时间：2023-12-15 10:12:01
导语：在企业信用风险分析的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
【关键词】风险控制、 中小企业、 信贷、信用机制
Abstract: Small & medium-sized enterprise (SMSE), as the most energetic and vigorous economic corpus in the market economy,have been one of the most important motivations for the growth of economy in China. But it is a common phenomenon existing throughout the world with different distant, that most of SMSE are quite difficult to get loans from banks. The lack of credit rating system applying to SMSE is the main reason causing the financing difficulties for SMSE. Theoretical analysis and practice analysis are two important ways through which foreign and domestic researchers study. Quite a lot of the researchers abroad and domestic regard information asymmetry as the main obstacle of the credit rating process, and try to resolve the contradiction between the SESE and commercial banks. For practice analysis, researcher like Altman as a represent tries to set up quantitative model to value the credit risk of SMSE quantitatively.
Keywords: risk control, SMSE, credit loan, credit rating system
一、近年来关于信用评价的国内相关文献综述
中国社科院张其仔等编著的《企业信用管理》(2002年)，从企业内部信用管理的基本知识和操作技巧等方面，对企业信用展开了初步探讨。由林汉川、夏敏仁主编的《企业信用评级理论与实务》(2003年)，结合《新巴塞尔资本协议))的有关精神，对我国企业信用评级的理论和方法进行了一次新的梳理，并结合国内各种类型企业的现状作了一些新的探索。石晓军、陈殿左(2004年)则系统论述了我国企业信用管理问题的成因与对策，创造性的提出了“企业信用风险治理的概念”，构建出适用于我国的基于主成分—判别分析的企业信用分析模型，是对填补中小企业授信中的信用评级研究这一领域空白的一次大胆的尝试。
针对我国中小企业信用评级对银行的影响，吴洁(2005年)提出将信用评分技术应用在中小企业信用评价中，并提出银行间应加强对中小企业的信用状况的历史数据的交流，通过这种交流建立适合我国国情的中小企业的信用评分模型，还提出还必须建立一个有效的个人信用评价体系。同样针对中小企业信用风险评价体系及方法，何祖玉、韩启、王华伟、梅强等人(2003年)选用基本能够代表中小企业信用担保所涉及的16个指标，通过定量分析与定性分析的结合，探讨了如何建立中小企业信用担保风险评价指标体系，指标侧重于企业的基础素质、基本财务状况、企业的创新能力、成长与发展能力。周巧云在《对中小企业信用风险评价方法的探讨》(2004年)中，认为对中小企业层面信用风险的分析可选取宏观环境、行业、经营管理、财务、担保等因素作为评价指标，对个人层面信用风险的分析可选取业主素质和业主价值作为评价指标，建立评价模型，以定性分析与定量计算相结合的分析方法来确定中小企业的综合信用风险度。
曹继英(2004年)提出了影响中小企业信用的主要非财务因素，并根据企业经营者个人素质等和财务因素为审计因素、财务报告等因素，提出了几个信用考核中的误区。而关伟、薛锋(2004年)中则根据中小企业的信用现状和各种信用评估方法的特点，提出了一种适用于中小企业的信用风险评估方法—灰色聚类评估法。
也有国内学者试图利用数量模型分析中小企业信用风险。田丽红、吴晓燕、常明等人(2005年)在对当前流行信用风险度量方法分析的基础上，提出了要素分析法和多变量信用风险判别模型相结合的信用分析方法。鲁炜、赵恒巧、刘冀云等人的《KMV模型关系函数推测及其在中国股市的验证》(2003年)中，指出在中国这样一个缺少足够信用数据的新兴市场上，KMV模型直接利用股票市场的数据进行信息管理，具有广阔的应用前景。然而，KMV模型。A和。E的关系是随市场不同而变化的。利用中国股市的数据，得出了适应中国市场的αA和αE的关系函数，初步实现了运用期权理论对中国上市公司的信用风险进行估测，具有相当的理论和现实意义。赵绍光在《中小企业信用评估指标体系的研究》(2005年)中，分析了中小企业信用评估的要素包括:素质要素、财务要素、环境要素、风险要素，提出了建立中小企业信用评估指标体系的指导原则:针对性原则、可比性原则、系统性原则、可操作性。王文英、潘华在等人《中小企业信用的两个层面与评估模式的探讨》(2004年)中小企业授信中的信用评级研究中，认为市场经济是信用经济，确定信用等级的标准和形式是信用评估体系。他们分析了我国中小企业资信现状，将信用评级的企业层面与个人层面相结合，提出了进行中小企业信用评估的一个评估模式。
二、1960年代以来国外部分主要文献综述
1966年芝加哥大学会计系的Beaver提出了单变量判定模型。他通过对破产、拖欠债务、不能支付优先股股利的79家经营失败公司和79家经营未失败公司的对比分析研究，并使用了现金流量/债务总额、资产收益率、资产负债率等30个财务比率作为变量，进行一元判定预测，发现现金流量与负债总额的比率能够最好地判定公司的财务状况;其次是资产负债率，并且离经营失败日越近，误判率越低，预见性越强。Beaver以后又有许多学者对单变量模型进行了研究，如 Deakin(1972)等。单变量判定模型是介于古典信用分析和多元统计分析之间的一种过渡方法。
1968年美国学者Altman选取了 1946~1965年间33家申请破产的制造企业和33家与这些企业规模相类似非破产制造企业作为样本，通 过对破产前一年22个变量的研究，得到一个预测判别模型:Z计分模型。该模型标志着信用风险度量已经进入多元线性统计分析阶段。
1977年，Altman、Haldeman和Narayannan对Z计分模型进行扩展，建立了第二代模型即ZETA模型。它选取 1969~1975年的53家破产公司和58家非破产公司，采用新的七变量指标(资产报酬率、收入稳定性、债务偿还、积累盈利、流动比率、规模)，使新模型不仅适用于制造业，而且同样有效地适用于零售业，并且使对公司破产前1年和前5年的准确度大大提高，精度分别为91%和70%。Z计分模型和ZETA模型是多元线性判别模型的典型代表，对于信用风险度量的影响巨大，直到现在人们还在使用它。
1969年Pogue和soldofsky利用另外一种多元线性方法—线形概率模型，针对1961年至1964年间接受Moody评级的公司债，预测其属于投资级或投机级，间接度量了公司的信用风险。
鉴于影响借款是否违约的因素与结果并非呈线性关系，20世纪80年代以后多元非线性回归模型开始受到研究信用风险度量学者的追捧。1980年Ohlson使用了多元Logit回归方法分析了1970一1976年间破产的105家公司和2058家公司组成的非配对样本，他发现用公司规模、资本结构、业绩和当前的变现能力进行财务困境的预测准确率达到96.12%。Casey和Bartezak在1985年，Tirapat和Nittayagasetwat在1999年也应用这种方法进行了相应的实证研究。另一种相近的Probit模型可能是泽米捷斯基(Zanijewski，1984)首度用来预测公司财务危机。目前，这类多元非线性回归模型应用最为广泛，被国际金融业和学术界视为主流方法。
多元统计分析在近二十多年得到进一步拓展，人们把非线性区别分析法、神经网络方法、遗传算法、线性规划、非参数统计方法等应用其中，形成了基于神经网络、遗传算法、线性规划等方法的信用风险度量模型。这些只是在算法上的改进，评估信中小企业授信中的信用评级研究用风险的结果并不一定比原有的模型优越。其中类神经网络方法最为有名。类神经网络的理论可追溯到40年代，但在信用风险分析中的应用还是90年代的新生事物。1992年Tam和Kiang以 1985一 1987年美国德州失败银行及正常银行各59家为研究对象，以19个财务比率为输入变量，比较多种模型对样本银行的分级能力，其结果显示类神经网络的分级正确率最高。Coats和 Fant(1993)，Trippi和 Turban(1993)采用类神经网络分析法分别对美国银行和公司财务危机进行了预测，取得了一定的效果。
20世纪80年代以来，信用规模和风险以指数方式膨胀，有别于传统多元统计分析的信用风险管理方法，基于资本市场理论和信息科学为支撑的现代信用风险模型得到前所未有的发展。90年代以后，信用风险度量进入现代信用风险模型阶段。1995年美国KMv公司开发出基于Merton期权定价理论，利用预期违约频率 (Expected Default Frequency，EDF)来计量公司的违约概率的信用风险度量模型，简称KMV模型。1996年瑞士信贷第一波士顿银行(CSFB)应用保险业中的精算方法来计算债券或贷款组合的损失分布，从而开发出Credit Risk+信贷风险管理系统。 1997年4月J.P.摩根推出用于量化信用风险的Credit Metric模型，是通过在险价值 (Value At Risk，VaR)来衡量信用风险的一种计量方法。这是三个最为有名的现代信用风险模型，此外还有一大批新模型和新方法，如信孚银行的RAROC模型、基于宏观模拟方法的麦肯锡模型、基于风险中性的KPMG贷款分析系统模型、基于保险方法的死亡率模型，衡量衍生工具信用风险和信用集中风险的新方法。2000年Chariton和Trigeorgis借鉴KMV模型的参变量研究1983年到1994年中139对美国公司，利用了Logistic回归模型，结果发现到期债务面值的对数、公司资产当期市价的对数、公司价值变化的标准差等参变量在预测破产方面作用显著。
值得一提的是，著名的穆迪(Moody)公司基于多年信用评级的积累经验在2000年3月公布了一个针对私营公司的RiskCalc违约模型，通过对其信用研究数据库中28104家正常私营公司和1604家违约私营公司的实证研究证明了该模型优于现行的其他模型，并且受非财务和时间因素的影响较少。RiskCalc违约模型实际上是一个Probit模型，目前该模型已经被穆迪公司应用于贷款证券化的信用评级。2000年之后，穆迪公司将RiskCalc违约模型推广到世界范围，采用不同国家的数据来研究私营企业的信用风险，如澳大利亚、法国、英国、德国、意大利、日本、韩国和新加坡等。
三、小结
（一）国外的一些信用评价模型，可以说是比较完善，有很强的科学性和较为广泛的适用范围，但应用这些指标的基础是在比较发达和完善的市场经济环境中并且要有相当完善的信用记录，而我国的信用体系建设刚刚开始，信用记录几乎空白。因此，国内照抄、照搬西方国家的信用评价体系是行不通的。
（二）信用评价有着不同的评价主体和客体，对于不同的主体和客体而言，其评价的指标是不一样的，但现在看来所有的信用评价体系如出一辙，没有针对性可言。中小企业是企业群体殊的一类，有着不同于一般企业信用评价的一面，如果按照相同的评价体系，那么结果肯定是有偏差的。
（三）很多体系中都会存在资本结构、资产规模等指标，对于中小企业来说，其规模远不能与大型企业相比较，因此在设置中小企业的融资信用评价指标时，要尽量弱化企业规模的影响，毕竟规模大的企业信用不一定高，规模小的企业会更加重视企业融资信用反而信用水平可能更高。
本文认为，在研究中小企业信贷信用评价体系的建立时，应注重定量分析与定性分析的结合。在定量分析的过程中，因以可操作性、全面科学性、简明性为原则，选取具有代表性和关键性的指标，通过科学的分析方式，构建具有指标意义的定量分析模型。同时，也应使用定性分析作为辅助，以宏观、中观、微观三个角度对中小企业信贷信用风险做全面深入的分析。主要考察中小企业的外部环境风险，行业内相关信息，最后结合中小企业自身特点做出信用评价
参考文献：
[1]张其仔，尚教蔚，周雪琳，施晓红.企业信用管理[M].[北京]:[对外经济贸易大学出版社].[2002].
[2]林汉川，夏敏仁.企业信用评级理论与实务[M].[北京]:[对外经济贸易大学出版社]. [2003].
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[5]何祖玉，韩启，王华伟，梅强.中小企业信用风险评价体系及方法[J].[统计与决策]. [2003]. 17-15.
[6]周巧云.对中小企业信用风险评价方法的探讨—基于关系型贷款的综合评价模型[J].[河南金融管理干部学院学报].[2004]. 52-54.
[7]曹继英 规避中小企业信用风险应注意的主要因素[J].[浙江金融].[2004]. 31-33.
[8]关伟，薛锋.基于灰色聚类法的中小企业信用风险研究[J].[生产力研究].[2004]. 51-53.
[9]田丽红，吴晓燕，常明.中小企业信用风险度量模式的选择分析[J].[石家庄] [铁路职业技术学院学报].[2005]. 111-114.
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[11]鲁炜，赵恒晰，刘冀云.KMV模型关系函数推测及其在中国股市的验证[J].[运
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[12]王文英，潘华.中小企业信用的两个层面与评估模式探讨[J].[经济问题探索]. [2004]. 61一62.
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文献综述指导教师评语
[关键词]中小企业；信用担风险；博弈模型
[中图分类号]F832.42 [文献标识码]A [文章编号]1006―5024(2009)09―0166―03
[基金项目]盐城工学学院应用基础研究项目“我国中小企业信用担保风险管理研究”(批准号：XKY2009103)
[作者简介]宋冬梅，盐城工学院经济与管理学院讲师，硕士，研究方向为投资管理、管理科学与工程；
沈友娣，盐城工学院经济与管理学院教授，硕士，研究方向为工商管理。(江苏盐城224002)
一、引言
关键词：中小企业；信用风险；信用等级
中图分类号：F230 文献标识码：A 文章编号：1674-1723（2013）03-0009-01
一、概述
中小企业是市场经济中重要的组成单元。改革开放以来，中小企业发展快速，对我国国民经济持续增长做出了巨大的贡献。有关统计数据表明，中小企业对国民经济的贡献率超过70%以上，并且创造了大量的、就业机会。但与之形成鲜明对比的是中小企业从银行获得的信贷资金不足30%。中小企业的内部信息往往都是内部化的，不需要会计师事务所对其财务报表进行审计，信息不透明，一般人很难获取。银行也不敢对其提供信用贷款。中小企业缺乏对融资信用的重视，向银行借款时并未考虑未来可否按期偿还，很多中小企业由于违约风险大，银行不敢放贷。
二、中小企业信用风险的特征
中小企业信用风险是指银行等债权人事先不能观察中小企业的违约情况，导致银行等债权人不能按期收回贷款本金和利息的风险。正确认识中小企业信用风险特征有助于建立和完善中小企业信用风险机制、强化信用风险管理。
（一）非系统性
中小企业是否违约主要取决于其还款能力和还款意愿。违约风险取决于企业的个体特征，尽快也受到宏观经济因素的影响，但更多是受经营能力、财务管理能力等这类非系统性风险影响。
（二）道德风险
中小企业和银行等交易过程中，存在信息不对称的状况。中小企业掌握更多的信息优势，而银行相对处于劣势。通过逆向选择，更多信用风险不佳的中小企业从银行获取信贷资金，而银行承受更多的不良贷款的可能。
（三）相关性
中小企业信用风险与经济环境也密切相关。宏观经济的波动，宏观政策包括货币政策和财政政策都会对其经营绩效、财务状况造成影响。中小企业相互之间密切相关，往往会出现同地区、同行业的中小企业违约情况。外部环境对中小企业影响甚大。
除此之外，中小企业资产规模相对较小，技术、服务和产品比较单一，自由资本相对匮乏。同时，管理者自主管理和决策能力差。也缺少必要的制约和规范机制，管理者个人信用观念和信用行为直接影响中小企业信用决策和信用行为。
三、中小企业信用风险影响因素
中小企业信用风险受到许多方面因素的影响，可分为内因和外因两种。外因包括宏观经济、行业发展状况和产业政策等。内因包括财务状况、公司管理水平、公司战略等。包括选择以下三个指标：
（一）规模
中小企业的规模直接影响到其信用水平。一般认为，规模和偿债能力成正比，当中小企业规模越大是，则其偿债能力越好，信用水平越高；反之，信用水平越低。
（二）盈利能力
中小企业的利润是其偿付债务和不断发展的基本保障。盈利能力直接影响到公司支付账款的能力。盈利能力越强，违约风险越小。
（三）营运能力
营运能力反应了企业生产过程中各项资产的利用效率，反应了中小企业管理者的管理水平和配置资产的能力。运营能力强的企业，其信用等级较高，发生违约可能性较小。从上面影响因素的分析中可以看出，偿债能力三企业现在和未来是否按规定期限归还贷款与支付利息的能力，他是违约率评价的核心和关键。其它的影响中小企业信用风险的因素还包括宏观经济变量、稳定性、发展能力、创新能力等方面。
四、建议
首先，正确认识信用管理，倡导以现金流为主导的企业信用风险管理文化是目前解决我国中小企业信用风险问题的第一步，现金流是企业的细胞，没有稳定的现金流，企业就无法保证，更谈不上发展。企业应该促进应收账款及时、安全地回收。其次，加强债权立法、执法的力度，良好的法律环境是维持社会信用体系不可或缺的保障。进一步完善公司法、合同法、企业破产法等有关法律法规，规范中小企业的经营行为和财务行为。最后，建立透明的信用信息披露机制，尤其是要建立起中小企业信息共享机制。改善中小企业与银行之间的信息不对称。具体而言，需多借鉴发达国家的中小企业风险控制方法，结合我国的实际情况，完善信用风险评价机制，加强信用风险管理人员的素养，从根本上提供中小企业的信用等级。
参考文献
[1] 张宏.完善企业信用风险机制的探讨[J].中国中小企业，2010，（5）.
[关键词] 中小企业；信用风险评价；因子分析
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 21. 002
[中图分类号] F275 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2013）21- 0004- 03
1 引 言
随着我国加入WTO和经济体制改革的逐步深入，我国银行业面临着外资银行涌入的巨大压力，同时，这也给我国银行业提供了加快发展和参与国际竞争的良好机遇。如何把握好经济发展的有利时机，力求在风险得到有效控制的前提下，大力发展信贷业务，是我国商业银行面临的一大挑战。
20世纪90年代以来，随着经济的迅猛发展和社会主义市场经济改革的不断深化，中小企业成为拉动经济增长的重要力量、吸纳社会就业的主要载体及技术与机制创新的有效组织形式。据有关部门统计，中小企业已经成为我国国民经济的重要组成部分，在全国企业总户数中中小企业占98.5%，职工人数占70%，资产总额占50%，销售额占60%，工商税收占50%。不难看出，中小企业在我国国民经济发展、社会稳定和人民生活改善中起着举足轻重的作用[1]。然而，中小企业在迅速发展的过程中也遇到了许多问题，其中资金不足、融资困难已成为制约中小企业发展的重要因素。对我国大多数中小企业而言，融资困难主要体现在贷款难上面。目前中小企业获得银行贷款的份额不到银行全部贷款额的四成，这与其在国民经济中的地位极不相称。另外，目前银行的信用评估体系中，缺乏有效的针对中小企业贷款信用的评估体系，中小企业的资信评级通常难以达到银行放贷标准而被银行排除在放贷对象之外，这样的结果在一定程度上会制约中小企业的发展，进而对国民经济的整体发展也会产生一定的影响。党的十报告指出，针对经济发展中遇到的难题，我们要从实际出发，确保政府对企业的扶持政策落到实处，重点扶持中小企业发展，扩大生产，增加就业，保持社会稳定，政府要帮助中小企业拓宽融资之路，让中小企业可以顺利地摆脱困境，支撑经济的快速增长，提升中小企业的创新能力，提高企业的内在发展潜力，加快调整经济结构，努力实现经济的快速增长。
因此，建立适合我国中小企业的贷款信用风险评价模型具有重要意义。
2 我国中小企业贷款信用风险评价模型的建立
2.1 因子分析模型的原理
因子分析起源于20世纪初，K.Pearson和C.Spearman等学者定义和测定智力所做的统计分析。该模型的目的是用几个不可观测的隐变量来解释原始变量之间的协方差关系，是主成分分析的推广和发展，也是一种重要的降维方法[2]。因子分析（Factor Analysis）是根据相关性大小把变量分组，使得同组内的变量之间的相关性较高，但不同组的变量相关性较低。每组变量代表一个基本结构，称为公共因子（彼此之间不相关）。然后把描述变量的信息分解为这些公共因子所表达的信息和每个变量特有的信息。具体地讲，就是用少数几个不可测的所谓公共因子的线性函数与特殊因子之和来描述原来的每一分量，并且因子分析还可用于对变量或样品的分类处理。
一般地，因子分析的数学模型为：
设有n个样品，每个样品观测p个变量，且数据已标准化。记公共因子变量为F1，F2，…，Fm（m
如果x=（x1，x2，…，xp）′是可观测随机向量，且均值向量E（x）=0，协方差∑与相关矩阵R相等。
F=（F1，F2，…，Fm）′是不可观测向量，且均值向量E（F）=0，协方差COV（F）=I。
ε=（ε1，ε2，…，εp）′与F=（F1，F2，…，Fm）′相互独立，且E（ε）=0，Var（ε）=diag（σ112，…，σpp2）。
则模型x1=a11F1+a12F2+…+a1mFm+ε1x2=a21F1+a22F2+…+a2mFm+ε2…xp=ap1F1+ap2F2+…+apmFm+εp 式 1
称为因子模型，其矩阵形式为
x=AF+ε 式 2
其中x=（x1，x2，…，xp）′，F=（F1，F2，…，Fm）′，ε=（ε1，ε2，…，εp）′，
A=a11 … a1map1 … apm
上述模型中，F1，F2，…，Fm称为公共因子，它们是相互独立的理论变量，在各个原观测变量中都要体现。公共因子的含义需结合具体问题的实际意义而定。ε1，ε2，…，εp称为特殊因子，主要体现了同类变量的个体差异。
矩阵A中的元素aij称为因子载荷。aij的绝对值越大，表明xi与Fi的相依程度越大，或者说Fj对xi的载荷量越大，Fj反映xi的信息也就越多。
因子分析可用于多指标的综合评价。它的思路就是估算m个公因子F1，F2，…，Fm的得分FAC1_1，FAC1_2，…，FAC1_m，以每个公共因子的方差贡献率占m个公共因子的总方差贡献率的比重βj作为权数（要求累计方差贡献率达到要求），构造综合评价函数
FAC1=β1FAC1_1+β2FAC1_2+…+βmFAC1_m 式3
由此公式可以计算出每个样本的综合评价函数得分，据此对样本进行比较分析[3]。
2.2 实证数据分析
本文主要运用因子分析法对中小企业贷款信用评价模型进行实证分析。根据中小企业的自身特点、企业的成长理论和企业的一些报表，主要从中小企业的信用潜质方面进行评估，并结合目前我国企业贷款信用评级指标体系的内容和特点，设置了以下一些指标，主要包括企业的财务因素、非财务因素和经济环境因素3个方面。首先，企业的财务因素是一个企业财务状况、经营状况的体现，是在信用评级中的关键因素，包括盈利能力指标中的销售毛利率、销售净利率、资产净利率和资产净收益率，营运能力指标中的存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率，偿债能力分析中的营运资金比率、现金流动负债比率、资产负债率、流动比率和速动比率，财务结构中的债务资本比和净资产比率；其次，非财务因素也在一定程度上反映了企业发展潜力、信誉状况和抗风险能力，主要用企业资产来衡量；三是环境经济因素，即企业生存和发展的大环境，是不可缺少的因素，主要以GDP增长率和CPI增长率进行分析。
从中小企业的自身特点出发，同时考虑到一些指标很难取得，如银行的授信数量和企业历史的利息偿还记录等，因此，本文主要是以企业的资产负债表、利润表、现金流量表及国家宏观经济运行状况为分析数据的来源，选取19个中小企业作为研究的样本数据，为了与财务定量分析相结合，非财务指标的选取亦考虑尽可能量化。通过对数据的运算，得出了关于中小企业贷款信用风险评价的初步指标数据，在建立模型之前，对指标进行无量纲化处理。无量纲化处理就是对多个不同的指标数据进行合成，转化成无量纲的标准化数据，这样才能进行比较分析。数据预处理之后的指标即为标准化指标，可以直接应用于分析中。分析时首先检验因子模型的前提条件，然后进行因子分析，通过因子旋转计算因子综合得分，并得出是否给予贷款的阈值，然后得出适合评价中小企业贷款风险的信用评价模型。
在进行中小企业贷款信用风险评价时，首先需要计算出各个因子得分，然后计算各中小企业的综合得分，以此对其进行有针对性的研究。而在计算各因子得分以及各企业的综合得分时，需要用到标准化后的样本数据。参照标准化的样本数据和因子得分系数矩阵可以计算出样本企业的各自公共因子得分系数表。先以第一个企业为例，计算其第一个公共因子的得分值，其他公因子的得分和其他的企业的计算同理。
F1=0.052×0.007 521 888+0.053×0.011 659 22-0.111×0.932 423 677+0.044×0.038 076 558 2+0.216×0.047 933 176-0.032×0.498 862 065-0.57×0.541 617 518+0.056×0.339 788 627+0.056×0.199 315 451+0.204×0.141 111 609-0.014×0.054 343 636+0.013×0.100 667 251-0.049×0.014 085 018+0.233×0.004 029 732-0.216×0.952 066 824+0.194×0+0.032×1+0.032×1=-0.219 17 式4
根据上面的公式给出各企业公共因子的得分表，见表1。
通过计算，公共因子F1、F2、F3、F4的方差贡献率的近似值分别为0.253、0.233、0.193、0.170，那么现以4个公共因子的方差贡献率作为权数，结合因子得分表，我们可以得出各企业的综合得分。各企业综合得分的公式为：
FAC1=（0.253×F1+0.233×F2+0.193×F3+0.170×F4）÷0.849 式5
按照上面的综合得分公式，可以得出各企业贷款信用风险评价的综合得分情况，按得分大小进行分组排名，将得分大于0的中小企业划分为第一组，将得分小于0的中小企业划分为第二组（其中第一组是贷款信用风险相对较低的企业，第二组是贷款信用风险较高的企业）。结果见表2。
根据该评价模型，企业和银行都可以利用企业所能提供的一些财务和非财务资料，计算相应的指标，代入相应的信用评价模型中，对企业的信用进行有效的评价，这样既可以促使企业为了提高信用度而进行积极生产，又可以使得银行在放贷时不再盲目，而且可以有效地对授信企业的信用进行评价。
建立中小企业贷款信用风险评价模型之后，就可以利用中小企业的报表等相关资料来对其信用状况进行评价，这样既能为商业银行判断中小企业贷款信用风险提供依据，也能为中小企业解决融资难问题提供理论方面的指导。
主要参考文献
[1]苗丽娜.中小企业银行贷款问题研究[D].合肥：安徽大学，2006.
关键词：中小企业；信用风险；模型
中图分类号：F27 文献标识码：A
收录日期：2014年7月3日
引言
作为市场经济的活力之源，中小企业支撑着国民经济“半壁江山”。随着近年外部市场及金融环境趋紧，中小企业发展面临诸多挑战，最突出的就是信用风险导致的融资困难。中小企业融资渠道狭窄，银行信贷是其主要融资渠道，但由于信息不对称造成的逆向选择和道德风险，使银行对中小企业有惜贷趋势。因此，破解中小企业融资困难的关键首先在于完善中小企业各类信用数据库，为银行信贷提供数据支撑；其次要立足国情，学习先进测量技术，开发适合中小企业特点的信用风险度量方法，构建信用风险识别、评估模型，系统评价企业信用风险，改变企业与银行信息不对称的现状，破解中小企业融资困境。信息系统的建设与共享是一项长期而艰巨的任务，目前我国已经认识到数据库在中小企业信用风险管理中的重要性，人行征信中心的企业信用信息数据库已经逐渐成熟，司法、环保、社保、质检等中小企业信用数据已经逐步共享完善。所以，目前当务之急是合理设计中小企业信用评价模型，为银行信贷提供技术支持，降低信用风险。
一、传统信用风险度量模型分析
传统信用风险分析评估方法已相当成熟，在国内外银行信贷决策中应用较多，主要包含专家制度法、信用评级法、信用评分法。
（一）专家制度法。20世纪70年代前，企业信用风险评估主要是银行专家依据品格、资本、偿付能力、抵押品、经济周期等5C要素进行主观判断，后来衍生出5P模型（个人因素、目的因素、偿还因素、保障因素、前景因素）和5W模型（借款人、借款用途、还款期限、担保物、如何还款）。纵观这三种模型，都是定性分析，无法量化风险水平，而且严重依赖专家的主观判断，这会造成银行信贷决策作风盛行，降低银行在金融市场中的应变能力，同时专家制度在对借款人进行信用分析时，难以确定共同遵循的标准，造成信用评估的随意性和不一致性。
（二）信用评级法。信用评级法是美货币监理署开发的，该方法将现有贷款安全级别分为5类：正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类，后来细化为10类：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D（标注普尔）。评级后再根据级别提取不同贷款准备金率。
（三）信用评分法。和前两种方法相比，信用评分法是一个量化法，最著名的模型就是Z计分模型（Z-score）：它的基本思想是利用数理统计中的辨别方法分析银行的贷款情况，建立一个可以在最大程度上区分信贷风险度的模型，得到最能够反映借款人的财务状况的好坏，具有预测和分析价值的比率，从而对企业进行信用风险状况评估。模型如下：
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
变量解释：
X1=流动资本/总资产；X2=留存收益/总资产；X3=息税前收益/总资产；X4=优先股和普通股市值/总负债；X5=销售额/总资产=主营业务收入净额/总资产。
判断准则：
Z
Z-score模型主要是利用财务指标进行加权平均，该模型有2大缺陷：①企业财务数据反映的是过去的信息，利用这些数据进行风险度量的结果也只是对过去风险水平的测量；②中小企业多半不是上市公司，财务指标原始数据获得困难。
二、现代判别法
（一）统计模型法。统计模型法是典型的定量评级法，根据中小企业信用数据，统计模型，计算其违约风险的大小常见的有Logit模型和Probit模型。
1、Logit模型。Logit模型是通过一个取值为0和1之间的 Logistic函数来进行二类模式分类。不要求数据满足正态分布，这是其最大优点；另外，自变量、因变量之间不是线性关系，模型如下：
p=
s=c0+ckxk
xk（k=1，2，…m）为信用风险影响变量（多为企业财务指标），ck（k=0，1，2，…，m）为技术系数，通过回归估计获得。回归值p∈（0，1）为中小企业信用风险分析的判别结果。如果p接近于0，则被判定为“差类”企业；若p接近于1，则被判定为 “好类”企业。即p值离0越远，企业违约风险越小；反之，违约风险越大。
2、Probit模型。Probit模型假定误差项服从标准正态分布，样本企业的债信质量得分也服从标准正态分布。模型如下：
Yi*=βnχin+εi=XiB+εi
Xi与B分别为解释变量与回归系数构成的向量；Yi*为样本公司有财务危机的倾向。当Yi*>0时，表示样本企业有债务危机倾向；当Yi*
统计模型确实可以凭借统计分析提供有参考价值的依据，比较容易在评级效果上取得一致性。但存在两点缺陷：①缺乏有力的理论基础支持区别函数中的权重及自变量。在信用评分模型中的权重及自变量通常只能维持短期的稳定状态，特别是当金融市场发生变化时，其他的财务比率也许在解释违约风险概率上容易造成预测模型的不稳定。②模型忽略了难以计量但又重要的因素，如借款人声誉。
（二）人工智能法。人工智能法主要包含专家系统和神经网络。
1、专家系统。专家系统其实是模拟专家运用知识进行推理的计算机程序，将专家解决问题的推理过程再现从而成为专家的决策工具或为非专业决策者提供专业性建议。专家系统一般采用归纳推理法，分析一系列案例，发现其规律。归纳推理有两种途径：一是利用大量案例信息来发现规律的信息驱动型；二是利用先验模型指导来发现规律的意识模型驱动型。利用计算机的人工智能法大大降低了风险评估的难度，但是专家系统中知识的获取始终是瓶颈，极大地影响着专家系统在信用分析领域的应用前景。
2、神经网络（PNN）。神经网络是一种具有模式识别能力、自组织、自适应、自学习特点的计算机制，该方法主要将知识编码用于整个权值网络，具有包容错误的能力，同时对数据的分布没有严格要求，也不必要详细表述自变量与因变量之间的函数关系。该模型原理是通过神经网络的分类功能进行信用风险分析的。首先找出影响分类的因素，作为PNN的输入量，然后通过有导师的或无导师的训练形成神经网络的信用风险分析模型，用于新样本的判别。
三、结论
信用风险度量方法大致经历了从定性到定量；从指标分析到模型分析；从财务指标分析到资产市场价值分析；从只考虑公司这个微观客体到把宏观经济因素考虑在内。考虑到我国中小企业大部分为非上市公司，Z-score模型无法普遍推行使用。另外，我国中小企业信用数据库尚不成熟，历史信用数据积累少，质量较差，当前运用现代信用风险度量技术评估我国中小企业信用风险尚不成熟。但是，目前银行单独使用传统分析法，将大部分资金匮乏的中小企业拒之门外，逼迫中小企业求助民间贷款，年利息高达30%。“贷款越来越少，利息越来越高”成了中小企业发展的罩门。因此，度量中小企业信用风险的最有效办法是将传统方法与现代判别法相结合，同时载入财务数据与非财务数据，进行多元统计分析。
主要参考文献：
>> 企业集团财务公司信用风险管理浅析 小额贷款公司信用风险管理探讨 小额信贷公司的信用风险管控研究 陕西省地方电力公司电力客户信用风险管理 农村小额信贷信用风险管理策略探析 农户小额信贷信用风险管理浅析 浅析外贸企业的客户信用风险管理 谈外贸客户信用风险管理及防范 外贸客户信用风险管理及防范措施 商业银行集团客户信用风险及其管理 试论医药流通企业客户信用风险管理 农村小额信贷信用风险分析 民营上市公司信用风险管理 浅析小额贷款公司信用风险管理 控制客户信用风险是企业风险管理的重头戏 工商企业信用风险管理探讨 完善中国信用违约互换的信用风险管理政策披露 商业银行信贷过程中的信用风险管理 基于CreditRisk+模型的信贷资产证券化信用风险管理与控制 我国商业银行个人信贷信用风险管理策略研究 常见问题解答 当前所在位置：l .
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广东省国际贸易促进委员会今年2月25日了《建立和完善广东外贸出口信用风险防范机制》的专题报告(以下简称专题报告)。不久前，在广东“两会”上，广东省贸促会会长陈文杰也提交了相关提案建议：建立出口信用保险的风险基金，建立全球资信调查服务体系和广东省外贸风险预警机制，确保外贸出口健康、稳定发展。本刊记者获悉，该专题报告作为今年广东政协的提案，已经受到有关部门的重视。
针对广东外贸出口坏账现象，广东省贸促会提出以下应对措施：
――完善出口信用保险的法律法规，应借鉴发达国家的经验，以法律法规代替行政规章，明确规定出口信用保险的宗旨、经营原则、管理方式、各参与机构的权利和义务等，为出口信用保险业务的经营管理和运作提供可靠的法律保障，
――政府应建立出口信用保险的风险基金，借助国家惟一的政策性保险公司――中国出口信用保险公司的优势，采取更加积极优惠的财政政策鼓励企业购买短期出口信用保险、中长期出口信用保险、投资保险、担保、商账追收、资信评估、保单融资等产品和服务，大力推广保理等风险防范工具。另外，积极向国家争取政策，组建广东省出口信用保险机构，先行先试，并试点开发更多、更好、更优惠的避险产品。
――建立有效的出口信用保险监管协调机制。建立和完善广东省出口信用保险的政府部门间的协调机制，吸收政府相关部门、金融外贸行业企业代表和专家学者参加，建立专门的出口信用保险例会制度和重大事件的紧急处理制度，变多头监管为统一协调。
――进一步完善出口信用保险体制。应当将相关政府部门、出口信用保险公司以及银行等金融部门联合起来，对出口信用保险体制进行改革和优化，建立完善配套的出口信用保险体制。
――建立全球资信调查服务体系和广东省外贸风险预警机制。密切跟踪金融危机，加大监测出口风险力度，加大对欧美买家信用风险的监控力度，并随时向企业风险动态、国别风险和行业风险等信息；将出现信用风险异动状况的国外买家、金融机构列入“黑名单”，及时向投保企业发出预警；加大对企业海外应收账款的跟踪和定期排查力度，及时与企业沟通信息，帮助企业加大风险控制力度；探索引入国际先进的信用管理和评级机构、商账追索等服务企业，并借助遍布全球的资信调查渠道，及时为出口企业调查海外进口商的资信状况并提供专业的资信报告。
广东省贸促会还提出了其他应对措施，如：积极发挥银行、保险机构的作用，为外贸出口保驾护航；增强企业风险防范意识，完善企业信用风险管理机制；举办各种类型的培训班，提升企业信用管理水平；加速推进市场多元化，避免出口市场过度集中可能导致的风险，优化法律服务，强化应对国际贸易救济措施的能力，为广东省外贸出口发展提供法律保障等。
金融租赁公司引入外部评级机构进行信用评级和信用风险管理有助于提高其信用风险识别和防范能力，提升自身核心竞争力。而信用评级机构开展与金融租赁公司的合作，也可进一步拓展市场，增加信用信息数据的积累。二者合作的主要方式包括信用评级、尽职调查、管理咨询以及信用方案设计等。
关键词：金融租赁；信用评级；合作
1 金融租赁行业发展状况及风险特点
融资租赁诞生于20世纪50年代初期的美国，目前，全球近15%的投资都通过融资租赁完成；在美国，融资租赁已经成为仅次于银行信贷的第二大金融工具，其租赁渗透率已超过30%，进入成熟期。而在中国，到20世纪80年代才引入融资租赁，融资租赁的渗透率一直较低。2007年3月1日，银监会颁布的《金融租赁公司管理办法》正式实施。这一办法的出台，标志着银行自1997年被强行退出租赁市场后重新获得该牌照，工行、国开行、建行、交行、民生、招行等相继成立了金融租赁公司。据银监会统计，截至2008年11月，6家银行租赁公司的平均注册资本达到36亿元，租赁资产规模约为460亿元，只用了一年就大致占据了整个融资租赁市场业务的半壁江山。
融资租赁是一种特殊的金融业务，是一种将金融、贸易、工业结合起来，使用权与所有权分离，通过“融物”达到“融资”的交易，其法律实质是出租人按承租人对租赁物与供货人的选择取得租赁物再出租给承租人。
金融租赁公司在开展融资租赁业务过程中，不可能完全依赖于自有资金，也需要资金提供方的融资支持。它既接受银行提供资金的服务，是银行信贷信用的受信人，又是向承租企业提供设备和服务的授信人。
金融租赁公司如何为承租企业设置融资租赁信用条件与融资租赁公司能否满足资金提供人的信贷信用条件，融资租赁公司的未来租金收益与融资租赁公司未来应付资金提供人本息是否相匹配，是保证融资租赁业务流程得以成功实施的关键因素。其中,承租企业的信用风险是金融租赁公司面临的主要风险，这是因为租赁业务收入是目前我国金融租赁公司的主要收入来源，而承租企业的信用状况不仅直接决定了金融租赁公司租赁业务的收入与风险，同时也决定了其资产质量和资本充足水平。
2 引入外部评级机构进行信用评级和风险管理的必要性
随着金融租赁业务的快速发展，监管部门对金融租赁公司资本充足水平和资产质量等的监管也日趋严格，如何有效识别、防范和控制承租企业信用风险，加强内部信用风险管理，是金融租赁公司面临的共同课题。
金融租赁公司引入外部评级机构加强承租企业信用评级和信用风险管理的必要性主要表现在以下几个方面：
2.1 独立、客观地揭示承租企业违约的可能性和损失的严重程度，提高金融租赁公司信用风险识别和防范能力
承租企业的信用风险，即违约的可能性和损失的严重程度受一系列因素的影响，包括承租企业所处的行业发展阶段、市场竞争状况、产业政策，承租企业的经营状况、管理水平和财务实力等，需要运用专门的方法和程序进行全面、深入的调查与分析。金融租赁公司借助外部评级机构历经多年所建立起来的信用评级体系和专业判断对承租企业进行信用评级，一定程度上可以弥补当前其对承租企业风险识别和控制方面的不足，提高信用风险管理水平。
另一方面，外部评级机构以独立第三方的地位开展承租企业信用评级，能够不受委托方和被评企业之间利益关系的影响，评级结果的公平性和客观性有较大程度的保障。
2.2 实行资产五级分类，提高资本充足水平的需要
《金融租赁公司管理办法》、《非银行金融机构资产风险分类指导原则》等现行监管政策规定金融租赁公司资本净额不得低于风险加权资产的8%，同时应实行风险资产五级分类制度，并提取规定的呆账准备金。外部评级机构对承租企业的评级结果可为金融租赁公司基于信用风险的资产分类提供重要参考，同时为风险加权资产和资本充足率的计量提供依据。
2.3 有助于加强内部管理和控制，打造和提升核心竞争力
随着市场竞争日趋激烈和监管的加强，我国金融租赁公司必须迅速提升信用风险定量识别和控制技术，建立和健全内部风险控制制度和流程。同时，金融租赁公司的核心竞争力将从单纯的业务扩张逐步转变为风险计量、风险定价和经济资本分配，从而实现收益和风险相匹配的经营目标。借鉴外部评级机构信用风险分析技术和信用风险管理咨询经验，有助于促进金融租赁公司核心竞争力的提高。
3 信用评级机构与金融租赁公司的合作方式
根据金融租赁公司的业务特点和信用特征，信
用评级机构可在以下方面与金融租赁公司开展业务合作，以帮助金融租赁公司进一步提高承租企业信用风险识别和控制能力，提升核心竞争力。
针对融资租赁公司的承租企业进行主体信用评级；为金融租赁公司提供针对承租客户的尽职调查服务；为金融租赁公司提供信用风险管理咨询服务；为融资租赁业务设计相关信用方案。
3.1 承租企业信用评级
承租企业的信用评级是对受评企业按时、足额偿付约定租金的能力及意愿的评价，其核心是充分揭示受评企业是否有足够的现金来源以偿还其到期租金，并以简单的评级符号表示其违约风险的大小和损失的严重程度。主要分析要素包括经营环境、企业的基本经营及竞争地位、管理素质、财务状况、关联企业之间的关系及特发事件风险等。金融租赁公司应首先选择信用等级高的企业开展业务。
3.2 承租企业尽职调查服务
尽职调查是评级机构通过专门的征信方法、渠道和程序，对拟承租客户真实的资产和负债状况、股权结构和关联企业、经营历史及现状、主要管理人员、法律关系及其所面临的机会以及潜在的风险等进行的一系列调查和核实。
尽职调查的报告内容主要包括企业基本情况、发展历史及组织结构、人力资源管理、市场营销、生产现状、财务状况、特定债务、涉诉事件、经营者个人诚信情况以及相关行业的简要分析等。该报告可帮助金融租赁公司判断承租方的经营、管理实力并甄别经营风险，提供决策参考。
3.3 内部信用风险管理咨询
金融租赁公司在经营活动中将始终面临着必须不断扩张信用以扩大市场份额和争取客户，但另一方面又必须最大限度地减少潜在信用风险，提高赢利水平的两难困境，因此，建立企业内部信用制度，构建企业信用信息管理机制势在必行。信用评级机构可协助金融租赁公司建立有效的信用管理体系，以帮助金融租赁公司解决好客户选择、融资方案制订并实施、加强应收融资租赁账款的管理等问题，从而实现增加收入和降低风险的预期目标。信用评级机构提供风险管理咨询的主要内容包括：信用管理诊断、信用管理制度体系建立、信用管理部门建立及人员考核指标体系设计、信用管理政策制定、业务流程重组、资金营运及信用风险管理系统建设等方面。
3.4 为融资租赁业务设计相关信用方案
融资租赁业务和风险控制的实践证明，承租企业的经营方式、机构实力、交易的机构组合、中介服务机构的介入与否以及二手设备市场的设立都将影响融资租赁公司对承租企业信用条件的设置。针对融资租赁业务承租企业的不同特点，在进行融资租赁业务关键要素方案时，应根据承租企业主体信用评级的结果，进行具体优化设计。信用方案设计的重点在于对租赁债权的管理能力以及未来的租金收益、余值处置收益与金融租赁公司所承担的风险以及资金成本、现金流压力等是否匹配。在针对大型服务运营商客户时（如电信、电力、供水、供气运营商），除考虑当前的信用等级外，信用评级机构还将对该类企业未来赢利能力和现金流情况进行评估判断，并根据设备余值风险的定价和处置能力综合设计融资租赁方案；而面对一般生产加工类企业对建筑、工程施工设备或大型生产设备的融资租赁需求时，其在行业内的地位、市场份额、核心竞争优势、设备的通用性、历史信用记录以及第三方担保等保障措施均成为融资租赁方案设计的主要考虑因素。
参考文献：
引言
我国特殊的制度背景形成了上市公司特有的资本结构。无论是从融资行为上，还是从资本构成上，我国上市公司资本结构都存在着一些问题，河南省也不例外。信用风险作为上市公司资本结构的影响因素之一。它是金融市场上最为古老也是危害最大的一类风险，是现代社会经济实体（尤其是上市公司）以及投资者和消费者所面临的重大挑战。理论界对上市公司信用风险和资本结构分别的研究已经日臻成熟，但迄今为止国内外对于两者间关系的研究却很少。Merton（1974）的经典模型对公司债务做出了一个现代金融学意义上的开创性解释，为公司的信用风险分析、定价提供了一个全新的视角。该模型将资本结构与信用风险联系起来，为研究两者关系提供了方便。本文以此为理论基础，重点研究河南省上市公司信用风险问题、资本结构以及两者的关系。
一、河南省上市公司资本结构与信用风险特征研究
（一）资本结构特征
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。我省上市公司资本结构有两大特征：一是资产负债率偏低，流动负债比重偏高，长期负债比重偏低；二是过分依赖外部融资，存在强烈的股权融资偏好。利用河南省上市公司的实际数据也能证明这一点。
由表1可知，河南省上市公司资产负债率逐年上升，但水平普遍偏低，从债权期限来看，流动负债占总负债比重偏重，长期负债占总负债比重偏低。
由下页表2可以看出，河南省上市公司与优序融资理论预测的不一致，更偏向于股权融资。
（二）信用风险特征
河南省上市公司信用风险脱离不了我国这个大环境。我国上市公司信用风险特征有以下几点：
1.违约风险具有骨牌效应。现代企业经营大部分都有前后链接关系，相关企业之间的信用风险通过持股关系、债权债务关系、关联交易和结算关系等相互传染，形成关联信用风险。一旦其中一个环节出现问题，连带着多家企业面临债务危机。
2.风险潜性，难以预测。财务数据的失真，使得企业融资决策失误，一旦丧失偿债能力，企业就会陷入财务困境。另外，信息不对称降低外部监督效率，使得一些逃避银行债务的企业表现出明显的拆东墙补西墙行为。
3.可控性差，危害较大。企业内部缺乏完善的风险管理体系，仅仅依靠外部监督。大部分企业以圈钱为目的，甚至在利益的驱动下不惜一切手段借钱投资高风险项目，而不注重风险控制，只有在投资失败后，才意识到其危害极大。另外，许多企业面对严重的信用风险问题，往往选择不闻不问、能躲则躲的方式，这不仅仅是对银行的损害，长远来讲，信用体系没了，企业整体运行就会出现问题。
二、上市公司资本结构与信用风险关系研究
上市公司资本结构会随着信用风险状况做出相应的调整，即随着信用风险的增大，公司资本结构更倾向于股权融资。从信用风险对债权融资的影响来看，信用风险影响债务利息，使得债务融资成本提高。从信用风险对股权融资的影响来看，在信息对称的条件下，企业的信用风险越大，投资者要求的风险回报就越大，也就是说股权融资的成本会提高，这也是企业信用下降导致股价下降的原因。但是股利和分红是股东对剩余权利的分享，而且股权融资不需要偿还，不用担心高信用风险下的偿还能力，这也是我国上市公司更倾向于股权融资的原因。
根据MM理论，适当利用负债可以降低企业资本成本，但是随着负债的增加，企业面临的风险也会越来越大。布莱克和斯科尔斯提出了用于欧式期权定价的模型，将这种仅适用于金融衍生产品期权定价方法延伸到可以衡量实体企业债券价值，从而度量企业信用风险，这就是B-S-M 模型。在B-S-M 模型的假设条件下，首先来看企业股权价值E0，它相当于持有一个看涨期权，公式表达如下：
式中：V0表示企业当前价值；N（d）表示标准正态分布中离差小于d的概率；D表示到期需要偿还债务价值；rc表示连续复利的年度的无风险利率；t表示债务到期日前的时间（年）；σ2表示连续复利的公司资产价值的方差。
另外，莫顿提出了违约距离 DD的概念，它表示到期资产价值和到期债务价值的差额，并定义违约距离对应的预期违约概率为N（-DD），这个违约概率与企业资产价值、预期增长率、资产价值变化风险、资本结构等相关，是一个综合性指标。
由于企业的信用风险表示企业的违约可能性，N（d2）表示债权执行的概率，那么企业违约的概率就等于1-N（d2），违约距离DD=d2，如果企业债权融资平均利率为r，那么当前上市公司资产负债率d表示为：d=De-rt/V0，则由公式（1）得：
d2= 对N（d2）求关于资产负债率d的导数得出：
[N'（d2）=][e]×（[-]）
可知行权概率是资产负债率的减函数，那么违约概率1-N（d2）是其资产负债率的递增函数，公司的资产负债率越高，其违约概率越高，企业信用风险就越大。也就是说，上市公司资产负债率与信用风险之间是正关联关系。
三、河南省上市公司面临的主要信用风险问题及相关对策研究
（一）面临的主要问题
河南省上市公司整体信用状况良好，但是还存在一些问题，例如重视程度不够，管理控制的不完善等。从资本结构角度来看，最主要的可以分为逆向选择和道德风险两类。企业进行外部融资时，存在着股东与经营管理者、债权人与股东之间的两种委托关系。在两权分离的情况下，由于信息不对称和契约不完备性，这些关系的存在将有可能导致逆向选择和道德风险行为发生。
1.逆向选择。逆向选择是企业为了降低信用风险，尽可能的降低资产负债率，尽管知道负债经营可以发挥财务杠杆效应，增加收益，也偏向于股权融资，尽量压低负债。这就背离了企业实现股东财富最大化的目标。适当规避风险固然重要，但是风险收益是对等的，不能舍本逐末。这在河南省表现得比较明显，我省资产负债率同国家整体及国外相比偏低，流动负债比长期负债占总负债比重较重，而且更偏向于股权融资。这虽然在一定程度上能够降低信用风险水平，但是对河南省企业整体收益不利。
2.道德风险。道德风险在上市公司内部也是比较明显的。内部股东对于公司的投资和生产具有控制权，能够控制企业的风险水平。但是在利益的驱动下，他们可能滥用手中的权力，通过变更资金投向、提高公司风险水平来提高股权价值。而这部分风险大部分是由债权人承担的。这是一种典型的道德风险问题。Jenson 和 Meckling（1976）将其称为资产置换。资产置换的收益越高，股东进行资产置换的动机越强。降低公司负债水平可以起到降低道德风险的作用。
从企业整体层面上来讲，逆向选择背离了股东目标，但这并不是企业完全自愿的，与我国资本市场本身不完善有关。企业在追求高利润的条件下，必然会选择承担更高的风险，这就会形成道德风险问题。道德风险的产生会降低企业的效率，股权结构不合理，经营者持股制度不完善，偿债保障机制不健全，债券市场发展缓慢是道德风险产生的主要原因。从负债水平来讲，公司负债水平会影响股东的资产置换的动机，当企业预期不会违约，即具有较高的偿债能力时，资产置换动机会随着负债水平的提高而提高。但是，较高的负债比例，使企业面临较大的信用风险，虽然股东追求财富最大化，考虑到自身偿债能力有限，为了维持企业持续经营，较高负债率会降低股东资产置换可能。
（二）相关的建议
1.提高对上市公司信用风险的重视。目前，上市公司内部人员对信用风险的重视程度不够，还没有明确其重要性。尤其是公司领导者不重视信用风险控制工作，把眼光集中在了经济利益的获得以及资金的筹集上，这就降低了企业抵御风险的能力。另外，财务人员对其重视也不够，认为只要账务处理好，就能避免风险，缺乏对信用风险的管理。应该从领导层开始，加强风险管理和控制工作，同时强化财务人员的道德水平和专业能力，提高他们的综合素质，保证上市公司有效抵御财务风险，加强控制水平，从根本上防御风险发生。
2.优化上市公司资本结构。资本结构会影响上市公司信用风险，优化上市公司资本结构，就是在权衡风险收益的基础上，达到股东财富最大化。扩大内源融资，可以增强盈利能力及风险抵抗能力。适当的负债经营也可以使企业在财务稳健的前提下充分发挥财务杠杆效用，增加每股收益，增加股东收益。同时，上市公司还要根据自身的实际情况制定长短期负债率，避免企业由于负债过多而导致的违约风险，并分配好自身的资金还款期限。
3.完善上市公司信用风险管理体系。传统的信用风险度量方法已经不能满足对于信用风险量化管理的需要，西方的现代金融模型在我国的适用仍存在一定的局限性，目前迫切需要建立适用于上市公司实际情况的信用风险管理体系。在度量信用风险时，不仅要考虑企业的财务状况和市场数据，还要考虑行业因素、地域因素、规模因素等因素的影响，使其尽可能灵敏地预测企业信用风险变化情况，从而帮助上市公司更好地预测未来经营状况。此外，国家可以建立一个社会信用状况的动态监测网络，这样可以节约单个企业信用管理的成本。
4.加强内外部监督管理。公司内部掌握着企业所有信息，内部股东对于公司的投资和生产具有控制权，能够控制企业的风险水平。但他们是以自身财富最大化为目标的，为了追逐利益，不惜高风险投资，隐瞒自身存在的风险问题，损害了外部股东和债券人的利益。债权人应该对上市公司加以约束，规定资金用途，及时掌握自有资金的流向，消除信息不对称带来的影响。上市公司也要加大监管力度，控制企业风险，维持企业持续经营能力。采取内外部同时监管的对策，可以保证对资金实行有效管理，提高企业信用风险控制能力。
结论
将信用风险的控制应用于上市公司资本构成体系的研究中，不仅仅是对传统理论的创新，而且是对概念的变革。本文从理论上研究了信用风险与上市公司资本结构间的关系，拓展了资本结构理论研究的视野，为复杂系统中公司资本结构变动的研究提供了新的借鉴，并为企业控制信用风险提供一定的参考依据。在一定程度上有利于促进河南省乃至全国金融市场健康发展。主要结论有以下几点：
1.河南省上市公司资本结构不合理，资产负债率偏低，流动负债占总负债比重偏重，长期负债占总负债比重偏低。
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