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导语：在矿业企业资产评估的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
本文对2008年1月至2010年12月间上市公司公告的250余项重大重组事项进行汇总，并结合资料齐备的547项企业价值评估样本，深入分析了目前上市公司并购重组企业价值评估中评估增值的原因，进而就部分案例中存在的估值虚高问题提出了监管建议。
一、评估增值率产生根源的理论分析
评估增值率产生的根源在于评估价值与账面价值的性质差异。
账面价值作为会计核算方式，是对企业资产负债表上列示的各项资产、负债及权益价值的记载。根据《企业会计准则（2006）》，账面价值的会计计量属性主要有历史成本、重置成本、可变现净值、现值和公允价值等五种，目前应用最广泛的还是历史成本属性，即大部分企业账面价值更多的是从历史成本角度反映企业价值，是一种静态的价值衡量方式。
上市公司并购重组中资产评估价值反映的主要是资产的市场价值，是资产在公平的市场交易中的价格体现。关于市场价值，《中国资产评估准则――资产评估价值类型指导意见》中的定义为自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。可见，账面价值与资产评估价值是从不同的角度度量企业价值。
现实中，由于市场行情的不断变化，必然会引起资产价格的波动。在采用历史成本计量的情况下，账面价值将很难及时地反映出这种变化。这也是国际会计准则和2006年的中国企业会计准则强调及引入公允价值概念的重要原因。资产价格的波动越大或随市场变化越大，账面价值与市场价值间的差异就越大，愈发暴露出账面价值在反映企业价值方面的缺陷，此时，资产评估的结果与账面价值的差异就越大。
此外，由于会计记账更为强调信息的可验证性，企业通过传统的会计记账方式形成的账面价值仅是已有有形和部分无形资产的累积，缺少对包括因良好的商业经营、难以复制的客户关系等带来的无形资产价值的反映。而真正意义上的现代企业价值显然不仅包括企业原有资产负债表上的各项资产，更应是考虑了各项可能对企业价值产生影响因素后的综合价值。显然，评估价值所涵盖的范围通常大于企业财务报表上的账面价值。
结合统计期间中国上市公司平均约5倍的市净率水平，可以看到账面价值在反映部分行业资产价值方面存在着一些不足。简单地以会计上的账面价值衡量资产的真实价值，对于核心资产市场价格变动较快的企业来说，必然存在对其真实价值的偏离。在全球资产价格不断变化的大背景下，应该摆脱传统的会计意义上的账面价值对于价值判断的束缚。对于高增值率的资产，有必要对增值原因进行深入剖析，验核评估增值的合理性。但是增值率的高低，通常反映的并不是评估师评估工作的有效与否，不是评估结论的科学与否，其一定意义上代表的是账面价值作为会计属性在反映资产真实价值时的有效程度，因此不宜将其单纯作为考量判定评估结论合理性的主要指标。
二、上市公司重组资产评估增值的客观原因
2008-2010年上市公司重大资产重组置入资产普遍性地表现为增值，三年重组资产评估平均增值率分别为98.86%、76.88%和148.85%。
2008-2010年上市公司重大重组置入股权类资产增值数额分布
本数据统计基于2008年1月-2010年12月期间评估报告收集齐备的200项上市公司重大重组事项中涉及456项置入上市公司的股权类交易对象。
分析导致并购重组较大增值的各项因素，笔者认为总体而言，有其客观合理性：
1.统计期间上市公司重大资产重组置入资产普遍的增值与宏观经济环境密切相关。
全球范围内的流动性过剩带动了资产价格的持续走高，导致诸多资产的重置价格出现了不同程度的增值。以黄金价格为例，在2008年1月-2010年12月间，已由840.75美元/盎司上升至1,413.9美元/盎司，年均增长率接近20%。而在国内，随着汇改以来人民币的稳步升值，资产价格上升的趋势和压力亦逐步显现，统计数据显示，2008年1月至2010年12月，狭义货币M1由154,870亿元增长至266,620亿元，广义货币M2由417,850亿元增长至725,850亿元，年均增长率逾20%，高于GDP增长速度与贷款需求增长速度之和。货币供应量的过度增长拉动了房地产等资产价格的上涨，导致一定程度上资产在评估时点市场价格远高于历史成本，客观上加大了高增值率形成的可能性。
2.重组资产普遍增值与上市公司通过重组提高资产质量和盈利能力的出发点相符。
上市公司通过置入具有较好价值表现和投资潜力类资产，实现公司整体价值的提升。那些预期增值潜力巨大的资产也因此成为上市公司重组所青睐的目标资产，并较容易为投资者所接受。
3.重组支付模式的变化使得评估后高增值资产的交易成为可能。
2006年以前，上市公司资产重组的主要形式为现金购买或资产置换。股权分置改革以后，以股份作为支付手段的并购重组成为主流。在前一种情况下，上市公司支付能力有限，如标的资产作价较高则难达成交易；而在股份支付的情况下，上述限制被突破，优质资产不再受交易价格限制也可实现重组进入上市公司。市场上越来越多的优质资产，包括评估价值与账面价值相比有较高增值的资产也具备了进入上市公司的可操作性，上市公司可以通过改变支付方式改善支付能力。
4.当前的会计环境、税务环境等都在一定程度上为上市公司重组资产的增值创造了有利条件。
原会计准则规定，上市公司购买资产所发生的评估增值，将在经营期间逐年摊销并计入经营减值，从而形成对评估增值的制约。2006年颁布的新会计准则及其有关解释对重组涉及若干会计问题做出重大调整，将企业合并划分为同一控制和非同一控制下的企业合并两种，并增加了反向购买、购买子公司少数股东权益等情形的规定。在同一控制及反向收购的企业合并中，注入资产仍以账面值反映，评估增值高低不再对重组后公司的经营产生影响；对于将形成商誉的企业重组，不再要求商誉在10年内摊销完毕，只需在每年进行减值测试。如江南化工2010年重组方案中形成约15亿元的商誉，在原准则下每年将降低约1.5亿元的净利润，而在新准则下公司仅需进行减值测试，如未发生减值则不影响净利润，这对上市公司经营业绩压力影响大为减弱。此外，近年来，国家相继出台了重组税收优惠政策，如2009年，财政部、国家税务总局《关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知》，规定股权支付金额不低于交易支付总额的85%，即可享受税收优惠。目前重组方式主要以股份支付形式为主，因此，多数重组可享受所得税减免的优惠政策，不会因为评估增值高、交易价格高而承担由此带来的税收成本。
三、三大高增值率行业增值原因分析
2008-2010年，上市公司重大重组所涉及的置入资产三年平均增值率位于前三位的行业分别为建筑业、采掘业和房地产业，平均增值率分别达到了336.14%、322.45%和319.44%。本文选取了样本较多的房地产业、采掘业以及近年来发展迅速的信息技术业等三个较为典型的行业分别进行了分析。
(一)房地产企业高增值率分析
分析房地产行业置入资产在上市公司重大重组中的高增值率，可以发现，导致房地产企业评估的市场价值与账面价值相比较高增值率的原因主要来自于房地产企业所拥有的土地使用权和在开发房地产项目。土地使用权价格的迅速上涨，加上部分土地性质的转变等综合性因素影响，使得土地使用权评估结果与入账价值相比通常会发生大幅增值；房屋价格的快速上涨带动了开发商在开发房地产项目市场价格的大幅上扬，加之房地产开发企业普遍较高的资产负债率，使得房地产企业权益价值评估的增值率维持在了一个较高的水平。
以北京市地价和房价变化为例，2008-2010年间，北京市地价指数（居住用地）增长近50%。由此不难理解，统计期间土地使用权、房屋等会成为高增值率的资产。
上述资产的高增值率在房地产开发企业较高的资产负债率情况下得到进一步放大，最终得到房地产企业的高增值率。
从资产负债率对增值率的影响来看，在以资产基础法评估企业股权价值过程中，主要资产的高增值会在企业自身较高的资产负债率情况下得到进一步放大，最终得到较总资产评估增值率更高的净资产评估增值率。企业净资产增值率可用如下公式表示：
其中，
A：总资产原值(账面值)；
A’：总资产评估值；
L：负债账面价值(在此认为负债评估价值等于负
债账面价值)；
即为总资产增值率，为以账面价值记载的企业资产负债率。
由上述公式可以看出，在主要资产出现较高增值率的情况下，企业资产负债率越高，对资产基础法下计算出的净资产（股权）价值增值率的放大效用愈强，最终将带动企业价值增值率的大幅提升。
以本次研究样本中房地产行业增值率最高的刚泰控股（代码：600687）重大重组案例为例，置入资产评估增值率达到3446.02%。置入的总资产（调整后）账面价值为33,488万元，其中土地使用权为6,705万元；对应的评估价值是，总资产为68,830万元，其中土地使用权为42,041万元，土地使用权增值率即达526.93%；加之企业资产负债率较高因素影响，企业净资产增值率最终达到3446.02%。该企业土地使用权的高增值率主要来自于近年全国土地市场价格的大幅上涨；而企业较高的资产负债率也进一步放大了评估增值率的数字化效果。
(二)采掘业企业高增值率分析
采掘业企业评估结果发生较高增值的原因主要来自于其拥有的矿业权（采矿权、探矿权）的增值。矿业权在评估过程中增值的原因通常可以归纳为以下几方面：
首先，矿业权作为一种无形资产，其价值以可预计的、未来能够带来的权益为基础。随着矿权自身经历发现、勘探和开采等不同阶段，可获得的储量信息会有变化，相应选择的评估方法会有不同，同一矿权在不同阶段评估价值必然存在差异。对于预查及普查阶段的探矿权，通常采用勘查成本效用法、地质要素评序法等成本途径进行评估；对于详查及以上勘查阶段的探矿权以及拟建、在建、改扩建、正常生产矿山的采矿权，可以采用折现现金流量法、折现剩余现金流量法、剩余利润法等收益途径进行评估；对于勘查程度较低的预查及普查区的探矿权，只有对于赋存稳定的沉积型矿种的大中型矿床可以考虑通过收益途径（折现现金流量风险系数调整法）进行评估。上市公司重组的矿权与其初始取得时相比，储量信息进一步明确，应用不同评估方法的条件、参数发生变化，评估增值成为矿权资源价值被进一步挖掘的客观体现。
其次，近年来矿产资源价格的不断攀升是引起矿权评估增值的重要原因。从2006年开始，全球范围内主要矿产资源的价格进入了快速上升周期，虽然在2008年下半年至2009年经历了一定程度的下跌，但很快止跌回升，再次呈现上涨行情。矿产资源价格的快速上涨，直接拉升了矿权未来可带来的现金流量的增长，带动矿权市场价值不断攀升。统计期间的2008-2010年恰逢矿产资源行业景气时点，矿权价值评估增值一定程度上成为全球资源价格上涨的间接反映。以上海现货市场有色金属铜的交易价格为例，2008年底为25225元/吨，2009年底达到57865元/吨，2010年继续攀升至67950元/吨，年均增长率高达70%。
2009-2010年上海现货市场有色金属铜交易价走势
数据来源：北京中和明讯数据咨询有限责任公司整理
此外，早年矿业权较低的取得成本为近年来矿业权评估增值埋下了伏笔。矿产资源的开发管理经历着不断完善和成熟的过程，2006年以前，矿权的取得方式多为协议转让，部分矿权采取先申请先取得等原则，矿权的入账价值仅为按规定缴纳的价款。2006年后，《国务院关于全面整顿和规范矿产资源开发秩序的通知》、《关于进一步规范矿业权出让管理的通知（国土资发[2006]12号）》等一系规定的相继实施，矿权的取得和转让逐步规范，转让价格逐步市场化。
以金岭矿业（000655）2008年重组为例，上市公司股东定向发行股份购买召口矿区资产，其中采矿权账面价值5,643.83万元，为早期出让取得采矿权时所交的价款，本次评估值92,378.08万元，增值率高达1,500%。
(三)信息技术业企业高增值率分析
除房地产业和采掘业企业由于拥有稀缺性无形资产实现较高增值外，信息技术企业在上市公司并购重组过程中也实现了较高的增值。上市公司重组中所涉及的信息技术企业主要为软件公司、信息或网络技术公司等高新技术企业，该类企业的显著特点是有形的实体性资产比重通常不高，但企业拥有在行业内领先的核心技术、专利或客户网络资源等无形资产，且这部分资产价值通常在账面上并没有得到体现或体现得并不充分。在采用收益法对企业整体价值进行评估过程中，信息技术业企业拥有较多无形资产的优势得到较大程度体现，导致了相对较高增值率的出现。
在东华合创收购北京联银通科技有限公司（“联银通科技”）案例中，北京东华合创数码科技股份有限公司（股票代码：002065，主营业务为应用软件开发、计算机信息系统集成及相关服务）以发行股份为支付对价，收购联银通科技100%股权。后者注册资本1000万元，业务重心主要为软件和IT服务，业务和产品涵盖银行业应用软件开发、IT服务和系统集成，其中，银行综合前置系统、银行核心业务系统以及ATM服务收入为其主要业务产品。根据资产评估机构出具的评估报告，联银通科技在评估基准日2007年6月30日以收益现值法评估股东全部权益价值为29,910.42万元，增值率近850%。其增值主要原因为联银通科技拥有多项在账面无体现或体现不足的软件著作权等相关版权和核心技术等无形资产。
四、资产评估增值存在的问题及监管建议
［关键词］高职院校；资产评估与管理专业；教学改革
Abstract:Ithasnotbeenlongsincetechnicalcollegesbegantorecruitassetsevaluationandmanagementmajors.Therefore,thereisnoexperiencetoreferto.Fromtheaspectsofconstructionorientation,coursessetting,specializedteacherstrainingandpracticebaseconstruction,thispaperputsforwardsuggestionsonteachingreformofassetsevaluationandmanagementspecialty.
Keywords:hightechnicalinstitutes；assetsevaluationandmanagement；teachingreform
一、高职院校资产评估与管理专业教育现状及办学中存在的几个问题
1．高职院校资产评估与管理专业教育的现状
高职院校开设资产评估与管理专业的时间稍早于本科院校，至2005年，全国已有41所高职院校开设了资产评估与管理专业[1]。这些高职院校主要包括以下几种类型：建筑建材类高职院校（徐州建筑职业技术学院、河北建材职业技术学院等）、经济贸易类高职院校（广西财经学院、山东经贸职业学院等）、财政税务类高职院校（河南财政税务高等专科学校、内蒙古财税职业学院等）、电子机械类高职院校（北京电子科技职业学院等）、综合类高职院校（十堰职业技术学院等）。这些高职院校在资产评估与管理专业教学过程中，都有自己的优势和不足。由于高职院校开设资产评估与管理专业时间比较短，从事资产评估与管理专业建设和教学改革研究的人员较少，目前尚无比较系统的教学改革经验可供借鉴。
2．高职院校资产评估与管理专业人才培养目标趋同，没有考虑社会对资产评估与管理专业人才的不同需求，专业建设方向不明确
根据笔者调查，目前几乎所有的高职院校都是把按照注册资产评估师的规格和要求来培养具有资产评估理论知识结构和业务实践技能的，能够胜任各类企事业单位的资产管理、会计核算以及资产评估中介机构的业务工作的高级技术应用型人才作为资产评估与管理专业的人才培养目标。对于这种人才培养目标定位笔者认为是不够科学的，没有考虑社会对评估与管理人才的不同需求。笔者认为，资产评估不仅包括机电设备评估、建筑工程评估，还包括企业价值评估、珠宝首饰鉴定、文化艺术品评估、无形资产评估、金融评估、税基评估等，另外房地产估价、旧机动车鉴定评估、土地评估、探矿采矿权评估等也应当属于资产评估的范畴。目前，国务院批准了注册资产评估师、注册资产评估师（珠宝评估专业）、房地产估价师、土地评估师、旧机动车鉴定评估师、注册矿业权评估师等资产评估类职业。为社会培养各种从事资产评估职业的专门人才是高职院校的社会责任，但是，不同的资产评估类职业对资产评估理论知识结构和业务实践技能的要求也是不同的，如果只是围绕注册资产评估师的规格和要求来制定资产评估与管理专业的人才培养目标，这样培养出来的人才显然是不能满足社会对资产评估与管理专业人才不同需求的。
3．高职院校主要围绕注册资产评估师考试科目来设置专业课程，没有考虑主办院校的实际情况，课程设置没有形成自己的特色
目前，几乎所有的高职院校的资产评估与管理专业的专业课程都是围绕注册资产评估师考试科目来设置的，这种专业课程设置方法笔者认为是不合理的。现阶段开设资产评估与管理专业的高职院校多数为非综合性的，一般与资产评估与管理专业相关的专业不够齐全，导致部分课程难以安排。比如，一些经济贸易类和财政税务类高职院校因在建筑工程及机电设备方面没有相应的教学能力和经验，无法开设建筑工程和机电设备方面的课程，而建筑建材类和电子机械类高职院校对于财经方面的课程则往往难以开设。
4．高职院校资产评估与管理专业教师缺乏，职称结构和学历结构不合理
高职院校专业教师的主要来源是高校本科及硕士毕业生，但是我国资产评估本科及以上层次专业教育招生不久。2004年，南京财经大学和内蒙古财经学院将资产评估作为本科试点专业向教育部进行申报并且获得了批准，并已在2005年开始招生。此后，山东经济学院、山东工商学院、上海立信会计学院等高校也先后招收资产评估专业本科生，培养从事资产评估工作的紧缺专门人才。2004年，厦门大学积极申报并且第一个获得批准设立研究生层次的资产评估专业。厦门大学财政系资产评估专业的硕士、博士点是国内重点大学首个设立的该学科（专业）的博士、硕士点。上海财经大学在财政学硕士点下设立了资产评估方向。到2007年才会有第一届硕士研究生毕业，本科生要到2009年才能毕业，况且本科院校和资产评估事务所也需要大量的资产评估专业本科和硕士毕业生，短期内高职院校资产评估与管理专业不可能通过引进高校本科及硕士毕业生来解决师资问题。如何尽快建设一支职称结构和学历结构合理的师资队伍是每一所开设资产评估与管理专业的高职院校的共同课题。
5．高职院校资产评估与管理专业实训基地建设相对滞后，不能充分保障实践性教学的顺利开展
加强实践性教学工作是高职教育的显著特点，也是培养高素质的高职人才的根本保障。实践性教学任务的顺利完成除了要有高素质的“双师型”教师外，还要有能够组织实践性教学的实习实训基地。由于高职院校开设资产评估与管理专业时间较晚，实训基地建设相对滞后。为了保证实践性教学的顺利进行，高职院校必须加快实训基地的建设。
二、对高职院校资产评估与管理专业教学改革的探索
1．根据社会对资产评估与管理专业人才的不同需求，结合主办院校的特点和优势，合理确定专业建设方向
由于我国资产评估与管理专业开设较晚，在产权交易、企业改制、司法实践、融资抵押、财产拍卖等活动中，迫切需要大量从事资产评估与管理业务的专门人才。高职院校要想培养能够胜任各种资产评估与管理工作的专门人才是不现实也是没有必要的。高职院校可以结合自己的特点和优势，合理确定资产评估与管理专业建设的方向，根据所确定的专业建设方向来制定人才培养目标，设置专业课程。笔者认为：具有房地产专业建设经验的院校可以把房地产估价作为专业建设方向；具有土地经济学建设经验的院校可以把土地估价作为专业建设方向；具有财政学和税收学专业建设的院校可以发展税基评估；具有金融、保险专业建设的院校可以突出金融资产的估价、保险评估；工科院校可以凭借学科优势侧重机器设备评估，如旧机动车鉴定评估的专业内容；拥有珠宝鉴定专业的院校可以开展珠宝鉴定方面的专业建设；拥有艺术、文物和考古等专业优势的院校可以突出古董和艺术品的价值评估；具有地质和矿业专业建设经验的院校可以把矿业权评估作为专业建设方向。
2．根据专业建设方向，结合职业资格证书考试，合理设置专业课程
资产评估与管理专业是一个典型的跨学科专业，其专业课程应当包括财务与管理方面的课程和资产评估方面的课程，具体专业课程的设置应当考虑专业建设方向和职业资格证书考试的内容。资产评估与管理专业毕业生要到毕业工作后才有资格参加资产评估类职业资格证书考试，这就给资产评估的教育带来了冲击。虽然资产评估与管理专业学生在校期间不能参加资产评估类职业资格证书考试，但是这些考试科目却是培养学生理论知识结构和业务实践技能所必需的，把这些考试科目设置成专业课程也为学生毕业后参加职业资格证书考试打下坚实的基础。比如以房地产评估与管理为专业建设方向的高职院校，除了要把基础会计、财务会计、财务管理、经济法、税法等课程设置为专业课程外，还应该把房地产基本制度与政策、房地产开发经营与管理、房地产估价理论与方法、房地产估价案例与分析等课程设置为专业课程。再比如以旧机动车鉴定评估为专业建设方向的高职院校把旧机动车鉴定评估师考试科目：汽车原理和构造介绍、汽车性能及新技术介绍、汽车状况检查办法、汽车价值综合评定应用、二手车交易方法与技巧、汽车保险和法律知识、汽车评估基本财务知识、现场评估实习课程纳入专业课程设置也是比较合理的。
3．高职院校通过对专业教师的培养、对紧缺人才的引进和兼职教师的聘请来完善师资队伍，构建一支高素质的“双师型”师资队伍
由于高职院校资产评估与管理专业设置比较晚，而且高校资产评估专业本科尤其是硕士毕业生短期内不可能选择到高职院校就业，所以高职院校要想很快解决资产评估与管理专业教师的学历结构和职称结构问题是比较困难的。笔者认为，高职院校在逐步提高资产评估与管理专业教师的学历和职称的同时，要把主要精力放在构建高素质的“双师型”师资队伍上。高职院校应当创造条件鼓励资产评估与管理专业教师通过考试获取与专业建设方向相关的职业资格证书（注册资产评估师、注册房地产估价师、注册土地估价师等）并委派专业教师到与专业建设方向相关的评估类事务所参加社会实践，以提高职业素质和实践动手能力。对于有较高职业素质和较强实践动手能力的具备一定的教师素质的资产评估方面的专业人才，高职院校应当创造条件优先引进。对于现阶段高职院校专业教师无法完成的实践性教学任务可以通过聘请相关资产评估事务所的兼职教师来承担。
4．高职院校应当以建设校外实训基地为主，充分利用校内已有实训设备，确保把实践性教学落到实处
根据笔者的市场调研，用人单位对于本专业毕业生的实践动手能力的要求是比较高的。资产评估与管理专业实践动手能力主要有两方面：财务和评估。笔者认为财务方面的实践动手能力的培养可以通过校内模拟实训，评估方面的实践动手能力的培养应当通过校外实训基地来进行。目前高职院校正在积极探索“2+1”人才培养模式，笔者认为资产评估与管理专业也可以尝试该模式。高职院校资产评估与管理专业可以用第一学年的时间来完成财务与管理方面的教学任务并完成财务与管理方面的校内实训，用第二学年的时间来完成资产评估方面的教学任务，用第三学年的时间安排学生到相关事务所顶岗实践。根据笔者的调查，目前资产评估方面的事务所由于从业人员较少，几乎每个事务所都需要业务助理人员。高职院校可以把校外实训基地建设和兼职教师的聘用结合起来，根据所确定的专业建设方向，将相关的评估事务所建设成校外实训基地，聘请该事务所的评估师作为兼职教师指导学生的实践教学，以达到互利共赢的目的。
[关键词] 高职院校； 资产评估与管理专业； 建设
[中图分类号] G640 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）07- 0105- 02
1 高职院校建设资产评估与管理专业的必要性
1.1 我国资产评估行业发展现状
我国资产评估行业起源于1989年，经过20多年的发展，资产评估服务对象已由国有产权主体扩展为多种所有制产权主体，业务领域涉及企业价值评估、金融资产评估、知识产权资产评估、森林资源资产评估等诸多新兴领域，尤其是在上市公司重大资产重组、关联交易、收购与出售资产、资产减值测试等业务及其信息披露、公允价值计量等领域，扮演了价值发现、价值判断、价值实现的重要角色。
1.2 评估行业对于人才需求分析
随着资产评估行业服务领域的壮大，对资产评估行业人才的需求则日益趋增。目前全国已有3 000多家评估机构，38 000多名注册资产评估师，10万多名资产评估从业人员。注册资产评估师与从业人员的比例约为1 ∶ 2.6。这一比例在企业中较为常见，一个注册资产评估师需要约两个评估助理协助开展评估项目。虽然目前注册评估师有38 000多人，但实际专门从事资产评估业务的人数不足17 000人，这远远不能满足资产评估行业对资产评估专门人才的迫切需要。
本文通过百伯网，收集广州市资产评估企业的招聘信息，对各个资产评估公司的有效招聘信息进行统计和分析，可以得出以下的数据和结论。
1.2.1 评估企业对人才类型的需求
由图1可以看出，当前评估企业对估价师需求量最大，占总需求的53.33%，要满足行业对估价师的需求，需要有一定工作经验的从业人员继续深造，考取估价师证，这样才能实现这一目标，而从业人员则来源于高等院校培养的人才，他们之间具有一定的递进关系；需求所占比例第二大的是评估助理类的人才需求，占30.00%，这一类人才需求可以通过高等院校培养相关人才来满足；以下比例依次递减的是项目经理、行政管理人员和实习生。通过数据分析可以明显看出，满足行业人才需求的关键，在于增加高等院校相关人才的数量。
1.2.2 评估企业对从业人员学历的要求
从图2中可以看出，企业对人才学历要求比例最高的是大专，占50.00%；其次是对本科学历人才的需求，占30.00%，而硕士学历的比例仅有3.33%，比重较小，不限学历的比例为16.67%，主要是对评估师的要求，可以看出企业较为重视估价师的实践能力和职称，对学历要求不高。通过调查统计数据可以看出，评估行业的发展关键是依靠大专及以上学历的人员，所以大专学生的专业素质和职业能力高低，直接影响到企业的生存和行业的发展前景。
1.2.3 评估企业对专业的需求
从图3中可以看出，自资产评估专业开设以来，企业对资产评估本专业人才需求增大，占39.02%，其次是不限专业，占24.39%，大部分都是针对资产评估师，原因之一是资产评估专业开设比较晚，注册资产评估师考试要求年限比较长，通过考试的基本上都是以前非资产评估专业人员；另外一个原因就是对口专业的人才短缺，迫使企业放宽用人的标准，这也是造成评估企业质量参差不齐的根本原因。
由上述统计分析可以看出，评估企业对评估人才的需求量大，迫切需要加大评估人才的供给，尤其是大专以上学历人才的供给，因此高职院校开设资产评估与管理专业是十分必要的。
2 我国高职院校资产评估与管理专业建设的现状
2.1 专业定位不明确
我国资产评估高等教育起步比较晚，对市场中资产评估专业人才需求情况及行业发展状况缺乏深入了解，而从事专业建设探索的人员较少，因此使得现有高职院校中资产评估与管理专业教学相对模式化、趋同化。大多数院校是根据注册资产评估师的规格和要求来培养具有资产评估理论知识结构和业务实践技能的人才，而忽略了学校在专业建设中可以提供的办学优势。
2.2 师资资源匮乏
资产评估与管理专业硕士招生始于2011年，而博士招生院校目前只有1所，因此现在从事资产评估专业教育的教师大部分都是相关或相近专业转行而来的，基本上没受过系统的资产评估与管理的教育，尽管有的教师从事资产评估与管理教育教学多年，积累了丰富的理论教学经验，但其本人并没有资产评估与管理的实践经验，因而讲课中更多的是注重理论知识，难以同实践结合起来。其次，学校可以聘请评估单位专家进行授课，但企业专家缺乏讲课经验，并且也忙于实践，很少能抽出时间去搞教学活动。
2.3 专业课程设置比较空泛
目前，开设资产评估与管理专业的院校，在课程设置方面大都围绕注册资产评估考试，课程之间的衔接不够紧密，未形成一套培养学生专业能力的课程体系，也有的院校受其师资力量的限制，少设相关专业课程。
2.4 人才培养模式不合理
大多数高职院校采用“2 + 1”培养模式，在校学习2年，最后1年去单位实习，这就使得大部分学校会压缩课程，学生学习任务比较繁重，学习效果不佳；学生最后一年都在单位实习，缺乏反馈。实习不能达到预期的效果。
3 对于建设资产评估与管理专业的建议
3.1 专业目标定位明确
目前，国务院批准承认的评估资质有6类：注册资产评估师、注册资产评估师（珠宝评估专业）、房地产估价师、土地评估师、旧机动车鉴定评估师、注册矿业权评估师等。因此，高校在进行设置资产评估与管理专业时，应该结合学校自身优势，开设专业培养目标。只有结合自身优势，才能培养出更专业的人才。
3.2 加强师资力量建设，培养双师型教师
以行业协会为平台，鼓励教师多参与协会组织的活动，加强与企业的联系与沟通，取长补短，对共同存在的问题，深入探讨和分析，以期得到有效的解决办法和措施。提倡教师到企业挂职锻炼，参与资产评估实务操作，不断提高自身实践动手能力。同时鼓励资产评估与管理专业教师通过考试获取与专业建设方向相关的职业资格证书（注册资产评估师、注册房地产估价师、注册土地估价师等）。 对于现阶段高职院校专业教师无法完成的实践性教学任务，可以通过聘请相关资产评估事务所的兼职教师来承担。
3.3 设立实用型课程体系
资产评估与管理专业是一个典型的跨学科专业。其专业课程应当包括财务与管理方面的课程和资产评估方面的课程，具体专业课程体系的设置应当结合学院专业特长，结合学院所设的专业目标定位，培养更专业的高等应用型人才。只有这样才能避免培养目标过于宽泛，从而培养更具针对性和专业性的实用型人才。
3.4 加强实践教学
高职院校教育的目标是培养出适应生产、建设、管理、服务第一线需要的高素质技术应用型人才，因此在注重理论教育的同时，实践教学也是非常重要的。为了更好地使实践与理论相结合，笔者认为可以开展“3 + 1 + 1 + 1”培养模式教学，即前3个学期在学校学习理论知识，第四学期去单位实习，第五学期回校继续实习，第六学期再去单位实习。通过这种培养模式，可以使学生将所学理论知识用到实践中，在实践中遇到难点，可以反馈回学校再进行学习。
4 结 论
综上，资产评估与管理专业的建设是符合市场需求的，高职院校需要积极开展资产评估与管理专业建设。在建设过程中，应结合学校自身的优势，充分利用地区资源，依托各地资产评估协会，建设具有明确定位目标，能够结合理论与实践的人才培养模式。
主要参考文献
[1] 张小芳. 高职资产评估专业的现状分析[J]. 中国证券期货，2011（8）.
[2] 林辉山，孔祥银，田平，朱晓丹. 高职院校资产评估与管理专业教学改革探索[J]. 十堰职业技术学院学报，2007（8）.
[3] 张艳. 对高职资产评估与管理专业建设的思考[J]. 合作经济与科技，2009（5）.
关键词：资产重组;评估误差
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2014年11月7日
证券市场是我国市场经济中一颗耀眼的明星，资产评估机构作为上市公司与投资者之间的纽带在两者之间建立信任的桥梁，从而促进了我国证券市场的良好发展。但是，因为诸多因素的影响，导致上市公司的资产评估的情况不容乐观，因此我们要有针对性的采取有效措施从而改善评估的结果提高使用的质量使得资产评估更好的发挥其公正性及中介作用。
一、资产重组对上市公司资产评估的影响
上市公司进行资产评估之前，首先应进行资产重组。重组必然引起资产范围、规模、数量、质量、资产结构、资产负债结构以及经营效益的变化，直接影响资产评估工作。如果不了解和掌握资产重组方案，就难以做好资产评估工作。资产重组通常是由证券商、咨询公司从事的，不是资产评估人员的事情，但资产评估人员必须参与资产重组方案设计。
1、提高资本利润率。提高资本利润率以利于取得较高的股票发行价格，使上市公司获得尽可能大的市值，这也是资产重组最主要的目的。
2、避免同业竞争。要求避免的同业竞争是指上市公司与“关联人士”之间，因从事同类生产经营业务而产生的竞争。所说的“关联人士”，香港联交所的上市规则规定相当繁琐，按照我国关于上市公司同业竞争的有关规定，可以简要理解为两种情况：一是控制上市公司股份的母公司，属于上市公司的关联人士;二是上市公司母公司控制下的各个子公司，也属于上市公司的关联人士。如果这些关联人士从事与上市公司同类的生产经营，则会产生利益上的冲突，会被管理部门认为不宜上市。如果一家上市公司存在这种情况，必须通过资产重组进行处理，以求避免与关联人士的同业竞争。
3、减少关联交易。按照香港联交所和其他一些国家的上市规则规定，上市公司与关联人士的交易为关联交易。法律上并不禁止关联交易，但规定超过一定数量的关联交易必须披露，但是如果关联交易比较繁琐、复杂，披露起来就很困难，并会被认为是“不宜上市的关联交易”。所以，通过资产重组，尽可能地减少关联交易，把“不宜上市的关联交易”转为“不影响上市的关联交易”。
4、资产分离。把不宜进入上市公司的资产分离出来，这是在我国目前情况下，资产重组要达到的一个特殊目的，主要包括：公安局、派出所、法院等“企业办政府”占用的资产和幼儿园、学校、医院、食堂、职工宿舍等“企业办社会”占用的资产。当然，这部分是否要从上市公司中分离出来要作具体分析。
二、资产评估价值操作预评估标准的缺陷
随着市场经济的发展，企业改革的不断深化，资产重组的规模不断扩大，而评估行业作为中介服务机构发挥着越来越重要的作用，为资产评估行业的发展提供了空间，但在实际操作中由于种种原因，评估价值出现偏差。
从现行的市场条件看，资产评估是专业机构和人员，按照国家法律法规和资产评估准则，根据特定目的，遵循评估原则，依据相关程序，确定适当的价值类型，选择资产评估方法，搜集经济技术参数，对资产在一定时点的价值进行评定和估算并提出专业意见的活动和过程。但在实际过程中，由于众多的主客因素影响，致使评估价值偏差问题时有发生，引起资产评估价值偏差问题的原因很多。
从当前资产评估实践来看，现有资产评估收费办法已经不能适应其行业发展的要求，从而成为评估工作质量的重要因素。其缺陷突出表现在三个方面：
第一，现有评估办法中以评估结果作为收费依据的做法，违背了评估行业的公正与国际惯例。资产评估是一项社会公正性工作，要保证评估的结果客观公正，就必须保持其形式内容上的独立性，不能以客户最大满意为目标，其收费应与评估项目的大小、难易、风险程度挂钩。
第二，收费办法规定了评估项目收费的最高标准而没有最低线标准，实际上这是鼓励了评估机构及工作人员在评估工作中竞相压价的恶性竞争，而资产评估有着严格的规范，许多工作程序是不能省略跟逾越的，机构之间的竞争应该是评估质量与服务的竞争绝不是相互压价的竞争。
第三，1992年指定的收费标准沿用至今已明显偏低，不能满足现评估业的积累和发展需要，不利于吸引更多优秀人才从事这一行业的工作，以及对评估人员的后续培训教育，也不利于评估机构上规模和提高防御风险的能力。
三、上市公司资产评估中存在的问题
1、行业多头管理，多种资格并存。目前，仅[2003]101号文认可的评估资格就有六种，即注册资产评估师、房地产估价师、土地估价师、矿业权评估师、旧机动车鉴定评估师和保险公估人员，分别由财政部、建设部、国土资源部、商务部和保监会五个政府部门归口管理。从评估项目管理、评估人员资格考试与认定、评估机构的审批与管理、执业规范与标准的制定，各评估资格都有一套相对独立的系统，形成行业垄断。多种评估资格并存，政出多门，导致评估业务分割，不仅增加政府监管成本，加重企业负担，也影响了评估的准确性和合理性。
2、评估缺乏独立性和中立性。从资产评估的产生背景来看，资产评估是为保证交易主体――国家的利益而生，其法律定位是“正确体现国有资产的价值量，保护国有资产所有者和经营者、使用者的合法权益”天生就带有利益倾向，不具有中立者的地位，缺乏独立性。而且早期的资产评估机构往往由政府部门发起设立，作为挂靠单位的下属机构或企业。挂靠单位依靠行政权力分割市场，为评估机构指定客户，干预评估机构执业。虽然现在评估机构已完成了形式上的脱钩改制，但与原挂靠单位仍存在藕断丝连的关系。另外，1998年评估机构清理整顿后，只有2，500多家评估机构，但各地行业协会纷纷批设兼营所，评估机构数量激增，截至2009年底，已达4，348家而评估市场总量增加远不如机构数量增加得快。为了在激烈的市场竞争中招揽业务，评估机构一方面压低评估收费，压价竞争严重;另一方面就可能以违背职业道德为代价换取评估业务，从委托方的利益出发，出具并不中立的评估报告。
3、评估法制建设滞后，法律责任不明确。与蓬勃发展的资产评估事业相比，评估法制建设相对滞后，迄今尚无一部专门规范评估行业的法律，大量有关资产评估的规定都体现在资产评估行政主管部门颁布的规章制度中，法律级次偏低。现有的法规，有的互不衔接甚至相互矛盾，有的已经过时或废止，缺乏系统性。对资产评估中的一些新情况、新问题，也缺乏相应的法律规范。评估法制建设的滞后也使资产评估机构和人员的法律责任不明确，评估师与评估机构的权利责任不对等，合法权益难以得到法律保护。评估机构的注册资本普遍较低与动辄上亿的评估标的而言极不对称，一旦发生评估风险，损失难以弥补。而有限的评估责任，也使评估机构更有可能与委托方等相关利益方合谋，出具虚假评估报告。
4、评估执业质量不高。虽然我国资产评估已有了十多年的发展，但评估执业水平仍有待进一步提高，评估理论和方法研究的滞后、具体准则的缺失、执业人员的素质水平不高等，都制约着评估执业的质量。我国资产评估起步较晚，在发展过程中借鉴和引用了很多西方评估理论与方法，但我国的经济环境与西方相差很大。而且我国现在的评估理论与方法研究都滞后于评估实践，基本价值理论尚存争议，评估准则体系不完善，缺乏具体的评估操作指南。作为资产评估的实际执行者，执业人员的素质水平直接决定了评估执业的质量。但目前我国评估执业人员整体素质不高，专业胜任能力不足。在具有证券业务资格的资产评估机构中，注册资产评估师的学历以本科和大专为主，具有硕士以上学历比例不高。
四、解决资产评估问题相关分析研究
针对我国资产评估业与外国资产评估业的比较以及上面分析的我国资产评估行业中存在的问题，我们应该从以下三个方面采取措施，推动我国资产评估业的发展。
第一，要明确资产评估行业的管理主体，理顺资产评估行业的组织管理体系。明确国有资产行政管理部门对资产评估行业的行政监管主体地位和资产评估协会对资产评估行业的行业主管地位。目前，各部门、各行业在一定层次、一定范围、一定领域内资产管理的职责不变，但涉及资产评估的监管职能统一划归国资管理部门。国有资产管理部门作为国家唯一的资产评估监管部门发挥作用，强化其权威性，运用行政手段对产权管理部门、资产占有单位、资产评估机构等资产评估活动中各方当事人进行监督管理，用行政权力保证国家法律和行政法规的贯彻实施。适应市场经济体制的需要，按照中介行业的特点，重新定位资产评估机构，还其中介机构的真面目，通过资产评估协会对其进行行业自律性管理。
第二，要从管理层次上尽快完善资产评估的法定程序，逆转操作层次上转嫁的评估风险，强化评估机构和评估人员的风险意识，规范评估执业行为，提高评估质量。对于国有资产的评估，其评估程序应修订为“申请立项、资产清查、评定估算、报送备案”，保持原评估程序的前三个环节，取消验证确认环节，增加报送备案环节，以利于国有资产行政主管部门及时全面掌握国有资产的变动情况。
第三，要严格审批资产评估机构，加强资产评估机构和执业人员的监督和管理。把审批资产评估机构资格的职权统一规于资产评估协会，并适当提高评估机构资格的要求标准，确保评估机构的执业水平。按照评估机构注册资金、评估师数量、人员总规模、工作条件、管理水平和经营业绩等指标，尽早实行评估机构等级制度，促使我国资产评估机构朝着上规模、上水平、增实力、重管理方向发展。同时，打破评估资格的准终身制，建立竞争机制和资格流动机制，使评估机构公平竞争，优胜劣汰，促进评估机构的规模化发展，活化资产评估机构的管理体制。
主要参考文献：
[1]孙静芳.豆丁网.
[2]百度百科.
（一）资源经济价值的风险
由于并购企业对被收购企业所拥有的矿权情况掌握得不详细，对矿石储量，开采成本，剩余可开采矿石量等都难取得准确数据。在并购业务洽谈中，被并购方往往只提供有利于被并购资产溢价的资料和信息，由于信息不对称，并购企业很容易对被并购资产价值做出不恰当的估计。
（二）政治风险
2012年我国对非洲的矿产投资额占比为62%，位居第一位。上述地区富含的固体矿产资源与我国资源有很强互补性，中国资源型企业在全球的并购中，大部分集中在非洲、中南美洲等欠发达地区的国家。这些地区拥有丰富的矿产，但经济文化落后，部分国家战争以及恐怖活动等政治暴力事件时有发生。而且这些国家一般都实行国家元首选举制，每次元首选举后，如果执政党进行了更换，往往会对外资企业政策有所变化。与政策变化有关的风险成为并购能否成功的重要决定因素。境外矿产资源主要所在地大多属于发展中国家，经济欠发达，但皆为我国的友好国家，政治及经济环境比较稳定，矿产资源丰富，因此是国内投资者的重要投资目的地。如果未来我国与境外业务所在国的双边关系发生变化，或者境外业务所在国国内发生政治动荡、军事冲突等突发性事件，或者境外业务所在国的外商投资政策发生重大变化，将影响境外业务的资产安全和盈利水平。
（三）法律风险
国内企业由于缺乏对国外法律体系的了解，往往以中国式的理解方式看待境外问题，就会屡屡碰壁。如在津巴布韦针对外资企业出台了本土化政策，要求外资企业不能控股，必须由津巴布韦对本土公司股东方控股，迫使中资企业进行本土化改造，控制权不稳定的风险还可能进一步扩大。如果未来出现控制权之争或控制权变动，可能给本公司经营带来不利影响。印度尼西亚近几年出台了限制原矿出口的政策，迫使很多中资矿业企业减产、停产。在一些国家,如果解雇员工要工会同意；在与当地工会组织、矿业部门、移民局打交道时，往往会有收到法庭传讯，为了应对相关的法律程序，往往使得并购过程会变得漫长，不可预见的额外费用也会增加并购成本。
（四）财务风险
由于我国财务制度与被收购企业当地会计制度存在差异、在收购前对被收购企业进行评估时，未能考虑的成本可能增加财务风险，如果造成日后企业亏损，不能达到预计的并购目标。而且我国资产评估方法与国外资产评估方法存在差异，可能存在对被并购企业评估要素考虑不全，导致存在对被并购企业资产高估的风险。不同的会计计量标准和不同的资产评估方法，对被并购企业的价值及盈利能力所形成的结论往往存在较大差异。
二、防范境外并购风险的建议与措施
如何降低境外境外并购风险是中国资源型企业面临的新挑战。未来防范境外并购风险的措施，具体可以从以下几个方面着手。
（一）选择恰当的并购时机
全球矿产品价格存在一定的经济周期，全球经济转暖时，矿产品价格会上行，经济低迷时，矿产品价格会下行。我国资源型企业应科学分析经济运行周期，尽量避开在矿产品价格高点，进行海外并购业务，而应在矿产品价格低点，进行海外并购，有利于降低收购成本，降低并购风险。
（二）聘请境外专业中介机构
境外并购是极其复杂，专业技术性很强的投资活动，并购过程中涉及诸多种专业领域知识，仅靠企业自身往往难以完成，而且国内企业对境外当地投资环境并不熟悉，面临着融资风险、债务风险、经营风险、法律风险、信息风险及违约风险等。所以，在境外并购时，聘请专业咨询机构很有必要。企业应根据收购项目实际需要，聘请熟悉当地法律、经济的律师、会计师、税务师为收购项目提供咨询服务。
（三）组织专业人员做好资源量调查
矿业企业的资产价值主要体现在矿石的资源量，矿石的经济价值决定了被收购企业的价值。收购方必须组织专家对拟收购企业所拥有的资源量进行尽职调查。必要时需聘请专业评估机构，对资源量进行评估，对采矿项目可行性进行论证。
（四）制定好并购计划
中国资源型企业在决定将境外并购作为其未来发展的战略抉择后，需要制定一个非常明确的海外并购计划，包括项目评估、交易方式、支付手段和风险防范措施，以及并购后的经营模式、整合策略等。中国资源型企业在实施海外并购之前往往缺乏详细的并购计划，往往会导致境外并购失败。由于缺少具体的并购计划，会影响到产权交割完成后的并购整合工作，并影响并购能否成功。
（五）认真研究当地法律环境
当前中国资源型企业虽然占有低成本优势，部分企业也初步具备了境外并购的资金实力，但是并购项目的成功，仅有资金和低成本是远远不够的。被并购企业所在国家的反垄断法、政府对资本市场的管制等法律环境因素，均可能制约并购行为的顺利实施。我国资源型企业在境外并购中由于对当地的法律环境，尤其是对劳动法、工会法不熟悉而付出巨大代价的案例经常发生。既要熟悉国际规则，又要掌握国际惯例，特别应该了解和研究目标企业所在国的法律制度和文化环境，以及与我国法律、文化差异，是中国资源型企业在境外并购前必须关注的事项。（五）重视并购整合并购后的同一企业内部存在不同的管理理念和方法必然造成经营中的冲突或混乱，因此应充分吸取彼此先进的管理经验，进行管理制度的整合。随着并购后企业规模的不多扩大，信息的传递、沟通方式和管理方法均将发生相应的改变，如仍仍沿用以往的管理经验和方法去管理并购整合后的企业，必然难以提高经营效率。因此，企业并购后必然伴随管理模式的改进，根据变化了的内外环境对原有管理模式进行调整和优化，这是中国资源型企业境外并购后企业整合面临的一项长期工作。
三、结语
8月12日，国务院《关于取消和调整一批行政审批项目等事项的决定》（国发[ 2014127号），取消和下放45项行政审批项目，取消11项职业资格许可和认定事项。包括房地产经纪人、注册税务师、质量专业技术人员、土地登记人、矿业权评估师、国际商务专业人员、注册资产评估师、企业法律顾问、建筑业企业项目经理、水利工程质量与安全监督员、品牌管理师。同时，国务院决定取消各地区自行设置的各类职业资格。
据悉，该文件是落实国务院第50次常务会议决定的简政放权事项之一。6月4日，国务院常务会议提出，先期取消一批准人类专业技术职业资格。今后，凡没有法律法规依据和各地区、各部门自行设置的各类职业资格，不再实施许可和认定。逐步建立由行业协会、学会等社会组织开展水平评价的职业资格制度。
11月再取消一批职业资格许可
人社部负责人回答说，针对减少职业资格的许可和认定，国务院要求2013年、2014年分批取消职业许可事项，到2015年基本完成取消资格许可事项的工作。今年的6月和8月，国务院分两批取消了58项中央部门设置的职业资格许可和认定事项，包括房地产经纪人职业资格许可等。
上述负责人说，今年11月份再取消一批职业资格许可。目前，准人类的职业资格现在还有84项，对于其中不符合要求的要继续取消。
人社部负责人介绍，对于没有法律法规依据的准人类职业资格，一律取消；有法律法规依据的准人类资格，如果与国家安全、公共安全、人民生命财产安全关系并不密切，或者自身不宜采取职业资格方式进行管理的，将建议按程序提请修改法律法规后，予以取消。根据下一步的清理计划，国务院行业部门、全国性的行业协会、学会自行设置的水平评价类职业资格，原则上予以取消，确实需要保留的，经过批准后，纳入国家统一的职业资格制度管理。水平评价类职业资格由政府部门制定职业标准和评价规范，具体认定工作逐步移交给行业协会。
评价
网友：可杜绝花钱买证乱象
多数网友拍手叫好，认为这将有效地改善证书泛滥的现状，杜绝“花钱买证”乱象。
网友“范志红——原创营养信息”认为：规范执业资格考试，才能让合法的资格证真正变成有含金量的求职利器。
网友“紫罗卜汤扮饭”说：资格证有时只能证明学习的经历，但不一定能证明一个人的能力，改革很有必要。
刚刚走上工作岗位的小许，大学时参加过学校统一报考的“国际商务专业人员从业资格证书”。“当时很多同学为了考这个证费了太多时间，但面试了好几家相关单位，对方都没有要求要这个职业证书。所以，类似这样的职业资格准入就应该取消。”
业界：顺应市场需求
福州一家资产评估公司的负责人俞先生认为，取消职业资格认定与国际接轨。在国外，职业资格认定都是放在行业协会。他说：“目前资产评估还有很大的市场需求。今后，随着职业资格改为水平评价测试，市场将更多地倾向于个人执业，更看重的是个人的实际职业能力和水平，对于提升行业职业水平大有裨益。”
“我非常赞同这种改革，改革让资产评估师队伍更适应市场经济发展的需求。”福建资产评估资深业内人士，享受国务院特殊津贴专家的注册资产评估师谢方琳认为，将职业资格改为水平评价测试，体现资格和能力一致，让行业更加自律，更加注重服务品质。
学者：利于提高社会职业化水平
摘 要：中国矿业兼并收购日益增多，迫切需要找出一种对矿产资源的合理定价方法。传统的矿产资源价值评估方法忽视了隐含在矿产开发过程中的选择权利。本文以山东黄金收购中宝矿业为例，将实物期权引入矿产资源价值评估中，将矿产开发过程中对矿产是否开发的选择权利量化为价值形式，给出了矿产资源价值客观评估的一种方法。
关键词 ：矿产资源价值评估 实物期权
一、研究背景及意义
国务院提出“十二五”期间，黄金企业要着力调整和优化企业组织结构和产品结构，规范矿权设置，加快推进黄金企业兼并重组，减少企业数量，提高产业集中度，大力发展高附加值黄金深加工产品。在国家产业政策指导下，出现了大规模的矿产企业兼并重组现象。同时，中国作为全球最大的黄金生产国，近年来黄金价格下跌促使中国黄金企业走出国门收购国外矿产资源。这对于有实力、有准备的黄金企业而言将是转型升级、打造一体化产业链的新机遇。
将实物期权引入矿产资源价值评估中，在理论和实践上都有一定的贡献。理论上，丰富了实物期权的应用范围；在实践上，有助于投资者发现投资机会，活跃矿产资源市场交易。本文以山东黄金收购中宝矿业为例，分析了矿产开发过程中的选择权——实物期权的价值，体现了利用实物期权评估矿产资源价格的过程，为矿业并购的合理定价提供了客观依据。
二、传统矿产资源价值评估方法
矿产资源转让中，代表矿产资源价值的权力主要是矿产的探矿权和采矿权。探矿权是指在依法取得的勘查许可证规定的范围内，勘查矿产资源的权利，并具有优先取得勘查作业区内矿产资源采矿权的权力；采矿权是指在依法取得的采矿许可证规定的范围内，开采矿产资源和获得开采的矿产品的权利。在法律的层面上，探矿权和采矿权是有区别的，但在经济的层面上，探矿权与采矿权并无区别。矿产资源资产它同这宗资产是在探矿权名下还是在采矿权名下无关。
探矿权的公平市场价格，主要可用以下四种方法确定：地质因子法、成本法、市场法和收益法。
1.地质因子法
Woodcock1985年在评价探矿权上市财务时创立了地质因子法，1990年Kilburn基于Woodcock的方法，对每一块矿权地确定了一个基值并据此确定整个矿权的价值，被称为“Kilburn地质因子法”。这一地质工程方法以矿权的地理位置、蕴含的矿化价值、蕴含的物探或（和）化探靶区、蕴含的地质靶区四种性质为基础。这四项性质又分为19个亚类，按这些亚类确定矿权的价值。这19个亚类特性被按重要程度排序并予以赋值，赋予的价值系数为1.3~10。单个矿权地价值的合计值即是矿权的总价值。1991年澳大利亚的Gouleuith特别赞同Kilburn的地质因子法。认为它可以公正地评价矿权的定量价值，同时认为，组成矿权价值的五个部分：地质、货物市场、财务市场、股票市场、采矿权市场应单独确定其价值。
2.成本法
一个探矿权的价值，可以用以往有意义的勘探费用加总来估算。在这一方法中，矿权价值被认为是花费的成本。如果勘探结果好，则要加上一块，相反，勘探结果不好，则要减去一块。即使是在过去花费的成本，也要因为通货膨胀要进行调节。R.Lawrence（1989，1998）和Agnerian（1996）将花费的成本积累限制在过去的3~4年里，而不是统计到所有的历史成本。根据勘探潜力多加的部分，在潜力增加时可以增加到原来的100%或只有10%，也可以不加，而潜力降低时可以减少25%。成本法的应用具体又可以分为单矿权地成本标准法与既往费用倍数法。
3.市场法
Glawile（1986、1989、1990）、R.Lawrence（1998）、Thompson（1991）、Ward和R.Lawrence（1998）都曾对市场法作过阐述。市场法估值时，参照同一大矿区下邻近矿权的交易，或通过对比外地但同属一个类型的矿权交易。在确定公司矿权的最终价值时要减去原矿权持有人收益的利息或权益，以及潜在的矿权使用税。此外还要考虑因经济周期、环保、法律和政治等敏感因素对矿权价值的影响。
实务评估中，市场法与成本法相比，在作价值取舍的最终阶段，考虑后者的比重更大一些。
4.收益法
（1）标准的DCF法
将预计的矿产资源未来产生的全部的净现金流，按照适宜的折现率折合为当前价值后加总，即得出探矿权的价值。（这里假定探矿权结后可以申请采矿权）
（2）定价选择（带有期权的性质）
Glarvile（1990）和Roscoe（1998）在评价未开发的矿产资源探矿权时认为，矿权被看作是一种选择权并且具有价值，哪怕甚至在当前看来是不经济的。这些选择包括勘探、持有、放弃的权利；卖出或出租的权利；投入生产的权利。
除了以上比较常见的矿产资源评估方法之外，还有矿体统计（概率或概念）法、决策树分析法（蒙特卡洛模拟）、未来勘探费用法、经验法等方法，来对矿产资源进行评价。
现在矿产资源价值评估当中，缺乏合理有效的评估方法，忽视了开采过程中选择权的价值。因此，实物期权评估为正确评估矿产资源的价值提供了一种参考。
三、扩张期权案例分析——山东黄金收购中宝矿业有限公司探矿权
1.案例背景
山东黄金是一家从事黄金生产的上市公司，主营黄金地质探矿、开采、选冶，黄金珠宝饰品提纯加工的生产销售等，主要产品是黄金和白银。其规模和盈利水平在全国处于第五名左右的位置。
2011年3月8日，山东黄金董事会通过议案，拟以自有资金7.24亿元收购甘肃省西和县中宝矿业有限公司70%股权。中宝公司及其全资子公司天龙公司拥有甘肃省国土资源厅核发的“西和县四儿沟门金矿详查、西和县小东沟金矿详查、西和县元滩子金矿普查”三个探矿权。
2012年2月20日，中宝公司资产账面总计1.23亿元，负债账面1.12亿元，净资产账面价值1012万元。根据北京天健兴业资产评估有限公司出具的《资产评估报告书》，中宝公司净资产于评估基准日2012年2月20日成本法（资产基础法）评估所表现的净资产的公允市场价值为10.47亿元万元（含探矿权的资产的评估值为11.24亿元）。山东黄金(600547)拟以自有资金收购甘肃省西和县中宝矿业有限公司股东持有的中宝公司70%股权，交易金额为72350.7万元。
山东黄金以相对于账面的百倍溢价收购中宝矿业是否真正“物有所值”？下面就从实物期权的角度来评估中宝矿业三宗探矿权的价值。
2.案例假设前提
本案例中，除探矿权外的其他净资产价值占交易价格的比例极低，因此可以忽略不计。我们粗略的将收购股份的价格看成山东黄金为了获得三宗探矿权所付出的购买价格。
山东黄金购买中宝矿业的三宗探矿权，实际上是购买了中宝矿业潜在的黄金储量。由于普查探矿权没有探明储量，未来是否能获得有保证的矿产资源的不确定性极大，在实物交易中对于普查探矿权转让的价值都很低，因此，在此也忽略不计。
公司当已经获得了探矿权后，为了大规模开采而向国家申请采矿权的费用相对于详查探矿权来说，金额比较小，为了计算简便，可以假定，拥有了探矿权就相当于获得了采矿权。
3.案例中扩张的实物期权分析
未来预期净现金流的不确定性体现在。
（1）未来是否能够获得预期的黄金开采量并不确定；
（2）未来黄金的价格是有波动的；
（3）未来开采成本也将随着地质的不同而发生变化。
333、334矿产保有量（资源保有量中推断的储量、预测的储量）估测的准确性值得怀疑，必须进一步勘探才能获得结果。因此，333、334储量所带来的现金流入波动性过大，用传统DCF无法正确获得。具体地质勘测判定方法如图1所示。
由于推断(333)和预测部分(334)的矿产保有量是勘探人员根据经验得出的，实际操作过程并没有进行试采，因此，对于这部分矿体的走向、质量、数量以及开采难度并不能够很好的掌握。而在经过一段时间的深入勘探、试采或者随着正式开采的进行，对于这部分矿产的情况就能更详细的了解，就可以根据成本收益估算出这部分矿产是否值得开采。当推断和预测部分（333、334）储量稀少、不易开采而导致开采成本会大于这部分的收益时，就可以放弃开采；当收益超过成本是，就实施开采。这种可以而不是必须的权力就是隐含在矿产资源价值中的，不能被忽视的实物期权的价值。
4.实物期权估价应用
（1）无风险利率r的确定
本案例取一年期纯贴现央行票据利率为无风险利率，经计算为3.5%。
（2）标的资产价值波动的确定无风险利率.xlsx
由于无法确定实际矿产开采量的波动率与国际黄金现货价格的波动率对标的资产价值波动率的联合影响，本案例中，标的资产收益率的波动率取36家采掘业上市公司的年化波动率来计算，得到σ=43.89%。
（3）折现率的确定
本案例运用Sharpe的资本资产定价模型，由CAPM公式得到山东黄金的公司β为1.016。
Ri=Rf+βi*（Rm -Rf）
Rf=3.5%
Rm=市场回报率=14.52%
折现率Ri=3.5%+1.016*（14.52%-3.5%）=14.70%
在收购中宝矿业前（2011-4-23），公司曾进行定向增发，这部分现金用于了收购中宝矿业。如果用WACC可能会低估项目的必要报酬率。因此，可以用权益的必要报酬率当做这里的折现率。
（4）项目现金流分析
传统方法按照现金流折现方法，只包括了开采探明的和控制的储量所产生的现金流，如图2所示。
在t1时刻（获得采矿权后）的必要投入包括基础设施投入、采矿设备（地上部分需要挖掘机、铲车；地下部分需要风钻机、压风机、提升机）、选矿设备、提纯精炼设备等等，按照市场正常价格计算大约为6000万的必要投入。
（5）到期时间T的确定
由于在勘探过程中，会获得更多的关于推断和预测（333、334）的储量的信息，在获得采矿许可（t1）之后，公司就可以决定是否对远景储量进行开采。探矿权的期限一般是三年。
在t1时刻之后，公司仍然拥有是否开采推断和预测（333、334）部分矿产的权力，根据9年的评估计算期，公司对于是否开采333、334的选择权至少应当在3年内仍然有效（一般不可能在预测开采期的末尾才开始对333、334进行大规模开采）。因此，在本案例中，我们可以合理推定总的期权执行期限为3+3=6年。
（6）传统方法项目价值计算过程
据甘肃有色地质勘查局天水总队出具的详查报告，截至评审基准日2010年11月30日，四儿沟门保有资源储量（332+333+334）461.61万吨，其中金矿金属量14.98吨，平均品位3.24×10-6；伴生银金属量14.36吨，平均品位3.11×10-6。可采储量304.76万吨。开采方式为地下开采，生产规模49.5万吨/年；评估计算期8年7个月。
小东沟金矿保有资源储量（332+333+334）（1092.42万吨，金矿资源量金属量17.61吨，平均品位1.61×10-6。评估利用可采储量729.22万吨；先期露天开采转后期地下开采，生产规模99万吨/年；评估计算期8年3个月。元滩子金矿探矿权勘查面积6.37平方公里，仍处普查阶段，资源量不详。
本案例假设332占总储量的40%，333、334各占30%。在具体的实务操作过程中，地质勘探人员一定会给出332、333、334具体的比重，只要依照案例提供的方法，带入具体的比重数值即可。因此，案例中只介绍应用实物期权评估项目价值的方法，并不过分拘泥于具体比例数字。
332确定年净现金流入A1
A1=（总金属储量*可采储量占总储量的比例）*332储量占总储量的比重（40%）*单位由吨化成盎司（*103*35.27）*（每盎司国际现货某金属均价-金属开采成本（1100美元））*美元兑人民币汇率（6.31）/开采期限（9年）
A1=（14.98*304.76/461.61+17.61*729.22/1092.42)*40%* 103*35.27*（1701.67-1100）*6.31/9+14.36 *304.76/461.61* 103 *40%*35.27*（32.568-19）*6.31/9=1.288*108 + 0.0127*108 =1.3007亿
传统方法得出的项目价值评估结果
332总现金流入=A1*（P/A，14.70%，9）= 1.3 * 108 *4.823 =6.27亿
项目价值=t0时刻净现金流入，则购买中宝矿业的项目价值为6.27亿人民币。
从净现值的角度分析项目可行性来看，
t0时刻现金总流出=探矿权购买价+探矿费用（0.05亿）=7.235+0.05=7.285亿
按照传统净现值法
传统NPV=-7.285+6.27=-1.015亿
净现值为负值，不值得投资。按照传统净现值法，山东黄金以7.235亿购买探矿权是亏本的买卖。
（7）推断、预测资源储量（333、334）开采选择权的期权价值
到此为止，我们还没有计算推断预测储量带来的收益。由于333、334是否有预计的数量以及开采难度并不知道，所以他们带来的现金流入不能够用DCF方法计算。
从t0时刻看t1以后是否开采333与334的储量就成为了一种扩张的选择权。地质学家建议，可以粗略的将333的储量每3吨折合为1吨探明储量，将334的储量每6吨折合为一吨。则若选择开采，333、334年现金流入A2为：
A2=（14.98*304.76/461.61+17.61*729.22/1092.42)*30%* 103*35.27*（1701.67-1100）*6.31/9*（1/3+1/6）+14.36* 304.76/461.61*103*30%*35.27*（32.568-19）*6.31/9(1/3+1/6) =0.4825+0.0048 =0.4873亿
333、334总现金流入=A2*（P/A，14.70%，9）= 0.4873* 108 * 4.823 =2.35亿
根据合理假设，两个矿的开采前期投入为6000万元。在t1时刻，可以将333、334的储量看做标的资产，对333、334的开发、投入费用看做执行价格。当经过勘探阶段的深入勘探后，如果333、334储量不大，而且开采难度比较大，就可以放弃而不是必须开采。这里包含的就是扩张的实物期权。
（8）实物期权价值评估方法一：应用三期二项树模型
由上面的分析计算可以知道，
S= 23500 X=6000 （单位：万） T=6 t=T/3=2
u= eσt =1.86 d= e-σt =0.54
p=(ert-d)/（u-d）=0.4034 1-p=0.5966 ert=1.0725
n期二叉树模型公式
C0=e-nrt∑[n!j!n-j!pj1-pn-jmax?(Sujdn-j-X，0)]
fuuu=23500* u3-6000=145219
fuud=23500* u2*d-6000=37903
fuu(持有)=p*fuuu+(1-p) fuud=75705
fuu(执行)= 81301-6000=75301
由于fuu取fuu(持有)与fuu(执行)之中较大的，因此“持有”能够获得更大的价值。
取fuu= fuu(持有) =75301。其他期权值均可以通过以上方式通过从后往前倒推获得。最后的到实物期权的价值是23500万，即2.35亿人民币。
由传统净现值法的到的项目价值再加上实物期权的价值就得到了购买中宝矿业这一项目的真正价值为2.35+6.27=8.62亿元。
此时，从项目可行性角度考虑这个项目的净现值为-1.015+2.35=1.335亿元。是一个利润比较可观的可行项目。
五、案例启示
矿产资源价值评估过程中，由于标的资产——实际开采出的矿产资源的价值受到国际矿产资源价格与实际开采量不确定性的影响，所以矿产资源价值的确定并不能简单的应用传统的矿产资源评估方法来评估。
实物期权方法的引入为矿产资源实际价值的评估提供了一种很好的方法。由于矿产资源未来价值的不确定性很大，随着勘探、开采过程的继续，我们对于保有储量中推断、预测（333、334）的储量大小、分布、开采难易程度都有了更深的了解，获得了更多的信息。这就可以更好的决策是否开采这些推断、预测（333、334）的储量。这种可以而不是必须的权力给了企业决策很大的灵活性，这就是所谓的实物期权。如果在矿产资源评估中，忽视了这种选择的权力，仅仅使用传统折现现金流方法评估项目的价值，往往不能得出正确的价值评估结果。
实物期权的引入为矿产资源交易提供了客观的价值评估依据。使企业的决策者能够更好的做出决定，找到净现值真正为正的项目。
参考文献：
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作者简介：
近几年来煤炭企业趋热，投资增长过快日渐显现。但是，长期积累的结构不合理、生产技术水平低、安全生产事故多发、资源浪费严重和环境污染治理等问题仍很突出。因此，尽快调整产业结构，已经成为当前和今后所需要解决的问题。煤炭产业调整大致有以下几种方式：（1）进行兼并重组，进而提高企业的行业地位和行业集中度。（2）走多元化发展之路，不仅着眼于煤炭，而且向煤炭周边延伸。（3）提高自主创新能力，使企业有更强的竞争力。（4）加强企业管理，在投入不变的前提下，挖掘潜力，获得更好的利润。（5）可持续发展，进行节能减排，发展循环经济。接下来主要从煤炭兼并重组的财务风险方面探讨。
二、煤炭企业兼并重组的风险类型
煤炭企业在兼并重组中可能遇到各种风险，将其整合分类可分为评估定价风险，融资风险，支付风险。
（一）.评估定价风险
大型煤炭企业在兼并重组中常常会遇到一些地区性的小煤矿要价十分不合理，这时需要认真评估分析企业的价值，是否真的有投资的价值，不要为了兼并而兼并。对于大型煤炭业来说，如果其对要兼并的企业的整体的获利能力估计高于其付出的成本，收不到投资的利益，则面临着巨大的评估定价风险。同时，企业所做的预测大多是基于被兼并企业所提供的数据与资料，如果被兼并企业有意隐瞒或诱导事实，他们所提供的数据和资料是不真实的，那么企业所得出的结论更加是错误的，这方面也是企业在评估定价时所面临的风险。
（二）.融资风险
煤炭企业在兼并重组中的融资风险主要由内外因两部分组成。对内因而言，融资风险主要受负债的规模和结构影响。对一个企业而言，如果他的负债规模越大，则其所偿还的利息越多。而对负债结构来说，长短期借款会有很大不同，短期借款的时间短，而长期借款成本较高，还需根据企业实际情况进行选择。对外因而言，最为重要的是经营风险，如果企业经营不善，其所获得的收入不能弥补其支出，并购不仅没有带来收益，而且给企业带来巨大的损失。其次为企业的预期现金流入量和资产的流动性，如果企业的流动性很差，容易出现资金链断裂，这几方面共同构成了兼并重组中的融资风险。
（三）.支付风险
支付风险是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险。支付方式的选择是煤炭企业在兼并重组中财务风险控制的重要环节。从支付工具来看，煤炭企业的支付方式一般分为现金支付、换股并购、卖方融资和混合支付等四种方式。在不同的支付方式下风险会有不同的表现，包括：现金支付形式下的资金流动性风险，股权支付形式下的股权稀释风险，杠杆支付形式下的债务风险等。支付风险的大小取决于煤炭企业选择的支付方式，每一种支付方式都有其各自的特点。例如采用现金支付是最为常见的支付方式，它可以最为迅速的取得企业控制权，但需要有巨大的资金链支持，稍有差错，就会引起资金流动性风险及破产风险。相比之下，并不需要太多资金的股票支付虽然在较大程度上减轻了资金压力，但会导致股权稀释从而降低控制权。
三.煤炭企业兼并重组中财务风险防控措施
为了更好地进行兼并重组，企业应当采取措施来防范可能出现的财务风险。
（一）资产评估风险的控制
在进行兼并重组前，煤炭企业应该对所要兼并的企业进行全面的评估。评估可以分为两个部分，其一为对兼并企业债权债务的理清，确定所要付出的合理对价；其二为对兼并企业未来经营的预期，考虑兼并是否有价值。资产评估风险的控制，从正确合理获得企业全面信息和选择适当的资产评估方法入手。企业应聘请值得信懒的权威专家，准确收集兼并企业的信息，并对信息进行考证。同时注重企业提供的财务报表信息，以及客观的其他信息，注重在财务报表内没有反映的重大事项而引发的财务风险。煤炭企业需要从主客观的角度考虑信息的真实可靠性。煤炭企业可以通过选择多种不同的评估方法来提高评估准确程度，通过不同的评估方法，得出可能不同的结果，然后进行综合的比较和分析，从而选取较为真实合理的方法，得出最贴近现实的结论，从而降低可能存在的财务风险。总体而言，煤炭企业在兼并重组中，不仅要看到资产总额的增加，还要考虑到可能存在的风险和问题，避免因为兼并重组给企业带来巨大的风险。
（二）融资风险的控制
煤炭企业融资风险的控制从内外因入手。对外，煤炭企业的要确定合理的融资量使筹集来的资金既能满足生产经营的需要，又不会有太多闲置，做到适当应用；煤炭企业通过比较不同融资方式的资金成本，进而选择合适的融资方式使资金成本最小化。对内，煤炭企业应该合理安排资本结构，从企业内部寻求解决方案。煤炭企业对融资风险的控制需要考虑的可以采取的措施主要有：（1）树立正确的风险观念并且建立风险防御体制。风险是不可避免存在的，关键是企业处理风险的方式。为了避免遭受更大的损失，煤炭企业建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络来分散风险。（2）合理安排资本结构。在其他情况不变的前提下，通过调整现有的资本结构，优化资源配置，在资金总额既定的条件下，采取各种筹资方式的整合体，取长补短的利用其各自的特点，从而规避风险。（3）加强财务预算管理，做到防患于未然。
（三）支付风险的控制
6月22日,大同煤业公告,公司拟以21.86亿元,收购控股股东大同煤矿集团有限公司(下称“同煤集团”)拥有的燕子山矿相关资产。
大同煤业在2006年上市之初作出承诺,为了避免与同煤集团利益冲突,将逐步把集团全部煤炭生产经营性优质资产注入上市公司,2014年前,使大同煤业成为集团下属企业中,唯一经营煤炭业务的经营主体。
但此次公告仅一周后,7月1日大同煤业再次公告,以“出具资产评估报告的资产评估机构存在内部问题”为理由,宣布暂停收购燕子山矿事项。
究竟是评估机构的问题,还是另有原因?追溯大同煤业资产注入的动因,可找到答案。
上世纪90代后,由于煤炭业不景气,经营困难,山西部分煤炭企业形成大量债务,在银行改革中,各家债权银行将债权作为不良资产,统一转给信达资产管理公司。对此,国资委拟定的统一处理方法是,将上述债权转为股权。
存在这种情况的,除了同煤集团外,还有国阳新能(600348.SH)大股东阳泉煤业集团公司和潞安环能(601669.SH)大股东潞安矿业集团公司,也涉及到债转股的问题。
但2003年之后,煤炭企业效益好转,各煤矿集团丧失了债转股的动力,宁愿继续承担债权,也不愿意债转股后被分走利润,因此各家煤炭集团既没有还债也没转股,久拖不下。
因此,虽然国阳新能、潞安环能和大同煤业一样,上市之初大股东都有资产注入的承诺,但一直无法尽快实施,债转股问题成为障碍之一。
2008年,同煤集团最先完成债转股,首先解决整体上市障碍问题。
“其实,也是无奈之举,因为以同煤集团目前上市公司的资产,很快将面临资源枯竭,如不及时注入,将面临较大的诚信危机。”接近同煤集团一位人士告诉《财经国家周刊》记者。
据大同煤业招股说明书,在大同煤业上市时,共有煤峪口、同家梁、四老沟和忻州窑4个矿井,均是服务年限超过50年的矿井(在同煤集团内部,它们分别为一矿、三矿、四矿和五矿),招股说明书称这四个矿井可采年限仍能达到19年、17年、22年和22年。而在同煤集团内部同期开采的,二矿、六矿、七矿和八矿,均已破产。
据上述高层介绍,目前上述一、三、四、五这四家煤矿之所以能得以继续开采,主要是因为集团将周边其他煤矿煤田划拨给上述四家煤矿,在原有的矿井内延伸开采,尽管这样,上述四家煤矿的开采年限均已不超过2年,与招股说明书的说法悬若天壤。
目前,继续内部划拨煤田已没有可能,因为上述四个矿井,一是因为作业煤层的不断推进,现在到井下工作,单程耗时2小时才能够到达作业现场,成本太高,难以为继;另外,周边井田也已几乎开采殆尽。
同煤集团一位内部人士告诉记者,上述大同煤业上市时的4个矿井,当时实际开采年限只剩下5、6年,却被分别按19年、17年、22年和22年的年限估值,在上市时向二级市场融资,上市仅4年,即面临资源枯竭的困境。
这一次,再次通过增发的方式,将燕子山矿卖给上市公司,如何定价?
大同煤业6月22日公告称,与控股股东大同煤业集团签订《资产转让协议》,公司拟收购集团拥有的燕子山矿,本次资产收购对价以目标资产的评估为21.86亿元。截至2009年11月30日,可采储量约为1.36亿吨,剩余可采年限约24.3年。
2006年上市时,大同煤业上述四个矿可采储量3.6亿吨,融资19亿元。募集资金投资的塔山公司成立于2004年7月15日,项目总投资19.9亿元,塔山煤矿可采储量增加30.71亿吨。
相较上市时的四个矿,燕子山矿的吨煤资源价格增值达3倍,而参照2008年建成投产的塔山矿的建设成本,吨煤资源价格增值接近25倍。
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