时间：2023-11-10 11:08:23
导语：在债券投资分析的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
问题1：博时六号的承诺回报只有2.16%，和业绩较好的货币基金差不多。那么博时六号和货币基金相比优势在哪里？
目前的两年定期储蓄税后利率2.16%是博时六号的承诺回报。大多数基金的实际业绩会高于自己的承诺回报。博时六号在10月11日的近30日年化净值增长率（可以理解为年化收益率）为2.585%，即使与货币基金中业绩较好的华安现金富利（040003）相比也要高出50个基点以上。
博时六号与货币基金相比，主要的差异是：投资组合久期较长、回购比例较高。原则上博时六号的收益水平会高于货币基金，不过这一差异是有限的，不能期望博时六号的收益与货币基金相比有本质性的差别。
问题2：中短债基金的主要投资对象是债券，那么为什么不自己去买国债呢？
目前购入记账式国债的持有到期收益率随着债券市场的上升而不断下降。2005年10月11日，主要记账式国债的持有到期收益率已经下降到2.3%－2.6%左右。但是国债有交易成本，以10月11日的交易价格为例，买入和卖出价格之间的差价在0.65－0.80元左右。从表一可以看出，目前购买记账式国债，要想跑赢一年定期储蓄税后收益，持有的时间需要大于一年。
对于投资国债和博时六号之间的区别，笔者有以下几个观点供投资者参考：
1、目前国债处于历史高点，未来有较大幅度下降的预期。中短债基金的组合久期在三年内，且资金盘子较大，可以一定程度上减低风险。
2、持有国债必须到一定时间才能体现收益。中短债基金无交易成本，更适合一年以下的闲散资金。
3、 基金作为机构投资者，可以更多地介入企业债一级市场等个人投资者很难涉足的领域，另外基金还可以通过债券回购等方式放大投资收益。
笔者建议投资者目前暂缓投资国债市场，将资金放在货币基金或者博时六号这样的中短债基金中“过冬”。待货币市场的基本面有所改观，债市下跌以后，再考虑杀回国债市场。
二、博时六号的预期收益如何？可能的风险有哪些？
博时六号10月11日的近30日年化净值增长率（可以理解为年化收益率）为2.585%。但是，投资者还不能据此就认为博时六号的收益就一定是2.5%以上。笔者认为在目前货币市场的大环境下，博时六号的收益高点不会突破3%，低点可能在2%左右。
博时六号相对股票基金和长债基金来说，仍然属于低风险的投资工具。未来可能面临的风险主要有：
1、加息风险：如果升息，债市将走低，这对于基金是中长期利好消息。但是如果基金已经大规模建仓，而且持有债券的久期过长，则可能对基金的短期收益造成较大损失。
2、 货币市场长期供大于求：目前国内货币市场供大于求，短期资金收益一降再降，而且“一债难求”。这种情况如果长期维持，则博时六号可能面临投资对象少，投资效益低的困境。
3、 运营风险：调整汇率、压制房地产业等政策使目前金融市场前景扑朔迷离。如果基金经理错误判断形式，构建投资组合出现失误，则可能对基金造成损失。
三、博时六号适合什么样的投资者？
博时六号的收益高于货币基金，投资风险不高，且免申购赎回费用。它适合以下类型的投资者和资金：
1、不希望承担丢失本金的风险；
2、投资者的理财技能比较初级，不足以操控高风险的投资工具；
3、资金的可投资时间在一年左右；
4、对资金的流动性要求不是最高，能够忍受两天的赎回时间。
目前货币基金的投资者是最应当考虑博时六号的投资群体。目前货币基金受到货币市场低迷和投资渠道受限的影响，大多数货币基金的收益率已经降低到2%左右，个别基金甚至跌破了1.8%。投资者可以考虑赎回部分货币基金，转投博时六号。但是笔者不建议投资者目前就全线杀入博时六号。货币基金运营比较成熟，风险基本可以等同于储蓄，而博时六号作为新基金，风险相对大。所以对风险敏感的投资者应当对其考察一段时间。此外，博时六号属于短期投资工具，不宜作为投资主力。
综合以上原因，我建议货币基金投资者可以赎回部分货币基金转投博时六号。目前的投资量可以控制在10万人民币以下，或者个人现金的10%以下，或者货币基金投资量的50%左右。
四、如何投资和管理博时六号？何时赎回博时六号？
1、如何购买博时六号？
博时六号的认购已经于2005年8月19日结束，投资者现在可以申购博时六号，博时的申购为“T＋2”。投资者投资博时六号，没有必要考虑是否避开或者靠近分红日。
2、在哪里购买博时六号？
博时六号可以通过建行、工行、交通银行申购，其他的机构有各证券公司和博时基金自己的直销网点。
3、应该在博时六号中投资多少？
博时六号要求首次申购金额不低于5000元，追加申购最低金额为100元，工行最低追加申购金额为1000元。笔者建议个人投资量的上限是10万元或者家庭可投资现金10%两者的上限。
4、如何管理博时六号？
债券市场相对股票市场要稳定得多，投资者只需要每周关心一下就可以了。在发生加息、国家发行国债等重大金融事件时，建议投资者多了解情况以后再做出投资决策。这里向大家推荐SOHU理财论坛的“我家理财”板块：
club.money.business.省略/businessmain.php?c=82&b=licai&t=0
5、何时赎回博时六号？
投资者可以在以下几种情况下考虑赎回：
1、用于投资的资金有其他用途；
2、资金可投资时间延长到两年以上时，可以考虑在国债回调时转投国债；
3、随着个人理财技能提高，转向股票、贵重金属、房产等风险和收益更高的投资方式；
4、出现其他收益率更高的替代产品；
5、基金运营出现重大失误。
摘 要 目前，可转换债券这一融资工具已成为中国上市公司股权再融资的重要方式之一。本文分析了可转换债券及其在中国的产生和发展，对于中国上市公司而言，联系可转换债券融资的特征，发行可转债在企业再融资方式中有着较为明显的优势，如融资成本较低、转换价格较高、可缓解股价波动等。也进一步分析了中国市场股权融资偏好的更深层次原因是公司治理结构问题。
关键词 可转债 股权融资 公司治理
在市场经济条件下，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。西方企业融资方式都遵循“啄食理论”的原则，企业的融资顺序首先是内源融资，其次是债权融资，最后才是股权融资。其中，股权再融资的方式具有多样性的特征，其方式主要有增加发行、供股发行、可转换证券、认股权证、配售、分拆等六种基本方式，而每一种基本方式又可能派生出多种衍生方式和金融工具，并且在某一个特定的国家或证券市场，其运用的范围和程度也有所差异。
而我国上市公司在融资方式选择上与西方企业有很大的不同，除了内源融资之外，我国大部分上市公司对股权再融资方式偏爱有加，而且上市公司股权再融资方式有一个明显的转变过程。以下主要通过分析可转换债券这一融资工具，来解读中国市场的股权融资偏好。
一、可转换债券及其在中国的产生和发展
与普通债券相比，可转换公司债券可以视做一种附转换条件的公司债券。这里的转换条件就是一种根据事先的约定，债券持有者可以在将来某个规定的期限内按约定条件转换为公司普通股票的特殊债券，其实质就是期权的一种演变形式，与股票认股权证较为类似。可转换债券实际上是债券与认股权证相互融合的一种创新型金融工具。
由于这种特殊的“转换”期权特性，使得可转换公司债券得以兼具债券、股票和期权三个方面的部分特征：首先，作为公司债券的一种，转债同样具有确定的期限和利率；其次，通过持有人的成功转换，转债又可以以股票的形式存在，而债券持有人通过转换由债权人变为了公司股东。这一特性，主要体现在转债较低的利率之上。显然，没有股权转换作为吸引，投资者是不可能接受这样的利率的；第三，转债具有期权性质，即投资者拥有是否将债券转换成股票的选择权。
公司在转债条款设计上和发行转债后的行为选择上表现出了明显的股权融资倾向；公司的股权融资偏好并未因转债的出现而有所改变，转债实际上只是被上市公司当作一种延迟的股权融资方式。
可转换债券是介于普通债券与普通股票之间的一种混合型金融衍生产品，1843年源于美国，已有150多年的发展历史。由于其独特的投资价值，已发展成为当今国际资本市场上重要的融资工具，并呈稳定上升趋势。与西方发达国家相比，中国可转换债券市场尚处于起步阶段。2001年4月，中国证监会颁布了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》（以下简称《办法》）和3个配套的相关文件，正式将可转换债券定位为上市公司再融资的又一种常规模式。《办法》一出台，立刻受到了众多上市公司的欢迎，中国可转换债券市场呈现出高速发展的态势。
政策的指引和不断变化影响着配股、增发、可转债等三种股权再融资方式的发展方向和活跃程度。使配股、增发、可转债每年的发行家数和筹资额此涨彼落。2001年前偏好配股融资。2001年后增发受到青睐，2003年可转债融资成新宠。截止2001年6月，中国证券市场上的可转换债券仅有5只，即南化转债、丝绸转债、茂炼转债、机场转债以及鞍钢转债，发行总额47亿元。在2004年上市公司再融资504.8亿元中，就有209.03亿元是通过发行可转债获得的，转债融资比例日渐上升，可转换债券融资总额超过同期增发和配股的融资总和，成为上市公司再融资的主要工具之一。
二、可转换债券融资的优势对中国上市公司的影响
与发达国家相比，中国上市公司的再融资情况颇有些特殊，受中国特殊的股票市场发展背景影响。由于中国股票市场是在“预算软约束”的投融资体制和“投资饥渴”的短缺经济大环境下出现并发展的一种金融制度创新，而且考虑到中国股市发展初期的主体，即上市公司几乎都是国有背景，在财政收支捉襟见肘，银行贷款财务压力渐趋突出的情况下，上市公司对于没有还本付息压力的股权融资偏好非常强烈。
1．联系可转换债券本身的特征，对于中国上市公司而言，通过发行可转换债券实现其再融资有着较为明显的优点
（1）低融资成本，可以减轻公司的财务负担
由于可转换债券是普通债券与看涨期权的结合，具有股票、债券、期权的三重属性，而天平倾斜的决定因素是债券利率：如果利率较高，则投资者倾向于将其看作债券；如果利率较低，甚或远不及一般债券的水平，则投资者会更倾向于其转股的增值收益。从中国已经推出的若干可转换债券发行方案来看，中国转债设计中明显偏重于其股票特征，利率很低，许多可转债的利率低于活期存款利率，只具有象征意义。如此低廉的利率水平，如再考虑到债务利息特有的税盾作用。可以极大地减轻了公司财务上的负担，进而有助于提高公司的经营业绩。
可转换债券所含转换期权的存在，使得投资者愿意接受较低的债务利息，意味着转债是一种廉价融资渠道，进而可以减轻公司的财务负担。
（2）利用溢价，以高价进行股权融资
一般而言，可转换债券的转换价格要比现在的市场价格要高，以体现其中蕴涵的期权的价值。
从中国可转换债券发行情况来看，转股价多数有一定的上浮比例。由于配股、增发的价格肯定不能超过市场价格，尤其考虑到近期增发所引致股价的特殊走势，转债的这一发行溢价优点显得尤为突出。
（3）可缓解股价波动，减少市场风险
随着中国股票市场运行、监管环境的发展，再融资渠道不断的在创新，无论是配股还是增发，其融资规模受到诸多条件限制且会引起公司股价较大波动，而只有通过发行转债才可以实现大规模融资且能缓解股价大幅波动压力。在一定程度上发行可转换债券这一再融资方式的发展有后来者居上之势。
2．中国市场股权融资偏好的深层次原因是公司治理结构存在缺陷
中国现有上市公司中大多数是由原国有企业改制而来，公司治理结构不完善。致使失去控制的内部人掌握公司的控制权，他们可以按照自己的意志和价值取向选择融资方式并安排融资结构。如果采用债务融资，不仅会使管理层面临还本付息的压力，而且会提高公司陷入财务困境甚至破产的风险。另一方面，负债的利息采用固定支付方式，负债的利用减少了企业的自由现金流量，从而削弱了经理人从事低效投资的选择空间、限制了经营者的在职消费，相应的上市公司的管理层在再融资行为的选择上，必然会表现出厌恶债务融资的倾向。再者，由于“内部人控制”的存在，上市公司的外部股权再融资行为的决定以及与股权再融资成本密切相关的股利分配方案的决策，都由上市公司管理层控制，既然股权资本几乎是无代价的取得，上市公司管理层就会产生股权再融资偏好，从而尽可能充分地享受任职的好处。
因此，上市公司管理层选择可转债作为重要再融资工具，且在转债设计制定相关债券利率、转股价格等条款时多数考虑股票的功能，是希望可转债的持有者行使转股权，以达到股权融资目的。
参考文献：
[1]曾昭武.上市公司股权再融资.经济管理出版社.2004.1.
【关键词】证券 收益率 标准差 最优投资证券方案
一、证券投资
证券投资（investment in securities）是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。[1]
证券投资具有如下一些特点：第一，证券投资具有高度的“市场力”；第二，证券投资是对预期会带来收益的有价证券的风险投资；第三，投资和投机是证券投资活动中不可缺少的两种行为；第四，二级市场的证券投资不会增加社会资本总量，而是在持有者之间进行再分配。
证券市场：证券投资是通过证券市场的买卖活动得以实现的。证券市场又可分为一级市场和二级市场。一级市场又称发行市场，是筹资人发行新证券时，由投资人、筹资人和发行人（一般是投资银行）共同组成的市场。发行方式通常可分为公募发行和私募发行两种。公募发行由投资银行向社会上非特定的投资人公开出售证券；私募发行则由投资银行或筹资者直接向特定的投资人分配证券。新证券发行时，投资人以低于证券面值的价格购买证券，称为折价发行；投资人以等于证券面值的价格购买证券，称为平价发行；投资人以高于证券面值的价格购买证券，称为溢价发行。但对于股票，则只能平价或溢价发行。二级市场是证券发行以后转让流通的市场。二级市场上证券买卖的价格称为证券行市，它等于预期的当期证券收益与市场利率之比。二级市场还可以根据交易组织形式的不同，进一步分为证券交易所和店头交易市场（over-the-counter market，简称OTC市场）。一般来说，只有那些信誉卓著、资金实力雄厚的大企业发行的证券（或政府债券）才有资格在交易所公开挂牌上市，而那些无资格在交易所公开挂牌上市的证券，只能在店头交易市场上买卖。但是，证券交易所和店头交易市场上各自买卖的证券并非互不渗透。一些有资格在证券交易所公开挂牌上市的证券也开始在店头交易中出现。此外，还有一些大额的证券投资人为了避免过高的交易成本，而直接相互接触买卖证券。 证券投资分析：证券投资既要重视证券的收益性（赢利性），又要兼顾证券的安全性与流动性（变现性）。由于各种证券的收益性、安全性与流动性都不相同，投资者为了少冒风险而获得最大收益，必须在证券之间进行投资分析，然后做出审慎的投资决策。
证券投资分析有广义和狭义之分。广义的证券投资分析是指分析证券发行人的情况以决定投资于何种证券为宜。它包括质因分析和量因分析。质因分析侧重于分析证券发行人的经营状况和一般经济形势，如发行人的营业特性、营业基础、竞争地位等。量因分析侧重于对证券发行人营业状况的数量方面如财务报表等进行分析。狭义的证券投资分析指证券行情分析，以决定在何时入市购买证券，或何时脱手出市等，其传统的方法有基本分析和技术分析。
自改革开放以来．随着国内人均收人水平迅速提高．证券投资逐渐进入人们的视野，越来越多投资者参加到证券投资的行列。但是大多数证券投资者的具有盲目性，缺乏科学的指导选择。文章以单一证券投资分析为重点，以单一证券的收益率和标准差为依据。指导人们如何选择单一证券的投资。
二、单一证券的收益与风险
投资者在进行证券投资时，首要的任务就是要先对每个证券的收益和风险进行评估，以便于决定是否购买该证券，或者是否将该证券加入到投资组合中去。
（一）单一证券的收益
证券投资收益的概念：证券投资收益就是购买某证券所获得的收益（或损失）。投资收益通常有两部分组成：首先，在购买某证券后，可以获得一些直接的现金回报，如现金鼓励和利息收入，这部分收益成为投资收益的直接来源；期次，所购买的证券的价值经常会发生变化，在这种情况下，证券投资会带来资本利得或资本损失，例如购买股票后股票价格的上涨或下跌所引起价值的增加或减少就构成了股票的资本利得或资本损失。[2]
（二）单一证券的标准差
由于证券投资的不确定性，证券的收益率也是不确定的。
当投资者投资某一证券后，未来的投资收益可能会有多种情况出现，这就造成了收益的不确定性，这就是投资风险。例如，购买股票就面临着股票价格的波动，使得股票投资的收益率也不断波动。股票价格波动越大，股票投资的收益率波动就越大，投资者所获得的投资收益就越不稳定，投资风险就越大。
风险与概率直接相关。在未来每种情况发生的概率能够估计出来的情况下，可以利用投资收益分布的标准差来衡量投资风险的大小。标准差反映的时投资收益偏离其均值的离散程度，是一个绝对数指标，其单位与投资收益的单位相同。在期望值相等的条件下，可直接利用标准差比较不同方案投资风险的大小，标准差越大，投资方案的风险越大，反之亦然；在期望值不相等的条件下，则不能直接利用标准差比较投资风险的大小。
根据是否考虑发生概率的连续性，证券收益率分布的标准差可以分为离散型概率情况下的标准差和连续概率情况下的标准差。
参考文献
[1]百度百科.
[2]韩良智，进行高效投资决策.
教材建设如同功夫里的“套路”。每一种功夫的套路不会太多，招式也只有几种或者十几种，虽然简练但却深邃，需深入研究才行。而且这些套路绝对不是简单的花架子，而是为实战而设计的。我国现有的教材理论介绍过多，过于呆板，对于许多具有中国特色的内容在教材中很少涉及。如国有股减持、QFII、QDII、ETF、LOF、权证、股指期货、央行票据、可分离交易债券、融资融券、市价委托、大宗交易、开放式回购、中小板市场、三板市场等内容很少在教材中反映。很多学过证券投资学的同学对这些概念茫然无知。教材建设存在的另外一个问题是，课程内容存在严重重复的问题。我同时讲授金融专业《金融市场学》和《证券投资理论与实务》两门课程，在备课过程中，我发现，这两门课程的许多基础知识都是重复的。比如，《证券投资理论与实务》中的“债券概述”、“股份公司与股票”、“证券投资基金概述”等内容，在《金融市场学》中已经全部涉及到。再比如，投资的理论如“投资组合理论”、“资本资产定价模型”等在大二开设的《财务管理》里面已经涉及到，而且在《金融工程》等课程中也会涉及，重复率非常高。针对这一点，我去图书大厦看了许多关于证券投资的书，每本书都有自己的特色和亮点，都可以部分吸纳。但是一本真正优秀的教材应该是在任课老师的心里。上海《文汇报》报道，向明中学在高一年级全面推出教师上课不带教辅书尤其是习题集，这样的规定，说穿了也是“逼”着教师在课上下功夫，提升教师的执教能力。在大学，教师更应该具备“不带书上课”的能力，而绝不是按照指定的教材读教材内容、讲基本理论。
二、教学手段
在教授功夫的过程中，师傅一般都是借助木人桩或者沙袋或者直接以真人演示，才能起到更好的教学效果。讲课过程中更是如此。我们要用多媒体教学、案例教学、模拟教学等多种教学手段，取代以往的“粉笔＋黑板”的老模式。
1、多媒体教学以证券投资分析为例。证券投资分析是《证券投资理论与实务》中最重要、也是学生最感兴趣的一部分内容。而技术分析涉及大量的指标分析和图形分析，如K线图、缺口理论、形态分析、成交量分析、移动平均线分析等，若采取传统的教学模式，课堂上教师要现场设计黑板、描画技术图形，理解证券投资实例，还要通过观察颜色、个别提问等方式从学生那里获取反馈信息。课堂时间的有效利用率较低，原本生动有趣的知识在学生看来也索然无味。而通过多媒体创作工具，则可以将以上理论结合市场形态中的实际材料，用立体的图表编写出重点突出、形象生动的“电子讲稿”。
2、案例教学《证券投资理论与实务》是最容易结合案例进行讲解的一门学科。不论是股票、债券还是金融衍生品，都有大量的现实交易。教师只需选择与教学内容配套的典型案例，将一些难以理解、繁琐枯燥的教学内容运用生动的案例表现出来，提供给学生分析讨论，引导学生运用理论知识分析、解释现实问题，增加学生的感性认识、再由感性知识向理性认识转化，提供分析问题和解决问题的能力。
3、模拟教学根据我们设定的教学目标，最低目标就是要学生学会炒股。而模拟教学是实现这一教学目标最简洁、最快速的教学手段。一个金融实验室，一套完善的金融模拟实验系统，一个仿真现场交易的环境，对真正提高学生的实际操作能力的贡献是不言而喻的。目前，由于我们学校硬件条件有限，尚不能建立金融实验室，但是，我们积极利用网络资源，要求学生报名参加网易财经主办的“网易模拟炒股大赛”，报名网址为chaogu．money．163．com，通过模拟比赛让学生们学有所用，真正做到理论实践相结合。
模拟投资教学法在《证券投资分析》实践教学中具有重要作用，主要体现在以下方面：
1.1在诸多的教法中具有不可替代的作用
在实际教学中，教师应用了很多的教学方法，运用这些教学方法的最终目的是为了实现教学目的，让学生能够有效的掌握所学的知识和技能。根据黄甫全教授提出的教学方法层次构成分类模式，从具体到抽象，教学方法是由三个层次构成的，这三个层次是：第一层次：原理性教学方法；第二层次：技术性教学方法；第三层次：操作性教学方法。而模拟投资教学在诸多的教法中其综合性更强，在原理性教学的基础上同时具备了技术性和操作性的教学方法。目前还没有哪种教学方法同时涉及到这三个层次的教学方法，这说明模拟投资教学法具有不可替代的作用。因此，根据多年的教学效果来看，在《证券投资分析》课程的实践教学中采用的教学方法首选模拟投资教学法。
1.2模拟投资教学法在《证券投资分析》实践教学中教学的效果更好
模拟投资教学法是一种现代化的教学手段，将其运用于《证券投资分析》的教学过程中，能够充分地把《证券投资分析》的理论教学和实践教学融为了一体，能够将证券市场基本分析方法和理论与我国证券市场的具体实际情况有效结合了起来，增强了教学的直观性和趣味性，充分调动了学生的学习积极性。正是由于学生积极的参与教学，所以能够在有限的时间里迅速掌握证券投资的分析方法和策略，能够体会到证券市场的喜悦和辛酸，加深了理论知识和操作技能的理解，极大的提高了教学的效果。
2模拟投资教学法的特点
2.1真实性
证券模拟投资使用的是真实的证券投资软件，提供股市、期市的实时行情，包含沪深股市实时行情、港股行情、全球股市走势、权证、基金行情、期货行情、外汇行情、债券行情、黄金行情等，学生是在真实的证券市场进行投资交易，让学生进行的是真实模拟投资综合训练，有效地提高学生的操盘能力，帮助学生掌握一定的证券投资技巧和方法，使学生们在跨证券、期货、外汇和股指期货市场的模拟投资环境下，充分融合课堂上财经理论与交易实践经验，为未来在金融领域的事业发展铺垫专业基础。
2.2趣味性
模拟投资在教学过程中，让学生扮演投资者的角色，在模拟投资中学习运用所学知识和掌握投资技能，这使得整个教学过程生动、活跃和有趣，充分地激发学生的学习兴趣，有效地调动学生的学习积极性和主动性，实现“寓教于乐”的教学目的。此外，证券的行情软件上有股民学校、博客、论股堂和网上客户论坛等，在观盘时，可以与其他的投资者在网上进行交流，可以相互学习，实现参与者之间的良好互动，交流投资经验、分享投资成果。
2.3实用性
学生在证券模拟投资中所运用的技术分析方法（如OX图、移动平均线MACD、相对强弱指数(RSI)、腾落指数(ADL)、涨跌比率(ADR)、超买超卖线(OBOS)OBV线、随机指数(KD线)、乖离率(BIAS)、动向指数(DMI)、心理线(PSY)、人气指标动量指标(MTM)、震荡量指标(OSC)、威廉指数(%R)、成交量比率(VR)、均量线抛物线转向(SAR)、逆势操作系统、成交笔数指数点成交值宝塔线逆时钟曲线等）和证券投资理论（如K线理论、波浪理论和证券投资组合理论等），在实际真实操盘中也同样实用。
2.4综合性
在模拟投资教学中，其综合性主要是体现在理论知识的综合运用和技术分析的各方面。首先是理论知识，模拟投资教学涉及范围比较广泛，包括《宏观经济学》、《微观经济学》、《会计学》、《货币银行学》、《金融学》、《财政学》和《财务管理》、《税法I》、《税法II》、《高等数学》、《微积分》和《理财学》等课程的学习和对这些课程的综合应用的基础上。比如，在对公司的分析中，需要对公司的财务报表进行分析，就会运用到《会计学》、《财务管理》、《高等数学》和《微积分》等所学的知识和技能。此外，在投资中可能还会运用到一些专业学科的知识，比如，重庆啤酒的“乙型肝炎疫苗”事件，这支被乙肝疫苗概念捧至近400亿市值的股票，在重庆啤酒披露乙肝疫苗数据结果之后，出现连续9跌停，使很多的投资者血本无归，因此，投资者在投资时还需要进一步了解医学和生物技术方面的知识。其次是在投资技术分析方面，需要运用宏观和微观经济学、金融学、会计学、财务管理、数理统计等知识，对证券投资进行宏观经济分析和微观分析。在运用证券投资的组合管理理论进行组合投资时，经常涉及到资本资产定价的分析、套利定价分析和证券组合的业绩评估等方面，这就需要综合运用数理统计和数学模型进行定量分析。最后，证券投资的交易实际操作中，涉及到数学、金融、财政、工商管理、财务管理等学科各专业的知识和技能，这对于促进学生的知识结构的合理性、扩展其知识面，培养其综合、全面地使用各门专业理论知识的能力有着极其重要的作用。因此模拟投资教学法在《证券投资分析》实践教学中涉及范围广泛，综合理论运用程度比较高。
3模拟投资教学法在《证券投资分析》实践教学中存在的问题及解决办法
3.1目前在大部分的高职学校使用模拟投资教学法
教学时，大部分是以股票和期货的模拟投资为主，最多的是股票模拟投资，缺少黄金现货、外汇等一些高风险的金融衍生工具的模拟投资，不利于学生风险意识的培养。另外，期货的模拟投资主要是以盈利为目的，缺乏套期保值的投资理念，不利于提高学生归避风险的技能培养。解决办法：套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。通常是企业把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。由于套期保值时间跨度长，期货与现货市场变化莫测，对于学生来说操作难度很大，目前还没有更好的方法让学生自己操作，只能通过案例教学法来解决这一问题。
3.2模拟投资教学法自身的缺陷：
模拟与实际的差距。模拟投资不是真实的投资，学生在教学中的全心投入有限，影响教学效果。在模拟投资教学过程中，有些学生无法全心投入，这部分的学生女生占了大部分，这些学生一般情况下，过多的只注重操盘，忽视操盘前的投资分析，买卖有价证券只是为了应付老师和完成任务，资金账户的盈亏根本不放在心上，所以对于这些学生的训练和锻炼没能达到较好的效果。还有，模拟投资使用的软件和真实软件也有差距，模拟投资使用的软件在一些特殊情况会出现系统风险，不能够及时买卖股票。另外，由于是模拟投资，所以教师过多的注重技术分析、基本分析和投资技巧，而忽视投资风险的分析。
3.3模拟投资与真实投资的心理差距。
在模拟投资教学中，学生出现的心理状况一般来说主要有：非真实感、无风险性安全感、新鲜感和沉浸感；而在真实投资表现出的心理状况一般是：紧张感、严肃感和真实感等。在模拟投资教学中，教师应该充分考虑到学生的这些心理因素，使学生在进行模拟投资时的心理状态和其在真实投资时的心理状态相接近，接近程度越高，学生掌握投资技能的效果越好，所花费的时间也越少。教师应该关注学生在模拟投资时是否能真正完全进入投资角色心理而不是进入虚拟的投资环境，需要注重模拟投资教学所引起的心理反应。要随着学生在模拟投资和真实投资中心理趋近的程度不断地进行修正教学策略和训练指导，努力缩小学生在模拟投资和真实投资中的心理差距，使学生能够以一种负责、严谨和认真的态度对待模拟投资教学。在模拟投资教学中，教师应该通过分析学生在模拟投资和真实投资中的心理状态，监控和检测学生在模拟投资和真实投资两种状态中的心理状态是否相近，如果心理状态趋近，说明模拟投资教学达到了目的，反之，就需要分析心理差距的影响因素，然后再对模拟投资教学进行调整和完善。
3.4教学时间与学生操盘时间的矛盾。
学生上课的时间是从早上8：00到12：00，下午2：30至6：30，而股市的开盘的时间是早上9：30到11：30，下午是13：00到15：00，学生只有1：00至2：30的时间操盘，观盘时间有限。在实践教学中，可以将课程的时间安排在上午3、4节课，上课的时间是10：00～12：00；下午可以提前到1：00观盘和操盘，将课程安排在下午1-2节课，上课时间是2：30～4：20左右，这样可以协调教学时间与学生操盘时间的矛盾。
3.5学校硬件和软件的不足。
在《证券投资分析》实践教学中使用模拟投资教学法需要有完善的实践教学平台，需要仿真的电子实验室，该电子实验室具有先进的证券模拟实验软件系统，可以通过网络直接联结我国的证券市场、外汇市场和期货市场，构建一个全面、科学、实用和真实的投资环境，学生可以通过实时交易进行模拟投资，增强学生的实际操作能力，满足教学需要。因此，建立仿真的电子实验室并有质量保证的硬件和先进证券交易软件是进行模拟投资实践教学的必要条件。可是目前很多的院校由于经费的问题，难建立健全的仿真电子实验室。解决这个问题，学校可以加强校企合作，抽出一定的教学时间，带学生到证券公司的投资大厅，让学生真实体会真实的投资环境。
4结束语
(一)经济来源受限
在校大学生的经济来源有以下几个渠道,主要是父母给的生活费,节假日兼职的收入,奖学金助学金等等。相比社会上的投资者,大学生股民的资金较少,且渠道单一。很多大学生用自己的生活费和学费去投资,期望以小博大,赚取利益。
(二)从众心理严重
大部分学生认为证券投资是目前很流行的一项活动,大家都在热烈的讨论哪只股票又涨了,哪只股票又跌倒了历史低点,哪家公司的前景比较好,中长期投资一定会有不小的增长,时刻关注着大盘的走势变动。原先并没有什么兴趣的同学也受到了这股热潮的鼓动,积极投身进去,希望自己也能像身边的“股神”一样,赚取自己的第一桶金。
(三)风险意识缺乏
在校大学生对社会的了解不够深入,急于求成,风险意识淡薄。他们认为证券市场相当于赌场,运气很重要,并不对上市公司的前景进行分析,不研究上市公司的资产负债结构,只是盲目的买进或者卖出。频繁的买卖,反应了他们风险意识的缺乏,太过急于求成,重视短期利益。
二、大学生证券投资策略的产品分析
证券投资的主要形式为股票投资、债券投资、基金投资、金融衍生工具等等。证券投资策略即指投资者在进行证券投资前应当掌握的行动方针和谋略。其具体的表现形式往往是按不同的比例对多种不同风险与收益状况的证券投资工具进行有机组合。各种证券投资品种的不同其风险和收益水平也不相同。股票的收益不但受上市公司的经营业绩的影响、市场价格波动的影响,而且还受股票交易者的综合素质的影响,其风险较高,收益也难以确定;债券的直接收益则取决于债券利率,而债券利率一般是确定的,投资风险较小;而投资基金则有专家经营、集体决策,它的投资形式主要是各种有价证券以及其他投资方式的组合,投资选择灵活多样,从而其收益就有可能高于债券,投资风险又有可能小于股票。因此,基金能够满足那些不能或者不宜直接参加股票、债券投资的个人或机构的需要。三者的收益率相互影响。从单个股票、债券和基金来看,他们的收益经常会有很大的差异,而且有时差异还很大。但是,从总体来看,如果市场是有效的,则它们的平均收益率会大体保持相对稳定的关系,证券市场上一种融资手段收益率的变动,会引起另一种融资手段的收益率的同向变化。在社会中要面临的有通货膨胀风险、利率风险等等,假定大学生为风险中立者,一般将资金投入风险中等的债券和混合型基金上,获取收益。
三、大学生证券投资的现状引导
住所：_________
电话：_________
传真：_________
邮编：_________
乙方：_________
身份证号：_____
住所：_________
通讯地址：_____
邮编：_________
电话：_________
手机：_________
传真：_________
鉴于：
1．甲方系中国证监会认证的证券投资咨询专业机构，在证券投资咨询方面具有专业优势。
2．乙方系个人投资者，需要证券投资咨询机构的专业咨询和指导。
甲、乙双方本着诚实信用的原则，经友好协商就甲方有偿向乙方提供证券投资咨询服务达成如下协议：
第一条 服务范围
甲方就深沪证券交易所上市交易的A、B股股票、基金及债券等向乙方提供证券投资分析意见及投资建议。
第二条 服务提供方式
甲方向乙方提供咨询服务的方式为_________。
第三条 服务项目
甲方向乙方提供的服务项目为_________。
第四条 服务费用
甲方向乙方提供的本协议约定的咨询服务的服务费为人民币_________元，乙方应于本协议签订时全额支付给甲方。
第五条 服务期约定
协议约定服务期为_________个月，自甲方向乙方开始首次操作建议时起计。
第六条 甲方声明与保证
1．甲方仅就深沪证券交易所上市交易的A、B股股票及基金等向乙方提供证券投资分析意见及投资建议，上述建议仅供乙方参考之用，甲方不保证据此操作一定能获得收益或避免损失；
2．甲方保证不接受乙方的资金或帐户密码直接进行证券交易，甲方保证不与乙方就乙方证券投资的损益的分担有任何约定，乙方应根据自己的判断作出投资决策并自行承担投资风险，对于乙方的盈亏甲方不承担任何责任。
第七条 乙方的声明与保证
1．乙方已充分地认识到了证券投资的风险，在使用之前，乙方将对所有甲方提供的证券投资意见及建议进行判断和核实，并独立承担据此投资的一切风险。
2．乙方保证不将乙方的资金或帐户密码交给甲方供甲方直接进行证券交易，乙方保证不与甲方就乙方证券投资的损益的分担有任何约定。
3．乙方保证不与甲方雇员进行私下交易。乙方保证不将乙方的资金或帐户密码交给甲方的雇员或委托给甲方雇员供甲方雇员直接进行证券交易，乙方保证不与甲方雇员就乙方证券投资的损益的分担有任何私下约定。
4．乙方保证在本协议期间及本协议终止后半年内，不雇用或试图雇用甲方雇员。
第八条 保密
1．甲方就因本协议所知悉的乙方的个人财产状况及其他个人资料负有保密义务，未经乙方事先书面许可不得向其他第三人提供，但因政府要求及司法需要等原因除外。
2．未经甲方事先书面许可，乙方不得将本协议和乙方因本协议而知悉的甲方的商业秘密及甲方向乙方提供的证券投资分析意见及投资建议的全部或部分向第三人提供或许可第三人使用。
第九条 生效
本协议自双方签字或盖章后乙方将服务费缴付给甲方后生效（乙方以传真签字方式亦有效）。
第十条 有效期
本协议有效期间自_________年_________月_________日起，至_________年_________月_________日止。
第十一条 协议的变更与终止
1．本协议生效后，乙方不得以任何理由要求终止本协议及要求甲方退还任何费用。
2．如果甲方有证据证明，乙方违反了本协议第七条第2点的约定，甲方有权随时终止本协议，协议自甲方向乙方发出书面通知后终止，甲方将不向乙方退还任何费用。
3．本协议的修改、变更或修订必须由双方共同商定，并由双方另行签订书面文件方可有效。
第十二条 管辖
本协议受中华人民共和国法律管辖。所有关于本协议及因本协议执行而引起的纠纷的诉讼由甲方所在地法院管辖。
第十三条 其他
本协议壹式两份，甲方执一份，乙方执一份，具有相同的法律效力。
甲方（盖章）：_________
乙方（盖章）：_________
法定代表人（签字）：___
法定代表人（签字）：___
_________年____月____日
_________年____月____日
信用债延续投资盛宴
2012年上半年，宏观经济下滑、股市震荡反复，与此形成强烈对比的是债券市场如火如荼。6月8日、7月6日央行两次降息，引发债市一度大涨。
专家认为，央行降息对债券市场影响积极，基准利率下调将直接促进各品种和各期限的债券收益率下降。
海通证券2012年上半年基金业绩分析统计显示，截至6月30日，上半年债券型基金的业绩在各类型基金中居首位，上涨5.79%，其中纯债基金凭借信用债的上涨，涨幅超过6%。上半年纯债债券型基金的最高收益达11.82%，偏债债券型基金的最高收益达12.95%。
而贷款基准利率大幅降低，对信用债构成更大利好。专家进一步分析指出，由于信用债的利率要参比企业从银行融资的成本，间接融资成本大幅下降，必然带动信用债一级市场和二级市场收益率的大幅下行，信用利差有望继续收窄。另一方面，经济探底企稳后，企业信用状况的改善将缩小信用利差，带动信用债进一步上涨。展望下半年，信用债市场预期收益有望提高到6%～8%。
而从多家机构近期的分析报告中发现，在当前宏观经济增速及物价水平处于下降趋势的阶段，债券基金依然被列为占优资产。鉴于市场普遍预期下半年将正式进入降息通道，债市牛市格局正式形成。从最新的机构持有统计来看，6月份机构仍在增持信用债，三季度维持这个趋势的概率较大。
由此可见，债券基金，尤其是信用债基的投资盛宴仍将延续。
而从长期来看，债券型基金也是抵御震荡市的有效的资产配置品种。
双重策略锁定债市良机
鉴于对市场的看好，背靠全球顶尖债券基金掌门人——富兰克林邓普顿投资集团，国海富兰克林基金将趁势推出旗下第一只信用债基金——富兰克林国海恒久信用债券型证券投资基金，该基金将主要购买AA级以上信用债，以追求业绩稳定下的绝对回报。
据记者了解，由于目前信用债市场的大部分品种只有机构投资者才能参与，对于追求相对稳定且高于国债收益水平，同时又因为资金门槛不能直接参与信用债市场的普通投资者来说，就可以借助专业投资机构，如基金公司，进行信用债的投资。
即将发行的国富恒久信用债券基金，采取双重策略锁定债市良机——自上而下确定投资组合久期，自下而上选择个券。另外，该基金通过积极挖掘市场上存在的各种套利机会，灵活运用回购套利、息差套利、利差套利等交易策略，获取低风险下的超额收益。
此外，国富恒久信用债券基金还是市场上为数不多的纯债基金之一。
银河数据显示，截至2012年6月30日，债券基金达到193只(以证监会主代码口径统计)，其中开放式标准型债基(纯债)数量仅有8只，占比不足5%。
海通证券报告显示，2012年上半年，纯债基金平均战胜基准幅度近4个百分点，而偏债债券型基金平均战胜基准2.9%。同时，2012年2季度低风险基金成为净申购赢家，其中纯债型基金以21.86%的增幅成为规模上升最快的基金。
选准团队尽享投资机会
在看好信用债整体机会的情况下，对债券基金掌舵者的选择也至关重要。值得关注的是，国富恒久信用债券基金将由经验丰富的投资团队操刀。国海富兰克林的外方股东富兰克林邓普顿投资集团的固定收益团队成立于1970年，管理资产规模达到3109亿美元，在全球10个地区有130多名专业的投资研究人员。旗下的富兰克林邓普顿全球债基金，为目前全球最大的全球债基，至2012年6月30日，基金规模达986亿美元，在过去10年中平均年回报率达10.65%，为美国开放式世界债券基金中表现最佳的基金之一。
秉承外方股东在固定收益投资的丰富经验，继打造了行业领先的权益投资团队之后，国海富兰克林自2011年起开始全力打造行业领先的固定收益团队。
拟任基金经理之一刁晖宇，现任国海富兰克林基金管理有限公司固定收益投资总监，美国堪萨斯大学工商管理硕士，美国南方卫理公会大学工程学硕士和上海交通大学工程学学士，拥有12年证券行业从业经历。曾任美国景顺基金管理公司固定收益基金经理，美国Security Benefit Group资深投资分析师，Federal Home Loan Bank资深金融风险及金融衍生产品分析师，湖南中期广州营业部负责人。
刁晖宇早在九十年代初就开始从事国际和国内期货的分析和交易工作，培养了对市场敏锐的观察能力和非常强的风险意识。在美国景顺集团担任基金经理时参与管理的资产达上百亿美金，管理的基金回报优异，在2008年金融危机下，其管理的规模过百亿的大债券基金取得了正回报的优秀业绩，2009年该基金取得了超出其跟踪指数近200个基点的业绩，2010年该基金业绩超出其跟踪指数100基点以上。
[关键词] 海外投资 投资基金 投资风险 风险规避
据预测，到2020年，我国退休人数将超过7000万人，2030年老年人口占总人口比例将达到最高峰为22.06%，退休人口占就业人口的比例将为47.39%。在人口老龄化逐步加快的情况下，如何支付日益增加的养老金成为政府有关部门面临的难题。随着社会保障面的扩大，资金缺口会更大，作为储备基金的全国社会保障基金要满足填补缺口的需要，就必须实现保值增值。
一、海外投资的必要性
根据《全国社会保障基金投资管理暂行条例》，基金管理公司作为全国社保基金管理人，对托管资产的年收益率要求不低于通货膨胀加上三个百分点，2003年、2004年、2005年的通货膨胀率分别为：1.8%、5%、1.8%，但从近年的数据看，2001、2002、2003、2004年的收益率分别为2.25%、2.75%、2.57%、2.32%，全国社保基金的营运能力并不令人满意，没有达到《暂行条例》的要求。
海外资本市场与国内资本市场投资收益存在巨大的差距。2003年，美国、香港股市涨幅分别为25.04%和63.68%，同期成熟市场的平均涨幅为25.54%，同年，上证综指涨幅仅为10.27%，1982-1993年间，美国、英国、德国、法国、香港的社保基金组合平均收益率分别为9.6%、10.8%、7%、13%和8.6%，而全国社保基金01年至04年的平均收益率尚未超过3%，可见社保基金海外投资可以取得更高的投资收益。
90年代初以来，社保基金运营国际化的趋势愈演愈烈，投向海外证券市场的比例不断上升，各国也纷纷放宽社保基金投资海外证券的比例限制，澳大利亚、比利时、加拿大、法国、德国、香港、爱尔兰、日本、荷兰、新西兰、挪威、瑞士、英国、美国的海外投资占本国社保基金的比例分别为16.05%、.29.53%、9.07%、5%、2.5%、60.08%、34.69%、14.01%、17.12%、34.27%、5.79%、6%、26.06%和4.33%。社会保障制度完善的发达国家社保基金海外投资的实践说明了必须进行海外投资，进行全球化投资组合管理，一方面可以充分利用全球证券市场的资源，另一方面可以充分分散风险，规避国内股市变动对全国社保基金的冲击。
二、全国社保基金海外投资方式
投资基金是一种证券信托投资方式，是一种间接金融工具和中介金融机构，以金融资产为专门经营对象，以投资为根本目的，通过专门的投资管理机构集合相同投资目标的众多投资者的资金，根据证券组合投资原理将基金分散投资于各种有价证券和其他金融工具，并通过独立的托管机构对信托财产进行保管，投资者按投资比例分享其收益并承担风险。按照投资对象划分，投资基金可分为：股票基金、债券基金、混合型基金、指数基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、房地产基金和贵金属基金。投资基金的主要投资对象是股票和债券。投资基金以其具有风险分散、专业管理、流动性强、费用低廉、服务完善、业绩良好等特点，深受各国投资者的青睐，投资于投资基金不失为全国社会保障基金海外投资方式的最佳选择。
1、从投资成本和投资决策来看全国社保基金应该选择投资基金。一方面，在国外进行投资分析时，必须取得外国的投资信息和有关资料如外国公司报告与公司经营情况，并进行横向、纵向分析，这需要投资者投入大量的信息搜集成本。美国10-KREPORTS规定美国公司于每季经营结束后两周内必须把其经营情况公诸于投资者，并保证投资者可以在网站上浏览公司历年报表，但其他国家则不然，如法国每年一次公布财务报表，且经常推迟至年终后六个月才公布，这种不经常公布财务报表的情况增加了国际投资分析的困难，自行派出人员进行投资决策很难找到准确、及时的信息；其次，根据《全国社保基金境外投资管理暂行规定》，新增境外股票投资5亿美元至8亿美元，新增境外债券投资1亿美元到3亿美元，这个数额只占全国社保基金总投资的很小比例，如果自设机构进行运作，需要我国派出大量的专业人员，并付出大额的信息搜集费用和人员工资费用，从人力、物力等投入成本角度考虑都是不经济的；另一方面，投资基金具有费用低廉和专家理财的特点。首先，与直接投资相比，选择投资基金更能节约投资成本，投资基金收取的费用包括：销售服务费、管理费用、交易费用、保管费用。全国社保基金作为大额机构投资者，在佣金上可以享受优惠，当投资金额超过100万美元，且超过5年，可以得到销售服务费用的豁免。管理费用和保管费用一般一年征收一次，且数额较小，分别为投资者所持有的基金份额的0.4%-1%和0.2%；其次，投资基金具有投资经验丰富的专家队伍，能够进行正确的投资决策，而不需要投资者自己花费大量的信息搜集费用，也相应减少了投资成本的支出，全国社保基金选择投资基金更为明智。
2、社保基金的投资原则要求全国社保基金海外投资选择投资基金。全国社会保障基金的投资原则是安全性、收益性、流动性和社会性。表1对金融投资工具在安全性、流动性、收益性三方面比较其优缺点，从中权衡得出适合全国社保基金的投资方式是投资基金的结论。
投资基金最显著的特点在于它是一种分散投资、专业化管理、较低风险的间接投资工具，投资者投资于投资基金的目的以及基金广受欢迎的真正原因，并不在于基金能像期货、期权、外汇、股票等高风险工具那样，可能在极短的时间内给投资者带来暴利，而是它能使投资者在不用自己少操心的情况下，通过基金经理的专门管理，去分享经济增长带来的收益，并同时有效的抵御年复一年的通货膨胀。从风险、收益及抵御通货膨胀能力各方面看，投资基金比其他投资方式更加稳健，并可以通过对债券、股票的组合搭配，可以达到在保证本金安全的前提下取得一定的收益，而且也有一定流动性的目标。
3、近年来，越来越多的国家通过投资基金的形式投资于股票和债券，为全国社保基金的投资方式选择提供了许多国际经验，其中以美国为典型。在美国，投资基金的主要形式是共同基金，共同基金以其固有的投资分散性、机动灵活性和高效服务等优势，成为美国一项重要的退休金投资工具。截至2000年底，美国的退休金市场规模达到了12.3万亿美元，其中2.5万亿美元的资产，也就是整个美国退休金市场的20%，都投入了共同基金，这2.5万亿美元退休金计划资产占到了整个共同基金总资产的35%，美国的退休金计划成为了共同基金最大的机构投资者。美国主要形式的退休金计划有以下几种：个人退休金计划即IRAS（INDI－VIDUAL RITIREMENT ACCOUNTS）、403(B)、401(K)、457、自雇者退休金计划。按保守估计，目前个人退休金计划账户中至少有25%的部分是以共同基金形式存在的，而自雇者退休金计划投向共同基金的比例更高，从目前的趋势看，将来投向共同基金的退休金规模将会继续扩大。
三、投资风险及其规避措施
1、市场风险。市场风险也叫做不可转移风险或系统性风险，是由于市场周期波动而导致的投资回报不确定所造成的风险，它不仅仅作用于一种股票抑或是一个行业，而是作用于整个市场或其大部分，降低投资组合的相关系数是降低总投资风险包括市场风险的有效方法。由于各国政府的财政政策和货币政策独立，造成各国的商业循环周期不一致，加上各国的工业结构不同对宏观经济因素非预期变动所造成的冲击有不同程度的反映，最终导致各国之间股票相关系数有时低于国内股票相关系数，在同一期望报酬率下，国际股票组合的风险低于国内的风险；投资于低相关度的证券才能降低组合风险。我国属于新兴股市，新兴股市与成熟股市（诸如：美、英、法）间的报酬率相关系数很低。根据国际财务公司（IFC）新兴股市资料，墨西哥与美国S&P500指数及EAFE国际指数之间的相关系数分别为0.54与0.47，其他新股市（包括我国）与两指数的相关系数也很低，新兴股市国家的投资者可从投资于工业国家股市获得投资风险分散的利益，全国社保基金要最大限度降低总投资风险，可以购买国际性投资基金。
2、汇率风险。外汇风险直接关系到全国社保基金的收益。对于短期债券，通常用外币远期或期货契约来规避。
3、国家风险包括政治风险与政权风险。由于有关政府政策或政府行为的变化使得投资回报发生风险。具有丰厚利润的外国债券到期年限经常是五年、十年以上的中长期债券，投资前必须做好国家风险的评估工作。评荐一个国家的信用等级，应该考虑经济力量的强弱、财政赤字的大小、贸易盈余的大小、自然资源是否丰富或贫穷、工业结构，以及政治是否稳定。国内债务/GDP的高低，外债/GDP的高低与负债净额/贸易顺差的高低这三个比率越低，代表信用等级越高（背信风险越低），目前，世界银行、Euromoney和Nstitutional Investors：三家机构对不同的国家进行风险评荐。虽然不同的评鉴方法会产生不同的评鉴结果，但有些国家仍能得到一致好的评鉴等级，这些国家应该是全国社保基金投资的首选，这些国家依次是：美国、日本、瑞士、德国、英国、加拿大和澳大利亚。
4、世界各地资本市场在交易成本上的差异十分显著，有时可相差数倍之多，这一差异对社保基金最终投资收益势必会产生重大的影响：交易成本越少，投资者的实际收益就越高。全国社保基金拿出一定份额投资于指数基金是个不错的选择，指数基金不像其他基金需要大量的数据分析成本，只需要追踪目标指数即可，因此收取的管理费用低，通常是0.5%-1%，其他基金一般是1.44%-3%；指数基金因不需频繁的买进卖出，只是在投资者需赎回的时候才出售，在投资者投入资金时才买进，基金周转率低，典型的指数基金每年只周转2%，而一般的基金每年要周转80%，因此交易成本也低；由于指数基金的处理只是由于股东赎回才出售，所以每年的资本利得都很少，据沃顿经济学院的伊米尔.西格教授估计，税收和交易费用一般会使投资收益减少大约4.5%，而对指数基金来说，则只有1.5%。
（作者单位：武汉科技大学文法学院）
参考文献：
[1]宋斌文.当前我国养老保险基金投资的理性选择[J].经济问题探索，2005.
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