时间：2023-12-15 15:49:36
导语：在投资管理公司市场的撰写旅程中，学习并吸收他人佳作的精髓是一条宝贵的路径，好期刊汇集了九篇优秀范文，愿这些内容能够启发您的创作灵感，引领您探索更多的创作可能。
一些金融类委托理财正游走在法律灰色地带。
金融委托理财案例
2008年6月8日，李某作为甲方、某投资管理公司作为乙方签订委托理财合同。双方约定：甲方将期货投资50万元委托乙方，乙方作为甲方的咨询服务机构，收取甲方账户资金额的20%为服务费；合同有效期自2008年7月1日起至2010年7月1日止；乙方为甲方制定投资方案，在甲方同意投资方案并授权下，乙方委派下单员接受甲方指定进行交易，并保证下单员在接受甲方指令下单时无过失，一旦发生过失，相应责任由乙方承担；乙方承诺在合同终止时不会产生亏损，同时承诺在整个交易期间最大亏损不会超过10%，一旦合同期间账面亏损幅度超过10%，乙方应及时向甲方账户进行补款；且乙方要保证甲方本金在合同结束时不发生亏损。
合同签订后，李某申请开立期货账户，投资50万元，并向某投资管理公司交付账户管理费10万元。但整个合同期间李某并没有得到分红，且从2009年1月5日起，其账户资金持续处于亏损状态，现亏损额已达近30万元，亏损幅度约为60%，远远超过合同约定。李某多次要求某投资管理公司补款，但公司以资金紧张为由拒绝补足。故李某到法院，要求某投资管理公司赔偿损失及返还管理费。
诉讼中，李某表示，开户后其账户实际完全由某投资管理公司操作管理，合同期满后才收回自行管理。据某投资管理公司企业法人营业执照所载，其经营范围无许可经营项目，一般经营项目为投资管理、投资咨询等。
法院经审理认为：
我国《合同法》规定当事人订立、履行合同，应当遵守法律、行政法规，尊重社会公德，不得扰乱社会经济秩序，损害社会公共利益。我国《证券法》亦明确规定，投资咨询机构及其从业人员从事证券服务业务不得委托人从事证券投资、与委托人约定分享证券投资收益或者分担证券投资损失。
某投资管理公司营业执照核准经营项目为投资管理、投资咨询等，但其与李某签订合同，除约定向李某提供投资方案、依指令下单外，还承诺合同终止时不会产生亏损、按盈利固定比例收取费用，且实际完全代李某操作账户。该行为违反了上述法律规定，双方合同应属无效。无效的合同没有法律约束力，因该合同取得的财产应当予以返还，有过错的一方应当赔偿对方因此所受的损失。某投资管理公司因该合同取得的10万元管理费应当予以返还，李某要求返还10万元管理费的诉讼请求不违反法律规定，应当予以支持。因某投资管理公司违反法律规定操作账户导致李某损失，亦应当予以赔偿。
金融委托理财案件的成因
当前金融委托理财合同案件呈以下特点：
第一，从案件标的额来看，有显著增长趋势，几十万元标的额的案子屡见不鲜。
第二，从诉讼主体来看，原告通常为委托理财的客户，50岁以上年龄偏大的个人投资者占比例不小，甚至有70多岁的退休老人将所有存款委托给投资公司的情况；而被告通常为接受委托理财的主体，多为非金融机构法人，主要为投资管理公司、投资公司或咨询公司等。
第三，从案件争议焦点来看，主要集中于受委托方的资质问题及保底条款的效力问题。
第四，从解决方式来看，被告通常不履行双方重新达成的还款协议，而且频繁变迁办公场所，拒不出庭，有逃避债务之嫌，故双方很难达成调解。
引发此类案件主要成因要归结于理财主体违规操作，非法开展业务。
其一，受托人多为不具委托理财资质的市场主体。按规定，只有经过中国证监会批准的具备客户资产管理资质的证券公司才有权作为受托人订立金融类委托理财合同，但涉案的被告多为投资咨询公司、投资服务公司等，它们并无理财资质。
其二，为吸引客户进行虚假宣传，隐瞒风险。
其三，委托理财的业务经营方式违法。从理论上说，委托理财可以分为全权委托和一般委托。按规定，即使是合法的有资质的委托理财机构，也不能接受客户的全权委托，不得以任何方式对客户的收益或损失作出承诺。而在这些案例中，理财方很少向投资人提供方案并得到其许可，通常是自行操作，而且投资机构和客户基本都约定了盈利时双方按一定比例分享利润，亏损时由受托人承担或补足损失的保底条款，这些都违反了法律规定，在司法实践中将会得到否定。
其四，在理财亏损、纠纷产生后处理不诚信。如有些理财机构在客户对理财账户出现重大亏损提出异议后，和客户达成不再履行原协议、分期还本付息的协议，但拒不履行，反而多次变更办公场所，使客户难以与之联系，这将容易引发。
规范金融类委托理财市场
首先，加强相关立法，完善委托理财法律规范。应该明确界定委托理财的范畴，规范市场准入规则，对违反规定所带来的法律后果予以明确。
其次，明确监管部门，加强监管力度。对各类市场主体的监管部门应通过立法予以明确，规范职责，加大对非法经营的查处力度，杜绝虚假宣传，促使各类交易主体规范运作，减少法律真空地带。
监督对内部控制有着重要作用，它影响着企业内部控制工作的执行情况。一些投资管理公司通过内审部门进行监督，这样以来，监督者和被监督者属于同一个团体，不能有效的发挥监督机制的作用。监督机制应该具备独立性，缺乏健全的监督机制就难以保证其公平性，对企业的发展不利。
2加强投资管理公司内部控制的有效措施
2.1完善企业内部控制制度体系
企业内部控制包括日常业务管理、人事管理、信息管理及特殊业务管理，只有不断完善内部控制制度才能保证企业管理质量。由于受各种因素的而影响，一些投资管理公司存在着制度执行率低、责权不统一等问题，这就需要企业建立完善的内部控制制度，给管理工作提供正确的执行依据，然后进一步加强监督力度，将内部控制工作落实到实处。完善企业内部控制制度要坚持相互制约、有效性、独立性这三项原则，其中相互制约原则是指企业内的各部门要明确责任、互相监督，有效性原则是采用合理的手段保证内部控制制度的执行效果，独立性原则是保持企业内部控制机构的独立性。依据这三项原则完善企业内部控制体系，建立符合企业实际情况的内部控制制度，为以后的发展打下坚实的基础。
2.2加强风险管理工作
投资管理公司在经营过程中，存在着各种风险，为了避免风险的发生，企业要做好风险防范工作，严格控制每一个环节，进行全面性管理。首先，企业要加强内部员工的培训，让他们学习风险识别、风险控制、风险评估等相关知识，提高工作人员的风险意识，使其树立正确的风险管理观念。其次，要制定各项风险管理政策，健全监督机制，加强企业部门之间的沟通，使各部门相互合作、相互监督，进一步做好风险管理工作。
2.3优化企业内部控制管理机构的建设
企业要有条不紊的运营，首先要优化内部管理机构，使其发挥更大的作用。在公司内部，高层管理人员负责经营决策，是企业内部控制管理的发起者。企业内部控制直接关系着经营决策的准确性，一些企业只注重企业经营决策的制定，而忽略了内部控制管理的重要，这样以来，容易导致财务风险，有可能给企业带来一定损失。会计管理人员在做好财务控制工作的同时，也要不断提高财务工作人员的风险意识，让其他人能够认识到内部控制的重要性，使财务控制工作有效进行。随着市场经济的不断发展，企业面临的竞争风险日益加剧，为了降低竞争风险，企业必须要优化内部管理机构，保证企业管理质量，不断提高自身应对风险的能力。
3结束语
江苏国土面积占全国的1%，人口占6%，而GDP却占到全国的11%。“如果在江浙沪地区找不到好项目，那在整个中国都找不到好项目了”，江苏省创业投资协会会长李中和说。
“目前，基金管理人基本上都是在管理境外的基金，用境外的资本投资于中国市场，然后再到境外去寻找出口，其实很累，”IDG技术创业投资基金副总裁李建光有着多年投资中国企业的经验，“而国内有很多闲置资金，证券市场又不成熟，所以应该充分利用国内民间资本，借助中国资本市场，这将是未来风险投资的大趋势。”
江苏省高新技术风险投资公司总经理沈捷尔成为这笔巨额资金的女掌门。作为较早设立风险投资基金的江苏省政府，此次设立如此规模的风险基金，目的是要推动江苏省的经济发展，因此在与境外基金的合作协议里规定：投资地域范围主要限于江苏省内，可以适当扩大到长江三角洲地区，即：浙江和上海地区；鼓励投一些比较长期的项目，主要是一些有技术创新的初创企业。江苏省与合作伙伴的合作方式是，政府出30%，合作方出70%，这样，6.5亿人民币的资本，就可以吸引到20多亿人民币的资金。作为合作的前提条件还包括，所有合作伙伴，无论是合作基金的模式，还是合资基金的模式，都要求基金的几个管理人员要配套拿出10%的资金，同时主要负责人要拿出10%资金的50%，从而起到对管理者的约束作用。
中外基金的合作模式，一直是业内人士在探讨的一个问题，目前普遍存在的模式大概有六种（见《数字财富》杂志2002年第4期，《中外基金合力突围》），而此次与IDGVC的合作，可以定义为合作基金的模式。
所谓合作基金，是一种比较灵活的合作模式，合作双方不需要成立新的投资管理公司，资金保留在各自的账户中，需要投资的时候，双方再按照协议，拿出属于自己应投的那一份（美元及人民币合作基金模式图）。而合资基金，是双方要根据协定，拿出一定数量的资金（美元或者人民币），合资成立一个投资管理公司，公司所在地可以根据需要放在境内或者境外（人民币合资基金模式图）。
一直对IDGVC推崇备至的沈捷尔说，“跟IDGVC的合作比较特殊，我们采用合作基金方式，没有成立新的管理公司，但是，在长江三角洲地区，只要是IDG投的项目，我们就要求跟投。”而李建光也非常看好IDGVC此次与江苏省政府的合作。“虽然，我们分属人民币基金和美元基金，但是，由于江苏省政府拥有境外投资平台，而我们IDG本身也拥有人民币基金的部分，所以，双方共同投资一个项目没有任何障碍。”
【关键词】中小企业风险投资
中小企业的健康发展,不仅关系到充分就业与社会稳定,还关系到经济能否持续健康发展。但由于我国的国情及中小企业自身的特点,中小企业在市场竞争中面临着诸多压力与挑战。中小企业内部的技术、管理、人才等方面的不足以及融资困难成为中小企业发展的主要问题。风险投资在我国随着社会主义市场经济体制的深入发展开始崭露头角,并且起到了积极的作用。
中小企业融资是一个特殊问题,用传统方法既很难满足中小企业的融资需要,也很难防范银行的风险。因此,利用风险资本促进中小企业的发展无疑是最直接有效的方式。
首先,从风险资本的特征看,其投资对象主要是那些不具备上市资格,无法通过发行股票、债券筹资,同时由于信用低且无可抵押资产的中小型企业和新兴企业,其投资目的主要是通过资金和技术援助取得部分股权,促进企业发展。
其次,风险资本进入中小企业也有利于优化资源配置,提高资金的使用效率。在风险资本的运行过程中,出于自身利益的考虑,风险投资公司事前要对项目进行全面、细致的调研分析,严格审查项目的可行性,从而在很大程度上减少了投资的盲目性。在资金投入企业后,风险投资公司有一套严格的风险控制机制和利益责任约束机制以及严谨的投资操作规范,进行严格的监管,控制资金的流向和流量,以保证企业真正地把资金应用于技术含量高、效益好的项目上去。
再次,风险资金进入中小企业后,会大大提高中小企业的效益,吸引社会资金对中小企业的再投入,从而可以推动中小企业全面发展,形成良性循环,促进整个国民经济的持续有效增长。为了促进中小企业发展,缓解我国中小企业发展的资金瓶颈,除了采取多种间接金融扶持政策以外,设立风险基金,拓展直接融资渠道是一条可行的途径。
一、中小企业在运用风险投资中面临的问题
1.投资规模小
我国风险资本受规模、实力的限制,无法进行组合投资、平衡投资来分散风险,缺乏抗风险能力,资金难以快速滚动发展。风险资本不足是风险投资事业不能尽快发展起来的主要原因。
2.缺乏专门人才
由于风险投资涉及公司战略规划、企业经营管理、投资、税务、金融等多学科的综合专业知识,还要在投融资决策中解决交易结构设计、投资回收与退出等实际操作问题,因而投资基金的经理人员应具有较强工作技术基础知识、金融投资经验和高新技术企业管理经验。我国目前还缺乏具有这种素质的人才。另外,现行人事管理体制也不适应这种人才的培养和成长。没有投资人才,对投资基金和投资项目的管理就很难达到国外同行水平,投资效果也将大打折扣。
3.政策不到位
首先,目前我国并没有关于风险基金的法律规定。现行《公司法》缺乏关于风险投资公司的相应规定,依据《公司法》设立的风险投资公司只能按照一般公司设立方式去运行,这势必会受到《公司法》关于“对外投资不得超过公司净资产的50%”的限制,从而使风险投资基金和风险投资公司的立法地位不明确,运行管理无法可依。同时,政府对风险投资的支持力度不够,导致风险投资市场发展缓慢。
二、解决中小企业利用风险投资的对策
1.建立良好的风险投资市场体系
建立良好的风险投资市场体系,关键在于建立多元化的风险投资主体和建立相应的风险投资市场机制我国发展风险投资业的当务之急是要建立一批有实力高水准的风险投资管理公司,其资金来源除了加大政府投资力度以外,还应该设法鼓励投资银行,大型企业集团,上市公司等参与风险投资,允许商业银行,保险公司,社会保障基金等机构投资参与组建风险投资管理公司,鼓励外资成立风险投资管理公司,并积极鼓励居民从事对科技型中小企业的风险投资,努力培育私人风险投资家,在退出机制方面,可建立高技术产权交易所,以提高交易水平,切实起到支持风险投资股权转让的作用
2.加快风险投资专业人才的培养
风险投资的融资很大程度上取决于风险投资家的个人魅力。风险投资天生就具有,高风险、高收益的特征,要求投资主体具有很强的风险意识和抗风险意识,所以风险投资不仅要求从业人员是懂技术、管理、金融、财务等知识的复合型人才,而且还得具备敢于冒险,敢于创新的精神。所以在以后的风险投资发展中,要注重对风险投资人才的培养。
3..加大政府对风险投资的支持力度,改善投资环境,降低投资风险
政府通过财政资金投资:政府财政资金的投入要明确投资方式、管理办法并做好投资评估。其中,在投资方式上可采取三种方法:第一种方法是提供R&D资金。在这方面国家财政还应保持并加强。这种资金主要投放在基础性、关键性的科学研究方面。它可以以政策为导向。第二种方法是提供投资担保。如美国、英国、日本、台湾均设有各种,投资担保计划。根据国外的经验教训,政府在操作中应控制投资方向。第三种方法是直接投资。这种投资与第一种方法不同,它应按市场型为导向。从比较研究中我们可以看出,政府的直接投资一方面应限定投资领域、投资阶段。政府不要直接操作风险投资基金而应委托投资管理公司操作。另一方面,政府对其直接投资部分应加强监管、评估。对管理政府投资的操作人员必须建立合理的、可操作的评判规范。
基金经理们当然不愿轻易将他们“如何投资”的手册扔进垃圾桶，但央行却在不断地迫使他们这么做，他们的沮丧感可想而知。
市场行为异常已有多年。自2008年金融危机以来，市场和现实生活的演变已经分道扬镳，世界各主要央行向债券市场注入了充裕的流动性，对于任何收费管理他人资产的基金经理来说，这样的事实应该早在意料之中。
因为美联储、英国央行以及欧洲央行最近均已停止向各自的债券市场注入流动性，债务投资的回报早已被人为挤压。而今这种情况已经变得非常平常了。
2015年，法国公用事业机构燃气苏伊士集团（GDF Suez，现名Engie）成为过去十多年中第一家出售欧元债券（2年期）却未被要求安排定期偿付额的公司。这个世界疯了，是吧？
但是，彼时还算疯狂的举动现在成为了稀松平常。市场真的已经陷入幻境，每天都有不断增加的迹象证明这一点。在世界各地，如今有超过10万亿美元政府债务正在“向”投资者提供负回报。负收益债务每周增加5000亿美元左右的规模，目前累计已大致相当于中国一整年的经济产出。
瑞士开始售出其第一笔有担保的定期支付为零的政府债务。投资者对这笔13年期、收益率为-0.227%的国债表现得十分热衷。另一方面，德国政府债券的平均收益率也首次录得负值。德国商业银行（Commerzbank）甚至正在考虑置办保险柜，用于自行存储客户的资金。在某些时候，这么做是有道理的，因为按照欧洲央行的存款利率，将资金存在央行还要倒贴钱。
按照任何理性的标准来判断，这一切都很傻。
德意志银行的首席经济学家迅速转变了立场。2016年1月，大卫・福克兹-兰道（David Folkerts-Landau）曾表示，欧洲央行的超宽松政策是横亘在欧洲和一场债务危机之间的屏障。现在，他说，由于给储户造成的损失，以及对极端分子或民粹主义政客的推动，这种政策已成为整个欧洲的一大风险。
当然，如果让那些从一开始就声称量化宽松政策愚蠢的人集中在一个房间里，问问他们在一开始有什么更好的想法，很可能会看到一片无力的面孔。这种做法在当时是有道理的，央行只是想完成他们的工作任务。
不过，“QE将在痛哭中结束”或者“QE完全没有意义”的大合唱声音，正令人不安地越发响亮。
比如，太平洋投资管理公司（Pimco）就选择了不参与。“收益率如此之低，有时甚至是负的，并且还存在一种不对称的风险，那就是收益率将随着时间的推移而上升，”该公司全球固定收益首席投资官安德鲁・鲍尔斯（Andrew Balls）指出。他在近期一个关于未来数月和数年主要观点的吹风会上说：“我们希望避免负收益率，不希望盲目地积累负收益的资产。”简单来说，太平洋投资管理公司的客户付钱让该公司管理他们的资金。因此，太平洋投资管理公司不能问心无愧地去亏钱。游戏不应该是这样玩的。
但正如鲍尔斯所言，这其中有一个大问题，本应该安全的资产不能产生收益或产生了负收益，可能会留下很大的伤疤。
英国选择留在欧盟，美国选民拒绝唐纳德・特朗普（Donald Trump）担任总统，走高的石油价格推高通胀预期，美联储依旧保持信心，中国依旧应付得了眼前的困难。这样的一个世界走势似乎并不难想象。
为充分发挥金融在现代经济中的核心作用,进一步加快我市现代金融体系建设,促进经济社会发展,特制定如下意见。
一、支持银行业金融机构发展的政策
1.市外银行业金融机构进驻我市,属地财政当年给予不低于5000万元的政府性资金存款支持。设立村镇银行,属地财政当年给予不低于500万元的政府性资金存款支持。
2.市外银行业金融机构进驻我市购买自用办公用房的,属地财政按每平方米300元一次性给予补贴;租赁办公用房的,前3年属地财政每年给予每平方米100元的补贴。
3.对在本市设立的小额贷款公司,前3年上缴税金地方留成部分,属地财政按50%奖励支持机构发展(此前成立的,自本意见之日起执行3年)。
4.市外银行金融机构上缴税金地方留成部分,自开业起5年内由属地财政以同等数额的资金奖励支持机构发展。
5.市级银行业金融机构当年新增贷款,市财政按万分之二奖励;新增贷款同比增长超过40%的,超过部分按万分之三奖励;对列入“市大企业培植计划”企业的新增贷款按万分之三奖励;核销不良贷款,市财政按万分之三奖励。以上奖励标准作为奖励基数,奖励资金与金融工作目标责任考核得分挂钩。奖金的50%奖银行主要负责人,50%奖银行领导班子成员。以上两项奖金由市财政通过市金融办直接支付本人。
二、支持非银行业金融机构发展的政策
6.支持以市场运作为主、政府投入为辅的形式创建为企业上市融资服务的股权投资(基金)公司。公司注册资金超过1亿元的,市、县财政出资的投融资平台公司参股比例原则不低于10%。
7.在本市设立的融资性担保公司、风险投资公司、金融租赁公司、信托公司、股权基金公司、投资管理公司、期货公司、证券公司等非银行业金融机构,注册(运营)资金超过1亿元的,自机构设立起,前5年上缴税金地方留成部分,属地财政全额奖励支持机构发展。
8.对引进设立的融资性担保公司、风险投资公司、金融租赁公司、信托公司、股权基金公司、投资管理公司、期货公司、证券公司等非银行业金融机构高管层所缴纳的个人所得税地方留成部分,前5年由属地财政给予全额奖励。
9.在本市设立的融资性担保公司、风险投资公司、金融租赁公司、信托公司、股权基金公司、投资管理公司、期货公司、证券公司等非银行业金融机构,购买、租赁自用办公用房的,享受银行业金融机构的优惠政策;注册资金超过1亿元,在市金融区新建办公用房的享受银行业金融机构的优惠政策(市金融区启动建设入驻的前20家金融机构享受此政策)。
10.国际国内大型融资性担保公司、风险投资公司、金融租赁公司、信托公司、股权基金公司、投资管理公司、期货公司、证券公司等非银行业金融机构在设立分支机构的,由属地财政按注册资金的1%给予一次性补助,最高补助额50万元。
11.对为本市中小企业提供融资担保服务,年担保额在1亿元以上且比上年增长30%、担保中小企业户数占全部担保户数80%以上的担保公司,市、县政府按全年担保总额的万分之二给予奖励(市、县各承担50%)。
12.县(市、区)设立中小企业担保机构风险补偿金,市财政按县(市、区)当年实际补偿额的20%给予补助。
三、支持企业上市融资的政策
13.改制为拟上市公司的企业,以出让方式取得土地使用权时,土地出让金可按我市企业改制的政策办理。规划、国土资源部门自企业改制为拟上市公司时,应依法及时为企业办理有关土地手续。
14.企业在改制为拟上市公司过程中涉及的工商、国土、房产、税务、车辆等相关费用,除国家规费外只收取工本费;审计、资产评估、验资、公证等中介收费按国家、省和市有关规定标准的下限收取。此外,不得以任何名义收取企业改制有关费用。
15.企业在改制为拟上市公司和上市前进行规范时补缴的税金,其地方留成部分由市和县(市、区)政府按财政税收分享比例,作为政府扶持资金或项目补助全额奖励。
16.拟上市公司自与合格的上市保荐机构签署保荐协议3年内,企业所缴企业所得税,以上一年为基数,增长15%以上的地方留成部分,由受益财政以技改奖励方式用于企业技改投资。因企业自身原因中途有变化的,所享受的此项优惠政策由受益财政收回。
17.企业通过买壳上市并将上市公司注册地迁至我市的、域外上市公司将注册地迁至我市并在纳税的,3年内上缴税金地方留成部分由受益财政奖励企业。
18.对在境内证券市场的上市企业由市、县政府给予300万元奖励(市、县各承担50%)。奖励资金分三期拨付企业:证券监管部门正式受理企业上市辅导后给予100万元,中国证监会正式受理企业上市申请后给予100万元,上市成功后拨付100万元;在境外市场上市的企业,由市、县政府奖励150万元(市、县各承担50%)。
19.市、县政府按上市募集资金(包括再融资)数额的0.1%奖励上市企业法定代表人(市、县各承担50%)。
20.对在场外交易市场挂牌融资的企业由市、县政府给予80万元奖励(市、县各承担50%),奖励资金在企业挂牌后,由市上市主管部门出具奖励意见后拨付企业。
四、相关鼓励政策
21.市外银行在我市设立分支机构,市、县政府一次性奖励引进者30万元(市、县各承担50%);市外银行发起在域内设立村镇银行,市、县政府一次性奖励引进者10万元(市、县各承担50%);引进市外非银行业金融投资机构及证券类金融中介服务机构,市、县政府一次性奖励引进者5万元(市、县各承担50%)。
22.市外银行在我市设立分支机构,市政府一次性奖励银监局20万元;在我市域内设立村镇银行,市政府一次性各奖励银监局和发起行5万元;农村信用社或农合行改制为农村商业银行,市政府一次性各奖励银监局和农联社5万元。
23.对各县(市、区)及市直部门引进的银行业金融机构和非银行业金融投资机构及金融中介服务机构,视同招商引资纳入政绩考核。
平安保险投资管理中心50人的团队由深圳北上，在上海静安广场落户；中国人寿的投资管理中心9月份挂牌成立，办公地点从公司总部迁至北京金融街；因为看好上海将成为亚洲金融中心，华泰财险的投资部即将从北京南下上海，从形式上开始独立运作；人保设立的投资管理部，从一开始就在财务上单独核算，人员上单独招聘，体制上已经是“一司两制”； 新华人寿、泰康人寿等公司对投资部门的改组也已列入议事日程，有消息称，保监会有意支持保险公司根据自己的情况成立专业的投资管理公司，经营保险公司的金融资产。
《金周刊》记者分析：国内几家主要的财产险、人寿险保险公司对投资部门的外挂、改制或搬迁，不是普通的机构调整，而是反映了保险业对提高保险资金运用专业化程度的空前重视，预示着我国保险业面临一次结构变革，保险公司延伸出来的资产管理公司也许很快就会浮出水面。一位业内人士说：“（新的投资机构）将参照投资银行、基金管理公司等专业投资机构的管理运作模式进行构建。”
管理着7133亿欧元资产的德国安联集团下一步是在中国拿到资产管理业务的许可证
中国保险业与国际接轨的进程可能超过很多市场人士预料。保险（集团）公司的资产管理公司在我国尚未“出世”，但在国际保险业，却几乎已是“标准模式”了。
记者在多次采访德国安联、英国商联、美国信诺、美国信安、林肯金融集团、瑞士丰泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亚保险集团等国际保险大鳄的过程中了解到，国外保险公司的保险业务部门往往比银行和基金公司更具有融资能力，巨大的融资能力造就了管理财富、消化资金、专业投资理财的资产管理公司，而资产管理公司对巨额资产的管理经验随着保险公司的百年历史日臻成熟，这样的资产管理公司又会吸纳更多的社会资金，不断“放大”融资水平。
德国安联保险集团包括三大块业务：寿险、非寿险和资产管理。令安联引以骄傲的是，安联还是世界10大机构投资者之一，最近的数字中，安联集团管理的资产7133亿欧元。目前，安联已获准在中国开展寿险业务和非寿险业务，据说，安联的下一步是在中国拿到资产管理业务的许可证。
另一家主要的国际性的机构投资者茂利资产管理公司属于英国商联保险cgu plc的控股公司。商联是一家国际性保险集团，它的业务包括四大块：寿险、非寿险、国际业务和资产管理。作为机构投资者，它还是欧洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商联保险管理下的资产超过2000亿美元。这相当于中国最大的人寿保险公司近20倍的资产。
瑞士苏黎士保险集团的业务也分为四大块：寿险、非寿险、再保险和资产管理公司，其资产管理公司属于独立性质的公司，除负责母公司的资产管理和投资外，还代客理财及负责第三方基金管理。
这些国际保险集团内部的资产管理公司都具有完全独立的董事会、管理团队和组织结构，有着各自不同的投资理念和鲜明的业务特色，拥有投资领域内最出色的专业队伍。
中国人保投资管理部的组织架构已能看出基金公司的“身形”
保险投资部门上演“独立运动”
国内保险业的业务规模的迅速扩大，催生出专业化的资产管理公司的诞生。
今年年初，新华人寿董事长在他的年度工作报告中，明确提出“深入改革投资管理体制，推行投资银行运作模式……将金融投资部比照投资银行管理模式，模拟独立法人实体运作，财务上单独核算……”
中国人民保险公司投资管理部总经理张鸿翼接受采访时亦认为：“保险与证券两个行业确实是有隔膜。这两个行当在运作机制、决策机制、工作效率、人事制度、薪金制度很难对接。从保险公司资金运作的安全性方面考虑，也应该在保险公司内部对保险业务和保险资金实行分业管理。”
来自保险人士的共识是：由于投资部门的工作性质、专业方向、管理手段都与保险业务部门和行政管理部门大相径庭，因此，按照现资银行或基金管理公司的组织模式成立相对独立的投资公司或单设投资机构，有利于从组织上避免不同性质的业务工作间互相掣肘、提升保险投资业务的专业化程度，使保险投资能真正按照专业化投资业务的要求去做。
记者了解到，几家欲成立独立资产管理机构的方案都是比照基金管理公司的组织形式。如下辖投资研究部门、基金管理部门和业务操作部门。
于2000年底筹建，今年年初建立的中国人保投资管理部的组织架构已能看出基金公司的“身形”，人保投资管理部分为四个部门，即研究部、运营部、核算部、投资管理部。
记者在采访中了解到，各家保险公司的上上下下都为保险资金投资渠道狭窄而着急，但果真渠道打开，如保险资金入市，面对成千只股票，成千家上市公司，保险公司假如不在组织和人才方面做好准备，保险资金入市的风险将难以控制。从这方面考虑，与保险资金投资渠道拓宽相配套的政策应该是让保险公司的投资部门形成专业化、独立运作的机构。
“保险公司狭窄的投资渠道也是保险公司长期以来没有大力发展投资专业队伍的重要原因。”新华的沈志卫说。那么，保险公司的投资部门与基金管理公司和证券公司相比，存在哪些专业方面的不足呢？“主要体现在投资专业队伍的单薄，特别是市场研究力量普遍存在比较大的欠缺，但现有的保险公司的管理模式和薪酬水平又很难吸引到高水平的专业人才。因此，成立独立运作的投资管理公司，可以从根上理顺管理体制，以专业化公司的结构组成专业化的投资团队。”
从这个意义上说，保险投资部门的“独立运动”也正反映和顺应了保险公司投资渠道的逐渐放宽。
对于何时成立资产管理公司，各公司似乎并不着急。张鸿翼认为，“这件事，政策一放开，就会水到渠成的。”
面对如此严峻的经济形势，作为经济风向标的“两会”特别提到：如何在间接融资中对企业给予直接帮助，那就是股权投资以及直接上市。于此，展腾投资集团向中国证监会备案申请基金投资管理证照：一是展腾渤润投资管理有限公司，一是中科展腾股权基金管理有限公司。这两张牌照代表展腾投资集团可以在合法、专业的平台上，为所有中小企业在直接融资的过程中，帮助企业直接融资。
北京中科展腾股权投资管理有限公司及北京展腾渤润投资管理有限公司都是集金融投资、基金管理、资产运营等服务为一体的综合性金融服务公司，在境内外拥有丰富的项目、市场及人脉资源，并与国内外多家投资银行、资产管理公司、行业投资机构、律师事务所及会计事务所等专业服务机构建立战略合作伙伴关系，致力于为中国的高增长企业及高净值人士在大中华地区及海外的投资活动提供全方位的投资银行、资产管理及资本运营等服务，帮助企业客户实现产业资本和金融资本的完美结合，帮助高净值群体实现投资银行服务和私人银行服务的有效对接。
北京中科展腾股权投资管理有限公司及北京展腾渤润投资管理有限公司投资的领域涉及金融行业、房地产行业、矿产资源、文化传媒、消费行业、现代服务业等多个领域，并拥有一支国际化的专业投融资团队。展腾投资集团的高级管理层来自中国大陆、香港及台湾地区、新加坡、澳大利亚等地并在这些国家地区拥有多年金融行业从业经验。执行团队由行业投资、法律及财务管理、风险控制等专业人才组成，90%以上的团队拥有硕士以上学历，70%以上的团队成员拥有海外教育及从业经历。
展腾中小企业股权投资基金是根据中华人民共和国政府的相关法律法规依法成立。基金管理人为了最大限度地保证投资人的利益，组建专业和完善的管理团队精心运作，合法合规经营，坚持专业、诚信价值的核心理念。在合法合规的基础上，优化投资结构，使投资的利益最大化。基金相关服务机构包括：世界上最顶级的会计事务所之一――普华永道会计师事务所、国内最早设立的大型合伙制律师事务所之一――君泽君律师事务所等。
关键词：境外投资，外汇储备，股权并购，股权收购
一、境外投资现状
境外投资包括国家外汇储备投资、中资商业银行境外股权收购和并购投资、境内合格投资者（QDII）进行的证券类投资、企业对外进行的股权和并购投资。本文重点分析服务业企业的境外投资。
2007年国务院《关于加快发展服务业的若干意见》，今年国务院办公厅下发《关于加快发展服务业若干政策措施的实施意见》。这两个文件为支持服务业企业发展创造了良好的政策环境。
从目前的情况看，境外投资主要分布于服务业（第三产业）企业，具有以下特点：一是金融业中的银行和非银行企业积极开展股权和并购投资，二是生产企业在国际市场上初步开始进行以收购各类资源为主的并购投资。这在两方面均取得初步成绩，积累了一些经验，同时也存在一定的风险。
（一）金融业：银行和非银行金融企业联袂进行股权投资和并购投资
在2007年中国投资有限责任公司对美国私人股权投资基金黑石集团、摩根士丹利；国家开发银行对英国巴克莱银行分别进行股权投资之后，今年国内的多家银行和非银行金融企业继续开展股权投资和并购投资。投资对象有资产管理公司和中小银行，甚至包括欧洲历史上的老牌银行。在投资中力求控股或占据大股东地位。
1、多家银行企业开展股权投资和并购投资
（1）民生银行投资美国美联银行。2008年3月1日，中国银监会同意民生银行公司参股美国联合银行控股公司，持股比例4.9%。年底前，民生银行可增持至9.9%。同时享有增持股份至20%的期权。该银行是一家专为美国本土华人企业以及在大中华区从事业务往来的美国公司提供各项服务的专业银行，其总部设在美国旧金山。
（2）招商银行收购香港永隆银行。2008年5月30日，招商银行宣布收购永隆银行，最终报价定为每股156.5港元，为永隆银行2007年底的净资产的2.91倍。这是国内银行第一次标的在40亿美元以上直接进行控股权的并购。2008年9月30日，招商银行股份有限公司与永隆银行有限公司完成股权交割。根据香港《公司收购及合并守则》的要约收购规定，招商银行将按每股156.5港元向剩余的股份发起全面要约收购。该银行在香港已有75年的历史，拥有35家分行，是香港知名的家族银行。
招行行长马蔚华表示，收购永隆银行有助于招行拓展香港市场，有助于优化招行业务结构，推动经营战略调整。通过并购招行可获得多个金融业务牌照，有助于实现混业经营目标。
（3）中国银行收购法国洛希尔银行股权。继7月底低调收购瑞士荷瑞达资产管理公司后，中国银行公告，出资2.363亿欧元（合23亿元人民币）购入法国爱德蒙得洛希尔银行股份有限公司（“洛希尔银行”）20%的股份，成为洛希尔家族之后的第二大股东。协议规定，中行获得参与洛希尔银行公司治理和经营的相应权力，并向洛希尔银行委派两名董事。
2、非银行金融企业股权投资和并购投资
（1）中国平安收购比利时富通投资管理公司。2007年11月，中国平安人寿保险股份有限公司投资18.1亿欧元，购入富通集团4.18%的股票，后又增持至4.99%。2008年4月2日，中国平安与富通集团旗下的富通银行签署《谅解备忘录》，拟以21.5亿欧元收购富通银行拟出售富通投资管理公司全部已发行股份的50%。
（2）中国人寿投资Visa1%股权。2008年3月20日，创造美国历史上最大IPO的Visa公司（V.NYSE）股票在纽约股票交易所上市交易。中国人寿投资3亿美元成为其最大的中资战略投资者。
以上案例表明，我国的银行、非银行金融机构，正在抓住美国次贷危机演变成全球金融危机的所带来的机遇，大步走出国门，进入国际金融市场。虽然截止目前，所有股权投资和并购投资均出现投资浮亏，但我国的金融机构不应该停止前进的步伐，应在不断总结经验的前提下，继续实施稳健的投资策略。
（二）生产业企业进行股权投资和并购投资
生产企业有狭义和广义之分。狭义的生产企业的概念，由美国经济学家布朗宁和辛格曼于1975年对服务业进行分类时提出。是指为保持工业生产过程的连续性、推动技术进步提高生产效率和产业升级而提供服务的企业。生产业是从制造业内部的生产服务部门独立发展起来的新兴产业。其有别于一般服务业的是其本身向制造业提供中间服务，而并不直接向消费者提供独立的服务。
生产企业可分为两大类，一类是针对特定的生产环节而提供服务；另一类是提供整体性全流程服务，即从资源开发始，直至售后服务为止。该类企业的代表是中钢集团。
生产业企业对外投资具有以下的特点，一是偏重资源类企业的收购，二是力求控股，并在收购完成后争取退市。三是即便为单纯的股权投资，也要争取大股东地位并派出董事。
1、收购资源类企业。该类收购重点在于矿产类资源，一是生产企业联手制造业企业共同收购，二是生产企业的单独收购。
（1）五矿集团联手江铜集团成功收购加拿大北秘鲁铜业。2008年1月底，两中国企业宣布，已收购了加拿大北秘鲁铜业公司（NPCC）95.92%的股权，收购价约4.37亿加元。
（2）生产企业中钢集团收购澳大利亚铁矿资源类企业中西部公司。2008年3月14日，中钢集团以每股5.6澳元现金直接向中西部公司投资者发出“敌意收购要约”（总价12亿澳元以上）；4月29日，中钢提高报价13.9%，以6.38澳元/股收购中西部公司（总价13.6亿澳元），获董事会首肯。至9月15日的收购要约到期后，中钢集团正式完成了对澳大利亚中西部公司的收购。目前，中钢持有中西部公司的股份达到98.52%。
2、通过控股收购，发展壮大企业。
（1）中海油服收购挪威AWO公司。中海油服2008年7月8日宣布，以总共约127亿挪威克朗（约25亿美元）的对价，向挪威石油钻探承包商（AWO.OS）发起现金收购要约，收购其100%股权。此交易完成后，中海油服将建立世界第8大钻井船队，总共拥有34个运营钻井平台（包括双方在建的钻井平台）。
（2）中化国际收购新加坡GMG51%股权。中化国际公告，公司全资子公司中化国际（新加坡）有限公司收购新加坡（GMG）51%股权所涉及的交割及股权过户手续已全部完成。本次收购的总对价为2.6798亿元新币。GMG公司是集天然橡胶种植、加工、销售一体化的综合运营商，业务范围覆盖非洲、欧洲、亚洲以及北美洲。
3、股权投资。该类可视为比较单纯的投资，不要求控股，但争取大股东地位，有权派出董事。
（1）中国铝业投资力拓。中国铝业公告，截至2008年2月1日，已联合美国铝业公司，获得力拓公司的英国上市公司12%的股份，交易总对价约140.5亿美元，是中国企业历史上规模最大的一笔海外投资。这也是全球迄今为止最大的矿业并购案。公司表示，将择机增持力拓股份。
（2）中粮集团投资美国最大的猪肉加工企业史密斯菲尔德公司（SFD）。2008年6月30日，SFD宣布，向中粮集团出售700万股股份，占其总股份的4.95%。中粮董事长宁高宁进入公司董事会。这是中国最大的农贸加工企业首次参股美国企业。SFD是美国最大的生猪养殖、猪肉加工和销售企业，占有美国猪肉市场25%的份额。中资上市银行所持雷曼兄弟和两房债权一览银行雷曼兄弟债券雷曼兄弟金额(万美元)两房债券两房债券金额(亿美元)各种次级债(亿美元)截止2008年6月底
建设银行债券19140债券32.5
工商银行债券15180债券21.71
中国银行债券7562债券106.37(9月底减至75亿)69.05
交通银行债券7002债券
招商银行15.84
银行贷款与债券金额(万美元)
中国银行贷款5320
招商银行债券敝口7000
兴业银行风险敝口3360
中信银行风险敝口7600
二、境外投资风险评估
从已掌握的资料分析，我国境外投资尚处于低风险阶段，已产生的浮动亏损也是可承受的。银行和非银行金融机构暂时的浮动亏损从长期看，产生利润的机遇大于亏损的风险。同时，在开展境外投资过程中，各投资主体已经相应的采取了预防性措施。
这里需要指出的是，在不考虑市场系统风险的前提下，我国境外投资的风险在技术层面，主要表现为时机的把握和投资对象的选择方面尚有不足之处；而在制度层面因存在因为中美市场开放程度不对等而带来的风险更大。
（一）已经采取的风险控制措施
1、国家开发银行决定增持巴克莱银行被监管部门否决。今年6月27日，巴克莱银行公告增资1.5亿新股。国开行也宣布增持英国巴克莱银行股份。然而，国家开发银行增持巴克莱银行股份的决定因受到有关部门的反对，而被监管部门否决。主要考虑两个因素，一是即有投资产生浮亏。二是对美国次贷危机深化、扩大之势仍难以把握，态度趋于谨慎。
2、民生银行为预防风险分步增持美国联合银行股份。民生银行董事会秘书毛晓峰认为，目前美国联合银行的市盈率在6倍左右，股价大大低于净资产，民生银行正在等待合适的进入时机。在考虑收购的时候已经想到会出现两种情况，第一是经济形势持续向好，美国联合银行股价上涨；另一种就是经济形势恶化，其股价下跌。出于技巧上的考虑，我们选择分三步走的策略。
3、中国平安为投资比利时富通投资管理公司制定的保险措施。双方约定，对于富通投资管理公司拥有的次级贷款衍生债券品种的潜在损失，如果发生则由富通银行单方面承担。
10月2日，中国平安宣布鉴于目前的市场环境及状况，估计成交的先决条件无法完全满足。经双方友好协商，终止有关中国平安收购富通集团下属资产管理公司股权的协议。
4、投资风险集中于银行和非银行金融企业。目前看，已形成的投资风险集中于银行和非银行金融企业，而生产企业进行的股权和并购投资，风险则很小。如中钢集团收购澳大利亚中西部矿业公司就是一项很好的低风险投资。类似的投资还有五矿集团联手江铜集团成功收购加拿大北秘鲁铜业及中海油服收购挪威AWO公司。
（二）初步的分析
初步分析中资企业境外投资存在以下问题，时机选择上并非底部区域；投资对象上迷信美国五大投行；企业有急于扩张经营规模之嫌。
1、时机选择并非底部区域。2007下半年，在美国爆发次贷危机之后，即有非银行金融机构，中国投资有限责任公司对美国私人股权投资基金黑石集团、摩根士丹利投资银行的股权投资；然后有国家开发银行对英国巴克莱银行进行的股权投资。
2008年又有民生银行投资美国美联银行，招商银行收购香港永隆银行和中国银行收购法国洛希尔银行股权。非银行金融机构有中国平安保险公司收购比利时富通投资管理公司和中国人寿保险公司投资美国Visa1%股权两个案例。
事后分析，上述股权投资和并购投资，稍嫌过早。如果能在时机的把握上延后一些时间，所提条例更高一些，或可得到更优厚的条件。与中资金融机构急于出手不同是日资金融机构的表现。2008年9月22日，日本三菱日联银行对外宣布，收购摩根士丹利10-20%的股权，交易金额最高可达90亿美元。可以看出，日资金融机构在电动机的把握上好于我们，他们将可获得更好的收购条件。
2、投资对象选择存在一定的盲目性，迷信美五大投行。美国的投资银行一直是我国发展投资银行的榜样。2007年下半年次贷危机爆发不久，美国花旗、瑞银、美林和摩根士丹利等美欧大型银行和非银行金融机构，因投资次贷发生亏损，造成资本金下降，影响到资本充足率，被迫急需寻求资金注入。此时，中国投资有限责任公司抓住机会决定向摩根士丹利进行股权投资，并且一步到位。事后分析，如果实施分步投资，则现在将处于主动地位，可在低位继续投资。同时，工商银行、建设银行、中国银行和交通银行则较多的购买了雷曼兄弟投资银行发行的债券。
上述现象说明在投资对象的选择上存在对美国五大投资银行的迷信，并导致在投资对象的判断上有一定的盲目性。
3、银行和非银行金融企业有急于扩张经营规模之嫌。受到良好政策环境的支持，各企业在缺乏经验的前提下，扩张步伐稍快，以致于在投资时机和对象的选择上出现一些问题。
（三）制度性风险：中美市场开放程度不对等带来的投资风险
我国开展境外投资，最大的风险不在于市场风险，而在于制度层面。即市场开放不对等而带来制度风险。这一风险尤其表现在美国市场。
1、安全审查规定导致不对等的市场开放，放大投资风险。美财政部外国投资委员会（Cfius）规定，收购美国企业股权大于10%的外国投资需进行国家安全调查；低于10%则自动免于调查。最近，美财政部正在考虑制定更加严格的法规，并于4月22日公布了外资对美国本土企业投资安全的新提案。新提案规定，外资对美本土企业投资的某项交易，即使所购股份不足10%，也不能自动免除外国投资委员会的审查。这与欧盟市场相比尤其显得封闭。而在我国，对外资银行投资的相应规定是不超过20%。
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