时间：2023-08-28 16:54:21
导语：在传媒公司财务分析的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
【关键词】文化与传播业；上市公司；业绩评价；因子分析；聚类分析
一、引言
21世纪以来，我国国民经济的快速增长和国民收入水平的不断提高使得人们的物质需求不断得到满足。马斯洛的“需求层次理论”解释了人们在物质需求基本满足之后，对人际交流与文化传播的迫切需求。在这样的背景下，中国传播与文化业的兴起与发展成为大势所趋。该行业的企业涉足报刊发行、书籍出版、广告宣传、文化展会承办、影视剧和电视节目制作、新媒体开发和应用等工作，极大地影响着人们的精神文化生活。社会需求的客观存在与国家政策的明显倾斜使投资者相信，传播与文化业这一朝阳产业具有极大的发展潜力和投资价值。因此，从微观层面对个别上市公司的业绩进行评价和排序，成为投资者的迫切要求。本文即以我国传播与文化业上市公司财务数据为依据，借助统计学方法，对各公司2011年前三季度经营业绩进行评价和排序，并对评价结果进行简要分析，旨在为投资者作出理性的投资决策提供参考。
二、研究设计
1.指标选取。要评价公司经营业绩的优劣，首先必须选定恰当的评价指标。公司业绩评价指标的选取应遵循以下原则：一是全面性。即评价指标应从多个方面考量公司的经营业绩。二是可获得性。即评价指标数据可以较容易地通过可靠的途径直接获得或计算得出。三是有效性。即评价指标间不相关或相关性较低，且具有明确的经济含义。针对我国上市公司经营业绩评价问题，不同的学者选用了不同的财务数据或比率作为评价指标：秦莉（2009）基于主营业务利润、总资产、净资产收益率等10个财务数据和比率，统计分析了上证50指数中前30只股票的经营业绩；王斌（2009）选取了能够反映企业营运性、流动性、盈利性、清偿性、成长性和资本市场状况的22种财务比率，并进行了因子分析；施慧敏（2009）则从公司盈利能力、盈利质量、偿债能力、运营效率、资产质量五个方面探讨了上市公司财务分析的要点。综合考虑前人经验和本行业特点，本文的研究选取的公司业绩评价指标如表1所示。其中，除非营业收入占比（X5）和非稳健资产占比（X10）为负向指标、速动比率（X6）和资产负债率（X7）为适度指标以外，其余均为正向指标。
表1 传播与文化业上市公司业绩评价指标体系
2.统计方法。本文以我国传播与文化业上市公司2011年前三季度的经营业绩为评价对象，借助SPSS 17.0软件，首先采用因子分析法对选取的评价指标进行统计分析，找出影响传播与文化业上市公司经营业绩的主要因素，据此计算各样本公司经营业绩的因子得分并排序；然后以这些因子作为新的变量对样本公司进行聚类分析。
3.数据来源。本文以证券之星网站公布的28家传播与文化行业上市公司为初选样本，剔除两家ST公司和四家数据有缺省的公司，最终样本含22家上市公司。评价指标计算所需财务数据均来源于各公司对外公布的2011年第三季度财务报告。
三、研究过程
1.原始数据处理。（1）方向一致化。本文的研究选取的指标包含了适度指标（数值越接近某理想值越好）和正向指标（数值越大越好）。为增强不同类型指标之间的可比性和为接下来的研究步骤提供便利，有必要将不同类型指标的方向一致化：一是负向指标转化为正向指标：公式为a′=■（其中，a为该指标某样本的原始数值，b′为转换后数值）；二是适度指标转化为正向指标：公式为b′=■（其中，b为该指标某样本的原始数值，P为预设的理想值，b′为转换后数值）。综合考虑前人经验与本行业实际情况，设定“X3速动比率”的理想值为经验数值1，“X4资产负债比率”的理想值为行业平均值28.26%。（2）数值标准化。为消除指标数值单位和量纲不同造成的影响，对方向一致化后的数值进行标准化处理，其计算公式为：x′=■（其中，x为该指标某样本一致化后的数值，μ为样本均值，σ为样本标准差）。
2.因子分析。（1）相关性检验。因子分析是从众多原始变量中构造出少数几个具有代表意义的因子变量，这就要求原始变量之间具有较强的相关性。本文的研究借助SPSS 17.0软件，对22家样本公司2011 年前三季度指标数值进行KMO度量和Bartlett球形度检验，得出KMO值为0.514，大于0.5；Bartlett 检验相伴概率近似为0，小于显著水平0.05。因此，所收集的样本数据可以进行因子分析。（2）主成分法因子提取。以22家上市公司为样本、10个评价指标为变量，借助SPSS 17.0软件得出数据协方差矩阵的特征根和特征向量，进而得出因子载荷矩阵。按照特征根大于1的原则，选取前4个因子，其累计方差贡献率为79.832%，即解释了初始指标79.832%的信息。因此，可以用这4个因子代表10个初始评价指标，从而降低了统计分析的复杂性。（3）因子解释和命名。采用“方差最大法”得到旋转后的因子提取结果。在各因子上选择载荷绝对值相对较大的指标，即可以得出4个因子较为明确的经济含义。因子1（方差贡献率为33.352%）主要解释了每股收益（X1）、净资产收益率（X2）、净利率（X4）和速动比率（X6）四个指标。净利率（X4）反映的是上市公司总的盈利能力；净资产收益率（X2）和每股收益（X1）则反映了公司盈利对股东权益的保障程度；速动比率（X6）则监视着公司的短期债务偿付能力，防止公司破产而侵害股东的权益。因此，该因子可以命名为“股东权益因子”。因子2（方差贡献率为21.594%）主要解释了应收账款周转率（X8）、存货周转率（X9）和非稳健资产占比（X10）三个指标。应收账款周转率（X8）反映的是上市公司应收账款回收速度，存货周转率（X9）则反映上市公司是否存在存货积压的情况，而应收账款和存货这两种“非稳定资产”（虽然是流动资产，但不能立刻转变为现金）的余额又影响着是上市公司的流动性风险。因此，该因子可以命名为“流动性风险因子”。因子3（方差贡献率为13.617%）主要解释了毛利率（X3）和非经营收入占比（X5）。毛利率（X3）反映的是公司经营业务的盈利能力，而非经营收入占比（X5）则反映了公司日常经营业务以外（投资收益、营业外收支）的活动对公司整体盈利能力的影响。后者存在极大的偶然性，前者才能真正反映公司的核心竞争力；若前者较低，而后者较高，则本期实现的盈利有“量”而没有“质”，未来未必能够持续。因此，该因子可以命名为“盈利质量因子”。
表2 旋转成分矩阵
因子4（方差贡献率为11.269%）主要解释了资产负债率（X7）指标。该指标反映了公司利用财务杠杆的程度，同时也反映了公司面临的财务风险程度。因此，该因子可以命名为“财务风险因子”。（4）因子得分及排序。由“因子得分系数矩阵”得到因子得分函数，据之计算各样本公司每个因子的得分，再以方差贡献率为权数，对各因子得分进行加权平均，得出各样本公司的综合得分与排名。
3.聚类分析。以上述因子分析得到的4个因子为变量，对样本公司进行K-Means聚类，得到如下聚类结果：第一类：乐视网（300104）、浙报传媒（600633）、中南传媒（601098）、大地传媒（000719）；第二类：天威视讯（002238）、歌华有线（600037）；第三类：电广传媒（000917）；第四类：华策影视（300133）、方直科技（300235）、瑞博科技（600880）、光线传媒（300251）、广电传媒（600831）、华谊兄弟（300027）、天舟文化（300148）、华闻传媒（000793）、中文传媒（600373）、皖新传媒（601801）、北巴传媒（600386）、时代出版（600551）、中视传媒（600088）、出版传媒（601999）、粤传媒（002181）。结合因子分析的结果，可对上述分类结果作以下解释：第一类的四家公司在综合排名上差异较大，但在因子4的排名上都比较靠前，即财务杠杆利用程度都较高，能够充分利用负债经营的好处；但同时也面临较大的财务风险，必须保证息税前利润的稳定增长和长期债务偿还能力。第二类的两家公司的共同点在于因子2排名极高，即流动性风险控制得较好，具体表现为应收账款收回及时、存货数量较少，使得资产流动性较高。第三类仅有一家公司，其经营情况较之其他公司特点比较明显，即总体盈利能力较好、股东权益保障程度较高（因子1排名第一），但盈利主要来自于投资收益和营业外收入（因子3排名末位）；若主营业务盈利能力不能好转，则眼下的盈利状况能否持续还是一个未知数。第四类含15家公司，超过样本总数的2/3，其中的5家公司公司来自创业板，综合排名均比较靠前，具有较大的发展潜力。
四、结语
传播与文化业上市公司正逐渐成为资本市场上的新兴力量，无论是盈利能力还是成长能力都优于市场平均水平。本文的研究一方面为投资者选择投资目标提供了指导，另一方面也为该行业上市公司提高经营业绩做出了提示。后者应当利用充分利用环境优势和政策支持，将影响公司经营业绩的几大主要因素作为改进的重点，加快自身的发展，并通过各自的努力推动整个行业的前进。
参 考 文 献
[1]秦莉.上市公司业绩统计分析[J].当代经济.2009（10）
一、公司基本概况与发展战略
当代东方公司由山西云冈水泥集团有限公司（国有独资）经过股份制改组，并独家发起募集于1996年设立。由于受国际经济环境的影响，公司董事会决定主营业务由建材向文化艺术策展等文化产业转型。并且扭转了公司原主业从2008年停产后一直无正常营业收入的状况，为公司推动主业转型后续业务的开展积累了一定经验、奠定了一定基础。
二、公司财务分析比较
（一）财务结构分析
通过翻阅财务报表，当代东方的资产负债率从2013年的86.19%迅速下降至2015年的17.86%，这与其2015年重大资产重组及2011年开始实施的转型道路密切相关。2015年公司资产发生了重大变化，其中：固定资产本年比上年增加
137.34%，主要系全资子公司东阳盟将威相关固定资产并入所致；货币资金本年比上年增加8022.66%，主要系上半年公司完成非公开发行，收到非公开发行募集资金所致；应收账款本年比上年增加12063.13%，主要系上半年公司完成非公_发行，收购全资子公司东阳盟将威，其未收回的电影及电视剧款并入所致；预付款项本年比上年增加4160.93%，主要系上半年公司完成非公开发行，收购全资子公司东阳盟将威，其预付的电影及电视剧制作费并入所致；其他应收款本年比上年增加2536.88%，主要系上半年公司完成非公开发行，收购全资子公司东阳盟将威，其垫付的业务合作款并入所致。存货本年比上年增加3776.52%，主要系上半年公司完成非公开发行，收购全资子公司东阳盟将威，其电影及电视剧库存及新增库存并入所致。商誉期末比期初增加，系溢价收购全资子公司东阳盟将威所致。递延所得税资产增加，系全资子公司东阳盟将威相关递延所得税资产并入所致。公司2015年新增股本18500万元，同时资本公积增加178046.21万元，导致所有者权益占总资产比例发生了加大的增幅，从而导致权益乘数下降。
（二）资本经营状况和经营成果分析
1、盈利能力分析
当代东方2015年新涉足电影、衍生业务和广告业务，且公司2015年主营业务收入主要由影视剧业务收入、衍生业务收入以及广告业务收入构成，其中影视剧业务收入40921万元，占营业收入83%；衍生业务收入7425万元，占营业收入15%；广告业务收入943万元，占营业收入2%。由于扩展业务的增多，收入提高的同时也降低了企业的主要业务毛利率。2015年公司净利润大幅增长，导致销售净利率也大幅上涨。当代东方的净资产收益率比上年有所增长，主要是因为公司2015年通过非公开发行收购盟将威影视文化有限公司，公司不断加强IP版权运营与外延并购能力，并与国内外多家知名的传媒、游戏公司合作，且2015年参与投拍知名度较高的影视剧及综艺节目，取得较好的成果，使公司2015年可以转亏为盈，净资产收益率也由负转正。
2、经营效率分析
公司2015年新增存货22646.99万元，主要系上半年公司完成非公开发行，收购全资子公司东阳盟将威，其电影及电视剧库存及新增库存并入所致。同时营业收入增加47058.36万元，其变动百分比小于存货变动百分比，从而导致存辉周转率上涨。
公司2015年应收账款增加23302.69万元，营业收入增加47058.36万元，其中应收账款变动百分比大于营业收入变动百分比，从而使应收账款周转率下降。
公司2015年总资产增加244472.86万元，营业收入增加47058.36万元，营业收入变动百分比高于总资产变动百分比，说明企业资产的经营质量和使用效率提高。
3、偿债能力分析
公司2015年流动比率和速动比率均比2013、2014年有了较大提高。其主要原因是由于公司货币资金增加9.45%、应收账款增加7.56%，得益于公司上半年完成非公开发行所带来的益处。同时公司资产负债率也大幅下降。这些均表明企业2015年偿债能力得到了提高。
（三）现金流量分析
公司2015年经营活动现金流变动幅度大于2014年变动幅度，其主要系2015年公司业务量增加，支付的业务资金增加所致。投资活动上半年公司完成非公开发行，收购全资子公司东阳盟将威，同时参股九次方和中广院线，从而导致投资活动现金流支出大于流入，较2014年发生大幅变动。2015公司完成非公开发行，筹集到大量资金促进企业的其他活动。2015年公司现金及现金等价物增加32401.19万元，较2014年增幅比例大，
表明公司竞争能力提高，其所采取的转型战略成效得以体现。
在国人一浪高过一浪的“走出去”呼声中，中国企业终于加快了开疆拓土的步伐。近年来，中国企业海外投资额增长较快，这是经济发展的大势所趋。其一，经济全球化已经成为不可逆转的潮流，而改革开放二十多年来我国经济快速的发展，在国际上的话语权分量更重，企业自身有了一定的积累，中国企业有能力、现实环境也要求其分享经济全球化所带来的成果。其二，由于中国的市场经济地位始终不被某些西方发达国家所承认，众多国家将贸易纠纷矛头对准中国，打压中国产品，以致中国成为世界上被反倾销的头号大国，产品出口受阻。其三，目前我国的外汇储备已突破1万亿美元，外汇储备过大，一方面外汇资源未能充分发挥效用，使用效率较低；另一方面加剧了人民币升值压力，风险不断累积。其四，我国人均资源贫乏，面对低产出、高能耗、部分行业生产能力严重过剩的严峻局面，必须放眼国际市场，整合全球资源。
然而，目前已经“走出去”的中国企业基本上是惨淡经营，有的已铩羽而归。经验乏善可陈，教训比比皆是。无论销售额、利润，还是现金流，海外公司对母公司的贡献无几，已成为名副其实的鸡肋。因此必须采取果敢措施，整顿、重构海外公司财务。
在讨论海外公司的财务重整前，应先对目前海外投资中存在的问题和海外公司面对的理财环境有所认识。
海外企业经营举步维艰
中国企业“走出去”的特点是：主要体现国家主导意愿，大手笔的基本为国有企业；产品/服务档次低，难以进入东道国主流市场；FDI的区域分布主要为开曼群岛、香港、英属维尔京群岛等传统避税地，部分资金又回流国内；投资方式以境外加工贸易、对外承包工程、轻工机械等劳动密集型为主，其次为制造业，服务业较少，科技、高端产业比重偏低；对发达国家投资的某些产业，体现为国际产业的逆向转移，如TCL收购阿尔卡特的手机业务。由这些特点所决定，中国企业的海外投资存在以下问题：
1.海外投资项目先天不足
（1）投资动机政治化，缺乏明确的海外发展战略。在海外投资结构中，国有企业占有绝对比重。为响应国家“走出去”战略号召，国有企业基本上不进行详尽的考察、分析、论证，项目就草草上马。非商业化动机的投资，一开始就注定了海外企业命运多舛。
（2）自有资金少，海外投资的资金来源主要是银行贷款，债务负担沉重。资本实力是企业规避和防范风险的核心因素，从某种程度上讲，经营的恶化、财务危机爆发的导火线就是资金支付能力不足。稳健的财务策略是日后投资取得成功的必要条件。中国企业往往不顾自身实力，心比天高，从联想的蛇吞象就可见一斑。在自有资金严重不足的情况下，支持其从事海外投资的绝大部分资金来源于进出口银行、国家开发银行的政策性贷款。
资金短缺导致投资项目建设期长，资本化时间延长，将本应作为收益性支出的费用进行资本化，致使资产虚增，此外因拖延投产而丧失的机会成本高。
（3）海外投资理念落后，布局落点不当：
相信与政界建立良好的关系，对市场研究少；重视享受初始投资的优惠政策（如税赋减免，用工政策）；比较看重基础设施等硬件，但对市场准入、劳工教育水平、产业聚焦和供应链效率、政府官僚体制运作效率及廉洁度、知识产权保护、公平竞争等软环境较少重视。
选择投资区域时，重利轻弊。经济发达国家有着比较完善的法律与监管框架，资本市场比较成熟，宏观经济与社会政治相对稳定，国家风险系数比较低，但竞争激烈，违规代价巨大；发展中国家市场成长较快，但政治/经济动荡，法规不健全，商业贿赂、社会秩序不稳定常有发生，国家风险系数比较高，缺乏安全感。
2.身患病症，虚弱不堪
（1）盈利模式问题。母公司国内赖以成功的核心竞争元素难以复制到海外，竞争手段单一，把低价作为惯用的竞争手段，产品进入不了当地主流市场，海外公司只顾埋头拉车，不会抬头看路。
（2）产品问题：
销售渠道少、产品无品牌。海外分销渠道和服务网络的缺乏，以及推广和广告专业知识的欠缺，使公司的产品进入不了当地主流市场。
技术创新及研发能力差，产品多为大路货。技术含量低、差异化程度低，产品缺乏创意、想象力，不够人性化。
（3）财务问题：
销售乏力，开工率低，无法摊薄固定成本。
信用控制两极分化，未能探索出符合当地特色的信用管理办法。多数海外企业过度放账，应收账款居高不下，坏账损失较多。
资产负债率偏高，流动性不足，潜伏着债务危机。
盈利面少，亏损面大；盈利企业的盈利额低；亏损企业的亏损额高。
部分公司从事高风险的投机业务，损失惨重。
夸大经营业绩、小金库、虚盈实亏等财务舞弊情况较为突出。
董事会形同虚设，内部人控制现象严重，经营者决定会计政策和会计估计，不同国家/地区的海外企业会计信息不可比，业绩计量缺乏统一的参考尺度。
财务部门作茧自缚，忙于根据母公司的要求，在三张基本报表外，附加许多报表。如按照六要素填报至每一个明细科目，且反映明细科目的月初余额、本期增加、本期减少、月末余额。报表间勾稽关系正确，数据精确到人民币分。至于季报、半年报的报表就更多，遑论年报。财务部门的主要工作就是月复一月地做报表，堆砌数据，然后在数据上进行眼花缭乱的组合，耗费了绝大部分时间和精力，无暇顾及经营中的决策与控制。
由于外派财务负责人不懂当地语言，海外企业多以中文、当地文记两套账，平添了大量工作。中方人员按照中国的会计准则和制度做中文账，当地人员按照当地的会计准则做当地语言账，年报审计系以当地语言账为基础的，故两套账存有差异，日积月累，差异较大且无法知其原因。
（4）财务人才及队伍问题。不同国家的会计政策、商业环境、税收、法律环境完全不同，这对派出的财务负责人提出了非常高的要求。遗憾的是，派出的财务负责人在信息技术、专业知识、业务能力、敏感性、外语、沟通能力等专业方面距离要求相差甚远，财务部班底几乎由国内人员派驻，当地人员所占比重极小、工作岗位低。
（5）工会问题。在解聘、加班、请假、加薪、计酬方式、工作环境与条件等涉及工会会员重大利益方面，海外公司的工会组织代表劳方，与中方管理层进行谈判。动辄停工，甚至让企业陷于瘫痪，致使营运效率低，产品质量不稳定，用工成本节节攀升。
（6）沟通问题。由于语言及文化差异，海外企业行单影吊，与东道国的政府、供应商、客户/消费者、雇员、媒体、社区、行业组织等利益相关者难以顺畅地沟通，本土员工缺乏归属感，流动比率高。
3.股权存在法律瑕疵
(1)海外企业股东存在名义出资人和实际出资人不一致的情况，根据中国商务部要求，名义出资人应作出放弃权利的承诺，并在当地公证。但个别企业未办理该手续，留有重大隐患。
(2)由于海外企业的股份涉及转让，个别海外企业存在中国商务部批复的境内出资人与国外登记注册的出资人不一致的情况。
(3)海外投资成功与否固然与客观条件、经营管理水平有关，但不可否认的是，走出国门后，见之于无形的国人陋习也潜移默化地影响着海外项目的成败：
缺乏远见与耐心，好急功近利，有输不起心态。
崇尚事半功倍，好走捷径。
讲人治，经常破坏制度，不按规则办事。
个人利益导向，对公司长远发展很少考虑。
海外公司的理财环境
与国内公司不同，由于所处的政治、文化、技术、规模、地理位置和管理风格迥异，海外公司理财环境呈现复杂性、多样性和差异性三大特点。稍有不慎，公司就会麻烦缠身。笔者不讨论无法企及的政治、技术等因素，仅列举当前海外公司所存在的共性问题：
1.政策的透明度、合理性与执行力
经营海外企业，不能以国人的思维、眼光对待东道国政策。不妨换位思考，以跨国投资者的眼光看中国政策，会觉得象雾里看花。国内一些政府部门紧握审批、审核权，制定的政策较为粗放，透明度较低（内部有掌握标准），政策制定从严、从高（让企业难以企及），但执行从宽，因企业而异，令企业经营风险很大。内资企业习惯成自然，应付起来游刃有余，但初来乍到的外资企业就难以适应。东道国也会不同程度地存在类似问题。
2.跨国界的监管
中国人寿因国家审计署披露财务舞弊而在美国被，道出了跨国界的监管难题。中国人寿在大陆经营，在香港上市，有美国人买了中国人寿股票，若财务造假属实，究竟由哪一方监管？按何地的法律来制裁？这是个非常复杂的问题。
3.会计环境差异
会计准则所面临的会计环境差异非常大，政治制度、经济体制、商法、外汇管制、税法、民俗习惯等都会影响会计准则的制定和修改，所以加大了财务管理的难度。
诸如国内学术界提出的统一母子公司的会计政策，对海外公司而言，既无必要，又难以执行。首先东道国是否认可执行IAS，而中国的会计准则仅为与IAS趋同，并非一致；其次会计政策的制定并非财务部门闭门造车，还需要考虑海外企业的实际状况、会计环境等诸多因素。
4.文化差异
霍夫斯泰德对IBM投资的64个国家的8万名员工进行了问卷调查，将文化差异归结为四个维度：权力差距；个人主义/集体主义；不确定性规避；男性化/女性化，指的是在多大程度上，人们更强调确定性和物资主义（男性化），以及在多大程度上，人们更强调对人的关怀和生活质量（女性化）。
值得注意的是,世界文化日益趋同，差异越来越为人们所理解并逐渐缩小。
5.工会组织的影响力
国内工会与海外工会的定位、影响与作用完全不一样。一般而言，国外的工会组织是劳方自愿成立的，工会会费与工会会员的薪酬高低有着直接的联系。所以在提供每年一定比例的加薪/福利、每周工作时数的限制、社会福利费用、假期、计酬方式、工作环境与条件等涉及雇员利益的很多方面，工会都可以带薪出面与资方谈判，一旦谈判破裂，就可以罢工、企业。
6.其他
(1)对利润的限制政策:
一些国家要求将税前利润的一定百分比作为奖金发放给员工。
利润畸高，容易被竞争对手以违反市场竞争规则、用不正当手段获取暴利而。
对汇回利润设限。
(2)汇率风险，包括折算风险、交易风险和经济风险。
（3）时差及地域差，降低了沟通效率，提高了沟通成本，给日常工作带来很多不便。
重构海外公司财务
在对海外投资中存在的问题和海外公司理财环境进行分析的基础上，我们认为重构海外公司财务应按照以下指导思想进行：
化繁为简，简单即是美。
风筝高飞，细线在手，既要保持适度的控制力，更要提供强大的支持力，在保证统一性的前提下，又要保证海外公司具体业务操作的便捷性。
借鉴跨国公司在华投资的成功战略。
汲取海外投资的教训，避免重复犯同样错误。
抛弃思维定式，勇于否定自我。
具体来说，重构海外公司财务应从以下几个方面着手：
1.因时而异，确定分阶段财务战略
在不同的发展阶段，财务战略并不相同。财务部门应平衡发展目标与财务资源，专注于资源的获取能力、评估企业现有能力和应该具备的能力、平衡财务杠杆以及资源的配置能力，不可急于求成，违背发展规律。
创业维艰，在创业阶段必须警惕以下现象：
(1)海外公司刚刚进入营运期，母公司就要收回投资额中超出资本金部分。由于此时海外公司尚无造血能力，就被抽血，必然陷入困境。
(2)创设阶段没有建立一套基础管理体制，一方面集权、分权不清，海外公司一开始就不守家训，为日后埋下后患；另一方面基础不牢，起点较低，日后重建工作艰巨。
(3)母公司过分注重短期财务成果，缺乏中长期的整体发展战略，往往鞭打快牛。
(4)眼大喉咙小，还未站稳脚跟，就急于扩充产能，投入大额广告营销费用。
3.行成于思，炼造盈利模式
虽然行业有平均利润率，但如果从价值链进行分析，不难发现盈利高的行业，仍然有亏损企业。戴尔、太阳城马戏团、高盛公司之所以成功，就在于善于挖掘价值链中高端部分，创建了独特的盈利模式。没有赚钱的行业，只有赚钱的模式。海外公司必须通过对所在行业的深度分析，知己知彼，度身定制盈利模式：
经营的外部环境：东道国的产业政策走向，行业发展趋势，影响产品销售、成本结构的主要因素等。
行业的集中度：有哪些主要竞争对手，它们在规模、能力、竞争优势、产品和所提供的服务以及知识产权方面都有哪些特点。
竞争行为：是激烈竞争还是相互合作？竞争对手是谁？在哪些方面与海外公司有比较竞争优势。
业绩：行业和业内主要厂商的财务状况怎样？在盈利还是亏损？行业利润是怎样分配和转移的？
4.角色转型，母公司实施财务变革
对海外企业的财务管理，除一般性的战略计划、预算编制、授权经营、预算差异分析与报告、业绩衡量和管理报酬、利润分配等基本职能外，还需结合海外企业特点，有所取舍。
(1)使用统一的财务软件和统一的会计科目，精简财务报告的格式与内容，制定重点突出、结构清晰、分层次的标准化报告体系。BP公司花费了大量的人力、财力，推行标准化，减少了财务工作的复杂性，使之保持单线管理，也一定程度上体现了透明度。与此同时，采用当地语言记账，只设一套账，摒弃中文账。
(2)母公司资金部门负责全球范围内的资金管理工作。它的主要职责包括制定融资政策、选择及管理银行合作伙伴，通过利率管理、头寸管理、外汇管理进行全球范围内的资金调拨。
由于国内实行外汇管制，不能自由兑换，且政府对外债实行逐笔登记制度，所以海外公司的资金和外汇集中管理策略不能得到有效地实施，但可以走曲线救国的道路。香港是国际金融中心，没有外汇管制，赋税较轻，具有地缘上的优势，母公司不妨将司库中心设在香港，负责所有海外企业的现金管理。
(3)海外子公司虽然融资渠道多、利率较低（一般在LIBOR的基础上上浮），但相应的银行中间费用和要求的抵押比例都比较高，在国内各大银行普遍上市且海外有分支机构的情况下，母公司可以在国内统一向总行申请授信，在国外发放贷款给海外公司，以达到节约成本的目的。
(4)常规交易集约化。日常的交易、收付款、管理应收应付账款之类的常规、简单而具体的业务，不一定必须在其所发生的国家进行。可以放在信息发达、用工成本低、专业化程度高的国家，以集中处理所有海外企业的类似业务。
(5)研究汇率变化，锁定外汇汇率变动风险。
(6)策划关联交易，制定转移支付价格，确保母公司整体收益最大化。
(7)建立研发中心，研究与开发新产品、新技术，母公司掌控新技术、专利的许可使用。近年来，跨国公司被指在华进行利润转移。但涉及新技术、专利，因无公允价，国人可能指责无据，德国大众收取上海大众汽车一款车型的授权使用费就高达上亿元人民币。
(8)搭建畅通的信息沟通平台，解决因地域及时间的差异给管理带来的问题。在这方面可以做以下工作:
设立海外公司财务部门的公用邮箱（包括基本邮箱和备用邮箱）和个人邮箱，公用邮箱对部门大部分人员开放，必须传真的重要资料经扫描后通过邮件形式发送，减少传真容易发生的卡纸、墨迹不清晰、费时和易泄密等问题。
利用MSN、QQ、OA平台进行网上沟通和交流，电话交流成为辅助手段。
海外企业必须每天登陆OA，查询母公司的信息。
（9）母公司的角色转型，要求母公司的财务部门适时调整财务岗位，提高对海外公司管控的能力。默克多的海外传媒集团财务岗位设置就值得国内借鉴：
管理会计师：提交内部预算、经营管理报告。
项目经理：对新项目、业务进行分析论证。
司库经理：负责现金管理。
注册会计师：按照会计准则、监管部门要求提供会计报表。
系统会计师：对ERP、OA等管理提供支持。
税务经理：纳税筹划，进行国际转移定价等纳税规划。
5.海外公司需突出核心业务，创造盈利模式，增强风险防范能力
（1）专注于核心能力的培育，加大外包业务比重。一改国内企业大而全、一切靠自力更生的习惯，对IT、记账、税务、人事、后勤服务均可以考虑外包。调整财务部门内部作业时间比重，降低会计、融资及监督业务所占时间比重，将财务部门的主要精力集中于决策支持和控制方面。
（2）学会借力，与强者联盟。可以在股权、营销渠道、供应链、技术与特许权等方面与东道国企业合作，减少失败机率。美国柯达、德国汉高公司进军中国市场，在开始阶段，都是通过合资、合作等方式试水，一旦时机成熟，就通过增持股权、扩大投资、铺设营销网络、建立独立的供应链等方式，取得市场统治权。
（3）推行管理信息化，提高资源的共享与整合能力。现在海外企业基本上使用了财务软件，然而部分企业物流、预算、销售、生产、质量、成本、人力资源、顾客关系管理等完整的管理信息系统尚未构建，导致数据时断时续，效率较低，无法整合资源。
（4）深度挖掘信息，提高财务分析的价值。根据分析的目的不同，内部财务分析报告的种类比较多：基于战略管理与分析的；基于不同产品（产业）经营状况、获利能力的；基于不同SBU（战略经营单位）或地区经营状况和财务指标的；基于作业与经营环节分析的（采购、生产、营销、服务、研发）；基于业绩考评的；基于资本投资决策分析和控制分析的；基于风险识别与控制的（如信用风险控制报告）；基于公司与同行业（或标竿公司）竞争地位分析的；基于供应商和顾客价值分析的；基于组织和不同类型责任中心的（投资中心、利润中心、成本费用中心）；基于现金流量控制与平衡分析的。
6.减少非增值活动支出，增加提高企业未来竞争力的增值活动投入
由于经营状况欠佳，许多海外企业节衣缩食，视降低成本为公司生存的法宝，牺牲了企业的未来价值。对质量、研发、促销几无投入，甚至连产品的包装材料都不愿改进，产品衣不蔽体，导致顾客经常投诉。
全部企业支出可以分为三类，如图2。
7.提高风险管理水平，确保公司的行为符合法律规定
风险分为四类：监管风险、战略风险、经营风险和财务风险，又可分为三个层次：首先是规划风险，此类风险会影响公司的长期目标，由高级主管监控；其次是运营风险，此类风险会导致经营中断的严重后果；最后在风险金字塔底部的是流程风险，此类风险来源于员工的日常工作。风险管理存在于每个细节，依靠所有人的努力。跨国公司通常的做法是设立法务部，有的设立风险管理部，由熟悉企业运作管理的资深法律人士组成。
法务部的职能包括：保证公司的全球化经营活动不仅符合东道国法律法规，而且遵守相关国际和海外法律法规；为公司管理层的投资决策和对所投资企业的治理提供法律意见及必要的协助；制定和监督公司授权制度，以明晰权责关系；参与项目和合同的前置审查和事后跟踪，以防范和降低经营风险；参与制定公司经营活动相关文件管理制度，保护公司商业机密，确保公司核心竞争力；提供培训和法律工具。
8.建立符合东道国特色并融入国际化的道德规范
《萨――奥法案》生效后，对上市公司的内部调查活动更频繁了。调查活动主要与安全、财务欺诈、招聘、歧视、员工监守自盗等问题有关，给海外公司敲响了警钟。海外公司应在《员工手册》中列举了可能遇到的诚信、操守、公司价值观的例子，国内司空见惯的商业贿赂、不合理的招待/送礼、财务舞弊/欺诈、种族/性别歧视、不尊重当地习俗均视作不能逾越的。
9.实施本土化战略
由于东道国政府招商引资所提供的优惠政策皆有所图，海外公司只顾自己的利益，是不能立脚的。海外公司必须对所在国的社会经济发展有所贡献，以赢得所在国政府和公众的好感与支持，提高企业的形象和竞争地位，达到双赢、多赢的目的。
本土化战略一般包括销售本土化，即在所在国销售产品；采购本土化，即在生产中提高使用当地原材料、各部件的比重；资本本土化，即在当地筹资，利润投资于当地；员工本土化，即招募当地人员，进而把部分人培养成为中高层管理人员；研究开发本土化，即在所在国设立研究开发机构，设计当地市场所需的产品。日产公司设在西班牙的伊比利亚汽车公司，生产、销售和财务等部门的主管人员都是当地职工，该公司在当地采购零部件的比例高达80％，日本公司还将自己所拥有的股份主动由90％降至67％。
在“四化”中，员工的本土化尤为重要。据日本学者安室宪一的调查，日本海外企业经营状况恶化的一个重要原因是海外派遣人员过多，工资成本过高。而据中国学者调查，跨国公司派遣一个管理人员到中国，年费用高达30―50万美元，而聘请一个同级别的当地人，费用只有前者的十分之一。笔者观察，如果比较海外公司的盈利状况和东道国经济发展水平，国内母公司派往海外公司的中高层薪水可达到甚至超过东道国同行业平均水平，绝非如外界揣测之低。
本地人才对当地文化、民俗习性、东道国及地方政府的税务、审计、银行、法律等方面较为熟悉，海外公司应提供同等的机会。
至于操作工人、从事一般性事务的管理人员，没有必要向中国驻外使馆、东道国移民局申请多多益善的指标，完全可以在当地招聘。
提高员工的敬业度，一直被我国企业所忽视。海外企业应在工作挑战性、职业发展机会、薪酬福利、培训、资源支持、工作认可等方面，给予本土员工更多的平等地位及人文关怀。
实现员工的本土化，有助于建立稳定的劳工关系，减少员工流失率，总体上降低用工成本，稳定产品质量。
10.发挥对东道国政策制定的影响力
随着经济的全球化，不同国家的法律逐渐相互吸收、相互渗透，从而趋同或一致。海外公司必须学会结纳、融入东道国的利益集团，通过利益集团向东道国立法动议、批准机构进行公关、游说，申张自己的权益，以此影响东道国政策制定的走向。
这里我们还想着重讨论一下深度挖掘信息、提高财务分析价值的问题。就制造/服务企业来讲，应主要侧重于对现金、销售收入、顾客、产品、质量、营运效率、成本费用、竞争对手的分析。限于篇幅，以下仅就销售收入、产品、顾客、营运效率四个重要的方面进行细致分析。
1.销售收入
在企业年终海外经济工作盘点会上，有三个似有规律的现象：
(1)销售收入与预算出现较大差异的单位，经济考核的目标值与考核值必然相差悬殊，否则可能存在财务舞弊行为。
(2)当实际销售额高于预算值时，海外高管汇报时神采飞扬，将销售增长功劳归为已有；但当低于预算值时，大叹苦经，将罪过归结为市场萎靡。
(3)销售收入的预测建立在往年历史数据之上，而没有依据经营战略、产品定位、市场分析、行业比较及竞争策略，所以几乎绝大多数海外企业的销售预算脱离实际。
年复一年的预算中，也许没有比销售收入的准确预测更难的了。大多数海外公司销售额偏低，销售增长缓慢，的确令人沮丧。但是我们是否应该反思：销售预算的依据是什么？市场是真的萎缩了吗？有无待开发的领域？客户流失的原因是什么？新产品的研发是否适应市场的需要和节奏？按照市场区域、业务单位或产品线分类能否解释销售的原因？一句话，尽管海外市场千差万别，海外公司必须能明明白白地解释销售收入增长、减少的原因，而不能简单地以“市场原因“一个理由加以搪塞。
通过销售收入增减因素的分析，为产品销售策略的制定及收入评价提供客观依据，据此可以发现差距与潜力。如图3所示。
2.聚焦核心产品，调整产品结构
(1)产品利润贡献分析。运用波士顿矩形图，对产品的毛利率、毛利额进行分析，以确定不同产品的发展策略。
(2)定价及销量趋势分析。产品价格走势图反映了公司的议价能力及产品价格为市场的接受度，销量走势图反映了产品的成长性，据此可以制定不同产品的销售策略。两者之间的组合较多，以下仅列举重点关注的几类趋势：销量、价格均为上升通道；价升量升，价跌量跌；价升量跌，价降量升；价格回落，销量急速减少。
3.客户分析
(1)根据地区、客户、产品、销售员对销售情况进行分析，实现三维的综合分析。
(2)对同一客户不同产品、不同客户同一产品的销量、销售额、利润贡献等方面进行分析，对外便于售后服务及定期访问。
(3)客户信用管理，确定授信额度及时限。
(4)对品种、内外销、地区销售情况的历史及现状的分析。
(5)提供销售毛利表、产品增长分析表、产品流向分析表等各类管理报表。
(6)分析客户的销售趋势和购买习惯。
4.营运效率
营运效率主要体现在存货和应收账款两个指标上，国际上通用周转天数，而非国内的周转率（周转率的分母简单加权平均，很不科学），计算的方式也不一样。
(1)应收账款周转天数。原美国强生（中国）投资有限公司财务总监钱顺江先生介绍了应收账款周转天数的计算方法，非常富有新意，较国内常用的计算方法更为符合实际，为便于说明该指标的计算，举例如下：
某公司2004年3月31日的应收账款余额为8601万元，其中1月份销售额为3652万元（不含税，下同），2月份销售额为2585万元，3月份销售额为2546万元，增值税税率为17％，则如表1。
（2）存货周转天数。由于各时点的存货连接起来并非呈平稳曲线，故国内习惯使用的以期初与期末存货的加权平均计算存货周转天数，并不一定有道理。我们可以借鉴日本的计算方法，先分解：
原材料回转周期（月数）=原材料年末存货额÷（年材料费÷12）
在制品回转周期（月数）＝在制品年末存货额÷【（年材料费+年总生产费用）÷24】
产成品回转周期（月数）＝产成品年末存货额÷(年销售成本÷12)
根据上述计算公式，可以变通计算三类某月份存货的回转天数，三类存货的回转天数相加，即为存货周转天数。
（3）库存保障倍数。笔者根据多年的研究，试图揭示库存的呆滞程度，觉得库存保障倍数是个非常好的指标，库存保障倍数＝月均销量÷月底库存量，它反映了库存的安全程度。库存保障倍数越高，说明库存的流动性越强，积压的可能性越小。
政策建议
政府要转变思路，转变职能，审批不是工作的全部，更要为海外公司提供公共服务,制定一些有利于海外公司发展的政策，以提高海外投资项目的成功率。
1.税收方面
(1)实行税收饶让办法，无论是否缔结双边、多边友好协议，对境外投资的所得收益一律抵、免按国内税法计算应补缴的各类税金，如境内投资方获得的境外股权转让收益、分摊给境外的各类费用等（如管理费、专利/专有技术使用费、品牌使用费）。
(2)考虑到境外工作人员的家庭必需支出及个人社会统筹金的缴纳，对在境外工作日超过183天/年的人员，由派出单位和境外企业两头发薪，不合并缴纳个人所得税，仅就国内发放薪水计缴个人所得税。
(3)取消因全资和非全资投资导致计算方法不一致的规定，根据持有的目的和期限长短，区别对待。对创设、并购、境外债务人抵偿债务等以长期拥有为目的而取得的投资性质的股权，其分回的红利、股息等收益，按现有方法处理；对不以长期拥有为目的、期限在一年以上的股票、债券、期货、期权等带有投机性目的的投资，其获得的收益/亏损按抵扣率计缴所得税。
(4)取消分国不分项抵扣法，对投资性收益统一采取定率抵扣法，抵扣率提高至现行税率（33%），也可按产业政策分档。在实际工作中，由于东道国/地区的政治、经济、文化、法律等环境与我国不同，导致在抵扣项目的定义、内容上不尽相同，而且会计政策、税收政策迥异，投资主体涉税人员没有能力区分差异，建议简化抵扣方法。
(5)对投资性收益实行先行收回投资法。对境外企业实际分回的投资性收益，首先冲减投资成本，视为投资成本的收回；待投资成本全部收回后，按照抵扣定率计缴所得税。
(6)由于东道国法律法规对我国国有企业设立独资企业的限制，出现了名义出资人和实际出资人不一致的情况，名义出资人的投资全部由实际出资人支付，由此会引起投资收益归属及所得税征管问题。建议遵循实质重于形式原则，名义出资人所享有的收益/亏损由实际出资人享有/承担，来自于境外所得计征的所得税由实际出资人承担。
(7)对境外投资取得的投资性项目、投机性项目的盈亏，应允许项目内相互弥补，但投资性与投机性项目之间不能相互弥补。
2.金融方面
(1)延长国内金融机构对境外投资中长期贷款的贷款期限，期限为5―10年不等，对国家鼓励性投资项目可适当放长贷款期限。
(2)实行普惠、特惠相结合的贴息政策。对一般性项目实行普惠制，贴息年限暂定为5年；对符合国家鼓励的项目，实行特惠制，贴息年限暂定为8-10年；对国家限制投资及投机性项目，一律不享受普惠和特惠政策。
(3)降低境内企业为境外提供担保、委托贷款的门槛。
(4)鼓励境内投资方通过境内金融机构发放对境外企业的委托贷款。
3.外汇管理方面
(1)除资本性项目外，凡经常性和非经常性项目，允许投资方与境外子公司相互调剂资金，实行备案制。
(2)对境外投资较多的企业，允许设立区域性离岸财务中心。
(3)简化境内企业为境外提供担保、委托贷款的审批手续，缩短审批时间。
(4)允许境内投资方与不同的境外子公司之间实行双边、多边的净额/差额结算，降低外汇交易成本，减少外汇资金浮游量。
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