构和机制，尤其在被投资公司IPO时，风险投资可以很好地监督管理层行为，向资本市场投放积极信号，增强投资者信心，降低IPO折价率。Lerner（1995）的研究发现，风险投资在进入被投资公司董事会后，可以优化其决策过程，并在CEO更替时，增加自身董事数量以增强监督力。Suchard（2009）也发现，在有风险投资的公司中，董事会独立性更强。而在道德风险理论下，Howorth等（2004）认为风险投资为了获得退出收益，有可能和公司内部人合谋，形成不利于中小投资者的治理结构和机制。Monks（2006）同意此种观点，并提出风险投资的介入无益于公司治理的改善。此外，张学勇和廖理（2011）利用中国公司的数据检验得出，外资背景风险投资支持的公司，其治理结构要优于无外资背景的。王会娟和张然（2012）也发现，私募股权投资（包括风险投资）有外资背景，其治理结果更好（表现为管理层薪酬契约更具敏感性）。由于外资风险投资机构存续时间更长、实力更强、经验更丰富，因此，可以推测成熟风险投资机构更重视被投资公司的治理状况。
3. 对问题的影响。认证理论认为风险投资的介入能够降低被投资公司的成本，缓和委托矛盾。王会娟等（2014）提出，风险投资能够影响被投资公司的现金股利政策，具体表现为有风险投资参与的公司更倾向于分配现金股利，而且现金股利支付率更高。由于现金股利的支付更能体现中小投资者的利益，因此风险投资的介入有利于减轻问题。冯慧群（2016）的研究也证实了这种看法，其提出风险投资能够降低中国上市公司的两类成本，有效地抑制管理层“侵占”和控股股东“剥夺”，优化委托问题。而道德风险理论却认为风险投资会为了自身的利益与公司内部人合谋，形成问题，增加成本。Lee和Wahal（2004）提出，风险投资为了帮助支持的公司尽快实现IPO，会美化其经营绩效，以博得资本市场的青睐，这样就损害了不知情的中小投资者的利益，导致了矛盾。杨其静等（2015）也提出，风险投资的参与既没有帮助被投资公司提高经营绩效，增加投资者的利益，也没有对其进行监督，发挥公司治理效应。这样，风险投资的存在就无益于矛盾的缓和。
综上，可以看出，已有的文献在风险投资治理结果上存在分歧，而Chahine等（2007）认为产生这种分歧的原因在于制度环境不同，他们认为风险投资只有在完善的金融和法律条件下才能发挥治理效应，因此，在我国，风险投资要进行公司治理，还有赖于政府在金融和法律方面的改革和推进。 五、 结论与展望
本文基于实践中风险投资参与公司治理的现象，对其产生的原因、作用的路径和结果进行了综述，得出了以下结论：第一、风险投资是“积极股东”，为了保证自身的投资收益，既有动机也有能力介入被投资公司的治理事务，监督管理层行为，引导其为全体投资者利益服务。第二、风险投资参与公司治理的路径有两条，一条是通过股权行使股东权力，另一条是通过董事会行使董事权力。第三，学术界对风险投资治理的结果存在争议，但是一致认可风险投资的参与会改变被投资公司的会计操纵程度、治理结构和机制以及矛盾。
面对风险投资参与公司治理的程度不断加深，结合我国当前的社会经济形势，学术界应该在以下方面加以研究：
1. 探索国企混改中风险投资的治理效应。2013年，国家提出要积极发展混合所有制经济，尤其在国有资本投资项目中引入非国有资本。在政策引导下，国有企业率先开始进行混合所有制改革（简称“国企混改”）。这极大引起了资本市场的关注，2014年，众多风险投资巨头进入国有企业，成为国企混改的先锋。风险投资参与国企混改，主要有以下两方面的优势：其一，风险投资作为带资源的资本，可以通过强大的资本运营能力、广泛的信息渠道和社会资源，给国有企业带来机制上的革新、治理上的提高，弥补国有企业在生产效率、激励机制、市场敏感性等方面的短板；其二，风险投资会通过资本市场的竞争价格来进入国有企业，避免了上一次国有企业改革中“国有资产贱卖”的问题。鉴于风险投资在国企混改中的优势，要想使其进一步发挥治理效应，国家必须做好政策层面的建设，增加国有资产定价机制的透明性，保证风险投资在进入后拥有话语权，只有这样，才能打消风险投资的顾虑，积极参与国企混改。
【关键词】工程；投资控制；风险管理；
1 建设前期阶段投资控制的风险
1.1 项目决策环节
由于面临经营风险、行业风险等多重风险，对工程项目要做出正确的预测和分析，在决策阶段的风险管理主要体现在以下方面：
1.1.1 项目合理规模的确定。每一工程项目都存在着一个合理规模的选择问题：生产规模过小，使得资源得不到有效配置，单位产品成本较高，经济效益低下；生产规模过大，超过了项目产品市场需求量，则导致开工不足、产品积压或降价销售，致使项目经济效益也会低下。
1.1.2 建设标准水平的确定。建设标准能否起到控制工程投资、指导投资控制的作用，关键在于标准水平定得是否合理。标准水平定得过高，会脱离实际情况和财力、物力的承受能力，增加投资；标准水平定得过低，将会妨碍技术进步，影响经济的发展和生活的改善。建设标准是编制、评估、审批项目可行性研究的重要依据，是衡量工程项目投资是否合理及监督检查项目建设的客观尺度。
1.1.3 工程技术方案的确定。选择主要设备还应注意以下问题：尽量选用国产设备，注意进口设备之间以及国内外设备之间的衔接配套风险、注意进口设备与原有国产设备、厂房之间配套风险、注意进口设备与原材料、备品备件及维修能力之间配套风险。
1.2 筹资环节
资金筹集被视为工程项目运作的“血液”，是利益与风险聚集的焦点。通过内部筹资和外部融资结合，短期与长期资金的使用规划，合理确定、安排资金使用量，节约资金使用成本，提高资金使用效率，从而有效地控制筹资成本，进而控制工程项目的总投资。
1.3 概预算的审查
审查概算的目的在于：合理分配投资资金、加强投资计划管理，合理确定和有效控制工程投资；促进设计的技术先进性与合理性的结合；核定工程项目的投资规模，可以将总控制做到准确、完整；为工程项目投资资金落实提供可靠的依据，提高工程项目的投资效益。
2 工程实施阶段投资控制的风险管理
2.1 工程项目的招投标环节
在招投标阶段，承包商可以通过风险分析明确承包中所有风险，有助于确定应付风险的预备费数额，或者核查自己受到风险威胁的程度，而项目单位也可以通过对风险的识别采取应对措施。
2.2 工程项目的合同管理
2.2.1 合同条款增加刚性，减少弹性
由于建设地点条件不同，设计水平不同，设备、材料采购地、供应商不同，项目单位与承包商的管理水平不同，会造成合同条款和履行相差悬殊，合同签订时留下的许多“开口”条件及日后的调整项目。投资项目建设周期长、变化大、不确定因素多，即使硬性确定，也会给合同履行期间造成大量的索赔和反索赔。
2.2.2 加强合同管理，减少“合同欺诈”
合同欺诈已不是正常合作关系所能接受的行为，是由于项目单位自身在合同管理方面不规范而引发的来自承包商的投机行为。由于不规范的管理习惯和日常管理中的漏洞，体现在不严格按合同规定办事；出了问题不是回到合同基础上寻求解决的办法，而是寻找捷径；解决问题不按合同要求而是某个人的意志；项目单位的各个管理部门其内部看似严密而有序，但管理部门之间的搭接部位常常出现空白，经济损失就发生在空白地带，并且不易被察觉。
2.3 设备、材料采购供应
设备费在施工造价中所占的比例约为60%左右，材料费用约占20%，两者共同构成工程项目实体，对工程项目投资影响较大。采购供应管理是物流管理的重点，它渗透到工程项目的全过程。
2.3.1 规范供应商的资质审查及采购程序，直接降低采购风险。具体方法有建立稳定、畅通、利益双赢的战略伙伴合作关系，共同抵御市场风险；规范比价、核价，推行招标采购、网上采购、总承包采购、集中采购，直接降低采购成本，提高采购效率。
2.3.2 加强采购环节与各类专业管理环节的衔接，减少风险。如工程材料的定价与投资部门、监督部门脱节，会造成采购舍近求远、舍廉求贵、舍优求次及价差管理混乱；与财务部门脱节，会造成付款无序及违规操作；与验收环节脱节，大量工程付款会造成材料、设备张冠李戴，甚至虚假交易等问题。
2.4 施工过程环节
施工过程的质量、工期、造价是整个工程成本控制功能的中心，在这3项控制中，进度控制是灵魂，费用发生在各项作业中，质量则取决于每个作业过程。如果3项有1项失控，其结果将是项目建设方向偏离目标；即使花费精力调整3项控制之间的关系，方向路线也将是弯曲的，那么如何才能减少上述控制风险呢？一是加强施工图会审，控制施工过程的设计变更。二是关注索赔是否以合同为依据，索赔必须注意积累资料以及及时合理地处理索赔。
3 工程竣工阶段投资控制的风险管理
3.1 竣工决算和竣工验收环节
竣工决算是项目单位按照国家有关规定在新建、改建和扩建工程项目竣工验收阶段，编制的竣工决算报告，正确核定新增固定资产价值，考核分析投资效果，全面反映工程项目实际投资和投资效果的文件，是分析和检查设计概算的执行情况，考核投资效果的依据。
竣工验收是工程项目管理的最后阶段，是对工程项目的总体进行检验和认证、综合评价和鉴定活动，是建设、施工、生产准备工作进行检查评定的重要环节，也是对建设成果的投资效果的总检验。通过竣工验收办理固定资产使用手续，对建设项目的决策和论证、勘察和设计及施工的全过程进行最后评价，可以总结工程建设的经验和教训，为提高工程项目的经济效益和管理水平提供重要依据。
3.2 项目后评估环节
工程项目后评估是指工程项目竣工投产、生产经营一段时间后，再对项目从立项决策、设计、施工、竣工投产、生产运营等全过程进行系统评价的技术经济活动。这是工程项目投资管理的一项重要内容及最后一个环节，以达到总结经验、剖析教训、不断提高决策水平和投资效益的目的，并为今后类似工程的决策提供依据。
该阶段的风险管理主要体现在大量的资料和数据是否详实和准确；工程项目后评估的范围是否全面，内容是否完整；专家评估小组成员的自身素质和业务水平是否过硬；后评估确立的标准是否合理，确定的评价方法是否科学；后评估对工程项目得失是否做出恰当的反映。
3.3 工程项目的审计环节
工程项目审计主要有建筑安装费的造价审计、工程项目竣工决算审计以及工程项目的内部控制审计。进行这样的审计必须做到经济与审计的结合、技术与审计的结合、工程与审计的结合。
如果没有工程投资管理及工程项目投资审计的理念和管理手段，没有这些管理在工程程序各阶段的作用和影响，那么整个投资的运行失控则不可避免。因此，要正视现实中的磨擦和冲突，重塑工程项目投资控制的定位。
4 工程项目全过程管理方面投资控制的风险管理
4.1 财务管理控制方面
在工程项目的总投资控制下，财务已贯穿了决策、投资、建设、生产、经营的全过程管理，上述各环节发生的一切成本费用也是通过财务最终反映出来的。
该方面的主要风险管理有：（1）是否建立科学合理的核算科目，对工程项目发生的各项明细费用是否准确地归类核算；（2）各专业管理部门与财务信息的沟通渠道是否通畅、准确，财务能否准确地记录和反映各项明细费用的发生；（3）是否准确反映贯通整个项目建设过程中的价值流、物质流和信息流，三者是否完全一致；（4）由于专业知识的限制，财务人员未能对项目建议书和可行性研究报告的完整性、客观性进行技术经济分析和评审，出具评审意见，可能会导致决策失误。
4.2 信息管理及系统建设方面
关键词：风险投资技术创新；SPSS线性回归分析
引言
随着二次大战新技术革命的繁荣发展，原单一的新技术逐渐扩展为多元化高科技产品服务，由于新技术开发及产品研发具有很大不确定性，顺势风险资本应运而生。至今，对于发达国家而言，风险投资已成为促进高新科技技术创新的主要资本形式，其在中国的发展近30年。相关鼓励政策相继，特别是2009年，在宏观政策推动下，创业板IPO开启为中小企业的成长注入了新鲜活力。在这样的实际大背景下，风险投资是否在真正意义上对我国科技创新水平有影响。本文通过理论与实证分析进行验证，并给出相应解决对策。
一、风险投资与技术创新基础理论
（一）风险投资相关理论
1、风险投资概念
风险投资（venture capital）简称是VC，也称创业投资。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；本文旨在研究其狭义概念，即专业金融家对以高新技术为基础，有高速成长能力与强大竞争力公司的投资。
2、风险投资在我国发展历程
于上世纪80年代1985年，国务院批准成立了中国第一家专营风险投资业的全国金融机构――中国新技术创业投资公司，它的建立标志着中国风险投资实业开始广泛蓬勃发展。短短30年，风险投资业得到了一定的发展，下面我们通过表1、表2、表3、说明：
第三方面，从风险资本总量来看，风险投资总量近几年有下降趋势。2012年与2011年相比，降低了56.06%；与此同时，2012年每家机构平均管理资本是2011年的70.85%。
综上所述，中国风险投资在2006-2009年逐渐上升，在2009年之后由于社会转型，出现了募集资金困难、IPO退出回报下降等问题。2012年由于全球证券业陷入泥潭，但在政府的积极调整干预下，在不断的探索尝试过程中，风险投资规模势必会更加强大，发展也会越来越均衡科学。
3、风险偏好
企业像人一样也有个产生、发展、成熟、衰老的过程。一个完整的企业生命周期包括的种子期、初创期、发展期和成熟期四个阶段。
根据投资阶段不同风险，投资者认为阶段预期收益和损失也有不同看法，进而投资者表现出不同的投资风险偏好，决定其是否在企业现发展阶段投资。风险偏好是指投资者对风险的不同喜好程度。投资者在各投资阶段的风险偏好情况见表4：
（二）技术创新相关理论
风险投资主打领域为高新技术产业，其对高新技术企业的前途有很大影响力，尤其是需要加大创新力度的初创企业。同时这类企业一般风险大，融资渠道受阻，风险投资正好为其提供资金帮助，并且提供后期服务，如经营管理、项目设计等。总的来说，风险投资对技术创新有促进作用。
1、技术创新概念
创新是一个民族的灵魂，更是一个企业生存的活力。美籍奥地利经济学家J.A.Schumpeter将创新定义为把生产要素和生产条件的新组合引入生产体系，旨在获得利润。他认为技术创新是新产品开发、老产品改进、新工艺采用的过程，是新科技成果商业化的过程。继熊彼特提出对技术创新的解释后，一些研究者对技术创新做出各种解释，我国学者在结合中国实际情况也提出了中国特色的技术创新。技术创新是一个评判国家或企业是否具有竞争能力的指标。
2、技术创新核心指标――R&D
我国科技活动分为三类：R&D活动、R&D成果应用活动和科技教育与培训。R&D是活动中最新颖的一部分，其创造性是最强的，所以是技术创新的核心部分。
在我国，2000年研发强度为0.9%，与此同时，西方发达国家平均水平为2%，可见，二者存在较大差距。根据统计资料显示，工业化初期阶段国家，研发强度小雨1.0%；工业化中期阶段国家研发强度1.5%以上，技术有明显增强能力；工业化后期的国家，研发强度为2%以上，服务旅游业开始呈主导趋势，技术创新程度颇高。在2006年，我国发展规划纲要提出要在2020年全社会研发支出占据GDP为2.5%及以上。本文研究中研发强度为R&D与主营业务收入之比。
R&D活动作为技术创新的核心内容，研究技术创新产出在某种意义上就是指R&D产出。本文研究中奖拥有发明专利数作为衡量技术创新产出的指标。同时，衡量风险投资指标有风险投资总量、风险投资所占股份比例等。Romain曾提出，风险投资的作用在某种程度上类似于R&D投入，R&D投入可以被认为在创新过程中的积累。因此，本文将R&D投入作为风险投资指标。
二、风险投资对高新技术企业技术创新影响的实证分析
在国外，风险投资成为高新技术企业的主要资本，在我国具体国情之下，风险资本作为新兴资本，其对高新技术企业的发展，特别是技术创新方面是否有影响，本文通过以下三个方面进行验证：研究假设、模型选择、数据处理、结果分析。
（一）研究假设
假设1：投资风险偏好对技术创新有影响。
投资具有不确定性使得投资机构风险偏好对企业产生影响。对于企业，不同时期对其注入资金，对其创新水平有影响。
假设2：投资机构个数对技术创新有影响。
风险投资机构作为连接资金融通的中介媒介，为企业注入新鲜资金后，会影响企业创新水平。
假设3：R&D研发投入量对于技术创新具有正效应。
R&D 经费支出是目前支持我国高新技术产业发展的两项最主要的支出。
（二）模型选择
实证分析所涉及的变量有四个。专利数、R&D投入、风险投资机构数量、风险投资偏好。其中专利数，采用专利授权数，数据来自IPO上市招股说明书；R&D投入的数据来自中国统计年鉴；风险机构投资偏好数据来自于来自CVSource数据库。
首先，先做一个简单探究，经过对数据收集与处理，做出以下分析，如表5所示：
从以上分析看出，在风险投资注入之后，企业中研发费用也会相应增加；另一方面，在注入风险资本，研发费用增加后，相关文件说明其创新都提高，为社会提供了便捷的服务等，从而相应地关于核心收入占研发收入比例也为增加。这似乎说明，风险资本注入促进了企业研究项目的增加，相应地产生了较好的效益。而此忽略了风险资本机构投资偏好与参与个数因素对其创新成都的影响。因此，本文就RD研发投入、风险机构投资偏好及其个数对创新程度影响做以下深刻地分析。
经典的研究风险投资对技术创新作用的实证模型是：
其中P代表专利，RD代表研发投入，VC代表风险投资，u代表残差。采用对数形式，在计量结果上的差异占存在于常数项，所以没有质的差别。由于此模型中变量被大量研究，经过分析之后，本文决定采用以下模型进行实证研究：
风险投资偏好风险投资偏好IP本文用专利授权数反映技术创新活动的活跃程度。
（三）数据处理首先，选择创业板风险投资企业173家，对其数据进行相关性分析，如表7所示：
（四）结果分析
结果分析回归方程为：lnP=4.764-0.211lnIP+0.104lnQ+0.108lnRD。表明投资偏好为风险冒险型对高新科技企业创新程度比风险保守型有促进作用；投资机构数量与研发费用投入对高新科技企业技术创新有促进作用。但表8显示判定系数为0.118，表9显示方差分析F统计量及对应的P值，从中发现Sig.=0.498，判定回归方程较不显著。原因是因为IP、Q、RD的Sig.分别为0.307，0.508，0.331，表明风险投资偏好、投资机构数量及研发投资费用对高新科技企业的创新程度影响程度不显著。从实证结果看出，在高新技术企业的专利授权数标准的相比之下，风险机构投资偏好引起的被解释变量的变化比RD与投资机构数量引起的变化大得多，这说明RD与投资机构数量对高新技术企业发展的促进作用比风险机构投资偏好小，即风险机构投资偏好有更大空间的发展。笔者分析其主要原因有以下几个方面：1、我国风险投资起步较晚，没有充分利用个人、企业、金融或非金融机构等具有投资潜力的力量来共同构筑一个有机的风险投资的前景；2、我国经济市场缺乏活力，投资机构变得谨慎行事；3、风险投资企业缺乏高素质的复合型人才、缺乏有识之士，尚未看到自主创新型企业的高风险、高收益的前景，风险偏好较弱，因而将很大一部分资金投入了传统产业，没有发挥出应有的作用。4、缺乏相关风险投资法律的支持，严重制约了风险资本市场的发展；5、缺乏创业文化和风险精神，我国传统文化与惯性思维制约了创业精神。总之，政府应重视这种促进作用，风险投资机构与高新技术企业应积极优化彼此间的促进作用。
四、结语
本文首先从理论上分析了风险投资对技术创新的影响，接着利用风险投资与技术创新的数据，运用回归分析方法探讨了我国风险投资对高新技术产业发展所产生的作用，结果表明：风险投资、投资机构数量对企业创新程度有促进作用；风险投资若在企业发展期加大投资对创新程度有更大促进作用。但是其显著性不强，即风险投资的作用并不十分积极。与发达国家相比，风险投资对我国技术发展的促进作用还很不相称，远没有达到应有的水平。之后对河南新大新材料股份有限公司风险投资与技术创新进行具体分析验证了实证分析结果并对其提出具体完善对策。（作者单位：宁夏大学）
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