时间：2023-09-15 17:14:25
导语：在房地产近期的走势分析的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
关键词：大数据 股票 投资
2016年世界经济仍将呈现复苏乏力态势。发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存新兴经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制。股票市场容易受整体经济发展的影响，然而主要经济体宏观政策方向不一致伴随着大规模跨境资本流动，外汇与金融市场动荡，这些因素都可能对世界经济运行带来负面干扰。GDP上升受到影响将对股市的上涨带来不小的阻力。分析市场，从股市中看物价市场，从物价后市走势来结合股价市场。
股市之中我们会选择自己心仪的股票来进行购买，并且抱着对其后市上涨的心态对待。利用大数据的分析可以让我们不会盲从大流去购买股票。在股票的选择之中存在着最优投资组合，降低自己所购买的股票的风险，尽可能的使投资效益最大化。每个人心中都有一个期望收益率。假设市场上存在着n个有风险证券[xi，i=1， 2， …，n]，各风险证券的期望收益率和标准差分别为[ui，σi]，两两相关系数为[ρij]。如果投资组合中各风险证券所占的权重（按市场价值计）分别为[λ1， λ2， …，λn]，可得[z=λ1x1+λ2x2+…+λnxn]，则该组合的期望收益率和风险（方差）分别为[uz=λ1u1+λ2u2+…+λnun]，[σ2z=i=1nλ2iσ2i+i=1nj≠iλiλjρijσiσj]。如果投资者要求的期望收益率为[u]，并且金融市场允许卖空，那么投资者的最优投资组合（风险最小的投资组合）中，各风险证券所占的权重[λ1， λ2， …，λn]，可以从以下条件极值中求得：
[minλ（i=1nλ2iσ2i+i=1nj≠iλiλjρijσiσj）s.t. i=1nλiui=u， i=1nλi=1。]
利用这样的投资组合模型，我们可以用SAS程序进行编程进而计算出各项权重的数据占比是多少，降低自己所购买股票时的风险系数。
一、股市概况
这是一个大数据的时代，大家都通过互联网来进行便捷的购物、交流、工作、上传所需文件等等的操作，对于现有数据的分析能力将会变得不可或缺。毕竟如今在这么多数据之中会掺杂着不少无用数据，我们需要把这样的数据给过滤掉，再从中筛选出自己所需要的那一部分数据根据自己的需要做出分析。这样看似简单的步骤，却可以为其带来不小的收益，因此数据分析的应用领域也变得越来越广。根据不同的领域分析选择不同的软件以及分析方法，找到适合的分析方法将会给分析者带来很大的便利以及效益。
在涉及金融领域工作的人之中，炒股的人占很大的比重，然而股市的行情却总会蒙蔽炒股者的双眼，每当其在股市之中获得一定数额的利润之后，就会想去获取更高额的利润而不顾后市发展情况。股价往往在不断上涨之后会有着或多或少的回调，当然也可能在调整时候就改变趋势，从上涨趋势改为了下跌趋势。当然在调整之前股市之中都会有信号给出。如何把握个股的情况，我们只能根据个股的所给数据来判断大致情况，毕竟股市之中一直是有着挺高的风险的。每一天，我们对于个股的判定也许都会有着不同的见解，根据不同的炒股方式去分析判断得出的结论当然也会产生差异。2015年的股灾导致了很多人们破产，大多数人在牛市的行情之下赚取了不少钱但是却不会去分析其购买股票的K线以及后市可能的走势情况，或多或少的在大盘瞬间下跌的情况下不知所措，仍然持有着之前赚钱的股票，直到在几日之后盈利变成了亏损。对于股票这样的高风险高收益的投资，我们必须保持着理性。有多大的上升空间就有着多大的下跌空间，风险与收益在金融领域一直是并存的，没有一直会上升的股价当然也没有一直下跌的股价。对于股市的分析来说还是需要看个人对于个股的理解，但是不变的是在对于股票的选择上，必须关注一下所看好股的公司运营情况，股市开盘之时，总会有领涨的板块，在领涨的龙头板块之中挑选盈利其公司本身盈利情况较好并且成交量较大的有潜在上升空间的股，这样大体上来说选股方向是不会有很大偏差的。在股灾来临之前，其实也是有信号和预兆的，大量的资金跑出，在大盘下也出现阴线，各种指标都出现不利股市上涨的情况，都是在给予入市的人撤离的提醒。
对于股市的把握分析，我们每天可以根据大盘行情的走势，以及相关政策的出台或者与个股相关的新闻影响的把握，当然还有不可或缺的成交量的扩大或缩小。从这些方面的分析可以让你大致对这一支股票当天的走势有一个判定。个股之中都会给出各个时间点的成交情况，分析股票可以从其简况之中关注市盈率与营业收入这两个数据。一般来说这是判定个股趋势的重要指标。有着一定的分析能力去做股票也不能保证自己在变化不定的股市之中没有任何的损失，毕竟股市与科学的计算不同，计算之中正确的答案只会有一个，然而股市之中谁都不能在前一天给出第二天涨跌的一个确定数值。但是从长时间来说，放在股票之中的投资将比金融领域其他的理财产品有着高出很多的收益。当然这样的前提是自己所选择的股票在这一段时间内不会因为公司资金周D不利或者由于违反一些法律的规定而产生退市风险最后市值归零。
（一）股市的不可控因素
在股票市场的诸多外部因素中，许多是不可控的，如国际形式、国际环境和突发事件，有一些是在短期内无法克服的，但也有一些因素是可控的，比如政府的经济政策和监控措施。任何政策的出台和监控措施的实施都要考虑它对市场的冲击，有些冲击是短暂和轻微的，而有些冲击是长期和摧毁性的，如泰国的经济金融政策，最终还是导致了金融危机的爆发。因此政策的出台要谨慎，允许有偏差，但不允许发生长期的错误政策导向。
股市之中存在的风险分为系统性风险与非系统性风险。系统性风险即不可分散风险，这种风险是指由于某种因素的影响和变化，导致大部分股票股价下跌，由此会给持有股票的人带来较大的无法估计的损失。系统性风险主要是由政治、经济及社会环境等宏观因素造成。这是炒股的股民无法规避的风险，只能通过掌握新闻之中的相关信息提前做判定，这样才可能避免一次这样的风险带来的损失。对股票价格变动造成影响的国家政策包括国家税收政策和金融与财政政策以及产业政策等等。
四、技术分析
技术分析理论认为市场行为包容一切，价格以趋势方式演变，并且历史会重演。市场行为包容一切，是指任何可能影 响股票市场价格的因素实际上都反映在其价格之中，技术分析者只要研究价格变化就足够了，而不必研究造成价格变动的内在因素。而且当前的市场趋势有势能或惯性，即过去出现过的价格趋势和变动方式，今后会不断出现。
一般来说对于大盘的走势分析需要结合上证指数以及沪深指数创业板指数等几个大盘指数的整体走向来预测。若是两个指数都是呈上升趋势并且突破了各自的压力位，那么整体的大盘指数一般来说是向上走的，根据上证指数的走势图需要观察的是均线，当指数回落到五日均线之时，需要提高警惕，在这一个点位是属于一个支撑位，若继续回落，也许会在后续的几日内一直呈现下跌的趋势。无论是个股或者是大盘的走势图中，我们都可以将其缩小比例观察整体走势图的形状，在平坦的走势之中一般是囤积股份的时候，在一段时间之后呈不断上升的阶梯状，这样的形态来说是有利于后市上升的，有上升空间的信号。
五、形态分析
从形态方面可以大致观察出所关注的股的整体走势，以及大致的预测到之后日子里的长时间的走势情况，在形成头肩底的形态的股票之中，可以观察到在头肩左侧呈下跌趋势，并且在一个最低点会有拉升，以最低点为头，回升的前几个高点里的一个为右肩，在两个低点与两个高点的二次确认后形成一个头肩底的形态，是一个买入信号，这样的形态的形成会对投资者的投资有一定的保障，当然也有头肩底形态出现并且以失败告终的例子出现。若是在头肩底形态形成过程之中，反弹上升趋势在肩部之后被打破，呈现回落趋势，那么这样的形态图就是没有意义的，头肩底趋势已经被打破了。相反的头肩顶形态的形成代表着后市会下跌，在右肩部形成之时就是最好的抛出自己所持股的时候，以此减少亏损。一般的情况下对于股票的走势分析需要做出轨道线，让最近的走势在这样的一个轨道之中波动。轨道线的上端即是上升时期的压力位，然而轨道线的下界就是下跌时候的支撑位。每当行情较好之时，股价会上升到压力位，在此点会展开空方与多方势力的博弈，一般来说这样点位的出现会有几日的回调起伏，毕竟在压力位的突破不是这么容易的。一旦创下一个新的高点，那么轨道线也需要因此改变，代表着这一支股将会有新的上升趋势形成。若是打不破高点，那么近期之内就将以空方获胜股价回落的情况收场。
双重底的也是一种常见形态，是指股价在一段时间的回落之后有拉升又进行回调再拉升的一个形态，W底的形成预示着后市有一个大幅度的拉升，相反的若是形成了双重顶形态那么就要关注所持股了，也许在后市会有突然的回落。对于所持股形态的把握还是十分重要的，我们可以通过形态的大致形成情况分析出之后可能形成的走势，更好的帮助自己进行更好收益的投资。当所观测股近期有形成一个高点并且此高点高于前一个高点，最近一个低点也是高于前一个低点的，那么这样的形态形成大致就可以判定后市是向上走的。当然只靠分析形态是无法很好的把控股市走向的，对于股市的把握还是需要形态分析结合量价来看的，当股价不断上升的同时我们所需关注的还有成交量，若是在成交量很小的时候股价却是不断上升的，那么对于此时的走势来说就形成了量价背离。量价背离代表着这一段时间的拉升是非正常的拉升，对于这样的情况的出现，投资者应该理性对待，减少所持股的仓位，在量价背离之后很可能预示的是大跌。
六、股票综合影响分析
股市会受到各种因素的的影响，反之我们可以透过股市看到很多不同的板块的物价波动情况，这种波动在股价上是十分明显的，在2016年上半年中，猪肉价格，油价以及金银的价格波动十分之大，从股票上反应出来的则是在主营公司经营这些不同的商品的股票价格在这段时间内产生了很大幅度的波动。我们可以通过股票市场捕捉到很多关于身边的所想知道的物价未来的走势情况。一向来股票市场的波动是会早于物价市场的波动的，在石油板块的股票价格在一个点位开始不断地拉升预示着油价将会有一定幅度的上调。2016年以来猪肉的价格在从10.5元/斤的均价不断上升于2016.5.20左右开始停止涨势价格在12.9元/斤左右，然而在7.7日又开始拉升价格到达13.8元/斤，这些价格的波动情况对应的股市之中的猪肉板块在2016年3月指数就开始呈现上升趋势，在2016年4月8日指数上升趋势受阻无法继续进行拉升，开始呈现短期的震荡，而在2016.6.1指数又开始向上拉升，不断的提高于7月22日创下新的高点遇压力位受阻产生震荡。数据显示股市之中的股价，指数波动的体现一般来说是快于物价市场的价格波动的。股市之中各个板块可以很好的反映出相对应的物价的波动情况。石油板块的股价指数2016.5.12开始拉升于6.6日开始回落，之后再6.20日开始大幅度的拉升，7.14日的回调直到8.2日开始进一步的拉升。与物价波动情况不同的是股市对于政策以及利好利空消息的敏感度更高，并且在上升过程中会受到股民心理影响受阻，从而产生一段时间的震荡。石油价格一直处于5元左右波动，由于石油是现在有车人们的必备品，价格波动幅度一直不会太大，物价水平影响着与其相关的其他产品的价格水平，家对于石油的价格一直有着强力的监控。
房地产指数从2016.2.1开始有一个明显的拉升，相对的各大一线城市的房价也不断上调，杭州的房产均价从1.8W元/平米上升到1.9W元/平米，在这短短的几个月内，炒房的人不断冲入房地产市场，以自己认为的低价买入房产待涨，这样不理智的行为促使着对房子有刚需的人不得不以高价买入自己的第一套房子，这一现象的产生也为经营房地产开发的公司带来了一笔很大的收入。更有甚者认为在这几个月之中房地产销售人员已经卖出了10年的销售额，对于GDP的拉升是一个很大的刺激。然而在2016.5.1开始房地产板块指数上涨受阻，相对应的房地产的销售业绩直线下滑，毕竟在这样一次房地产风波之后有需求的以及对炒房有想法的人都已买下了自己所看好的房子。房产相对于股票不同的是房子的流动性极差，当你买入房子的那刻起，若经济发展有所回落，或者所在城市的房地产市场不景气，你所拥有的房产价值将会下降。房子在短时间内是不可能卖出的，然而股票价格在回落的趋势中，只要持有者不看好后市，即可当即卖出所持所有股票，以此来减少自己的投资损失。以此来看对于房子的投资风险其实远远大于对于股票的投资。在股市之中一直低迷的万科A股由于房地产风波的影响一直引领板块疯涨，在6月之时由于一线城市房地产价格趋于稳定，不再有不断向上的走势，其对应的股价上升趋势也告一段落。2016年8月又出现了三线城市房价的利好消息，对应房地产板块指数又产生了大幅度的拉升，然而对应的城市的房价却没有这么快的拉升，这对于股市来说是一件好事但是对于我们其实也是一个警告。
七、结束语
随着经济社会的发展，我国居民的投资意识不断增强，股票作为一种投资理财渠道逐渐被人们所接受，对股票投资的理解也逐步加深，对股票投资的风险认识也日益增强，股票投资的风险性决定未来收益状况的不确定性，关注所选股相关信息，掌控与大盘动荡的有关因素，利用现有的大数据来选用投资组合模型，降低投资风险，随时保持冷静的选股心态，不买看不懂的股票，稳中求利才是最合适的投资股票的方法。
参考文献：
[1]应尚军，唐瑞，蔡嗣经.股票市场的外部因素与市场均衡[J].合肥工业大学学报，2006
[2]刘竹韬.影响股票价格的因素分析[J].商情，2014
[3]徐爱农.股票价值的经济学分析[J].同济大学学报（社会科学版）， 2006
关键词: 中国经济,经济发展,宏观调控,经济走势
一、当前经济形势的主要问题
(一)世界经济走势及对我国经济的影响分析
进入2008年以后,美国次贷危机的影响继续向纵深发展。受其拖累,预计美国经济增长短期内将明显走低,世界经济也会有一定反应。第一,次级抵押贷款中仍有较大部分要在2008-2009年期间视贷款的风险情况调高利率(次级抵押贷款利率是可调整的),由此将引起一定的贷款违约行为,加剧贷款银行的不良资产问题。第二,次级抵押贷款及衍生产品的资金链条很长,随着其影响的逐步传递,衍生产品投资者的损失情况仍在发展中,近期开始在不少大型银行、保险公司、共同基金和资产管理公司的“财务年度”报表中较为集中地暴露出来,对经济的负面影响继续显现。在“次贷”等问题影响下,美国经济出现了以下情况:第一,房地产市场疲软,市场预期总体悲观,先行经济指标持续走低。2008年1月份美国新开工房产许可证数量环比下降3%,同比下降33.1%;全球采购经理指数中的先行指标综合指数2008年1月份为135.8,比2007年6月份下降了2%,是2001年以来的最大降幅。第二,银行信贷收缩,金融市场信用紧缩问题依然突出;根据美联储2008年2月对国际主要银行的调查显示,有近70%的银行不同程度地提高了授信标准。第三,财富效应支撑的消费增长放缓。第四,对美国经济和美元走势的担忧,国际资金流向开始调整。从2007年第二季度开始,外国政府投资美元资产的规模大幅下降,其中投资美国国债的规模还出现较大规模的负增长。在美元持续贬值和美国国内需求增长放缓的双重作用下,欧盟、日本以及中国等主要经济体的出口面临缩减压力,出口对经济增长的贡献将下降,世界经济预计将有明显反应。
同时也要看到,受多方面的经济刺激政策和新兴市场国家高增长的支撑,世界经济将呈现相当的灵活性和弹性,出现全球性持续萧条的可能性依然很小。第一,美国采取了降低利率、减税、稳定房地产市场等一系列应对措施,有望减少房地产市场的振荡,推动美国经济逐步恢复。第二,受美元持续贬值的拉动,美国对欧盟、日本、中国及其他国家的出口出现快速增长态势;国内消费者信心回升,1月份消费者信心指数从2007年12月份的75.5上升到78.4;就业整体保持平稳,单位小时劳动工资还有小幅增长,这些情况为经济恢复提供了支撑。第三,流动性紧缩主要由市场信心引起,而不是货币供给不足,2007年10月至2008年1月,美国货币供给增长率为6.6%。只要房贷市场的信用危机不再大规模向其他领域扩散,随着美、欧、日等货币政策的进一步松动,流动性紧缩状况有望得到较快改善。第四,新兴市场国家的高速增长成为稳定世界经济形势的最重要因素。
综合以上两个方面的情况,综合判断,美国经济增长短期内(2-3个季度)将明显处于较低水平;世界经济也将有明显反应。但在刺激经济政策作用和新兴市场国家快速增长支撑下,世界经济发生持续回落的可能很小。
次贷危机对我国经济的影响主要集中在外贸出口和资本市场方面,对经济增长的影响尚需进一步观察。2008年以来,美国经济走低、美元贬值对我国外贸的直接影响开始显现。1月份我国对美出口同比增长仅为5.4%,从2007年10月以来持续走低(2005、2006和2007年我国对美出口增长率分别为30.4%、24.9%和25.7%),1-2月份外贸出口总额的增幅为16.7%,增幅明显降低。第二,美元贬值迫使我国出口商压缩利润空间。美国对中国的进口价格指数(离岸价格)2003年12月到2008年1月,提高0.4个百分点,而同一时期美元对人民币则贬值13.24%,我国对美出口企业利润受到挤压。第三,在美国经济走低,世界经济增长趋缓的背景下,国际游资涌入的压力进一步加大,可能会推动流动性过剩问题发展,并影响股市、房市等资本市场的稳定。外部因素对我国经济的影响开始显现,需要密切关注。
(二)雨雪冰冻灾害及灾后恢复对经济走势的影响分析
雨雪冰冻灾害对经济的影响可以分为两个部分:
1、对部分地区和部分月份的价格水平会产生一定影响,但不会对全年价格总水平产生明显影响。预计会对一季度甚至上半年部分地区的市场价格上涨产生较大压力,对全国价格总指数也会产生一定影响。在雨雪冰冻、春节和价格翘尾等因素综合影响下,2008年1、2月份消费价格同比涨幅可能超过7%,扣除其中的价格翘尾因素(1、2月份分别为5.8和4.7个百分点),雨雪冰冻、春节因素等带来的新涨价因素为1-2个百分点。由于这些因素导致的价格上涨集中在局部区域和全年的少数月份,因此估计对全年价格走势不会产生全局性影响。
2、对经济增长水平既有降低也有推高的作用,重点需防范以灾后重建名义铺摊子、上项目的
问题。此次灾害发生在南方,但对珠江三角洲、长江三角洲等经济发达地区的生产影响很小,主要对中西部地区部分省份的农业、林业、电网、工业等造成一定影响。根据各方面的初步数据,导致的农业损失为500亿元左右,林业损失570亿元,电网损失200多亿元,工业损失200多亿元,加上旅游业、电信业损失,总计在1600亿元左右。如果不考虑灾后恢复的作用,仅从农业成灾面积和其他行业直接损失对产值的直接、间接影响分析计算,对全年GDP增长率的影响为0.59个百分点。如果考虑灾后恢复的作用,例如农业方面通过补种等措施扩大种植面积,工业方面通过提高开工率水平补回产值损失等,则灾害对经济增长的影响将明显减小。综合这些分析,考虑到我国经济总量的规模,估计此次灾害对2008年经济增长水平不会产生明显影响。值得注意的是灾后重建。如果仅考虑交通运输和邮电通信业在此次灾害中受到的直接损失,并以此作为恢复重建的投资额,就可以拉动经济增长率提高0.28个百分点。需要注意的是,灾后需要重建的不仅仅是上述两个部门,因此,对经济增长的拉动也不仅是以上计算的程度。考虑到2008年是各地新一届政府班子开始工作的第一年,面对诸多加快发展的有利因素,很容易借灾后重建的名义,加大投资建设力度。据有关部门的信息,在灾后重建项目申报中,不少地方显示出大思路、大手笔,要打造某某中心、某某基地等,都是大项目。这一苗头一旦蔓延起来,很可能引起行政主导的投资反弹,需要高度重视。
(三)价格涨幅将出现前高后低的变化趋势
2008年推动价格上涨的因素仍然较多,既有国内外成本推动,也有统计指标包含的翘尾因素,还有因大面积雨雪冰冻与春节旺销而导致的季节性价格上涨,特别是全球性气候异常导致国内后续自然灾害的不确定性增大。从稳定价格的有利条件看,伴随改革逐步深入和经济持续较快发展,我国物质基础和企业适应能力不断增强;宏观调控政策的效果逐步显现,投资、出口等需求增长趋稳,房市和股市交互推动、持续升温的态势有所遏制,部分农产品短缺下半年可望明显缓解。随着翘尾因素和新涨价因素的逐步减弱,预计价格涨幅将出现前高后低的变化趋势。
1、猪肉、鲜蛋、食用植物油等部分食品供给短缺在2008年会发生转折性变化,对价格上涨的影响将明显减弱。从这些农产品生产的周期特点看,价格上涨和政策支持等因素的刺激作用,预计在2008年年中左右将集中显现,供给会明显增加,其价格水平也将出现明显回落。
2、国内外成本推动因素对消费价格上涨会有一定影响,但总体看影响不大。随着国内油料作物生产的增加,预计对进口的依赖程度会有所降低。此外,价格监管措施也会发挥稳定作用。因此,即使大豆、豆油等产品进口价格提高,预计影响食用植物油价格上涨的幅度会小于2007年。就农产品而言,由于其技术进步和劳动生产率提高的潜力不大,而需求刚性较强,因此,要素成本增加会在长期内持续推动农产品价格呈现攀升趋势。但从农产品生产周期性变化看,2008年年中一些短缺农产品供给数量会明显增加,在供求关系明显改善的情况下,预计成本上升因素通过价格上涨释放的空间将明显减小。就工业品等非食品类产品而言,由于其需求弹性较大,技术进步和劳动生产率提高潜力较大,且近几年企业利润持续大幅增加,上下游企业的成本消化能力较强,在市场竞争比较激烈的情况下,有利于遏制工业品提价冲动。
3、总供求关系趋向好转,对价格上涨的压力将减小。从供给方面看,随着新一轮经济持续较快增长和改革不断深化,我国的物质技术基础进一步增强,粮食连续4年丰收,基础行业供给紧张情况逐步缓解,总供给增长潜力扩大,这是继续保持较高经济增长和较低价格的基本条件。预计2008年社会供求总量和结构的平衡状况将趋于改善,生产资料价格涨幅将趋于回落。根据我们对投资和生产资料价格周期性波动之间关系的实证分析,2007年下半年生产资料价格上涨,是2006年上半年投资增幅提高的滞后表现,由于2006年下半年投资即开始趋稳,因此从投资增幅回调趋势的滞后带动效应看,2008年下半年生产资料价格涨幅有可能随之回落。
4、正确估计资源性产品价格改革的影响。当前国际资源性产品价格较大幅度上涨,国内价格涨幅明显提高,因此,推出资源性产品价格改革需要相当审慎,以防加大涨价压力。同时也要看到,在国内外资源性产品价格倒挂的格局下,市场机制的调节作用很难正确发挥,不仅难以刺激成品油等资源性产品的供给增加,而且会促使本已不足的成品油等资源性产品输往国外,加剧供求紧张矛盾。资源性产品价格的低估,也非常不利于促进社会各方面努力节约利用资源。在供求平衡,竞争趋于激烈的环境中,资源性产品价格调整引起的成本增加,通常会迫使企业设法加强管理、降低消耗、创新技术等,进而有利于推进经济结构调整和产业结构优化升级。因此,适时平稳推进资源性产品价格改革是不能回避的。
5、翘尾因素对2008年上半年价格涨幅的影响较大,下半年将明显减弱。根据我们计算,2008年消费价格累计翘尾因素为3.4个百分点,是2007年翘尾因素的两倍。就是说,即使2008年没有一点新涨价成份,仅仅翘尾因素,全年居民消费价格指数也会同比上涨3.4%。从全年来看,各月消费价格的翘尾因素基本呈前高后低的态势:6月份以前会超过5个百分点;6月份以后,翘尾因素会逐月下降,9月份以后会下降到2个百分点以下。
模型分析表明,考虑翘尾因素影响,若不采取相应措施,2008年消费价格涨幅将达到6.3%。中长期看,我国工业品价格涨幅呈现回落态势;农产品以及食品价格呈现攀升态势,但不会十分剧烈。综合模型预测及以上因素分析,随着部分短缺食品的供给增加,社会供求总量和结构关系的改善,竞争会更加充分,国内外成本推动因素估计较难通过涨价释放,在调控好投资、消费、出口等需求增长的前提下,考虑到资源价格改革的因素,预计新涨价幅度可能保持在1.5%左右,加上翘尾因素,消费价格全年涨幅可能控制在4.8%左右。全年价格上涨呈现前高后低走势。
(四)高度重视股市、房市波动对经济波动的影响
近年来我国资金流动性过剩问题不断发展,对资产价格的影响越来越明显。从日本、泰国、韩国、我国台湾地区的发展经验看,经济长期持续快速发展,都难以避免资金过剩问题,并进而导致股市和房地产等资产的严重泡沫化。我国股市和房地产价格上涨有合理的一面。从股市看,前几年股指偏低,存在价值低估现象。2006年股市的上涨带有较强的恢复性增长特征,而对未来经济持续快速发展的预期,也为上市公司的高市盈率提供了持续的心理支撑。从房地产市场看,土地资源的有限性、用地结构扭曲和住房需求持续增长,是导致房地产价格上涨的主要原因。
但是应该高度关注,我国 的股市和房市正在出现相互推动、交替跃升的局面。由于股市的财富效应,大大刺激和吊高了居民的购房需求。房价看涨预期又强劲推高房地产开发公司的股票价格,这样开发商就可以用较低的成本在股市上筹集巨额资金,从而不惜以高于底价数倍的高价竞相购地,结果必然推高地价和房价。而房价上涨和开发商土地储备的增加,又进一步推动房地产开发公司股票价格的上涨。当房价和社会最终购买力严重脱节、股价和公司的基本面严重脱节时,资产泡沫就会破灭,从而拖累实体经济,造成金融和国民经济的风险,导致经济较大波动。
进入2008年以来,随着调控政策效果的逐步显现,股市、房市交互推动、持续升温的态势开始改变,这是十分积极的变化。同时也要注意股市、房市交互推动,持续向下波动的可能,警惕其对经济增长另一方面的影响。住房和汽车是我国新一轮经济增长的重要支柱,其中住房的作用更加重要。近年来购房需求快速扩大与房价加快上涨相互推动,使城市建设和房地产投资不断升温,是推动经济增长高温趋热的重要因素。如果房市出现相反的变化,则也是引起经济增长向下调整重要因素。2008年以来,住房交易量在明显缩小,在信贷受到较严格控制,企业上市筹资难度加大的情况下,近期一些房地产企业资金周转明显紧张,降价售房的可能性增大。如果市场房价下降,将改变预期,引起持币待购的现象。购房需求可能进一步减少,与房价下降相互推动,导致房价进一步下降、需求进一步缩小。房地产开发和城市建设速度将逐步减缓,对经济增长将形成越来越明显的抑制作用。房地产市场的调整需要较长时间,因此,一旦出现这种情况,预计经济增长将出现较长时间的回调。
股市吸纳、筹措资金的功能和财富效应对房市的影响主要是:股市收益率高时,会分流购房资金,减少房市的需求;房地产企业通过股市可以筹措到运营资金;股市的赢利可以增加购房需求。从这些影响看,当前股市的变化,一方面可能增加购房的需求(资金从股市流向房市),另一方面也可能减少购房需求(资金被套在股市,家庭金融资产减少);同时,会减少房地产企业的筹资数量,缩小房地产企业的资金总量和购置土地、进行开发的能力。综合看,是起着引导房地产市场和房地产开发收缩的作用。
总结以上分析,当前房市股市的变化,潜伏着导致经济增长下降的因素,从保持经济平稳较快发展,防止大的波动出发,对这种可能性要高度重视。
二、近期经济走势分析
当前影响经济运行的因素比较复杂,综合这些因素的影响,把握未来经济走势,还是要从三大需求的变化着手。
(一)消费结构升级步伐有可能减缓,消费需求增幅有可能趋稳
近期市场购房需求增长可能放慢;受成品油价格提高,用车费用增加以及城市公共交通体系的发展,购车需求也可能增长放慢;受食品等生活必需品价格上涨的影响,非必需品的消费支出增幅可能放慢。综合这些情况,未来一段时间消费可能由持续趋旺转为趋稳。当然,在收入持续较快增长和消费领域扩大、消费预期改善的大背景下,消费结构升级、消费持续扩大的大趋势不会改变。但近期变化对经济增长会有一定影响。
(二)投资增长存在不确定因素
当前既有刺激投资增长的因素,主要与地方新一届政府开始工作以及灾后重建等相联系;也有抑制投资增长的因素,主要与房市股市变化和城市建设规模、速度等相联系。此外,资源环境工作以及对新开工项目的管理,对投资也会形成一定的约束。需要注意到,在存在资金流动性过剩、劳动力就业压力巨大以及加快发展的条件较好的大背景下,投资增长潜力始终很大。房地产和城市建设的变化,预计不会对近期投资增长形成明显影响。所以,重点需要警惕新的投资反弹。
(三)出口增长可能平稳回落
受外部因素影响,考虑到国内控制不合理出口增长的税收等有关措施,以及人民币升值加快的影响,预计出口增长将逐步减慢,但在一系列支持出口增长的中长期因素作用下,预计总体仍会保持较高水平。
综合三大需求的变化,在消费趋稳、投资有可能趋升、出口趋降的情况下,总需求增幅可能变化不大。因此对近期经济走势的影响也不明显。调控的要点宜协调好投资与出口需求的消长变化,注意保持总需求增长的稳定。房市股市的变化,主要会影响到更长期的经济运行态势,需要综合考虑,妥善调节引导。
综合以上分析,在合理调控各项需求的前提下,近期经济增长将继续保持高位稳定态势,一季度GDP增长率可能在10.5%左右,CPI同比涨幅在7%左右。
三、政策建议
影响当前经济形势的因素是多方面的。既有收缩性的,也有扩张性的,既有影响当前的,也有关系中长期经济发展的。针对这些问题,政策的基点宜保持连续性和稳定性,可以视问题的发展,择机出台一些针对性较强的措施。宜着眼于经济长期持续健康协调发展,在消费结构升级、稳定农业生产和食品供给、资源价格改革、资本市场建设、投资调控方式完善等方面出台一些具有长远意义的政策措施。
(一)继续实行稳健的财政政策和从紧的货币政策
发挥好财政政策支持薄弱环节、促进结构优化升级的作用。在灾后重建过程中,宜以结构优化为中心,根据恢复重建项目的环保、资源利用、技术水平、安全等方面情况,结合本地经济社会发展的要求,合理选择项目,重点推进重建基础上的优化升级。要继续控制信贷资金的过快增长,但应该尽可能少用额度控制办法,主要依靠存款准备金率、公开市场操作等措施实现货币政策目标。针对美元利率不断下调和人民币汇率升值压力较大等情况,利率调整宜更加谨慎。
(二)继续控制不合理出口增长,加快转变外贸发展方式
当前对外贸易条件的变化,对外贸企业既是严峻考验,也是优化结构、转变发展方式的重要机遇。宜加强这些方面的政策研究,通过改革相关的体制机制,完善相关政策,继续适度增强人民币汇率的弹性,抑制不合理出口增长,鼓励资源性产品、关键适用技术设备进口,同时采取综合措施推动与外贸相关的产业加快改造升级,优化进出口结构,转变发展方式,提高外贸对我国经济发展的整体效益。
(三)积极引导住房、汽车方面的合理消费
在提高收入、改善消费环境、改善消费预期、注意按照资源环境方面的要求,引导节能省地环保型的住房、汽车消费,当前最重要的是研究房价变化对预期和需求的影响,促进形成稳定房价和购房需求的市场环境。为此,一方面应继续落实近年来抑制不合理购房需求的各项政策措施,完善房地产市场调控;另一方面,应密切监测,深入分析房价和预期之间的关系,以及预期与需求变化之间的关系,积极采取稳定预期的措施。例如可以考虑从信贷资金方面对房地产企业符合要求的开发建设活动予以必要的支持,适度降低其对售房款的依赖,提高房价的稳定性。
(四)找准价格上涨的主要原因,增强政策措施的针对性
引起当前价格上涨的主要原因是部分农产品供给不足,同时,也要高度警惕非食用农产品需求过快扩大,以及总需求加快增长的苗头。稳定价格的重点应该放在增加短缺产品供给方面,同时注意控制非食用性农产品需求增长。
在我国发展 市场经济和开放型经济的背景下,应当密切关注价格上涨的客观压力。成本推动型、需求拉动型、国际输入型和体制转轨型因素,都可能导致通货膨胀压力加大。需要审时度势,深化改革,综合运用财政、货币信贷政策和相关的公共规制政策,针对不同类型的通胀因素加以治理。从紧的货币政策和总需求管理的各项措施,主要目标宜集中到保持经济平稳较快发展方面。考虑到当前世界经济的诸多不确定性,特别是美国次级债危机的延伸影响,我国在货币政策、总需求调控政策方面,宜留出一定的灵活空间,以利于适时适度加以调整。
(五)注意防止食品价格和农产品生产出现较大波动
当前农产品价格上涨包括两类因素,一是由于农产品生产成本增加推动的趋势性攀升;二是部分农产品生产的周期性波动。为稳定农产品生产和价格,要把完善短期政策与长效机制建设结合起来。一方面,在刺激农产品生产扩大的各种因素比较集中的时期,应注意其对当期和下期的不同效果。注意监控食品价格上涨幅度,把握好各项支持政策的力度,努力减小当期供给与下期供给之间的波动。
另一方面,加快完善农业扶持政策体系,促进工农产品比价关系平稳调整,包括构建城乡一体化的农产品流通方式,健全疫情疫病防控体系等。我国人均农业资源有限,特别在国际能源与农产品价格开始建立联系的形势下,提高农产品市场效益,更要坚持不与人争粮,不与粮争地的原则。粮食和与吃饭相关的其他农产品,应该主要立足国内平衡。由此出现的效益损失,宜通过农业扶持政策予以补偿。
(六)注意完善价格形成机制
坚持市场经济的改革方向,为价格机制、竞争机制和供求机制正常发挥作用创造良好的体制政策环境。综合考虑2007年价格翘尾因素和2008年新涨价因素的影响,特别是冰雪灾害等突发因素可能推高消费价格,既要坚持完善市场化的价格形成机制,又要考虑社会承受能力,把握好价格改革的时机和力度,并应着力维护市场竞争秩序。以资源价格改革为例,随着部分食品供给不足得到缓解,生产资料价格涨幅回落,可适时平稳推进资源价格改革,同时进一步完善对部分困难群体和公益性行业的补贴机制。
新兴市场潜力巨大
上投摩根海外投资经理王邦祺表示，2011年全球兴旺市场的经济将在颠簸中继续复苏，出现二次探底的能够性很小，欧债危机由于危机国家的GDP只占欧盟很小的部分，核心国家（德国、法国）的经济状况相对健康，不会有大范围蔓延的风险，经济将继续好转。
与此同时，随着刺激政策的退出，美国的就业和房地产市场都出现了疲弱的迹象，市场对美国二次探底的担忧开始浮现，以至于美联储推出规模为6000亿的二次量化宽松政策，预计在明年都不会有退出政策出台，很多数据表明，虽然美国经济步履蹒跚，但依然前行。
虽然有投资人担忧新兴市场在过去20年每年流入很多资金，但王邦祺表示，新兴市场股票占全球市值比3%和全球GDP比37%，远高于其在全球股票指数中的权重13%，估值仍然处于平均水平，因此相关于新兴市场的前景，新兴市场仍属于被低配形状。一方面，全球明年经济的持续增长，另一方面全球流动性尤其是欧美经济增长将更加明朗；这两个方面驱动新兴市场的两大动力。
王邦祺强调，我国台湾市场是亚洲市场今年会着重投资的另外一个市场。一个原因是两岸关系好转，最重要的是二十年来第一次看到大部分台湾人的资金是往台湾本地汇，而不是持续地从台湾本地往全球汇，预期台湾市场的估值会有一个向上调升的过程。
恶性通胀出现概率不大
上投摩根基金公司副总经理侯明甫认为，无论是粮食价格还是油价的趋势看，全球恶性通胀出现的概率不高。
通胀问题无疑是今年经济备受瞩目的问题，侯明甫认为近期可关注即将公布的上年12月CPI数据。“如果有机会比上年11月低，今年1月份也不超出市场的预期，那么今年CPI的整体水平在4%左右。”侯明甫认为，经济成长不可能要求通胀率维持在低水平上，而目前的CPI中枢往上移是非常正常的现象。
他认为无论是粮食价格还是油价的趋势看，全球恶性通胀出现的可能性不大。侯明甫分析指出，如果对CPI的成分进行独立价格走势分析，食品在C P I中占比35%-36%，因此食品价格波动对通胀压力非常大。而粮食价格相对稳定。而粮食的需求基本上会呈现比较稳定的增长，因为粮食造成全球通胀问题的几率较低。
2011年证券市场展望
一、当前全国价格运行的主要特点
第一,价格总水平基本稳定。今年上半年,居民消费价格总水平累计上涨2.6%。其中,食品类、居住类涨价合计影响价格总水平上升2.4个百分点,是推动价格上升的主要因素。CPI各月同比涨幅分别为1.5%、2.7%、2.4%、2.8%、3.1%和2.9%,主要受翘尾因素影响。在上半年CPI累计上升2.6%中,翘尾影响约1.4个百分点。CPI各月环比涨幅分别为0.6%、1.2%、-0.7%、0.2%、-0.1%和-0.6%,季节性特征明显。1、2月份受元旦、春节因素及天气寒冷影响,环比价格有所上升;3月份气候转暖,环比指数又大幅下降;4月份中东部地区出现低温天气,环比略有上涨;5、6月份天气转暖,蔬菜、水果大量上市,环比开始下降。
第二,农产品价格稳中有升。其中,粮食价格稳定上升,粳稻、玉米价格上涨较多。受今年部分地区遭遇干旱、低温等不利气候条件,国家继续提高粮食最低收购价等多方面因素影响,国内粮价持续上涨,粳稻、玉米价格上涨较多。与去年12月相比,5月份稻谷、玉米、小麦三种粮食平均收购价格上涨6.7%。其中,粳稻、玉米收购价格分别上涨18.4%和11.1%。随着国家采取多项措施加强调控,粮价涨势趋缓。与5月份相比,6月份粳稻收购价格下降1%,玉米收购价格涨幅回落0.5个百分点。成品粮价格涨幅低于原粮。蔬菜等农产品价格先涨后落。去年四季度以来,自然灾害多发频发,导致菜果等农副产品价格大幅上涨。近期,随着天气好转、供应增加,菜果价格大幅下跌,成为拉动5、6月份价格总水平环比下降的重要因素。在6月份环比下跌的0.6个百分点中,菜果的影响约为0.5个百分点。此外,由于产量下降、市场炒作增加等因素影响,绿豆、大蒜等价格也一度出现大幅飙升,国家加强监管、打击炒作后,目前已有所回落。生猪价格止跌回升,生猪价格去年底以来持续下跌,有关部门适时启动防止生猪价格过度下跌调控预案,遏制了生猪价格过快下跌的势头,5月份以来生猪价格企稳回升。7月7日大中城市生猪出场价格为每公斤10.99元,连续6周小幅回升,近期一直维持在每公斤10元左右,与去年同期基本持平。食用植物油价格稳中略降。受国际市场油料油脂供大于求、价格低位运行影响,国内食用植物油价格小幅走低。6月份36个大中城市一级散装大豆油、菜籽油零售价格分别为每市斤4.57元和5.3元,比年初分别下降3.4%和1.9%。
第三,生产资料价格高位回落。受需求增加等因素影响,一季度国内生产资料价格呈现波动上升态势。4月份以来,受国家加强房地产市场调控、取消部分产品出口退税、加大节能减排工作力度等一系列政策叠加影响,国内生产资料价格总体高位回落。6月份工业品出厂价格、原材料燃料动力购进价格指数同比分别上升6.4%和10.8%,涨幅较5月份分别回落0.7和1.4个百分点。7月9日四种钢材综合平均价格、上海华通有色现货市场电解铜和电解铝价格分别为每吨4285元、53990元和14680元,比4月高点分别下跌15.7%、13.3%和10.3%。7月上旬秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为每吨750～760元,比年初高点约下降6%。
第四,房地产价格趋稳并出现回落迹象。今年4月份以来,随着政府一系列加强房地产市场调控政策的出台,房价过快上涨的势头得到初步遏制,房价趋稳并出现回落迹象。1～6月份,新建住房销售价格环比涨幅分别为1.7%、1.3%、1.2%、1.4%、0.4%和0,呈明显下降趋势;二手住房销售价格连续两个月出现回落,各月环比涨幅分别为0.9%、0.4%、1.3%、1.7%、-0.4%和-0.3%。6月份北京、上海、广州、南京、深圳等29个城市房价开始出现回落。
第五,国际市场大宗商品价格冲高回落。年初,受世界经济复苏、实体经济需求回升等因素影响,国际市场价格持续上涨。但随着欧洲债务危机加剧、投资者信心不稳,国际市场大宗商品价格再度下跌。7月9日伦敦金属交易所电解铝、电解铜期货价格、国际钢材价格指数(CRU)、澳纽卡斯尔BJ标准动力煤离岸价格分别较年内高点下跌18.7%、15.3%、11.2%和9.7%。WTI原油期货月均价格在每桶74～85美元区间波动,波动幅度远远小于前些年。在供大于求的总体格局下,上半年国际市场小麦、玉米价格稳中略降,大米价格明显下跌,国内市场主要粮食价格均高于国际市场。目前,芝加哥期货交易所小麦、玉米、大豆每市斤价格分别比国内主要粮油批发市场平均价格低0.3元、0.47元和0.56元,加上海运费和关税后,进口到岸价格仍低于国内水平。
二、今年下半年价格走势分析
随着国家采取加强房地产市场调控、加大节能减排工作力度等一系列针对性的调控措施,部分行业过热的势头得到初步遏制。从当前情况看,下半年我国宏观经济有望保持平稳运行,社会总供求将逐渐趋于均衡,实现全年居民消费价格总水平涨幅3%左右是有基础的。具体看:
一是重要商品供应充足。国家储备粮食较为充足,大豆和食用油储备进一步增加,粮油市场供应是有保障的。生猪生产在前期过多的基础上逐渐调整,5月底生猪存栏和能繁母猪存栏分别为4.34亿头和4700万头,较去年底严重供大于求(生猪存栏最高达4.7亿头)有明显改善,但仍高出正常水平。尽管下半年生猪价格可能季节性回升,但大幅上涨可能性不大。
二是市场竞争和价格秩序稳定。目前总供求格局没有太大变化,随着政府采取一系列加强价格监管的措施,通胀预期明显减弱,市场竞争和价格秩序仍处于稳定运行。虽然企业成本增支压力较大,但受竞争格局制约,短期内不具备价格普遍、大幅上涨的条件。
三是输入型通胀压力明显减弱。应对金融危机过程中,我国投资、消费增长较为迅猛,对外贸易对经济增长的贡献率明显下降。近期我国进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性;全额取消406个税号商品出口退税,这将促使我国进出口格局更加趋于平衡,输入型通胀压力将有所减轻。此外,国际市场农产品价格大幅度低于国内,也有利于抑制国内价格大幅上涨。
四是价格调控能力不断增强。我国应对国际金融危机取得明显成效,国民经济继续保持良好发展势头,财政能力、储备实力、进出口调节能力进一步增强。在近年的工作实践中,我国积累了2007年“双防”和2008年应对国际金融危机两个方面的经验,价格调控监管的能力明显提高。近期我委综合采取舆论引导、监督检查、储备吞吐等多种手段,平抑部分商品价格异动,已经取得了明显成效。
综合各方面因素判断,如不发生突发事件和异常情况,下半年居民消费价格指数将在3%左右运行,10月份以后将有所回落。食品类价格将呈现阶段性、季节性波动。即7、8月份食品类价格继续下降,中秋、国庆前后季节性上涨,然后小幅回落,年末再趋升。居住类价格可能有一定幅度上涨,主要是地方理顺天然气等价格矛盾,以及各地调整最低工资和社保标准将促使家庭服务价格上涨。工业消费品价格仍将保持下降态势,主要是社会总供求格局宽松,上游价格上涨很难向下游传导。由于食品类价格权重较高,居民消费价格指数变动方向主要受食品类影响。
[关键词]黑龙江；俄罗斯；劳务纠纷
中国自1979年实行改革开放政策以来,努力扩大对外劳务合作领域,积极推动劳务输出。俄罗斯实行经济改革以来,不仅加强了对外经贸联系,而且也加强了对外劳务合作。1993年,俄罗斯公布《招收和使用外籍劳动力条例》,该条例规定企业和个人均有权雇用外籍劳务人员。由此,来自独联体其他国家、西方国家、东南欧国家和亚洲一些国家的劳务人员开始大批涌入俄罗斯,其中以朝鲜和中国最多。近年来，随着《中俄战略协作伙伴关系》等一系列文件的签署和两国高层互访的不断推动，中俄经贸合作发展进入了一个新的时代，劳务领域的合作也迈上了新台阶。黑龙江省作为拥有独特地缘优势的对俄经贸合作大省，对俄劳务合作规模不断扩大，派出人数逐年增加，极大缓解了国内就业压力，出国务工人员也取得了较好的经济收益。但近几年来，不断发生的在俄劳务纠纷事件也应引起我们的高度重视，为推动黑龙江省对俄劳务领域的合作提档升级，如何规范对俄劳务合作市场，维护出国务工人员的合法权益，引导劳务人员循正规渠道出国务工成为当务之急。
一、黑龙江省对俄劳务合作
黑龙江省开展对俄劳务合作始于20世纪80年代末。20多年来，对俄劳务输出虽有所发展，但也经历了20世纪90年代末至21世纪之初的低谷。进入21世纪，随着俄罗斯经济复苏和中俄两国战略协作伙伴关系的确立，对俄经贸合作进入一个新的历史时期。近年来，黑龙江省加大了开拓俄罗斯市场的力度，借助地理优势、公共关系、人力资源与实用技术优势，积极推进对俄劳务合作。双方合作的领域不断拓宽，规模逐步扩大，技术档次不断提高，合作领域已由最初的农业种植、养殖、建筑装修、森林采伐向种、养、加工一体化，房地产开发，木材深加工及投资合作、工业园区建设等方向发展。
截至2010年，黑龙江省共签署对俄经济技术合作项目2536项，合同金额36.5亿美元，实际派出人数150265人；其中，建筑工程项目632项，合同额20亿美元，派出人数63399人；劳务合作项目1904项，合同额16.5亿美元，派出人数86866。劳务合作项目主要集中在农业种植、森林采伐与加工、建筑工程和房地产开发、轻工产品加工等领域，外派劳务人员主要集中在哈巴边区、滨海边区、犹太州、阿穆尔州等远东地区及外贝加尔边疆区。
二、在俄劳务纠纷的形式、后果及产生的原因
虽然近几年来黑龙江省对俄劳务合作不断发展，但境外劳务纠纷事件也不断发生，且呈逐年上升的态势，我驻俄使领馆也多次通报类似事件。这些事件的发生，不但损害了出国务工人员的切身利益，很多群体性的事件也产生了不良的国际影响。
（一）劳务纠纷的形式
1.劳务人员与具备资质的企业间的纠纷。纠纷主要表现就是具备资质的企业授权或委托个人代为招收劳务人员的；未与劳务人员签订劳务派遣合同的；外派劳务项目未经当地商务主管部门项目审查和劳务人员所在地商务主管部门招收备案的；未为劳务人员办理合法境外务工手续的。
2.劳务人员与无资质的公司、中介机构和个人间的纠纷。根据《商务部、外交部、公安部、工商总局关于实行外派劳务招收备案制的通知》（商合发【2008】343号）规定，只有经国家批准具备对外劳务合作经营资格或对外承包工程经营资格的企业才能招收劳务人员，但很多劳务人员出国前并未详细了解这些公司、中介机构和个人的资质情况就盲目出国了，发生的纠纷主要表现就是无资质企业、中介机构及个人通过虚假承诺收取高额中介费或履约保证金；未签署规范的劳务合同导致劳务人员境外的生活、工作条件与约定不符和工资不能按时兑现；以商务、旅游等签证派出劳务人员导致劳务人员在俄遭罚款、拘留甚至遣返，无法正常履行合同。
（二）劳务纠纷的后果
1．造成了不良的国际影响。近几年发生的在俄境外劳务纠纷事件，很多都是派出方或雇主与劳务人员对矛盾问题缺少沟通或解决问题的方式比较粗暴，导致劳务人员情绪激动而采取如罢工、在我驻俄使领馆前聚众抗议等极端的方式，不但问题没有得到妥善解决，而且造成不良的国际影响，损害了我在俄劳务人员的形象。
2．侵害了劳务人员的合法权益。很多纠纷发生的直接后果就是导致劳务人员无法得到劳动报酬，还有的是工作、生活条件差，劳动强度高等对劳务人员身体造成的伤害，更有的甚至在工作中死亡却因无劳务合同而无法维权，让人心痛。
3．增加了纠纷解决难度。无资质的公司、中介机构和个人本无权从事外派劳务业务，但受利益的驱动，他们无视国家相关法律法规的要求，采取隐瞒、欺骗、不签署正式合同等手段派出劳务人员，常常引发纠纷。这类纠纷所占比重较大，且因这些公司、中介机构和个人在商务部门未进行外派项目的审查和备案，导致商务主管部门无法掌握派出单位和劳务人员的信息而增加了纠纷解决的难度。
（三）劳务纠纷产生的原因
1．劳务人员素质低、法律意识淡薄，出国前未详细了解各种信息和签署正式的劳务合同而盲目出国。
2．无资质的公司、中介机构和个人违规派出劳务人员，或未给劳务人员办理合法的境外务工手续，在境外事发被查处而导致纠纷。
3．政策落实不到位。为维护外派劳务人员和外派企业的合法权益，我国商务主管部门针对防范和处置境外劳务事件出台了一系列管理规定，要求具备资质的企业严格按照规定的要求派出劳务人员，但有些企业在派出劳务人员的过程中并未认真落实这些管理规定，造成纠纷的发生。
三、对策建议
（一）加大政策宣传力度
通过报刊、媒体等多种方式宣传我国有关外派劳务方面的政策法规，同时加大对劳务纠纷事件的报道力度，督促外派企业严格遵守国内的相关规定和俄罗斯的有关移民政策，引导劳务人员通过正规渠道出国务工。
（二）提高劳务人员素质
据商务主管部门反映，黑龙江省派出的赴俄劳务人员主要集中在农业、林业、建筑业和加工业等体力劳动领域，这些人员普遍文化水平较低，多数人不知道要与有资质的用工单位签订正式的劳务合同，有的人甚至无法说出具体的工作地点。加强对劳务人员的从业培训教育，提高他们的维权意识尤为重要。
（三）加强相关部门合作，加大对违法违规行为的打击力度
外派劳务不仅是经济问题，也是社会问题，关系到人民群众特别是低收入和困难群体的利益，对其管理不仅涉及商务部门，同时也涉及外事、公安和工商等管理部门，相关部门应加强合作，采取强有力的措施，清理和淘汰违规的外派劳务和中介企业，查处大案要案，惩治违法犯罪分子，遏制违规违法蔓延势头，使外派劳务市场秩序得到基本好转，外派劳务人员和外派劳务企业的合法权益得到有效保障。
（四）设立专项补贴资金
为推动对俄经济技术合作的发展，财政部、商务部下发的《对外经济技术合作专项资金管理办法》（财企【2005】255号）文件规定，中央财政对我国企业从事境外投资，境外农、林、渔业和矿业等资源合作，对外承包工程，对外劳务合作和对外设计咨询等对外经济技术合作业务予以支持，其中“走出去”的劳务合作企业可申领适应性培训补贴，数额为每人500元。为规范黑龙江省外派劳务市场，避免发生劳务纠纷事件，鼓励对外劳务合作企业通过正规渠道外派劳务人员，应出台相应的配套扶持政策，设立专项奖励资金，对通过正规渠道外派劳务人员的企业，按派出人数分级（100、200、500、1000人）给予配套补贴。
（五）与俄方探讨建立培训选拔机制
借鉴日韩雇佣制劳务合作的经验，中俄双方有必要形成对接劳务移民管理机构，根据雇主对劳动力数量和质量要求，进行“商品预订”，经过相应机构的语言培训、技能选拔以及文化适应等阶段的训练，再进入劳动力市场；减少无资质的公司、中介机构、个人的介入和低素质劳动力流入市场。
[参考文献]
[1]杨云母.近期中国对俄罗斯劳务输出走势分析[J].俄罗斯中亚东欧市场， 2005(3).
那么，在接下来的一个季度里，基金应该采取怎样的投资策略？
开放式基金投资策略
文/东吴证券 晓华
以基金投资的划分，开放式基金可分为三大类：股票型基金、债券型基金和货币市场基金。
股票型基金是指60%以上的基金资产投资于股票的基金，股票基金是最主要的基金品种，以股票作为投资对象，例如“南方积极配置基金”，该基金主要投资成长类股票。在投资组合中，股票投资比例为45%―95%，债券投资比例为0%―40%，现金比例为5%―15%。
债券型基金是指805以上的基金资产投资于债券，债券基金是一种以债券为投资对象的证券投资基金，其规模小于股票基金。由于债券是一种收益稳定、风险较小的有价证券，因此，债券基金适合于想获得稳定收入的投资者。债券基金基本上属于收益型投资基金，一般会定期派息，具有低风险且收益稳定的特点。例如“华宝兴业宝康债券基金”，该基金以债券投资为主，稳健收益型股票投资为辅。在投资组合中，债券投资的比例为40%―95%，股票投资比例为0%―40%。
货币市场基金是指全部资产投资于那些既安全又富有流动性的货币市场工具。货币市场基金主要投资于短期货币工具，如短期国债、银行大额可转让存单、商业票据、公司债券等短期品种，又被称为“准储蓄产品”,其主要特征是“本金无忧、活期便利、定期收益”。一般情况下，预计收益率在2-2.5%之间, 高于一年期定期存款1.98%的利息，目前货币市场基金没有认购、申购和赎回费用，而且没有利息税，随时可以赎回，一般可在申请赎回的第二天拿到钱，非常适合追求低风险、高流动性、稳定收益的单位和个人。
以上三种基金，股票型基金风险最高，但投资收益也最高。债券型基金风险次之，货币市场基金风险最小。股票型基金较适合有一定风险承受能力的投资者进行中长期的投资，投资期限在一年以上。债券型基金较适合追求高于银行利率的稳健的投资者。货币市场基金则适合机构投资者的短期闲散资金配置，货币市场基金具有较强的流动性。
投资机会分析
1、股票型基金投资机会分析
我们认为2004年四季度股市行情有以下负面因素：（1）国家实施宏观调控以来，加息预期一直困扰股市。国家统计局公布8月CPI达到5.35，继续维持高位。周边国家经济步入加息使中国经济步入加息周期，基准利率的上调只是时 间问题。宏观面压力依然存在，货币政策中的利率政策和汇率政策预期都将对市场构成压力，积极的财政政策正在淡出，宏观经济将出现拐点。（2）扩容压力非常明显，证监会公开征集《新股发行试行询价制度若干规定的通知》已有一个月时间了，新股发行随时可能恢复，如果中石油、交行等超大型国企股新发上市，行情将面临巨大考验。（3）国际油价突破50美元/桶的价格，国际股市受此影响出现走低趋势，如果持续维持高油价的话，中国的GDP将受到较大的影响。
当然，在此次宏观调控下，股市大幅下跌29.37%，大幅下挫的股市已经严重影响到股市的融资能力，在此背景下温总理的讲话引发了反弹行情，四季度股市行情也有以下积极因素：（1）“国九条”中明确指出，要完善资本市场税收政策，研究制定鼓励社会公众投资的税收政策。免征红利所得税对股市的影响较为直接、积极。目前，B股市场和港股市场均不征收红利所得税，因此，免征红利所得税是大势所趋。该消息一旦出台，将对市场构成直接利好。（2）保险资金直接入市可能很快就会获批，据估算，有超过500亿元的保险资金有望直接进入股市。一旦保险资金直接入市梦想成真，在资金面上无疑对股市构成重大利好。不过，在政策出台初期，保险资金的操作会相对谨慎，因此，该消息在出台之初对市场的影响可能会打一定折扣。（3）目前A股市场的印花税征收税率为2‰，双向征收。市场就印花税征收改革有两种预期：一是在维持税率不变的情况下，对印花税实行单边征收，即对买入方不征收印花税；二是降低印花税税率。如果印花税征收改革的消息成为现实，短期内肯定会对行情产生积极影响。（4）《证券公司质押贷款管理办法》正在起草中，券商的融资渠道有望进一步拓宽。现行的《证券公司股票质押贷款管理办法》在实际操作中程序比较复杂，而正在起草的《证券公司质押贷款管理办法》将从放宽借贷主体范围、扩大质押范围等方面，为券商全面拓展融资空间。该消息对股市形成直接利好。
基于以上这些基本面情况分析，四季度"国九条"将逐步落实，利好的消息也会逐步推出，但四季度资金面的压力是非常大的，随着我国金融业2006年的全面开放，中国证券市场的市场化是大势所趋，其中股权分置和大规模扩融成为目前市场化改革过程中的两大焦点，由此所产生的一系列政策预期以及政策实施都将给整个市场构成重大影响。我们认为四季度将呈现震荡整理的走势，上证指数可能在1350点至1600点之间震荡。由于股票型基金对于股市有较强的依赖性，预计四季度开放式基金获得超额收益的可能性不大，但总体应该能保持稳定的增长。
2、债券型开放式基金投资机会分析
回顾2004年上半年，中国宏观经济以紧缩为政策取向，政府采用了经济和行政调控措施，目前已显现出效果。具体到证券市场，股市在去年底展开一轮恢复性上涨，于今年 4月上旬达到高点后便一路下挫。债券市场则呈下跌走势，大体为三个阶段：一季度阴跌、4月份暴跌、5月份以后市场对前期跌幅有所修复并且走势趋于平稳。债市下跌除CPI走高、加息预期增强、央行调高存款准备金率等市场因素作用外，制度缺陷因素对市场造成的影响，如清查违规国债回购、拍卖某券商国债、市场构成单一导致债市流动性缺失等，更在市场下跌中起到推波助澜作用。目前宏观调控已初见成效，中国经济可能软着陆，四季度宏观调控仍将保持一定的紧缩力度。受国际油价、国内水、电等价格上涨等因素影响,三季度物价保持在较高水平，但随着粮价上涨翘尾因素的减少，四季度物价将有所回落。在经济运行平稳后,宏观调控有望从行政手段为主向市场手段为主过渡,为从根本上抑制投资过热,我国可能逐步进入升息周期,从而对债券市场的上涨形成一定压制。但在近期宏观调控效果尚需进一步观察、债券收益率仍有一定吸引力的情况下,债券市场有望维持平稳运行的格局。随着转债市场的下跌,转债的投资价值已有所提高。随着宏观经济运行的企稳，基本面良好的可转债有望实现较好的收益。
从总体上看，四季度有加息的可能，这对债券型基金会产生一定的影响，由于大多数债券型基金增加了可转债的投资，减持了中、长期固定利率国债，将交易所市场债券置换成银行间市 场债券，增持了央行票据，从而降低了风险。因此四季度债券型基金收益将较为稳定，获得超额收益的可能性不大。本季度仅推荐华宝兴业宝康债券。
3、货币市场型基金投资机会分析
随着股票市场重心的下移,资本市场投资风险突现。货币市场基金凭借其高于银行活期存款利率两三倍且稳定的收益率水平、不用交税、买卖手续简便、流动性高的特点逐渐引起了投资者的关注。投资货币市场基金不存在信用风险，主要受利率风险影响，短期市场利率是决定其整体表现的重要因素。今年上半年适逢国家采取宏观调控抑制经济过热，作为货币政策的制定和执行者―中央银行开始采取公开市场业务收紧银根，其主要方式为发行央行票据和正回购交易。同时，债券一级市场的集中发行缴款和大盘新股发行、增发也导致了资金面的紧张态势。货币市场的主要利率 ―银行间市场短期回购利率及不同期限的央行票据发行利率都因此在二季度达到高位，这就为各货币市场基金提升业绩创造了有利条件。在当前资金面紧张、利率上调预期高涨的背景下，市场利率的上扬成为可能的主导趋势，四季度货币市场基金整体看好。本季度推荐南方现金增利基金和博时现金收益基金。
■ 三种投资方案
具体投资策略
1、闲散资金
机构投资者的闲散资金可投资“南方现金增利基金”和“博时现金收益基金”。这两只基金天天分红，可随时进出，免交易手续费，预计年收益率在2.5%以上，收益性和流动性都高于定期存款，是短期闲散资金较好的投资品种。
2、保守型资金
机构投资者的中长期资金可投资国 泰金象保本基金和华宝兴业宝康债券基金。国泰金象保本基金在确保保本周期（3年）到期时本金安全的基础上，在精确控制风险的前提下，谋求基金资产的稳定增值，该基金是3年期国债的较好的替代品种。该基金目前正在发行中，发行期至10月27日结束。“华宝兴业宝康债券基金”是债券型基金中表现最好的基金，该基金由“五星级基金经理”王旭巍执掌，截止到2004年9月24日，该基 金最近一年的总回报率达到9.10%，今年以来的回报率达到5.71%，也是中长期资金较好的投资品种。
3、积极进取型资金
机构投资者可将一定比例的进取型资金重点投资9月份新成立的基金，如易方达积极成长基金、南方积极配置基金，这两只基金都是在股市相对低位的时候推出的，相对建仓成本较低，赚钱的概率较大。南方积极配置基金是国内首只将在深交所上市的开放式基金（LOF基金），该基金既可以在代销机构可以办理申购可赎回，也可以在二级市场进行交易，当两个市场出现价差时，投资者有机会获取差价收益，实现套利。另外，机构投资者也可重点投资一些业绩稳定优异的老基金，如博时精选股票基金、易方达策略成长基金、华宝多策略增长基金、“鹏华中国50基金”，这些基金近期的表现相当不错，在股市下跌时具有明显的抗跌性，在股市上涨时净值上升较快，是积极进取型机构投资者较好的投资品种。
投资还需要有小技巧：
1、投资老基金时，应关注大盘的走势，选择大盘处于低位或相对低位时进行申购，申购当天可以在大盘收盘前10分钟确认走势后进行申购。基金赎回时，由于至少T+4资金到帐（货币市场基金为T+1资金到帐），无法做短波段，因此建议投资者以大波段运作为主。
2、投资新基金时，对于资金额较大的资金可在基金结束前5天进行认购，前期的资金可投资货币市场基金或进行逆回购操作，在新基金认购期结束前5天再认购，有利于提高资金的收益率。
货币市场基金收益走势分析
文/海通证券 袁克 胡倩
货币市场基金以短期国债、回购协议等流动性强的短期金融工具为投资对象，具有收益稳定、风险低的特点。由于货币市场基金投资对象本身的收益率差距相对较小，货币市场基金之间的投资收益差别不大。不过，从三季度表现来看，不同基金收益水平之间既表现出明显的分化，也出现一定的趋同。从7月 1日至9月20日的这段时间，7只货币市场基金之间收益率的差距起初逐渐扩大，进入9月之后，收益率又逐渐趋同。货币市场基金收益分化与趋同的原因何在？未来的走势将会怎样呢？这些可能都是投资者所关心的问题。
业绩分化
在8月中旬，收益最高的华安富利和最低的长信收益之间平均7天年化收益率差了接近0.8个百分点。究其原因，我们认为主要有以下几方面:
一是收益率与投资组合剩余期限密切相关。基金经理对于投资组合的平均剩余期限控制造成了业绩分化。南方增利、华安富利的平均剩余期限分别为287天和208天，居各基金之首。较长的剩余期限表明这两只基金投资了收益较高的长期品种，但这同时也影响了流动性。
二是收益率与规模大小密切相关。货币市场基金作为一种新的投资品种，其投资价值必然经历一个逐步被认识的过程。统计显示，货币市场基金中除了华安富利，其余的都遭遇了较大幅度的赎回。其中泰信收益份额减少了46.13亿份，赎回比例甚至达到了77%。巨额的赎回不仅影响了基金的收益水平，也加大了基金的管理难度。从现有7只基金的业绩排名与申购/赎回比例上看，招商增值、华安富利、南方增利赎回比例较小，其中华安富利还有巨额的净申购。规模的变动明显影响了基金的收益水平。从目前的情况来看，华安富利的规模已超过 110亿，南方增利的规模也超过80亿，它们的收益率也明显高于其他基金。
收益率接
近8月中下旬，长信收益、泰信收益和华夏现金的收益率大幅上升，特别是长信收益、泰信收益的收益率曲线陡然上升。进入9月份，各基金的收益率已十分接近。我们认为，其主要原因有以下几个方面：
1、部分基金可能提高了投资组合的剩余期限。我们认为，部分基金在三季度可能调整了持仓结构，特别是增加了期限较长的券种的持有量。虽然相同期限的不同券种之间可能存在着一定的收益差异，但其差异很小。从长信收益、泰信收益8月份的表现来看，其收益率上涨幅度很大，最为合理的解释就是它们增持了期限较长的券种。
2、《货币市场基金管理暂行规定》相应的限制。今年8月31日，《货币市场基金管理暂行规定》并正式施行，这意味着已经成立的多只“准货币市场基金”的运作与管理终于有章可循。《暂行规定》在第六条中明确指出，货币市场基金投资组合的平均剩余期限，不得超过一百八十天。这就对基金的风险进行了控制，同时也限制了基金的收益率水平。对于投资组合剩余期限较高的基金来说，它们会逐步减少长期券种的持有量；而对于投资组合剩余期限较低的基金来说，它们有可能增持期限较长的券种。这样，不同基金之间的收益率将出现趋同。9月份以来，华安富利、泰信收益的收益率都有所下降，而博时收益、华夏现金的收益率反而相对上升。
未来走势
10月初以来，央行公开市场操作的资金回笼力度突然加大，一改7月底以来向市场不断投放资金的手法，开始回笼资金。这表明央行连续向市场投放资金的局面将结束，近期资金的宽松局面也将发生改变，短期利率水平也将随之上升。8月份以来，三个月以内的短期资金利率水平持续走低，而半年以上长期资金价格水平持续高位，这种长短利率背离的现象表明目前市场对于央行加息预期相当强烈，这也造成了资金结构上的供需失衡。出于对加息的预期，央行所投放资金中的相当一部分滞留在了货币市场，加大了对短期资金的供给，压低了短期资金利率水平，短期利率的风险需要引起重视。我们预计，未来一段时间货币市场的短期利率有可能上升。
我们知道，货币市场基金购买的主要是短期券种和票据，并且一般会持有到期，获得利息收益，很少进行债券买卖博取价差。因此，货币市场基金的一个明显特点是其收益与利率变化一致，利率上升会使货币市场基金的收益上升。
基金调仓意在避险？
文/招商证券 常锦
“十一”过后市场最大的看点，集中在基金重仓股上，不少个股出现了明显的下跌，并有成交量的大幅放大。基金一定是决定市场技术走势的主要力量，综合前期股指上涨过程中基金的种种表现发现，目前相当多的基金重仓股，都表现出急切出货迹象，而且手法各异。
有些个股，基金采用放量拉高出货手法进行减持。典型的比如山东铝业，在之前的股指大跌中，基金已对该股进行杀跌减仓，由于前期跌势较急，此次正好碰到股指上涨，拉高反弹出货则是最好的手段。从盘面看到，股价涨势很急，好像有逼空之意，但刚刚出货再拉高建仓显然不合常理，事实应该是基金在拉高出货，类似的股票如中远航运。可能拉高出货的还有佛山照明，虽然该股的分红政策及基本面可圈可点，可是以每股0.32元的半年报业绩，十六、七元的高价，基金没有理由拉高建仓，该股近期放量大涨，可以说充分体现了股票的投资价值，但是这种急拉，完全有可能让股价高估，对于基金来说，现在卖出才是合理的操作。再比如五粮液、鞍钢新轧，股票虽好，但如此迫切的拉升，在这种市场中还是让人望而生畏。
以上这些股票应该是拉高能出得了货的，还有一些是拉高也出不了货的，比如上海机场。上海机场一直被基金重仓持有，这几年来，股价连年上涨，应该算是一个真正的投资品种，但是这样的股票没有几只，而且从人均持股看，市场筹码已高度集中，股价持续创新高，但相对现在的市场走势来看，能买进这只股票的人寥寥无几，基金就是再拉高，也多是纸上富贵。也许有人会说，持有者都是坚定的投资者，这点可能在短期内成立，而资本市场上是没有永恒的默契，或者换个角度说，不是不想卖，只是没有人买。相似的例子如通宝能源，该股涨了又涨，除权到5元多了，筹码仍是高度集中，基金实在是想出也出不去。
另外还有杀跌出货的，基金采用这种手法，虽然很无奈，但是也许这是不少基金重仓股仍受到追捧时最有效的出货方法，比如上海汽车、南方航空、长安汽车等，这些股票被多家基金共同持有，其中进退就相对复杂，但从盘面看，这些股票在股指出现反弹时，也没有什么象样的上涨力度，只有一种状况可以较好的解释，就是市场筹码已经分散，此时不可能有任何一家基金会拉升，杀跌则是唯一的出路。
更有不少基金重仓持有的股票，并不拘泥于一种出货方法，而是几种方法结合起来，共同运用，比如扬子石化、齐鲁石化，这类基金重仓持有的股票，目前正处于相对高位，反复震荡整理，相信不会为了吸货或者洗盘，重仓持有者想要出货的决心更加明显，只是受到流通盘过高，市值过大，这种操作受到很大限制。不过，此时也只能如此。
还有不少基金重仓持有股票按兵不动，比如武钢股份、盐田港等，基金并没有表现出明显的操作意图，但对于稳定市场来说，这些为数不多的股票，也起不到决定性的作用。
短期而言，盘面表现出更多的是基金在减持，是为了调整仓位还是回避风险，现在判断还为时过早，但这一鲜明的市场信号却不得不引起市场投资者的格外关注。
基金经理谈投资：不确定性使四季度难有大作为
文/叶琦
进入第四季度，股市在9月下旬触底反弹以来的一波涨势基本结束。对于后市如何看，市场分歧很大，表现在行情上，也是暴涨、暴跌，震荡加剧。但是有一点却是有目共睹的，那就是经过这一轮震荡，9・14以来的成果已经基本丧失殆尽，股指又有重回9・14起点的趋势。后市应该如何操作？记者采访了上投摩根富林明基金管理有限公司基金经理张英辉和汉盛基金公司基金汉盛基金经理张晖。
通常四季度是股市调整最低点出现的季度，也是投资者在调整中捡便宜筹码为今年底明年春的行情建仓的季节。但是今年股市已经在9月下旬触底反弹，出现了一波升势。那么今冬明春的行情还会有吗？记得最近几年行情有一年比一年早发动的迹象，是不是今年就不再会有行情了？那么，在接下来的一个季度里，应该采取怎样的投资策略？
张英辉指出，毫无疑问，明年市场肯定会有一定的行情，但我们难以给出具体的时间表。目前，机构投资者无论是对宏观经济还是市场今后的表现都存在高度的分歧，市场的不确定性极大。
这意味着大盘在第四季度难以有大的作为。投资策略依然是精心选择有投资价值的个股，谨慎建仓，为明年做好准备。
张晖则认为，第四季度更多地可能 表现为阶段性和结构性的投资机会。
前期大盘调整有两个主要原因:一是宏观调控政策出台影响了一些行业的盈利预期，基于盈利预期的变化需要寻找新的估值标准，从而引发股价结构调整；二是证券市场一直以来积累的“股值泡沫”需要挤压。
张晖指出，宏观调控措施对短期的经济增长会造成影响，但却不会改变中长期的宏观经济走势。而股市政策面的诸多措施也有利于市场的中长期发展。在这种背景下，股指将更多地表现为箱体整理。
目前最重要的应当是对股票的估值。按照国际化的视野和选股标准来投资，寻找公司透明、治理结构优良、能稳定持续增长的公司作中期投资，同时也积极关注那些对宏观调控产生过度反应的行业和公司，从中选择一些估值合理的公司作阶段性重点投资。
询价制度将加剧股价结构调整
目前市场比较担心四季度扩容大幕将重新开启。张英辉认为:从目前市场的形势来看，第四季度证券市场融资的压力依然不小。除了交行很可能以100亿的规模在A股市场上市外，关于一些H股或红筹国企上市公司“海归”的传闻也始终不断。对 IPO和再融资的数量和规模会进行一定的限制。短期内的扩容压力将主要来自上市公司的增发配股和可转债等二级市场融资项目。如无其他意外，相信市场总体上还是能够承受的，但会有一定的震荡。
对于新股询价制度，我们始终期待着它的完善和尽快落实。作为基金公司，会要求上市公司在更为合理的基础上进行定价，这既有利于其融资进程，也会为二级市场投资者提供一定的机会。
张晖认为，第四季度股票发行会重新启动，具体的融资额度我们没办法预计，管理层会兼顾市场的承受能力灵活安排。
大规模的融资对市场肯定会带来压力，最关键的问题是股票质地和定价。欢迎一些优质的股票发行上市。在新的询价制度推出后，新股发行的启动对我们来说可以增加新的投资品种，但要合理控制发行节奏。新股询价制度，将会使得目前正在进行的股价结构调整进一步加剧，因为投资者更会去重视股票的估值。买质优价廉的东西，是大家共同的愿望。 目前市场投资主体正在发生深刻的变化，QFII规模的扩大和保险资金入市及券商违 规委托资产管理的清理，将使得投资者更重视股票的估值。
考虑增持人民币升值受益行业
在股市政策方面，张晖认为一些政策会逐步出台。类别表决机制的征求意见稿已经出台；保险资金入市方面的政策可能会较快地出来，而最近QFII的规模在逐步地扩大。这些政策对市场的中长期健康发展非常重要。类别表决和强制分红将会规范上市公司的行为，保护投资者的权益。QFII规模的扩大和保险资金入市将会为市场提供新的资金，同时对价值投资理念的深化有重要的意义。
张英辉指出，尽管无法判断政策的具体走向，但我们相信这些政策在一定程度上对市场会起到规范作用。
其中类别表决机制和强制分红可能在短期内就会有较大的进展。如果这些讨论中的政策大部分能够充分落实，将对中国股市产生十分积极的影响。
对于人民币会不会升值和央行会不会加息问题，在做投资时，应该如何采取什么样的应对策略？
张英辉指出:这两个问题一直是市场关注和讨论的焦点。我们认为，从长远来看，央行对利率的提升和人民币汇率的调整将是不可避免的。长期回避这两个问题，最终对中国经济的健康成长是不利的。相信金融监管当局可能正在认真思考各种应对的方案，市场有必要耐心地等待和观察。但从时间上看，第四季度采取加息行动的可能性正在减少，而人民币汇率机制的调整则更多的是一个政治决定而非纯粹的金融决策，相信在短时间内还无法定案。
从投资的角度而言，我们应当适时地考虑增持有可能从人民币升值中受益的行业和公司，因为一旦汇率机制发生变化，人民币几乎只有向上的可能性。以出口市场为主的上市公司将受到一定的冲击，而对房地产、航空、石化和其他原材料主要依赖进口的行业将有积极的影响。
张晖则认为，从中长期的角度来说，人民币升值和加息的压力确实存在。我们在做投资时，针对不同的行业，都有不同的估值方法。在选择股票的时候，我们依据的标准是估值的结果，而估值模型的设定已经考虑了可能出现的相关政策变化的影响。
高油价下持仓结构要调整
对于油价疯涨已经开始影响股市中某些行业和板块的走势，而高油价可能还会持续一段时间。在油价上涨的背景下，投资者是应该增加还是减少股票资产的配置？哪些行业会受到较大冲击？哪些行业的投资价值会凸现？
张英辉谈到，尽管许多投资者对去年6月以来国际油价的持续上涨一直表现得不够敏感，但我们始终在密切关注着油价的走势和其对境内股市可能的影响。我们认为，以下因素将确保油价在可以预见的将来保持在每桶40至60美元，甚至更高:第一，欧佩克成员国尤其是沙特阿拉伯的剩余产能已经非常有限；第二，中东形势仍将持续动荡，伊拉克战争、巴以冲突和伊朗核武器问题均有恶化的可能；第三，美国的巨额赤字和美元继续贬值的可能性；第四，中国和印度对进口石油需求的日益增长。
事实上，我们可能在相当长的时间内将面临高油价的压力。众多公司的利润将受到直接或间接的影响，而这一点将在第四季度和明年有更多的表现。石油开采、油田服务和石油运输等行业将直接受益于高油价带来的收益；以煤炭和天然气为原料的化肥行业则由于国际化肥价格的高涨而供不应求，价格不断提高；航空、汽车和陆地运输则显然将受到重大的负面影响；电子行业也会由于石化原料的涨价而利润下滑。
张晖认为，高油价对正在进行宏观调控的中国经济来说更增加了不确定性。油价上涨短期会增加股市的波动性。投资者应该对股票持仓结构进行调整，增加油价上涨受益的行业，减少油价上涨不利的行业；减少周期性行业的股票，增加防御性的投资品种。高油价冲击较大的行业主要有航空、汽车、化工下游的一些行业等等；受益的行业主要有煤炭、石油开采及与石油相关的服务行业。
基金投资不能作波段
――访易方达基金投资管理部总经理江作良
文/本刊记者 李琼
“股票像商品，其价格受市场供求的影响而波动；而基金就像货币，其价格由其价值决定，与市场供求没有关系。”易方达基金投资管理部总经理江作良告诉记者。
2003年的好业绩并没有使基金免遭赎回的命运。截至2004年9月，19家公司旗下的77只基金公布了第四季度的投资组合公告，开放式基金再遭巨额赎回，甚至有的基金规模已跌破2亿的设立下限。中国基金业“业绩越好赎回越盛” 的怪现象再次出现，投资者开始反思，什么才是基金投资的成熟理念？记者带着疑问，电话采访了易方达基金投资管理部总经理江作良。
买基金不同于买股票
“低买高卖”是所有股市投资者遵循的赢利原则，许多作短线的投资人，习惯于在上涨趋势良好时便进行抛售，一方面，是为了及时套现，获得既得收益，另一方面，也是为了避免因为股价下跌而带来的风险。而这样的投资理念，并不适用于基金的投资。
许多投资人在赎回上有着“从众心理”。一些投资人担心，年底其他投资人的赎回会导致基金净值的下降，从而使自己的资产遭受损失，其实，这还是股票投资心理在作祟。
股票升值，许多投资人选择在高位大量卖出，会导致股票市值的下跌。基金不是股票，其净值并不会因为遭遇巨额赎回而下降，唯一影响其净值的是投资组合的收益率，即使基金规模跌破2亿元的设立下限，但只要其投资组合是赢利的，其净值依然在面值以上。江作良对此做了一个形象的比喻：“股票像商品，其价格受市场供求的影响而波动；而基金像货币，其价格由其价值决定，与市场供求没有关系。”
分红后，基金净值会有一个突然下落的情况。但这并不意味着基金投资人的收益减少了。分红使得基金的净值下降，但是基金的累计净值依然是不变的，投资人的实际收益也是不变的。
但另一方面，过于频繁的赎回与申购，其较高比例的手续费却会在一定程度上减少投资者的收益。
作波段不是成熟的投资理念
“投资基金，做波段不是成熟的投资理念。”江作良向记者解释道，“基金投资注重的是价值分析与基本面的研究，因此，只要宏观经济是向好的，基金收益率就应该呈现一个增长的趋势。 2003年就是一个很好的例子，基金在大熊市的情况下依然获得超过205的净值增长率，不仅挖掘出大盘蓝筹股的成长价 值，形成了一个局部牛市，还最终带动大盘整体上升。因此，对于基金投资人来说，除非影响市场的根本因素―宏观政策面表现出明显下降特征，否则投资人在通常状况下是没有必要进行频繁的赎回与再申购的。而且这样做，实际上也不能增加投资人的收益。”
江总笑称：“作波段其实是很困难的，你必须首先作出一个高位卖出的正确决定后，接着再作出低位买进的正确决定，然后才可能获利。我管理基金这么多年来，从实际的事例中，还没有见过一个成功地投资基金波段的人，绝大部分都是在赎回后以更高的价格买回。”
江总最后对投资人说：其实，买基金意味着对于专家理财的信任。频繁的赎回与申购，意味着投资人认为自己比基金经理投资手段更加高明，这本身就与其购买基金的初衷和理念相悖。
看来，做一个明智的投资者，还需要对基金有更深入的理解。基金公司不仅要顺应投资者的心理，同时也要去引导投资者的投资观念，逐渐向成熟、理智发展，从而带动整个基金行业的健康、有序发展。
基金发行将再掀
文/周杨
在前一段时间，由于股市持续低迷，打压了投资者的信心，严重影响了新基金的发行。上投摩根的第一只基金只发行到16亿左右的规模，在这样的背景下，大多数基金公司人士普遍将10亿规模作为自己新发基金的发行目标。但是，很多业内人士也认为，接下来新发基金将不会像前一段时间那样困难。
“发行目标调到30亿说明基金业对未来的信心有所恢复，如果真正能做到的话，基金又将拥有充足的子弹。”一位业内人士告诉记者。而同期的背景是在市场前期大涨之后，基金业普遍遭遇了大额赎回，资金的掣肘让他们无法从容运作。
基金发行将再掀
10月8日起，多只基金将集中发行，基金发行在第四季度有望再次迎来。首只LOF南方积极配置基金发行完成后，第二只LOF中银国际中国精选混合型基金将于近期发售，大成基金的新基金产品也即将于10月下旬登陆。据悉，在第四季度，将约有15只新基金发行。
业内人士认为，四季度的15只新基金有望给市场带来约450亿新增基金。业内人士表示，即使以三季度的首发平均规模来测算，预计四季度发行的15只基金也可募集约160亿元。而事实上，9月中下旬设立的新基金规模均已超过20亿元。可以由此预测，如果第四季度的首发平均规模达到30亿元，则将给市场带 来的资金量有望达到450亿元。
为何基金发行会再度迎来？除了部分按正常报批在第四季度发行的以外，还包括一些基金见三季度发行形势不佳，有意推后发行时间，因为在发行成本高企的情况下，发行规模过小在很多基金人士看来还不如不发。而当市场好转之后，处于外延扩张期的基金公司再次涌起发行冲动，纷纷选择在第四季度发行基金。
受基调偏暖的政策鼓励，一些基金相信此次行情不会那么快就掉下去，因此甚至表示如果今年12月份能发新基金，他们也很乐意。而众所周知，12月份是中国股市的资金回笼月，现在还无法离开机构投资者支持的基金公司，选择发行周期时一般都会避开12月份。
30亿规模背后的“支柱”
我国基金的发行几乎与股市完全呈相关关系，在这样的背景下，基金对自己发行规模的预计在某种程度上可以看作股市的晴雨表。而在一些基金公司2004年最新的策略报告中，似乎也可直接找到30亿发行规模的“支柱”。
景顺长城基金在第四季度的策略报告中表示，全球经济复苏和我国经济持续健康的发展，为股市创造了良好的宏观经济背景。同时，政府也正在积极为资本市场营造良好的政策环境。在这样的前提下，没有理由看淡股市在未来3－6个月的走势。目前市场由于在政策推动和券商委托理财资金退出等结构性因素的双重作用下出现大幅振荡。面对这种局面，景顺长城基金建议投资者，应把握市场发展的主流趋势，采取积极主动的策略增持股票类资产。
在10月份的策略报告中，湘财荷银基金表示，9月中旬以来的反弹是在前一段时间市场连续恐慌性下跌之后，由于政策面透露出的积极信号所致，可以明确地说，上证指数在1300点附近的底部已经探明。湘财荷银基金表示，对于四季度的股市走势的总体看法是谨慎乐观，大盘基本维持在1300－1700点的大箱体中运行，不断进行结构性调整并出现局部反弹是股指运行的总基调。
学会保护基金投资者的利益
文/吴子桐
基础金融产品的缺乏、好的股票缺乏，令基金的选择范围非常窄。目前的市场，有点名义上投资价值的股票市值约有4000多个亿，而现在基金的规模将近3000亿，我国的基金不可能做差异化投资。而在当前股权分置的情况下，不存在做真正意义上的价值投资的条件。
对于基金业未来的发展，在当前的市场环境下，基金投资应具备两大新视角，一是必须有国际视角。在此轮下跌中，香港股市的走势对内地宏观调控走向就有提前一个月的提示性，但我们大多数基金经理都忽略了这一提示。
忠实义务是基金管理人信赖义务的一个重要组成部分，它具体是指基金管理人在经营时，如果其自身利益与基金利益存在冲突，基金管理人必须以基金持有人的最佳利益为重，是对基金管理人“道德”方面的要求。它的根本目的就是改善、禁止或消除基金管理人和基金持有人之间现实的或潜在的利益冲突。
现代证券投资要求给予基金管理人充分的自由裁量权，这种“内部人控制”现象应该说是符合证券市场效率机制的，但是它良好运行的前提是法律机制监督和保证，因为基金持有人大会和基金受托人的监督作用在一定程度上是弱化的。基金持有人会议的公共品特征，加上基金持有人和基金管理人之间的信息不对称现象的存在，基金持有人始终无法克服集体行动的动力障碍，基金持有人会议注定无法对基金管理人发挥更大的制衡作用，各国法制基于成本与效益的考虑亦淡化基金持有人会议的监控功能。
基金受托人作为基金持有人的代表可以作为经常性、更方便的监控工具，但是由于利益独立性和信息不对称等原因，基金受托人的作用往往局限于对于基金管理人明显的、重大违反忠实义务的防范，缺乏更严密、高水准的防范机制。忠实义务的履行更多受到的是法律的监督，各国法律制定了严密的忠实义务的履行准则。
忠实义务大致可分为三个方面：基金管理费方面的忠实义务、利益冲突交易的防范以及个人交易管制。
尽管当前中国的基金市场取得了长足的发展，在“基金黑幕”之后，证券投资基金成为几乎所有金融机构中利益冲突最少、透明度最高的金融机构之一。但是，从国际比较角度看，当前中国的证券投资基金在保护投资者的功能方面还有很大的改进余地。从这个意义上说，借鉴美国法律中的“忠实义务模式”，从法律上强化经理人对投资者所尽的义务和责任，无疑具有积极意义。
1．完善忠实义务的原则规范。我国的相关法规中虽然规定了基金管理人 对基金的义务、以及违反义务须承担的责任，但在缺乏有效的执行制度等因素下，其中不少重要的规定往往形同虚设。对于经理人忠实义务的规定，如 “以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产”，从抽象意义上比较严格，但是在利益冲突交易的具体范围和批准程序的规定上则显得模糊不清。
2．对于基金的管理费拟定及其修订采取更为灵活的确定方式。从发展趋势看，给予交易双方拟定交易手续费的自由交易权利，同时监管机构设立适当的监管渠道，可能是未来更为有效的方式，从趋势看也更有利于基金业的竞争和发展，这种竞争不仅表现在不同基金之间，实际上还在基金与其他资产管理机构之间的竞争，适度的灵活性能够提高基金竞争的主动性。
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