时间：2023-09-20 16:08:31
导语：在分析公司的财务状况的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
关键词：电力行业 财务状况 因子分析
力公司是从事电能的生产和销售的经济单位，它由发电、变电、输电、配电等子系统构成。电力行业是资金技术密集型产业，也是国家的基础性产业，不仅关系到一个国家国民经济的发展，更关系国家的安全，因此正确、公允地评价电力公司的财务状况具有重要的经济意义和政治意义。我们通常是从电力行业上市公司公布的财务报表中了解公司财务状况，但是报表中数量众多的财务指标是从不同侧面反映该公司实际运作情况，单独分析和评价任何一个财务指标，很难全面揭示公司的财务状况及其经营成果，只有将反映公司偿债能力、盈利能力和营运能力等财务指标纳入一个有机整体之中，并采取适当的方法进行综合，才能对公司财务状况作出评价和判断。因子分析法正是一种进行综合评价的有效方法。
一、因子分析模型
因子分析法是一种通过降维将数据进行简化的技术。该方法通过研究众多变量之间的内部关系，建立观测数据的基本结构，并用少数几个独立的假想变量来表示其基本的数据结构。这些假想的变量（公共因子）比原始指标变量的数量大大减少，并且能够在不丢失重要信息的条件下，反映出原来众多变量的主要信息，它的实际含义也更为明确，有利于进行综合的分析和评价。假设有n家电力行业上市公司，每个公司都观测到p个财务指标，设经过转化后的公共因子变量记为f1，f2…fm ，则模型
x1=a11f1+a12f2+…+a1mfm+e1
x2=a21f1+a22f2+…+a2mfm+e2
………
xp=ap1f1+ap2f2+…+apmfm+ep
称为因子模型，其矩阵形式为 x=af+e，其中，f1，f2…fm为x各分量的公共因子，各fi的均值为0，方差为1，相互独立；ei为xi的特定因子，只对xi起作用。各ei均值为0，方差为bi2，且各ei相互独立。f与e相互独立，x均值为0，矩阵a称为因子载荷阵。在实际问题中，要根据所观察的数据x，求出a及公共因子f，然后再进行具体的分析。
二、电力行业上市公司实证分析
本文根据电力行业上市公司的财务信息将反映偿债能力、盈利能力和营运能力等财务指标作为一个整体，采用因子分析法进行综合，评价和判断电力行业主要上市公司财务状况的优劣。在影响电力行业上市公司综合实力众多因素中，通过综合分析，找出各个因素之间的相关关系，从而对公司的财务状况作出综合的评价。
（一）选定指标及收集数据样本
本文根据系统性、可比性和可操作性原则选取评价指标，并结合电力行业上市公司的经营特点，选取了净利润增长率、净资产收益率、资产负债率、流动比率、速动比率、主营业务利润率、应收账款周转率、销售毛利率、每股收益9个评价指标。
截止2011年底，电力行业的上市公司共有56家，本文的财务数据均取自各上市公司2011年的年报。
（二）估计因子载荷矩阵
确立统计指标后，由于这些指标的计量单位不同，因此这些指标值不能简单相加；同时，尽管已经将一些相关性极强的指标剔除，但有些指标之间仍存在一定的相关关系，从而导致信息量重复，因此要对其进行初步处理。以2011年的电力行业上市公司数据为例，采用因子分析法对这些公司的财务状况进行综合评价，运用spss19.0软件进行操作，结果如下：
首先，判断样本指标数据是否适合进行因子分析，这就需要做kmo和bartlett的检验。其检验结果如表1所示。
根据统计学家kaiset的结论，kmo取值大于0.5则适合进行因子分析，表1中kmo值为0.72，由此认为样本数据适合进行因子分析；bartlett检验给出的相伴概率为0.000，小于显著水平0.05，因此拒绝其零假设，这个结论也说明样本数据适合于因子分析。
其次，在表1结果的基础上再进一步看共同度表（因篇幅有限，此表省略），它给出了每个变量的共同度，该表显示因子分析的变量共同度在0.724-0.978之间，此结果表明变量中的大部分信息均能够被公共因子提取，由此说明因子分析的结果有效。
再次，以spss19.0软件计算方差贡献率。根据9个财务指标的初始值，运用spss软件对其作描述性统计分析。设定按照特征值
于0.85的标准提取因子，提取前4个因子（分别设为facl、fac2、fac3和fac4）作为公共因子，如表2所示。提取方法：主成份分析。
由表2可见，这4个因子的特征值别为2.46、2.191、2.127、1.055，方差贡献率分别为27.337% 、24.345%、23.634%和11.718%，累计方差贡献率为87.034%。这说明前4个因子的特征值之和占总特征值87.034%，结果显示这4个因子反映了原评价指标85%以上的信息，因此提取前4个因子作为公共因子。
（三）因子旋转
计算主成分载荷，构建因子载荷矩阵。因子载荷矩阵中某一行表示原有变量 xi与公共因子的相关关系。因子载荷矩阵中某一列表示某一个公共因子能够解释的原有变量 xi的信息量。为了便于对公共因子进行专业解释，将因子载荷矩阵进行旋转，经过旋转后的因子载荷矩阵如表3所示。
由表3可见，每个公共因子只有在少数几个指标上的因子载荷较大，因此可按高载荷将9个指标分成四类。资产负债率、流动比率和速动比率在fac1上载荷比较大，可将fac1命名为偿债能力因子；主营业务利润率和销售毛利率在fac2载荷比较大，可将fac2命名为盈利能力因子；净利润增长率、净资产收益率、每股收益在fac3上载荷比较大，可将fac3命名为发展能力因子；应收账款周转率在fac4上载荷比较大，可将fac4命名为营运能力因子。
（四）计算因子得分并综合评价
以各因子的方差贡献率为权，由各因子的线性组合得到综合评价指标函数公式，即综合得分f。
f=（w1fac1+w2fac2+…+wmfacm）/（w1+w2+…+wm）
此处wi为旋转后因子的方差贡献率。
f=（27.337%×fac1+24.345%×fac2+23.634%×fac3+11.718%×fac4）/87.034%
把经过标准化后的数据代入综合评价因子模型，就可以计算出上市公司的综合得分，由综合得分得出电力行业上市公司财务状况的排名（因篇幅有限，此处未列出各因子的单项排名，综合评分的排名也只列示排名前10位和后10位的公司）。结果排序见表4和表5。
从fac1（偿债能力因子）得分比较来看，排名前五位的湖南发展、富春环保、申能股份、深南电a和广州控股的偿债能力较强；排名最后三位的黔源电力、st东热和长江电力的偿债能力则较弱。从fac2（盈利能力因子）得分比较来看，排名前五位的长江电力、川投能源、凯迪电力、哈投股份和明星电力盈利能力较强；而排名最后三位的深南电a、st东热和st漳泽盈利能力较弱。从fac3（发展能力因子）得分比较来看，排名前五位的深南电a、远程电缆、金马集团、大唐发电和金山股份的发展能力较强，而排名最后三位的st祥龙、st漳泽和st东热发展能力较弱。从fac4（营运能力因子）得分比较来看，排名前五位的文山电力、乐山电力、涪陵电力、明星电力和西昌电力营运能力较强；而排名最后三位的凯迪电力、st东热和国电电力营运能力较弱。由表4和表5可见，综合财务状况的评价（综合得分）结果为：财务状况较好的是排名前五位的湖南发展、富春环保、文山电力、明星电力和西昌电力；而排名最后五位的st祥龙、st东热、st漳泽、st能山和深南电a的财务状况相对较差。
三、结论和建议
分析数据的结果显示，56家电力行业上市公司中有28家因子得分都存在负值，这就说明这28家上市公司的财务状况较差，其余得分大于0的公司其净资产收益率和每股收益相对于其他行业也总体偏低，因此，本文提出要改善我国电力行业上市公司的财务状况，提高其整体经营绩效，应该从提高偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力四个方面入手。
从偿债能力来看，电力行业56家上市公司2011年平均资产负债率为65.54%，其中五大发电集团的资产负债率都在75%以上，而亏损严重的st漳泽更是高达93.7%。资产负债率反映了企业全部资金中有多大的比例是通过借债筹集的，是企业资产对负债的保障程度，资产负债率越高，说明借入资金在全部资金中所占比重越高，资产对负债的保障程度越低，不能偿还负债的风险越高。资产负债率越高，则负债比重越高，由此带来的每年的债务利息也就越高。债务利息越高，财务杠杆程度越高，企业经营恶化时加剧所有者损失的风险也越大。
电力行业上市公司资产负债率偏高的主要原因是投资增长过快，因此，要降低资产负债率首先要适当控制投资规模，在确保电力系统安全和满足经济社会发展需要的前提下，电力行
业上市公司可适当调整投资节奏，重点挖掘现有资产潜力，提高其利用效率，降低负债水平从而降低资产负债率，与此同时，还要进一步控制负债所带来的负担和风险，要合理安排短期债务和长期债务的融资期限，尽量做到负债与资产的期限结构匹配，降低偿付风险。目前，电力行业上市公司的流动比率和速动比率偏低，2011年平均流动比率为93.18%，平均速动比率为79.78%，在目前信贷偏紧的情况下，电力企业应适当控制短期融资规模，提高流动比率，降低短期偿债风险，与此同时，开展多渠道融资，加大金融市场参与力度，创新融资方式，通过信托、保险和资产证券化等新型融资工具降低资产负债率。
从盈利能力来看，电力行业56家上市公司2011年每股平均收益为0.184元，而同期沪深两市上市公司平均每股收益为0.26元，由此说明电力行业上市公司2011年整体获利能力比较差。当前我国电力需求快速增长，电力投资需求刚性比较强，利润增长是改善公司财务状况的重要手段。利润增长的一个有效途径就是降低成本，然而在我国火电发电量仍然占电力供应的80%以上，年耗煤量占煤炭总产量超过50%，电煤成本占到了火电生产成本的70%-80%，在经济持续高速发展背景下，电力需求的快速增长令电煤价格持续上涨，但是在我国目前“市场煤”和“计划电”并存的体制下，电价不到位煤价上涨一直是火电企业利润偏低的主要原因。在2008年和2010年，st漳泽就是因为电煤价格的大幅上涨而陷入亏损的境地。虽然2011年内电价进行了两次调整，可是电煤价格却比2010年上涨约15%，结果电价调整只能在一定程度上缓解火电企业的经营压力，却无法从根本上扭转电煤价格上涨对火电企业经济效益造成的影响。因此，从国家政策层面，应尽快完善电价机制，稳步推进电价改革，实施居民阶梯电价改革方案，开展竞价上网和输配电价改革试点，推进销售电价分类改革，完善水电、核电及可再生能源发电定价机制，通过这些举措使电价水平和电价结构逐步趋向合理水平，从而改善电力企业的盈利水平。
由于公司扩张规模所引发的巨额财务费用和管理费用也是电力行业上市公司利润减少的主要原因之一。因此，公司要强化标准化建设和集约化管理，切实降低各项成本，深化内部资产挖潜，提升盈利水平。
从发展能力和营运能力来看，电力行业56家上市公司2011年平均净资产收益率为2.53%，平均应收账款周转率为24.85%，整体的发展能力较低，营运能力较弱。公司应抓住战略机遇，加大业务资源的开拓力度，继续完善产业合理布局，优化发展结构；继续做强发电产业，做精非电产业，促进多元协同。同时积极开展优质资产收购，实现投资效益最大化。在营运能力方面应建立以现金流为核心的资金管理制度，强化资金管理，提高资金利用效益，控制负债规模，改善债务结构。资金实施集中管理、统一调度，集约经营，实现集中、在控的现金流管理，使资金运作有序进行。对于资本性支出，建立跟踪机制，加强资金动态管理。优化资金配置，减少资金沉淀，加速资金回笼，提高资金运作效益和使用效率。
参考文献：
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Abstract: This paper selects 280 companies publicly listed on the Shanghai and Shenzhen stock exchange as sample, then builds a model to figure out the scores evaluating comprehensive financial conditions of listed companies in 2006 and 2007, and researches by sectors into the direction and extent of the influence of the new CAS exerting on the financial condition of listed companies.
关键词:新会计准则;上市公司;综合财务状况
Key words: new accounting standards;listed companies;comprehensive financial conditions
中图分类号:F233 文献标识码:A文章编号:1006-4311(2010)11-0037-03
0引言
2006年2月15日,财政部了《企业会计准则―基本准则》与其它38项具体准则,这标志着适应我国市场经济发展要求,与国际惯例趋同的企业会计准则体系正式建立。新准则的实施,带来了会计核算属性和核算方式的一系列改变,在更大程度上满足了投资者、债权人等的信息需求,减少信息不对称,提高投资和信贷决策的有效性,促进市场经济健康有序地发展。这些改变虽然不会影响上市公司的实质业绩,但无疑会给上市公司的财务业绩带来广泛而深刻的影响。在对报表和财务指标进行分析时,不能仅仅看数据的高低,还应该考虑新准则的影响因素,正确分析公司的投资价值,关注引起这些指标变化的性质属性,以利于更好地通过财务分析来判断公司的经营业绩和财务状况。
新准则的执行究竟会对上市公司的财务业绩产生什么具体影响,这种影响产生的原因是什么、影响的程度有多大、利益相关者应该如何看待这种变化等等一系列的问题摆在我们面前。特别对于新旧准则变化而引起的财务数据前后不一致或者缺乏连续性的情况,如何透过数据抓住会计业务的实质,降低报表使用者的困惑成为当务之急。
1模型构建
本文选取了深沪两市280家A股上市公司作为研究样本,排除了ST公司,金融、保险业的上市公司,相应数据不全的公司,同时为了使2007年年报数据与2006年同期具有可比性,本文还排除了2006年以后上市的公司。在所选样本中农、林、牧、渔业18家,采掘业18家,制造业36家,电力、煤气及水的生产和供应业25家,建筑业18家,交通运输、仓储业25家,信息技术业30家,批发和零售贸易30家,房地产业25家,社会服务业20家,传播与文化产业7家,综合类28家。本文所用的上市公司数据均来源于国泰安CSMAR数据库,数据处理采用EXCEL数据分析工具,计算过程利用SPSS l1.5软件完成。
1.1 指标选择不同的财务指标能够从不同的角度反映出上市公司某一方面的性质特征,对于评价企业一定时期的财务状况和经营成果有着极其重要的作用。而一个公司的财务状况和经营成果的好坏,通常由偿债能力、资产管理水平、盈利能力和发展趋势这四个方面来体现,不同的能力对应着不同的指标。本文根据这四个方面选择八个具体评价指标,定义Xi(i=1,2…8)为新准则实施前即2006年的所选八个财务指标,Yi(i=1,2…8)为新准则实施后即2007年的所选指标。F表示2006年上市公司的综合财务状况得分,S为2007年上市公司的综合财务状况得分,具体变量定义如表1所列。
1.2 统计性检验为了对所选取的财务指标在新会计准则实施前后的差异变化有总体的了解,首先对其进行统计性检验,检验结果见表2。
从T检验的结果来看,偿债能力指标中流动比率通过了检验,资产负债率的P值为0.154,没有通过检验。也就是说,短期偿债能力的变化较为显著,长期偿债能力没有显著差异。资产管理能力指标都未在5%的水平上通过检验。盈利能力方面,净资产收益率在1%的水平上通过了检验;主营业务利润率P值为0.764,没有显著变化。成长能力方面,净利润增长率和总资产增长率都通过了检验,说明新会计准则实施前后,上市公司成长能力有显著变化。从整体上看,新会计准则实施前后,大部分指标有显著差异,可见新准则的实施对公司财务数据产生了重大的影响。
由于各行业所处环境不一样,各项会计准则的变化对各行业上市公司财务指标影响的方向和程度不同,财务比率显著性检验所得到的综合变化只能代表整体的变化,不能代表对所有上市公司各行业的影响,因此下面本文将构建模型,分析新准则实施对不同行业类别的影响方向和程度。
1.3 综合评分在进行T检验以后,本节对实施前和实施后的八个指标分别进行因子分析,建立上市公司综合财务状况的评价模型,计算出财务状况的综合评分,以此分析评价新会计准则实施前后上市公司综合财务状况的变化情况。
表3给出了总方差分解的结果,得出四个特征根大1的主成分,用这四个主因子代表8项指标所含的信息,解释了总体方差的71.638%。将提取的四个主因子设为fl、f2、f3、f4,采用SPSS计算出的旋转后的因子载荷矩阵以及因子得分系数矩阵见表4和表5。
根据表4 正交旋转后的因子矩阵可以得出变量与四个主成分之间的关系,表示为:
X1=-0.019f1+0.870f2-0.022f3-0.020f4
X2=-0.286f1-0.799f2+0.047f3-0.133f4
X3=0.449f1-0.247f2-0.188f3+0.520f4
X4=-0.743f1-0.089f2+0.188f3+0.227f4
X5=-0.036f1+0.097f2+0.715f3+0.497f4
X6=0.839f1+0.198f2+0.180f3+0.068f4
X7=-0.177f1+0.157f2+0.083f3+0.781f4
X8=-0.014f1-0.118f2+0.872f3-0.140f4
然后,根据因子得分系数和原始变量的标准值计算出每个观测量的因子得分数。
根据表5的运行结果,旋转后的因子表达式为:
f1’=-0.127X1-0.083X2+0.318X3-0.472X4+0.010X5+0.545X6-0.134X7+0.064X8
f2’=0.593X1-0.493X2-0.268X3+0.020X4+0.036X5+0.021X6+0.068X7-0.061X8
f3’=-0.009X1+0.032X2-0.196X3+0.057X4+0.462X5+0.183X6-0.069X7+0.680X8
f4’=-0.083X1-0.058X2+0.495X3+0.174X4+0.308X5+0.013X6+0.647X7-0.247X8
根据SPSS的运行结果,可以求出fl’、f2’、f3’和f4’的回归因子分属变量Fl、F2、F3和F4,并将新会计准则实施前上市公司综合财务状况的总得分(F)定义为:
F=23.679/71.638F1+20.118/71.638F2+15.192/71.638F3+12.649/71.638F4
根据这个公式就可计算出新准则实施前上市公司的综合财务状况得分,再采用相同方法,定义新准则实施后上市公司的综合财务状况得分公式:
S=24.011/69.899S1+17.639/69.899S2+14.689/69.899S3+13.561/69.899S4
4应用分析
利用上文建立出来的模型,从两个角度对综合财务状况进行研究。首先,对新准则实施前后各行业企业排名前100和后100位进行统计分析,从行业内的个体综合财务状况的变化角度研究的,然后,对行业总得分进行排名分析,这是从行业总体综合财务状况变化角度观察的。
4.1 上市公司行业个体对实施前后的得分结果分别进行排名,并按证监会行业分类归纳了排名在前后100名的上市公司数量,具体排名情况见表6。
结合表6和表7的分析来看可以得出一下四点结论:
(1)新准则的实施可能使得农、林、牧、渔业,电力、煤气及水的生产和供应业,交通运输、仓储业上市公司综合财务状况恶化。
(2)新准则的实施可能会提升建筑业,制造业,批发零售业上市公司的业绩。
(3)对于传播与文化产业,新准则实施后进入前100名的公司数量略有增加,而后100名的公司数量没有变化,新准则的实施还是适当地改善了该类上市公司的综合财务状况。社会服务业在新准则实施后进入后100名的公司数量有所减少,而前100名的公司数量没有变化,新准则的实施适当地改善了该类上市公司的综合财务状况。房地产业上市公司在新准则实施后进入后100名的公司数量略有增加,而前100名的公司数量没有变化,新准则的实施适当地降低了该类上市公司的财务业绩。
(4)采掘业、信息技术业、综合类上市公司在新准则实施后,无论排名前100名还是后100名,入榜的数量均同时下降或上升,这里无法明确判断新准则的实施对这三个行业上市公司的影响情况。
4.2 上市公司行业总体为了更进一步检验上述结论,将所有样本的综合财务状况得分按行业归集,统计出新准则实施前后各行业上市公司综合财务状况平均得分,并进行排名比较,如表8。
表8列出了各行业上市公司综合财务状况的平均得分,并对实施前后的得分情况分别进行了排名。从上表可以看出制造业,批发零售业,房地产业,传播与文化产业在新准则实施后的行业综合财务状况得到提高;采掘业,电力、煤气及水的生产和供应业,社会服务业在新准则实施后行业的业绩情况有所下降。建筑业,信息技术业,综合类在新准则实施前后的综合财务状况没有显著变化;农、林、牧、渔业,交通运输、仓储业在新准则实施后行业的业绩情况略有下降。可见这一统计分析结果在一定程度上印证了上述四条结论。
5结论
从整体上看,新会计准则实施前后,新准则的实施引起公司财务指标产生了重大变化,特别是对短期偿债能力、净资产收益率影响显著,上市公司成长能力也有较大变化。
新准则实施后,制造业,批发零售业,传播与文化产业在行业总体和上市公司个体方面,综合财务状况都较新准则实施前有很大改善,采掘业,电力、煤气及水的生产和供应业,农、林、牧、渔业,交通运输、仓储业的上市公司均有不同程度的恶化。对于建筑业上市公司来说,新准则对这类行业的总体影响不大,但是对上市公司个体的影响较为明显,新准则使得若干建筑业上市公司的综合财务状况有得到好转。对于信息技术业,综合类上市公司个体的影响具有不确定性。新准则的实施降低了社会服务业总体上的综合业绩状况,但在上市公司个体方面,这一结论并不明显。对于房地产业的上市公司来说,新准则提升了该类行业总体上的综合业绩状况,但在上市公司个体方面并不明显。
鉴于新会计准则的实施所产生的这些影响,企业主体应该将准则所引起的本行业在财务状况和经营成果的所有差异进行汇总和分析,深入理解新会计准则对上市公司的政策含义和导向作用,总结其中的各种问题,有针对性地加强对上市公司的财务监管。新会计准则有利于提高我国上市公司的财务透明度,提高会计信息的决策有用性,但也带来了账面业绩的波动和不确定性,导致公司的账面利润不能直接反映公司的经营业绩,这些都影响投资者的风险预期和决策。因此,需要投资者转变投资理念,从利润表观向资产负债表观转变,要关注上市公司的资产质量,关注公司的可持续发展能力,进行投资时应考虑新准则的影响因素,正确分析公司的投资价值,理性决策。
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关键词：星海实业；财务状况；财务报表
一、财务状况理论概述
（一）财务状况分析定义
所谓财务状况分析，指的是为了更好地增强财务管理的科学化、制度化和规范化，确保公司企业财务运行和财务管理的安全性和稳定性，对公司现有资产、负债和所有者权益进行评价。
（二）财务状况分析意义
财务状况分析是反映财务状况的一项重要的会计要素，也是财务报表分析的一项重要内容，加强对公司财务状况的分析，通过考察和了解企业财务的实际情况，有助于促进企业加强资金循环，保证经营的顺利发展。
二、青州星海实业有限公司财务状况分析
（一）青州星海实业有限公司基本概况
青州星海实业有限公司是一家集开发、设计、生产、维修和销售于一家的多型企业，公司成立于1993年8月，厂区面积5万余平方米，注册资本650万元。毗邻禧龙新北环商区，地理位置优越，交通便利，紧邻三环北路，是青州最大物流企业之一，经营范围包括了食用菌研究，开发、生产、销售、建材、钢材、百货、五金等。
（二）青州星海实业有限公司现金流量表分析
从青州星海实业有限公司现金的流入结构来看，现金流入总量为232756903.85元，其中经营活动流入量为226899657.52元，占全部现金流入量总量的97.48%，投资活动流入量和筹资活动流入量分别为176636.74元和5680609.59元，占全部现金流入量总量的比重分别为0.08%和2.44%。由此，青州星海实业有限公司现金流入中经营活动为主要的现金流入来源。
从青州星海实业有限公司现金的流出结构来看，现金流出总量为214381982.13元，其中经营活动流出量为198160756.02元，占全部现金流出量总量的92.34%，投资活动流出量和筹资活动流出量分别为8102698.84元和8118527.27元，占全部现金流出量总量的比重分别为3.78%和3.79%。
从青州星海实业有限公司现金流入流出比例来看，总体的现金流入流出比例为1.085，表明2014年度青州星海实业有限公司每投入1元现金则会有1.085元的现金流入。分类来看，经营活动现金流入流出比例为1.5，投资活动现金流入流出比例为0.02，筹资活动现金流入流出比例为0.70。
（三）青州星海实业有限公司资产负债表分析
资产负债表分析，是指基于资产负债表而进行的财务分析。资产负债表反映了公司在特定时点的财务状况，是公司的经营管理活动结果的集中体现。通过分析公司的资产负债表，能够揭示出公司偿还短期债务的能力，公司经营稳健与否或经营风险的大小，以及公司经营管理总体水平的高低等。
2014年度青州星海实业有限公司流动资产占总资产的比重为68.86%，非流动性资产占总资产的比重为31.14%。公司的流动资产所占比重较高。流动资产和非流动资产是相互制约的，非流动资产比重过低或者流动资产比重过高都不利于公司的盈利和长远的发展。
2014年度青州星海实业有限公司的流动负债量占负债与所有者权益总计数据的18.02%，长期负债量占负债与所有者权益总计的18.44%，由此，青州星海实业有限公司的债务资本比例为36.46%，所有者权益资本占负债与所有者权益总计的63.54%，高出企业债务资本，可以有效的降低企业债务风险，减少企业债务危机。
青州星海实业有限公司流动比率较高，短期偿债能力较强，速动比率和现金比率较高，其直接偿债能力较强，信用可靠。由此，青州星海实业有限公司的负债率较低，偿还债务能力较强。
（四）青州星海实业有限公司利润表分析
通过收支结构和业务结构分析，分析与评价各专业业绩成长对公司总体效益的贡献，以及不同分公司经营成果对公司总体盈利水平的贡献。通过利润表分析，可以评价企业的可持续发展能力，它反映的盈利水平对于上市公司的投资者更为关注，它是资本市场的“晴雨表”。
青州星海实业有限公司2014年营业利润占营业收入的比重为2.46%，比上一年度增长了0.71%。海尔滨星海实业有限公司2014年利润总额比重为7.23%，比2013年增长了5.44%。海尔滨星海实业有限公司2014年净利润比重为5.06%，比2013年增长了3.18%。
三、青州星海实业有限公司存在的问题研究
（一）资金周转慢
资金周转慢是青州星海实业有限公司财务状况的一个主要问题。资金周转慢是一个普遍存在的问题，主要原因包括以下几个方面，其一，存贷结构不合理，从一些工业企业调查的情况看，上半年应收货款净额普遍上涨，致使回笼周期拉长，销售货款的回笼率下降，既影响了工业企业的资金周转，也导致了与其他业务单位的相互拖欠，使企业声誉受到不良影响。
（二）盈利结构单一
青州星海实业有限公司财务状况的另一个主要问题表现在盈利结构单一。青州星海实业有限公司是一家集开发、设计、生产、维修和销售于一家的多型企业，经营范围包括了食用菌研究，开发、生产、销售、建材、钢材、百货、五金等。
（三）资产结构不合理
资产结构不合理是青州星海实业有限公司财务状况的另一个主要问题。资产结构影响着企业的效益，没有合理的资产结构，企业将无法获得最大的利益。资产结构指流动资产与固定资产、无形资产和长期投资等非流动资产之间的比例关系。
四、青州星海实业有限公司问题解决对策
（一）加强资金管理
加强资金管理是解决青州星海实业有限公司财务状况面临问题的一个重要途径。目前，企业资金管理普遍存在着资金管理意识淡薄，资金管理人员综合素质较低，资金管理混乱、资金管理监督机制缺乏等问题，严重影响着企业资金管理的科学化和规范化。
（二）积极开发新产品
积极开发新产品也是解决青州星海实业有限公司财务状况面临问题的一个重要途径。积极开发新产品是解决企业盈利结构单一问题的关键和核心。通过积极引进先进的科学技术和先进的管理经验，将创新置于企业发展的重要位置，在充分考量和预测市场需求和产品发展趋势的基础上，加强新产品的开发和利用。
（三）资产结构优化
建立产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度，优化企业在产权清晰基础上形成的企业治理结构，对企业改革的成败具有重大的意义。对于股份企业上市公司，在资本结构优化的过程中，建立一种使约束与激励机制均能够有效发挥作用的合理的企业治理结构，促使企业实现企业价值的最大化，对于我国刚刚起步的资本市场的发育与完善而言，也是相当重要的。
五、结论
财务状况分析是为了更好地增强财务管理的科学化、制度化和规范化，为了解决上述问题，确保财务管理的安全性、科学性和稳定性，需要从加强资金管理、积极开发新产品、优化资产结构等方面入手。以不断增强企业财务管理的制度化、规范化和科学化。
参考文献：
[1] 赵春雷.浅谈企业财务状况分析方法[J].会计之友（中旬刊），2006（11）：37-38.
[2] 李娜.浅谈上市公司财务状况分析[J].华商，2008（16）：21-23.
[3] 刘彤彤.浅析现金流量表对企业财务状况的分析方法[J].科技致富向导，2012（35）：66-67.
[4] 李吕.浅谈现金流量表在公司财务状况分析中的应用[J].现代商业，2009 （17）：29-31.
关 键 词:上市公司担保行为;财务风险;Z值模型;实证研究
中图分类号:F830-9文献标识码:A文章编号:1006-3544(2006)04-0039-04
一､引言
融资担保理论在西方一直是最活跃的金融经济学领域之一｡Merton首次将债务担保看成一个欧式看跌期权,运用Black-Scholes公式推导出影响债权合同价格的最重要因素是违约风险[1];Chan和Kanatas认为只有品质好的企业为了提供财务信号会对外提供担保,企业对外担保被认为是降低管理当局､股东和债权人之间的成本,传递优势信号的手段之一[2];Scott则首次从理论上论证了担保会增进股东财富和公司价值[3];Roland研究发现担保会产生大规模的财富转移,尤其是在经济转轨过程中[4]｡但这些理论是建立在西方比较完善的资本市场环境下的,研究的对象基本上都是中小企业,很少涉及上市公司担保问题｡而国内的研究大都从现象上对上市公司担保的风险进行描述,实证研究很少｡薛爽以1998-2000年264家亏损样本为研究样本,通过实证研究表明上市公司对外担保行为是影响上市公司业绩的内部因素之一[5];冯根福得出上市公司通过担保行为承担了本应由银行承担却最终被银行转嫁的对担保贷款风险进行识别和评判的职能[6];刘小年以2002年的信用担保行为为研究样本,结果表明资产负债率越高､业绩越差的公司越容易发生信用担保行为[7];龚凯颂对2001-2003年上市公司对外担保行为与财务困境的相关性进行了检验和分析,发现发生担保行为的上市公司更容易陷入财务困境[8]｡
本文结合中国证券市场的实际情况,首先对上市公司担保行为的特征进行了描述,然后将担保行为分为接受担保､提供担保和相互担保三种类型,从实证的角度研究上市公司不同类型担保行为对企业财务状况的影响程度,探讨担保是否是上市公司财务状况恶化的一个重要的影响因素,为监管部门规范上市公司担保行为提供参考性的建议｡
二､中国上市公司担保行为的统计特征分析
(一)上市公司担保现象越来越普遍,担保已成为上市公司一种重要的财务行为
从表1可以看出,在2001-2005年期间,上市公司担保行为一直呈上升势头,公告担保的公司占上市公司总数的比例从2001年的24.26%上升到2005年的34.62%,担保行为的普遍性还可以通过上市公司增长率与公告担保的公司的增长率的对比更为清晰的反映出来｡2002年和2004年,上市公司总数增长率分别只有5.98%和6.85%,而公告担保的公司数量增长率分别达到30.71%和23.16%,这进一步表明担保行为在上市公司中的普遍化是与上市公司扩容无关的一个现象｡
从表2可以看出,沪市上市公司担保金额从2001年的348.3亿元增长到2005年的869.62亿元,增长2倍,除2002年出现负增长以外,2003-2005年担保涉及的金额每年的增长速度保持在45%左右｡2002年中国证监会提高了上市公司增发的门槛,2004年年底,证监会表示在新股发行询价制正式出台前将停发新股,这导致2005年IPO融资的规模从2004年的244.8亿一下跌至28.85亿｡所以,随着证监会对股权融资的限制,担保涉及金额与股权融资的比例从2001年的36.38%增长到2004年的132%,担保行为已经渐渐成为上市公司一种重要的融资渠道｡
(二)上市公司担保风险越来越趋于集中
虽然涉及担保的上市公司数量和担保金额都在逐年增加,但是担保金额在这些公司间却表现出越来越集中的特点(见表3)｡一方面,2004年累计担保金额最高的前20名公司虽然在公司数量上只占涉及担保的公司总数的4.3%,但是其累计担保金额却高达984.07亿元,占上市公司担保金额总数的39.46%;另一方面,2001-2005年涉及担保的上市公司平均担保金额仅为2.25亿元,而前20位公司平均担保金额却高达15.02亿元,后者是前者的7倍多,可见,随着担保在上市公司中逐渐普遍化,巨额担保呈现高度集中的特征｡
(三)上市公司恶性担保行为十分严重
本文将对外担保金额占净资产的比例超过100%和净资产为负的担保行为定义为恶性担保｡从表4可以看出,发生恶性担保行为的公司数量虽然很少,但是其所涉及的金额却是非常大的,2002年虽然只有33家公司涉及恶性担保,但所占金额比例却达到23.169%,这一方面表明证监会颁布的法规并没有对上市公司对外担保行为产生有效的约束,另一方面也说明还有其他更诱惑的因素激励上市公司甘冒违规的风险进行担保｡
(四)上市公司担保行为具有连续性,担保频率高
担保频率反映上市公司担保行为在一定时期的频繁程度｡冯根福认为,频率越高,表明连年担保的上市公司越多,担保行为的连续性越强,担保的风险越大[5]｡
从表5涉及的公司数量看,剔除重复担保因素,2001-2005年共有809家公司涉及担保行为,而且担保涉及的年度越多,公司数量越少｡从涉及的金额来看,涉及1､2､3､4个年度的公司的平均担保金额基本上没有什么不同,但是涉及5个年度的公司的平均担保金额则很大｡涉及1个年度担保的公司数量占了31.40%,但是担保金额只占12.17%,而涉及5年担保的公司数量虽然只占了10%,但是涉及的金额却占了27.23%,每年平均担保金额将近3亿/家,远远高于1个年度担保公司2.14亿元的平均担保金额｡
三､上市公司担保行为的财务风险研究
从上面的数据可以看出,担保行为已经成为上市公司重要的财务行为,由于担保问题而引发上市公司财务危机的案例很多｡下面本文将从实证的角度来检验担保行为是否是企业财务恶化的一个影响因素,探讨不同类型担保行为对企业财务状况的影响程度是否会有所不同｡
(一)研究样本的选择
样本选择遵循以下原则:(1)以2001-2004年非金融类上市公司发生的担保事件为研究样本,将上市公司在同一年度发生的担保行为作为一个担保事件计入,在不同年度发生的担保行为作为不同的担保事件计入;(2)剔除掉在同一年发生多种担保类型的混合担保事件;(3)剔除掉2001-2004年因担保披露违规而被证监会处罚的上市公司｡这样本文选取了1154件担保事件为研究样本,其中提供担保790件,相互担保207件,接受担保157件(见表6)｡
(二)指标选取
衡量上市公司财务状况的指标有很多,如果仅以一个指标来衡量会有很多缺陷,现在主要是用多元线性函数模型,其中最著名的是美国纽约大学的Altman教授在1968年提出来的Z值计分模型｡Altman的Z值计分模型是运用多元判别分析,从22个财务比率中挑选出5个模型变量,我国的陈静､邓茂等都利用了中国的上市公司数据验证了Z值计分模型在中国的适用性[9]｡本文也将采用Z值计分模型来衡量上市公司的财务状况:
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.006X4+0.999X5
其中X1=营运资金/资产总额;X2=留存受益/资产总额;X3=息税前利润/资产总额;X4=股东权益市场价值/负债总额;X5=营业收入/资产总额｡
(三)实证结果及分析
1.样本的描述性统计
从表7来看,涉及担保的公司的业绩和财务状况明显低于未涉及担保的公司,需求担保的正是那些业绩比较差､担保能力不强的公司,这是典型的债务融资逆向选择问题在中国上市公司担保行为中的表现;涉及担保的公司的资产负债率明显高于未涉及担保的公司,偿债能力差也是导致上市公司采用担保融资的一个重要影响因素;主营业务增长率对比的结果显示成长性大的企业更倾向于担保融资｡
2.全部担保样本的综合检验
Z-1､Z0､Z1､Z2分别表示担保前1年､当年､后1年､后2年的财务状况｡从表8可以看出,除了Z2- Z1均值不太显著之外,Z0-Z-1､Z1-Z-1､Z2-Z-1的均值分别为-1.643､-2.3701､-2.6664,而且双侧检验在1%水平下显著｡这说明担保当年､担保后1年､担保后2年样本公司财务状况都显著下降,担保行为作为一种正常的融资手段,却给上市公司带来了极大的财务风险｡
3.不同类型的担保样本的检验
从图1可以看出,首先是各种类型担保行为发生之后公司的财务状况都没有得到改善,向关联方提供担保和相互担保的公司财务状况下降的最为显著,其次是向非关联方提供担保的公司,最后是接受担保的公司｡
近年来,向关联方提供担保主要表现为为子公司提供担保,2004年向外提供担保的200件担保事件中就有176件是为子公司提供担保｡虽然上市公司为子公司提供担保合理合法,但监管部门要注意为子公司提供担保的风险:(1)它容易将子公司的经营风险传递到上市公司,尤其是上市公司控股公司的报表要被合并,一旦子公司经营出现问题,上市公司不但业绩受损,偿还贷款也将责无旁贷;(2)通过为控股子公司担保获得银行贷款,上市公司很容易利用其控股地位以资源调配的方式占用该资金,这实质上也是变相的为上市公司贷款;(3)大部分子公司都是非上市公司,信息披露不严格,这也给投资者和监管部门的监督带来困难,使得上市公司与其子公司串谋的可能性加大｡
从表9可以看出,相互担保公司则存在着向财务状况比较差的公司集中的趋势,而且他们有很强的地域性特点,形成了证券市场比较著名的“担保圈”:(1)一个“担保圈”包含几家甚至十几家上市公司,它们往往处于不同的行业,具有不同的经营特征和商业周期,单个公司发生风险的概率要远远低于几家公司相互担保情况下发生风险的概率;(2)“担保圈”的担保风险具有连锁特征,一旦担保风险在一个环节发生,极有可能通过“多米诺骨牌”效应传导散开,进而导致整个担保圈里所有的公司的系统性风险,担保风险通过网络的传导将被成倍的放大｡
四､研究结论
本文对上市公司担保行为的特征进行了统计描述,并对不同类型的担保行为给上市公司财务状况带来的影响进行了实证分析,结果表明:(1)上市公司涉及担保的公司和金额逐年增加,还具有连续性特征,担保行为在一定程度上承担了资本市场的融资功能;(2)上市公司违规担保和恶性担保行为仍然十分严重,担保风险越来越集中,证监会颁布的法规并没有对上市公司违规担保产生有效的约束;(3)涉及担保的公司的业绩和财务状况明显低于未涉及担保的公司,需求担保的正是那些业绩比较差､担保能力不强的公司,这是典型的债务融资逆向选择问题在中国上市公司担保行为中的表现;(4)担保行为发生之后上市公司的财务状况不断恶化,其中向关联方提供担保和相互担保的公司财务状况下降的最为显著,其次是向非关联方提供担保的公司,最后是接受担保的公司,监管部门要加强对上市公司为子公司提供担保和相互担保这两种担保方式的监管｡
参考文献:
[1]Merton R.C..An Analytic Derivation of the Cost of Deposit Insur-ance and Loan Guarantees: An Application of Modern Option Pric-ing Theory [J]. Journal of Banking and Finance,1977,(1):3-11-
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[6]冯根福,马亚军,姚树洁. 中国上市公司担保行为的实证分析[J].
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[7]刘小年,郑仁满.公司业绩､资本结构与对外信用担保[J]. 金融研究,2005,(4):155-164-
[8]龚凯颂, 吴静. 上市公司对外担保与财务困境的实证研究[J]. 财会通讯,2005,(11):67-71-
随着我国市场经济的发展，我国的资本市场得到了前所未有的发展机遇，随之是社会的各方面对于资本信息的掌握要求的加剧，使得人们对于财务报告的分析看的越来越重，因此本文就重点阐述财务报告分析的内容以及作用。
1 财务报告分析的含义
1.1 财务报告分析的产生与发展 我们对于财务报告分析的研究首先就要了解它的发展历程，财务报告分析的发源地是美国，最初是由美国的银行对于借款人信用和贷款偿还能力的分析，随着世界经济的发展，公司制的形成，不断有投资者、债权人对公司的规模等进行分析，进而人们开始意识到财务报告分析的重要性。20世纪中后期财务报告分析的规则以及相关内容等基本上有了统一，使得财务报告分析成为一种独立的学科。随着社会经济的发展以及公司经营模式的多样化，企业的财务报告分析也变的多样性。
1.2 财务报告分析的含义 财务报告是对于企业的财务状况和经营成果全面规范的体现，对于企业的财务报告分析出了要依据企业对外公布的财务报告资料以外还要依据企业的日常会计资料、财务情况说明书、统计资料等。因此财务报告分析的意义主要有：通过财务报告分析可以了解企业的过去以及现在。财务报告分析是对企业的过去财务以及现在财务的分析，通过报表可以及时的得出企业的发展历程；通过财务报告分析可以及时的对企业的财务进行监测。财务报告就是将企业的各项分析内容和各种分析方法结合起来进行综合的分析，以此确定企业的财务发展情况；财务报告分析还可以及时的了解企业的财务经营情况进而得知企业的财务赢利、经营效率等，同时还可以推测出企业的未来发展潜力和成长能力。
2 财务报告分析的主体及分析目的
财务报告分析的主体主要有：
2.1 经营者进行财务报告分析的目的 企业的经营者主要是受到委托者对企业的法人财产进行经营管理进行的分析管理。对于企业的经营管理者他们为了行驶自己的职责他们必须要及时的关注企业的资金运作情况、债务偿还能力以及企业的赢利情况。可以说企业的经营者对于财务的报告分析要从综合的全面的进行分析，以此能够保证自己准确的了解企业的经营情况。
企业的经营者可以说是对企业的业务以及财务状况了解最多的分析主体，它对于企业的情况掌握有更多的渠道，可以说财务报告分析对于经营者具有重要的作用，他能够帮助企业的经营者全面的把握企业的发展，做出适合企业发展的财务措施。
2.2 投资者进行财务报告分析的目的 企业的投资者主要是企业的出资者以及市场上潜在的出资者，可见企业的投资者对于财务报告分析具有积极地作用，他们十分的看重企业的财务报告分析，因为企业的财务情况关系到投资者的切身利益，投资者对于企业的投资报酬等的关注可以看出他们对于财务报告分析的目的主要是考量企业的赢利情况，因为企业的赢利是保证企业能够给予投资者红利的基础。总之通过财务报告分析可以使得投资者能够评价管理者的也能，同时财务报告也是为企业制定薪酬的重要依据，在进行财务报告分析中投资者侧重于对于企业赢利性和成长性的分析。
2.3 企业的债权人进行财务报告分析的目的 债权人与企业之间存在着利害关系，债权人的利益是由企业支付的，但是在企业的经营中企业的管理者为了自身的利益追求更大的投资收益，他们对于企业的利益不能实情的告诉债权人，因为存在着这些利害关系使得债权人更加注重对于财务报告的分析。
2.4 其他有关方面进行财务报告分析的目的 企业的财务报告关系着许多部门的利益，其中包括企业的供应商、政府有关部门以及企业的员工，他们对于报告的分析可以明确的了解企业的经营情况，以此获得自身利益的可能，无论如何财务的报告分析最终是为了获得企业的财务状况，进而为企业提供财务决策，因此财务报告分析适应各种企业有关的信息需求者。
3 财务报告分析的意义与作用
一、公司财务状况评价中财务比率分析的应用
通常来说，社会当中很大一部分的企业基本都是将各个方面财务报表在财务的比率实施分析，这其中就涵盖了企业固定资产和流动资产的负债信息以及现金流量信息和损失收益表等。针对这些财务方面的比例分析之后可以充分的明确公司当中的财务情况，想要分析资金的构成，需要编制公司资产负债的分析表进行分析。分析企业财务的过程中，必须要使企业资产的负债表以及利润表和现金的流量表得到充分的利用，从而进行财务比率的分析。同时，引进非财务的控制指标，这样不但可以充分实现企业中较为全面与系统性的分析，从而使得企业当中的财务状况评测的变的更为精确，使财务造假的情况得到有效的抑制，进而使广大投资人员的合法权益及其经济收益得到了较为高效的保障。企业短期之内的偿债的能力可以具体的表现出企业及时偿还短期性债务能力，通常对流动比率以及现金比率还有速动比率的计算对公司短期偿债能力进行相应的分析和评价。而长期性的偿债能力可以真实的表现出公司偿付到期和长期承受债务方面的能力。通常对企业资产的负债率以及负债比率和权益乘数和利息保障倍数等比率实施准确的计算和分析还要做出相应的评价。公司资金使用的效率以及管理层管理水平的科学程度都要通过公司的运营能力将其反映出来。通常可以利用存活的周转率以及应收款的周转率还有整体资产的周转率指标实施计算和分析。针对公司的盈利能力的分析就是是依照计算所得出的利润率以及资产和权益报酬对其进行分析评价。
二、财务比率分析应用的几点建议
对于公司的现金流入结构方面的分析需要进一步的加强，将其作为了解企业现金流入和现金流出情况的主要依据。对于公司现金收支和筹资方面的能力以及企业的经营状况需要实施正确的评测。企业需要重点分析企业中的现金流入和流出的具体结构，与此同时对二者的比例实施针对性的分析。通过对现金总流入结构和企业的筹资投入以及运营这几个大的方面实施分析企业流入的体系。从而可以进行及时有效的掌控，使得企业资金的流入来源包括资金数量所在比重的具体结构。通常情况下，公司整个资金流入中经营性资金流入所占的比重越高，也就意味着企业财务的风险越小，而公司经营的情况越好，还可以反映出企业资金流入的合理性。对于企业流出现金的结构分析进一步的强化，和企业现金流入的结构相似，同时还可以表明企业现金流出结构的合理程度。以此为基础，对企业现金流入以及流出利率进行科学合理的计算，不仅要分析企业中的历史财务信息还需要和其同行业企业实施有效的分析比对，这样可以针对性的分析出企业的盈利能力是否真正得到了较为有效的上升，企业的筹资和投资活动的保值及其增值工作是否可以得以实现。另外，将现金流量的指标再次添加到企业运营状况分析之中。根据企业流动负债的比率，把企业的指标和其同行业企业之间的相互比较来分析，从而可以明确企业当中对流动债务的承受能力的程度。依照现金的债务所占据企业总债务比例，将企业当前可以接受的最大借款的利率反映出来，通常这个利率的比率越高，证明企业能够承受债务负担也相对较高，具有较强的偿还能力。
三、结束语
作为公司，在投资者选择公司融资条件下，只有采取比例a的收益必然要大于不融资时的收益，才是有利的决策。即满足条件：（式略），通过数学分析知：当投资者比较相信企业的盈利能力时，愿意接受较低的股权比例a，反之，则会索要较高的股权比例a。作为企业要为无法使投资者相信其高盈利能力付出一定的代价。而作投资者的投资决策应该进一步修正后验概率q=p（π=H|a）的大小，以降低投资决策的风险。
q=p（π=H|a）进一步分析由博弈分析得知，投资者的最优决策依赖于对公司先验概率的修正，即对q=p（π=H|a）值大小的修正。投资者必须对公司传递的信息质量特征进行分析，才能得出正确决策。如果q的值大，说明公司的高盈利特征可信度高，信息投资者就接受公司较低的股权比例a；如果q的较小，说明公司的高盈利特征可信度低，这时投资者的投资的风险增大。作为投资应该如何修正q的值呢？主要是对公司进行财务分析。作为潜在的投资者对公司的了解只有通过公开的财务信息，这种信息只是一种通用的财务信息，根据2006年《企业会计准则———基本准则》第44条，“财务会计报告是指企业对外提供的反映企业某一特定日期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流量等会计信息的文件。”另外“，财务会计报告包括会计报表及其附注和其他应当在财务会计报告中披露的相关信息和资料。会计报表至少应当包括资产负债表、利润表、现金流量表等报表。”[2]对这些公开信息进一步分析，才能有助于投资者的投资决策。1.财务定性分析。融资公司的财务报表只是反映公司经营活动的结果，无法完全体现公司成长的原因，这样需要投资都进一步分析。企业的生产经营活动面临复杂多变的环境，而有些因素无法用数值直接表现出来。投资者要能够正确分析公司面临宏观经济环境、国家产业政策，及行业的成长空间以及公司战略、竞争优势和核心竞争力、发展创新能力等因素。另外，还要分析公司管理层的素质、诚信度、管理状况，甚至于企业文化等非财务因素。这些因素与公司日常生产经营关系密切，有可能使公司陷入财务危机。因此，我们要充分重视定性分析，这样才能准确地评价企业和揭示其存在的问题，减少决策失误。2.盈利能力指标分析。融资公司向投资者传递的信息是高质量的盈利能力，作为投资者应该理性思考，主要通过分析公司盈利能力财务指标来判断其信息可信度高低。公司获取利润的能力，是投资者最关心和重视的一个分析指标。
以上指标都充分体现公司有很强的盈利能力，则说明公司传递的高盈利信息特征可信度高，值得投资者投资。综合财务指标分析。从孤立盈利能力指标分析还不能完全确信公司的信息的可信度就高。为了深入分析融资公司的整体状况，需要综合考察公司的财务指标。其中，最有效的方法就是杜邦财务分析体系，该方是美国杜邦（dupont）公司在20世纪20年代首创。它是用来考察企业整体财务状况和经营成果的一种分析方法。因篇幅的限制，从股东权益报酬率出发，只列出其中三级指标。股东权益报酬率=净利润÷平均股东权益=（净利润÷平均资产总额）×（平均资产总额÷平均股东权益）=总资产报酬率×平均权益乘数（1）总资产报酬率=净利润÷平均资产总额=（净利润÷主营业务收入）×（主营业务收入÷平均资产总额）=主营业务净利率×总资产报酬率（2）由（1）、（2）得：股东权益报酬率=主营业务净利率×总资产报酬率×平均权益乘数（3）从上述关系式中，揭示了几组重要关系后，还可以进一步往下层层分解，将企业的诸多方面包含进去，形成一综合的指标分析体系。将企业的盈利能力、营运能力、风险与偿债能力等都联系在一起，涉及企业营业规模与成本费用水平及资产、负债和股东权益规模与结构等，全面系统地反映出企业整体的财务状况和经营成果，并揭示系统中各个因素的相互关联；还可进行纵向和横向比较，通过与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以洞悉企业的综合财务状况在整个行业中的水平以及竞争对手相比的强弱，通过与企业以往各期比较，可以看出综合财务状况的变动态势。这样就可以准确分析公司传递的信号质量的高低，从而判断q值的大小。结论在此不完信息动态博弈模型下，投资者的是后行动的。只要在（式略）条件下，就能使不同的融资公司采用同样的的行动a，投资者要投资，依赖于后验概率是q=p（π=H|a）的判断，而对q的大小分析还要通过不同的融资公司公开的信息进行深入分析才能得到正确的q值，而不是盲目地相信融资传递的信号。只有在对其信息深入分析后，能够提高q=p（π=H|a）的值，这时投资者才值去投资，否则就要放弃。
作者：卢建华 单位：阿坝师范高等专科学校
［关键词］债务重组幅度；财务状况改善；平滑利润；扭亏；上市公司；新会计准则；盈余管理
［中图分类号］F272.5［文献标识码］A［文章编号］16728750（2012）01007205
一、 引言
债务重组是指在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定做出让步的事项。债务重组本是在债务人发生财务困难的情况下，通过债务重组减少债务人的负债金额，降低资产负债率，改善财务状况，使债务人获得新生，从长期来看，债务重组对债务人是利好的。实务中由于债权人做出让步，债务人通常会因债务重组产生收益。因此，一些上市公司利用债务重组进行盈余管理，并将债务重组视为盈余管理的手段之一。我国1998年首次颁布《企业会计准则――债务重组》（1999年1月1日起实施）以来，进行过两次修订，修订的核心问题是关于债务人债务重组利得的会计处理问题。其中，1998年颁布的《企业会计准则――债务重组》要求“债务人将债务重组利得计入当期损益”，2001年修订后的《企业会计准则――债务重组》（2001年1月1日起实施）则要求“债务人将债务重组利得计入资本公积”，2006年新修订的《企业会计准则第12号――债务重组》（2007年1月1日起在上市公司范围内施行）又回到了1998年颁布的《企业会计准则――债务重组》的处理思路，允许“将债务重组利得计入当期损益”。《企业会计准则――债务重组》的两次修订被认为是为了限制上市公司利用债务重组进行盈余管理。
债务重组的动因到底是什么？是亏损企业扭亏、盈利企业平滑利润等盈余管理的要求，还是资产负债率较高的企业改善财务状况的需要？目前，相关研究大都关注债务重组与盈余管理的关系，很少涉及其他因素对债务重组的影响。本文以2007年沪深两市获得债务重组利得的上市公司为样本，研究新准则下上市公司债务重组的影响因素，以寻找债务重组的真实动因。
二、 理论分析与研究假设
企业债务重组的动因理应是改善企业的财务状况，但是大多数研究认为企业债务重组是盈余管理的主要手段，其动因是平滑利润或扭亏。新《企业会计准则》颁布实施后，债务重组利得的会计处理又发生了变化，这引起了学术界对债务重组动因的进一步思考与热烈讨论［12］。本文在对债务重组与财务状况改善、平滑利润及扭亏等关系进行理论分析的基础上，提出相关研究假设，以探究债务重组的动因到底是什么。
（一） 财务状况改善与债务重组
通常情况下，债务重组前债务人资产负债率较高，并且出现财务困难，偿还能力不足，再融资能力受到严重影响，企业存在通过债务重组降低资产负债率、改善财务状况、增强融资能力的动机。企业资产负债率越高，企业债务利息的负担越重，企业面临偿还到期债务的压力越大，再融资能力受到限制越多。此时，为维持持续经营，企业往往会寻求债权人的支持，进行债务重组。尽管债务重组可能会产生一些收益，但是债务重组的主要动机应当是改善现有的财务状况，而不是为了盈余管理。颜敏和王平心对我国1998年债务重组准则下债务重组收益影响因素的实证研究发现，债务重组收益与资产负债率显著相关［3］；谢海洋和王秀芬的研究发现2001年债务重组准则下较高的资产负债率对债务重组收益影响较大［4］。因此，本文提出假设1。
H1：新准则下财务状况改善与上市公司债务重组幅度显著相关。
（二） 平滑利润与债务重组
平滑利润是企业盈余管理主要动机之一。吴战篪、罗绍德等人认为如果公司当年的盈利状况良好，就可能会通过盈余管理的方式保留一部分利润储备，以便在未来获利不好的时候予以转回，达到平滑利润的目的［5］。魏涛、陆正飞等人认为利用非经常性损益是企业盈余管理的惯用手段，无论是亏损公司还是盈利公司的盈余管理都相当倚重于非经常性损益，盈利公司盈余管理的主要是为了平滑利润［6］ 。颜敏和王平心的实证研究发现，1998债务重组准则下上市公司债务重组收益与营业利润率显著相关［3］。由于2006年准则恢复了1998年准则对债务重组收益的处理方式，因此，本文提出假设2。
H2：新准则下平滑利润与上市公司债务重组幅度显著相关。
（三） 扭亏与债务重组
根据《上市公司股票特别转让处理规则》、《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》等有关规定，我国上市公司连续2年亏损就要被特别处理（ST），连续3年亏损就将被暂停上市，如果暂停上市后第一个半年度公司仍未扭亏，交易所将直接做出终止上市的决定。因此，扭亏对于中国的上市公司而言具有特别的意义。陆建桥、赵春光等人认为国内上市公司的盈余管理动机之一就是为了避免出现亏损以及由此引发的特别处理和退市［78］。陈晓等人在考察中国A股上市亏损公司的扭亏行为时发现亏损公司利用关联交易活动和重组活动扭亏为盈［9］。谢海洋和王秀芬研究2001年债务重组会计准则下的盈余管理行为时发现，对债务重组收益影响较大的因素之一是扭亏［4］。樊懿芳与纪岩对新准则下债务重组公司的实证研究发现，发生债务重组的公司通过债务重组进行了盈余管理，且扭亏与债务重组程度显著相关［10］。在上述研究的基础上，本文提出假设3。
H3：新准则下扭亏与上市公司债务重组幅度显著相关。
三、 研究设计
（一） 样本选择及数据来源
本文研究样本为2007年进行债务重组并产生债务重组利得的A股市场上市公司。2007年进行债务重组的上市公司共计229家。本文剔除了金融行业的上市公司2家，剔除了前一年有关数据缺失的公司及虽进行债务重组但涉及金额不大无需披露的公司42家，剔除了发生债务重组亏损的上市公司79家，剔除了资产负债率高于300%、营业利润增长率高于3000%的公司 32家，得到最终样本为74个。
本文样本数据来自巨潮资讯网及沪深证券交易所，使用的统计软件包括EVIEWS6.0、Excel等。
（二） 模型与变量设定
1. 模型设定
本文采用多元回归模型检验前述假设。回归模型为：
DEPi =β0+β1CLEVi +β2ORGROi +β3CLOSSi ＋β4MAFi +εi
其中，DEPi为被解释变量，代表债务重组幅度；CLEVi、ORGROi、CLOSSi为解释变量，分别代表财务状况改善、平滑利润和扭亏；MAF为行业控制变量；β0为截距，β1、β2、β3、β4分别代表模型各变量的回归系数，εi为随机干扰项。
2. 变量的含义
本文以债务重组幅度变量（DEP）为被解释变量。债务重组幅度变量是指上市公司当年债务重组利得与公司期初负债的比值，即标准化的债务重组利得。取债务重组利得与期初负债得比值，可以使不同规模样本公司具有可比性，同时又体现了债务重组的程度。
解释变量有三个。一是资产负债率差额（CLEV）。用债务重组前后上市公司资产负债率的变化来表示财务状况改善情况，其计算公式为CLEV=(公司2006年末负债总额/2006年末资产总额)－(2007年末负债总额/2007年末资产总额)。二是营业利润增长率（ORGRO）。用债务重组前后上市公司营业利润率的变化来体现利润平滑幅度，其计算公式为ORGRO＝(2007年营业利润－2006年营业利润)/2006年营业利润。三是扭亏（CLOSS）。这一变量为虚拟变量。本文设定样本中2006年亏损、2007年净利润为正的公司CLOSS=1；2007年营业利润亏损、2007净利润为正的公司CLOSS=1；2007年净利润为正的ST公司CLOSS=1；其余的公司设置为CLOSS=0。利润平滑和扭亏是盈余管理实证研究通常选择的变量［11］。
控制变量为行业变量（MAF）。不同行业的资产负债水平、盈利能力有着较大的差异，可能会对债务重组幅度产生影响。本文将所有样本分为制造业与非制造业两大类，设定行业为控制变量。行业变量为虚拟变量，MAF=1代表制造业，MAF=0为非制造业。
四、 研究结果与分析
（一） 描述性统计
我们根据研究模型涉及的主要变量，计算了各个样本的描述性统计量，如表2所示。
（二） 相关关系分析
我们对样本公司进行了变量的相关关系分析，结果如表3所示。
从表3列示的模型中各变量相关关系的分析结果，可以看出：相关关系分析中，债务重组幅度（DEP）与资产负债率变化（CLEV）、扭亏（CLOSS）都显著正相关，而与平滑利润（ORGRO）正相关但不显著。各变量相关分析的结果基本上支持本文的假设1和假设3，即财务状况改善、扭亏与上市公司债务重组幅度显著相关；而不支持假设2，即平滑利润与上市公司债务重组幅度显著相关。
（三） 回归模型检验结果分析
本文建立的多元回归方程检验结果见表4。
从表4可以看出，调整后R2为0.18，拟合度不是很高，但是F值为3.43，显著性水平0.013，模型整体上有显著统计意义。表4中，债务重组幅度DEF与CLEV、CLOSS分别在10%和1%的水平上显著正相关，假设1和假设3成立，即财务状况改善与上市公司债务重组幅度显著相关，扭亏与上市公司债务重组幅度显著相关。但是利润平滑与债务重组幅度相关度很低且不显著，假设2未通过检验，这说明平滑利润对上市公司债务重组幅度的影响不显著。另外，行业控制变量也不显著，说明制造业与非制造业在债务重组幅度方面并没有显著差异。
五、 结论
本文以2007沪深所有进行债务重组并产生利得的非金融行业A股上市公司为研究样本，研究新准则下上市公司债务重组的动因。研究结果表明：新准则实施背景下，财务状况改善与上市公司债务重组幅度存在显著正相关；实现扭亏与上市公司债务重组幅度存在显著正相关；平滑利润，即营业利润增长率与上市公司债务重组幅度不存在显著相关关系。
上述结论表明，企业进行债务重组的目的更多的是为了改善财务状况或扭亏。需要说明的是，本文的结论无法排除企业通过债务重组进行盈余管理的动机，但也提供了企业通过债务重组的其他动机――改善财务状况的支持证据。会计信息使用者需要对不同原因导致的债务重组进行区分，以判断企业债务重组后的业绩变化，若企业因改善财务状况进行债务重组，企业预期的盈利可能会增加，是利好信息；若企业因扭亏等盈余管理进行债务重组，企业预期的盈利可能会减少，是利空信息。会计准则制定者和金融监管当局若要避免企业通过债务重组进行盈余管理，需要对亏损企业和高资产负债率企业的债务重组信息披露做出更为严格的规定，如要求其披露更加详细的信息，以维护投资者利益，实现资本市场的稳定健康发展。参考文献：
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［2］刘泉平，张政伟.新会计准则引发的思考［J］.会计研究，2006（3）：710.
［3］颜敏,王平心.上市公司1999年债务重组准则盈余管理实证研究［C］.中国第二届实证会计国际研讨会论文,2003.
［4］谢海洋.债务重组准则盈余管理实证研究［J］.财会通讯：学术版，2005(10)：8487.
［5］吴战篪，罗绍德，王伟. 证券投资收益的价值相关性与盈余管理研究［J］.会计研究，2009（6）：4249.
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［9］陈晓，戴翠玉. A股亏损公司的盈余管理行为与手段研究［J］.中国会计评论，2004 （2）：299310.
［10］樊懿芳，纪岩. 债务重组与盈余管理――基于2007年深市A股上市公司的经验证据［J］.财会通讯:综合,2009(2)：123126.
［11］付小平. 盈余管理实证研究方法综述［J］.审计与经济研究，2003（5）：3942.
Research on the Causes of the Debt Restructuring under the New CAS:
Based on the Statistics of Ashare Listed Companies in 2007
WANG Tiandong, LU Wenyuan
【关键词】合并财务报表；个别财务报表；财务分析方法
合并财务报表理论起源于美国，发展到目前，合并财务报表的编制已经成为世界范围内的一项会计惯例。但是，由于世界各国会计准则组织对合并财务报表与母公司个别财务报表的关系的理解不同，因而现行上市公司财务报表的披露有两种模式，，一种模式是单一制的披露模式，即只要求披露母子公司合并财务报表，不要求披露母公司个别财务报表，主张单一披露制模式的国家比较少，以美国和加拿大为代表；另一种模式双重披露模式，即在披露母子公司合并财务报表的同时，还要同时披露母公司个别财务报表，双重披露模式以国际财务报告准则为代表，因而主张双重披露模式的国家比较多，包括我国在内。“单一披露模式”认为合并报表比母公司报表更为有用，而“双重披露制”则认为合并报表与母公司报表具有互补性，如果只编报合并报表而不同时编报母公司个别报表，会导致母公司信息缺失。故此我国《企业会计准则第33号——合并财务报表》采纳了“双重披露制”规则，要求母公司同时编报合并报表和母公司报表，这一制度安排给财务报表分析出了一道难题，即财务报告的使用者在对上市公司的两套财务报表进行财务分析时，是以个别报表为基础，还是以合并报表为基础，或者如果以两套报表为基础，那又将如何将二者很好地结合起来，这正是本文试图要探讨和解决的问题。
一、编报合并报表的目的
（1）为母公司的股东提供决策有用的信息。在合并报表的三大理论（所有权理论、母公司理论、实体理论）中，目前合并报表遵循的是实体理论，至少我国合并报表遵循的是实体理论，它是以控制为基础编制的，因而主要服务于母公司的控股股东，其目的主要是是为控股股东提供补充财务信息，从而更真实地反映母公司财务状况、经营成果和现金流量情况。根据实体理论，母公司股东之所以把母子公司视为同一个会计主体，是因为由于控股关系的存在，子公司的财务状况、经营成果和现金流量势必会反映到母公司的个别财务报表当中，从而会影响母公司的财务状况、经营成果和现金流量。（2）为母公司的债权人信贷决策提供财务信息。从全权人的角度看，母子公司构成的企业集团不同于单一的企业客房，当母公司与子公司、以及同母公司控制下的子公司相互之间存在债务担保时，合并财务报表就可以为这一企业集团的债权人提供补充财务信息。因为商业银行在构造一个资产组合并进行信用风险管理时，通常是把企业集团视为一个单一的经济实体，即所谓的“集团客户”进行管理的。尽管母公司和子公司的债权人对债权的求偿权是建立在每一个独立的法人基础上的，合并财务报表并不能准确反映每一个法律实体的偿债能力，因而不能完全满足债权人的信息需求。但是，同样是由于控制关系的存在，母公司的债权人对母公司资产的求偿权，会传递到子公司，也就是说，基于债权债务关系，母公司的债权人对母公司的长期股权投资拥有求偿权，也就等于对母公司的子公司资产拥有了求偿权，尽管这种求偿权是间接的。鉴于此，母公司的债权人有必要从整个企业集团的视角，评估合并财务报表所反映的整个企业集团的财务状况、经营成果和现金流量，从而判断债权的安全性。（3）为企业经营者提供管理决策信息。对于集团企业而言，其管理层的职责是管理好整个集团，而不仅仅是母公司，特别是现代企业集团在起来越倾向于集权化管理的趋势下更是如此。企业集团资金的集中管理、全面预算对子公司的财务和经营活动施加控制。企业管理业绩的评价往往以整个经济实体为基础，因此合并财务报表对企业管理者也有重要作用。
二、合并报表的目的对财务分析的影响
合并报表本身并不反映的是企业集团整体财务状况。从法律角度讲，集团内的各个母公司、子公司均是独立法人，均能够进行独立的财务决策，现实中并不存在一个可以支配的“合并资源”。因此，在分析母公司和子公司各自的报表时，常规的比率分析方法在很大程度上失去了意义。例如，对于个别财务报表而言，毛利率可以准确反映某一个法律主体产品或服务的市场竞争力，但是合并毛利率只是集团企业中各成员企业毛利率的一个加权平均数，对于决策几乎没有实际意义。这就要求特定的会计信息使用者应根据经济决策的具体要求，选择以会并报表或母公司报表为切入点。合并报表与母公司个别报表在资产结构和资本结构方面有很大的差别，母公司有大量的投资性资产，使得母公司报表展现出来的的盈利能力、偿债能力和营运能力与合并报表差异存很大。因此，在进行财务分析的时候，需要把母公司报表与合并报表结合起来进行分析，以母公司报表为主，以合并报表分析为辅。
三、合并财务报表分析的方法
从逻辑顺序上讲，对合并财务报表的分析，自然应当沿着母公司个别资产负债表中的“长期股权投资”项目和个别利润表中的“投资收益”项目的顺序，追踪分析子公司个别财务报表当中的资产、负债、收入和费用。（1）以母公司股东为视角的合并财务分析。从母公司投资者角度看，母公司的盈利能力和发展能力不仅取决于母公司自身的盈利能力和发展能力，还取决于母公司对子公司投资所取得的盈利水平，即取决于子公司本身的盈利能力。所以，母公司股东在分析母公司盈利能力和发展能力时，首先应当以母公司个别资产负债表上的““长期股权投资”项目和个别利润表上的“投资收益”项目入手，然后再对子公司的个别财务报表进行追踪分析。一是合并盈利能力分析。分析业集团的盈利能力，除了分析母公司自身盈利能力之外，还要分析对子公司的长期股权投资的投资收益。对于一个控股的母公司而言，投资者并不会苛求其能够给公司带来多么丰厚的利润，只要各子公司的创利能力达到期望要求即可。二是合并盈利质量分析。盈利能力不仅取决于利润的数量还取决于利润的质量。对于处于企业集团中的母公司而言，其盈利质量还涉及投资收益质量的分析。（2）以母公司债权人为视角的合并财务分析。企业的债务主要是依靠其经营现金流量来偿还的，除非经营战略发生调整，否则企业是不会通过变现“资产”清偿债务的，这里的资产包括固定资产、无形资产、长期股权投资等战略性资产，因为这些资产代表了企业的生产能力，是获取市场竞争力的资本。所以，母公司债权人在分析母公司偿债能力之时，应当更多地关注子公司所拥有的非“战略性资产”，因为由于控股关系的原因，子公司的流动性资产在特定情况下是可以用于偿还母公司债务的。（3）以母公司管理层为视角的合并财务分析。由于合并报表全面反映了整个企业集团的财务状况、经营成果和现金流量，母公司管理层通过对合并报表的分析，可以发现影响整个企业集团盈利能力和偿债能力等变化的因素，然后针对问题，采取有针对性的解决措施，包括进行资产重组、债务重组等，对母子公司的资产结构、资本结构进行调整，从而使其符合集团整体发展战略的要求。
四、结语
由于合并报表抵销了母子公司之间的内部交易，因而仅仅从合并报表本身并不能够揭示集团内部的业务和资金往来，而这些信息对于投资者、债权人和其他利益相关者了解企业财务状况、经营成果和发展战略等是必不可少的信息，因此进行合并报表分析，可以观察母子公司之间的业务和资金往来对集团整体财务状况和经营成果的影响程度。合并报表与母公司报表内涵不同，从信息需求者角度看，既需要基于合并报表获取财务数据，也需要基于母公司个别报表获取财务数据。
参 考 文 献
[1]王荣.合并报表的编制特点以及财务分析.会计之友.2007（16）
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