时间：2023-11-21 11:14:59
导语：在风险投资行业市场分析的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
【关键词】风险投资 存在的问题 对策分析
风险投资（venturecapital），从广义讲，包括对一切有意义的开拓性、创业性经济活动的资金投放。从狭义讲，是一种主要对尚处于创业期的未上市的且具有高成长性的新兴企业（主要是新兴高科技企业）做长期股权投资，旨在促进新技术成果尽快商品化，并通过所投资企业的资本增值来实现投资回报的一种投资方式。目前，大多数学者及经济合作与发展组织（oecd）成员国均采用后一种理解。如何借鉴国外高新技术产业风险投资的成功经验，结合我国的现状，发展我国高科技风险投资业，已成为当前我国科技与经济发展的重大理论和实践课题。
一、我国风险投资发展的现状及意义
（一）发展风险投资的意义
当今世界各国综合国力竞争的核心，是知识创新、技术创新和高新技术产业化。风险投资作为在市场经济条件下科技成果和高新技术产业化的主要“推进器”，对我国科教兴国战略的实施、经济增长方式的转变、综合国力的提高都具有非常重要的现实意义。其意义主要体现在：
1．发展风险投资是适应世界经济发展趋势的需要
几十年来，风险投资以举世瞩目的业绩开创了美国等国家的高新技术产业，成为牵引这些国家经济、科技发展的“火车头”、“创新、创业、创造奇迹”的化身，也使世界经济发展呈现出新的特征。
2．发展风险投资是促进科技成果转化的需要
风险投资支持的重点是开发和试点这两个阶段，科技成果的转化迫切需要风险投资给予支持。
3．发展风险投资有助于发展社会主义市场经济
长期以来，我国的投资始终体现了政府行为，而风险投资则使投资由政府行为转变为市场行为；风险投资公司必须独立承担风险，投资决策必须坚持市场导向，并善于在风险和回报之间作出优化抉择；对被投资企业的筛选体现了市场竞争和优胜劣汰的准则。
（二）我国风险投资的现状
风险投资是把资金投向蕴藏着失败危险的高技术及其产品的研究开发领域，旨在促使新技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的一种投资行为。通过调查，我们可以看出我国风险投资发展的现状如下：
1．我国的风险投资呈现良好的发展态势。如四通、实达、联想、清华同方、海尔、宝钢、希望等公司都独自或联合其他机构成立风险投资公司，进行战略投资。
2．风险投资为发展高新技术产业起到极大的推进作用。
3．风险投资公司的分布相对集中。这表现在两个方面：一是风险投资公司多数集中于东部地区。东部地区有风险投资公司52家，西部地区只有11家；二是风险投资公司的业务集中于高新区内，89％的风险投资公司选投了在高新区和创业服务中心的高新技术项目。
4．外资风险投资机构开始涉足中国风险投资业务。
5．各地在风险投资发展的这么多年来，都积累了一些经验，也有一大群优秀的风险投资专业人才产生。
二、我国风险投资发展中存在的问题及分析
（一）风险投资主体单一，风险投资资本来源渠道狭窄
我国目前设立的风险投资机构主要是以政府发起创办或由企业发起设立、政府参股为主体。据统计，2007年末全中国拥有风险投资公司160多家，风险投资资金仅有 180亿元，实际项目投入只有30亿元，这一规模仅是科学技术成果转化所需资金的2%。
（二）政府对风险投资业的扶持力度不够，财税政策的支持不够有力
目前，我国各级政府正积极参与和支持风险投资，但政府参与和支持的力度还存在一些问题：1．政府资金投向不合理。 2．所得税减免力度过小。这让好多参与风险投资的企业和个人有个很重的包袱，也就无法刺激他们的热情和积极性了。3．政府缺乏对高科技风险企业的界定和评级标准，导致“假冒伪劣”的所谓高科技风险企业满天飞，进而影响了风险投资者的积极性。
（三）缺乏相应的法律法规，知识产权保护乏力
现代社会是法律社会，所以如果法律保障不到位，势必会影响到风险投资的发展。
1．我国风险投资法律制度的现状
我国的风险投资从萌芽到现在已经有十几年的历史，其间，我国也陆续制定了一些与风险投资相关的行政法规，如《关于促进科技成果转化的若干规定》、《国家高新技术产业开发区高新技术企业认证条件和办法》、《关于设立风险投资机制的若干意见》等。
2．我国风险投资法律制度存在的主要缺陷
（1）关于风险投资公司组织形式的限制。（2）关于风险投资公司投资金额的限制。（3）关于风险投资公司设立条件的限制。（4）关于风险投资基金供给的限制。风险投资运作的重要条件是有巨大的风险资本来源和通畅的风险资本筹集渠道。（5）缺乏有限合伙法律制度。1997年颁布的《合伙企业法》是继《公司法》之后，按照订立协议、区别处理出资方式和投资者责任形式等法律要求制定的又一重要的市场主体立法。（6）知识产权法律制度不完善。
目前，我国已经建立了包括《专利法》、《商标法》、《著作权法》、《计算机软件保护法》、《反不正当竞争法》等一系列法律法规在内的比较健全的知识产权保护体系，并参加了若干国际知识产权保护公约，在相关制度上逐步与国际接轨。
（四）风险投资中介发展令人堪忧
由于风险投资在我国的发展还处于起步阶段，因此，我国的风险投资中介机构的发展还很薄弱。目前存在的问题主要表现在以下几个方面：
1．缺少风险投资方面的专家，中介机构力量薄弱。
2．没有形成与风险投资中介机构相适应的社会监督体系和法律保障体系。
3．各种中介机构组织混杂，没有相应的行业自律组织。
4．无明确的风险投资中介机构市场准入条件。
（五）缺乏高素质专业人才
我国风险投资才刚刚起步，缺乏具有相应科技知识、管理经验、懂金融投资的复合型风险投资人才。
（六）风险投资退出机制不够完善
在风险投资的运作过程中，风险投资的退出具有重要意义。风险投资能否顺利的退出，关系到风险投资企业能否收回资本，使资本得以循环的流动，从而实现投资升值退出再投资再升值这样一个风险投资的良性循环的过程。
而我国不完善的风险投资退出机制已经制约了风险投资的发展，我国风险投资退出机制的问题主要体现在：
1．风险投资退出的方式单一。
2．现行法律中存在着制约风险投资退出和发展的条款。
3．没有制定科学的为企业进行技术定级的标准和方法。
4．产权交易制度相对落后。
三、促进我国风险投资的对策及建议
由以上对风险投资发展的问题分析，我们可以从下面介绍的几点对策和建议：
（一）发展多元化风险投资主体，拓宽风险资本来源渠道
实现风险投资主体多元化和拓宽资本来源渠道是我们首先要努力的目标。可以从以下几方面考虑：
1．金融机构
（1）将保险业引入风险投资领域。（2）将养老保险基金引入风险投资领域。
（3）将银行业引入风险投资领域。
2．企业
利用大型企业集团的雄厚资金实力，是风险投资事业发展的需要，也是大型企业集团发展的一种选择。从目前来看，可以利用的资金有：
（1）上市公司的资金。（2）国有大中型企业的资金。（3）民营企业资金。
3．个人
引导个人进行风险投资，可以采取三种方式：一是对于资金实力雄厚的个人投资者，允许开办私人风险投资公司，按公司的运行方式进行风险投资活动；二是普通居民可以通过购买风险投资公司发行的股票或债券等方式进行风险投资；三是直接以合伙人的名义以资金入股风险企业。
4．建立风险投资基金
5．国外风险资本
国外风险资本大规模介入，会在一定程度上刺激国内风险投资的发展。
（二）政府给予支持，制定鼓励风险投资的财税政策
风险投资的发展需要政府的政策支持。世界各国为了鼓励风险投资发展，都制定了一些税收优惠政策，如美国政府为鼓励风险资本的发展，将长期资本利得税率由49?%降低到10%左右，使风险投资迅猛增加；新加坡政府规定，风险投资最初5—10年完全免税。
（三）制定和完善风险投资法律法规
针对目前我国风险投资法律制度存在的上述缺陷，并借鉴世界各国风险投资法律制度的成功经验，我认为可以从以下几个方面来制定和完善我国的风险投资法律制度。
1．修改完善现行法律为风险投资的发展扫除障碍
风险投资是知识经济时代的产物，其运行规则与传统经济的运行规则有重大差异，而我国现有法律体系是建立在传统经济基础之上的，是对传统经济的法律调整。
2．制定风险投资核心法律——《风险投资法》和《风险投资基金法》
在对现有的法律法规进行修订、补充和完善的基础上，一旦条件成熟，可制定风险投资基本法——《中华人民共和国风险投资法》。《风险投资基金法》至少应该规定以下内容：(1)投资主体；(2)基金的组织形态；(3)基金的募集方式；(4)基金的交易方式；(5)基金投资的监管等等。
3．建立风险投资辅助法律制度和政策
在风险投资业运作过程中还需要包括税收、知识产权、政府采购、风险投资保险等辅助法律制度的支持，因此，应该尽快建立完善的风险投资辅助法律制度体系，以促进风险投资业的加快发展。（1）修改完善税收法律制度。（2）制定《高技术知识产权保护法》。（3）制定新的《破产法》。（4）完善风险投资中介机构的法律制度。
（四）培养高素质风险投资人才
人力资源是任何产业比不可获取的要素，对风险投资来说，高素质的专业人才就显得更加重要。培养高素质的专业人才，我认为可以从以下几点入手
1．加快对现有风险投资机构从业人员的培养
2．利用国际合作和交流，吸引海外人才
3．建立激励与约束机制
激励机制方面主要是收入分配问题，可以给予风险投资人才工资、福利、奖金、股权、期权和收入提成制度等，这样可以激发风险投资人才队伍的快速发展。
（五）完善风险投资中介机构
中介机构是风险投资发展中不可缺少的重要组成部分。风险投资活动的效率在很大程度上取决于信息的全面性和真实可靠性。
1．完善风险投资中介机构
要充分利用、挖掘和发挥现有社会资源的潜力和积极性，改造、新增一些风险投资中介机构。当前主要是健全三类机构，一是标准认证机构。二是知识产权评估机构。 三是科技项目评价机构。
2．不断提高社会信用水平
社会信用水平是指包括政府信用、商业信用，集体信用、民间信用等的全社会总体信用的发展程度。
3．建立全国性的风险投资行业协会
这是一个行业性自律组织，是联结政府与风险投资机构、国内风险投资家与外商和外国金融机构，沟通业内信息、规范同业经营行为的全国性行业组织。
4．加强中介机构方面的法规建设
我国的中介机构，在项目评价、市场分析、投融资中介等方面提供的服务与风险投资需要还有很大差距。
5．建立并逐步完善政府的监督和管理体系
政府应积极建立失信约束和惩罚机制并监督中介机构行业的规范发展。 （六）建立完善的风险资本退出机制
完善风险投资退出机制包括两方面的思路，一方面要为风险资本的ipo退出创造条件；另一方面要加快包括产权交易在内的三板市场的发展，构筑多层次的资本市场体系，为风险企业的股份转让和破产清算提供灵活多样的退出通道。具体建议如下：
1．加快建立多层次资本市场，拓宽风险投资退出的渠道。
2．大力发展产权交易，使股份转让成为风险投资退出的主渠道。在风险投资可以选择的退出机制中，企业并购和股份回购都属于股份转让。根据国际经验和我国风险投资发展阶段，股份转让应当成为风险投资退出的主要渠道，因此需要为风险投资股份转让创造更好的条件。为此建议采取如下措施：
（1）制定适应市场经济发展的《产权交易法》。产权交易市场具有高效率、低门槛、快融资的特点，能够实现金融资本、技术资本、产业资本三者的统一，为风险投资商提供崭新的运行空间，被誉为国内的“三板市场”，是风险投资实现收益的一个重要通道。
摘 要：文章在分析风险投资对我国经济发展的必要性、重要性的基础上，借鉴国外成功经验，提出建立我国风险投资体制的首要前提，并提出具体的建设性意见。
关键词 ：风险投资必要性 风险问题 投资策略
一、风险投资必要性
（一）风险投资的内涵。
风险投资一般也被人们认为是创业投资，对风险投资的内涵分析主要分为广义概念和狭义概念。广义概念是指对所有具有创新性、开拓性的经济活动的资本投入。狭义的风险投资是指资本投资人将投资资本投入到刚成立不久并且具有高科技含量的新兴企业，并且知道需要承担巨大的风险后还要为其提供长期的股权投资和增值服务，以此促进投资企业的发展，并且通过各种经济活动取得高额报酬的投资行为。
（二）风险投资对经济发展的作用。
风险投资对经济发展起着重要的推动作用，尤其是受到风险投资支持的企业，其在为社会提供就业机会、开发新产品以及促进社会科学技术发展都有显著的作用，据相关数据显示：受到风险投资资金支持的企业其每年以30%多的速度为企业提供就业岗位，因为在刚开始时风险企业只有极少数的科研人员，随着风险资本的投入，企业具备了一定的经济实力之后就会向制造、销售等领域开发。同时，风险投资业也促进了一般大型企业的发展，风险企业通过风险资本的投入可以实现与大型企业的合作，为大型企业提供一定的科技以此获得与大型企业合作并购的目的。
二、风险投资中存在的风险问题
风险投资在运作过程中存在许多不确定性，因此为加强风险投资的安全性，有必要对风险投资进行相应控制，以提高风险投资行为的正确性，而对风险投资的控制需要对风险投资行为进行风险分析。
（一）由于信息不对称而产生的风险
1、风险投资者、风险投资家之间由于信息不对称产生的风险。风险投资者一般不直接将投资资本给予风险企业，而是通过风险投资家的中介作用投资到风险企业中。因此，风险投资者的投资行为就是将投资资本的所有权与支配权分离的过程，因此风险投资者与风险投资家常常会因为信息的不对等导致风险的出现，通常的信息不对等表现在：一是风险投资家为了获得更多投资者的投资，他们会不符合实际地夸大其经济实力以及社会地位等，而对自己的缺点避而不答，刻意隐瞒不利于投资者投资的信息，因此投资者在投资时可能会因为投资者的外在信息而选择其而不是因为对投资家有全面的了解，结果加剧了投资行为的风险；二是投资企业家掌握着风险投资全过程，它对于风险投资的行为能够进行全面的监管，因此在某种意义上说投资家对投资者的信息比较了解，而风险投资者却因为没有风险投资的管理权限导致风险投资者不能对风险投资过程有所全面的了解，使得投资行为可以因为投资家的私利行为导致投资风险出现不道德风险。
2、风险投资家、风险企业家之间由于信息不对称产生的风险。虽然风险投资家的投资行为是以追求高回报的经济活动，但是由于需求风险投资的企业数量比较多，而其需求风险投资企业为了获得投资，他们会通过各种渠道增加对风险投资家的了解与掌握，有的企业甚至聘请具有丰富经验的专业人士专门从事风险投资引入工作，结果由于风险投资家的时间问题、经验问题等等，使得他们可能对投资企业的项目没有一个系统的认识，或者由于企业的刻意隐瞒等欺骗风险投资家与企业签订了风险投资合同；同时即使在前期进行了大量的信息调查之后，也会由于信息的不对等导致风险投资在投资之后产生风险投资家与投资企业之间的信息不对等，因为企业为了获得经济利益他们就会通过各种办法可以隐瞒企业的盈利空间，隐瞒各种信息侵占风险投资家的经济利益，而这些企业信息投资家不容易了解。
（二）风险企业经营过程中面临的风险。
风险投资在投入到风险企业后，还要面临着企业的经营风险，如果企业的经营出现问题就会导致风险投资的风险加剧，目前企业的风险投资主要集中在以下方面：
1、技术风险。高科技风险企业属于新兴企业，在技术层面上存在一定的风险，首先是企业的科技属于创新研制阶段，转化市场产品存在一定变数；二是风险企业的科技研制时间不确定。
2、市场风险。风险企业除了面对科技因素的影响之外还要受到来自市场竞争的考验，市场变化速度非常快，市场科技更新速度更是快速，因此风险企业要时刻保持处在市场发展的前端。
3、管理风险。管理风险属于风险企业内部风险控制缺失而造成的企业损失。一般管理风险主要由于企业管理者的素质不高、管理组织不完善导致的。由于风险企业在前期的创业阶段人数较少，而且主要组成一般多为科技型人员，同时由于企业人数少的原因，企业没有规定相应的企业管理制度，结果导致企业的管理秩序比较混乱，使得企业的管理存在风险因素。
4、财务风险。风险企业需要的资本比较多，尤其是风险企业的前期需要大量的资本为科技创新提供基本的资本保证，而且需要持续的资本投入，如果没有持续的资本投入，就会导致科研的直接失败，因此风险企业在没有顺利获得成功之前，其存在巨大的财务风险，因此风险企业需要有一个持续的投资渠道。
（三）风险资本退出过程中面临的风险。
风险资本投资最终的目的是为了获得经济利益回报，因此风险投资在确定获利并且持续投资已经没有丰厚利益的时候就会通过各种形式退出风险企业进而转向别的风险投资企业。当然，风险投资在退出的过程中也会存在风险，如果风险投资不能获得利益的时候，风险投资在退出时可能就会因为退出不及时。导致投资资金损失严重，导致投资者的资金陷入风险投资的恶性循环阶段，使得投资者不能获得预期的经济效益。
三、发展我国风险投资的策略分析
（一）充分利用外资。
目前，我国风险投资资金渠道主要集中在个人风险投资、企业风险资金投资以及政府部门专项风险投资。个人风险投资主要是民众将闲置的资金拿来进行投资以此获得经济利益，但是由于个人程度风险的能力比较低，因此个人资产用来风险投资的数量有限，并且个人风险投资的周期也比较短；企业资金进行风险投资主要集中在一些股票交易等机构以及一些股份制企业将多余的钱进行资本投资以此增加企业的盈利空间，但是由于企业发展需要的资金是非常多的，企业不可能拿出较多的资金用来风险投资，并且企业在进行风险投资时其也会进行全面细致的分析；因此，风险投资的责任就会落入到政府部门，政府部门作为经济管理部门，有责任推动科技企业的发展，通过各种手段发展科技企业的起步，但是毕竟政府部门受到财政的影响因素比较多，政府用于风险投资企业发展的资金有限，在某一程度上说政府可以为风险企业提供一定的政策支持，而不可能为其提供发展的资金。通过分析我国风险资金来源渠道可以清晰的得出结论：我国风险投资由于资金来源渠道的问题导致我国风险投资资金与企业发展的需求量之间存在严重的差距。因此，为解决我国风险投资资金短缺的问题，我们可以积极地吸引国外的风险投资资金用来发展我国科技企业发展，进而带动我国风险投资业的长远发展。我国风险投资吸引国外资金具有良好的环境氛围。首先，我国经济发展的政策有利于国外资金的投入。随着我国改革开放政策的推进，我国与世界的联系日益紧密，国外资金开始流向我国进行投资，如今中外合资企业数量已非常多，尤其是近两年我国一些特殊行业也放宽了对国外资金的限制，允许国外资金投资一些关系我国基础民生的行业，总之种种优惠政策为国外资金向中国投资带来了许多的利好。比如现在的美国风险投资公司已开始涉足到我国的股票市场中，尤其是以亚太地区的风险投资公司开始向我国的股份制企业进行投资，到目前为止我国已经成为亚洲国外风险投资的第二国家；其次，利用国外风险投资资金的同时可以为我国的风险投资管理带来一系列风险投资管理、市场开发维护以及人事管理等经验，促进我国风险投资发展。国外风险投资机构对中国的风险投资可能会企业的科技成果，影响中国投资市场的短期秩序，但是从长远的风险投资市场分析，国外风险投资机构向中国投入资金的过程可以为中国企业带来丰富的好处，因此国外风险投资机构融入中国市场是一把双刃剑，只要我们合理的利用就会为我国经济发展带来巨大的经济价值。
（二）加强风险预警管理。
在风险投资中应该加强对投资行为的风险预警与管理，也就是对风险投资行为建立相应的风险信号指标，通过对各个风险投资指标的分析与监测，掌握风险的程度，进而实现对风险投资的预警处理与控制。风险预警管理不仅仅是针对即将要发生或者正在发生的各种风险，还要包括投资行为中潜在的风险，因此风险预警机制的建立需要整个投资行为的所有关系人都要根据风险预警机制建立相应的对应指标，以便根据各种指标对企业的风险投资进行控制。当然，风险预警机制的构建需要耗费投资机构的经济费用，而且风险投资预警机制的建立运行之后，其消耗的经济费用也会比较多，但是其发挥的效应与其投入的资金相比是微不足道的，因为一旦投资失败后，其带给投资机构的损失是巨大的，因此为了实现风险投资战略管理，我国应该建立风险预警机制。虽然我国的风险预警机制还处在起步阶段，但是只要我们坚持就一定能创建出符合我国特色国情的风险预警机制。
（三）设计合理的退出安排。
我国之所以发展风险投资主要是因为风险投资制度具有完善的风险退出机制，风险投资者可以通过制度渠道实现自己资金的退出，可以最大限度地保护自己的资本，实现资本增值时的价值转移以及在资本出现缩水后及时撤回资本，因此退出是风险投资体系完整的重要环节，因此需要社会各个方面设计科学的退出制度。首先，上市是目前风险投资退出最优的方式。风险投资资金通过投入科技企业，并且在企业成功上市后其通过股权交易可以实现投资资金的成倍上升，根据对美国风险投资资本的调查研究发现：美国的大部分投资收益是在资本市场中实现的，因为市场发行对于公司的发展具有重要的作用，有利于企业在资本市场中获取资金，因此通过上市成为推出风险投资的最优化途径；其次，我国企业要积极利用证券中小板市场以及海外二板市场进行上市融资，企业在发展过程中要积极借助这些途径实现上市，以此解决风险投资，是投资能够及时地推出企业，进而获得较大的收益，进而进行下一轮的风险投资；最后，风险投资也要积极向具有发展潜力或者潜在可能被上市公司兼并与收购的企业进行风险投资，有时大型企业为了实现资源的整合或者出于某种目的，他们需要借助中小企业进行发展，对此战略投资者可以借助此因素，积极探索具有良好发展的中小企业进行投资，当然投资此种企业其获得的收益或许不会超过上市公司那样的回报，但是其风险系数相对较小，而且资金的回笼率要高，因此投资被收购企业的风险投资也是推出风险投资的一种途径。
四、结束语
总之，风险投资在市场经济中发挥的作用越来越明显，其对于经济的推动作用也越来越大，随着世界经济一体化的发展，我国证券市场的不断完善，我国积极利用风险投资进行经济发展的途径也越来越多，因此为有效提高我国风险投资战略的实施，应该尽快完善我国的法律体系建设，政府部门要积极通过政策引导，鼓励资本市场资金进行风险投资，并且加快对风险投资管理人才的培养，最大限度地吸取国外先进的管理经验，提供最佳退出渠道及加强风险投资机制建设等措施，积极促进我国风险投资业的健康发展，使风险投资更快地推动我国的科研成果商品化、技术产业化和高科技企业的成长和发展。
参考文献：
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作者简历：
010年12月，岁末之际，谷歌旗下风险投资部门谷歌风投(Google Ventures)在谷歌总部建立“创业企业实验室(Startup Lab)”，向创业企业提供办公场所，孵化这些创业企业。
来自美国的一则消息，搅动了风投界，并使人们开始对新的未来展开想象。
Google Ventures孵化企业
2010年10月，一个小型团队开始在谷歌总部从事有关人类抗体的研究。他们并不是谷歌的一部分，也与谷歌旗舰的互联网搜索业务无关。不过，谷歌向该团队提供了工作场所和一流的设备，包括高速互联网接入、会议室，甚至是乒乓桌。
这一团队是生物科技公司Adimab的一部分。与另4家公司一起，Adimab成为创业企业实验室的首批参与者。
位于谷歌总部的这一实验室旨在帮助谷歌风投投资的创业企业获取谷歌的丰富资源。谷歌风投管理合伙人比尔马里斯(Bill Maris)表示，谷歌员工向创业团队提供各种建议，包括产品设计和招聘等，同时也使这些创业企业能很快融入硅谷。
在风险投资行业激烈的竞争中，谷歌风投希望将自己区别于其他风险投资公司和天使投资人。比尔・马里斯表示：“我们计划于2011年积极参与种子投资领域。创业企业实验室正是这一方面的体现。”
谷歌的创业企业实验室占地1.5万平方英尺，能够容纳100至120人办公，并放置了许多设备。此外，实验室还设置了带宽达1GB的宽带网络，并与谷歌的企业网相互独立。这将有助于保护创业企业的隐私。
谷歌目前在互联网行业的领先地位受到小型对手的挑战，例如Facebook和Twitter。过去一年中，谷歌多名顶级工程师和高管转投Facebook。“背叛者”之一、谷歌地图联合创始人拉尔斯拉斯姆森(Lars Rasmussen)表示，在谷歌这样规模的公司中工作“极具挑战性”。
创业企业实验室的建立表明，谷歌希望利用规模优势与创业企业和企业家建立联系。谷歌风投所投资的公司HomeAway的首席产品官汤姆海尔(Tom Hale)表示，谷歌正在硅谷中“叫牌”。
HomeAway目前有一名工程师每月在谷歌创业企业实验室工作2至3周，同时计划未来几个月在其中建立一个小型产品开发集团。自加入创业企业实验室以来，HomeAway就许多技术问题与谷歌合作，包括扩大互联网资产架构的规模等。HomeAway同时也向谷歌寻求项目管理的经验。
谷歌风投的员工人数已经从2009年3月建立时的2人增长至现在的约20人。谷歌风投有一个小型专家团队，其工作是帮助所投资公司设计产品。谷歌风投也动用自己的招聘人员帮助创业企业招聘工程师。
不过，谷歌创业企业实验室与其他的创业企业孵化器，例如Y Combinator有所不同。建立该实验室的目的不是为了培养企业家，而是为了帮助创业企业获得谷歌的资源。
孵化未来，投资新兴企业
据悉，谷歌的风险投资部门谷歌风投（Google Ventures ）创立于2009年3月。通过谷歌风投，谷歌参与一些投资机会，并与一些创业企业建立紧密联系。
2010年5月，谷歌风险投资部门(Google Ventures)在官网上表示，将收购总部位于美国麻州剑桥的“预测未来”企业Recorded Future。
根据Recorded Future官网上的说明，该公司以提供能预测未来的服务为主，包括利用数据分析技术预测未来的股票市场甚至是战争活动等，并且可以计算某项活动在新闻或网站上出现的频率，预测这项活动发生在未来的型式，卖点相当绝妙。该公司在2010年2月透过波士顿当地报社Boston Globe表示，其客户广及全球涵盖某些高层政府机构以及交易公司等。
事实上，Recorded Future只是近期受到谷歌风险投资部门注资的其中一个例子而已，实际上，这个成立仅仅一年的部门目前正以极快的速度在扩张。
谷歌风投计划每年向新兴公司投资100万美元。谷歌风投在2009年投资了8家新兴公司，2010年又投资了2家公司。统计资料显示，谷歌最近一次投资的是在德州南湖的Corduro公司。该公司是一家为移动设备和传统零售商提供支付服务的新兴公司。
市场分析人士指出，尽管谷歌计划今年投资更多创业企业，但投资总额预计将维持现有1亿美元的水平不变。对于媒体问及的谷歌风投在成立第一年是否实现了1亿美元的投资目标时，比尔马里斯并未透露，仅表示，目前的投资规模从不到50万美元至数千万美元不等。
关键词：投资银行；商业银行；盈利多元化；核心竞争力
文章编号：1003－4625(2010)08－0065－03 中图分类号：F830.59 文献标识码：A
近年来各家商业银行经营的投资银行业务从零起步，逐步建立起从产品、客户、区域、网络、业务拓展等方面完整的投资银行架构，业绩也逐年大幅增长，因此，境内分行应当抓住资本市场快速发展的机遇，大力发展投资银行业务，增强盈利的多元化，全面提升核心竞争力。
一、投资银行的现状及发展投资银行业务的必要性
投资银行(investment banking，corporate finance)是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介，我国投资银行的主要代表有中国国际金融有限公司、中信证券、投资银行在线等。
从历史发展来看，各大投资银行早期业务主要是承销、交易和经纪业务，逐渐扩展到并购重组、财务顾问、资产证券化、资产管理等业务。
近年来我国在金融分业经营体制下，随着金融监管的日益完善和资本市场的日益成熟，商业银行除了不能开展证券发行与承销、证券交易经纪、证券私募发行等传统业务之外，大多数投资银行业务都能开办，包括银行间市场承销经纪与交易业务、企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新等。
目前，我国国有商业银行面临的国内宏观形势异常复杂，面对国内经济发展方式转变和金融监管日趋严格，特别是随着利率市场化的演进，贷款利率盈利空间日益收窄，依赖利差收入的传统盈利模式面临严峻的挑战。但是商业银行所经营的投资银行业务却从零起步，伴随着我国资本市场的快速发展逐步成长，其业绩年年大幅增长。如建设银行通过建银国际这个平台经营投资银行业务，面对全球金融危机的形势，连续取得骄人的业绩，2009年在香港投行中名列第一，连续两年成为建行利润和资本回报率最高的海外机构。据不完全统计，2008年国有商业银行投资银行业务取得了超常规的发展，其中：工商银行投资银行业务收入80.28亿元，同比增长78.2％；建设银行投资银行业务收入66.1亿元，同比增长165％；农业银行财务顾问和咨询费收入15.73亿元，同比增长297.22％。
由此可见，我国商业银行在围绕传统业务做大做强的同时，主动适应金融市场演进，利用客户和区域的资源优势不断拓展赢利渠道，因此，大力发展投资银行这一战略业务是提升商业银行盈利水平和提高核心竞争力的必然选择。
二、投资银行业务发展中存在的问题
各家商业银行总行都相应建立了自己独立的投资银行平台，随着我国资本市场的蓬勃发展，投资银行业务也呈几何级数快速发展，但是各家商业银行境内分行由于种种原因与投资银行业务失之交臂，只能坐看风险投资公司等瓜分改革开放以来积累的硕果。制约其业务发展的因素主要有以下几个方面：
(一)投资银行业务的政策瓶颈有待突破
投资银行是证券市场上通过资本运作来经营的金融机构，它是伴随着证券信用与证券市场的发展而发展的，作为证券市场的基本中介和金融体系中的重要主体，投资银行在经济、金融发展中发挥着沟通资金供求，优化资源配置，构造证券市场，推动企业并购，促进产业集中，实现规模经济等重要作用。
商业银行总行都以各自投资银行平台经营投资银行业务，而境内分行则面临着金融政策以及授权管理的重重约束，不能越过红线，没有明确的业务授权，没有风险基金提供经营运作等等，无法利用和发挥客户和区域等优势发展投资银行业务。
(二)投资银行业务人员匮乏，特别是高端人员奇缺
投资银行在发达国家至少已有五六十年、甚至是上百年的历史。在我国，投资银行是一个新兴行业，其业务也成为金融业务中最有活力的领域。
多年来，由于商业银行传统业务只是吸收存款、发放贷款，中间业务也只是略有创新，银行从业人员的知识也仅限于传统业务积累等，大型商业银行成为全球化的金融机构后，投资银行业务大都集中在总行层面，因此，境内分行投资银行业务几乎是空白，专业人员也极为匮乏，特别是投资顾问、风险投资以及风险控制的高端人员更是稀缺，制约业务的发展。
(三)制度上的缺失造成业务操作难度大
从理论上讲，投资银行除发挥着证券市场基本中介作用外，还担负着创新市场融资制度，推动国有经济战略性重组，提高国有经济的整体效率，中介产融结合，实现国有企业债务重组等特殊使命。因此，现资银行业务的产业链，贯穿了一个企业成长的几乎所有环节：上市前股权投资及与之相关的顾问重组业务，IPO阶段的保荐、承销、账簿管理、全球协调和交易，以及上市后的结构性融资，收购兼并重组及相关顾问业务。
而相对境内分行而言，其拥有金融政策咨询和广大客户群等资源优势，由于授权管理、风险控制以及利润分成等制度上的缺失，其投资银行业务鲜有问津，甚至是空白，不能伴随信贷扶持的优势客户共同发展和成长，仅仅收取少量平均的利息差。
三、大力发展投资银行业务的应对策略
商业银行境内分行拥有庞大的客户基础、经营网络和资金实力，更加了解和贴近客户；各家投资银行都有IPO保荐、股票承销等商业银行所没有的牌照以及国际化的专业人才和市场化的机制，更了解和贴近资本市场，两边优势的结合，为投资银行业务发展提供了更大的发展空间。因此，境内分行应当抓住业务发展的机遇，以市场化为目标，以核心产业链为主轴，大力发展投资银行业务，全面提升盈利水平和提高核心竞争力。
(一)建立投资银行组织机构和人才队伍
投资银行被称为金融领域的高科技，它所拥有的最大资本是人才，一个合格的投资银行业务高端人员，应当具有很高的素质和能力，既能准确掌握国家宏观经济形势，又要有广博的投资知识；既能善于运用各种金融工具，还要具有善于与人沟通的能力；既要有丰富的理论素养，又要有实战的操作经验。
境内分行的投资银行业务刚刚起步，业务也没有真正意义上的开展，投资银行业务人员极为匮乏，因此必须进一步完善和优化组织结构，成立投资银行中心，搭建起与总行投资银行部门和经营平台相适应的组织机构；同时培养和招聘一批专业的高端
人才，逐步建立起管理和操作相兼容的服务团队，只有具备了人才优势，才能推动投资银行业务健康向前发展。
(二)建立健全风险控制机制和员工激励机制
投资银行业务具有高风险、高收益的特点，其所出售的产品是人的知识和智力，对人员素质、能力和经验积累要求极高，业务人员对经济形势和业务操作的错误判断可能造成极大的损失，如由于对债务抵押债券等抵押贷款相关投资做出了错误的押注，美国国际集团在2008年蒙受了将近1000亿美元的净亏损。
因此，境内分行立足于我国现有法律法规及市场环境进行投行业务的研究，一方面要建立健全风险控制预警机制，注重对流程、制度进行设计和管理，设定各个产品的预警参数，更注重对风险的判断和市场动态的把握，监控业务的全过程，杜绝个人偏激意志左右业务操作；另一方面要建立健全激励约束机制，强化高端人员薪酬管理，发挥业务人员的潜质，减少或杜绝道德风险，确保投资银行业务的快速发展。
(三)充分利用资源优势参与企业重组上市和开办融资业务
境内分行可以利用地域、客户资源优势以及研究优势，为公司提供行业研究、市场分析、企业发展战略、投资价值分析报告等信息资料，开展并购重组、财务顾问、结构性融资与银团贷款、资产证券化、资产管理等业务。如与投资银行共同配合，利用熟练的财务技巧和对法律的精通，进行精细严谨的市场策划，帮助企业设计上市或并购策略，确定价格，引进战略投资者，保证上市或并购成功，推介企业重组和上市，为企业提供全面的服务，同时获得超额收益；又如利用投资银行的背景优势协助企业短期融资券、长期融资券、企业债券、信托产品的设计等，为企业提供多渠道的融资方式。
(四)建立封闭风险投资基金，开展合同能源管理等金融租赁业务
从国际经营环境来看，新技术革命的蓬勃发展成为当今世界经济发展的强大推动力，科技越来越广泛地浸透到社会每一个角落，促成科技转化为生产力，进一步推动科技的进步，也为开展投资银行业务提供了广阔的空间。例如电子、生物工程、新材料、新原料、核电子、核工业、航天工业等以新科技为中心的产业虽然不断发展起来，但尚未形成足够的规模经济。这种新科技的发展和转化利用带有较大的风险，因而使得投资银行在这方面的业务越发突出。
因此，境内分行应积极研究有关政策，向总行申请风险投资基金，实施封闭的投行运作，锁定投资风险，进行风险投资和多渠道融资等，赚取超额利润。如参与合同能源管理这一创新的商业运作模式，利用大型企业节能减排契机，进行金融租赁，一方面大大降低用能单位节能改造的资金和技术风险，充分调动用能单位节能改造的积极性，另一方面可以参与节能分成，提高盈利能力。
(五)参与保险公司或投资担保公司的项目投资，发展投资银行业务
一、项目业务介绍
1、X项目背景
汽车美容、维修隶属国民经济发展不可或缺的第三产业，随着国民汽车持有量不断的增加，汽车美容、维修市场不断扩大。而国内汽车美容维修行业大多零散、分散、规模小、不规范、服务范围小等。因此，规范、统一、规模大、服务范围广、品牌效益好的的汽车美容维修市场的建立是非常必要的。
2、X公司概述
“以人为本，求真务实”--------公司将本着这一理念在汽车美容、维修行业，以全面、贴心的服务，先进的维修技术，服务于本行业、本城市，并向其他城市拓展。
3、X服务前景
随着社会的不断发展，生产力的不断提高，社会经济水平有了大幅度提高。同时，国民经济收入也在不断提高，国民对汽车的需求量不断扩大。随之而来的是汽车美容与维修行业市场的扩大。因此，未来的汽车美容、维修行业孕育着很大的市场。
4、X公司所处的环境
公司地址初步设于x。
通过调查显示，在调查对象中，拥有1辆私家车的家庭占64%，拥有1辆以上私家车的家庭占6%。其中，家庭月收入在2000—5000元的私家车拥有率占50%，家庭月收入在5000—8000元的占77%，家庭月收入在8000以上的几乎全部拥有私家车。
表4-1
调查者私家车拥有情况
有车
无车
月收入2000-5000
12人
12人
月收入5000-8000
12人
7人
月收入8000以上
10人
0人
在X，汽车占有率很高，因此，汽车美容、维修市场广阔。
5、X创立项的重要性及必要性分析
X地区汽车维修与美容是分开的，各自独立为“战”，而且，汽车美容店和维修店比较散乱。4S店大多位于张家口与X之间，车主维修保养和美容不方便，虽然各个品牌4S店数量不很少，但去维修、美容需排队等候、且更重要的是价格昂贵、所需时间长。创立汽车美容店，可以解决车主不方便、排队等候、价格昂贵、所需时间长等问题。因此，创立项目很重要，而且很有必要。
6、X创立公司经营业务及内容
公司业务：
1、汽车维修美容：
一般的汽车剐蹭维修（钣金、喷漆等）、漆面美容（漆面失光处理、漆面划痕处理和喷漆，车漆镀膜）等方面。
2、汽车保养：换机油、换机油格、查副水箱水位并补充、查雨括水箱并补充、查四轮气压并补充、例行换空气滤芯、汽油滤芯、空调滤芯、换蓄电池等等。
3、洗车业务：精品洗车美容。
4、出售电子产品：（汽车导航、行车记录仪等）、汽车防护（粘贴防爆太阳膜、安装防盗器、安装语音报警系统和安装静电放电器）汽车精品（汽车香水、车室净化、装饰贴和各种垫套）等。
7、X预计资本金
注册公司+公司店面+机器设备+员工工资=100万
二、X公司服务介绍
1、X公司服务描述
公司将本着“以人为本，求真务实”的理念，以最低的价格，提供最优秀、全面的服务。
公司的主要客户对象是汽车价格在十万以上的X地区及外围车主。
2、X公司服务优势
集汽车美容与维修与一体，节约客户的宝贵时间，同时质量有保证、服务好、价格低。
三、X市场调查和分析
1、X市场估算
通过调查显示，在调查对象中，拥有1辆私家车的家庭占64%，拥有1辆以上私家车的家庭占6%。其中，家庭月收入在2000—5000元的私家车拥有率占50%，家庭月收入在5000—8000元的占77%，家庭月收入在8000以上的几乎全部拥有私家车。
表4-1
调查者私家车拥有情况
有车
无车
月收入2000-5000
12人
12人
月收入5000-8000
12人
7人
月收入8000以上
10人
0人
从上述调查可以看出，X地区私家车占有率比较高。因此，市场比较广阔。
2、X预计市场份额
目前汽车美容与维修的市场主要在4S店和零散的汽车美容与维修店，预计本公司的市场占有额30%左右。
3、X市场组织结构（估算）
市场持有名称
占有份额估计
4S店
50
零散美容与维修店
40%
其他
10%
四、X公司战略
1、XSWOT分析报告
S：优势
W：弱势
O：机会
T：威胁
店面连锁，服务范围广；集美容与维修于一体，服务周到；人性化服务，求真务实，价格实惠；
新创立公司，缺少经营经验；技术不成熟；资金短缺；
汽车市场逐年上升，美容、维修业市场随之扩大；X地区汽车美容维修市场比较大X地区美容维修市场没有统一；；
现有的美容维修店已经占有一定的市场份额；4S店是未来公司最大的竞争对手；
公司将根据这些分析制定班公司的发展战略。
2、X公司总体战略
2-5年内，公司将发展成为一个提供汽车美容与维修于一体的区域性、综合公司。
3、X公司发展战略
第1-2年
创办公司、汽车美容维修实体店，完善基本的美容维修业务，实行VIP优惠服务；
创办网站，开办论坛、微博等，宣传汽车美容店，增加知名度；
秉承“以人为本，求真务实”的公司理念，积极对外宣传；
服务导入市场，提高知名度，树立品牌形象；
逐步打开市场，为连锁分店做铺垫；
市场占有额为10%-15%
第3年
服务、技术基本成熟、规范；
挖掘新的服务业务；
提供网上预订车位服务；
增开连锁店向省内其他城市；
市场占有额为30%；
市场发展期4-5年
成熟稳定期5年以后
五、X营销战略
1、X目标市场
消费市场主要定位于X地区；
地域：X地区汽车拥有者；
社会阶层：普通工薪及个体经营户等；
2、X服务
短期：汽车美容、维修等基本业务；
中长期：基本业务及汽车保险等扩展业务和连锁服务；
3、X价格的确定
依据公司运作成本以及当地工资水品和消费水品来具体确定各项业务的价格（固定价格业务除外）
4、X分销渠道
采用一级分销渠道，即生产者—中间商—消费者的渠道。
本公司的生产者主要为汽车零配件、美容产品生产厂家或供货商。
中间商为本公司美容维修店
六、X产品制作管理
1、X工作流程
1、客服接待、引车入位
2、车主询问、客户交流
3、建立客户档案
4、车况检查
5、车辆服务讲解或项目推荐
6、确认施工项目
7、填写项目施工单
8、项目施工分配
9、施工准备
10、客户休息，车辆现场施工
11、施工完成，自检返工
12、施工现场清理，车辆整理清洁
13、财务交款
14、引车退出工位，欢送客户
2、X产品服务
汽车美容产品
（a.
蓝钻水晶修复镀膜套装
b.蓝钻彩喷镀膜套装c.晶冠色彩釉
d.水晶色彩釉
e.翡翠色彩釉
f.银冠色彩釉
j.轮胎光亮釉）
汽车养护产品（a.万能清洁去脂剂
b.轮胎光亮喷雾剂
c.挡风玻璃除冰剂
d.橡胶密封喷雾剂
e.万能除锈喷雾剂
f.锂脂喷雾剂
j.硅脂万能喷雾剂
h.防护型速可补）
汽车装饰产品（a.电子电器
b.车外用品
c.影音系统
d.野营装备
e.坐垫
f.香水系列
j.公仔
h.换挡杆套
n.靠枕
m.座套）
汽车防爆隔热膜（a.
防爆隔热膜）
3、X设备
高压洗车机,
拆轮机
轮胎动平衡机
车身抛光机
地毯甩干机
升降机
机油抽注机
8、7.5KW空压机
4、X质量管理措施及方法
为您和您的爱车提供最优质的服务，我们
全体员工向您承诺：
第一、本店所有产品质量保证原装品质；
第二、所有服务项目均按全球标准化服务流程操作；
第三、根据客户对服务项目的个性化需求，本店技术人员可量身定制服务项目；
第四、“客户的最大满足，是我们永远追求的目标，是我们的服务宗旨。
第五、我们的服务目标是：
快捷—创造时间效率
科技—保障服务品质
亲和—赢得顾客满意
欢迎广大车主朋友前往光临本店，并对我们的服务进行监督，谢谢您能为我们的服务提出宝贵建议！
七、X管理体系
1、X有限责任公司性质、组织形式
私营企业
自任店长管理
2、X部门职能
公司设立采购、财务、综合接待，技师、维修操作、售后等岗位。
3、X管理理念及公司文化
一个公司想要在激烈的市场竞争中脱颖而出，就应该在产品的质量上精益求精，而我公司是一个服务型的公司，所以我们不仅要在产品的质量上求精，还应在服务的质量上求精。我公司坚持以“以人为本，亲真务实”的宗旨来服务于顾客。
作为一个力争在激烈的市场竞争中立于不败之地，取得长足发展的公司，我们将注重人力资源的开发。在社会中发掘高素质、高技能型人才。在这个知识不断更新的时代，我们公司还将不断提高员工学习的自觉性，形成我公司持久的推动力。
八．投资分析
1、X股本结构与规模
X股本结构
作为一家民营汽车美容维修店其股本结构在公司建立之初考虑到公司治理成本及运营效率其股东组成为：（1）公司第一股东为公司法人代表，对公司拥有管理和控制权，治理能力较强，对公司的发展也有着一定的稳定和开拓、发展作用。（2）第二股东，股东是投资人，具有追求利益最大化的动机和对经营者行为进行监督的动力，简而言之第二股东就是法人股东的投资人，合作伙伴，本公司一般有投资人或其授权代表担任。
规模
这是一家立足X地区面向全国的企业，规模在建立之初设1个店面。公司计划在运营状况良好的情况下两年内扩大店面或增加店面甚至进军周边地区。
2、资金来源与运用
资金来源
完全由第二股东或风险投资全额投资。
运用
前期资金主要是运营店面的投入及设备的选购，和员工工资及客服等方面。
3、投资收益与风险分析
投资收益
出去公司流动运营后的收益按股份持有的多少分红。
回报率：（例如你轮胎进价1000，其售价至少2000，如您占有10%的股份出去个中费用您至少收益40）
风险分析
激烈的市场竞争；
银行贷款风险；
金融危机。
公司在这种情况下可进行店面抛售，设备退货，按市场分析投资者可能损失50%资产
4、可引入的其他资本
风险投资
九、财务分析
1、公司初始资金来源
风险投资
其他机构或个人投资
总计
金额
50万
50万
100万
比例
50%
50%
2、公司初始资金的使用
公司注册以及店面租金预计30万人民币
汽车美容维修设备采购预计25万人民币
员工工资以及日常运作费预计25万人民币
清洁用品、水电费预计10万人民币
预留10万人民币作为流动资金
3、初步预计平均损益表
第一年
第二年
第三年
淡季
旺季
淡季
旺季
淡季
旺季
平均日常收入
3000
5000
3000
5000
3000
5000
平均日常支出
1500
3000
1500
3000
1500
3000
平均日常盈利
1500
2000
1500
2000
1500
2000
预计年利润
1260000
1260000
1260000
4、资产负债表
第一年
第二年
第三年
预计年利润
1260000
1260000
1260000
偿还投资成本
1000000
股东分红
150000
120000
120000
员工奖金
30000
35000
35000
剩余资金
80000
5000
5000
十、机遇与风险
1、机遇
(1)我国汽车保有量急剧增加，快速增长的汽车保有量为汽车维修行业的发展奠定了坚实的基础，给汽车维修行业带来了巨大的商机。
（2）我国汽车消费已经发生了质的变化。大量的轿车进入老百姓的家庭。
（3）汽车产业的利润向服务领域转移。
（4）相关法律的出台和政策的颁布使得外部政策环境相对宽松。
2．1外部风险
激烈的市场竞争；
股东风险；
金融危机。
2．2
内部风险
技术和设备的不断更新；
新产品或商品不能及时跟上市场需求；
竞争者的策略改变，应对策略部确定。
3、解决方案
熟悉该行业的相关法律；
以创意广告吸引客户，竞争市场；
通过网络等渠道及时更新设备和商品；
与该行业的合作伙伴保持密切联系，便于掌握行业动态。
十一、风险资本的退出
风险资本的退出如果选择在一定时期内退出，则按照以下方案进行。
1、撤出方式：
具体商议或以相关法律、法规的规定办理。
2008年，创业板推出似乎已经没有悬念。经历了八年风云变幻后，市场对创业板充满了期待，也充满了担忧。在一个完善的资本市场中，创业板是不可或缺的一部分。国内创业板的适时推出，对多层次资本市场的建立，并通过资本要素推动国内创新产业的发展，无疑会起到重要作用。
本期“机构视点”邀请了银河证券首席经济学家左小蕾、德邦证券首席经济学家陆满平、申银万国证券市场研究总监、首席市场分析师桂浩明一起来关注创业板市场。
在2008年1月16日举行的中国证券期货监管会议上，证监会明确指出，争取2008年上半年推出创业板。这是迄今为止有关创业板推出最权威的说法。由此，市场上对于创业板的关注也日渐升温。
酝酿已久
创业板八年曲折路
《新财经》：当年提出开设创业板是出于怎样的考虑？
桂浩明：中国最早明确提出开设创业板是在2000年。当时，网络股行情风起云涌，激发了开展创业投资的热潮。来自海外市场的经验，在证券市场上开设有别于主板的创业板，不但能够有效推动风险投资的进行，同时，也有助于弘扬创业精神，促进高新技术的发展。因此，从上到下都提出了利用深交所平台新设创业板的设想。深交所也为此作了大量的研究与准备，一度还停止了其他股票的发行，专心于创业板的创新。不过，由于海外市场网络股泡沫破灭，股市大跌，导致人们对创业板的认识趋于谨慎。创业板的推出工作也被暂停，深交所转而搞了一个中小企业板。
《新财经》：创业板的推出为什么拖了这么久？
左小蕾：21世纪初，新经济危机导致被新经济发展支持的纳斯达克市场泡沫破灭，从如日中天的巅峰迅速崩溃，一年之内2000多家高科技公司退市。日本纳斯达克市场关闭，欧洲纳斯达克市场退出，韩国Kosdaq市场关闭，香港创业板的惨淡经营，对当时正在孕育中的中国创业板来说是“孕不逢时”。
应该承认，中国的创业板当年没有匆忙推出是正确的决定。这不仅是受国际大环境的影响，最重要的是，我们对创业板市场的认识并不到位，风险意识不强，相关基础设施、制度规则、监管水平、整体市场环境和条件不成熟。如果当时推出，可能会产生一个比当时的主板更扭曲的怪胎。
桂浩明：回顾中国创业板走过的曲折道路，只想说明一点：创业板是要搞的，但同时也是一项风险很大的业务。我认为，搞创业板，在本质上是为风险投资提供退出机制。在现行条件下，企业只有在满足持续取得规模盈利的条件下才能够上市。而风险投资所针对的则是处于创业阶段的企业，刚刚起步，也许未来会有很好的发展，但也可能最后没有取得成功。如果没有一个通畅的退出机制，人们就难以大规模进行风险投资。从这个意义上说，为了扶持更多的创业型企业发展，在资本市场上推出创业板是必要的。推出创业板比较早的国家和地区，对推动风险投资加速进入企业，收到了很好的效果。
条件具备
各方助推创业板
《新财经》：创业板的推出是由哪些方面推动的？
陆满平：创业板的推出，关系到企业上市资源作为国家竞争性战略资源的重要组成部分。不尽快推出创业板，会迫使一些不符合国内主板和中小企业板的企业寻求海外上市，导致我国优质企业资源的流失。根据统计显示，我国目前有中型企业3万多家，小型企业大约400万家。在这些企业中，如百度、阿里巴巴等在纳斯达克上市都取得了较好的发展，部分企业甚至一度成为纳斯达克价值最高的企业。中国十大网络游戏公司有八家在海外上市，国内投资者却没有分享到这些公司的高速成长收益。
由于中国提出建设创新型的国家战略，创新型企业的进一步发展必须依靠资本市场的支撑。创业板的推出将推进我国科技成果产业化进程。同时，在金融体制改革逐步深化的过程中，存在流动性过剩的问题，建立创业板市场，将增加供应，解决当前流动性过剩的问题。
从法规层面看，《证券法》、《公司法》、《中外合资经营企业法》三部法律的修改，为支持风险投资和小型资本市场的发展提供了条件，在法制建设上对创业板的建立起了很大的作用。应该说，很多条件都已具备，创业板推出时机已经成熟。
《新财经》：在具体操作方面，是否为推出创业板做好了准备？
陆满平：第一，证券市场发展到今天，已经具备承载创业板推出的能力。第二，创业板相比主板市场，门槛比较低，对企业的总股本不会要求太高，不要求连续三年盈利。但门槛低得要适度，注重上市企业未来发展价值。创业板上市的具体门槛标准，尚需择机报国务院批准和推出。第三，一大批新技术、新材料、新能源，以及现代服务业、现代农业企业茁壮成长，对创业板市场建设提出了迫切要求。第四，创业板的准备工作和技术条件已经非常充分，创业板发行及上市管理办法、审核制度、保荐制度以及上市规则等已准备就绪。创业板交易、运行、结算、监察等系统的技术工作也已完成。第五，为创业板IPO服务的中介机构都非常重视创业板的推出，有的保荐机构已经成立专门部门开展准备工作，并从投资银行业务上积极进行创业板IPO项目的储备。
搭建平台
推动多层次资本市场建设
《新财经》：创业板的推出，对于我国建立多层次资本市场有哪些好处？
左小蕾：创业板推出，扩大了融资市场，有利于大量中小高科技公司的融资，推动创新型企业的发展。也使中小科技企业战略投资者的退出渠道更畅通，有利于股权投资基金的发展。加大直接融资的比例，有利于融资结构的改变，降低间接融资比例过大带来的金融风险。增加了投资者投资高成长性行业的机会，有利于资本市场的发展。
更重要的是，创业板推出，是中国向多层次资本市场建设迈出的重要一步。以上市公司价值为投资目标的市场是资本市场发展的基础。在当前美国次贷危机引发美国及全球金融市场剧烈震荡，可能带来美国经济和全球经济危机的阴影下，我们应该深入思考的一个重要问题，就是中国资本市场的发展道路。
创业板是以高科技创新公司为主体的股票市场，相对衍生品市场来说，是资本市场最基础的市场之一，是各种衍生品市场的“标的”市场之一。创业板的推出和发展优先于其他衍生产品市场的发展思路是非常正确的。基础市场的坚实是奠定衍生品市场的发展基础，基础扎实了，才能支持经济的发展，避免像美国次贷危机对金融市场和整体经济的伤害。
陆满平：多层次资本市场建设，非常符合发展中国家的国情和中国现在的发展阶段。甚至可以把多层次资本市场建设理解得更加宽泛一些，把产权拍卖、各地产权交易所或交易中心、天使投资、风险或创业投资、股份代办转让（三板市场）、创业板、中小企业板、主板等都纳入多层次资本市场建设范畴。另外，迭起的证券市场基础设施建设，正在为多层次资本市场建设铺路。尤其是统一高效的登记结算体系的初步建立，更有助于我国多层次资本市场的构建进入快车道。
《新财经》：创业板的推出，对于A股市场有怎样的影响？
桂浩明：在股市处于调整的背景下，还是有大量资金摩拳擦掌，准备进入创业板。与之相联系的是，对处于非上市阶段的一些企业所进行的风险投资也大行其道，相关股票的市盈率有的已经炒到20多倍了。在二级市场上，受到创业板可能在上半年推出的消息刺激，拥有创业投资公司的股票，或者投资了准备在创业板上市企业的上市公司，股价无不大幅上涨。应该说，这里包含了人们对创业板推出的强烈预期，也反映了市场看好创业板所带来的投资机会，具有相应的合理性。但是，在创业板还只是一个概念的情况下，主板的上市公司股票就被爆炒，实在令人不寒而栗，这是一种投机表现。
陆满平：我认为，创业板推出对A股市场的影响非常有限，反而更具深远的战略价值，能够尽快改善内地资本市场结构，增强市场的投融资功能。由于短期创业板流通市值可能较小，不适合大资金进出，对以基金为主体的主流市场资金影响较小。因此，创业板的推出不会改变主板方向。创业板推出会使A股市场上的科技板块股票有望得到重估。即使会分流中小板的资金，但影响也很有限。创业板每年大约发行500家企业，总的年度融资规模大约为800亿元，只相当于中国神华（601088）A股首发规模。因此，不存在扩容压力，市场消化起来应该没有问题。
高收益与高风险同在
《新财经》：创业板最大的风险会集中表现在哪些方面？
桂浩明：在进行风险投资时，风险是集中在少数参与直接投资者的身上，这些投资者的风险承受能力是比较强的。但一旦让这些企业去创业板上市，风险也就扩散到了整个市场。大量投资者在对创业板公司不很了解的情况下介入，显然有一个风险被放大的过程。创业板有别于主板的特点之一，就是上市的门槛比较低，这使得创业板投资风险大于主板。如果创业板股票上市后被爆炒，风险就会进一步放大。
比如，韩国在开设创业板之后，因为风险大量释放，造成股价暴跌，最后只能宣布关门。我国香港地区的创业板，目前的交易状况也不乐观。美国具有创业板色彩的纳斯达克市场，现在的股指较六年前低50％以上，而被视为主板成份指数的道琼斯指数则早就创了新高。
显然，创业板有它风光的一面，同时，这里也存在着高风险。从这个角度来说，中国要推创业板，稳妥起步至关重要。否则，一大批股票如洪水般涌出，上市后乱炒一气，最后只能留下遍地狼藉。
陆满平：由于创业板的盘子都很小，而且全流通，活跃资金将向创业板流动，这就造就了创业板具有小市值、高换手率的特征。根据中国股市的惯例，股价定位将偏高，但由于创业板有退出机制，且没有资产重组的可能，因此，创业板推出的首要风险是市场恶炒的风险。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多，但收益可能也更大。创业板的推出还会引发PE或Pre-IPO投资的狂热，也会产生风险。同时，创业板市场的监管风险也比较大，对投资者要提出更高的要求。
《新财经》：如何避免创业板的风险？
桂浩明：其实，推出创业板并不难，难的是怎样引导理性投资，避免投机资金对创业板的过度炒作。由于创业板上市公司一般规模都不大，通常都会有一些题材。尽管短期效益可能不会太理想，但中长期预期还是比较好的，这些都有利于市场的炒作。所以，进行必要的风险教育，严格对违规炒作行为的打击以及在制度上强化对炒作行情的限制，等等；都是非常重要的。此外，还要注意如何避免创业板推出对主板市场构成资金分流，虽然在一定时期分流是不可避免的，但如果创业板炒作之风很甚，就会对主板构成持续的负面影响，而这也需要从市场综合平衡的角度出发进行调整。总之，推出创业板是好事，但无论从国际市场的经验教训，还是从国内市场的实际来看，都需要有很好的规划以及完善的风险控制制度安排。特别是起步时不能求快，一定要稳健、扎实。
左小蕾：夯实创业板的基础基于优质的有投资价值的高科技上市公司，基于完善的市场制度和规则，基于有风险意识的投资群体的监督和参与。
高科技行业的变化很大，创业板上市公司的信息应该更充分对称。证券分析和行业公司分析应该及时，公开的信息披露要求应该更严格，上市公司的公司财务、经营状况，包括管理层的变化透明度要更高，使投资者更容易了解上市公司的股票是否有投资价值。
创业板推出历程回顾
2008年1月17日，尚福林表示争取今年上半年推出创业板。
2007年8月22日，《创业板发行上市管理办法》(草案)获国务院批准。
2004年5月17日，证监会同意深交所设立中小企业板块。
2001年11月，朱总理表示，主板市场整顿好后才推出创业板市场。
2000年10月，深市停发新股，筹建创业板。
2000年5月，国务院原则同意证监会关于设立二板的意见，将二板市场定名为“创业板市场”。
2000年4月，证监会向国务院报送《关于支持高新技术企业发展设立二板市场有关问题的请示》。
国际市场创业板模式
第一种是附属市场模式。创业板附属于主板市场，和主板市场拥有相同的交易系统，有的和主板市场有相同的监管标准和监察队伍。所不同的只是上市标准的差别。如中国香港的创业板和新加坡、马来西亚、泰国等国的二板。这种模式的创业板和主板之间不存在转换关系。
第二种是独立运作模式。和主板市场相比，创业板市场有独立的交易管理系统和上市标准，完全是另外一个市场。我国拟采用这种模式。目前世界上采用这种模式的有美国的NASDAQ、日本的JAS-DAQ、我国台湾地区的场外证券市场(ROSE)等。
第三种是新市场模式。在现有证券交易所内设立的一个独立为中小企业服务的交易市场，上市标准低。上市公司除须有健全的会计制度及会计、法律、券商顾问和经纪人保荐外，并无其他限制性标准。如伦敦证券交易所的替资市场(AIM)，加入AIM市场两年后若无大恙，即可申请在伦敦股票交易所挂牌。这种模式的创业板和主板之间是一种从低级到高级的提升关系。
中国创业板应具有“两高”和“六新”特色
“两高”特色
高成长性
一．是否有资源约束，如果有资源性的约束，那么，企业的成长性就存在问题。
二．产品的供给与需求价格弹性都表现较大，存在生产和销售上规模扩张的可能性。
三．企业或产品的市场生命周期曲线的变异阶段的科学界定。
四．量本利分析中是否有规模扩张和市场扩张的可能性大小的衡量。
高科技
一．是否在科学技术部颁布的当前国家重点鼓励和支持的产业产品目录中。
二．是否是国家级高新技术企业或国家级高新技术产品，最好是获得“双高认证”。
三．是否承担过国家级高新技术项目或重点实验室、实验基地。
四．是否是国家博士后工作站单位。
五．获得发明专利和实用专利情况。
六．其他产品或科技方面的获奖情况。
七．已经投资的项目和拟募集资金的项目批准级别。
“六新”特色
一．新经济――知识经济、高新技术为基础的智力密集型产业、创意产业、心理咨询、轻资产企业等。
二．新服务――消费升级、享乐产业、美女经济（模特、房地产、汽车、娱乐业等）。
三．新农村――农副产品深加工、农业龙头企业、农业结构调整、农业科技创新和转化、农村现代流通体系，加快发展循环农业，农村金融业发展。
四．新能源――太阳能、节能、生物能源（玉米乙醇、太行山黄连木生物能源）等。
［关键词］ 创业投资；评估；选择机制
［中图分类号］ F832.48 ［文献标识码］ A ［文章编号］1003－3890（2007）07－0064-05
目前中国创业投资刚刚起步，还处于学习阶段，发展相当不成熟，创业投资市场还未健全，创业投资评估的理论和方法还处于边实践边探索的阶段，无论是实业界，还是理论界对创业投资究竟应从哪几个方面评估，采取什么方法评估，以及由什么样的人或机构来评估等还处于研究之中，没有形成可供借鉴的经验，更没有形成自己的评估体系。
一、创业投资评估的国际研究及分析
关于创业投资家在创业投资决策评估方法的研究，由于创业投资家往往是依据个人经验进行投资决策的，同时投资决策与项目评估过程本身也十分复杂。因此即使在创业投资的发祥地美国，创业投资家和金融界的专家也大多采用了实证分析的方法，并将这一问题的研究集中于两个方面：“创业投资家用何种标准来评估一项投资项目的投资潜力？”，“创业投资家利用何种模型来对投资进行评估选优？”
在创业投资过程中，创业投资者采用一定评估指标来判定投资的收益和风险。对此许多研究机构做了大量深入细致的实证研究。其中的几位研究者Wells（1974）、Poindexter（1976）、Tyebjee和Bruno（1984）关于投资决策评估指标选择的调查结果表明（见表1），管理层素质构成为创业投资决策的首选指标，其次是产品市场增长和投资回报率。
美国纽约大学企业研究中心对100家专业创业投资公司投资评估决策所做的调查结果表明，在24个考虑因素中，首选因素是“企业家自身具有支撑其持续奋斗的禀赋”；其次是“企业家非常熟悉企业自身的目标市场”，第三是“企业家以往领导能力的证明”和“在5到10年内至少能获得10倍回报”。位列最后的是“企业将开发一个新的市场”和“我不会进行追加投资”。调查再次表明，管理素质、产品市场及投资回报等构成风险者进行投资评估决策的几项主要因素。表2列示了该调查揭示的前10个评估决策考虑因素。
从上述对比中可以看到，创业投资家把管理能力（Management）放在第一位，产品或技术的独特性（Uniqueness）、产品市场大小（Market）、回报率都放在前几位，另外，财务管理、权益比例、企业发展阶段也在重点考虑之中。这些构成了评估指标体系的主要组成部分。
在定性阐述评价准则的基础上，Tyebjce and Bruno（1984）最先运用问卷调查和因素分析法得出美国创业项目评价模型。数据基础是从电话调研的46位创业投资家和问卷调查的156个创业投资公司中选出的90个经审慎评估的创业投资案例。他们请创业投资家根据案例对已选好的23个准则评分，标准是4分（优秀），3分（良好），2分（一般），1分（差），此外还分别评出各个项目的总体预期收益和风险。这样得到一组数据后，经因素分析和线性拟合，得出评估基本指标，划分为五个范畴，并根据各范畴指标对预期收益和预期风险的影响，模拟出创业投资的评价模型。认为对预期收益影响最大的是市场吸引力，其次是产品的独特性，而管理能力和环境威胁抵抗力对预期风险产生影响，兑现能力对两者不产生影响。
评估准则分别是：战略思想，包括成长潜力、经营思想、竞争力、资本需求的合理性；管理能力，包括个人的正直、经历、控制风险能力、勤奋、灵活性、经济观念、管理能力、团队结构；收益，包括投资回收期、收益率、绝对收益。其次，建立起一个决策程序模型。模型描述从寻找项目到选择出正确方案的六步流程；同时总结出创业投资家在评估过程中采取的多种评估手段，如表3所示。
二、中国创业投资评估的现状及存在问题
中国学者对创业投资评估的研究还处于一种初步的探索阶段，总体来说有助于了解在中国的现实条件下的创业投资运营特点，但目前的研究对微观层面的问题涉及不多，主要集中在创业投资的“为什么”而不是“怎么做”。尹淑娅（1999）对Tyebjee and Bruno（1984）两位教授提出的评估模型结合我国实际情况作了修改，并用权重和概率相结合的方法对模型的评估标准做出了量化，对中国创业投资评估的量化作了有效的探索，认为由于中国的市场尚不完备，退出机制也不完善，这种情况加大了投资风险，却减少了投资收益，所以其模型中应引入“退出机制潜力”，该因素由退出难易与退出方式选择两指标决定。国内的创业投资在实践中还处于起步中，目前的主力是政府主导的创业投资公司，存在的问题在项目选择评估中比较侧重于项目的技术先进性，忽视了其市场前景和产业发展性，缺乏“通才”式的创业投资专业人才。大多数投资公司基本上是站在促进科学成果转化的角度来评估项目，进行项目的投资，对创业投资项目评估缺乏深入的量化研究。与国外风险评估相比还存在较大的差距。
中国高科技企业进行价值评估时，应充分考虑我国的特殊情况，企业价值评估方法的正确运用在于对待评估企业具体情况的综合分析和了解。目前在对高新技术企业评估的研究中，主要存在以下问题：
1. 部分高新技术公司（包括大部分网络公司）以前乃至目前没有盈利，或是盈利甚微，这对评估师来说，意味着无法根据现在的盈利来计算盈利增长率；同时也无法采用基本公式计算增长率：期望的增长率=资本回报率×再投资率，因为公式中两输入变量资本回报率与再投资率通常也是根据目前盈利计算出来的，对于亏损公司则无法得到这两个变量。
2. 大部分新成立的高新技术公司缺乏历史数据。也就是说，缺乏一定数量的经营信息，这对评估来说，预测和推断将缺乏有说服力的依据。因为评估师通常是利用过去的数据来估计当前的输入变量，如估计风险系数和每年的营运资本。即使有的评估师不采用历史数据，他在估算未来的增长率时，也总是要把算出来的期望增长率和过去的数据相比较，看看是否会太出格。
3. 对于中国高新技术企业的情况来说，目前缺乏可比公司。这是因为一方面由于高新技术的千差万别，一般很难找到行业、技术、规模、环境及市场都相当类似的可比公司。另一方面，中国的高新技术产业尚未真正形成，公司数量规模有限，而且真正的高新技术企业上市公司极少，所以要进行全面的比较条件还不成熟。而评估师们除了运用历史数据外还常常要利用可比公司的信息。如果缺乏这方面的信息就会给评估增加更多的难度。
4. 收入确认的问题，由于高新技术企业产品销售和服务的特殊性可能导致当期账面收入与实际收入不符或风险增大。最典型的是软件公司与互联网公司，它们的收入确认问题在会计界引起很大的争论，从而也给评估时对公司历史的或现有的收入进行确认增加了难度。尽管大部分高新技术企业在价值评估中会出现以上这些难点，但还是能采用具体情况具体分析的办法去化解这些问题。
三、中国创业投资评估与决策指标体系的构建及运作
（一）评估指标体系的构建
根据相关实证分析结果[3]，目前影响中国创业投资家决策项目的要素按权重比例依次为项目前景、管理团队、技术先进性、未来现金流量、技术成熟度、公司股权结构、技术人员的合作程度、技术竞争者及中介服务质量。从以上指标分析，并结合管理学及投资学的角度分析及国外实证分析的研究，不外乎涉及四个方面：一是关于创业企业家的相关评估指标。二是关于创业企业项目本身的指标。三是创业企业所处的市场环境指标。四是特异性补充指标。在此基础上，笔者运用指标因素分析法，通过分析从四个方面设计了中国创业投资评估的指标体系如下：
1. 创业企业家指标子体系
指标1：经营管理能力。评估趋势及方向包括战略、人力资源安排、组织协调能力、决策、激励措施。
指标2：市场开拓能力。评估方向及内容包括策略及洞察力，营销手段及理念。
指标3：社会公关能力。评估内容包括社会关系资源、沟通交往能力、社会背景。
指标4：市场风险预见能力。评估趋势及方向包括风险预处理能力，恢复措施，市场分析能力。
指标5：企业家个人品质。评估趋势及方向包括个人信用、团队精神、机智、经历广泛、健康、执着。
指标6：技术创新能力。评估趋势及方向包括技术领导能力、产品开发能力。
2. 创业企业项目指标子体系
指标1：未来现金收益指标。评估趋势及方向创业企业必须在一定时期内达到预期的收益水平。
指标2：行业发展指标。创业企业所处行业要有发展前途并且具有相关概念题材。
指标3：企业发展阶段指标。创业企业所处发展阶段要与创业基金的偏好相一致。
指标4：企业产品评价（独特性、市场需求程度等）指标。产品必须具有某种独特性，拥有知识产权最好。市场需求量要大，并且产品不宜被模仿。
指标5：投资规模指标。创业企业所需投入资金要在创业基金承受范围之内。
指标6：企业文化指标。企业要有凝聚力和共同奋斗的理念，具有合理性和战略思想。
指标7：员工素质指标。要拥有与企业发展相适应的员工队伍，核心层员工要忠诚。
3. 创业企业所处市场环境指标子体系
指标1：市场容量。市场容量越大越好。
指标2：市场成长性。市场要有极强的成长性。
指标3：市场竞争性。要有一定的竞争性以保持企业活力。
指标4：环境政策风险。要符合国家产业发展政策及相关法律法规，并且要有一定的预见性。
指标5：退出机制完善程度。市场的退出机制要完善，且最好退出资本市场处于上升期。
4. 特异性指标子体系
指标1：商业计划书指标。商业计划书的编写要清晰、明白，强烈地吸引人的注意力。要合理可行，分析全面，计划完备。
指标2：项目推荐背景指标。项目的推荐者要有良好的信誉和业内记录。
指标3：创业企业控制程度指标。创业企业可以提供的股权比例是否符合创业投资家的预期。
以上从四个方面21个指标构成了中国创业投资项目评估指标体系（见表4），运用以上指标体系和评估方向趋势分析，结合列表打分的方法，可以对待评估的创业项目得出一个较清晰完整的分析和概念并有助于决策。当然创业投资在很大程度上还是一个“Learning By Doing”（干中学）的过程，需要不断地总结并充分结合中国国情。
（二）中国创业投资实际评估选择应注意的问题
1. 创业投资人在做投资决策时一般要不选取超过两个风险以上的项目。创业投资项目常见的风险包括五个，即研究发展风险、生产产品风险、市场风险、管理风险和成长风险。若一个项目有两个或两个以上的风险，一般就不应该投资。创业投资人在做决策时通常要选总的考核值最高的项目。在风险和收益相同的情况下，创业投资人更愿意投资产品市场更大的项目。
2. 如公司亏损是由于一些短暂的无规律的影响因素所致，那么，评估师多半应该采用盈利正常化的办法。对于那些周期性较明显的公司的评估来说，应用这个修正的方法也是比较恰当的。至于如何使盈利正常化将取决于待估公司的特性。如果公司历史较长而规模已有变化，则可以用平均利润率来计算正常的盈利水平；如果历史数据十分有限，同行业的盈利水平也在不断变化，则可用行业的平均回报率或利润率来计算正常化的盈利水平。
3. 如果待估公司的亏损是由于长期的经营问题而不是全行业的问题所致，就可以采用预测收入（收入不可能为负数），然后把经营利润率调节到可持续的水平，并与收入的增长率一致。这样的修正方案似乎可以得到更好的评估结果。至于调节的幅度取决于行业的利润率在这段时期是否有所变化，如有，则调到行业平均利润率水平为佳。
4. 如果亏损是由于结构性的问题，过多的债务或是公司因要进行重大的基础设施投资而导致一个较长的无利时期，即使在这些初期投资付出以后，公司还有相当长的一段时期财务费用很高，甚至高过营业的收入。此时，公司的亏损不能归结于利润率太低或资本回报率太少，而是由于公司负债太重。评估这类公司时，应调节其财务杠杆比率。
5. 具体评估方法。国有资产评估的方法有收益现值法、重置成本法、现行市价法、清算价格法及政府有关部门规定的其他评估办法。对于高新技术企业价值评估应选用何种办法合适。国际上通行的评估思路和办法主要有三种：一是收益现值法。收益现值是将拟投资企业的未来收益换算成现值的各种评估方法的总称。从投资人、企业的定义来看，收益现值法是评估企业价值的一条最直接、最有效的方法。企业价值的高低主要取决于其未来的获利能力，而不是现实存量资产的多少。可见，这一思路对于实物资产少，而无形资产量大的高新技术企业价值评估极为有利，也比较公平，尤其是对处于创业期的高新技术价值的评估。二是成本法。成本法的评估思路是从企业重建的角度，即在评估点时企业的投入成本之和，或再造一个与被评估企业完全相同的企业所需的投资，并把这个投资额作为被评估的企业价值。该方法有很大的局限性，首先在于仅从历史投入的角度考虑企业价值，而没有从资产的实际效能和企业运行效率角度考虑。无论企业效益好坏，只要企业原始投资额相同，则评估价值一致。而且，有时效益差的企业还会高于效益好的企业的评估值。其次，没有重视无形资产在企业中的作用，不符合高新技术企业的价值评估。三是市场比较法。市场比较法分为类似交易的比较和类似公司的比较，是通过把被评估企业与类似的上市公司或已交易的非上市公司的市盈率（或市净率）作为倍数，乘以被评估企业的当期收益（或净资产），从而计算出企业的市场价值。运用市场比较法需要有高度发达的证券市场为前提，要有足够多的上市公司做备选参照物。鉴于中国证券市场的发育程度，上市采用政府审批，上市公司存在严重的壳资源价值，所以不宜采用市场比较法评估企业价值。但可作为辅助方法。
以上三种方法各有优劣，表5对其进行了比较，在实际操作中可根据实际情况执行。
从上述分析可知，探讨建立适合中国特色的创业投资评估理论体系对确保中国创业投资项目决策的成功就显得十分重要。它可以帮助投资者从行业专业的角度出发，从投资环境、被投资企业素质、创业投资项目的技术、市场、风险、经济效益、创业企业和项目的价值等方面进行综合评估，从而对投资者正确分析投资环境、自身企业和相关目标企业的价值和发展前景，作出投资决策（包括购并企业）等有关资本运营的重大战略决策具有十分重要的意义。创业投资具有高风险的特征，投资者冒高风险的目的是要得到高收益。但是，并不是所有的创业投资项目均能获得较高的收益。一个项目将来成功与否在很大程度上取决于项目评价结果的可靠性。所以，对创业投资家来说，项目评价变得异常重要。他们必须在一堆投资项目中选择有潜力的那部分作为自己的投资对象。对于创业投资公司来说，对项目资源的价值评估并决策是决定是否投资的决定因素，如果一个项目选择失误，以后再大的努力也是注定投资失败。一般项目评估需要一个投资委员会共同给出一个评定，主要是由代表股东利益的评委根据专家的意见，并通过对候选项目的考察，每个评委对这些被选的项目优劣排序，最后根据每一个评委的评审结果按一定的规则来确定投资委员会的评选结果。一个公平的评选程序是防止黑箱作业、杜绝腐败、提高评估质量的必要条件。通过创业投资公司的合理股权结构设计来分散风散，形成公平选举程序和专家理财。
［参考文献］
［1］尹淑娅.风险投资中的创业企业价值评估模型及其运用［J］.中国软科学，1999，（6）.
［2］王松奇，王国刚.中国创业投资发展报告2002［M］.北京：中国财政经济出版社，2003.
［3］张永衡.风险投资与产权制度［M］.北京：经济科学出版社，2002.
房地产行业是资金密集型行业，这一特点决定了房地产行业实质上是一个准金融行业，因此对于房地产行业来说，获取资金和拓宽融资渠道是房地产业健康运行的关键。相对于发达国家房地产业融资渠道来说，我国的房地产金融市场不完备，我国房地产企业的融资主要途径通过银行贷款，资本市场和其他融资渠道相对落后，在这样的情况下我国房地产市场存在着相当大的金融风险。因此，剖析中国房地产金融现状和存在的问题并提出解决方案，是解决房地产企业融资困难，化解银行房地产信贷风险，促进我国房地产业健康发展，提高人民生活水平的关键所在。
2当前房地产金融的风险
由于房地产行业融资渠道较窄，当前我国房地产金融暗藏六大风险。
第一，部分地区房地产市场过热存在市场风险。房地产价格上涨过快容易造成市场价格过分偏离其真实价值，从而产生泡沫。一旦泡沫破灭房地产价格下跌，作为抵押物的房地产就会贬值甚至大幅缩水，给银行带来不小的损失。
第二，房地产开发企业高负债经营隐含财务风险。我国房地产开发商通过各种渠道获得的银行资金占其资产的比率在70%以上。以北京为例，2000—2002年北京市房地产开发企业平均资产负债率为81.2%。
第三，“假按揭”凸显道德风险。假按揭已成为个人住房贷款最主要的风险源头。据中国工商银行消费信贷部门估计，该行个人住房贷款中的不良资产，有80％是因“假按揭”造成的。
第四，基层银行发放房地产贷款存在操作风险。
第五，土地开发贷款有较大信用风险。
第六，房地产贷款法律风险加大。最高人民法院2004年10月26日了《最高人民法院关于人民法院民事执行中查封、扣押、冻结财产的规定》，其中第六条规定，“对被执行人及其所扶养家属生活所必需的居住房屋，人民法院可以查封，但不得拍卖、变卖或者抵债”，这意味着如果贷款买房者拒不还款，银行也不能将其居住的房屋变卖以回收贷款，增大了商业银行的房贷风险。
3房地产投资基金分析
房地产投资基金是通过集合社会散资金，使用专业人士投资、经营管理，不仅可以解决房地产公司的外部融资渠道单一和融资难问题，而且也可以促进房地产业的资金结构和产品结构的优化，并为中小投资者参与房地产投资和收益分配提供了现实途径，是房地产业发展的一条较好的融资渠道。下面就结合我国房地产市场发展现状，用SWOT方法对房地产投资基金进行分析。
3.1房地产投资基金的优势分析(S)
（1）房地产投资基金具有房地产融资的灵活性:房地产投资基金通常在房地产项目已经开发完成、并能产生稳定收益阶段才会介入。因此，在各种资金供给者中，房地产投资基金所扮演的是一个“接盘者”的角色，可为房地产开发前期投入的各种资金提供一个有效的退出通道。
（2）房地产投资基金具有较高的流动性:它是一种房地产的证券化产品，通常采用服务或受益凭证的形式，使房地产这种不动产流动起来。在国外大多数REITS能像股票那样在证券交易所上市交易、变现，对其投资具有较高的流动性优势。而房地产直接投资，出售物业的难度大且交易成本很高，流动性差。
（3）房地产投资基金投资组合多元化风险较小:它可以通过多元化投资组合投资于不同类别的房地产项目，同时房地产投资基金有义务定期向外界公布各期财务报表、财务运作情况，有较高的透明度。因此它可以有效地回避投资风险，投资回报相对较高，并有定期的股息收益。房地产直接投资，受各种变化的影响大；投资风险大。
（4）建立房地产投资基金不仅可以为房地产业提供新的融资渠道，客观上也可以促进房地产行业内部的优胜劣汰，实现资源的优化配置。同时，深化资本市场，减低房地产贷款集中在银行体系的负担，化解房地产系统性风险。目前我国的社会大众资本因为投资渠道狭窄而没有得到有效运用。房地产投资基金的出现将房地产投资由实物投资转向证券产品，可以提高长期收益性地产的流动性，同时房地产信托具有专家理财特征，为社会大众资本介入房地产业提供有利条件。
3.2房地产投资基金的劣势(W)
（1）客户选择上的两难。尽管目前银行收紧了对房地产开发的信贷供给，但一些信誉较好的大型房地产公司仍能较易获得银行贷款的支持和从其他渠道满足自己的资金需求，信托公司在向这些对象提供贷款支持时，与银行相比并不存在优势；而对存在融资困难的中小房地产公司提供融资又具有很大的风险，这就形成了一个在确定客户对象上的两难问题。
（2）缺乏专业人才运作房地产投资基金。房地产基金的成功运作，需要大量既懂房地产专业知识，又掌握投资银行业务和相关法律法规的复合型人才，而现阶段国内能够符合这些条件的人才并不多，基金管理人员往往擅长单一的专业领域，很难适应大规模房产投资基金的经营运作，所以发展我国房地产投资基金迫切需要更多相关专业人才。
3.3房地产投资基金的机会(O)
(1)投资对象分析。房地产投资基金主要的资本投向是房地产业及与其紧密联系的项目(比如城市基础设施建设)、房地产的股票、债券等。房地产投资基金关注的是基金投资所能够带来的基金收益状况和资本增值能力，它是以资本为中心的，就是房地产投资基金的投资是以基金净值最大化为目标，关注这一最大化过程的可持续性。
(2)市场分析。一方面，目前我国有许多民间资本大量流入到房地产开发中，房地产投资者民间资金的来源主要有3个方面：自有闲置资金、企业资金、民间借贷和股权集资。这种不规则投资房地产，加重了房地产的市场风险。建立房地产信托基金，不仅可以疏散房地产炒作中集中的过多资金，同时可以降低房地产市场的风险和金融风险，对社会的安定团结也能起到积极作用。
(3)需求分析。目前我国融资渠道单一，房地产金融体系不健全，银行严格控制银行贷款。建立房地产投资基金可以拓宽房地产的融资渠道，减少房地产投资公司的高的财务风险。目前我国房地产开发企业的资金来源有55%来自银行贷款，这本身对房地产企业就是一种很大的风险，一旦金融体系政策有变更，房地产企业就很难避免金融风险。发展房地产投资基金就可以缓解这种风险，当金融政策有变动的时候，不至于直接影响到房地产的发展。
3.4房地产投资基金的风险分析(T)
（1）经营风险。经营风险是指房地产投资基金运行过程中，在规范运作的前提下由于不可准确预知的因素所造成的收益下降。经营风险主要是由项目选择风险、规模风险构成。项目选择风险是指由于对投资项目选择的失误而造成的损失。如果房地产投资基金的规模较小，项目的选择工作也随之较少，基金公司和基金管理公司可以集中精力把工作做好。但与此同时，房地产投资基金的规模小，就会给组合投资带来较大的难度，经营风险很难分散，一旦项目选择失误，就有可能造成对房地产投资基金的致命打击；有些房地产投资基金的规模可能比较大，投资的回旋余地就大，有利于进行组合投资，从而分散风险。但不利的一面是，资金量大给经营管理又带来了难度，众多项目要一一筛选。这些由于风险投资基金本身规模所带来的风险，我们称之为“规模风险”。
（2）财务风险。各种风险因素综合作用的结果，其具体表现为房地产企业资本不足问题能否得到解决，投资能否按期收回并获得令人满意的利润；是否会出现较高的拖欠风险、流通风险和期限风险。为此，被投资企业应建立健全财务制度，加强财务管理，房地产投资基金公司本身也应健全财务制度。
（3）环境风险。环境风险是指由于外部环境的不确定性而产生的风险，主要有以下两个方面的内容：一是政策风险，由于地方政府或中央政府对待房地产投资基金的政策引起的对收益的影响。二是法律风险，由于现行有关法律法规等的不完善，以及执法部门执法不力等造成对房地产投资基金损害的可能性。
4发展房地产投资信托基金的政策建议
1、我国的房地产投资信托在理论上几乎还是空白，必须加强对房地产投资理论的研究探索，并推动政策的市场化。我国的现状与日本的上世纪80年代后期比较相似，银行大量的资金流向房地产，并且很多已经成为银行的不良资产，给银行的经营造成了很大风险。我们应该尽快建立一套房地产投资基金体系，完善房地产投资基金的具体操作，减轻银行的压力。
关键词：大学生 创业 风险 控制
1 当前大学生创业过程中存在的风险
风险一：项目选择比较盲从。项目是企业发展的核心载体。目前，大学生创业的项目选择多集中在自己所学专业附近的高科技领域和智力服务领域，如电子商务、计算机维护、家教、动漫设计、网店等。另外，传统的人力资源密集型与服务型项目也深受大学生青睐。但是，大学生往往缺乏前期详细的市场调研与论证做支撑，缺乏对同类项目市场现状的细致分析，大多是凭自己的喜好和想象来物色投资的方向。当前大学生的众多创业项目都普遍缺乏可行性研究，单凭激情和勇气或者加上良好的创意以及苦干的决心去进行创业是远远不够的，他们普遍需要一份完整的专业的可行性研究。
风险二：缺乏创业技能。有关调查表明，近些年我国大学毕业生自主创业率仅仅维持在0.3%～0.4%。其中，除了有我国的资本市场相对落后、创业融资困难的原因外，大学生缺乏创业教育、创业技能，也是导致我国大学毕业生成功创业率低的重要原因之一。当前，大学生自主创业，通常热情很高，想法很多，但在遇到创业过程中的实际问题时，会显得手忙脚乱，头痛医头，没有一个有效的顶层设计，缺乏有效解决问题的能力和方法。比如，在创业之初，缺乏基本的财政预算能力，正确的市场分析能力，理性地运作公司的能力，合理的人力资源分配能力，有效组织团队的能力等，从而导致创业受阻，项目运作失败。另外，很多大学生创业者既不了解创业的相关政策法规，也没有在相关行业的工作、实践经历，但对创业的期望值很高，这样的创业无异于痴人说梦，好高骛远。
风险三：融资渠道单一。从现实的情况来看，目前制约大学生创业的一个很大的瓶颈就在于资金缺乏，这体现在两个方面，一方面有些大学生有好的创业项目，但由于缺少资金，因而迟迟不能正常的开展创业活动；另一方面，也不乏有一些已经创业，但由于创业过程中缺乏资金而导致抗风险能力衰弱，竞争力不强，最终导致创业失败的例子。此外，银行等金融机构贷款申请难、手续复杂，加之获得风投的机会较少，如果没有广泛的融资渠道，创业计划只能是纸上谈兵。同时，大学生创业表现在资金方面的困难不仅在于资金的获取，也在于资金的使用上。
风险四：社会资源贫乏。“在我国，有创业愿望的大学生比例高达70%，而实际创业者则不足1%。”中国美院就业指导中心主任戴俊豪提出，“自主创业困难重重，社会资源缺乏和资金不足，已成为大学生创业的最大障碍。”
日前，从杭州市人力资源和社会保障局举办的以“校园公共就业服务模式创新”为主题的“杭州市大学生就业创业服务研讨会”上传出，大学生认为创业最重要的先决条件，是拥有丰富的社会关系网，占了49.74%，个人能力占39.32%。而大学生创业的最大障碍的调查中，缺乏社会关系，经验不足成为阻碍大学生创业的最大因素，占54.69%。由于大学生与社会接触较少，掌握的社会资源很有限，而资金积累、市场营销、企业公关等工作都需要调动社会资源，大学生在这方面会遭遇很大的压力。
风险五：遭遇竞争壁垒。创业初期，许多大学生都会面临激烈的市场竞争。每个企业尤其是新创企业都必须时刻考虑竞争。一些大企业为了吞并或压垮小企业，常采用低价销售的手段迫使中小企业推出市场。因此，在创业初期，大学生就要考虑好如何应对同行的残酷竞争。
风险六：团队分歧。新东方教育科技集团执行总裁陈向东曾与大家分享他的创业经验：“成功来自团队，没有完美的个人，但有完美的团队。”一个团队中的不同组织成员能提供不同的知识背景，从而集思广益解决各个方面的问题，特别是大学生有着强力的知识技能作为基础，创业的成功自然指日可待。创业团队是大学生创业之初最主要的力量来源，优秀而有价值观的创业团队能促进企业的快速发展，而随着团队的壮大，当团队的核心人员在某些发展的关键问题上产生分歧而不能达成一致，极可能造成企业的毁灭性打击。
2 如何控制大学生创业过程中的风险
2.1 大学生创业者在选择项目时遵循这样几个原则：一是要知己知彼，就是要清醒地审视自己存在的优势、劣势、兴趣、知识积累与结构，性格与心理特征等，做好市场调研，充分认识和了解行业未来的发展趋势。二是要舍得花时间、花力气，下功夫，能够静下心，认真调查研究，寻找事实根据，分析创业环境。既然选择目标事关人生，就不可随随便便，必须要经过一个充分的论证过程。三是选择项目要有特色，可以概括为四句话：别人没有的；先人发现的；与人不同的；强人之处的。另外，在选择创业项目过程中切忌盲目跟风，选择自己不熟悉的领域，最好选择自己熟悉的、擅长的、有经验的、各方面资源比较丰富的项目创业。
2.2 市场瞬息万变，时刻充满风险，但不会有人随时提醒你风险藏在哪里，风险防范只能靠自己。真正的创业实践开始于创业意识萌发之时。大学生的创业实践是学习创业知识的最好途径。一方面，大学生在校期间可以积极利用社团等组织不断锻炼自己的能力，也可以利用暑假去企业打工或实习，积累相关的管理和营销经验，了解公司的组织架构；此外，大学生还可以参加各种专业竞赛和科研活动，如“挑战杯”中国大学生课外科技作品竞赛和创业计划竞赛、创业计划大赛，这些竞赛和活动对于增强创新意识，锻炼和提高观察力、思维力、想象力和动手操作能力都是十分有益的。只有在大学生当中营造浓厚的科技创新创业氛围，才能使更多的创新创业人才破土而出。另一方面，积极参加相关的如SYB创业培训，积累创业知识，接受专业指导，提高创业成功率。
2.3 广开渠道，大学生不应仅局限于向亲朋好友寻求资金支持，而应该拓宽思路，吸引企业、银行、担保公司、风险投资机构等多方的关注与支持。尽量选择有创业经验，转而投身风险投资行业的VC，因为曾经有相同的创业经历，会使他们更多地理解创业者所经历的困难，对一时的发展瓶颈会有更大的容忍空间。他们对企业所处行业会有更加深入的认识和观察，提供更实用的解决问题的办法和发展建议。选择何种融资方式，应结合投资的性质、企业的资金需求、融资的成本和财务风险以及投资回收期、投资收益率、举债能力等综合因素。
2.4 为了扩展自己的人及交往范围，平时应当多参加社会实践活动。创业初期可以先到相关行业工作一段时间以为自己积累人脉。此外，在生活周围与有创业经验的亲朋好友交流，可以得到书本上学不到的经验和技巧。甚至通过电子邮件或电话拜访商界崇拜的人士，或咨询与自己创业项目密切相关的商业伙伴，谦逊和勤奋会得到他们的支持。
2.5 企业成功的关键是拥有独一无二的核心能力。使得企业不断发展壮大是一个具有长远发展规划创业者的目标，因此，企业最主要的风险就是是否具有狠心竞争力。由于竞争优势是阶段性的以及不断更新的，因此，在创业过程中要学会保护自己的竞争优势，否则，众多的效仿者不仅会分享你的机会和利润，甚至会将你挤出市场。这是由于存在比你资金更多以及资源更丰富的企业或个人。因此，创业者在企业的发展过程中应当定期或不定期的检测和评估产品或服务的质量、成本以及销售方式等，只有在这些方面比竞争对手更快更准，才能保证企业健康顺利的发展。
2.6 大学生团队创业并不仅仅只是建立一个有一定人数的团队那么简单。优秀的团队不是从数量上来衡量的，而是从质量上来定义的。所谓优秀的团队，首先，团队成员应该彼此优势互补。建立团队初期要考虑成员的学历、性格以及角色分工等，最好的不一定最合适，首先要考虑当前最需要什么类型的人才。其次，协调好团队成员之间的关系，融洽的合作关系有利于公司的长足发展。当然，管理者对团队的管理也是至关重要的。大学生创业需要的条件很多，但首先在开始选择时就应该尽量选择团队创业。这虽不能保证创业的成功，但可以在最大程度上给创业带来优势，提高创业的成功率。
在创业过程中，大学生遇见的风险远不止这六点。总之，大学生创业需要科学、审慎的决策，合理、规范的运作， 准确、有效的规避风险，以期在创业实践中不断增强能力，开拓进取，取得创业的稳步成功。
参考文献：
[1]赵卫冲.大学生创业风险规避[J].经营管理者，2010.11.
[2]林桢.提升大学生创业技能途径的探讨[J].中国成人教育，2010.
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